資本預(yù)算(一)

1、資本預(yù)算資本預(yù)算(一一)資本預(yù)算的意義資本預(yù)算的意義 一家公司的價(jià)值取決於該公司在末來所能產(chǎn)生一家公司的價(jià)值取決於該公司在末來所能產(chǎn)生現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流量。 公司現(xiàn)金流量的來源即是該公司的投資所產(chǎn)生。公司現(xiàn)金流量的來源即是該公司的投資所產(chǎn)生。 為評(píng)估公司的真實(shí)價(jià)值，必須要審慎評(píng)估投資為評(píng)估公司的真實(shí)價(jià)值，必須要審慎評(píng)估投資計(jì)畫的現(xiàn)金流量及發(fā)生的不確定性等因素。計(jì)畫的現(xiàn)金流量及發(fā)生的不確定性等因素。 資本預(yù)算是衡量投資計(jì)畫的現(xiàn)金流量大小、資本預(yù)算是衡量投資計(jì)畫的現(xiàn)金流量大小、及其現(xiàn)金流量的不確定性，然後計(jì)算其現(xiàn)值。及其現(xiàn)金流量的不確定性，然後計(jì)算其現(xiàn)值。何謂資本預(yù)算何謂資本預(yù)算 一、資本預(yù)算中需考

2、量的的方案一、資本預(yù)算中需考量的的方案重置計(jì)劃重置計(jì)劃 (Replacement Projects)(Replacement Projects)工程規(guī)模工程規(guī)模 (Size of the Project)(Size of the Project)成本刪減計(jì)劃成本刪減計(jì)劃 (Cost Reduction Projects)(Cost Reduction Projects)擴(kuò)建計(jì)劃擴(kuò)建計(jì)劃 (Expansion Projects)(Expansion Projects)買或租買或租 (Lease or Buy)(Lease or Buy)二、資本預(yù)算步驟二、資本預(yù)算步驟確定投資年限確定投資年限 (

3、Investment Horizon)(Investment Horizon)衡量原始投入成本衡量原始投入成本 (Initial Cost)(Initial Cost)估計(jì)現(xiàn)金流量估計(jì)現(xiàn)金流量 (Cash Flow)(Cash Flow)風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)分析 (Risk Analysis)(Risk Analysis)折現(xiàn)率折現(xiàn)率 (Discount Rate)(Discount Rate)計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值計(jì)算現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 (Present Value)(Present Value)比較現(xiàn)值與成本比較現(xiàn)值與成本現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析 一、攸關(guān)現(xiàn)金流量的核心：增量現(xiàn)金流量一、攸關(guān)現(xiàn)金流量的核心

4、：增量現(xiàn)金流量（一）沉入成本（一）沉入成本(Sunk Costs)(Sunk Costs)不該列為攸關(guān)的現(xiàn)金流量不該列為攸關(guān)的現(xiàn)金流量（二）機(jī)會(huì)成本（二）機(jī)會(huì)成本(Opportunity Costs)(Opportunity Costs)應(yīng)視為攸關(guān)現(xiàn)金流量應(yīng)視為攸關(guān)現(xiàn)金流量（三）該投資方案對(duì)於其他部門產(chǎn)生的影響效果（三）該投資方案對(duì)於其他部門產(chǎn)生的影響效果二、計(jì)算攸關(guān)現(xiàn)金流量二、計(jì)算攸關(guān)現(xiàn)金流量（一）計(jì)算現(xiàn)金流量的第一步（一）計(jì)算現(xiàn)金流量的第一步（二）決定折舊費(fèi)用（二）決定折舊費(fèi)用（三）投資專案的期末價(jià)值（三）投資專案的期末價(jià)值（四）製作專案計(jì)畫的現(xiàn)金流量表（四）製作專案計(jì)畫的現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流

5、量現(xiàn)金流量 = = 稅後淨(jìng)利稅後淨(jìng)利 + + 折舊折舊資本支出資本支出淨(jìng)營運(yùn)資金的變動(dòng)淨(jìng)營運(yùn)資金的變動(dòng) 回收期間法與折現(xiàn)回收期間法回收期間法與折現(xiàn)回收期間法 資本預(yù)算決策準(zhǔn)則資本預(yù)算決策準(zhǔn)則一、回收期間法一、回收期間法 (the Payback Period)(the Payback Period)（一）如何應(yīng)用回收期間法決定最適合投資的專案（一）如何應(yīng)用回收期間法決定最適合投資的專案（二）優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)（二）優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)（三）計(jì)算回收期間（三）計(jì)算回收期間二、折現(xiàn)後回收期間法二、折現(xiàn)後回收期間法(the Discounted Payback Period)(the Discounted Payba

6、ck Period)（一）優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)（二）計(jì)算折現(xiàn)後回收期間（二）計(jì)算折現(xiàn)後回收期間折現(xiàn)後回收期間折現(xiàn)後回收期間 完全回收前的年數(shù)完全回收前的年數(shù) 回收年度現(xiàn)金流量現(xiàn)值尚未收回之投資餘額年度每年現(xiàn)金流入量累積現(xiàn)金流量0 $(30,000,000) $(30,000,000)1 6,500,000 (23,500,000)2 6,500,000 (17,000,000)3 6,500,000 (10,500,000)4 6,500,000 (4,000,000)5 6,500,000 2,500,0006 6,500,000 9,000,000中華公司擴(kuò)廠計(jì)畫之回收期間計(jì)算示例中

7、華公司擴(kuò)廠計(jì)畫之回收期間計(jì)算示例預(yù)期回收成本額所需要的年數(shù)，再比較設(shè)定的回收期。中華公司擴(kuò)廠計(jì)畫的折現(xiàn)後回收期間計(jì)算示例年度淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值(10%)累積現(xiàn)金流量0 $(30,000,000)$(30,000,000) $(30,000,000)1 6,500,000 5,909,150 (24,090,850)2 6,500,000 5,371,600 (18,719,250)3 6,500,000 4,883,450 (13,835,800)4 6,500,000 4,439,500 (9,396,300)5 6,500,000 4,035,850 (5,360,450)6 6,500,0

8、00 3,669,250 (1,691,200)將所有現(xiàn)金流量以資金成本折現(xiàn)，預(yù)期回收成本額所需要的年數(shù)第四節(jié)第四節(jié) 平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法 一、一、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的特徵平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法的特徵AAR = 二、二、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法最大的問題平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法最大的問題得出的數(shù)字取決於會(huì)計(jì)人員如何決定成本得出的數(shù)字取決於會(huì)計(jì)人員如何決定成本平均帳面價(jià)值平均淨(jìng)收益一項(xiàng)計(jì)劃的原始投資為一項(xiàng)計(jì)劃的原始投資為$500,000，該計(jì)劃可使用，該計(jì)劃可使用5年，無年，無殘值，稅率殘值，稅率25%，各年度淨(jìng)利估計(jì)如下，各年度淨(jìng)利估計(jì)如下:期數(shù)期數(shù)銷貨銷貨433,333450,000266,667,20

9、0,000133,333費(fèi)用費(fèi)用200,000150,000100,000100,000100,000折舊前收益折舊前收益233,333300,000166,667100,00033,333折舊折舊100,000100,000100,000100,000100,000稅前盈餘稅前盈餘133,333200,00066,6670-66,667稅賦稅賦33,333.2550,00016,666.750-16,666.75淨(jìng)收益淨(jìng)收益99,999.75150,00050,000.250-50,000.25計(jì)算計(jì)算 平均淨(jìng)收益平均淨(jìng)收益(99,999.75150,00050,000.25050,000.

10、25)/550,000 平均帳面價(jià)值平均帳面價(jià)值(500,0000)/2250,000 AAR50,000/250,00020%淨(jìng)現(xiàn)值法淨(jìng)現(xiàn)值法 一、一、淨(jìng)現(xiàn)值法的基本理論淨(jìng)現(xiàn)值法的基本理論 淨(jìng)現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)淨(jìng)現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)承認(rèn)貨幣的時(shí)間價(jià)值承認(rèn)貨幣的時(shí)間價(jià)值有累加性有累加性根據(jù)根據(jù)NPVNPV的最大值做決策的最大值做決策 淨(jìng)現(xiàn)值法的限制淨(jìng)現(xiàn)值法的限制 計(jì)畫中的現(xiàn)金流量都是預(yù)期未來會(huì)發(fā)生的，具不確定性計(jì)畫中的現(xiàn)金流量都是預(yù)期未來會(huì)發(fā)生的，具不確定性 現(xiàn)金流量皆假設(shè)發(fā)生時(shí)點(diǎn)在期末現(xiàn)金流量皆假設(shè)發(fā)生時(shí)點(diǎn)在期末 需要一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，但這個(gè)利率的選取往往不確定需要一個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，但這個(gè)利率的選取往往不

11、確定 二、二、淨(jìng)現(xiàn)值淨(jìng)現(xiàn)值(NPV)(NPV)的公式與計(jì)算的公式與計(jì)算01)1 (CrCFNPVTtttNPV為淨(jìng)現(xiàn)值CFt是計(jì)畫期間內(nèi)每一期的現(xiàn)金流量C0是期初的投入成本r是折現(xiàn)率T為投資計(jì)畫的期間 計(jì)算淨(jìng)現(xiàn)值的概念用時(shí)間線來表示計(jì)算淨(jìng)現(xiàn)值的概念用時(shí)間線來表示0 1 2 . T -Co CF1 CF2 CFT淨(jìng)現(xiàn)值法淨(jìng)現(xiàn)值法 )1 (1rCF22)1 (rCFTTrCF)1 ( 中華公司擴(kuò)廠計(jì)畫的淨(jìng)現(xiàn)值計(jì)算示例年度淨(jìng)現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子(12.25%)折現(xiàn)值0 $(30,000,000)1.0000$(30,000,000)1 6,500,0000.8909 5,790,8502 6,500,0

12、00 0.7936 5,158,4003 6,500,0000.7070 4,595,5004 6,500,0000.6299 4,094,3505 6,500,0000.5611 3,647,1506 6,500,0000.4999 3,249,350淨(jìng)現(xiàn)值 $(3,464,400)將所有現(xiàn)金流量以資金成本折現(xiàn)，在相同時(shí)點(diǎn)上比較各期淨(jìng)現(xiàn)金流量總和與投入成本的大小。中華公司擴(kuò)廠計(jì)畫之不同折現(xiàn)率下之淨(jìng)現(xiàn)值計(jì)算示例年度現(xiàn)金流量折現(xiàn)率為12%、10% 、8% 、6%時(shí)的現(xiàn)金折現(xiàn)值12%10%8%6%0$(30,000,000)$(30,000,000)$(30,000,000)$(30,000,00

13、0)$(30,000,000)1 6,500,000 5,803,850 5,909,150 6,018,350 6,132,1002 6,500,000 5,181,800 5,371,600 5,572,450 5,785,0003 6,500,000 4,626,700 4,883,450 5,159,700 5,457,4004 6,500,000 4,130,750 4,439,500 4,777,500 5,148,6505 6,500,000 3,688,100 4,035,850 4,423,900 4,857,4506 6,500,000 3,292,900 3,669,25

14、0 4,096,300 4,582,500合計(jì) $(3,275,900）$(1,690,200) $48,200 $1,963,100三、三、淨(jìng)現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)係淨(jìng)現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間的關(guān)係第五節(jié)第五節(jié) 淨(jìng)現(xiàn)值法淨(jìng)現(xiàn)值法 期間期間計(jì)畫計(jì)畫 -1, 000500400300100計(jì)畫計(jì)畫 -1,0001003004006004%5%6%7%8%9%10%11%12%13%計(jì)計(jì)畫畫202.77180.42158.79137.84117.5597.8978.8260.3342.3924.98計(jì)計(jì)畫畫242.00206.50172.44139.75108.3578.1849.1821.29-5.53-

15、31.35利用NPV在互斥方案之間作選擇利用NPV在多個(gè)方案之間作選擇折現(xiàn)率10%之NPV-1,0001,000-91.91-2,0001,0001,0004,0001,0001,0004,044.73-3,0001,0001,0005,0001,0001,0003,796.05第六節(jié)第六節(jié) 獲利能力指數(shù)法獲利能力指數(shù)法 一、一、如何使用獲利能力指數(shù)法如何使用獲利能力指數(shù)法 公式：公式：評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)：如果評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)：如果 PI1 PI1 則接受該計(jì)劃則接受該計(jì)劃 如果如果 PI1 PI1 則否決該計(jì)劃則否決該計(jì)劃二、二、獲利能力指數(shù)法（獲利能力指數(shù)法（PIPI）與淨(jìng)現(xiàn)值法（）與淨(jìng)現(xiàn)值法（NPVNPV）的）的 差異差異01)1 (CrCFPITtttNPV與PI對(duì)多方案選擇之差異現(xiàn)金流量現(xiàn)值和原始投入成本排序排序計(jì)畫1005050322計(jì)畫2008012012.51計(jì)畫30020010021.53中華公司擴(kuò)廠計(jì)畫之PI計(jì)算示例年度現(xiàn)金流量折現(xiàn)因子(12.25)折現(xiàn)值1$6,500,0000.