中級財務(wù)管理公式

1、3、財務(wù)杠桿是指固定性資本成本使 企業(yè)普通股收益 EPS變動率大于息稅前利潤 EBIT變動率的現(xiàn)象。EPS計算公式TE(EBITI )* (1T)DEPSTE/ N(EBITI)* (1T)D/ NTE：全部普通股盈余EBIT：息稅前利潤I：債務(wù)資本利息T：所得稅率D：優(yōu)先股股利N：普通股數(shù)量財務(wù)杠桿系數(shù)普通股盈余變動率EPS變動率DFL息稅前利潤變動率EBIT變動率根據(jù)公式EPSTE/N( EBITI)* (1T )，假定每年不變，不考慮D因素D/NI，當息稅前利潤變動為EBIT , 假定EBIT EBIT1 - EBIT0時，則（）（）EPS（）帶入DFL公式得：EPSEBIT1 - EP

2、S EBIT0EBIT 1-T / N,DFL變動率EPS /EBITEPSEBIT變動率EPS0EBIT0（）/EBITEBIT0基期息稅前利潤EBIT 1-T/ N(EBIT0I0)* (1T)/ NEBIT0EBIT0 I 0基期息稅前利潤基期利息EBIT0I 0I 01I 01基期利息EBIT0I 0EBIT0I 0基期息稅前利潤基期利息專業(yè)資料4、總桿桿效應指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益 EPS變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率現(xiàn)象?？偢軛U系數(shù)普通股盈余變動率EPS /QDTL產(chǎn)銷量變動率EPS0Q0( EBIT /Q)* ( EPS /EBIT )DOL *

3、DFL 經(jīng)營杠桿 * 財務(wù)杠桿EBIT 0Q0EPS0EBIT0EBIT0 F0 *EBIT0EBIT 0 F0EBIT 0EBIT0 - I 0EBIT0 - I0基期邊際貢獻基期稅后邊際貢獻基期利潤總額基期稅后利潤5、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化a、每股收益分析法是指通過每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)就是合理的。每股收益分析法下，最重要是找到每股收益無差別點，即不同籌資方式下的每股收益 EPS都相等時的息稅前利潤 EBIT 或業(yè)務(wù)量水平 Q，公式如下：（）（）DP2 / N2( EBIT I1) * 1-TDP1/ N1 ( EBIT I2 )* 1-TEBIT 為

4、息稅前利潤平衡點，即每股收益無差別點；I1、 I 2 為兩種籌資方式下的債務(wù)利息；DP1、 DP2 為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；T為所得稅稅率；N1、 N 2為兩種籌資方式下的普通股數(shù)量b、平均資本成本比較法是通過比較各種可能的 籌資組合方案的平均資 本成本的計算及比較，選擇平均資本成本最低 的方案。能夠降低平均資本成本 的資本結(jié)構(gòu)就是合理的 資本結(jié)構(gòu)。該方法的側(cè) 重點是從資本投入的角度對 籌資方案和各資本結(jié)構(gòu) 進行優(yōu)化分析。平均資 本成本比較法是從賬面價值的 角度進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 分析，沒有考慮市場反 應，也沒有考慮風險因素。專業(yè)資料c、公司價值分析法公司價值分析法主要用 于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)

5、進行 調(diào)整，資本規(guī)模較大的上市公司一般采用這種 方法進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化 分析。在公司價值最大化的資 本結(jié)構(gòu)下，公司的平均 資本成本率同時也最低 ，公司價值計算公式如下 ：公司價值 V權(quán)益資本市場價值 S債務(wù)資本市場價值 BVSB假定公司各期的 EBIT保持不變，債務(wù)資本的 市場價值等于其面值，權(quán)益資本市場價值如下 ：S(EBITI ) * (1 T ) ，K s為權(quán)益資本成本，用 CAPM模型計算，K sKsRf(Rm Rf )公司的資本成本的計算 公式如下：KwK b * B (1 T ) Ks * SVV十四、投資管理專業(yè)資料3、年金凈流量ANCF ，是指項目期間內(nèi)全部 凈現(xiàn)金流里總額的總現(xiàn)

6、值即凈現(xiàn)值或最終值折算為等額年金的平均現(xiàn)金凈流量。年金凈流量用于比較兩個以上壽命期不同的互斥投資方案，該指標越大，方案越好。年金凈流量現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值/ 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值* 資本回收系數(shù)年金凈流量現(xiàn)金凈流量總終值/ 年金終值系數(shù)現(xiàn)金凈流量總終值* 償債基金系數(shù)nNCFtC1 (1 K )tNPVKANCFiNPV * ( A / P, K ,n) NPV *( P / A, K , n)(P / A, K , n)1 (1 K ) nni) ti )ti1NCFt * (1C*(1ni )tC * (1 i )t *iANCF( F / A, i , n)NCFt * (1i 1(

7、1 i ) n 14、現(xiàn)值系數(shù) PVI指投資項目的未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比，又稱為獲利指數(shù) PI ，現(xiàn)值比率。未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)原值投資額現(xiàn)值n NCFtPVIi 1(1K )tNPV CCC5、內(nèi)含報酬率 IRR是指凈現(xiàn)值等于0時的貼現(xiàn)率NPVnNCF t- C0i 1(1IRR )ta、未來每年現(xiàn)金凈流量相等時未來每年現(xiàn)金凈流量* 年金現(xiàn)值系數(shù) - 原始投資額0（ P / A, IRR, n）CNCFb、未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時，必須結(jié)合逐次測試法和插值法計算 IRR（）估計一個貼現(xiàn)率K1,計算NPV，如果NPV，則K1IRR10（2）繼續(xù)

8、測試，當 K t 對應的 NPV為接近于 0的負數(shù)時，說明 KtIRR（3）利用插值法計算IRR介于 K1、 K t 之間。為了解決確定 IRR的難題，實務(wù)中總結(jié)出平均現(xiàn)金流量法，這種方法可以減少測試次數(shù)，提高計算效率，具體做法如下：（）計算投資期內(nèi)現(xiàn)金凈流量的簡單算術(shù)平均數(shù)1n未來現(xiàn)金凈流量總和NCFt年現(xiàn)金凈流量NCFt1項目經(jīng)濟壽命n專業(yè)資料( 2)計算年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額C平均現(xiàn)金流量NCF（ 3）查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小兩個年金現(xiàn)值系數(shù)所對應的折現(xiàn)率。（ 4）以上述確定的較小的貼現(xiàn)率為測算起點結(jié)合插值法即可求得IRR。6、投資回收期是指投

9、資項目的未來現(xiàn)金凈流量（或現(xiàn)值）與 原始投資額（或現(xiàn)值）相等時所經(jīng)歷的時間，即原始投資額通過未來 現(xiàn)金流量回收所需時間 。a、靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期原始投資額，PPC每年現(xiàn)金凈流量NCFb、動態(tài)回收期（1）未來每年現(xiàn)金凈流量 相等時在這種年金形勢下，假 定經(jīng)歷幾年所取得的未 來現(xiàn)金凈流量的年金現(xiàn) 值系數(shù)為（ P / A, K , n）（）C計算出現(xiàn)值系數(shù)之后， 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，利 用插值法求nP / A, K , n,NCF（2）未來每年現(xiàn)金凈流量 不相等時未來每年現(xiàn)金凈流量不 相等時，應該把未來每 年的現(xiàn)金凈流量逐一加 總，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確 定回收期。十五、固定資產(chǎn)更新決策1、壽命期

10、限相同的設(shè)備重置決策壽命期相同時，一般采用凈現(xiàn)值法進行決策， 由于設(shè)備更新不改變生產(chǎn)能力，因此在決策時應選擇現(xiàn)金流出總值低者。2、壽命期不同的設(shè)備重置決策年金成本壽命期不同時， 一般采用年金凈流量法進行決策。在決策時， 應區(qū)分替換重置與擴建重置。年金成本是指按年金凈流量遠離計算的等額年金流出量。專業(yè)資料計算年金成本時，應考慮的現(xiàn)金流量主要如下：（1）、新舊設(shè)備目前的市場價值，即新設(shè)備的購價，（原始投資額）、舊設(shè)備的重置成本或變現(xiàn)價值。（2）新舊設(shè)備殘值變價收入（視為現(xiàn)金流出的抵減）（3）新舊設(shè)備年運營成本，即年付現(xiàn)成本。年營業(yè)現(xiàn)金流入，視作運營成本的抵減。年金成本計算公式（不考慮所得稅）如果每

11、年運營成本相等，且不考慮所得稅因素，則：各項目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值原始投資額 - 殘值收入 * 一般現(xiàn)值系數(shù)年運營成本現(xiàn)值年金成本各項目現(xiàn)金凈流出現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)原始投資額 - 殘值收入殘值收入 * 貼現(xiàn)率年運營成本現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)注意：（）公式中，原始投資額與殘值收入的差額稱為投資凈額；1（2）公式換算過程中，一般現(xiàn)值系數(shù)與年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系為一般現(xiàn)值系數(shù)1- 貼現(xiàn)率 * 年金現(xiàn)值系數(shù)11 (1 i) n(1 i ) n1 i *i年運營成本現(xiàn)值(3)由于每年運營成本相等，因此公式中的 即等于每年運營成本年金現(xiàn)值系數(shù)年金成本計算公式（考慮所得稅）如果每年運營成本相等，且考慮所得稅因素，

12、則原始投資額 - 稅后殘值收入稅后殘值 * 貼現(xiàn)率稅后投資凈額年金現(xiàn)值系數(shù)年金成本稅后投資凈額 （稅后運營成本- 每年折舊抵稅）專業(yè)資料十六、證券投資管理專業(yè)資料1、債券估價基本模型典型的債券類型是有固定票面利率、每期支付 利息、到期還本的債券 。nI tMVb(1 R)t(1 R)nt 1Vb：債券價值R：債券價值評估時所采 用的貼現(xiàn)率，投資者期望的最低報酬率I t：第 t期的利息收入M：債券面值、債券的內(nèi)部收益率IRR2插值法當債券價值估價 Vb當前購買價格 P0，求得的貼現(xiàn)率即 IRRnI tMP0(1 R)t(1R)nt 1簡便算法假設(shè) P表示債券的當前購買價 格， B為債券面值， n

13、表示債券期限，則 R，各期 I t 相等時，n持有至到期的總收益I tBP平均收益t 1B P債券期限nIn平均資金占用BP2BP平均收益In* 100%RBP平均資金占用2專業(yè)資料2、股票投資（1）股票股價基本模型如果股東不中途轉(zhuǎn)讓股現(xiàn)金流量是各期的股利假定某股票未來各期股股票價值的估價模型為D1D2Vs1(1 Rs )2(1 Rs)優(yōu)先股：票，股票投資沒有到期日，投資與股票所得的 未來（股息和紅利的統(tǒng)稱）。利為 Dt , Rs為估價所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，：販 ?DtnD t(1 Rs )tt 1 (1 Rs )tVsD / Rs( 2)固定股利增長模式本期股利 D0，未來各期

14、股利按上期股利 g速度呈幾何級數(shù)增長，根據(jù)股票股價基本模型，股票價值Vs為：（tD1Vs）g時， VsD 0 * 1 g，當 Rst 1(1 Rs )tRs - g（3）零增長模式即 g 0，則， Vs D1 Rs（ 4）階段性成長模式許多公司的盈余在某一期間有一個超常的增長率，這段時間的增長率大于 g可能大于 Rs，而后階段公司的盈余固定不變或正常增長，對于階段性成長的股票，需要分段計算才能確定股票的價值。（5）股票的內(nèi)涵報酬率IRR假定股票購買價格P0，P0D1，因此Rs - gRsD1g預期收益率股利增長率P0如果不打算長期持有股票，則nD tP1NPV- P00，利用插值法求出 R I

15、RRt 1 (1t（1nR)R）專業(yè)資料十七、運營資金管理1、概念運營資金流動資產(chǎn)- 流動負債2、成本模型的現(xiàn)金相關(guān)成本計算：最佳現(xiàn)金持有量下的現(xiàn)金相關(guān)成本min（機會成本短缺成本管理成本）3、存貨模型計算現(xiàn)金持有量 C假設(shè)，現(xiàn)金持有量為C，一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量為 T，每次換回現(xiàn)金而出售的有價證券交易成本為F，持有現(xiàn)金的機會成本率為 K，則：交易成本交易次數(shù)*每次交易成本（）T / C* F機會成本平均現(xiàn)金余額*機會成本率（）C/2 *K總成本交易成本機會成本 （）（）T/C *FC/2 *K現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量 C * 時，交易成本機會成本，得：（ T / C）* F （C / 2）

16、* K，簡化得：（C*）2T*FK4、隨機模型又叫米勒- 奧爾模型認為，企業(yè)在每天現(xiàn)金凈流量呈一定趨勢的隨機狀態(tài)，即呈不規(guī)則波動，無法準確預測具有不確定性，企業(yè)在確定目標現(xiàn)金持有量時，要關(guān)注這種不確定因素。隨機模型的原理：制定一個現(xiàn)金控制區(qū)域，定出上限與下限，即現(xiàn)金持有量的最高點與最低點。當余額達到上限時將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為有價證券，降至下限時將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，在上下限區(qū)間內(nèi)視為正常，不干預。假設(shè)現(xiàn)金目標值為R，現(xiàn)金與證券互相換的 成本為 b, 每日現(xiàn)金流量變動的標 準離差為 ，以日為基礎(chǔ)計算的現(xiàn)金成本為 i ,最高控制上限為H ，最低控制下限為L，（其數(shù)額由現(xiàn)金管理部經(jīng)理根據(jù)短缺現(xiàn)金的風險程度、

17、企業(yè)借款能力、企業(yè)日常周轉(zhuǎn)所需資金、銀行要求的補償性余額等因素確定），則：213b *3LR4iH3R2L專業(yè)資料5、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的計算現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期- 應付賬款周轉(zhuǎn)期其中：（1）存貨周轉(zhuǎn)期是指購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需的時間存貨周轉(zhuǎn)期存貨平均余額每天銷貨成本（2）應收賬款周轉(zhuǎn)期是指從應收賬款形成到收回現(xiàn)金所需的時間應收賬款周轉(zhuǎn)期應收賬款平均余額每天銷貨收入（3）應付賬款周轉(zhuǎn)期是指從購買原材料形成應付賬款開始只到以現(xiàn)金償還應付賬款為止所需要的時應付賬款周轉(zhuǎn)期平均應付賬款每天購貨成本6、應收賬款管理增加的收益增加的銷售量* 單位邊際貢獻應收賬款的成本機會成本是指因資金投放于應收賬款而喪失的其他投資機會帶來的收益。應收賬款的機會成本應收賬款占用資金* 資金成本率全年變動成本/ 360 * 平均收現(xiàn)期* 資金成應收