實(shí)驗(yàn)六β系數(shù)估計(jì)

1、實(shí)驗(yàn)六系數(shù)估計(jì)一、實(shí)驗(yàn)預(yù)習(xí)部分(一) 實(shí)驗(yàn)?zāi)康囊螅哼\(yùn)用貝塔系數(shù)的估計(jì)模型，獨(dú)立設(shè)計(jì)案例，通過(guò)對(duì)案例的操作與分析，達(dá)到掌握貝塔系數(shù)估計(jì)方法的目的。(二) 實(shí)驗(yàn)理論原理：（金融原理）系數(shù)（Beta coefficient）1.概念：系數(shù)是一種風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，用來(lái)衡量個(gè)別股票或股票基金相對(duì)于整個(gè)股市的價(jià)格波動(dòng)情況。系數(shù)是一種評(píng)估證券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具，用以度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。其絕對(duì)值越大，顯示其收益變化幅度相對(duì)于大盤(pán)的變化幅度越大；絕對(duì)值越小，顯示其變化幅度相對(duì)于大盤(pán)越小。如果是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤(pán)的變化方向相反；大盤(pán)漲的時(shí)候它跌，大盤(pán)跌的時(shí)候它漲。2.經(jīng)濟(jì)含義：

2、Beta則體現(xiàn)了特定資產(chǎn)的價(jià)格對(duì)整體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的敏感性，即，市場(chǎng)組合價(jià)值變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，該資產(chǎn)的價(jià)值變動(dòng)了幾個(gè)百分點(diǎn)或者用更通俗的說(shuō)法：大盤(pán)上漲1個(gè)百分點(diǎn)，該股票的價(jià)格變動(dòng)了幾個(gè)百分點(diǎn)。如果 為 1 ，則市場(chǎng)上漲 10 %，股票上漲 10 %；市場(chǎng)下滑 10 %，股票相應(yīng)下滑 10 %。如果 為 1.1, 市場(chǎng)上漲 10 %時(shí)，股票上漲 11%, ；市場(chǎng)下滑 10 %時(shí)，股票下滑 11% 。如果 為 0.9, 市場(chǎng)上漲 10 %時(shí)，股票上漲 9% ；市場(chǎng)下滑 10 %時(shí)，股票下滑 9% 。3. 計(jì)算模型：（1）市場(chǎng)模型 E（Ri）=i+iRm，其中 ，（2）CAPM模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型,也稱(chēng)證

3、券市場(chǎng)線模型，security market line）：E（Ri）= Rf+i（Rm-Rf）其中：E（Ri）= 資產(chǎn)i的期望收益率 ，Rf =無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，Rm = 市場(chǎng)平均收益率4. 影響系數(shù)的因素(三) 證券對(duì)系數(shù)的影響：市場(chǎng)平均收益率Rm通常采用證券市場(chǎng)的某一指數(shù)的收益率。目前，我國(guó)的證券市場(chǎng)指數(shù)有多種，包括上證綜合指數(shù)、深證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、深證成份指數(shù)、上證A股指數(shù)與B股指數(shù)、上證180指數(shù)、深證A股指數(shù)與B股指數(shù)和新上證綜合指數(shù)等。各指數(shù)所代表的證券及編制的方法都是有區(qū)別的。(四) 計(jì)算中影響：收益法中的系數(shù)應(yīng)該是能代表未來(lái)的系數(shù)。但我們計(jì)算系數(shù)通常只能利用歷史數(shù)據(jù)，但所

4、采用歷史數(shù)據(jù)的時(shí)段是長(zhǎng)一些還是短一些好呢？采用數(shù)據(jù)的時(shí)段越長(zhǎng)，系數(shù)的方差將能得到改善，其穩(wěn)定性可能會(huì)提高，但時(shí)段過(guò)長(zhǎng)，由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化、市場(chǎng)的變化、技術(shù)的更新、競(jìng)爭(zhēng)力的變遷、企業(yè)間的兼并與收購(gòu)行為以及證券市場(chǎng)特征的變化等都有可能影響系數(shù)的計(jì)算結(jié)果。(五) 計(jì)算時(shí)段的影響：證券收益率的單位時(shí)段可以按日、按周、按月計(jì)算。計(jì)算單位時(shí)段長(zhǎng)短不同，可能會(huì)對(duì)系數(shù)產(chǎn)生影響。按周計(jì)算收益率較按月計(jì)算收益率得出的系數(shù)小。國(guó)外大多數(shù)的研究人員認(rèn)為系數(shù)計(jì)算應(yīng)該采用月收益率。如果采用日收益率，雖然會(huì)增多許多觀察值，但會(huì)引起諸如非同步交易等問(wèn)題。（4）紅利發(fā)放對(duì)系數(shù)的影響：由于系數(shù)是根據(jù)市場(chǎng)平均收益率的變動(dòng)情況與某種

5、資產(chǎn)的收益率變動(dòng)情況之間的關(guān)系確定的，所以，在計(jì)算系數(shù)的時(shí)段內(nèi)，當(dāng)作為市場(chǎng)平均收益率的證券指數(shù)的樣本中發(fā)放紅利的證券所占比例較大時(shí)，則發(fā)放紅利的資產(chǎn)的系數(shù)的計(jì)算結(jié)果受紅利發(fā)放的影響則比較小；反之，對(duì)于長(zhǎng)期不發(fā)放紅利的資產(chǎn)證券，所受影響會(huì)很大。（5）其他可能影響系數(shù)的因素：我國(guó)學(xué)者吳世農(nóng)等研究了1996年-2001年我國(guó)上市公司的公司規(guī)模、財(cái)務(wù)杠桿、經(jīng)營(yíng)杠桿、股利支付率、盈利變動(dòng)性、流動(dòng)比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、資本收益率、資本收益增長(zhǎng)率等11個(gè)會(huì)計(jì)變量與系數(shù)之間的相關(guān)關(guān)系。得出的結(jié)論是，系數(shù)總體上與這些會(huì)計(jì)變量之間相關(guān)程度不高，相關(guān)檢驗(yàn)的顯著性不強(qiáng)。 此外，宏觀經(jīng)濟(jì)因

6、素如經(jīng)濟(jì)周期、利率、通貨膨脹率等對(duì)系數(shù)的影響，尚需深入研究（三）實(shí)驗(yàn)操作原理（EXCEL原理）VARP函數(shù) （計(jì)算基于整個(gè)樣本總體的方差） 語(yǔ)法 VARP(number1,number2,.) Number1, number2, . 為對(duì)應(yīng)于樣本總體的 1 到 30 個(gè)參數(shù)。 說(shuō)明 函數(shù) VARP 假設(shè)其參數(shù)為樣本總體。如果數(shù)據(jù)只是代表樣本總體中的一個(gè)樣本，請(qǐng)使用函數(shù) VAR 計(jì)算方差。 函數(shù) VARP 的計(jì)算公式如下： 工作表函數(shù)。 示例 如果您將示例復(fù)制到空白工作表中，可能會(huì)更易于理解該示例。 A1強(qiáng)度21345313014136851322613107137081318913501013

7、03111299公式說(shuō)明（結(jié)果）=VARP(A2:A11)全部工具抗斷強(qiáng)度的方差（假定僅生產(chǎn)了10件工具）(678.84)相關(guān)功能 統(tǒng)計(jì)函數(shù) 邏輯值（TRUE 和 FALSE）和文本將被忽略。如果不能忽略邏輯值和文本，請(qǐng)使用 Varpa工作表函數(shù)。示例 ：A1強(qiáng)度2134531301413685132261310713708131891350101303111299公式說(shuō)明（結(jié)果）=VARP(A2:A11)全部工具抗斷強(qiáng)度的方差（假定僅生產(chǎn)了10件工具）(678.84)SLOPE函數(shù)（返回線性回歸直線的斜率）INTERCEPT函數(shù)（返回線性回歸直線的截距值）回歸分析（具體方法詳見(jiàn)EXCEL幫助

8、）Y 值輸入?yún)^(qū)域 在此輸入對(duì)因變量數(shù)據(jù)區(qū)域的引用。該區(qū)域必須由單列數(shù)據(jù)組成。X 值輸入?yún)^(qū)域 在此輸入對(duì)自變量數(shù)據(jù)區(qū)域的引用。Microsoft Office Excel 將對(duì)此區(qū)域中的自變量從左到右進(jìn)行升序排列。自變量的個(gè)數(shù)最多為 16。2、 實(shí)驗(yàn)操作部分(四)實(shí)驗(yàn)操作步驟1.選取一定數(shù)量的股票，計(jì)算出它們的年收益率，并找到每一年的市場(chǎng)指數(shù)。2.貝塔值估計(jì)（一）回歸直線法：根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理，系數(shù)可以根據(jù)同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)投資組合收益率的歷史數(shù)據(jù)，使用線性回歸方程測(cè)算出來(lái)，值就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。（二）利用EXCEL的SLOPE函數(shù)等計(jì)算值3.截圖4.總結(jié)分析(五)算

9、例及結(jié)果輸出例6.1已知6只股票收益率，估計(jì)系數(shù)。并繪制證券市場(chǎng)線。(使用SLOPE函數(shù))例6.2本表單根據(jù)1992年8月至2001年7月共108個(gè)月個(gè)股和指數(shù)的收益率數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)7只個(gè)股（600601、600602、600603、600604、600651、600652和600653）和由這7只股票組成的等權(quán)重組合的b系數(shù)。已知收益率數(shù)據(jù)表估計(jì)系數(shù)（利用EXCEL的回歸分析工具）數(shù)據(jù)源：計(jì)算結(jié)果（1）600601股票的回歸分析：選擇“分析-回歸分析”（如果沒(méi)有，在EXCEL2007的開(kāi)始菜單中選擇“EXCEL選項(xiàng)-加載項(xiàng)-轉(zhuǎn)到-分析工具庫(kù)”），在彈出的對(duì)話框中按下圖輸入，然后輸出結(jié)果輸出的分析結(jié)果：（2）其他股票用類(lèi)似的方法估計(jì)5. 總結(jié)與思考1.用CAPM進(jìn)行系數(shù)估計(jì)的問(wèn)題根據(jù)資料，有這樣的觀點(diǎn)：采用CAPM模型確定系數(shù)，必然要涉及無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率