２００４年證券市場回顧及２００５市場展望

1、年證券市場回顧及市場展望論文網作者：宋望明2011-12-25 4:49:412004年的中國證券市場是令人蕩氣回腸的一年。股指創(chuàng)下近年新低，大多數投資者以虧損而告終；國家重大政策頻頻出臺，讓人眼花撩亂；股市與國民經濟高速發(fā)展形成巨大背離，讓百姓撲塑迷離。2005年股市開門便“摔了一跤”，新的一年中國證券市場又會給投資者一個怎樣的回報呢？政策回顧及展望2001年6月24日開始的中國證券市場結構調整，導致了連續(xù)3年多的市場下跌。2004年是中國證券市場發(fā)展史上非常有紀念意義的一年。這一年是證券市場重大政策出臺最為集中的一年。大的政策主要有：推動證券市場整體發(fā)展戰(zhàn)略的“國九條”；深圳證券交易所推出

2、中小企業(yè)板；實施創(chuàng)新試點券商制度及對券商保證金制度的規(guī)范；企業(yè)年金以及保險資金入市的啟動；新股發(fā)行詢價制度；LOF及ETF基金的推出；推出類別股東表決機制；上市公司非流通股股份轉讓業(yè)務辦理規(guī)則。這些制度的推進，不同于以往側重調控市場點位的漲跌，而是以國務院的九條意見為代表，更多地從市場化以及運行機制上重新定義中國證券市場。2005年證券市場政策的重點估計將在于對框架制度的細化以及落實。證監(jiān)會主席尚福林在出席2004年12月9日深圳召開的基金年會時，闡述了2005年的四點工作重點：一是要完善市場層次結構，逐步形成多層次的市場體系，以滿足不同的企業(yè)和各類投資者的投資需求；二是豐富產品結構，加快發(fā)展

3、固定收益類產品，推動債券市場發(fā)展，逐步改變我國資本市場長期以股票為主，而債券發(fā)展不足的倒金字塔形產品結構；三是調整上市公司結構，積極鼓勵和支持更多的發(fā)展前景好，與國民經濟關聯度高，業(yè)績穩(wěn)定、治理結構完善的藍籌企業(yè)上市籌資；四要優(yōu)化機構投資者結構，建立合格機構投資者制度，拓寬長期資金入市渠道，鼓勵養(yǎng)老基金、社?；?、企業(yè)年金等長期穩(wěn)定資金入市，加快保險公司直接投資股票市場的步伐，穩(wěn)妥有序地積極推進合格境外機構投資者試點工作，壯大機構投資者隊伍，使其成為市場發(fā)展穩(wěn)定的支柱。對于投資者而言，對于證券市場政策的關注更多的落腳于對股權分置的解決、入市資金結構及規(guī)模、股票發(fā)行制度的變化對市場的影響、交易機

4、制的創(chuàng)新等方面。股權分置問題：2004年4季度推出的類別股東表決制度，是基于股權分置現況作出的一種保護社會公眾投資者權益的過渡性安排，此舉意味著解決股權分置問題的時間將向后推，股權分置問題在2005年得到解決的預期被降低。入市資金結構及規(guī)模：在管理層積極拓寬長期資金入市渠道的政策下，各種資金包括養(yǎng)老基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金以及合格境外機構投資者（QFII）的入市投資會在2005年有實質性發(fā)展和增長。股股票發(fā)行制度的變化對市場的影響：新股發(fā)行在經歷了2004年的一段暫停后，在2005年會有越來越多的超大盤股發(fā)行。不過，在市場詢價制度實施后，超大盤股的發(fā)行，不僅不會加速A股市場的下跌，反而可能是A

5、股市場擺脫單邊下跌的救世主。銀行類大盤股的上市，將使證券市場在支持金融改革和經濟發(fā)展方面的重要性得到進一步提升，基于此，管理層在支持證券市場發(fā)展的力度上將不會弱于2004年。交易機制的創(chuàng)新：LOF和ETF的發(fā)行和上市交易，創(chuàng)新券商試點進一步加快金融創(chuàng)新的步伐；上海證券交易所積極推動的做空機制以及股指期貨交易在明年將有新的進展。股票市場回顧及展望截至2004年12月16日,全國上市股票1463家。A股市場發(fā)行股票總額6495億股，市價總值37741億元，流通市值11459億元，平均市盈率25.35倍，平均股價5.75元；B股市場發(fā)行股票總額208.9億股，市價總值809.9億元，流通市值747億

6、元，平均市盈率12.6倍，平均股價3.78元。中國經濟從2003年開始步入“中長期增長周期”，而全球主要的經濟大國都已經開始出現經濟復蘇。伴隨著我國經濟的高速增長，上市公司的業(yè)績也將保持快速提升增長勢頭。上市公司上半年利潤增長40%，增長率為1994年以來、近11年里增長率最高，預計全年業(yè)績增長將超過30%以上。而我國證券市場受國內宏觀調控的影響卻創(chuàng)出了新底。隨后在政策的影響下走出了一波反彈行情，之后市場又陰跌不止，走出和海外市場及經濟發(fā)展完全相背離的走勢。證券公司巨額保證金被挪用問題的清理是中國證券市場和海外其它證券市場及國民經濟形勢走向相背離的主要原因。證監(jiān)會自9月份對全國券商進行大范圍徹

7、查，要求券商將自營結算備付金賬戶和客戶結算備付金賬戶分開。另外，中國證監(jiān)會要求各券商必須最遲在2005年年底實現客戶交易結算資金獨立存管,完成有關客戶交易結算資金的五項內控要求，以求從根本上解決非法挪用客戶保證金的問題，使結算資金安全、透明、完整、可控、可查。目前是證券市場最艱難的時期。除了國有股流通和A股估值問題的影響還有待探討外，其他幾乎所有與國內證券市場相聯系的問題都已經浮出水面，違規(guī)資金已經基本撤離，官方的重視程度和決心之大及近期市場制度建設的力度前所未有，系統(tǒng)性的風險基本釋放。市場已進入一個大底部，熬過這個冬天，2005年市場將逐步復蘇。2005年的股票市場是可以期待的一年。基金市場

8、回顧及展望截至2004年12月16日，我國有基金158只，基金總份額達到3244億元。而2004年發(fā)行基金48只，募資金額1734.36億元，超過了前5年基金募資規(guī)模的總額。同時，基金的管理能力也有了進一步提高。根據統(tǒng)計，全部基金今年已經累計分紅6.1億元。截至三季度，去年年底前開始運作的股票型基金整體凈值增長率2.85%，基金表現高于上證指數約9個百分點，體現了基金管理人的專業(yè)水準?；甬a品的創(chuàng)新成為2004年的市場亮點。除主動型、被動型股票基金外，債券基金、貨幣市場基金也得到了較快的發(fā)展，新品種保本基金以及交易所上市開放式基金均已經成功運作。首只ETF基金也正在銷售當中。到目前為止，國際上

9、主流的基金品種在我國均已經出現，對投資者提供了更多樣的選擇。與此同時，我國基金業(yè)法律法規(guī)和監(jiān)管體制建設也取得了重大進展。6月1日證券投資基金法正式實施后，證監(jiān)會制定了六個配套規(guī)章，并已經全部頒布實施?；鹦袠I(yè)正走入法制化軌道。由于開放式基金的不斷推出以及A股市場低迷對基金業(yè)績的影響，封閉式基金從2002年開始基本停滯不前。從市場表現看，封閉式基金在二級市場的交易不活躍，投資人興趣減弱，折價率不斷攀升，流動性降低，封閉式基金有被邊緣化的趨向。目前的55家封閉式基金，發(fā)行總額852.36億元,市價總值593.1億元,折價30%左右。封閉式基金的高折價率也孕育著較高的投資機會。2005年是基金業(yè)在我

10、國發(fā)展的第八年，在經歷了2004年市場規(guī)模的高速擴容后，基金業(yè)將向多元化方向發(fā)展，在整個行業(yè)保持快速發(fā)展的同時，行業(yè)內部的重新定位會日益明顯?；鸸局塾谔岣弋a品創(chuàng)新能力、提升專業(yè)理財的水平，努力打造自身品牌。面對市場的逐步開放，基金業(yè)將借鑒國外成熟市場的經驗，加強風險管理，完善治理結構。證券市場將逐步進入以機構投資為主導性地位。債券市場回顧及展望截止2004年12月16號，我國上市國債55種，企業(yè)債券36家，轉債32家。債券市場在長達八年的牛市中取得了迅猛的發(fā)展，國債投資幾乎成了無風險投資的代名詞，需求急劇膨脹，財務杠桿工具過度運用，短期收益被過分挖掘，各類品種債券到期收益率在市場的狂熱中

11、屢創(chuàng)新低，遠遠偏離了正常水平，市場積累了巨大的利率風險。受去年底物價連續(xù)上揚的影響，交易所國債指數扭轉了自去年月底以來的反彈走勢，掉頭下行，揭開了年債市下跌的序幕。債券市場下跌是對前期債券收益過度挖掘的一次修正。在通貨膨脹預期增強，利率水平上行的市場環(huán)境下，風險防范是明年債券投資的首要任務。制度建設方面，債券下跌暴露出來的結算風險，加快了交易所市場回購制度的改革步伐。暴跌行情加速了債券市場變革，反映了中國債券市場經過多年的發(fā)展，市場化程度日漸提高，市場機制的調節(jié)作用正在逐步增強。從國際市場來看，金融機構普遍利用利率類衍生金融工具進行利率風險管理。遠期交易、利率期貨的交易量十分巨大，是金融市場的主導交易品種。當前，我國名義利率水平偏低，潛在的風險大，在我國監(jiān)管體系逐步完善，機構投資者風