金融深化與金融自由化

1、金融深化與金融自由化.22.金融深化與金融自由化金融深化與金融自由化金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.122.1發(fā)展中國(guó)家金融制度的特發(fā)展中國(guó)家金融制度的特征及金融抑制征及金融抑制金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.1-1發(fā)展中國(guó)金融體系的特征絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，特別是落后和貧窮的國(guó)家，貨幣化的程度均比先進(jìn)工業(yè)化國(guó)家低。這表明，發(fā)展中國(guó)家以自然經(jīng)濟(jì)和物物交換為主。 絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的金融制度都具有二元性質(zhì)。金融市場(chǎng)，尤其是資本市場(chǎng)普遍落后。 大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，政府當(dāng)局都對(duì)金融實(shí)行嚴(yán)格管制。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.1-2發(fā)展中國(guó)家的金融抑制及其手段

2、金融抑是指發(fā)展中國(guó)家的政府為了特定的目的而對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行強(qiáng)制性的行政干預(yù)，造成金融體系的功能無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制正常地發(fā)揮作用，引導(dǎo)資源的合理配置。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化金融抑制的手段主要包括：特別信貸機(jī)構(gòu)高準(zhǔn)備金利率控制外匯管制金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.222.2貨幣與資本的互補(bǔ)性、儲(chǔ)貨幣與資本的互補(bǔ)性、儲(chǔ)蓄與增長(zhǎng)的良性循環(huán)蓄與增長(zhǎng)的良性循環(huán)金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.2-1貨幣與資本的互補(bǔ)性發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)單位的融資來(lái)源主要局限于內(nèi)源融資，外源融資很少，在這種情況下，儲(chǔ)蓄者也就是投資者。由于投資的不可分割，因此在進(jìn)行一項(xiàng)投資之前必須進(jìn)行較

3、大規(guī)模的儲(chǔ)蓄和積累。 投資意愿越強(qiáng)，人們進(jìn)行貨幣儲(chǔ)蓄的規(guī)模也就越大，這樣，貨幣余額與資本之間就表現(xiàn)為很強(qiáng)的互補(bǔ)性，即資本需求越高，貨幣需求也會(huì)越高。所以，在發(fā)展中國(guó)家，當(dāng)收入水平一定時(shí)，如果意愿資本積累率（儲(chǔ)蓄率）提高，實(shí)際貨幣余額與收入的平均比例也會(huì)上升。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化資本收益率上升，則意愿投資會(huì)增加；反之，若資本收益率下降，投資傾向也會(huì)下降。由于實(shí)際貨幣余額的需求與投資支出之間是同向變化的，因此，資本投資收益率上升會(huì)增加實(shí)際貨幣余額的需求。 在資本收益率一定時(shí)，假如持有貨幣的實(shí)際收益率提高，人們的內(nèi)部積累率也會(huì)上升；反之，如果持有貨幣的實(shí)際收益率很低，這就會(huì)打擊

4、人們通過(guò)貨幣儲(chǔ)蓄的積極性。過(guò)低的名義利率和較高的通貨膨脹率都會(huì)降低貨幣的實(shí)際收益率。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化提高貨幣的實(shí)際收益率會(huì)通過(guò)導(dǎo)管效應(yīng)和資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)影響發(fā)展中國(guó)家的投資。 導(dǎo)管效應(yīng)是指，提高貨幣的實(shí)際收益率，會(huì)鼓勵(lì)人們多儲(chǔ)蓄，少消費(fèi)，內(nèi)源融資增加，會(huì)減少資本不足的約束，因而物質(zhì)資本的投資也會(huì)增加。 資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)是當(dāng)持有貨幣的實(shí)際收益已經(jīng)很高時(shí)，再進(jìn)一步提高這種收益，往往會(huì)導(dǎo)致新的資產(chǎn)替代物質(zhì)資本轉(zhuǎn)向現(xiàn)金余額，因?yàn)檫@時(shí)持有現(xiàn)金余額更有吸引力了。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化 I/Y（投資資與收入之比） 30% 15% 10% 導(dǎo)管效應(yīng)占優(yōu)勢(shì) 資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)占優(yōu)

5、勢(shì) 0 0.8% 3% 3.5% pd 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.2-2儲(chǔ)蓄與增長(zhǎng)的良性循環(huán)為了提高發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄率和資本積累率，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該推行金融自由化改革，促進(jìn)金融深化，提高貨幣的名義收益率和降低通貨膨脹率。通過(guò)金融改革，金融抑制的發(fā)展中國(guó)家就可以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與增長(zhǎng)的良性循環(huán)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化金融改革儲(chǔ)蓄與增長(zhǎng)的良性循環(huán) 儲(chǔ)蓄 D f H F s(),( ys,) C G B ),(ys E A O e f 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.422.4金融自由化金融自由化金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化金融自由

6、化金融自由化就是政府放棄對(duì)金融體系的行政干預(yù)，讓金融市場(chǎng)在金融資源的配置中起基礎(chǔ)性的調(diào)節(jié)作用。金融深化金融深化則是指金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和金融功能的不斷擴(kuò)充和完善的過(guò)程。金融抑制的發(fā)展中國(guó)家而言，金融自由化是金融深化的必要手段。金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.4-1金融自由化的好處金融自由化會(huì)提高國(guó)內(nèi)私人部門儲(chǔ)蓄的報(bào)酬，也有更多的機(jī)會(huì)分散持有國(guó)內(nèi)金融資產(chǎn)。 在自由化的環(huán)境里，金融機(jī)構(gòu)為了爭(zhēng)取更多的利潤(rùn)和提高市場(chǎng)占有率，會(huì)積極地創(chuàng)造新的金融服務(wù)和金融產(chǎn)品。 金融自由化會(huì)使得動(dòng)員和分配儲(chǔ)蓄的融資活動(dòng)取代財(cái)政活動(dòng)、通貨膨脹和國(guó)外的援助，通過(guò)金融市場(chǎng)的擴(kuò)大和多樣化，金融自由化開辟了優(yōu)化儲(chǔ)蓄分配

7、的渠道。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化如果勞動(dòng)力對(duì)資本的替代彈性很高，那么，金融自由化后會(huì)提高實(shí)際利率，使資本的成本增加了，這會(huì)鼓勵(lì)企業(yè)節(jié)約稀缺的資本，使用更多的勞動(dòng)力，這一方面會(huì)增加就業(yè)，另一方面又會(huì)提高工資收入在國(guó)收入中的份額，因此，金融自由化就有助于促進(jìn)平等的收入分配。 外匯市場(chǎng)的自由化會(huì)促使短期匯率自由波動(dòng)，使匯率能夠更好地反映外匯市場(chǎng)的供求狀況和一國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系中的相對(duì)地位。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化貨幣的自由兌換減少了儲(chǔ)蓄的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，能夠把它當(dāng)作一種特別有力的政策手段，使儲(chǔ)蓄者的實(shí)際利率提高到儲(chǔ)蓄的稀缺價(jià)格水平。而且，對(duì)落后經(jīng)濟(jì)而言，外匯自由化才能吸

8、引國(guó)外儲(chǔ)蓄，降低它對(duì)國(guó)外儲(chǔ)蓄的需求價(jià)格；此外，外匯自由化減少了走私，因而，外匯自由化和浮動(dòng)匯率制有助于改善政府的財(cái)政狀況。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化22.4-2金融自由化的內(nèi)容資本市場(chǎng)自由化銀行業(yè)的自由化利率自由化外匯市場(chǎng)與貨幣可兌換的自由化金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化資本市場(chǎng)自由化 從根本上說(shuō)，資本市場(chǎng)的自由化就是要培養(yǎng)自由資本之精神和自由資本之制度，因此，真正意義上的資本市場(chǎng)自由化不僅要求資本的價(jià)格是由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，而且舉凡盈余資金向短缺部門的轉(zhuǎn)移也應(yīng)該是自由的，通過(guò)資本市場(chǎng)的自動(dòng)篩選機(jī)制來(lái)配置資本的使用、收益的分配和風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)，而不是由政府將資本分配給特

9、定的企業(yè)或部門。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化銀行業(yè)的自由化 金融自由化的第二個(gè)方面是解除政府對(duì)銀行業(yè)的控制，實(shí)行自由銀行制度。自由銀行制度的含義包括：取消對(duì)銀行業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，允許私人部門自由開辦銀行業(yè)銀行業(yè)務(wù)的自由化，商業(yè)銀行的資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)不再受到政府的直接控制，銀行在政府的監(jiān)管法規(guī)體系下從事合法的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化金融約束理論對(duì)銀行自由化的觀點(diǎn)政府限制銀行的自由進(jìn)入為現(xiàn)有的銀行提供了租金機(jī)會(huì)，自由銀行制度下的完全競(jìng)爭(zhēng)則會(huì)使這種租金消失，因此，政府管制就賦予了現(xiàn)有銀行的一種“特權(quán)價(jià)值”?！疤貦?quán)價(jià)值”提高了銀行的預(yù)期利潤(rùn)，銀行在經(jīng)營(yíng)中就可能更

10、加謹(jǐn)慎，因而有利于銀行體系的穩(wěn)定。相反，如果實(shí)行完全的自由化，固然強(qiáng)化了銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)，但競(jìng)爭(zhēng)會(huì)侵蝕銀行利潤(rùn)和特權(quán)價(jià)值減少。金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化預(yù)期利潤(rùn)減少則降低了銀行審慎發(fā)放貸款的激勵(lì)，增加了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于自由化放松了對(duì)銀行實(shí)施的限制，以前被禁止的活動(dòng)，如衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)都向國(guó)內(nèi)銀行業(yè)敞開了大門，為他們從事賭博性投機(jī)活動(dòng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。一旦賭博成功，會(huì)給銀行經(jīng)理人員帶來(lái)可觀的收入，而一旦失敗，則要由銀行股東或存款者來(lái)承擔(dān)損失。所以自由銀行制度降低了銀行的穩(wěn)定性。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化利率自由化 利率自由化就是政府放棄行政干預(yù)，取消利率的上限或下限的

11、規(guī)定，由市場(chǎng)資金供求的變化來(lái)決定利率水平。 利率自由化實(shí)際上就是利率體系的自由化。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化利率自由化提高資源配置效率的前提：利率變動(dòng)對(duì)借款者的融資成本具有較強(qiáng)的約束力，即企業(yè)對(duì)利率的反應(yīng)彈性比較高，這就要求一個(gè)比較完善的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。商業(yè)銀行制度也應(yīng)當(dāng)比較完善，市場(chǎng)利率的變動(dòng)引起商業(yè)銀行收益與成本的變動(dòng)，商業(yè)銀行對(duì)此應(yīng)有足夠的敏感性。由于利率自由化后，市場(chǎng)利率會(huì)不斷地波動(dòng)，這就加大了借款者和商業(yè)銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)，為了讓借款者和商業(yè)銀行能夠有效地規(guī)避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，還應(yīng)開發(fā)出新的便于管理利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化外匯市場(chǎng)與貨幣可兌換的自由化 貨幣可兌換貨幣可兌換是指任何一個(gè)貨幣持有者可以按照市場(chǎng)匯率自由地把一種貨幣兌換成一種主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，分為經(jīng)常項(xiàng)目下的貨幣可兌換和金融與資本項(xiàng)目下的貨幣可兌換。 金融與資本項(xiàng)目可兌換是指對(duì)資本的流入和流出的兌換均無(wú)限限制。金融與資本項(xiàng)目可兌換可以使一國(guó)居民在更廣的范圍內(nèi)選擇金融資產(chǎn)，這會(huì)給中央銀行帶來(lái)貨幣穩(wěn)定的競(jìng)爭(zhēng)性壓力。 金金融融學(xué)學(xué)原原理理金融深化與金融自由化資本項(xiàng)目下的貨幣可兌換可以使資本在全球范圍內(nèi)進(jìn)行配置，從而提供了更多的盈利機(jī)會(huì)，真正按照比