國(guó)際財(cái)務(wù)管理（第四版）習(xí)題答案(共10頁(yè))

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上國(guó)際財(cái)務(wù)管理計(jì)算題答案第3章二、計(jì)算題1、（1）投資者可以這樣做：在乙銀行用100港幣=105.86人民幣的價(jià)格，即100/105.86（港幣/人民幣）的價(jià)格購(gòu)入港幣100萬(wàn)×（100/105.86）港幣=94.46萬(wàn)港幣在甲銀行用105.96/100（人民幣/港幣）賣出港幣94.46×（105.96/100）=100.09萬(wàn)人民幣投資者的收益：100.09-100=0.09萬(wàn)人民幣2、（1）如果美元未來(lái)沒升值到利率平價(jià)，則海外投資者具有獲利機(jī)會(huì)。最大的獲利水平：1美元兌換人民幣8.28元，在中國(guó)境內(nèi)存款投資，1年后換回美元獲利：（1+1.98%）

2、-1=1.98%與在美國(guó)存款投資收益率1.3%相比，獲利更多。隨著美元匯率接近利率平價(jià)，這個(gè)收益率會(huì)向1.3%靠近，最終與美元利率相同。（2）由于美元存款利率低于人民幣存款利率，中國(guó)投資者沒有套利獲利機(jī)會(huì)。（3）投資者套利交易面臨美元升值的風(fēng)險(xiǎn)，如果必要，可以采用拋補(bǔ)套利防范。（4）如果存在利率平價(jià)，此時(shí)美元遠(yuǎn)期匯率升水，升水幅度：K=（1+1.98%）/（1+1.3）-1=0.67%1美元=8.28×（1+0.67%）=8.3355（元人民幣）（5）處于利率平價(jià)時(shí)，投資者無(wú)法獲得拋補(bǔ)套利收益。（6）如果目前不存在利率平價(jià)，是否拋補(bǔ)套利，取決于投資者對(duì)未來(lái)美元升值可能性和可能幅度的判

3、斷，以及投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。4、公司到期收回人民幣：5000×81.21/100=4060（萬(wàn)元）5、如果掉期交易，則賣掉美元得到的人民幣: 50×6.79=339.5(萬(wàn)元)美元掉期交易下支付美元的人民幣價(jià)格：50×6.78=339(萬(wàn)) 買賣價(jià)差人民幣收入凈額=339.5-339=0.5(萬(wàn)元)如果不做掉期交易,則美元兩周的存款利息收入為50×0.4%×14/365=0.00767(萬(wàn)美元)折合人民幣利息收入:0.00767×6.782=0.052(萬(wàn)元)兩者相比,掉期交易比較合適.6、2011年11月16日合約執(zhí)行價(jià)格1澳元=

4、1.02美元即期匯率1澳元=1.024美元合約價(jià)格低于即期匯率，企業(yè)應(yīng)該履行該合約，企業(yè)履約支付的澳元加上期權(quán)費(fèi)：1澳元=102+（2.6834/100）=1.0468（美元）與即期交易相比，企業(yè)虧損：50×100×（1.0468-1.024）=114（美元）8、遠(yuǎn)期匯率低于及其匯率，故遠(yuǎn)期貼水為：遠(yuǎn)期匯率-即期匯率=0.188-0.190=-0.0029、行權(quán)，因?yàn)樾袡?quán)價(jià)低于實(shí)施期權(quán)時(shí)的即期匯率。單位凈利潤(rùn)=即期匯率-行權(quán)價(jià)-期權(quán)費(fèi)=0.65-0.60-0.06=-0.01元。一份單位合同的凈利潤(rùn)=-0.01×62500/0.6=-1041.67。設(shè)盈虧平衡的即

5、期匯率為X，則X-0.6-0.06=0，解方程得，X=0.66。10、港幣貶值。其變化幅度=(1+3%)/(1+4%)-1=-0.9%。11、根據(jù)國(guó)際費(fèi)雪效用理論，兩國(guó)即期匯率的變化等于名義利率的差，即5%。12、其匯率變化幅度=（1+6%）/(1+6%×（1+5%）)-1=-0.0028，故法郎的即期匯率為0.09×（1-0.0028）=0.0897第4章二、計(jì)算題1、當(dāng)即期匯率為1歐元=1.08美元時(shí)，三份合約預(yù)計(jì)節(jié)約的資金：（1.08-1.05）×2000×3=180萬(wàn)美元折合人民幣180×8.20=1476萬(wàn)元2、第(3)問(wèn)補(bǔ)充資料:1

6、個(gè)月的英鎊賣出期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為1英鎊=1.64美元，期權(quán)費(fèi)1英鎊=0.01美元。美元與人民幣的匯率基本穩(wěn)定在1美元=8.02元人民幣一個(gè)月后英鎊匯率走勢(shì)概率不保值遠(yuǎn)期外匯交易保值借款和投資保值1英鎊=13.2524元人民幣*70%10000×13.2524=10000×13.60=10000/(1+0.8%)×13.65×(1+0.2%)=.51英鎊=13.923元人民幣*30%10000×13.923=10000×13.60=10000/(1+0.8%)×13.65×(1+0.2%)=.5*1英鎊=13.65/（

7、1+3%）=13.2524元人民幣*1英鎊=13.65×（1+2%）=13.923元人民幣賣出期權(quán)的決策：期權(quán)執(zhí)行價(jià)格折算為人民幣1英鎊=1.64美元=1.64×8.02=13.1528（元人民幣）期權(quán)費(fèi)折算人民幣1英鎊=0.01美元=0.01×8.02=0.0802（元人民幣）賣出期權(quán)執(zhí)行價(jià)格折算人民幣低于本企業(yè)預(yù)計(jì)的英鎊最低價(jià)格，企業(yè)不會(huì)購(gòu)買不保值方法下，平均的人民幣收入為×70%+×30%=92766.8+41769=.8（元人民幣）低于其他方式下的人民幣收入，因此也不應(yīng)采納。選擇遠(yuǎn)期外匯交易保值較好。 4、題目修訂：美元1年期貸款利率為

8、2.5%（3）企業(yè)獲利或損失1000×6.56×（1+3.6%）-1000×（1+2.5%）×6.33=6796.16-6488.25=307.91（萬(wàn)元人民幣） 5、表 公司稅前經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)匯率情形1歐元=0.48元人民幣1歐元=0.50元人民幣1歐元=0.54元人民幣項(xiàng)目德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)德國(guó)中國(guó)人民幣合計(jì)銷售收入中國(guó)100100105105110110德國(guó)600288600300600324采購(gòu)原材料的銷售成本中國(guó)200200200200200200德國(guó)100481005010054固定經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和管理費(fèi)用303030中國(guó)德國(guó)可

9、變經(jīng)營(yíng)與管理費(fèi)用77.68186.8中國(guó)0德國(guó)人民幣貸款的利息費(fèi)用中國(guó)202020202020德國(guó)稅前現(xiàn)金流中國(guó)-120120-115135-110160德國(guó)500500500合計(jì)12.42443.2（1） 由上表可知，我們分析了三種匯率情形，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。匯率分別為0.48和0.54時(shí)的稅前現(xiàn)金流差別較大。（2） 按照上表的分析思路可知，當(dāng)提高中國(guó)收入時(shí)可以降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。第5章二、計(jì)算題 1、如果借入港幣，6個(gè)月后歸還人民幣金額：500×（1+10%）×0.83=456.5(萬(wàn))如果借入人民幣,6個(gè)月后歸還人民幣金額500×0.85×(1+11%)

10、=471.75(萬(wàn))應(yīng)從中國(guó)香港銀行獲得貸款2、（1）當(dāng)匯率為12.5時(shí)，設(shè)借款的實(shí)際利率為r,則有150×13=150×（1+8%）×12.5/（1+r），解得r=3.85%資本成本為：r×（1-33%）=2.58%當(dāng)匯率為13.2時(shí)，同理可得，r=9.67%資本成本為：r×（1-33%）=6.47%當(dāng)匯率為13.8時(shí)，同理可得，r=14.64%資本成本為：r×（1-33%）=9.81% (2)當(dāng)上述三種匯率發(fā)生的概率分別為30%，50%，20%，實(shí)際利率為：3.85%×30%+9.67%×50%+14.64%&

11、#215;20%=8.91%資本成本為：2.58%×30%+6.47%×50%+9.81%×20%=5.97%3、根據(jù)國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論,在目前的利率變化下,還款時(shí)B國(guó)貨幣相對(duì)A國(guó)貨幣的匯率,即1單位B國(guó)貨幣對(duì)應(yīng)的A國(guó)貨幣金額,相對(duì)當(dāng)前的匯率,變化率應(yīng)該為:S=1+iA1+iB-1=1+12%1+10%-1=1.818%實(shí)際預(yù)測(cè)的匯率變化為S'=1.9-22=-5%B國(guó)貨幣理應(yīng)升值，但實(shí)際預(yù)測(cè)的即期匯率確在貶值，使得B國(guó)的利率收益或利率成本超過(guò)均衡的利率。應(yīng)次，企業(yè)應(yīng)該從A國(guó)借入貨幣。如果要使介入的貨幣實(shí)際利率相同，還款時(shí)的B國(guó)貨幣的匯率應(yīng)該為：1B=2A&

12、#215;（1+1.1818%）=2.36A4、 (1)融資方法年末的支付額12美元貸款10萬(wàn)美元110萬(wàn)美元（掛牌利率10%）預(yù)計(jì)匯率6.25元人民幣6.2元人民幣需要的人民幣62.5萬(wàn)元682萬(wàn)元考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值借款的實(shí)際利率為：630=62.5/(1+r)+682/(1+r)2r=9.12%資本成本K= r× (1-T)=r×(1-20%)=7.3%(2)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際企業(yè)同樣可以預(yù)先簽訂遠(yuǎn)期合約，鎖定每年歸還的本息和利息的本幣金額。5、Ke=DP0（1-f）r0+g=2015×（1-45÷1500）×6.5+3%=24.15%

13、6、第一種方案的收益為4.85-4.65=0.2美元；第二種方案的收益1×5×（1+13%）/4.65-1×（1+13%）=0.075美元，故公司應(yīng)該選擇第一種方案規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。第6章二、計(jì)算題（1）投資是否可行，應(yīng)計(jì)算其項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。計(jì)算過(guò)程及結(jié)果參見表1。項(xiàng)目角度子公司現(xiàn)值項(xiàng)目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末固定資產(chǎn)投資（A，萬(wàn)泰銖）5000 流動(dòng)資產(chǎn)投資（B，萬(wàn)泰銖）700 初始投資總額（C=A+B，萬(wàn)泰銖）5700 殘值0營(yíng)業(yè)收入（a，萬(wàn)泰銖）47005640676867686768676867686

14、76867686768付現(xiàn)成本（b，萬(wàn)泰銖）2700324038883888388838883888388838883888折舊（c，萬(wàn)泰銖）500500500500500500500500500500稅前利潤(rùn)（d=a-b-c，萬(wàn)泰銖）1500190023802380238023802380238023802380子公司所得稅（e=d×30%）450 570 714 714 714 714 714 714 714 714 凈利潤(rùn)（f=d-e，萬(wàn)泰銖）1050133016661666166616661666166616661666現(xiàn)金流量（h=f+c，萬(wàn)泰銖）-570015501830

15、21662166216621662166216621662166泰銖對(duì)人民幣的匯率（i）0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 0.33 現(xiàn)金流量（j=h×i，萬(wàn)人民幣）-1900 516.67 610 722 722 722 722 722 722 722 722 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（k，折現(xiàn)率15%）1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 凈現(xiàn)值（l=j×k，萬(wàn)人民幣）-1900 449.28 461.25 474

16、.73 412.81 358.96 312.14 271.43 236.02 205.24 178.47 凈現(xiàn)值合計(jì)1460.31 凈現(xiàn)值合計(jì)為1460.31萬(wàn)人民幣，投資項(xiàng)目切實(shí)可行。（2）在經(jīng)營(yíng)三年后，子公司受到宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的影響，泰銖急速貶值。為減少泰銖貶值對(duì)母公司的影響，可以采用短期利潤(rùn)最大化、改變征用的成本收益比、發(fā)展當(dāng)?shù)氐睦嫦嚓P(guān)者、適應(yīng)性調(diào)整等措施。（3）在原有的銷售收入不變的情況下，匯率改變，使得子公司凈現(xiàn)值發(fā)生變化。計(jì)算過(guò)程及結(jié)果如下：表2 貶值后子公司現(xiàn)值項(xiàng)目第1年初第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末第6年末第7年末第8年末第9年末第10年末A.子公司現(xiàn)金流量（表1第

17、h行，萬(wàn)泰銖）-57001550183021662166216621662166216621662166B.泰銖對(duì)人民幣的匯率（i）0.33 0.33 0.33 0.33 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 0.27 C.現(xiàn)金流量（C=A×i，萬(wàn)人民幣）-1900 516.67 610 722 582 582 582 582 582 582 582 D.復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（折現(xiàn)率15%）1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972 0.4323 0.3759 0.3269 0.2843 0.2472 E.凈現(xiàn)值（E=C×D，萬(wàn)人

18、民幣）-1900 449.28 461.25 474.73 332.82 289.41 251.66 218.84 190.29 165.47 143.89 凈現(xiàn)值合計(jì)1077.64 結(jié)果顯示，子公司銷售收入雖然受到一定的影響，但仍然有較高的投資價(jià)值，企業(yè)不應(yīng)撤資。專心-專注-專業(yè)第7章二、計(jì)算題1.答案：各公司現(xiàn)金收付凈額如下表所示：信通公司的現(xiàn)金收付單位：千美元中國(guó)英國(guó)日本美國(guó)收入合計(jì)凈額中國(guó)1328286944英國(guó)103014541日本8251043-32美國(guó)7151739-13支出合計(jì)255375522050在全額結(jié)算制度下，信通公司的12筆內(nèi)部交易將引致20.5萬(wàn)美元的資金流動(dòng)，資金

19、轉(zhuǎn)移成本為×2%4100美元。中國(guó)母公司美國(guó)子公司日本子公司英國(guó)子公司3 20 5 21 1 7 （1）在雙邊凈額結(jié)算下，交易情況如下圖所示雙邊凈額結(jié)算制度下，信通公司的6筆內(nèi)部交易將引起5.7萬(wàn)美元的資金流動(dòng)，資金轉(zhuǎn)移成本為57000×2%=1140美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成本為2960美元（41001140）。中國(guó)母公司美國(guó)子公司日本子公司英國(guó)子公司31 1 13 （2）在多邊凈額結(jié)算制度下，交易情況如下圖所示多邊凈額結(jié)算制度下，各公司間的現(xiàn)金收支相互沖銷，內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移為4.5萬(wàn)美元。資金轉(zhuǎn)移成本為45000×2%=900美元。比全額結(jié)算節(jié)約的資金轉(zhuǎn)移成

20、本為3200美元（4100900）。2.答案：（1） 60天的信用期限下，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率應(yīng)考慮通貨膨脹率的影響。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率=1-（1-0.7%×2）×（1-0.3%×2）=2%應(yīng)收賬款成本=500×2%=10（萬(wàn)美元）（2） 延長(zhǎng)至90天信用期后，應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率相應(yīng)增加。應(yīng)收賬款的實(shí)際成本率=1-（1-0.7%×3）×（1-0.3%×3）=3%原有的應(yīng)收賬款成本=500×3%=15（萬(wàn)美元）新增應(yīng)收賬款成本=500×5%×3%=0.75（萬(wàn)美元）（3） 延長(zhǎng)信用期后應(yīng)收賬款

21、成本增量=15+0.75-10=5.75（萬(wàn)美元）（4） 延長(zhǎng)信用期企業(yè)增加的銷售利潤(rùn)=500×5%×24%=6（萬(wàn)美元）6萬(wàn)美元>5.75萬(wàn)美元，企業(yè)可以延長(zhǎng)信用期限。第8章二、計(jì)算題本題中沒有給出子公司對(duì)外銷售價(jià)格，并不影響計(jì)算，只需假定子公司銷售價(jià)格高于成本即可。（1）在不進(jìn)行重復(fù)征稅的情況下：假設(shè)子公司對(duì)外銷售的價(jià)格為6000美元。項(xiàng)目母公司子公司合并結(jié)果高價(jià)出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）74065.7805.7凈利潤(rùn)2

22、960372.33332.3低價(jià)出售策略銷售收入200060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170020001700減：關(guān)稅（3%）6060應(yīng)稅收益30039404240減：所得稅（20%，15%）60591651凈利潤(rùn)24033493589低價(jià)出售策略產(chǎn)生的凈利潤(rùn)高于高價(jià)出售策略，因而，集團(tuán)應(yīng)該采用低價(jià)出售策略向子公司進(jìn)行銷售。如果假設(shè)子公司對(duì)外銷售的價(jià)格為X，則高價(jià)出售策略與低價(jià)出售策略相比的凈利潤(rùn)差異X 5400*(1+3%)*(1-15%)+2960 - X 2000*(1+3%)*(1-15%)+240= -256.7（2）在補(bǔ)繳稅收差額的情況下：假設(shè)子公司對(duì)外銷售的價(jià)格為6000美元。項(xiàng)目母公司子公司合并結(jié)果高價(jià)出售策略銷售收入540060006000減：銷售成本及非稅費(fèi)用170054001700減：關(guān)稅（3%）162162應(yīng)稅收益37004384138減：所得稅（20%，15%）7