商品期貨交易技術(shù)與策略培訓(xùn)課件

1、商品期貨交易技術(shù)與策略培訓(xùn)課件第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略n期貨交易分類套期保值套期保值投機交易投機交易套利交易套利交易本本 章章 目目 錄錄第一節(jié) 套期保值交易1第二節(jié) 實物交割2第三節(jié) 投機交易3第四節(jié) 套利交易4一、套期保值的概念在期貨市場上買進（賣出）與現(xiàn)貨商品或資在期貨市場上買進（賣出）與現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相產(chǎn)相同或相關(guān)、數(shù)量相等或相當(dāng)、方向相反、月份相同或相近的期貨合約，從而在反、月份相同或相近的期貨合約，從而在期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機期貨和現(xiàn)貨兩個市場之間建立盈虧沖抵機制，以規(guī)避價格波動風(fēng)險的一種交易方式。制，

2、以規(guī)避價格波動風(fēng)險的一種交易方式。第一節(jié)第一節(jié) 套期保值交易套期保值交易二、套期保值原理二、套期保值原理價格平行性價格平行性價格收斂性價格收斂性三、套期保值操作原則三、套期保值操作原則種類相同或相關(guān)原則種類相同或相關(guān)原則數(shù)量相等或相當(dāng)原則數(shù)量相等或相當(dāng)原則交易方向相反原則交易方向相反原則月份相同或相近原則月份相同或相近原則四、套期保值種類四、套期保值種類 按首先在期貨市場買賣方向的不同分：按首先在期貨市場買賣方向的不同分： 買入套期保值又稱多頭套期保值買入套期保值又稱多頭套期保值 賣出套期保值又稱空頭套期保值。賣出套期保值又稱空頭套期保值。 n 買入套期保值買入套期保值買入套期保值的概念買入套

3、期保值的概念 套期保值者由于將來需要買入現(xiàn)貨，首先在期套期保值者由于將來需要買入現(xiàn)貨，首先在期貨市場買入相應(yīng)期貨合約，在實際需要買入現(xiàn)貨時，貨市場買入相應(yīng)期貨合約，在實際需要買入現(xiàn)貨時，將期貨合約平倉的交易行為稱為買入套期保值。將期貨合約平倉的交易行為稱為買入套期保值。 買入套期保值的操作過程：交易買入套期保值的操作過程：交易者首次在現(xiàn)貨市場上賣出商品者首次在現(xiàn)貨市場上賣出商品（有的不必做這筆交易），同時（有的不必做這筆交易），同時在期貨市場上買進同樣數(shù)量的同在期貨市場上買進同樣數(shù)量的同種商品的期貨合約，下一次在期種商品的期貨合約，下一次在期貨合約交割期之前在現(xiàn)貨市場上貨合約交割期之前在現(xiàn)貨市

4、場上買進的商品，而在期貨市場賣出買進的商品，而在期貨市場賣出同樣的商品期貨合約，期貨合約同樣的商品期貨合約，期貨合約實現(xiàn)了平倉。實現(xiàn)了平倉。例：某銅材加工廠，例：某銅材加工廠，1 1月簽訂了月簽訂了6 6月交貨的加工月交貨的加工合同，加工期為一個月，需買進原料合同，加工期為一個月，需買進原料5,0005,000噸，噸，合同簽訂時原材料價格為合同簽訂時原材料價格為19, 00019, 000元元/ /噸，該噸，該廠認(rèn)為該價格較低，欲以此價格為原材料成廠認(rèn)為該價格較低，欲以此價格為原材料成本，而該廠又不愿本，而該廠又不愿1 1月份買進原材料，而是月份買進原材料，而是決定決定5 5月份再買進原材料加

5、工。由于擔(dān)心到月份再買進原材料加工。由于擔(dān)心到那時原料價格上升，于是在期貨市場上做了那時原料價格上升，于是在期貨市場上做了買入套期保值。買入套期保值。 假設(shè)假設(shè)5 5月份的現(xiàn)貨價格及買入和賣出的月份的現(xiàn)貨價格及買入和賣出的期貨合約的價格如下表所示，則買入套期保期貨合約的價格如下表所示，則買入套期保值操作過程如下。值操作過程如下。 買入套期保值操作過程買入套期保值操作過程 （單位：元（單位：元/ /噸）噸） 買入套期保值的利弊買入套期保值的利弊 利利弊弊能夠規(guī)避原材料價格上漲所帶來能夠規(guī)避原材料價格上漲所帶來的風(fēng)險。的風(fēng)險。買入套期保值交易會買入套期保值交易會失去價格下跌的好處。失去價格下跌的好

6、處。這是規(guī)避風(fēng)險鎖定進這是規(guī)避風(fēng)險鎖定進貨成本的機會成本。貨成本的機會成本。提高了企業(yè)資金的使用效率。提高了企業(yè)資金的使用效率。節(jié)省了倉儲費用、保險費用和損節(jié)省了倉儲費用、保險費用和損耗費用。耗費用。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。 買入套期保值適用對象買入套期保值適用對象l加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價加工制造企業(yè)為了防止日后購進原料時價格上漲。格上漲。l供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔(dān)來交貨，但供貨方此時尚未購進貨源，擔(dān)心日后購進貨源時價格上漲。心日后購進貨源時價格上漲。大多數(shù)銷售商、

7、出口貿(mào)易商、農(nóng)場主等現(xiàn)貨大多數(shù)銷售商、出口貿(mào)易商、農(nóng)場主等現(xiàn)貨市場中商品的供應(yīng)者或未來的需求者采取市場中商品的供應(yīng)者或未來的需求者采取買入套期保值的方法買入套期保值的方法 某出口商，某出口商，1997年年1月月17日簽定一份日簽定一份3個個月后出口月后出口100噸大豆的合約，價格依據(jù)噸大豆的合約，價格依據(jù)簽約當(dāng)天的價格每噸簽約當(dāng)天的價格每噸3100元簽定。但是元簽定。但是4月月17日交貨時的現(xiàn)貨價格不可能和日交貨時的現(xiàn)貨價格不可能和1月月17日成交時的現(xiàn)貨價格完全一樣，一旦日成交時的現(xiàn)貨價格完全一樣，一旦現(xiàn)貨價格上升，該筆交易的利潤就會減現(xiàn)貨價格上升，該筆交易的利潤就會減少，甚至蝕本。出口商經(jīng)

8、權(quán)衡，決定通少，甚至蝕本。出口商經(jīng)權(quán)衡，決定通過買入套期保值交易來保值。過買入套期保值交易來保值。n 賣出套期保值賣出套期保值 賣出套期保值的概念賣出套期保值的概念 套期保值者由于將來需要賣出現(xiàn)貨，首先在套期保值者由于將來需要賣出現(xiàn)貨，首先在期貨市場賣出相應(yīng)期貨合約，在實際需要賣出現(xiàn)期貨市場賣出相應(yīng)期貨合約，在實際需要賣出現(xiàn)貨時，將期貨合約平倉的交易行為稱為賣出套期貨時，將期貨合約平倉的交易行為稱為賣出套期保值。保值。 賣出套期保值的操作過程：交易者首次在賣出套期保值的操作過程：交易者首次在現(xiàn)貨市場上買進商品（有的不必做這筆交現(xiàn)貨市場上買進商品（有的不必做這筆交易），同時在期貨市場上賣出同樣數(shù)

9、量、易），同時在期貨市場上賣出同樣數(shù)量、品種相同的期貨合約，下一次在期貨合約品種相同的期貨合約，下一次在期貨合約到期之前，再在現(xiàn)貨市場上賣出，同時在到期之前，再在現(xiàn)貨市場上賣出，同時在期貨市場買進。這樣在期貨市場上期貨合期貨市場買進。這樣在期貨市場上期貨合約實現(xiàn)了平倉。約實現(xiàn)了平倉。 例：某農(nóng)場例：某農(nóng)場5 5月種植大豆時，大豆的月種植大豆時，大豆的現(xiàn)貨價格是現(xiàn)貨價格是2,5002,500元元/ / 噸，該農(nóng)場認(rèn)噸，該農(nóng)場認(rèn)為以該價格出售將有好的利潤，由為以該價格出售將有好的利潤，由于擔(dān)心于擔(dān)心1111月收獲大豆時價格下跌，月收獲大豆時價格下跌，該農(nóng)場對將要收獲的大豆進行賣出該農(nóng)場對將要收獲的

10、大豆進行賣出套期保值交易以保持利潤。套期保值交易以保持利潤。 假設(shè)假設(shè)1111月份的大豆的現(xiàn)貨價格及月份的大豆的現(xiàn)貨價格及大豆賣出和買入的期貨合約價格如大豆賣出和買入的期貨合約價格如下表所示，則賣出套期保值操作過下表所示，則賣出套期保值操作過程如下。程如下。賣出套期保值操作賣出套期保值操作 （單位：元（單位：元/噸）噸） 賣出套期保值的利弊賣出套期保值的利弊 利利弊弊能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)能夠幫助生產(chǎn)商、銷售商和農(nóng)場規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)場規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險。險。賣出套期保值交易賣出套期保值交易者在鎖定銷售價格者在鎖定銷售價格的同時，得付出機的同時，得付出機會成本。會成本。有利于

11、現(xiàn)貨合約的順利簽定。有利于現(xiàn)貨合約的順利簽定。賣出套期保值適用對象賣出套期保值適用對象l有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來產(chǎn)品的有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場，擔(dān)心日后出生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場，擔(dān)心日后出售價格下跌，需要進行賣出套期保值交易。售價格下跌，需要進行賣出套期保值交易。l手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售的儲運商，已簽訂手頭有庫存現(xiàn)貨尚未出售的儲運商，已簽訂以某一具體價格買進某一商品但尚未銷售出以某一具體價格買進某一商品但尚未銷售出去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價格下跌，需要去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價格下跌，需要進行賣出套期保值交易。進行賣出套期保值交易。l擔(dān)心庫存

12、原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進擔(dān)心庫存原料下跌的加工制造企業(yè)，需要進行賣出套期保值交易。行賣出套期保值交易。 大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨商品的需求者或者未來的供應(yīng)者，采用賣出套期保商品的需求者或者未來的供應(yīng)者，采用賣出套期保值方法值方法 五、套期保值的避險效果及影響因素五、套期保值的避險效果及影響因素n套期保值的避險效果套期保值的避險效果以期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)持平套以期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)持平套期保值。期保值。期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上的虧損有余，實現(xiàn)有盈套期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上

13、的虧損有余，實現(xiàn)有盈套期保值。期保值。期貨市場的盈利不足以彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)減期貨市場的盈利不足以彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)減虧套期保值。虧套期保值。n套期保值的避險效果的影響因素套期保值的避險效果的影響因素時間差異時間差異l對一個品種進行套期保值時，往往有若干不同對一個品種進行套期保值時，往往有若干不同月份的期貨合約可供選擇。月份的期貨合約可供選擇。l期貨價格與現(xiàn)貨價格的波幅時常不一致。期貨價格與現(xiàn)貨價格的波幅時常不一致。地點差異地點差異品質(zhì)規(guī)格差異品質(zhì)規(guī)格差異數(shù)量差異數(shù)量差異第二節(jié)第二節(jié) 實物交割實物交割一、實物交割的概念一、實物交割的概念套期保值者了結(jié)合約的方式：套期保值者了結(jié)合

14、約的方式： 對沖式對沖式 交割式交割式 實物交割 現(xiàn)金交割實物交割，指期貨合約到期時，交易雙實物交割，指期貨合約到期時，交易雙方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)方通過該期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。移，了結(jié)到期未平倉合約的過程。現(xiàn)金交割是指交易雙方在交割日對合約現(xiàn)金交割是指交易雙方在交割日對合約盈虧以現(xiàn)金方式進行結(jié)算的過程?，F(xiàn)金盈虧以現(xiàn)金方式進行結(jié)算的過程?，F(xiàn)金交割不進行實物交收，只是以交割時的交割不進行實物交收，只是以交割時的現(xiàn)貨價格作為交易盈虧和資金劃撥的依現(xiàn)貨價格作為交易盈虧和資金劃撥的依據(jù)，金融期貨中的指數(shù)期貨一般采用現(xiàn)據(jù)，金融期貨中的指數(shù)期貨一般采用現(xiàn)金交割

15、。金交割。二、交割的作用二、交割的作用期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價期貨交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證。格趨向一致的制度保證。例：例：10月底，黑龍江省大豆批發(fā)市場的現(xiàn)月底，黑龍江省大豆批發(fā)市場的現(xiàn)貨價格為貨價格為1800元元/噸，同時期貨市場大豆噸，同時期貨市場大豆11月份合約的價格為月份合約的價格為1950元元/噸。黑龍江噸。黑龍江某糧食企業(yè)注意到這一現(xiàn)象，并對成本某糧食企業(yè)注意到這一現(xiàn)象，并對成本費用進行估算，認(rèn)為做期現(xiàn)套利交易有費用進行估算，認(rèn)為做期現(xiàn)套利交易有利可圖，于是決定在現(xiàn)貨市場買入利可圖，于是決定在現(xiàn)貨市場買入1000噸大豆，同時在期貨市場賣出噸大豆，同時在期

16、貨市場賣出11月份大月份大豆合約豆合約100手，并打算在最后進行實物交手，并打算在最后進行實物交割。割。 該企業(yè)一直持有合約到最后進行交割，每該企業(yè)一直持有合約到最后進行交割，每噸獲利噸獲利150元，在此過程中產(chǎn)生的運輸入元，在此過程中產(chǎn)生的運輸入庫費、交易手續(xù)費及交割成本總共每噸庫費、交易手續(xù)費及交割成本總共每噸30元，所以該企業(yè)最后凈利潤為元，所以該企業(yè)最后凈利潤為120元元/噸。噸。三、實物交割方式集中交割方式（又叫一次性交割）集中交割方式（又叫一次性交割） 即所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式。 上海期貨交易所，大連商品交易所棕櫚油和線型低密度聚乙烯滾動交割方

17、式滾動交割方式 指在合約進入交割月份以后，在交割月第一交易日至最后交易日前一交易日進行交割的交割方式。 鄭州商品交易所，大連商品交易所黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、玉米四、實物交割的流程四、實物交割的流程1. 交割配對。在配對前，上海期貨交易所還交割配對。在配對前，上海期貨交易所還要求買方向交易所申報交割意向，鄭州商要求買方向交易所申報交割意向，鄭州商品交易所則是買、賣方都可提出交割申請。品交易所則是買、賣方都可提出交割申請。2. 買賣雙方通過交易所進行標(biāo)準(zhǔn)倉單和貸買賣雙方通過交易所進行標(biāo)準(zhǔn)倉單和貸款交換?？罱粨Q。3. 增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。多頭多頭空頭空頭交易所交易所倉庫倉庫

18、交割交割過程過程多頭多頭空頭空頭交易所交易所合約合約平倉平倉F1F2F平平F平平F平平F平平倉單倉單倉單倉單倉單倉單倉單倉單貨物貨物貨物貨物交割流程交割流程五、交割結(jié)算價 交割結(jié)算價：指期貨合約到期進行實物交割時商品交收所依據(jù)的基準(zhǔn)價格。 最后交易結(jié)束后，交易所先確定出交割結(jié)算價，交割雙方先按交割結(jié)算價虛擬平倉，結(jié)算盈虧，然后再統(tǒng)一按交割結(jié)算價進行實物交割。集中交割方式的結(jié)算價集中交割方式的結(jié)算價 上海期貨交易所的交割結(jié)算價為相應(yīng)期貨合上海期貨交易所的交割結(jié)算價為相應(yīng)期貨合約最后交易日結(jié)算價；黃金期貨的交割結(jié)算價為約最后交易日結(jié)算價；黃金期貨的交割結(jié)算價為該合約最后該合約最后5個有效交易日的成

19、交價格按照成交量個有效交易日的成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。的加權(quán)平均價。 大連商品交易所滾動交割的交割結(jié)算價，則大連商品交易所滾動交割的交割結(jié)算價，則是該合約自交割月份第一個交易日起至最后交易是該合約自交割月份第一個交易日起至最后交易日所有成交價（結(jié)算價）的加權(quán)平均價。日所有成交價（結(jié)算價）的加權(quán)平均價。滾動交割方式的結(jié)算價滾動交割方式的結(jié)算價 為期貨合約配對日的結(jié)算價。為期貨合約配對日的結(jié)算價。交割商品計價以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)，再加上不同等交割商品計價以交割結(jié)算價為基準(zhǔn)，再加上不同等級商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉庫與基準(zhǔn)交割級商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉庫與基準(zhǔn)交割倉庫的升貼水。倉庫的升貼

20、水。六、標(biāo)準(zhǔn)倉單六、標(biāo)準(zhǔn)倉單定義：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定義：是指由交易所統(tǒng)一制定的，交易所指定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認(rèn)合定交割倉庫在完成入庫商品驗收、確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨主的實物提貨憑證。格后簽發(fā)給貨主的實物提貨憑證。功能：交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。功能：交割、轉(zhuǎn)讓、提貨、質(zhì)押。持有形式：標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證持有形式：標(biāo)準(zhǔn)倉單持有憑證案案例例 20032003年年7 7月，正是小麥?zhǔn)崭顣r節(jié)，當(dāng)時現(xiàn)貨價只有月，正是小麥?zhǔn)崭顣r節(jié)，當(dāng)時現(xiàn)貨價只有0.60.6元元/ /斤（合斤（合12001200元元/ /噸），而此時期貨價格被炒作到噸），而此時期貨價格被炒作到15001500元元/ /噸

21、左右。某企業(yè)根據(jù)往年慣例，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價噸左右。某企業(yè)根據(jù)往年慣例，認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品價格在收獲時節(jié)價格已處于低價區(qū)，而且看到其中存在的格在收獲時節(jié)價格已處于低價區(qū)，而且看到其中存在的差價，決定在現(xiàn)貨市場收購現(xiàn)貨并在鄭州商品交易所賣差價，決定在現(xiàn)貨市場收購現(xiàn)貨并在鄭州商品交易所賣出小麥期貨合約進行保值，具體操作如下：出小麥期貨合約進行保值，具體操作如下： 現(xiàn)貨市場操作：從當(dāng)年現(xiàn)貨市場操作：從當(dāng)年8 8月開始到產(chǎn)糧區(qū)收購小麥，月開始到產(chǎn)糧區(qū)收購小麥，8-98-9月間共計收購月間共計收購90009000多噸，收購價大約為多噸，收購價大約為0.61-0.620.61-0.62元元/ /斤，斤，1010月份開始

22、入庫，最終以大約月份開始入庫，最終以大約13001300元元/ /噸的成本價噸的成本價格入庫生成倉單格入庫生成倉單890890張（每張張（每張1010噸）。噸）。 期貨市場操作：該客戶在小麥倉單生成后選擇期貨市場操作：該客戶在小麥倉單生成后選擇WT401WT401、WT405WT405、WT409WT409、WT411WT411幾種合約陸續(xù)賣出，共建立幾種合約陸續(xù)賣出，共建立890890手空頭手空頭倉位，并最終實現(xiàn)了交割。（交割成本為倉位，并最終實現(xiàn)了交割。（交割成本為1010元元/ /噸）噸） 問：此批小麥凈盈利多少？問：此批小麥凈盈利多少？成交、交割明細(xì)清單成交、交割明細(xì)清單合約合約開倉日

23、期開倉日期 開倉價格開倉價格平倉價平倉價（現(xiàn)貨銷（現(xiàn)貨銷售價）售價）平倉日期平倉日期 手?jǐn)?shù)手?jǐn)?shù) 平倉盈虧平倉盈虧手續(xù)手續(xù)費費交割明細(xì)交割明細(xì)WT401WT405WT409WT41120031121200311312003121420040108賣開賣開1535賣開賣開1701賣開賣開1878賣開賣開1703買平買平1470買平買平1523買平買平1650買平買平1552200401122004051220040901200410293044621020419500793880478800308040240356816801632交割交割30手手交割交割446手手交割交割210手手交割交割204

24、手手合計合計890 1600220 7120890 平倉盈虧平倉盈虧：（：（1535-1470）*300+（1701-1523）*4460+（1878-1650）*2100+（1703-1552）*20401600220 現(xiàn)貨交割盈虧：現(xiàn)貨交割盈虧：1470*300+1523*4460+1650*2100+1552*2040-1300*89002294660 手續(xù)費和交割成本：手續(xù)費和交割成本：7120+8900*1096120 凈盈利：凈盈利：1600220+ 2294660- 961203798760第三節(jié)第三節(jié) 投機交易投機交易定義：期貨投機是指期貨市場上以獲定義：期貨投機是指期貨市場上

25、以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。取價差收益為目的的期貨交易行為。1.與套期保值的區(qū)別？與套期保值的區(qū)別？2.與股票投機的區(qū)別？與股票投機的區(qū)別？3.期貨投機的作用？期貨投機的作用？期貨投機交易主要風(fēng)險類型交易風(fēng)險期貨投機交易主要風(fēng)險類型交易風(fēng)險 期貨市場是一個以保證金為杠桿、雙期貨市場是一個以保證金為杠桿、雙向交易加上向交易加上T0交易的投機市場，在交易的投機市場，在獲取高收益的同時也存在著高風(fēng)險。獲取高收益的同時也存在著高風(fēng)險。建立期貨市場的初衷是出于現(xiàn)貨商套建立期貨市場的初衷是出于現(xiàn)貨商套期保值的需要，然而在這個市場中期保值的需要，然而在這個市場中90%的參與者卻是投機交易者，因此的參

26、與者卻是投機交易者，因此他們有可能一夜暴富，也可能迅速血他們有可能一夜暴富，也可能迅速血本無歸。造成這種狀況的原因是：投本無歸。造成這種狀況的原因是：投資者存在著一些非理性的投資弊病。資者存在著一些非理性的投資弊病。我們將其歸納為期貨投資者通病我們將其歸納為期貨投資者通病10條，條，也是導(dǎo)致期貨交易風(fēng)險的主要原因：也是導(dǎo)致期貨交易風(fēng)險的主要原因： 通病一、滿倉操作通病一、滿倉操作 期市有句俗話期市有句俗話滿倉者必輸！滿倉操作雖然有滿倉者必輸！滿倉操作雖然有可能使你快速增加財富，但更有可能讓你迅速可能使你快速增加財富，但更有可能讓你迅速暴倉。事事無絕對，即便是基金也不可能完全暴倉。事事無絕對，即

27、便是基金也不可能完全控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。財富控制突發(fā)事件和政策面或消息面的影響。財富的積累是和時間成正比的，這是國內(nèi)外期貨大的積累是和時間成正比的，這是國內(nèi)外期貨大師的共識?？啃≠Y金盈取大波段的利潤，資金師的共識?？啃≠Y金盈取大波段的利潤，資金曲線的大幅度波動，其本身就是不正常的現(xiàn)象，曲線的大幅度波動，其本身就是不正常的現(xiàn)象，只有進二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之道。只有進二退一，穩(wěn)步拉升方為成功之道。 防范方法：絕不滿倉，每次開倉不超過總防范方法：絕不滿倉，每次開倉不超過總資金的資金的20%，最多為，最多為25%，以防補倉或其，以防補倉或其他情況的發(fā)生。他情況的發(fā)生。 通病二、逆勢

28、開倉通病二、逆勢開倉 很多新投資者，喜歡在停板的時候很多新投資者，喜歡在停板的時候開反向倉，雖然有時運氣好能夠僥開反向倉，雖然有時運氣好能夠僥幸獲利，但這是一種非常危險的動幸獲利，但這是一種非常危險的動作，是嚴(yán)重的逆勢行為，一旦遇到作，是嚴(yán)重的逆勢行為，一旦遇到連續(xù)的單邊行情便會被強行平倉，連續(xù)的單邊行情便會被強行平倉，直至暴倉。直至暴倉。 防范方法：絕不在停板處開反向倉防范方法：絕不在停板處開反向倉。 通病三、持倉綜合癥通病三、持倉綜合癥 這是投資者的一種通病，這是投資者的一種通病，“癥狀癥狀”表現(xiàn)為：當(dāng)手中無表現(xiàn)為：當(dāng)手中無單時手癢閑不住，非要下單不可；手中有單又恐慌，單時手癢閑不住，非要

29、下單不可；手中有單又恐慌，一旦市場朝反方向運作，就不知如何是好；認(rèn)為機一旦市場朝反方向運作，就不知如何是好；認(rèn)為機會不斷，總是想不停地操作，結(jié)果越做越賠，越賠會不斷，總是想不停地操作，結(jié)果越做越賠，越賠越做。究其原因，主要是因為沒有良好的技術(shù)分析越做。究其原因，主要是因為沒有良好的技術(shù)分析方法作為后盾，心中沒底。殊不知休息也是一種操方法作為后盾，心中沒底。殊不知休息也是一種操作方法。作方法。防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場無機會便休息，防范方法：守株待兔，獵豹出擊；市場無機會便休息，有機會果斷跟進；止盈止損堅決執(zhí)行。有機會果斷跟進；止盈止損堅決執(zhí)行。通病四、測頂測底通病四、測頂測底 有些投資

30、者總是憑主觀判斷市場的有些投資者總是憑主觀判斷市場的頂部和底部，結(jié)果是被套在山腰，頂部和底部，結(jié)果是被套在山腰，砍也砍不動了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)砍也砍不動了，最終導(dǎo)致大虧的結(jié)局。局。 防范方法：順勢而為；絕不測頂測防范方法：順勢而為；絕不測頂測底，堅決做一個市場趨勢的跟隨者底，堅決做一個市場趨勢的跟隨者。 通病五、死不認(rèn)輸通病五、死不認(rèn)輸 很多投資者就是犟脾氣，做錯了從很多投資者就是犟脾氣，做錯了從不認(rèn)輸，不知在第一時間解決掉手不認(rèn)輸，不知在第一時間解決掉手中的錯單，以至讓錯誤不斷地延續(xù)，中的錯單，以至讓錯誤不斷地延續(xù)，后果可想而知。后果可想而知?！拔揖褪遣恍潘粷q，我就是不信它不漲，我就是不信

31、它下不來我就是不信它下不來”這種心態(tài)這種心態(tài)萬萬要不得。萬萬要不得。 防范方法：承認(rèn)自己有錯的時候，防范方法：承認(rèn)自己有錯的時候，不存僥幸心理，堅決在第一時間止不存僥幸心理，堅決在第一時間止損。損。 通病六、逆勢搶反彈通病六、逆勢搶反彈 搶反彈可不可以？如果方法對了，搶反彈可不可以？如果方法對了，當(dāng)然可以。否則，猶如刀口舔血。當(dāng)然可以。否則，猶如刀口舔血。若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時若從空中落下一把刀，你應(yīng)該何時去接？毫無疑問，一定是等它落在去接？毫無疑問，一定是等它落在地上搖擺不動之后，如若不然，必地上搖擺不動之后，如若不然，必定會傷痕累累。期貨市場與之同理。定會傷痕累累。期貨市場與之同理

32、。 防范方法：搶反彈需要一定的技巧。防范方法：搶反彈需要一定的技巧。無經(jīng)驗者，不必冒險，順勢而為即無經(jīng)驗者，不必冒險，順勢而為即可，且參與反彈時一定要注意資金可，且參與反彈時一定要注意資金的管理。的管理。 通病七、頻繁通病七、頻繁“全天候全天候”操作操作 很多投資者，都想做全能型選手，很多投資者，都想做全能型選手，“多多”完了就完了就“空空”，“空空”完了就完了就“多多”，雖然對自己要求很雖然對自己要求很“嚴(yán)格嚴(yán)格”，但這違，但這違背了期貨市場順勢而為的重要性。背了期貨市場順勢而為的重要性。 防范方法：在沒有一股力量打破另防范方法：在沒有一股力量打破另一股力量時，不要動反向的念頭，一股力量時，

33、不要動反向的念頭，多頭市就是做多，平多、再多、再多頭市就是做多，平多、再多、再平多平多空頭市則堅持開空、平空、空頭市則堅持開空、平空、再開空、再平空再開空、再平空 通病八、把握不好進出場時機通病八、把握不好進出場時機 賺錢的持倉拖成虧損持倉后出場；賺錢的持倉拖成虧損持倉后出場；短線操作改成了長線操作，最后虧短線操作改成了長線操作，最后虧損出場；該買沒買，該賣沒賣，好損出場；該買沒買，該賣沒賣，好的機會總是被錯過；的機會總是被錯過； 防范方法：每天制定一份交易計劃，防范方法：每天制定一份交易計劃，如果你做短線，就堅持按計劃時間如果你做短線，就堅持按計劃時間進出；做長線就不要天天自己盯著進出；做長

34、線就不要天天自己盯著電腦看，可以委托別人告訴你每天電腦看，可以委托別人告訴你每天的價格就可以了；按計劃交易，堅的價格就可以了；按計劃交易，堅持下來，你會發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來持下來，你會發(fā)現(xiàn)帳面資金比原來增加了很多。增加了很多。 通病九、盲目跟風(fēng)，聽小道消息通病九、盲目跟風(fēng)，聽小道消息 不能否認(rèn)期貨市場中有主力，但無不能否認(rèn)期貨市場中有主力，但無法肯定你跟隨的那個主力就一定能法肯定你跟隨的那個主力就一定能贏，主力也通常會釋放一些假消息贏，主力也通常會釋放一些假消息來迷惑散戶。來迷惑散戶。 防范方法：期貨市場中始終都是虛防范方法：期貨市場中始終都是虛實結(jié)合的，不要輕信小道消息，掌實結(jié)合的，不要輕信小

35、道消息，掌握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場階握科學(xué)的交易策略，并根據(jù)市場階段不斷調(diào)整策略。段不斷調(diào)整策略。 通病十、主力盯單心態(tài)通病十、主力盯單心態(tài) 很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你很多投資者一定有這樣的經(jīng)歷：你做多，就跌；你空，他就漲；你一做多，就跌；你空，他就漲；你一砍多，他就還漲；一砍空就跌。做砍多，他就還漲；一砍空就跌。做期貨有時運氣也很重要，主力并不期貨有時運氣也很重要，主力并不缺你這一手。缺你這一手。 防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一防范方法：立馬關(guān)掉電腦，休息一下，冷靜之后重新來做。下，冷靜之后重新來做。 第四節(jié)第四節(jié) 套利交易套利交易一、套利交易的概念(又稱套期圖利） 套利交易指的是在

36、買入（賣出）某種期貨套利交易指的是在買入（賣出）某種期貨合約的同時，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相合約的同時，賣出（買入）相關(guān)的數(shù)量相同的另一種期貨合約，并在某個時間同時同的另一種期貨合約，并在某個時間同時將兩種期貨合約平倉的交易。它是指期貨將兩種期貨合約平倉的交易。它是指期貨市場參與者利用不同月份、不同市場、不市場參與者利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價，同時買入和賣出不同同商品之間的差價，同時買入和賣出不同各類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行各類的期貨合約以從中獲取利潤的交易行為。為。二、套利交易的原理1. 兩種期貨合約的價格大體受相同的因素影響，因而在兩種期貨合約的價格大體受相同的因素

37、影響，因而在正常情況下價格變動雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的正常情況下價格變動雖存在波幅差異，但應(yīng)有相同的變化趨勢。變化趨勢。2. 兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價差范圍，但外界非正兩種期貨合約間應(yīng)存在合理的價差范圍，但外界非正常因素的影響會使價格變化超過該范圍，在素影響消常因素的影響會使價格變化超過該范圍，在素影響消除后，最終會回復(fù)到原來的合理價差范圍。除后，最終會回復(fù)到原來的合理價差范圍。3. 兩種期貨合約間的價差變動有規(guī)律可循，且其運行兩種期貨合約間的價差變動有規(guī)律可循，且其運行方式具有可預(yù)測性。方式具有可預(yù)測性。三、套利交易的特點套利交易風(fēng)險較小套利交易風(fēng)險較小成本較低成本較低四、套利交易的

38、作用套利交易有助于使被扭曲的價格關(guān)系回復(fù)到正常水套利交易有助于使被扭曲的價格關(guān)系回復(fù)到正常水平。平。套利交易可抑制過度投機。套利交易可抑制過度投機。套利交易可增強市場流動性。套利交易可增強市場流動性。五、套利交易的類型及操作五、套利交易的類型及操作（一）期現(xiàn)套利（一）期現(xiàn)套利 指利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的不合理指利用期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的不合理價差，通過在兩個市場上進行反向交易，價差，通過在兩個市場上進行反向交易，待價差趨于合理而獲利的交易。待價差趨于合理而獲利的交易。例：例：1997年年3月月28日，廣東聯(lián)合商品交易所日，廣東聯(lián)合商品交易所5月豆粕期貨合約價格為月豆粕期貨合約價格為258

39、0元噸，大連元噸，大連豆粕現(xiàn)貨價格為豆粕現(xiàn)貨價格為1860元元/噸，而廣東聯(lián)合商噸，而廣東聯(lián)合商品交易所規(guī)定交割異地貼水品交易所規(guī)定交割異地貼水180元元/噸，所以噸，所以存在較大價差。大連某飼料廠認(rèn)為這是很好存在較大價差。大連某飼料廠認(rèn)為這是很好的期現(xiàn)套利機會，于是果斷入市，以的期現(xiàn)套利機會，于是果斷入市，以2580元元/噸賣出若干噸豆粕期貨合約。結(jié)果期貨噸賣出若干噸豆粕期貨合約。結(jié)果期貨價格向現(xiàn)貨價格回歸，最后廣東聯(lián)合商品交價格向現(xiàn)貨價格回歸，最后廣東聯(lián)合商品交易所易所5月豆粕期貨合約跌至月豆粕期貨合約跌至1940元元/噸，大噸，大連某飼料廠就決定不再交割實物，而是抓住連某飼料廠就決定不再

40、交割實物，而是抓住機會在機會在1940元元/噸左右平倉。噸左右平倉。 平倉盈虧：平倉盈虧：2580-1940640元元/噸噸（二）跨市套利（二）跨市套利 是在兩個不同的期貨交易所同時買是在兩個不同的期貨交易所同時買進和賣出同一品種同一交割月份的進和賣出同一品種同一交割月份的期貨合約，在未來兩期貨合約價差期貨合約，在未來兩期貨合約價差變動有利時再平倉獲利的交易行為。變動有利時再平倉獲利的交易行為。 例：例：7月月5日堪薩斯交易所日堪薩斯交易所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約價格為價格為7.70美元美元/蒲式耳，同日芝加哥期貨交蒲式耳，同日芝加哥期貨交易易12月份小麥期貨合約價格為月份小麥期貨

41、合約價格為8.00美元美元/蒲式蒲式耳，交易者認(rèn)為兩交易所小麥期貨合約的價耳，交易者認(rèn)為兩交易所小麥期貨合約的價差超過兩地運輸成本及交割費用，于是買進差超過兩地運輸成本及交割費用，于是買進堪薩斯城交易所堪薩斯城交易所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約10張張（每張（每張5000蒲式耳），賣出芝加哥期貨交易蒲式耳），賣出芝加哥期貨交易所所12月份小麥期貨合約月份小麥期貨合約10張。張。9月月2日堪薩城日堪薩城交易所交易所12月份小麥期貨價格為月份小麥期貨價格為7.8美元美元/蒲式蒲式耳，芝加哥期貨交易所耳，芝加哥期貨交易所12月份小麥期貨價格月份小麥期貨價格為為7.90美元美元/蒲式耳，該交易

42、者認(rèn)為該差價基蒲式耳，該交易者認(rèn)為該差價基本等于兩地運輸成本及交割費用，于是本等于兩地運輸成本及交割費用，于是9月月2日對在兩交易所的期貨合約平倉，其套利操日對在兩交易所的期貨合約平倉，其套利操作過程如下表所示。作過程如下表所示。 跨市套利操作過程跨市套利操作過程 （單位：（單位： 美元美元/蒲式耳）蒲式耳）該跨市套利操作的總盈虧該跨市套利操作的總盈虧：（0.15-0.05）*500005000美元美元跨市套利在操作中注意的問題：跨市套利在操作中注意的問題：1. 運輸費用運輸費用2. 交割品級的差異交割品級的差異3. 交易單位和報價體系交易單位和報價體系4. 匯率波動匯率波動5. 保證金和傭金

43、成本保證金和傭金成本（三）跨商品套利（三）跨商品套利 是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商是指利用兩種不同的、但相互存在關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利。即買入品之間的期貨合約價格差異進行套利。即買入某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出某一交割月份某種商品的期貨合約，同時賣出另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，另一相同交割月份、相互關(guān)聯(lián)的商品期貨合約，在有利時機同時將這兩種期貨合約平倉獲利。在有利時機同時將這兩種期貨合約平倉獲利。 例：燕麥與玉米價差的變化有一定的季節(jié)性。一例：燕麥與玉米價差的變化有一定的季節(jié)性。一般來說，燕麥價格高于玉米，兩者的價差為正般來說，燕麥價格高于

44、玉米，兩者的價差為正數(shù)。每年的數(shù)。每年的6、7月是燕麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，燕麥價格月是燕麥?zhǔn)崭罴竟?jié)，燕麥價格相對較低，玉米價格相對較高，兩者之間的價相對較低，玉米價格相對較高，兩者之間的價差相對縮小；在差相對縮??；在9、10月份玉米收割的季節(jié)，月份玉米收割的季節(jié)，燕麥價格相對較高，玉米價格相對較低，兩者燕麥價格相對較高，玉米價格相對較低，兩者之間的價差相對擴大。在已知兩者之間的正常之間的價差相對擴大。在已知兩者之間的正常價差關(guān)系后，套利者可利用異常價差機會套利。價差關(guān)系后，套利者可利用異常價差機會套利。7月月*日，燕麥日，燕麥12月期貨價格為月期貨價格為7.5美元美元/蒲式耳，蒲式耳，玉米玉米12月期貨

45、價格為月期貨價格為2.35美元美元/蒲式耳，價差為蒲式耳，價差為5.15美元美元/蒲式耳，價差小于正常水平，故采用蒲式耳，價差小于正常水平，故采用以下操作分析如下表所示。以下操作分析如下表所示。 跨商品套利操作過程跨商品套利操作過程 （單位：美元（單位：美元/蒲式耳）蒲式耳） 該套利者的盈利：該套利者的盈利： 0.25-0.150.1美元美元/蒲式耳蒲式耳（四）跨期套利分為：分為：買近賣遠(yuǎn)套利、賣近買遠(yuǎn)套利和蝶式套利。1.買近賣遠(yuǎn)套利買近賣遠(yuǎn)套利 是指買進近期月份期貨合約，同時是指買進近期月份期貨合約，同時賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時期后賣出遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時期后再平倉近、遠(yuǎn)期期貨合

46、約的跨期套利形再平倉近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。式。 例：例：5月月30日，日，9月份銅期貨合約價格為月份銅期貨合約價格為17550元元/噸，噸，11月份銅期貨合約價格為月份銅期貨合約價格為18050元元/噸，噸，9月份期貨合約價格比月份期貨合約價格比11月份期月份期貨合約價格低貨合約價格低500元元/噸。套利者根據(jù)歷年噸。套利者根據(jù)歷年5月月底底9月份期貨合約和月份期貨合約和11月份期貨合約間的價差月份期貨合約間的價差分析，認(rèn)為分析，認(rèn)為9月份期貨合約的價格較低，或者月份期貨合約的價格較低，或者11月份期貨合約價格較高，價差大于正常年月份期貨合約價格較高，價差大于正常年份的水平。如果市場

47、運行正常，這兩者之間份的水平。如果市場運行正常，這兩者之間的價差會恢復(fù)正常。于是，套利者決定在買的價差會恢復(fù)正常。于是，套利者決定在買入入9月份銅期貨合約的同時賣出月份銅期貨合約的同時賣出11月份銅期貨月份銅期貨合約，期望未來某個有利時機同時平倉兩個合約，期望未來某個有利時機同時平倉兩個合約獲取利潤。其操作過程如下表所示。合約獲取利潤。其操作過程如下表所示。買近賣遠(yuǎn)套利操作過程買近賣遠(yuǎn)套利操作過程 （單位：元（單位：元/噸）噸） 2.賣近買遠(yuǎn)套利：賣近買遠(yuǎn)套利： 是指賣出近期月份期貨合約，同時買入是指賣出近期月份期貨合約，同時買入遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定時期后再平倉近、遠(yuǎn)期月份期貨合約，在一定

48、時期后再平倉近、遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。遠(yuǎn)期期貨合約的跨期套利形式。例：例：1997年媒體普遍認(rèn)為由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了年媒體普遍認(rèn)為由于厄爾尼諾現(xiàn)象影響了全球氣候，全國大豆將減產(chǎn)近一成。這使大連商全球氣候，全國大豆將減產(chǎn)近一成。這使大連商品交易所大豆期貨合約價格高漲。而某公司在黑品交易所大豆期貨合約價格高漲。而某公司在黑龍江產(chǎn)地了解情況后，認(rèn)為大豆將有好收成，并龍江產(chǎn)地了解情況后，認(rèn)為大豆將有好收成，并由此判斷未來大豆價格將下降，且近期月份期貨由此判斷未來大豆價格將下降，且近期月份期貨合約價格將會比遠(yuǎn)期月份期貨合約價格下跌得更合約價格將會比遠(yuǎn)期月份期貨合約價格下跌得更快，于是在快，于是在

49、3月做了賣近買遠(yuǎn)套利。其操作過程月做了賣近買遠(yuǎn)套利。其操作過程如下表所示。如下表所示。 賣近買遠(yuǎn)套利操作過程賣近買遠(yuǎn)套利操作過程 （單位：元（單位：元/噸）噸）跨期套利分析跨期套利分析 買近賣遠(yuǎn)套利者盈利買近賣遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利BBFFFFFFFF21212211)(21212211)(BBFFFFFFFF買近賣遠(yuǎn)套利的市場狀況（叫牛市套利）。買近賣遠(yuǎn)套利的市場狀況（叫牛市套利）。其原理與賣出套期保值類似。其原理與賣出套期保值類似。買近賣遠(yuǎn)套利者盈利：買近賣遠(yuǎn)套利者盈利：1. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但近期上漲更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但近期上漲更快；2. 近

50、、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降較慢；近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降較慢；3. 近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約下降；近期期貨合約近似持平，遠(yuǎn)期期貨合約下降；4. 遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約上漲；遠(yuǎn)期期貨合約近似持平，近期期貨合約上漲；5. 近期期貨合約上漲，遠(yuǎn)期期貨合約下降。近期期貨合約上漲，遠(yuǎn)期期貨合約下降。BBFFFFFFFF21212211)(賣近買遠(yuǎn)套利（又叫熊市套利）的市場狀賣近買遠(yuǎn)套利（又叫熊市套利）的市場狀況。其原理與買入套期保值類似。況。其原理與買入套期保值類似。賣近買遠(yuǎn)套利者盈利賣近買遠(yuǎn)套利者盈利1. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降更快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均下降，但近期下降更快；2. 近、遠(yuǎn)期期貨合約均上漲，但遠(yuǎn)期上漲較快；近、遠(yuǎn)期期貨合約均