庫存壓力有增無減

1、  及時策略點評·鋼材 策略研究報告  策略研究  2009年12月29日 星期二  中期研究院·產品系列  預期消化之前，鋼價將維持震蕩偏強走勢產業(yè)研究中心分析師：李玲  一、庫存壓力有增無減截至12月25日，國內螺紋鋼庫存總量為450萬噸，較去年同期增長近164%。需求來看，目前正值北方地區(qū)消費淡季，國內整體需求勢必出現(xiàn)萎縮，同時，北方過剩資源的南下，導致上海等地市場庫存從11月中旬開始持續(xù)增加。若春節(jié)之前，基于對明年房地產市場的預期，下游行業(yè)終端需求能夠提前備貨，或許會緩解市場庫存壓力，有利于鋼價的趨穩(wěn)，否則

2、目前的顯性庫存及貿易商手中的囤貨將始終是懸在鋼價上方的“達摩克利斯”之劍，市場中潛在的利空影響因素。資料來源：Mysteel 二、鐵礦石價格攀升，成本支撐作用凸現(xiàn)受經濟轉好，及煉鋼成本上升的影響，即國內鋼廠之后，海外鋼廠近期亦開始紛紛上調明年1月份的出廠價格。從整個原材料市場來看，鐵礦石、焦炭、油、運、電等原料燃料價格的持續(xù)上漲是推動鋼廠提價的主要因素，而中游貿易商采購成本的增加勢必導致市場價格在剛性成本的支撐下穩(wěn)中趨升。在2010年鐵礦石價格懸而未決之際，現(xiàn)貨礦價格的持續(xù)攀升卻成為資金推漲鋼價的主要炒作題材。由于近期三大礦山公司幾乎沒有在現(xiàn)貨市場上供貨，中國鋼廠都把目光投向了印度。并推動印度

3、礦快速上漲，目前，印度粉礦(Fe63.5%)外盤報價已達到118-120美元/噸。同期，印度政府從25日凌晨起，對鐵礦石粉礦的出口關稅由0上調為5%，塊礦由原先的5%調整為10%。預計出口關稅的上調將導致進口成本增加4-5美元，國內的生產成本將增加44-55元/噸。且有貿易商表示，近期國內企業(yè)和印度礦商簽訂的合同里都增加了一條，即印度政府對鐵礦石出口關稅的上調而增加的成本將由中國買方來承擔。盡管中國的買方也很不愿意接受此條款，但迫于目前資源較為緊張的局面，很多買家也只能無奈接受。雖然目前國內鋼材的庫存量會抑制鐵礦石方面的消費，但市場基于對明年中國GDP將增長10%，及國內基礎性建設繼續(xù)增加的樂

4、觀預期，保守估計在國內鐵礦石產量繼續(xù)增長的前提下，明年中國鐵礦石進口量將增加5000萬噸，而今年前十一個月已經累計進口5.6萬噸，比去年同期增長38.4%。此外，加上其他地區(qū)鋼材市場的回暖，CRU預計明年將是國際鐵礦石海運交易最為繁忙的一年?，F(xiàn)在澳礦和巴西礦出口已經略顯緊張，額外的鐵礦石需求極有可能推動鐵礦石成本曲線的繼續(xù)上行，這意味著退離09年海運貿易的一些高成本鐵礦石將重返市場，鐵礦石價格也將因此大幅上調。三、“冬儲”再掀搶購熱潮目前，雖然鋼市的終端有效需求不足，但市場上的貿易商卻表現(xiàn)的相對活躍，按照以往的慣例，年底節(jié)前之際正是鋼價的相對低點，同時也是市場冬儲庫存的較好時機，相對去年的冬儲

5、，今年的市場表現(xiàn)的異?；钴S。首先，市場對明年至少一季度信貸政策依然寬松的預期為商家能夠進行囤貨提供了必要的資金來源；其次，春節(jié)之后，隨著建筑業(yè)的復工，建筑類鋼材將進入傳統(tǒng)旺季，同時也是價格的上漲周期；最后，源于2010年度鐵礦石價格上漲的預期。期貨往往表現(xiàn)的是市場對未來的預期，而滬螺1005合約之所以能否成為資金追逐的對象，更多的是由鋼材現(xiàn)貨的季節(jié)性波動特點決定的。同時伴隨鋼廠不斷上調出廠價格，明年鐵礦石價格上漲已經是市場的共識，種種預期利好支撐下，商家的囤貨行為亦無可厚非。四、鋼市將維持偏強格局對于目前滬螺背離基本面震蕩向上的走勢，筆者認為市場現(xiàn)在更多的是在提前消化預期，即春節(jié)之后終端消費預

6、期及鐵礦石在內的煉鋼原材料價格繼續(xù)上漲的預期。由此來看，筆者認為，至少在春節(jié)之前市場仍將維持震蕩偏強的走勢，在資金的依托下，價格不會出現(xiàn)大幅回調，中期來看，4400一線對滬螺主力具有較強支撐。操作上，建議4500之下多單介入，向上第一阻力位前期高點4570，突破之后上行空間打開，否則將重回區(qū)間震蕩。分析師承諾本人以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報告。本報告清晰準確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接接收到任何形式的報酬。免責聲明客戶不應視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。本公司未確保本報告充分考慮到個別客戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。本公司建議客戶應考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。中期研究院地址：北京市朝陽區(qū)光華路16號中期大廈A座12層 郵箱：yjy中國國際期貨經紀有限公司地址：深圳市福田區(qū)益田路6003號榮超商務中心15層中