實(shí)質(zhì)選擇權(quán)第一次小考

1、實(shí)質(zhì)選擇權(quán)期中考解答1.2.3.解釋名詞30%NPV:淨(jìng)現(xiàn)值，每一期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之總合減去期初投資本錢。NPVI J 屮旳t 1 RtROA :實(shí)質(zhì)選擇權(quán)分析法，在某一事先決定的期間，以事先決定的本錢即履 約價(jià)格，執(zhí)行某一行動(dòng)的權(quán)利而非義務(wù)。RAA :風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整等值法，PVe(fcf )1 + r f + E ( Rm ) R f P jE(FCF )1 亠 risk adjusted rate for plan jUsi ng CAPM to calculate risky capital cost4.CEA :確定等值法，由自由現(xiàn)金流量減掉具有風(fēng)險(xiǎn)性現(xiàn)金流量，再以無風(fēng) 險(xiǎn)利率折現(xiàn)。 COV

2、 (Rj,Rm)RjVAR (Rm)FCF -PVPVFCF -COV-1, Rm)VAR (Rm)_ / 1、COV ( FCF , Rm)_ ( ) _PVVAR(Rm)PV=E(FCF )1 Rf E(Rm Rf (1)( COV (FCF , Rm )fPVAR ( Rm)E ( FCF ) - - COV (FCF , Rm ) _ E ( FCF ) - risk premuner1 risk - free rat eprice of riskEE*)二 the marketVAR (Rm)5. Separation principal:分離原則，無論股東個(gè)人時(shí)間偏好為何，都會(huì)同意

3、公 司經(jīng)理人應(yīng)該接受報(bào)酬率大於資本市場機(jī)會(huì)本錢的投資計(jì)劃，以最大化股東 財(cái)富。6. MAD :非市場交易資產(chǎn)法，使用無彈性下專案本身的現(xiàn)值當(dāng)做標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)性 資產(chǎn)，畢竟沒有甚麼東西比專案本身與專案更具相關(guān)性，所以假設(shè)無彈性下 專案現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是專案市場價(jià)值的最正確不偏估計(jì)稱之。7. DTA :決策樹分析，允許決策者延遲決策，到一段時(shí)間結(jié)束才視當(dāng)時(shí)情況選 擇是否投資，決策的淨(jìng)現(xiàn)值是以加權(quán)平均資金本錢折現(xiàn)有延遲權(quán)利下的期望 現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。8. Abandonment options：放棄選擇權(quán)，指依事前決定好的固定價(jià)格去執(zhí)行放 棄一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)之非義務(wù)性的權(quán)利。9. Expand options

4、:擴(kuò)張選擇權(quán)，指依事前決定好的固定價(jià)格去執(zhí)行擴(kuò)大一個(gè) 風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)規(guī)模之非義務(wù)性的權(quán)利。10. Compound options :是選擇權(quán)的選擇權(quán)，包含同步及序列複合選擇權(quán)。指 在一投資計(jì)畫中，投資人同時(shí)擁有不同種類的選擇權(quán)，並依當(dāng)時(shí)景氣情況加 以實(shí)行，此選擇權(quán)的價(jià)值取決於所包含的選擇權(quán)價(jià)值上。二、問答題 (15%)1. 請解釋選擇權(quán)與打賭有何不同？ (4%)ANS: 在不確定因素確定後，打賭行為在事前約定好的承諾必須義務(wù)性履行，是 沒有彈性的；選擇權(quán)可依不確定性發(fā)生的同時(shí)，考慮是否進(jìn)行決策，是有 彈性的。2. 請判斷汽車險(xiǎn)是屬於何種性質(zhì)的選擇權(quán)，並找出影響該選擇權(quán)價(jià)值的 5 個(gè)變 數(shù)(本題指

5、的是不可抵稅之汽車碰撞險(xiǎn) )。 (6%)ANS:屬於賣權(quán)；影響選擇權(quán)的五個(gè)變數(shù)：(1) 標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值 汽車價(jià)值(2) 履約價(jià)格 理賠金(3) 選擇權(quán)到期的期間 保險(xiǎn)有效期間的長短(4) 標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)差 汽車價(jià)值的波動(dòng)性(5) 選擇權(quán)有效期間的無風(fēng)險(xiǎn)利率 保險(xiǎn)期間的無風(fēng)險(xiǎn)利率3. 影響創(chuàng)新接受率的特性有前些 ?(5%)ANS:(1 )卓越創(chuàng)意(2)相容性(3)低複雜性(4)可試驗(yàn)性 (5)可觀察性三、計(jì)算題(55%)1.淨(jìng)現(xiàn)值法和實(shí)質(zhì)選擇權(quán)法在決策上最大的不同是，前者是以現(xiàn)在的時(shí)點(diǎn)衡量 互斥方案的最大值MAX (at t = 0)0, E°Vt - X，但是後者是最大值的期望值， 以未來或有觀點(diǎn)評估，例如：EoMAX (at t二T)0,VtX。為了解釋其差異，考 慮下面簡單的問題。標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)值可以其客觀機(jī)率解釋。(a) 假設(shè)我們目前必須投資$110去進(jìn)行專案，且其無額外投資，則專案淨(jìng)現(xiàn) 值為多少？ANS: -10。(b) 假設(shè)我們目前必須投資$20，但是可選擇第一年底投資$8