期貨與選擇權(quán)

1、智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著第二章 期貨市場智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著本章大綱q 第一節(jié) 認識期貨q 第二節(jié) 期貨市場的功能與參與機構(gòu) q 第三節(jié) 期貨市場之交易制度 q 第四節(jié) 期貨與現(xiàn)貨價格的關(guān)係 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著認識期貨q 期貨契約的種類l商品期貨 農(nóng)產(chǎn)品期貨 穀物、軟性農(nóng)產(chǎn)品、織品原料、肉類 金屬期貨 黃金、銀、銅、鋁、白金 能源期貨 原油、天然氣、柴油等智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著

2、認識期貨（續(xù)）l金融期貨（目前金融期貨的交易量已經(jīng)遠超越商品期貨 ） 利率期貨 外匯期貨 股價指數(shù)期貨智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著表2-2 全球各類期貨與選擇權(quán)之交易量 期貨與選擇權(quán)的種類2000年2001年成長率利率 844.31,216.10 44.00%外匯 47 49.20 4.70%農(nóng)產(chǎn)品 185.7 156.50 -15.70%能源 154.8 166.90 7.80%貴金屬 36.2 39.10 8.20%股價指數(shù) 674.81,470.30117.90%非貴金屬 75.7 70.20 -7.30%個別股票 969.71,112.7

3、0 14.70%其他 1.3 0.80 -38.50%總和2,989.54,281.80 43.20%（單位：佰萬美元）智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨契約的內(nèi)容q 契約規(guī)格q 可交割標的物等級q 最小跳動值q 契約月份q 最後交易日q 最後交割日 q 漲跌幅限制智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著表2-3 CBOT商品期貨的契約內(nèi)容期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨標的物玉米黃豆小麥契約規(guī)格5000英斗(bu)5000英斗(bu)5000英斗(bu)可交割標的物等級2號玉米（以平價交割）1號玉米（以每英斗高

4、於契約價格1.5美分交割）3號玉米（以每英斗低於契約價格1.5美分交割）2 號 黃 豆 （ 以 平 價 交割）1號黃豆（以每英斗高於 契 約 價 格 6 美 分 交割）3號黃豆（以每英斗低於 契 約 價 格 6 美 分 交割）原 則 上 是 2 號 小 麥（以平價交割），其他等級的溢、折價則由期貨交易所決定最小跳動值每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）每英斗0.25美分（每口契約12.5美元）智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著表2-3 CBOT商品期貨的契約內(nèi)容（續(xù)）期貨名稱玉米期貨黃豆期貨小麥期貨契約月

5、份12、3、5、7、9月9、11、1、3、5、7、8月7、9、12、3、5月最後交易日交割月份15日之前1個營業(yè)日交割月份15日之前1個營業(yè)日交割月份15日之前1個營業(yè)日最後交割日最後交易日的次2個營業(yè)日最後交易日的次2個營業(yè)日最後交易日的次7個營業(yè)日智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著表2-3 CBOT商品期貨的契約內(nèi)容（續(xù)1）期貨名稱 玉米期貨黃豆期貨小麥期貨交易時間人工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥時間）人工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥

6、時間）人工盤：週一週五9:3013:15（芝加哥時間）電子盤：週日週五20:306:00（芝加哥時間）漲跌幅限制最近月份沒有限制每英斗20美分（每口契約1,000美元）最近月份沒有限制每英斗50美分（每口契約2,500美元）最近月份沒有限制每英斗30美分（每口契約1,500美元）智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨市場的功能與參與機構(gòu)q 期貨市場的功能l避險功能l價格發(fā)現(xiàn)功能l促進市場流動性的功能智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨市場的參與機構(gòu)q 期貨交易所l期貨交易所的組織型態(tài)主要分為公司制與會員制兩種

7、 q 期貨結(jié)算機構(gòu)l我國期貨市場之結(jié)算工作係由期貨交易所的結(jié)算部負責(zé) q 其他相關(guān)的參與機構(gòu)l接受投資人委託買賣的期貨經(jīng)紀商l自行操作的期貨自營商智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨市場的參與機構(gòu)（續(xù)）l協(xié)助經(jīng)紀商尋找客戶的仲介經(jīng)紀商，在我國稱為期貨交易輔助人 l在國外，還有場內(nèi)經(jīng)紀人、期貨投資顧問、期貨基金經(jīng)理人等智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著表2-6 CBOT商品期貨之原始保證金與維持保證金商品期貨維持保證金 （每口契約）原始保證金 （每口契約）玉米期貨$400 $540燕麥期貨 500 675糙米期

8、貨 400 540黃豆期貨 8501,148黃豆粉期貨 500 675黃豆油期貨 500 675小麥期貨 8501,148 （單位：美元）智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨結(jié)算制度q 每日結(jié)算指期貨結(jié)算機構(gòu)每日於期貨交易結(jié)束後，會以每日期貨的結(jié)算價來計算投資人未平倉部位的損益，進而反映至保證金餘額的變化。智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨交割制度q 實物交割是指期貨契約到期時，期貨賣方必須根據(jù)期貨交易規(guī)定的交割時間、地點及標的物品質(zhì)，將期貨標的物賣給期貨買方，而期貨買方支付交割價款給賣方的交割方式。q

9、現(xiàn)金交割是指期貨契約到期時，期貨買賣雙方以期貨到期時的價格（即最後結(jié)算價）與最後交易日之結(jié)算價進行比較，若最後結(jié)算價高（低）於最後交易日之結(jié)算價，則期貨買方（賣方）將可以現(xiàn)金的形式從賣方（買方）收取其間的差額。 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨部位的結(jié)清方式q 沖銷 l在期貨尚未到期之前，投資人可進行與原持有期貨部位之相反方向的交易，來結(jié)清期貨部位，此動作即稱為沖銷或平倉(Offset) 。q 持有至到期日 l根據(jù)本身的需求，投資人也可將期貨部位持有到到期日，進行實物交割或現(xiàn)金交割來結(jié)清期貨的部位。 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程

10、的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨部位的結(jié)清方式（續(xù)）q 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨l2個持有期貨相反部位的投資人或避險者（其中持有空頭部位的一方必須持有現(xiàn)貨多頭部位），在期貨到期前，由雙方自行議定交割價格、時間、地點後，再向期貨交易所報備，將彼此的期貨部位轉(zhuǎn)換成現(xiàn)貨部位。 又稱代替交割(EFP) 。智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨委託單的種類q 市價委託(Market Order) q 限價委託(Limit Order) q 停損委託(Stop Orders)；停損限價委託(Stop-Limit Orders) q 觸及市價委託(Market-if-Touch

11、ed Orders, MIT) q 其他種類之委託單 l全數(shù)成交或作廢委託(Fill or Kill Orders, FOK) l取消委託(Straight Cancel Orders) l代換委託(Cancel Former- Orders, CFO) l二擇一委託(One-Cancel-the- Other Orders, OCO) 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨交易的流程q 目前期貨交易的方式有人工喊價及電子交易兩種。近年來，有愈來愈多的期貨交易所開始採用電子交易的方式，以提高交易的效率。 智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的

12、入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖2-2 期貨交易流程（人工喊價）投資人期貨經(jīng)紀商業(yè)務(wù)員交易廳內(nèi)經(jīng)紀商職員跑單員交易廳經(jīng)紀人成交回報成交回報成交回報成交回報交易單委託單委託單委託單智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著圖2-3 我國期貨市場的交易流程（電子交易）期貨交易人期貨商期貨營業(yè)員期貨商交易室輸入交易系統(tǒng)期交所交易撮合電腦系統(tǒng)委託檢查委託單內(nèi)容查核保證金是否足夠檢查委託單內(nèi)容查核保證金是否足夠成交回報成交回報成交回報智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著期貨與現(xiàn)貨價格的關(guān)係q 預(yù)期理論l預(yù)期理論(Expectations Theory)認為目前期貨的價格為交割日現(xiàn)貨價格的預(yù)期值 ，即E(Ps)Pf 。l正常交割延遲(Normal Backwardation) ，即E(Ps)Pf 。l正常交易延遲(Normal Contango) ，即E(Ps)Pf 。智勝文化事業(yè)有限公司製作期貨與選擇權(quán) 財務(wù)工程的入門捷徑(再版) 謝劍平 著持有成本理論q 期貨價格可作為現(xiàn)貨價格