財會考試2010中級財務管理實用精品資料

1、第一節(jié)籌資管理概述知識點1：籌資管理的意義一、籌資管理的意義（一）滿足經(jīng)營運轉的資金需要；（二）滿足投資發(fā)展的資金需要。知識點2：籌資方式與分類二、籌資的分類標準及分類說明按所取得資金的權益特性不同，可以分為股權性籌資和債權型籌資（這種分類是基本分類）股權籌資所形成的股權資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動和償還債務的本錢，主要通過吸收直接籌資、發(fā)行股票、內部積累等方式取得。股權資本由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而財務風險較小，但付出的資本成本相對較高。股權資本項目包括實收資本（股本）、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。債務籌資所形成的債務資本，一般通過金融機構借款、發(fā)行債券、融資租賃

2、等方式取得，債務資本到期要歸還本金和支付利息，對企業(yè)經(jīng)營狀況不承擔風險，因而具有較大的財務風險，但資本成本相對較低。按是否借助銀行或非銀行金融機構等中介獲取社會資金，分為直接籌資與間接籌資直接籌資方式主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等，既可以籌集股權資金，也可以籌集債務資金。其優(yōu)點是：能夠直接利用社會資金，籌資領域比較廣闊，有利于提高企業(yè)的知名度和資信度。其缺點是：籌資手續(xù)比較復雜，籌資費用比較高。間接籌資主要有銀行借款、融資租賃等間接籌資形成的主要是債務資金。其優(yōu)點是：手續(xù)簡便，籌資效率高，籌資費用較低。其缺點是：容易受到金融政策的制約和影響。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的籌資多采用間接籌資這

3、種傳統(tǒng)的籌資類型。按資金的來源范圍不同，分為內部籌資和外部籌資內部籌資主要是指通過利潤留存而形成的籌資來源，其多少取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策。企業(yè)使用內部留存收益無需花費籌資費用，可以降低資本成本。企業(yè)籌資適應首先使用內部籌資，然后再考慮外部籌資。按所籌集資金使用期限的不同，分為長期籌資和短期籌資長期籌資是指使用期限在一年以上的資金籌集活動，長期籌資的目的在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或為對外投資籌集資金。長期籌資通常采用吸收直接籌資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等方式取得。從資金的權益性質來看，長期迄今可以使股權資金，也可以使債券資金。

4、在籌資管理中，長期資金通常被廣義的稱作資本。短期資金指使用期限在一年以內的資金籌集活動，短期資金主要用于企業(yè)的流動資產(chǎn)和資金的日常周轉。短期資金經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務等方式籌集。知識點3：籌資管理的原則三、籌資管理的原則籌措合法、規(guī)模適當、籌措及時、來源經(jīng)濟、結構合理。知識點4：企業(yè)資本金制度四、企業(yè)資本金制度資本金的概念 資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔民事責任而投入的資金。資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同，股份有限公司的資本金被稱為股本，股份有限公司以外的一般企業(yè)的資本金被稱為實收資本。從性質上看，資本金是投資者創(chuàng)建企

5、業(yè)所投入的資本，是原始啟動資金；從功能上看，資本金是投資者用以享有權益和承擔責任的資金；從法律地位來看，所籌集的資本金要在工商行政管理部門辦理注冊登記，投資者只能按所投入的資本金而不是所投入的實際資本數(shù)額享有權益和承擔責任，已注冊的資本金如果追加或減少，必須辦理變更登記。從時效來看，除了企業(yè)清算、減資、轉讓回購股權等特殊情況外，投資者不得隨意從企業(yè)收回資本金，企業(yè)可以無限期地占用投資者的出資。資本金的籌資1.資本金的最低限額有關法規(guī)制度規(guī)定了各類企業(yè)資本金的最低限額，我國公司法規(guī)定：股份有限公司注冊資本的最低限額為500萬元，上市的股份有限公司股本總額不少于人民幣3000萬元；有限責任公司注冊

6、資本的最低限額分別為3萬元，一人有限責任公司的注冊資本最低限額為人民幣10萬元。如果需要高于這些最低限額的，可以由法律、行政法規(guī)另行規(guī)定。2.資本金的出資方式根據(jù)我國公司法等法律法規(guī)的規(guī)定，投資者可以采取貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)出資。全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%；對于非貨幣資產(chǎn)出資，需要滿足三個條件：“可以用貨幣估價”、“可以依法轉讓”、“法律不禁止的”。3.資本金繳納的期限資本金繳納的期限，通常有三種辦法：一是實收資本制，在企業(yè)成立時一次籌足資本金總額，實收資本與注冊資本數(shù)額一致，否則企業(yè)不能成立；二是授權資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，只要籌集了第一期資本

7、，企業(yè)即可成立，企業(yè)成立時的實收資本與注冊資本可能不相一致；三是折衷資本制，在企業(yè)成立時不一定一次籌足資本金總額，類似于授權資本制，但要規(guī)定首期出資的數(shù)額或比例及最后一期繳清資本的期限。我國公司法規(guī)定，資本金的繳納采用折衷資本制，資本金可以分期繳納，但首次出資額不得低于法定的注冊資本最低限額。股份有限公司和有限責任公司的股東首次出資額不得低于注冊資本的20%，其余部分由股東自公司成立之日起兩年內繳足，投資公司可以在五年內繳足。一人有限責任公司，股東應當一次足額繳納公司章程規(guī)定的注冊資本額。資本金的管理原則應當遵循資本保全這一基本原則。具體分為資本確定、資本充實和資本維持三部分內容。1.資本確定

8、原則資本確定，是指企業(yè)設立時資本金數(shù)額的確定。企業(yè)設立時，必須明確規(guī)定企業(yè)的資本總額以及各投資者認繳的數(shù)額。如果投資者沒有足額認繳資本總額，企業(yè)就不能成立。2.資本充實原則資本充實，是指資本金的籌集應當及時、足額。企業(yè)籌集資本金的數(shù)額、方式、期限均要在投資合同或協(xié)議中約定，并在企業(yè)章程中加以規(guī)定，以確保企業(yè)能夠及時、足額籌得資本金。如果投資者未按規(guī)定出資，即為投資者違約，投資者在出資中的違約責任有兩種情況：一是個別投資者單方違約，企業(yè)和其他投資者可以按企業(yè)章程的規(guī)定，要求違約方支付延遲出資的利息、賠償經(jīng)濟損失；二是投資各方均違約或外資企業(yè)不按規(guī)定出資，則由工商行政管理部門進行處罰。3.資本維持

9、原則資本維持，指企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營期間有義務保持資本金的完整性。企業(yè)除由股東大會或投資者會議作出增減資本決議并按法定程序辦理外，不得任意增減資本總額。在下列四種情況下，股份公司可以回購本公司股份：減少公司注冊資本；與持有本公司股份的其他公司合并；將股份獎勵給本公司職工；股東因對股東大會作出的公司合并、分立決議持有異議而要求公司收購其股份?！纠}】下列各項中，屬于外部權益籌資的是（）。A.利用商業(yè)信用B.吸收直接投資C.利用留存收益D.發(fā)行債券【答案】B【解析】A、D屬于外部負債籌資；C屬于內部權益籌資。第二節(jié)股權籌資知識點5：吸收直接投資一、吸收直接投資1.種類1、吸收國家投資：特點如下：產(chǎn)權歸國

10、家；資金的運用和處置受國家約束較大；在國有公司中采用比較廣泛。2、吸收法人投資：特點如下：發(fā)生在法人單位之間；以參與公司利潤分配或控制為目的；出資方式靈活多樣；3、合資經(jīng)營：指采用合資或合作的方式吸引外商投資。中外合資經(jīng)營企業(yè)的特點如下：合營企業(yè)在中國境內，按中國法律規(guī)定取得法人資格，為中國法人：合營企業(yè)為有限責任公司；注冊資本中，外方合營者的出資比例一般不低于25%；合營期限一般項目為10年至30年，最長可到50年，經(jīng)國務院特批的可在50年以上；合營企業(yè)的注冊資本與投資總額之問應依法保持適當比例關系。中外合資企業(yè)和中外合作企業(yè)都是中外雙方共同出資、共同經(jīng)營、共擔風險和共負盈虧的企業(yè)。兩者的區(qū)

11、別主要是：合作企業(yè)可以取得中國法人資格，也可以辦成不具備法人條件的企業(yè)。而合資企業(yè)必須是法人。合作企業(yè)是屬于契約式的合營，它是通過簽訂合同具體規(guī)定各方的權利和義務。而合資企業(yè)屬于股權式企業(yè)，即以投資比例來作為確定合營各方權利、義務的依據(jù)。合作企業(yè)可以通過合作合同來約定收益或產(chǎn)品的分配，以及風險和虧損的分擔。而合資企業(yè)則是根據(jù)各方注冊資本的比例進行分配的。4、吸收社會公眾投資：特點如下：參加投資人員較多；每人投資數(shù)額較少；以參與利潤分配為目的。2.出資方式1、貨幣資產(chǎn)出資：屬于最重要的出資方式。我國公司法規(guī)定，公司全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資額不得低于公司注冊資本的30%。2、實物資產(chǎn)出資：實物

12、投資應滿足以下條件：適合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活動需要；技術性能良好；作價公平合理。3、土地使用權出資：土地使用權投資應滿足以下條件：適合企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)等活動需要；地理、交通條件適宜；作價公平合理。4、工業(yè)產(chǎn)權出資：工業(yè)產(chǎn)權出資應滿足以下條件：有助于研究、開發(fā)和生產(chǎn)出新的高科技產(chǎn)品；有助于提高生產(chǎn)效率、改進產(chǎn)品質量；有利于降低生產(chǎn)、能源等各種消耗；作價公平合理。上述四種出資方式中，工業(yè)產(chǎn)權出資風險比較大。3.特點1、能夠盡快形成生產(chǎn)能力；2、容易進行信息溝通；3、吸收投資的手續(xù)相對比較簡單，籌資費用較低；4、資本成本較高；5、公司控制權集中，不利于公司治理；6、不利于產(chǎn)權交易。知識點6：

13、發(fā)行普通股股票二、發(fā)行普通股股票（一）特征與分類1、股票的特點永久性；流動性；風險性；參與性。2、股東的權利公司管理權；收益分享權；股份轉讓權；優(yōu)先認股權；剩余財產(chǎn)要求權。3、股票的種類按不同方式可以進行不同分類：（1）按股東的權利和義務，可以分為普通股和優(yōu)先股；（2）按股票票面是否記名，可以分為記名股票和無記名股票；我國公司法規(guī)定，公司向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。（3）按發(fā)行對象和上市地點，分為A股、B股、H股、N股、S股等等。4.股份有限公司的設立（1）發(fā)起設立：是指由發(fā)起人認購公司應發(fā)行的全部股份而設立

14、公司。（2）募集設立：是指由發(fā)起人認購公司應發(fā)行股份的一部分，其余股份向社會公開募集或者向特定對象募集而設立公司。（二）股票發(fā)行1、股票發(fā)行方式（1）公開間接發(fā)行：指股份有限公司通過中介機構向社會公眾公開發(fā)行股票。優(yōu)點：發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象眾多，易于足額籌集資本，還有利于提高公司的知名度，擴大影響力。缺點：審批手續(xù)復雜嚴格，發(fā)行成本高。（2）非公開直接發(fā)行：指股份有限公司只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行股票，無需中介機構承銷。優(yōu)點：彈性較大，企業(yè)能控制股票的發(fā)行過程，節(jié)省發(fā)行費用。缺點：發(fā)行范圍小，不易及時足額籌集資本，發(fā)行后股票變現(xiàn)性差。2、股票上市交易（1）股票上市的目的（優(yōu)缺點）優(yōu)點：便于籌措新

15、資金；促進股權流通和轉讓；促進股權分散化；便于確定公司價值。缺點：上市成本較高；手續(xù)復雜嚴格；公司將負擔較高的信息披露成本；暴露公司商業(yè)秘密；股價有時會歪曲公司實際情況，影響公司聲譽；可能會分散公司的控制權，造成管理上的困難。（2）股票上市條件：股份有限公司申請上市，應當滿足下列條件：股票經(jīng)證監(jiān)會核準已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣3000萬元；公開發(fā)行的股份達公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；公司最近三年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。（3）股票上市的暫停、終止與特別處理上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，由交易所暫停上市：公司股本

16、總額、股權分布發(fā)上發(fā)生變化不再具備上市條件，限期內未能更改的；公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務會計報告作虛假記載，后果嚴重的；公司有重大違法行為的；公司最近三年連續(xù)虧損的。上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，由交易所終止上市：未能在法定期限內披露其暫停上市后第一個半年度財務會計報告的；在法定期限內披露了恢復上市后的第一個年度報告，但公司仍然出現(xiàn)虧損的；未能在法定期限內披露恢復上市后的第一個年度報告的；恢復上市申請未被受理或未被核準的。上市公司出現(xiàn)財務狀況或其他狀況異常的，其股票交易將被特別處理（ST）：財務狀況異常包括：最近兩年連續(xù)虧損；最近一年審計結果顯示股東權益低于其注冊資本；最近一年經(jīng)審計

17、的股東權益扣除注冊會計師、有關部門不予確認的部分后，低于注冊資本；注冊會計師對最近一個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；最近一年經(jīng)審計的財務報告對上年度利潤進行調整，導致連續(xù)兩個會計年度虧損的；經(jīng)證監(jiān)會或交易所認定為財務狀況異常的。其他狀況異常包括：自然災害、重大事故等導致生產(chǎn)經(jīng)營活動基本終止的；公司涉及可能賠償金額超過公司凈資產(chǎn)的訴訟等情況。股票交易被ST期間，其股票交易遵循下列規(guī)則：日漲跌幅限制為5%；股票名稱前加ST；半年報須經(jīng)審計。（三）上市公司的股票發(fā)行上市的股份有限公司在證券市場上發(fā)行股票包括公開發(fā)行和非公開發(fā)行兩種類型。公開發(fā)行股票又分為首次上市公開發(fā)行股票

18、和上市公開發(fā)行股票，非公開發(fā)行即向特定投資者發(fā)行，也叫定向發(fā)行。1、上市公司的股票發(fā)行：（1）首次上市公開發(fā)行股票（IPO）指股份公司公開發(fā)行股票并上市流通和交易。（2）上市公開發(fā)行股票指上市公司通過交易所在證券市場上對社會公開發(fā)行股票。有增發(fā)和配股兩種形式。增發(fā)是向社會公眾發(fā)行股票；配股是向原有股東配售股票。（3）非公開發(fā)行股票指上市公司采用非公開方式向特定對象發(fā)行股票的行為，又叫定向募集增發(fā)。（4）比較在公司設立時，上市公開發(fā)行股票與非上市不公開發(fā)行股票相比較，上市公開發(fā)行股票方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本，同時還有利于提高公司的知名度。但公開發(fā)行方式審批手續(xù)復雜嚴格，發(fā)行

19、成本高。在公司設立后再融資時，上市公司定向增發(fā)和非上市公司定向增發(fā)相比較，上市公司定向增發(fā)優(yōu)勢在于：有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構投資者；有利于利用上市公司的市場化估值溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力。（四）引入戰(zhàn)略投資者（五）發(fā)行普通股的籌資特點1、所有權與經(jīng)營權相分離，分散公司控制權，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營；2、沒有固定的股利負擔，資本成本較低（注意是與誰比-與吸收直接投資比成本較低）；3、能增強公司的聲譽；4、促進股權流通和轉讓；5、籌資費用較高，手續(xù)

20、復雜；6、不能盡快形成生產(chǎn)能力；7、公司控制權分散，容易被經(jīng)理人控制。知識點7：留存收益三、留存收益（一）留存收益的性質留存收益從性質上看屬于所有者權益。（二）留存收益的籌資途徑1、提取盈余公積：指有指定用途的留存凈利潤。其提取基數(shù)是本年凈利潤，而不是稅后利潤，稅后利潤是納稅申報時計算的利潤，包含納稅調整因素。2、未分配利潤：指未限定用途的留存凈利潤。（三）留存收益籌資特點1、無籌資費用；2、維持公司控制權分布；3、籌資數(shù)額有限。知識點8：股權籌資的優(yōu)缺點四、股權籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點1、是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；2、是企業(yè)良好的信譽基礎；3、財務風險小。缺點1、資本成本負擔較重；2、容易分散公司的控制

21、權；3、信息溝通與披露成本較大?！纠}1】資本金的出資方式可以是（）。A.知識產(chǎn)權B.貨幣資產(chǎn)C.土地使用權D.非貨幣資產(chǎn)【答案】ABCD【解析】資本及的出資方式可以使貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)，而非貨幣資產(chǎn)包括實物、知識產(chǎn)權和土地使用權?！纠}2】企業(yè)采用吸收直接投資方式籌集資金時，以下不能被投資者用于出資的是（）。A.股票B.土地使用權C.實物資產(chǎn)D.無形資產(chǎn)【答案】A【解析】吸收直接投資方式籌集資金的出資形式包括貨幣資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權、土地使用權。沒有股票?！纠}3】下列權利中，屬于普通股股東權利的有（）。A.公司管理權B.收益分享權C.優(yōu)先認股權D.剩余財產(chǎn)要求權【答案】ABCD【解析

22、】普通股股東權利包括公司管理權、收益分享權、股份轉讓權、優(yōu)先認股權和剩余財產(chǎn)要求權。第三節(jié)債權籌資知識點9：銀行借款一、銀行借款知識點10：發(fā)行公司債券二、發(fā)行公司債券知識點11：融資租賃三、融資租賃（一）租賃的特征與分類1.租賃的基本特征（1）所有權與使用權相分離（2）融資與融物相結合（3）租金的分期歸流2.租賃的分類租賃分為融資租賃和經(jīng)營租賃。經(jīng)營租賃是由租賃公司向承租單位在短期內提供設備，并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓等的一種服務性業(yè)務，又稱服務性租賃。融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期內提供給承租單位使用的融資信用業(yè)務，它是以融通資金為主要目的的租賃。（二）融資

23、租賃的形式（三）融資租賃租金的計算例題：某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。年利率8%，租賃手續(xù)費率每年2%。租金每年年末支付一次，則：每年租金=600000-50000×（P/F，10%，6）/（P/A，10%，6）=131283（元）為了便于有計劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計劃表。根據(jù)本例的有關資料編制租金攤銷計劃表如下表所示：（四）融資租賃的籌資特點（1）在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）財務風險小，財務優(yōu)勢明顯。（3）融資租賃籌資的限制條件較少。 （4）租賃能延長資金融通的期限

24、。通常為設備而貸款的借款期限比該資產(chǎn)的物理壽命要短得多，而租賃的融資期限卻可接近其全部使用壽命期限；并且其金額隨設備價款金額而定，無融資額度的限制。（5）免遭設備陳舊過時的風險。（6）資本成本高。四、債權籌資的特點優(yōu)點籌資速度較快；籌資彈性大；資本成本負擔較輕；可以利用財務杠桿；穩(wěn)定公司的控制權缺點不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；財務風險較大；籌資數(shù)額有限?！纠}】銀行借款的特殊性保護條款一般包括（）。A.不得改變借款用途B.限制公司長期投資C.定期提交財務報表D.要求公司主要領導人購買人身保險【答案】AD【解析】特殊性保護條款包括要求公司主要領導人購買人身保險；不得改變借款用途；違約懲罰條款等。

25、【例題】在（）租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。A.經(jīng)營租賃B.杠桿租賃C.售后租回D.直接租賃【答案】C【解析】售后回租是指承租方由于急需資金等各種原因，將自己資產(chǎn)售給出租方，然后以租賃的形式從出租方原封不動地租回資產(chǎn)的使用權。在這種租賃合同中，除資產(chǎn)所有者的名義改變之外，其余情況均無變化。第四節(jié)衍生工具籌資知識點12：可轉換債券一、可轉換債基本性質1、證券期權性：可轉換債券持有人具有在未來按一定的價格購買股票的權利，因此可轉換債券實質上是一種未來的買入期權。2、資本轉換性：可轉換債券在正常持有期，屬于債權性質；轉換成股票后，屬于股權性質。3、贖回與回售：可轉換債券一

26、般都會有贖回條款，發(fā)債公司在可轉換債券轉換前，可以按一定條件贖回債券。通常，公司股票價格在一段時間內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時，公司會按事先約定的價格買回未轉換公司債券。同樣，可轉換債券一般也會有回售條款，公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時，債券持有人可按事先約定的價格將所持債券回賣給發(fā)行公司?；疽?、標的股票2、票面利率：我國可轉換公司債券管理辦法暫行規(guī)定規(guī)定，可轉換公司債券的利率不超過銀行同期存款利率水平，而普通公司債券利率一般都高于銀行同期存款利率水平。3、轉換價格：轉換價格是指可轉換債券在轉換期間內據(jù)以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換為普通股每股普

27、通股的價格。4、轉換比率：5、轉換期：轉換期指的是可轉換債券持有人能夠行使轉換權的有效期限。轉換期間的設定通常有四種情形：債券發(fā)行日至到期日；發(fā)行日至到期前；發(fā)行后某日至到期日；發(fā)行后某日至到期前。6、贖回條款（加速條款）贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的條件規(guī)定，贖回一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)高于轉股價格達到某一幅度時。一般情況下，投資者大多會將債券轉換為普通股?？梢?，設置贖回條款最主要的功能是強制債券持有者積極行使轉股權，因此又被稱為加速條款。同時也能使發(fā)債公司避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利率所蒙受損失。7、回售條款回售條款是指債券持有

28、人由權按照事前約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定。回售一般發(fā)生在公司股票價格在一段時期內連續(xù)低于轉股價格達到某一幅度時?；厥蹖τ谕顿Y者而言實際上是一種賣權，有利于降低投資者的持券風險。8、強制性轉換調整條款強制性轉換調整條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債權本金的條件規(guī)定。可轉換債券發(fā)行之后，其股票價格可能出現(xiàn)巨大波動。如果股價長期表現(xiàn)不佳，又未設計回售條款，投資者就不會轉股。公司可設置強制性轉換調整條款，保證可轉換債券順利地轉換成股票，預防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇。強制性轉換調整條款又稱向下修正條款，允許發(fā)行公司在約定時間內將轉股

29、價格向下修正為原轉換價格的70%80%。發(fā)行條件1、最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；屬于能源、原材料、基礎設施類的公司可以略低，但是不得低于7%；2、可轉換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%；3、累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；4、上市公司發(fā)行可轉換債券，還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。籌資特點1、籌資靈活性；2、資本成本較低；3.籌資效率高； 4.存在不轉換的財務壓力；5、存在回售的財務壓力；6、股價大幅度上揚危險。知識點13：認股權證二、認股權證認股權證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。按

30、買或賣的不同權利，可分為認購權證和認沽權證，又稱為看漲權證和看跌權證?；拘再|1、證券期權性：認股權證本質上是一種股票期權，屬于衍生金融工具，具有實現(xiàn)融資和股票期權激勵的雙重功能。但認股權證本身是一種認購普通股的期權，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權。2、是一種投資工具：投資者可以通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值的投資工具。種類1.美式認股證與歐式認股證。美式認股證，指權證持有人在到期日期前，可以隨時提出履約要求，買進約定數(shù)量的標的資產(chǎn)。而歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可以提出買進標的資產(chǎn)的履約要求。2、長期認股權

31、證與短期認股權證。短期認股權證的認股期限一般在90天以內，認股期限超過90天的，為長期認股權證。籌資特點1、是一種融資促進工具。2、有助于改善上市公司的治理結構。3、作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。【例題】可轉換債券籌資的優(yōu)點不包括（）。A.節(jié)約利息支出B.不受其他債權人反對C.減少對管理層的壓力D.增強籌資的靈活性【答案】C【解析】發(fā)行可轉換債券增強了對管理層的壓力，因為如果股價低迷，投資者不會轉換，企業(yè)必須要還本付息?！纠}】認股權證按允許購買股票的期限可分為長期認股權證和短期認股權證，其中長期認股權證期限通常超過（）。 A.60天B.90天C.180天D.360天

32、【答案】B【解析】認股權證按允許購買股票的期限可分為長期認股權證和短期認股權證，其中短期認股權證期限一般在90天以內；長期認股權證期限通常在90天以上，更有長達數(shù)年或永久?！纠}】發(fā)行人通常是發(fā)行標的股票的上市公司，以發(fā)行人或子公司的股票作為標的資產(chǎn)而發(fā)行的認購或認沽期權叫做（）。A.股本認股證B.衍生認股證C.美式認股證D.歐式認股證【答案】A【解析】股本認股證是以發(fā)行人或子公司的股票作為標的資產(chǎn)而發(fā)行的認購或認沽期權。該權證的發(fā)行人通常是發(fā)行標的股票的上市公司。行使時，公司將發(fā)行新股，并以行權價售予股本認股證的持有人。第五節(jié)籌資預測知識點14：因素分析法一、因素分析法例題：甲企業(yè)上年度資金

33、平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預計本年度銷售增長5%，資金周轉加速2%。則：預測年度資金需要量=（2200-200）×（1+5%）×（1-2%）=2058（萬元）知識點15：銷售百分比法二、銷售百分比法例題：光華公司2008年12月31日的簡要資產(chǎn)負債表如表所示。假定光華公司2008年銷售額10000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率40%。2009年銷售額預計增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。首先，確定有關項目及其銷售額的關系百分比。其次，確定需要增加的資金量。最后，確定外部融資需求的數(shù)量。根據(jù)光華公司的資料，可求得對

34、外融資的需求量為：外部融資需求量=50%×2000-15%×2000-10%×40%×12000=220（萬元）知識點16：資金習性預測法三、資金習性預測法資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。不變資金是指一定的產(chǎn)銷量范圍內，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那部分資金。也就是說，產(chǎn)銷量在一定范圍內變動，這部分資金保持不變。這部分資金包括：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要

35、的成品儲備，廠房、機器設備等固定資產(chǎn)占用的資金。變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而同比例變動的那部分資金半變動資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動的資金。（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系預測設產(chǎn)銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，他們之間關系可用下式表示：Y=a+bX可聯(lián)立下面二元一次方程組求出a和b例題：某企業(yè)歷年產(chǎn)銷量和資金變化情況如表所示，根據(jù)表1整理出表2。2009年預計銷售量為1500萬件，需要預計2009年資金需求量。表1 產(chǎn)銷量與資金變化情況表年度產(chǎn)銷量（X：萬件）資金占用（Y：萬元）2003120010002004110095020051000900200612001

36、000200713001050200814001100表2 資金需要量預測表（按總額預測）年度產(chǎn)銷量（X：萬件）資金占用（Y：萬元）XYX2200312001000120000014400002004110095010450001210000200510009009000001000000200612001000120000014400002007130010501365000169000020081400110015400001960000合計n=6X=7200Y=6000XY=7250000X2=8740000a=400b=0.5得：Y=400+0.5X把2009年預計銷售量1500萬件代

37、入上式，得出2009年資金需要量為：400+0.5×1500=1150（萬元）（二）采用逐項分析法預測這種方式是根據(jù)各資金占用項目（如現(xiàn)金、存貨、應收賬款、固定資產(chǎn)）同產(chǎn)銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。例題：某企業(yè)歷年現(xiàn)金占用與銷售額之間的關系如下表。現(xiàn)金與銷售額變化情況表 單位：元年 度銷售收入X現(xiàn)金占用Y20012 000 000110 00020022 400 000130 00020032 600 000140 00020042 800 000150 00020053 000 00

38、0160 000根據(jù)以上資料，采用適當?shù)姆椒▉碛嬎悴蛔冑Y金和變動資金的數(shù)額。這里，我們用高低點法來求a和b的值。b=（最高收入期資金占用量-最低收入期資金占用量）/（最高銷售收入-最低銷售收入）a=最高收入期資金占用量-b×最高銷售收入或=最低收入期資金占用量-b×最低銷售收入b=（160000-110000）/（3000000-2000000）=0.05將b=0.05的數(shù)據(jù)代入2005年Y=a+bX，得：a=160000-0.05×3000000=10000（萬元）存貨、應收賬款、流動負債、固定資產(chǎn)等也可根據(jù)歷史資料作這樣的劃分，然后匯總列于下表。根據(jù)上表資料得

39、出預測模型為：Y=600 000+0.30X如果2006年的預計銷售額為3 500 000元，則2006年的資金需要量=600 000+0.30×3 500 000=1 650 000（元）【例題】某公司2006年12月31日資產(chǎn)負債表如下所示：（單位：元）資產(chǎn)金額負債與所有者權益金額現(xiàn)金5000應付費用10000應收賬款15000應付賬款5000存貨30000短期借款25000固定資產(chǎn)凈值30000公司債券10000實收資本20000留存收益10000合計80000合計80000假定該公司2006年的銷售收入為100000元，銷售凈利率為10%，股利支付率為60%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力

40、尚未飽和。經(jīng)預測，2007年公司銷售收入將提高到120000元，公司銷售凈利率和股利分配政策不變。要求：使用銷售額百分率法預測該公司2007年外部籌資額?！敬鸢浮孔兓Y產(chǎn)銷售百分比=（5000+15000+30000）/100000=50%變化負債銷售百分比=（10000+5000）/100000=15%銷售收入的增量=120000-100000=20000對外籌資需要量=50%×20000-15%×20000-120000×10%×（1-60%）=10000-3000-4800=2200元第六節(jié)資本成本與資本結構一、資本成本知識點17：資本成本概述（一

41、）資本成本概述含義資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。作用1、 比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；2、 衡量資本結構是否合理的依據(jù)；3、 評價投資項目可行性的主要標準；4、 評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。影響因素1、總體經(jīng)濟環(huán)境總體經(jīng)濟環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟發(fā)展狀況和水平，以及預期的通貨膨脹。總體經(jīng)濟環(huán)境變化的影響，反映在無風險報酬率上，如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供給和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風險小，預期報酬率低，籌資的資本成本相應就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟不景氣或者經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，

42、投資者投資風險大，預期報酬率高，籌資的企業(yè)資本成本就高。2、資本市場條件資本市場條件包括資本市場的效率和風險。如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風險大，要求的預期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其資本成本就比較高。3、企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險共同構成企業(yè)總體風險，如果企業(yè)經(jīng)營風險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求的預期報酬率大，企業(yè)籌資的資本成本相應就大。4、企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求在一定時期內，國民經(jīng)濟體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資本成本就高。當然，融資規(guī)模、時

43、限與資本成本的正向相關性并非線性關系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內，并不引起資本成本的明顯變化，當融資規(guī)模突破一定限度時，才引起資本成本的明顯變化。知識點18：個別資本成本（二）個別資本成本1、資本成本的計算（1）一般模式：資本成本率 （2）貼現(xiàn)模式籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值0得：資本成本率所采用的貼現(xiàn)率2、銀行借款資本成本Kb 式中：Kb：銀行借款資本成本率；i：銀行借款年利率：f：籌資費用率；T：所得稅率。對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率?！纠}】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，

44、企業(yè)所得稅率20%，該項借款的資本成本率為：Kb 考慮時間價值，該項長期借款的資本成本計算如下（M為債務面值）：M（1-f） 即：200（1-0.2%）200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5）按插值法計算，得：Kb8.05%3、公司債券資本成本Kb 式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息【例題】某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅率20%，該批債券的資本成本率為：Kb5.25%考慮時間價值，該項公司債券的資本成本

45、計算如下：1100（1-3%）1000×7%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+1000 （P/F，Kb，5）按插值法計算，得：Kb4.09%4、融資租賃資本成本融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用（即租賃公司的各期利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算?！纠}】（續(xù)融資租賃租金的例題的基本資料），該設備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，歸租賃公司。每年租金131283元，則：600000-50000×（P/F，Kb，6）131283×（P/A，Kb，6）得：Kb10%5、普通股資本成本（1）股利增長模型法假定資本市

46、場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：Ks【例題】某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預期股利年增長率為10%。則：Ks （2）資本資產(chǎn)定價模型法假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)，則普通股資本成本為：KsRsRf+（Rm-Rf）【例題】某公司普通股系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率：Ks5%+1.5×（15%-5%）20%6、留存收益資本成本

47、留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。知識點19：平均資本成本（三）平均資本成本知識點20：邊際資本成本（四）邊際資本成本邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本成本的權數(shù)采用目標價值權數(shù)?！纠}】某公司設定的目標資本結構為：銀行借款20%、公

48、司債券15%、普通股65%。現(xiàn)擬追加籌資300萬元，按此資本結構來籌資。個別資本成本率預計分別為：銀行借款7%，公司債券12%，普通股權益15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本如表所示。邊際資本成本計算表資本種類目標資本結構追加籌資額個別資本成本邊際資本成本銀行借款公司債券普通股20%15%65%60451957%12%15%1.4%1.8%9.75%合計100%300萬元-12.95%知識點21：杠桿效應二、杠桿效應例表：（一）經(jīng)營杠桿效應經(jīng)營杠桿系數(shù)的推導及驗算：（二）財務杠桿效應關于財務杠桿系數(shù)公式的推導：EPS= （EBIT-I）（1-T）-D/NEPS=（EBIT+EBIT-I）（

49、1-T）-D/N-（EBIT-I）（1-T）-D/N =（EBIT+EBIT-I-EBIT+I）（1-T）/N =EBIT（1-T）/NEPS/EPS=EBIT（1-T）/N/（EBIT-I）（1-T）-D/N =EBIT（1-T）/（EBIT-I-D）DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT） =EBIT（1-T）/（EBIT-I-D）/（EBIT/EBIT） =EBIT（1-T）/（EBIT-I-D）×（EBIT/EBIT） =EBIT（1-T）/（EBIT-I-D） 例題：有A、B、C三個公司，資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30%，每股面值均為1元。A公司資本全

50、部由普通股組成；B公司債務資本300萬元（利率10%），普通股700萬元；C公司債務資本300萬元（利率10%），優(yōu)先股200萬元（股息率12%），普通股500萬元。三個公司2008年EBIT均為200萬元，2009年EBIT均為300萬元，EBIT增長了50%。則有關財務指標如表所示：普通股盈余及財務杠桿的計算 單位：萬元利潤項目A公司B公司C公司普通股股數(shù)1000萬股700萬股500萬股2008年200170170利潤總額2009年300270270增長率50%58.82%58.82%2008年140119119凈利潤2009年210189189增長率50%58.82%58.82%2008

51、年14011995普通股盈余2009年210189165增長率50%58.82%73.68%2008年0.14元0.17元0.19元每股收益2009年0.21元0.27元0.33元增長率50%58.82%73.68%財務杠桿系數(shù)1.0001.1761.474可見，資本成本固定型的資本所占比重越高，財務杠桿系數(shù)就越大。A公司由于不存在有固定資本成本的資本，沒有財務杠桿效應；B公司存在債務資本，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.176倍；C公司既存在債務資本，又存在優(yōu)先股資本，其普通股收益增長幅度是息稅前利潤增長幅度的1.474倍。例題：上一例題中，三個公司2008年的財務杠桿系數(shù)分別

52、為A公司1.000；B公司1.176；C公司1.474。這意味著，如果EBIT下降時，A公司的EPS與之同步下降，而B公司和C公司EPS會以更大的幅度下降。導致各公司EPS不為負數(shù)的EBIT最大降幅為：公司DFLEPS降低%EBIT降低%A1.000100%100%B1.176100%85.03%C 1.474100%67.84%上述結果意味著，2009年在2008年的基礎上，EBIT降低67.84%，C公司普通股盈余會導致虧損；EBIT降低85.03%，8公司普通股盈余會導致虧損；EBIT降低100%，A公司普通股盈余會導致虧損。顯然，C公司不能支付利息、不能滿足優(yōu)先股和普通股股利要求的財務

53、風險遠高于其它公司。（三）總杠桿效應知識點22：資本結構三、資本結構（一）資本結構的概述（二）影響資本結構的因素1、企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率2、企業(yè)財務狀況和信用等級3、企業(yè)資產(chǎn)結構擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動負債融通；資金資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多，以技術研發(fā)為主的企業(yè)則負債較少。4、企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度5、行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期6、經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策（三）資本結構優(yōu)化1、每股收益分析法（1）方法原理：每股收益無差別點法是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益無差別點，是指每股收益不受融資方式影響

54、的息稅前利潤水平（也可以用銷售收入水平表示）。根據(jù)每股收益無差別點，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平下適于采用何種資本結構。（2）計算公式：（3）每股收益無差別點法的缺點：該種方法只考慮了資本結構對每股收益的影響，并假定每股收益越大股票價格也越高，把資本結構對風險的影響置之于視野之外，是不全面的。例題：光華公司目前資本結構為：總資本1000萬元，其中債務資本400萬元（年利息40萬元）；普通股資本600萬元（600萬股，面值1元，市價5元）。企業(yè)由于有一個較好的新投資項目，需要追加籌資300萬元，有兩種籌資方案：甲方案：向銀行取得長期借款300萬元，利息率16%。乙方案：增發(fā)普通股100萬

55、股，每股發(fā)行價3元。根據(jù)財務人員測算，追加籌資后銷售額可望達到1200萬元，變動成本率60%，固定成本為200萬元，所得稅率20%，不考慮籌資費用因素。根據(jù)上述數(shù)據(jù)，代入無差別點狀態(tài)式：這里，EBIT為376萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點。在此點上，兩個方案的每股收益相等，均為0.384元。企業(yè)與其追加籌資后銷售額1200萬元，預期獲利280萬元，低于無差別點376萬元，應當采用財務風險較小的乙方案，即增發(fā)普通股方案。在1200萬元銷售額水平上，甲方案的EPS為0.256元，乙方案的EPS為0.274元。當企業(yè)需要的資本額較大時，可能會采用多種籌資方式組合融資。這時，需要詳細比較分析各種組合籌資方式下的資本成本負擔及其對每股收益的影響，選擇能夠每股收益最高的籌資方式。例題：光華公司目前資本結構