論巴菲特入股某汽車更象一場風(fēng)險投資

1、巴菲特入股比亞迪更象一場風(fēng)險投資巴菲特入股比亞迪這是一個老新聞了，在巴菲特傳統(tǒng)的價值投資中，是看重“護城河”與看重壟斷利潤的，但是美國三大汽車公司面臨破產(chǎn)的事實可能驚醒了他，讓他對新時代的價值投資開始進行修正。大公司依靠規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和用戶轉(zhuǎn)換的高成本構(gòu)建了護城河，但是市場的成長性卻受到了制約，這樣的安全性的價值投資其實并不安全。知識經(jīng)濟的到來構(gòu)筑了一個無邊界的競爭世界，諾基亞發(fā)現(xiàn)他最可怕的競爭對手是蘋果，微軟發(fā)現(xiàn)上網(wǎng)本讓google切入了操作系統(tǒng)，新經(jīng)濟也有贏家通吃的現(xiàn)象，但是這首先是打破舊的世界，給消費者創(chuàng)造更大的價值，而不持續(xù)創(chuàng)新如SUN（太陽公司）只能是被兼并的命運。巴菲特入股比亞迪預(yù)示著

2、價值投資和風(fēng)險投資的邊界被打破了。但這才是不斷進步的巴菲特。還有巴菲特對中石油投資的這個案例，說明他對國有企業(yè)有著很深的認識，及時進入，適時撤出，這不是最生動的中國式價值投資的教科書嗎?很多人覺得巴菲特買中石油怎么象價值投機?實際上巴菲特有這樣的復(fù)雜性才能長勝。下注比亞迪的勝率是多少?我覺得透視比亞迪必須看到深圳這個城市的特點。深圳是金融資本和產(chǎn)業(yè)資本平衡發(fā)展的城市，這個城市出了招商銀行、平安保險、農(nóng)產(chǎn)品公司、中集集團等多個品牌。深圳將是未來中國創(chuàng)新經(jīng)濟的一個樣板城市，比亞迪在金融資本的支持下會走得很遠.創(chuàng)新驅(qū)動和價值驅(qū)動的企業(yè)才代表著新時代的成長性企業(yè)，價值投資正由保守的安全性投資轉(zhuǎn)為成長性

3、投資，即使是巴菲特也不能不轉(zhuǎn)型。因為通貨緊縮將是比較漫長的，規(guī)模驅(qū)動而非價值驅(qū)動的企業(yè)創(chuàng)造的是庫存而非利潤，真正創(chuàng)新的企業(yè)能在價值和成本之間找到平衡點，通過對消費者“心智”的占領(lǐng)而提高市場占有率。但是，任何創(chuàng)新的風(fēng)險都是很大的，價值投資將越來越象風(fēng)險投資，一味追求安全邊際反而將一無所獲。 對巴菲特三十條的評論重溫貌似平淡的巴菲特三十條,感觸頗深.和交易創(chuàng)造價值的迷信不同,巴菲特的價值投資試圖建立在企業(yè)真實的盈利能力和合理的投資成本之上.對于企業(yè)的盈利而言,一些企業(yè)不僅具有品牌的附加值,還能獲得壟斷價值,長期專注于一個行業(yè),因此巴菲特認為對這樣的企業(yè)應(yīng)該集中投資,而分散投資是多么的不理

4、性.對商譽,管理能力,財務(wù)指標(biāo)和企業(yè)經(jīng)營的全面了解,巴菲特捕捉到了企業(yè)成長的確定性,再加上保險資金帶來的低成本融資以及美國虛經(jīng)經(jīng)濟的黃金30年,巴菲特的價值投資獲得了持續(xù)多年的盈利記錄.更重要的是,以巴菲特的投資標(biāo)準(zhǔn)他一眼就看出高科技股票的虛幻性,他不會將大量的資本建構(gòu)在沒有真實業(yè)績的企業(yè)上,哪怕其股價節(jié)節(jié)攀升.在巴菲特的確定性世界里似乎沒有黑天鵝存在,只有一些白天鵝,更準(zhǔn)確地說是白馬企業(yè),巴菲特甚至認為不用去了解宏觀經(jīng)濟,也不用過多的考慮杠桿的效應(yīng).但這樣容易忽略經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性變化,正如企業(yè)也是有生命周期的,大企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展在工業(yè)化時代的確定性比較強,但是創(chuàng)新經(jīng)濟的到來使得價值邊界更加模

5、糊了.壟斷企業(yè)的壟斷周期也縮短了,不斷變化的世界才是真實的世界.無論是銀行企業(yè),食品企業(yè),還是信用卡企業(yè),不持續(xù)創(chuàng)新再大的企業(yè)也會和美國通用汽車一樣.在中國房地產(chǎn)企業(yè)利用金融杠桿資產(chǎn)增長速度是一般行業(yè)的十倍,盡管其負債率也很高,在短期內(nèi)體現(xiàn)了大量利潤.如果按照價值投資那么就將錯過許多這樣的投資機會,在轉(zhuǎn)型期的中國經(jīng)濟價值投機而不是投資投資大行其道,王亞偉就是典型的代表,但是否有更好的投資范式呢?在中國的基金沒有自己的投資范式就無法真正建立自己的商譽,無論是公募,私募還是QFII.對宏觀經(jīng)濟的把握,產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟的研究,價值投資,趨勢投資,最終必須真正融合起來.因為依靠投機獲利不是長久之計,貨幣政策寬

6、松和高杠桿不會是常態(tài),投資要追求長期的收益和效率,就必須有可靠的投資范式的出現(xiàn),而不是傳統(tǒng)的坐莊為主.巴菲特三十條 1、 購買那些暫時出現(xiàn)問題或股市下跌甚至低迷時的大公司股票。2、不要去預(yù)測股票市場、整個經(jīng)濟、利率或選舉的走勢，也不要把錢浪費在專門去預(yù)測這些事情的人身上，應(yīng)該去研究公司的經(jīng)營和財務(wù)狀況，評估公司的未來。當(dāng)一切你都認為可行時就買下它。3、 巴菲特小時候的興趣轉(zhuǎn)向了企業(yè)經(jīng)營。4、 格雷厄姆始終堅信：投資者只要能正確計算企業(yè)的內(nèi)在價值并以低于企業(yè)內(nèi)在價值的價格購入其股票就能發(fā)家致富。5、巴菲特簡樸、直率、坦誠、深奧冷峻的智慧與鄉(xiāng)巴佬般的幽默完美結(jié)合，他對那些內(nèi)在邏輯合理的事情有著深深

7、的敬意，對無知則極為厭惡。他喜歡簡樸的處世之道和生活方式，盡量規(guī)避復(fù)雜。 6、 股票的投機特征是人們恐懼和貪婪的結(jié)果，這些存在于大多數(shù)投資者中的情緒旋風(fēng)之外，就有機會利用那些基于感情而不基于邏輯分析的投資者的非理性行為。 7、巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)會了如何獨立思考。如果你基于正確的判斷得出了一個合乎邏輯的結(jié)論，那么，不要僅僅因為別人不同意而輕易放棄?！皠e人不同意你，并不能說明你對或錯，”格雷厄姆寫道，“你之所以正確，是因為你的數(shù)據(jù)和推理正確” 8、格雷厄姆給了巴菲特有關(guān)投資的思考基準(zhǔn)安全空間，并且?guī)椭头铺卣J識到跟蹤股市波動的愚蠢性，學(xué)會了控制情緒以便從市場波動中獲利。費雪則教給了巴菲特實際可

8、行的選股方法，使巴菲特認識到公司的業(yè)務(wù)類型、管理能量對公司價值起很大作用并判別出好的長期投資。 9、 巴菲特同輩中的許多人都很有才華，嚴(yán)謹(jǐn)認真，富有獻身精神，巴菲特之所以能超越他們完全是因為他令人仰視的戰(zhàn)略執(zhí)行能力。 10、在股票市場上，情緒的力量往往比理性的力量更為強大，貪婪與恐懼往往促使股價或高或低于公司股票的內(nèi)在價值。因此，投資者的感情比公司的基本情況對股票價格有更強大的沖擊力。巴菲特指出，當(dāng)人們貪婪或驚恐時，常常會以愚蠢的價格購買或出售股票。 11、巴菲特自信他在股票股價方面能比市場做得更好。他認為，如果你不能做到這一點，你就不屬于這種游戲。這正像玩撲克一樣，如果你玩了半天游戲而不知道

9、誰是傻瓜，你就是真正的傻瓜。 12、 股票市場不是向?qū)?，而僅僅為你提供了權(quán)益買賣的場所。 13、巴菲特認為，需要大量的固定資產(chǎn)來維持經(jīng)營的企業(yè)往往受到通貨膨脹的傷害；需要較少的固定資產(chǎn)的企業(yè)也會受到通貨膨脹的傷害，但傷害的程度要小得多；經(jīng)濟商譽高的企業(yè)受到的傷害最小。 14、經(jīng)濟商譽的存在不僅使權(quán)益資本收益率超過平均水平，而且經(jīng)濟商譽本身的價值也往往隨通貨膨脹的上升而上漲。理解經(jīng)濟商譽的這一特性是理解巴菲特投資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)。 15、實際上，機構(gòu)投資者持有的股票往往價格波動最劇烈。 16、巴菲特自信的長期購買及持有的戰(zhàn)略與當(dāng)今機構(gòu)投資者的看法背道而馳。每當(dāng)華爾街稍有風(fēng)吹草動時，機構(gòu)投資者會迅速調(diào)整

10、他們的投資組合（買入或賣出）。他們的行為主要基于保護他們不至于跟不上市場的形勢，而不是對公司良好的內(nèi)在價值的體會。 17、大多數(shù)機構(gòu)投資者業(yè)績平平的原因并不因為智力的問題，而是機構(gòu)決策過程與規(guī)則的結(jié)果。機構(gòu)投資決策通常是由一些小組或委員會制定的，那些小組或委員會對風(fēng)行的組合理論有強烈的喜好，他們往往把安全等同于平均。對那些不管是理智或不理智的分散化投資實踐的推崇與繼承遠遠超過了獨立思考。巴菲特指出：“大多數(shù)基金經(jīng)理沒有積極開動腦筋，而是像個傻瓜一樣進行決策，他們個人得失心太明顯了。如果這個非傳統(tǒng)的決策效果不錯，他們會被上司拍拍背；但如果這個決策表現(xiàn)很差，他們會跌得很慘。因此，對他們來說，常規(guī)的

11、失敗是最好的選擇。旅鼠的群體形象不佳，但沒有任何一只旅鼠曾受到過巨大的壓力” 18、巴菲特忠告投資者：“一定要在你能力允許的范圍內(nèi)投資。能力有多強并不重要，關(guān)鍵在于正確了解和評價自己的能力” 19、根據(jù)巴菲特的經(jīng)驗，那些多年來生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品、提供同樣的服務(wù)的企業(yè)，往往有最好的投資回報。而那些正在轉(zhuǎn)變主營業(yè)務(wù)的企業(yè)，則更有可能出現(xiàn)重大的經(jīng)營失誤。 20、巴菲特認為，“劇烈的變革和豐厚的投資回報通常是不相容的?！蓖顿Y者爭購那些正在進行公司重組的公司股票。巴菲特認為，出于不可解釋的原因，這些投資者對這類公司未來的收益寄予厚望，卻忽視了這類公司的現(xiàn)狀和問題。 21、巴菲特認為。對擁有不斷增加的現(xiàn)金，卻

12、難以獲得高于投資平均收益率的公司來說，唯一合理的做法，就是將這些現(xiàn)金返還給股東。具體做法有兩種：1、增加紅利；2、回購股票。 22、大多數(shù)管理者總是不斷把自己企業(yè)的銷售、盈利、經(jīng)理獎勵等與其他企業(yè)進行比較。這種比較往往容易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理的非理性行為。 23、對習(xí)慣規(guī)則最后的解釋就是不動腦筋、生搬硬套的模仿。 24、采用權(quán)益資本收益率時，需做某些調(diào)整：首先，有價證券應(yīng)該按投資成本而不是市場價格來估價。其次，投資人也應(yīng)控制任何非經(jīng)常項目對公司利潤的影響。巴菲特將所有資本性的收入和損失及其它會增減利潤的特殊項目全部排除在外，集中考察公司的經(jīng)營利潤，他想知道，管理層利用現(xiàn)有的資本通過經(jīng)營能產(chǎn)生出多少利潤

13、。他說，這就是評斷管理者獲利能力的最好指標(biāo)。另外，一家企業(yè)應(yīng)能在沒有或極少負債的情況下，用股權(quán)資本來獲得收益。財務(wù)杠桿比率較高的公司，在經(jīng)濟增長緩慢或衰退時，是極為脆弱的。 25、企業(yè)的價值是由企業(yè)生命周期中預(yù)期產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流經(jīng)過合適貼現(xiàn)率的貼現(xiàn)而得到的。 26、巴菲特說：“我非常強調(diào)確定性。如果你這么做了，那么風(fēng)險因子的問題就與你毫不相關(guān)。只有在你不了解自己所做的事情的時候，才會有風(fēng)險” 27、巴菲特投資哲學(xué)最主要的特征在于他非常清楚，持有普通股，就是擁有了企業(yè)，而不僅僅是幾張紙而已。巴菲特一直強調(diào)，如果不了解公司的運行機制包括公司的產(chǎn)品和服務(wù)、勞工關(guān)系、原材料成本、工廠和設(shè)備、再投資需求、

14、存貸、應(yīng)收賬款和營運資本等，就去購買該公司股票，那么這種想法和行動是非?？膳碌?。 28、巴菲特擁有和管理許多不同類型公司的經(jīng)驗，因此，當(dāng)他在普通股上投資時，這些經(jīng)驗使他的行動區(qū)別于其他所有的專業(yè)投資人。當(dāng)其他專業(yè)投資者忙于研究資本資產(chǎn)定價模型、風(fēng)險系數(shù)和現(xiàn)代證券組合理論時，巴菲特卻在研究公司的損溢表、資本再投資需求和現(xiàn)金產(chǎn)出能力。巴菲特問道，“對魚來說，陸上的一天勝過幾千年的空談。同樣，一天的經(jīng)營公司的實踐也具有想同的價值” 29、巴菲特的方法： 步驟一：離開股票市場步驟二：不為經(jīng)濟情況煩惱步驟三：買入公司，而非股票步驟四：管理投資組合 “有一件事幫助了我”，巴菲特解釋道，“那就是成千上萬從商

15、學(xué)院畢業(yè)的學(xué)生證明了那種正規(guī)教育對思考沒有任何幫助的” 30、 巴菲特準(zhǔn)則一、商業(yè)準(zhǔn)則1、業(yè)務(wù)簡單易懂嗎2、公司有連貫的經(jīng)營歷史嗎3、公司有良好的長期發(fā)展前景嗎 二、管理準(zhǔn)則1、管理人員的行為是否理智2、管理人員是否坦誠對待股東3、管理人員能否抵制“行業(yè)潮流驅(qū)使”三、財務(wù)準(zhǔn)則1、關(guān)注權(quán)益資本回報率，而非每股收益2、計算“股東收益”3、尋找利潤率高的公司4、對每一美元留存收益確信至少創(chuàng)造一美元的市場價值 四、市場準(zhǔn)則1、公司的價值如何 2、該公司股票能以明顯的內(nèi)在價值的折扣購入嗎 3、你決不會把你的未來賭在一個沒有經(jīng)歷過不同經(jīng)濟周期和競爭壓力的新公司上。你應(yīng)該確信，你的公司有足夠長的經(jīng)營歷史，以便證明它在長期內(nèi)賺取可觀利潤的能力。 4、最佳擁有的公司是有最好長期前景的公司，也就是那種特許經(jīng)營的公司。產(chǎn)品有很大需求，沒有直接替代品，公司沒有盈利率的限制，有極佳的商譽，能更好的對付通貨膨脹的壓力。最糟公司是那種沒有特殊商品的一般公司。強大的一般商品公司要得到超出平均水平的收益率就必須有最低價格的供應(yīng)商。 5、管理者稱職與否的標(biāo)準(zhǔn)之一就是他們能在何種程度上獨立