公司財務管理(共20頁)

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上1. 【2014年試卷II】甲公司是一個材料供應商，擬與乙公司建議長期合作關系，為了確定對乙公司采用何種信用政策，需要分析乙公司的償債能力和營運能力。為此，甲公司收集了乙公司2013年度的財務報表，相關的財務報表數據以及財務報表附注中披露的信息如下：（1）資產負債表項目（單位：萬元）項目 年末金額 年初金額流動資產合計 4600 4330其中：貨幣資金 100 100交易性金融資產 500 460應收賬款 2850 2660預付賬款 150 130存

2、貨 1000 980流動負債合計 2350 2250（2）利潤表項目（單位：萬元）項目 本年金額 上年金額（略）營業(yè)收入 14500 財務費用 500 資產減值損失 10 所得稅費用 32.50 凈利潤 97.50（3）乙公司的生產經營存在季節(jié)性，每年3月份至10月份是經營旺季，11月份至次年2月份是經營淡季。（4）乙公司按照應收賬款余額的5%計提壞賬準備，2013年年初壞賬準備余額140萬元，2013年年末壞賬準備余額150萬元。最近幾年乙公司

3、的應收賬款回收情況不好，截至2013年年末賬齡三年以上的應收賬款已達到應收賬款余額的10%。為了控制應收賬款的增長，乙公司在2013年收緊了信用政策，減少了賒銷客戶的比例。（5）乙公司2013年資本化利息支出100萬元，計入在建工程。（6）計算財務比率時，涉及到的資產負債表數據均使用其年初和年末的平均數。要求：（1）計算乙公司2013年的速動比率。評價乙公司的短期償債能力時，需要考慮哪些因素？具體分析這些因素對乙公司短期償債能力的影響。（2）計算乙公司2013年的利息保障倍數；分析并評價乙公司的長期償債能力。（3）計算乙公司2013年的應收賬款周轉次數；評價乙公司的應收賬款變現速度時，需要考慮

4、哪些因素？具體分析這些因素對乙公司應收賬款變現速度的影響。2.【2013年】甲公司是一家機械加工企業(yè)，采用管理用財務報表分析體系進行權益凈利率的行業(yè)平均水平差異分析。該公司2012年主要的管理用財務報表數據如下：要求：(1)基于甲公司管理用財務報表有關數據，計算下表列出的財務比率(結果填人下方表格中，不用列出計算過程)。(2)計算甲公司權益凈利率與行業(yè)平均權益凈利率的差異，并使用因素分析法，按照凈經營資產凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿的順序，對該差異進行定量分析。3.F公司2013年12月31日有關資料如下：單位：萬元項目金額項目金額經營現金10短期借款46交易性金融資產18應付賬款25應收賬

5、款112預收賬款7存貨100長期借款50流動資產240股本100固定資產80資本公積57留存收益35合計320合計320根據歷史資料顯示，企業(yè)經營資產、經營負債占銷售收入的比不變。2013年度公司銷售收入為4000萬元，所得稅稅率25%，實現凈利潤為100萬元，分配股利為60萬元；公司期末股數為100萬股，每股面值為1元。 要求： （1）采用銷售百分比法計算：當2014年銷售增長率為30%，銷售凈利率和股利支付率與2013年相同，企業(yè)不保留金融資產，外部融資額為多少？ （2）若公司不發(fā)股票，且維持2013年經營效率和財務政策，2014年預期股利增長率為多少？ （3）假設2014年計劃銷售增長率

6、為30%，回答下列互不相關問題： 若不發(fā)股票，且保持2013年財務政策和總資產周轉率，則銷售凈利率應達到多少？ 若想保持2013年經營效率、資本結構和股利政策不變，需從外部籌集多少股權資金？ 若不發(fā)股票，且保持2013年財務政策和銷售凈利率，則資產周轉率應達到多少？ 若不打算從外部籌集權益資金，并保持2013年經營效率和股利支付率不變，則資產負債率應達到多少？ (要求權益乘數保留4位小數，計算結果保留2位小數)4、以下是有關三家公司證券、市場組合和無風險資產的數據：證券期望收益率標準差與市場組合的相關系數貝塔系數公司甲13%0.38A0.9公司乙18%B0.41.1公司丙25%0.650.35

7、C市場組合15%0.20DE無風險資產5%FGH要求：（1）計算表中字母所代表的數字；（2）對甲乙丙三家公司的股票提出投資建議。（3）如果公司甲的股票預計明年的每股股利為2元，未來股利增長率為4%，計算公司甲的股票價值。5. 【2014年試卷I】甲公司擬于2014年10月發(fā)行3年期的公司債券，債券面值為1 000元，每半年付息一次，2017年10月到期還本。甲公司目前沒有已上市債券，為了確定擬發(fā)行債券的票面利率，公司決定采用風險調整法估計債務成本。財務部新入職的小w進行了以下分析及計算：（1）收集同行業(yè)的3家公司發(fā)行的已上市債券，并分別與各自發(fā)行期限相同的已上市政府債券進行比較，結果如下：公司

8、債券政府債券票面利率差額發(fā)債公司期限到期日票面利率期限到期日票面利率A公司3年期2015年5月6日7.7%3年期2016年6月8日4%3.7%B公司5年期2016年1月5日8.6%5年期2017年10月10日4.3%4.3%C公司7年期2017年8月5日9.2%7年期2018年10月10日5.2%4%（2）公司債券的平均風險補償率=(3.7%+4.3%+4%)/3=4%（3）使用3年期政府債券的票面利率估計無風險利率，無風險利率=4%（4）稅前債務成本=無風險利率+公司債券的平均風險補償率=4%+4%=8%（5）擬發(fā)行債券的票面利率=稅后債務成本=8%×（1-25%）=6%要求：（1

9、）請指出小w在確定公司擬發(fā)行債券票面利率過程中的錯誤之處，并給出正確的做法（無需計算）。（2）如果對所有錯誤進行修正后等風險債券的稅前債務成本為8.16%，請計算擬發(fā)行債券的票面利率和每期（半年）付息額。6. 【2012年】甲公司有一筆閑置資金，可以進行為期一年的投資，市場上有三種債券可供選擇，相關資料如下：(1)三種債券的面值均為1000元，到期時間均為5年，到期收益率均為8%。(2)甲公司計劃一年后出售購入的債券，一年后三種債券到期收益率仍為8%。(3)三種債券票面利率及復習方式不同。A債券為零息債券，到期支付1000元;B債券的票面利率為8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000;C

10、債券的票面利率為10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000;(4)甲公司利息收入適用所得稅稅率30%，資本利得適用的企業(yè)所得稅稅率為20%，發(fā)生投資損失可以按20%抵稅，不抵消利息收入。要求：（1）計算每種債券當前的價值（2）計算每種債券一年后的價值（3）甲公司投資于每種債券的稅后收益率7. D公司是一家上市公司，其股票于2014年6月1日的收盤價為每股40元。有一種以該股票為標的資產的看漲期權，執(zhí)行價格為42元，到期時間是3個月。3個月以內公司不會派發(fā)股利，3個月以后股價有2種變動的可能：上升到46元或者下降到30元。3個月到期的國庫券利率為4（年名義利率）。【要求】（1）利用風險中

11、性原理，計算D公司股價的上行概率和下行概率，以及看漲期權的價值。（2）如果該看漲期權的現行價格為2.6元，請根據套利原理，構建一個投資組合進行套利。（3）如果該看漲期權的現行價格為2.4元，請根據套利原理，構建一個投資組合進行套利。8. 甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產較少，人工成本占銷售成本的比重較大。為了進行以價值為基礎的管理，公司擬采用相對價值評估模型對股權價值進行評估，有關資料如下：（1）甲公司2013年度實現凈利潤3000萬元，年初股東權益總額為20 000萬元，年末股東權益總額為21 800萬元，2013年股東權益的增加全部源于利潤留存。公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通

12、股股數為10 000萬股，公司當年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票。預計甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權益凈利率保持不變。（2）甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關數據：可比公司每股收益（元）每股凈資產（元）權益凈利率每股市價（元）預期利潤增長率A公司0.4221.20%88%B公司0.5317.50%8.16%C公司0.52.224.30%1110%要求：【2014年試卷I】（1）使用市盈率模型下的修正平均市盈率法計算甲公司的每股股權價值。（2）使用市凈率模型下的修正平均市凈率法計算甲公司的每股股權價值。（3）判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中

13、的哪種模型進行估值，并說明原因。要求：【2014年試卷II】（1）使用市盈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權價值。（2）使用市凈率模型下的股價平均法計算甲公司的每股股權價值。（3）判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進行估值，并說明原因。9. 【2013年】甲公司是一家火力發(fā)電上市企業(yè)，2012年12月31日的股票價格為每股5元。為了對當前股價是否偏離價值進行判斷，公司擬對企業(yè)整體價值進行評估，有關資料如下：(1)甲公司2012年的主要財務報表數據(2)對甲公司2012年度的財務數據進行修正，作為預測基期數據。甲公司貨幣資金中經營活動所需的貨幣資金數額為銷售收入的1%，

14、應收款項、存貨、固定資產均為經營性資產，應付款項均為自發(fā)性無息負債。營業(yè)外收入和營業(yè)外支出均為偶然項目，不具有持續(xù)性。(3)預計甲公司2013年度的售電量將增長2%，2014年及以后年度售電量將穩(wěn)定在2013年的水平，不再增長。預計未來電價不變。(4)預計甲公司2013年度的銷售成本率可降至75%，2014年及以后年度銷售成本率維持75%不變。(5)管理費用、經營資產、經營負債與銷售收入的百分比均可穩(wěn)定在基期水平。(6)甲公司目前的負債率較高，計劃將資本結構(凈負債/凈投資資本)逐步調整到65%，資本結構高于65%之前不分配股利，多余現金首先用于歸還借款。企業(yè)采用剩余股利政策分配股利，未來不打

15、算增發(fā)或回購股票。凈負債的稅前資本成本平均預計為8%，以后年度將保持不變。財務費用按照期初凈負債計算。(7)甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，加權平均資本成本為10%。(8)采用實體現金流量折現模型估計企業(yè)價值，債務價值按賬面價值估計。要求：(1)編制修正后基期及2013年度、2014年度的預計資產負債表和預計利潤表(結果填人下方表格中，不用列出計算過程)，并計算甲公司2013年度及2014年度的實體現金流量。(2)計算甲公司2012年12月31日的實體價值和每股股權價值，判斷甲公司的股價是被高估還是低估。10、【2013年】甲公司主營電池生產業(yè)務，現已研發(fā)出一種新型鋰電池產品，準備投向市場

16、。為了評價該鋰電池項目，需要對其資本成本進行估計。有關資料如下：(1)該鋰電池項目擬按照資本結構(負債/權益)30/70進行籌資，稅前債務資本成本預計為9%。(2)目前市場上有一種還有10年到期的已上市政府債券。該債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期一次歸還本金，當前市價為1120元，剛過付息日。(3)鋰電池行業(yè)的代表企業(yè)是乙、丙公司，乙公司的資本結構(負債/權益)為40/60，股東權益的系數為1.5;丙公司的資本結構(負債/權益)為50/50，股東權益的系數為1.54。權益市場風險溢價為7%。(4)甲、乙、丙三個公司適用的企業(yè)所得稅稅率均為25%。要求：(1)計算無風險利率

17、。(2)使用可比公司法計算鋰電池行業(yè)代表企業(yè)的平均資產、該鋰電池項目的權益與權益資本成本。(3)計算該鋰電池項目的加權平均資本成本。11、【2014年試卷II】甲公司是一家建設投資公司，業(yè)務涵蓋市政工程綠化、旅游景點開發(fā)等領域。近年來，夏日納涼休閑項目受到青睞，甲公司計劃在位于市郊的A公園開發(fā)W峽谷漂流項目（簡稱“W項目”），目前正在進行項目評價，有關資料如下：（1）甲公司與A公園進行洽談并初步約定，甲公司一次性支付給A公園經營許可費700萬元（稅法規(guī)定在5年內攤銷，期滿無殘值），取得W項目5年的開發(fā)與經營權；此外，甲公司還需每年按營業(yè)收入的5%向A公園支付景區(qū)管理費。（2）W項目前期投資包括

18、：修建一座蓄水池，預計支出100萬元；漂流景區(qū)場地、設施等固定資產投資200萬元；購入橡皮艇200艘，每艘市價5000元。按稅法規(guī)定，以上固定資產可在10年內按直線法計提折舊，期滿無殘值。5年后，A公園以600萬元買斷W項目，甲公司退出W項目的經營。（3）為宣傳推廣W項目，前期需投入廣告費50萬元。按稅法規(guī)定，廣告費在項目運營后第1年年末稅前扣除。甲公司經調研預計W項目的游客服務價格為200元/人次，預計第1年可接待游客30000人次；第2年及以后年度項目將滿負荷運營，預計每年可接待游客40000人次。（4）預計W項目第1年的人工成本支出為60萬元，第2年增加12萬元，以后各年人工成本保持不變

19、。（5）漂流河道、橡皮艇等設施的年維護成本及其他營業(yè)開支預計為100萬元。（6）為維持W項目正常運營，預計需按照營業(yè)收入的20%墊支營運資金。（7）甲公司計劃以2/3（負債/權益）的資本結構為W項目籌資。如果決定投資該項目，甲公司將于2014年10月發(fā)行5年期債券。由于甲公司目前沒有已上市債券，擬采用風險調整法確定債務資本成本。W項目的權益資本相對其稅后債務資本成本的風險溢價為5%。甲公司的信用級別為BB級，目前國內上市交易的BB級公司債有3種，這3種債券及與其到期日接近的政府債券的到期收益率如下：發(fā)債公司 上市債券到期日 上市債券到期收益率 政府債券到期日

20、60;政府債券到期收益率H 2015年1月28日 6.5% 2015年2月1日 3.40%M 2016年9月26日 7.6% 2016年10月1日 3.60%L 2019年10月15日 8.3% 2019年10月10日 4.30%（8）預計W項目短時間可建成，可以假設沒有建設期。為簡化計算，假設經營許可費、項目初始投資、廣告費均發(fā)生在第1年年初（零時點），項目營業(yè)收入、付現成本等均發(fā)生在以后各年年末，墊支的營運資金于各年年初投入，在項目結束時全部收回。（9）甲公司適用的企業(yè)所

21、得稅稅率為25%。要求：（1）根據所給資料，估計無風險利率，計算W項目的加權平均資本成本，其中債務資本成本采用風險調整法計算，權益資本成本采用債券收益加風險溢價法計算。（2）計算W項目的初始（零時點）現金流量、每年的現金凈流量及項目的凈現值（計算過程及結果填入下方表格中），判斷項目是否可行并說明原因。單位：萬元項目 零時點 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年              

22、0;   現金凈流量      折現系數      現金凈流量的現值      凈現值      （3）以項目目前凈現值為基準，假設W項目各年接待游客人次下降10%，用敏感程度法計算凈現值對接待游客人次的敏感系數。12. 某公司目前擁有資本1050萬元，資本結構為：債務資本200萬元，普通股權益資本850萬元。有關資料詳見下表：

23、 單位：萬元項目金額債務200普通股850優(yōu)先股0總額1050年利息18普通股股數（萬股）75年優(yōu)先股股利0所得稅稅率25%現準備追加籌資300萬元，有三種籌資選擇：（1）增發(fā)新普通股，每股發(fā)行價為60元；（2）平價發(fā)行債券，票面利率10%；（3）平價發(fā)行優(yōu)先股，股利率為12%。要求： （1）當息稅前利潤預計為200萬元時，計算三種增資方式完成后的普通股每股收益及財務杠桿系數。（2）計算增發(fā)普通股與增加債務兩種籌資方式下的每股收益無差別點。 （3）計算增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股兩種籌資方式下的每股收益無差別點。 （4）按照每股收益無差別點分析法的原理，當息稅前利潤預計為200萬元時，應采用哪種籌資

24、方式。13某上市公司2013年12月31日資產負債表上的股東權益情況如下（單位：萬元）： 股本（每股面值6元，流通在外的普通股股數為1200萬股） 7200 資本公積 25000 盈余公積 3000 未分配利潤 16000 股東權益合計 51200 要求： （1）假設該公司宣布發(fā)放股票股利（按市價11元計算），每10股送2股。計算發(fā)放股票股利后的股東權益總額、股東權益內部結構以及每股凈資產有何變化？ （2）假設該公司按照1:3的比例進行股票分割。計算股票分割后的股東權益總額、股東權益內部結構以及每股凈資產有何變化？ （3）假設該公司按照每股10元的價格回購本公司股票500萬股。計算股票回購后的

25、股東權益總額、股東權益內部結構以及每股凈資產有何變化？ （4）假設該公司宣布發(fā)放現金股利，每10股派發(fā)現金股利2元。計算發(fā)放現金股利后的股東權益總額、股東權益內部結構以及每股凈資產有何變化？14甲公司2014年計劃銷售增長率為25%，該增長率超出公司正常的增長水平較多，為了預測融資需求，安排超常增長所需資金，財務經理請你協(xié)助安排有關的財務分析工作，該項分析需要依據管理用財務報表進行，相關資料如下:【資料1】最近2年傳統(tǒng)的簡要資產負債表（單位：萬元）。項目2012年年末2013年年末項目2012年年末2013年年末貨幣資金270150短期借款270405應收賬款690870應付賬款540660存

26、貨510900其他應付款135150預付賬款90105長期借款360300固定資產凈值11701095股東權益14251605資產總計27303120負債及股東權益27303120除銀行借款外，其他資產負債項目均為經營性質?！举Y料2】最近2年傳統(tǒng)的簡要利潤表（單位：萬元）。項目2012年2013年營業(yè)收入40504800減：營業(yè)成本30603645銷售費用及管理費用495600財務費用6075利潤總額435480所得稅費用135150凈利潤300330其中：股利225150留存收益75180經營損益所得稅和金融損益所得稅根據當年實際負擔的平均所得稅率進行分攤。【資料3】目前資本市場上等風險投資

27、的權益成本為l2%，稅前凈負債成本為8%；2013年甲公司董事會對甲公司要求的目標權益凈利率為11%，要求的目標稅前凈負債成本為8%，公司適用的所得稅率為25%。要求：（1）編制管理用資產負債表凈經營資產2012年年末2013年年末凈負債及股東權益2012年年末2013年年末經營營運資本長期凈經營資產凈值凈負債合計股東權益凈經營資產總計凈負債及股東權益（2）編制管理用利潤表。項目2012年2013年經營損益：一、營業(yè)收入-營業(yè)成本-銷售費用和管理費用二、稅前經營利潤-經營利潤所得稅三、稅后經營凈利潤金融損益：四、利息費用減：利息費用所得稅五、稅后利息費用六、凈利潤（3）按照管理用財務分析體系要

28、求，計算表中的財務比率（使用資產負債表的年末數據計算，結果填入下方給定的表格中，不必列出計算過程），根據計算結果，識別驅動2013年權益凈利率變動的有利因素。主要分析指標2012年2013年稅后經營凈利率凈經營資產周轉次數（保留四位小數）凈經營資產凈利率稅后利息率經營差異率凈財務杠桿杠桿貢獻率權益凈利率（4）計算表中下列財務比率（使用資產負債表的年末數據計算，結果填入下方給定的表格中，不必列出計算過程）。根據計算結果，識別2013年超常增長的原因是什么。主要分析指標2012年2013年銷售凈利率凈經營資產周轉次數（保留四位小數）凈經營資產權益乘數利潤留存率可持續(xù)增長率實際增長率（5）若不改變經

29、營效率，為實現2014年銷售增長25%的目標，需要增加多少凈經營資產？（6）如果2014年通過增加權益資本籌集超常增長所需資金（不改變經營效率和財務政策），需要增發(fā)多少權益資本？（7）如果2014年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經營效率），凈財務杠桿將變?yōu)槎嗌伲浚?）如果2014年通過提高利潤留存率籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變凈財務杠桿和經營效率），利潤留存率將變?yōu)槎嗌伲俊敬鸢浮?1. （1）速動比率=速動資產平均金額÷流動負債平均金額=（100+100+500+460+2850+2660）/2÷（2350+2250）/2=1.45評

30、價乙公司的短期償債能力時，需要考慮應收賬款的變現能力。乙公司按照應收賬款余額的5%計提壞賬準備，2013年年末賬齡三年以上的應收賬款已達到應收賬款余額的10%，實際壞賬很可能比計提的壞賬準備多，從而降低乙公司的短期償債能力。乙公司的生產經營存在季節(jié)性，報表上的應收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數計算，仍然無法消除季節(jié)性生產企業(yè)年末數據的特殊性。乙公司年末處于經營淡季，應收賬款、流動負債均低于平均水平，計算結果可能不能正確反映乙公司的短期償債能力。（2）利息保障倍數=息稅前利潤÷利息費用=（97.5+32.5+500）÷（500+100）=1.05乙公司的

31、利息保障倍數略大于1，說明自身產生的經營收益勉強可以支持現有的債務規(guī)模。由于息稅前利潤受經營風險的影響，存在不穩(wěn)定性，而利息支出卻是固定的，乙公司的長期償債能力仍然較弱。（3）應收賬款周轉次數=營業(yè)收入÷應收賬款平均余額=14500÷(2850+150+2660+140)÷2=5乙公司的生產經營存在季節(jié)性，報表上的應收賬款金額不能反映平均水平，即使使用年末和年初的平均數計算，仍然無法消除季節(jié)性生產企業(yè)年末數據的特殊性。乙公司年末處于經營淡季，應收賬款余額低于平均水平，計算結果會高估應收賬款變現速度。計算應收賬款周轉次數時應使用賒銷額，由于無法取得賒銷數據而使用銷售

32、收入計算時，會高估應收賬款周轉次數。乙公司2013年減少了賒銷客戶比例，現銷比例增大，會進一步高估應收賬款變現速度。2. (1)(2)甲公司權益凈利率與行業(yè)平均權益凈利率的差異=21%-25.2%=-4.2%凈經營資產凈利率差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-5.25%)×40%-25.2%=23.1%-25.2%=-2.10%稅后利息率差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-60%)×40%-23.l%=22.8%-23.1%=-0.3%凈財務杠桿差異引起的權益凈利率差異=18%+(18%-6%)×25%-22.8%=-1.8%知識點：管理用財務分析

33、體系3.（1）經營資產銷售百分比=(320-18)÷4000=7.55% 經營負債銷售百分比=32÷4000=0.8% 銷售凈利率=100/4000=2.5% 利潤留存率=1-60/100=40% 銷售增加額=4000×30%=1200(萬元) 預計銷售收入=5200（萬元 ）外部融資額=1200×7.55%-1200×0.8%-18-5200×2.5%×40%=11(萬元) （2）銷售凈利率=2.5% 總資產周轉率=4000÷320=12.5(次) 權益乘數=320÷192=5/3=1.6667 利潤留

34、存率=40% 由于滿足可持續(xù)增長的五個假設，可持續(xù)增長率=（2.5%×12.5×1.6667×0.4）/（1-2.5%×12.5×1.6667×0.4）=26.32% 由于滿足可持續(xù)增長的五個假設，所以預期股利增長率=可持續(xù)增長率=26.32% （3）設銷售凈利率為y，則： 30%=（y×12.5×1.6667×0.4）/（1-y×12.5×1.6667×0.4） y=2.77% 2014年銷售收入=4000×(130%)=5200(萬元) 由于保持資產周轉率不變，

35、所以總資產增長率=銷售增長率=30% 由于保持權益乘數不變，所以所有者權益增長率=總資產增長率=30% 則：預計股東權益=192×(130%)=249.6(萬元) 由于增加的留存收益=5200×2.5%×0.4=52(萬元) 外部籌集權益資金249.6-(19252)=5.6(萬元) 2014年銷售收入=4000×(130%)=5200(萬元) 由于不增發(fā)股票，所以預計股東權益=期初股東權益增加的留存收益 =1925200×2.5%×0.4=244(萬元) 由于權益乘數不變，所以預計資產=244×1.6667=406.67(

36、萬元) 所以資產周轉率=5200/406.67=12.79(次) 2014年銷售收入=5200(萬元) 由于不增發(fā)股票，所以預計股東權益=期初股東權益增加的留存收益 =1925200×2.5%×0.4=244(萬元) 由于資產周轉率不變，所以預計資產=5200/12.5=416(萬元) 則：預計負債=416-244=172(萬元) 資產負債率=172/416=41.35%4.（1）根據貝塔系數定義公式： 0.9A×0.38/0.2，得：A0.47 1.10.4×B/0.2，得：B0.55 C0.35×0.65/0.21.14 由于市場和自身的相

37、關系數是1，所以D1； 由于市場組合的為1，所以E1 由于無風險資產的標準差為0，所以F0； 由于無風險資產和市場組合的相關系數為0，所以G0； 由于無風險資產的貝塔系數為0，所以H0. （2）甲公司 RRf（RmRf）5%0.9×（15%5%）14% 根據CAPM，甲公司股票的必要收益率為14%，表格中甲公司的股票預期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，應該賣掉。 乙公司 RRf（RmRf）5%1.1×（15%5%）16% 根據CAPM，乙公司股票的必要收益率為16%，表格中乙公司股票的預期收益率為18%，因此乙公司的股票被低估了，應該買入。 丙公司 RRf（RmR

38、f）5%1.14×（15%5%）16.4% 根據CAPM，丙公司的股票的必要收益率為16.4%，表格中丙公司股票的預期收益率為25%，因此C公司的股票被低估了，應該買入。 （3）股票價值2/（14%4%）20（元）。5. （1）使用風險調整法估計債務成本時，應選擇若干信用級別與本公司相同的已上市公司債券；小w選擇的是同行業(yè)公司發(fā)行的已上市債券。計算債券平均風險補償率時，應選擇到期日與已上市公司債券相同或相近的政府債券；小w選擇的是發(fā)行期限相同的政府債券。計算債券平均風險補償率時，應使用已上市公司債券的到期收益率和同期政府債券的到期收益率；小w使用的是票面利率。估計無風險利率時，應按與

39、擬發(fā)行債券到期日相同或相近的政府債券（即5年期政府債券）的到期收益率估計；小w使用的是與擬發(fā)行債券發(fā)行期限相同的政府債券的票面利率。確定票面利率時應使用稅前債務成本；小w使用的是稅后債務成本。擬發(fā)行債券每半年付息一次，應首先計算出半年的有效利率，與計息期次數相乘后得出票面利率；小w直接使用了年利率。（2）票面利率=8%每期（半年）付息額=1000×8%/2=40（元）6. （1）A債券當前的價格1000×（P/F，8，5）680.6（元）B債券當前的價格80×（P/A，8，5）1000×（P/F，8，5）1000.02（元）C債券當前的價格100

40、5;（P/A，8，5）1000×（P/F，8，5）1079.87（元）（2）A債券一年后的價格1000×（P/F，8，4）735（元）B債券一年后的價格80×（P/A，8，4）1000×（P/F，8，4）999.97（元）C債券一年后的價格100×（P/A，8，4）1000×（P/F，8，4）1066.21（元）（3）投資于A債券的稅后收益率（735680.6）×（120）/680.6×1006.39投資于B債券的稅后收益率80×（130）（999.971000.02）×（120）/1000.0

41、25.6投資于C債券的稅后收益率100×（130）（1066.211079.87）×（120）/1079.875.477. （1）上升百分比=（46-40）/40 =15%下降變動率=（30-40）/40 =-25%期利率= 4%/4=1%1%=p×15%+（1-p）×（-25%）上行概率p=0.65，下行概率（1-p）=0.35Cu=46-42=4（元），Cd=0看漲期權價值=（4×0.65）/（1+1% ）=2.57（元）（2）購買股票的股數H=（4-0）/（46-30）=0.25（股）借款額=0.25×30/（1+1%）=7.4

42、3（元）按照復制原理看漲期權的內在價值=0.25×40-7.43=2.57（元）由于目前看漲期權價格為2.6元，高于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應為：同時出售1股看漲期權，同時借入7.43元，購買0.25股股票進行套利，可套利0.03元。（3）購買股票的股數H=（4-0）/（46-30）=0.25（股）借款額=0.25×30/（1+1%）=7.43（元）按照復制原理看漲期權的內在價值=0.25×40-7.43=2.57（元）由于目前看漲期權價格為2.4元，低于2.57元，所以存在套利空間。套利組合應為：購買1股看漲期權，同時賣空0.25股股票，貸出7.4

43、3元，可套利0.17元。8.【2014年試卷I】（1）甲公司每股收益=3 000/10000=0.3（元）可比公司平均市盈率=（8/0.4+8.1/0.5+11/0.5）/3=19.4可比公司平均增長率=（8%+6%+10%）÷3=8%修正平均市盈率=可比公司平均市盈率÷（可比公司平均增長率×100）=19.4÷（8%×100）=2.425甲公司每股股權價值=修正平均市盈率×甲公司增長率×100×甲公司每股收益=2.425×9%×100×0.3=6.55（元）（2）甲公司每股凈資產=2

44、1 800/10000=2.18（元）甲公司權益凈利率=3 000/（20000+21 800）/2=14.35%可比公司平均市凈率=（8/2+8.1/3+11/2.2）/3=3.9可比公司平均權益凈利率=（21.2%+17.5%+24.3%）÷3=21%修正平均市凈率=可比公司平均市凈率÷（可比公司平均權益凈利率×100）=3.9÷（21%×100）=0.19甲公司每股股權價值=修正平均市凈率×甲公司權益凈利率×100×甲公司每股凈資產=0.19×14.35%×100×2.18=5.

45、94（元）（3）甲公司的固定資產較少，凈資產與企業(yè)價值關系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯系起來，可以直觀地反映收入和產出的關系。用市盈率法對甲公司估值更合適?！?014年試卷II】（1）甲公司每股收益=3000/10000=0.3（元）甲公司每股股權價值=可比公司修正市盈率×甲公司預期增長率×100×甲公司每股收益按A公司計算甲公司每股股權價值=（8/0.4）/（8%×100）×9%×100×0.3=6.75（元）按B公司計算甲公司每股股權價值=（8.1/0.5）/（6%×100）×9%&#

46、215;100×0.3=7.29（元）按C公司計算甲公司每股股權價值=（11/0.5）/（10%×100）×9%×100×0.3=5.94（元）甲公司每股股權價值=（6.75+7.29+5.94）/3=6.66（元）（2）甲公司每股凈資產=21800/10000=2.18（元）甲公司權益凈利率=3000/（20000+21800）/2=14.35%甲公司每股股權價值=可比公司修正市凈率×甲公司股東權益凈利率×100×甲公司每股凈資產按A公司計算甲公司每股股權價值=（8/2）/（21.2%×100）

47、5;14.35%×100×2.18=5.90（元）按B公司計算甲公司每股股權價值=（8.1/3）/（17.5%×100）×14.35%×100×2.18=4.83（元）按C公司計算甲公司每股股權價值=（11/2.2）/（24.3%×100）×14.35%×100×2.18=6.44（元）甲公司每股股權價值=（5.90+4.83+6.44）/3=5.72（元）（3）甲公司的固定資產較少，凈資產與企業(yè)價值關系不大，市凈率法不適用；市盈率法把價格和收益聯系起來，可以直觀地反映收入和產出的關系。用市盈率

48、法對甲公司估值更合適。9. (1)2013年的實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=8797.5-(45900-45000)=7897.5(萬元)2014年的實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產增加=8797.5-(45000-45000)=8797.5(萬元)(2)實體價值=(7897.5+8797.5/10%)÷1.10=87156.82(萬元)股權價值=實體價值-債務價值=87156.82-36000=51156.82(萬元)每股股權價值=51156.82/8000=6.39(元)每股股權價值大于每股市價，股價被低估。知識點：現金流量折現模型的應用試題解析：2013

49、年末凈經營資產=45000×(1+2%)=45900(萬元)2013年的凈利潤6 637.50萬元全部留存，其中900萬元增加凈經營資產，另外5737.50萬元用于償還借款。2013年末股東權益=9000+6637.50=15637.50(萬元)2013年末凈負債=36000-5737.5=30262.50(萬元)2014年末凈經營資產=45900×l=45900(萬元)2014年末凈負債=45900×65%=29835(萬元)2014年償還借款=30262.5-29835=427.5(萬元)2014年的凈利潤留存427.50萬元用于還款，其余分配。2014年末股

50、東權益=15637.50+427.5=16065(萬元)10、(1)設無風險利率為i，NPV=1000×6%×(P/A,i,10)+1000(P/F,i,10)-1120當i=5%時，NPV=60×7.7217+1000×0.6139-1120=-42.80當i=4%時，NPV=60×8.1109+1000×0.6756-1120=42.25采用內插法，無風險利率=4%+42.25×1%/(42.25+42.80)=40%+0.497%=4.5%(2)乙公司的資產=1.5/1+(1-25%)×(4/6)=1丙公司的

51、資產=1.5zi/1+(1-25%)×(5/5)=0.88行業(yè)平均資產=(1+0.88)/2 =0.94鋰電池項目的權益=0.94×1+(1-25%)×(3/7)=1.24鋰電池項目的權益資本成本=4.5%+1.24×7%=13.18%(3)鋰電池項目的加權平均資本成本=9%×(1-25%)×30%+13.18%×70%=11.25%知識點：項目系統(tǒng)風險的衡量和處置11、（1）無風險利率為5年后到期的政府債券的到期收益率，即4.3%。企業(yè)信用風險補償率=（6.5%-3.4%）+（7.6%-3.6%）+（8.3%-4.3%）&

52、#247;3=3.7%稅前債務資本成本=4.3%+3.7%=8%股權資本成本=8%×（1-25%）+5%=11%加權平均資本成本=8%×（1-25%）×（2/5）+11%×（3/5）=9%（2）項目 零時點 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年經營許可費 -700     固定資產投資 -400     廣告費支出 -50   

53、0; 許可費攤銷抵稅  35 35 35 35 35固定資產折舊抵稅  10 10 10 10 10廣告費抵稅  12.5    稅后營業(yè)收入  450 600 600 600 600稅后人工成本  -45 -54 -54 -54 -54稅后營運及維護成本  -75&#

54、160;-75 -75 -75 -75稅后景區(qū)管理費  -22.5 -30 -30 -30 -30項目殘值收入      600殘值凈收入納稅      -100墊支營運資金 -120 -40    160現金凈流量 -1270 325 486 486 486 1146

55、折現系數（9%） 1 0.91740.8417 0.7722 0.7084 0.6499現金凈流量的現值 -1270 298.16 409.07 375.29 344.28 744.79凈現值 901.59    W項目凈現值大于0，項目可行。（3）游客人次下降10%時項目凈現值變化=12+4×（P/F，9%，1）-600×10%×（1-5%）×（1-25%）×（P/F，9%，1）-800×10%×（1-5%）×（1-25%）×（P/A，9%，4)×（P/F，9%，1)-16×（P/F，9%，5）=-203.36（萬元）凈現值對游客人次的敏感系數=（-203.36/901.59）/（-10%）=2.2612. 預計增資后資本結構下的每股收益表 單位：萬元項目增發(fā)新股增發(fā)債務發(fā)行優(yōu)先股息稅前利潤200200200利息1818+300×10%=4818稅前利潤182152182所得稅45.53845.5稅后利潤136.5