借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的思考 帶格式版

1、畢 業(yè) 論 文題目：借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的思考姓 名： 李婧 學(xué) 號(hào)： 2007030322213 學(xué) 院： 商務(wù)學(xué)院 專 業(yè)： 金融學(xué) 指 導(dǎo) 教 師： 龐昊勇 協(xié)助指導(dǎo)教師： 2011年4月27日北京聯(lián)合大學(xué) 畢業(yè)論文 摘 要在美國(guó)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，企業(yè)債券市場(chǎng)已經(jīng)成為了金融市場(chǎng)的核心所在，而相比較之下，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展就顯得十分的落后和緩慢，但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的潛力也在逐步的被發(fā)現(xiàn)，所以我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)必將會(huì)有大的發(fā)展。但是我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展為何會(huì)一直停滯不前，究竟是什么原因影響了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，我們又該如何解決問(wèn)題，改變我國(guó)企

2、業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)狀呢？通過(guò)我對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行了研究分析，我找到了這些問(wèn)題的答案。我國(guó)的政策，制度以及相關(guān)的法律不完善，而且從投資者到市場(chǎng)的管理者對(duì)企業(yè)債券缺乏科學(xué)正確的認(rèn)識(shí)，再有就是政府對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展不夠重視，導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，市場(chǎng)混亂，無(wú)法起到企業(yè)債券的作用。找出這些問(wèn)題之后，我通過(guò)對(duì)國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程的分析總結(jié)，挑出了具有針對(duì)性的三個(gè)國(guó)家：美國(guó)、日本和德國(guó)，通過(guò)對(duì)這三個(gè)國(guó)家企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程的深入研究，并針對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的問(wèn)題，我提出了相關(guān)的解決方法和建議，期望可以對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展盡一份力量！關(guān)鍵詞：企業(yè)債券 外國(guó)經(jīng)驗(yàn) 發(fā)展現(xiàn)狀 問(wèn)題 解

3、決辦法 未來(lái)Abstract目 錄摘 要IAbstractII引 言11.我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展中存在的問(wèn)題以及原因分析21.1我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程21.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)所面臨的問(wèn)題21.2.1我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的實(shí)際規(guī)模嚴(yán)重偏小31.2.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理31.2.3我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量較差41.3我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展形成困境的原因分析41.3.1我國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還不能適應(yīng)實(shí)踐需要41.3.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)管理水平低下51.3.3我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展宏觀環(huán)境尚不充分具備51.3.4我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境尚不完善62.國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒72.1國(guó)外企

4、業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程72.2國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒72.2.1樣本選擇及其依據(jù)72.2.2美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示72.2.3 日本企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示82.2.4德國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示93.借鑒國(guó)外企業(yè)債券經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券的思考與建議103.1不斷提高對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)水平103.2切實(shí)重視我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展中存在的問(wèn)題103.3完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的管理體制，強(qiáng)化市場(chǎng)管理103.4不斷改善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境113.5下大力度改善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境，為其培育發(fā)展所需的微觀基礎(chǔ)123.6 構(gòu)建有公信力的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，解決企業(yè)債券信用級(jí)別不清問(wèn)題

5、12結(jié) 論14注 釋15參考文獻(xiàn)16附 錄18致 謝19IV引 言隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷完善與開(kāi)放，多種多樣的金融工具也隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化出現(xiàn)在我們的眼前，而企業(yè)債券就是其中之一。但是由于種種問(wèn)題，企業(yè)債券這種在國(guó)外債券市場(chǎng)中占主體地位的金融工具在我國(guó)的發(fā)展卻舉步維艱，這究竟是為何？本文主要是借鑒國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在我國(guó)大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的方針策略下，研究企業(yè)債券的發(fā)展和提出解決我國(guó)企業(yè)債券發(fā)育緩慢問(wèn)題的辦法，為完善我國(guó)金融市場(chǎng)，提高我國(guó)債券市場(chǎng)的質(zhì)量指明了方向。1.我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展中存在的問(wèn)題以及原因分析1.1我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程我國(guó)企業(yè)債券融資始于上世紀(jì)80年代中期，近30年

6、來(lái)，大致經(jīng)歷了四個(gè)階段自發(fā)階段。少量企業(yè)開(kāi)始自發(fā)地向社會(huì)或企業(yè)內(nèi)部集資，這一階段的集資行為既沒(méi)有政府的審批，也沒(méi)有相應(yīng)法律法規(guī)的制約，缺乏管理。起步管理階段。針對(duì)企業(yè)自發(fā)的集資行為，政府開(kāi)始研究如何進(jìn)行對(duì)企業(yè)債券的管理。國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施了企業(yè)債券管理暫行條例。同年，國(guó)家計(jì)委首次編制了全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃。1990年債券發(fā)行納入了國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃，債券融資成為了固定資產(chǎn)投資來(lái)源的渠道，隨后債券的發(fā)行數(shù)量開(kāi)始驟增，其中1992年發(fā)行總量為411. 6億，創(chuàng)歷史最高水平。但是，由于過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)使得債券融資的需求加大，以至于這期間發(fā)行債券的情況出現(xiàn)了一些失控，部分省越權(quán)審批，一些規(guī)模小、資信差的企業(yè)

7、趁機(jī)進(jìn)入發(fā)行行列，甚至有的瀕于破產(chǎn)的企業(yè)也通過(guò)發(fā)債來(lái)籌集工資，這些都使剛剛步入相對(duì)規(guī)范穩(wěn)定的債券管理制度受到了沖擊和影響。波動(dòng)階段。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于極度過(guò)熱，通貨膨脹使得國(guó)債發(fā)行困難，致使國(guó)務(wù)院宣布在國(guó)債尚未發(fā)行完畢之前，不得發(fā)行企業(yè)債券，與此同時(shí)還要求企業(yè)債券的利率不得高于新發(fā)行的國(guó)債利率，不久之后又宣布將發(fā)行企業(yè)債券的計(jì)劃改為新增銀行貸款計(jì)劃。這些規(guī)定使得企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃實(shí)際上被取消，同時(shí)又出現(xiàn)了部分到期債券不能兌付的問(wèn)題，加之這些問(wèn)題又與少量企業(yè)亂集資出現(xiàn)的問(wèn)題混淆在一起，由此引發(fā)出一些社會(huì)問(wèn)題。在這樣的情況下，國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于堅(jiān)決制止亂集資和加強(qiáng)債券發(fā)行管理的通知，于是就有了企業(yè)債券管

8、理?xiàng)l例的出臺(tái)。條例中規(guī)定：由國(guó)家計(jì)委會(huì)同中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)擬訂全國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模以及規(guī)模內(nèi)各項(xiàng)指標(biāo)，報(bào)的國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，同時(shí)明令未經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，任何地方、部門(mén)不得擅自超過(guò)企業(yè)債券發(fā)行的年度規(guī)模，又一次關(guān)緊了發(fā)行債券的閘門(mén)。政策調(diào)整過(guò)渡階段。雖然企業(yè)債券發(fā)行市場(chǎng)的種種問(wèn)題通過(guò)條例的出臺(tái)得到了解決，但是條例在整頓了市場(chǎng)的同時(shí)，也阻礙了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，但是由于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展不得不又被重新提上了議題，于是中國(guó)人民銀行提出了調(diào)整企業(yè)債券管理制度的建議，并得到了國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)原則上的同意，于是條例停止實(shí)施，企業(yè)債券市場(chǎng)重新迎來(lái)了新的發(fā)展。 1.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)

9、所面臨的問(wèn)題目前，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)面臨著諸多的問(wèn)題和難點(diǎn)，主要表現(xiàn)在市場(chǎng)規(guī)模嚴(yán)重偏小、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理、市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量較差這幾個(gè)方面。 1.2.1我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的實(shí)際規(guī)模嚴(yán)重偏小在對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的研究之中，衡量一個(gè)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展程度的首要指標(biāo)就是企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模，包含了發(fā)行規(guī)模和存量規(guī)模。企業(yè)債券的市場(chǎng)規(guī)模在某種意義上反映并決定了市場(chǎng)的其他相應(yīng)指標(biāo)，是市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度的集中體現(xiàn)，同時(shí)也是研究其他相應(yīng)指標(biāo)的基礎(chǔ)和前提。就我國(guó)而言，不論是一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模都與我國(guó)的潛在市場(chǎng)規(guī)模相比嚴(yán)重偏小。就一級(jí)市場(chǎng)而言，我國(guó)的一級(jí)市場(chǎng)規(guī)模長(zhǎng)期的停滯不前，這主要是由于我國(guó)的限制政策太過(guò)嚴(yán)格，人為地限制了企業(yè)

10、債券的發(fā)行，并且因?yàn)楣芾眢w制的高度集權(quán)、多頭管理、責(zé)權(quán)不分以及操作性不強(qiáng)等特點(diǎn)，致使我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模從最初的約100億元到后來(lái)的2、30億元，再到由于市場(chǎng)紊亂失控，政府限制企業(yè)債券的發(fā)行，大幅減少發(fā)行量甚至是不發(fā)行，雖然隨著政策的改革以及國(guó)家整體的經(jīng)濟(jì)和金融意識(shí)的提高，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模在近幾年提高的很快，但是如果考慮到通貨膨脹以及貨幣的時(shí)間價(jià)值的話，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模整體還是呈現(xiàn)縮小的趨勢(shì)的。而且，就我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模與國(guó)外相比的話，顯得是微不足道。以美國(guó)為例，99年美國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行量為10950億美元，是同年我國(guó)發(fā)行規(guī)模的575倍，而99年美國(guó)的GDP僅是我國(guó)的9倍，可見(jiàn)

11、我國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)大國(guó)的地位是多么的不相稱。而且我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模不僅是小于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至與同屬東亞的韓國(guó)相比，規(guī)模也是很小的，同樣以99年為例，韓國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模是我國(guó)的6.6倍。與一級(jí)市場(chǎng)相比，我國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模就更小了。很多的學(xué)者都認(rèn)為流動(dòng)性是企業(yè)債券的生命力所在，而二級(jí)市場(chǎng)就是為企業(yè)債券市場(chǎng)提供交易和轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，所以二級(jí)市場(chǎng)是企業(yè)債券市場(chǎng)的重要組成部分，二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展是一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的前提和根本。但是我國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)推出的時(shí)間較晚，導(dǎo)致了我國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)僅是局限在了交易所市場(chǎng)，并沒(méi)有將企業(yè)債券進(jìn)入到銀行間市場(chǎng)交易，并且我國(guó)的OTC市場(chǎng)也就是股票市場(chǎng)外交易市場(chǎng)還沒(méi)有建

12、立起來(lái)。由此可見(jiàn)，我國(guó)的二級(jí)市場(chǎng)極其落后，也就使得二級(jí)市場(chǎng)的交易難以活躍，流動(dòng)性差，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展無(wú)法起到積極的作用。而且我還發(fā)現(xiàn)我國(guó)的企業(yè)債券規(guī)模計(jì)算的并不準(zhǔn)確，由于沒(méi)有把市政債券與企業(yè)債券區(qū)分開(kāi)來(lái)，所以造成我國(guó)的企業(yè)債券規(guī)模遠(yuǎn)大于實(shí)際的規(guī)模，在進(jìn)行區(qū)分之后，我國(guó)企業(yè)債券的真實(shí)規(guī)模就更是小之又小了。 1.2.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的發(fā)展以及運(yùn)作質(zhì)量的提高都具有深遠(yuǎn)和重要的影響，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行具有決定性的意義。但是我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)就很不合理，而且這不合理的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重危害了我國(guó)企業(yè)債券的健康發(fā)展。首先，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的主體結(jié)構(gòu)單一，發(fā)行主體呈現(xiàn)出“大型化”、

13、“低風(fēng)險(xiǎn)化”、“國(guó)有企業(yè)化”的單一格局。造成這一格局的主要原因?yàn)楣膭?lì)大型企業(yè)發(fā)行債券，將中小企業(yè)排斥在市場(chǎng)之外；對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良的企業(yè)發(fā)行債券實(shí)現(xiàn)優(yōu)惠政策，業(yè)績(jī)一般的企業(yè)基本上難以得到發(fā)行資格，而業(yè)績(jī)較差的企業(yè)就更不要說(shuō)了，完全是被排斥在了市場(chǎng)之外，不許涉足企業(yè)債券市場(chǎng)；最后就是對(duì)國(guó)有企業(yè)發(fā)行債券有明顯的理論和政策傾斜，其余企業(yè)受到歧視，難以獲得發(fā)行資格。其次就是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的投資主體結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，投資主體中的機(jī)構(gòu)投資者雖然逐漸提高所占投資者比例，但是其投資理念不成熟，具有濃重的“投機(jī)”色彩，因此對(duì)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定影響很大。最后就是由于企業(yè)債券市場(chǎng)的產(chǎn)品單一化，造成了市場(chǎng)體系的嚴(yán)重失衡，在地區(qū)結(jié)構(gòu)以

14、及企業(yè)債券市場(chǎng)的功能層次結(jié)構(gòu)上都突出表現(xiàn)了市場(chǎng)體系失衡的問(wèn)題。通過(guò)以上三點(diǎn)可以看出，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在發(fā)行、投資以及市場(chǎng)內(nèi)在結(jié)構(gòu)中都存在著問(wèn)題，也就使得我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變得扭曲、畸形。 1.2.3我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量較差企業(yè)債券市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量可以直接反映出市場(chǎng)內(nèi)外部的協(xié)調(diào)性及有效性，而市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量的好壞，也就體現(xiàn)出了一個(gè)市場(chǎng)的成熟程度，很顯然，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量很差，這也就反映出了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的不成熟。首先，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)機(jī)制不完善，市場(chǎng)機(jī)制是由供求、價(jià)格和競(jìng)爭(zhēng)三個(gè)基本要素組成的，三者之間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一，是衡量市場(chǎng)機(jī)制是否完善的基本標(biāo)志。而我國(guó)目前由

15、于政策的原因，主要反映價(jià)格的企業(yè)債券利率并沒(méi)有市場(chǎng)化，企業(yè)債券市場(chǎng)的供求兩端都被進(jìn)行了人為地約束，使得供求關(guān)系被扭曲，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系更是無(wú)法成立，導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法發(fā)揮功效。其次是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)累積很多，還本付息和利率風(fēng)險(xiǎn)為主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。還有我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的功能不完善，主要就是體現(xiàn)在宏觀調(diào)控和投融資方面，且該功能的發(fā)揮并不充分，其他的諸如像資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能、避險(xiǎn)功能、短期資金融通的貨幣市場(chǎng)功能都不具備。最后，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)缺乏創(chuàng)新，無(wú)法通過(guò)不斷地創(chuàng)新使得市場(chǎng)變得完善。基于以上的四點(diǎn)，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)無(wú)法切實(shí)有效的運(yùn)行，也造成了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的運(yùn)行質(zhì)量差的現(xiàn)狀。1.3我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展形

16、成困境的原因分析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的困難形成的原因非常的復(fù)雜，既有宏觀方面的原因，也有微觀方面的原因，同時(shí)更是由于我國(guó)企業(yè)債券的管理體制的不合理，以及更為重要的是我國(guó)缺乏對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的科學(xué)認(rèn)識(shí)的原因。 1.3.1我國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還不能適應(yīng)實(shí)踐需要縱觀歷史上任何事物的發(fā)展和成熟，都離不開(kāi)人們對(duì)其的認(rèn)識(shí)程度和重視程度，認(rèn)識(shí)的越深刻，越重視，這一事物就發(fā)展的越為迅速，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展也同樣適用于這一規(guī)律。很顯然，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展長(zhǎng)期的停滯不前，困難重重，就是由于對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的科學(xué)認(rèn)識(shí)不深刻，不夠重視所形成的。拿科學(xué)認(rèn)識(shí)方面來(lái)說(shuō)，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的有著五大認(rèn)識(shí)誤區(qū)，這些誤區(qū)的相互

17、作用，使得我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)無(wú)法從基本的科學(xué)認(rèn)識(shí)上正確的了解企業(yè)債券市場(chǎng)，是導(dǎo)致市場(chǎng)發(fā)展不良的根源。這五大誤區(qū)有：“間接融資為主，直接融資為輔”、“市場(chǎng)功能的融資論”、“市場(chǎng)規(guī)模的模糊比例論”、“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防范的主體錯(cuò)位論”以及“市場(chǎng)管理的積極穩(wěn)妥論”。由于這五大理論，導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)在市場(chǎng)管理的政策方面多有偏頗，這其中“市場(chǎng)規(guī)模的模糊比例論”更是缺乏科學(xué)依據(jù)。而在重視程度方面，雖然我國(guó)政府在眾多文件上都都提出要大力發(fā)展企業(yè)債券，但是政府并沒(méi)有將這些文件的內(nèi)容落實(shí)到實(shí)處：沒(méi)有制定針對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的中長(zhǎng)期規(guī)劃，沒(méi)有建立企業(yè)債券市場(chǎng)的高層議事機(jī)構(gòu)以及有效地協(xié)調(diào)機(jī)制；還有就是在稅收和金融政策

18、上對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的歧視，這些都在實(shí)際上表明了政府并沒(méi)有真正的重視企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。 1.3.2我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)管理水平低下縱觀國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程，無(wú)一不是在發(fā)展之中為了適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需要而不斷的推進(jìn)管理體制的改革，不斷地完善其市場(chǎng)的管理制度，但是反觀我國(guó)，卻并沒(méi)有如此的做出這種相應(yīng)的改革，導(dǎo)致市場(chǎng)的管理不良，各種問(wèn)題層出不窮。造成市場(chǎng)管理不良的原因主要體現(xiàn)在兩方面：一是我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的管理體制極不科學(xué)，企業(yè)債券發(fā)行管理的體制無(wú)法適應(yīng)現(xiàn)階段的市場(chǎng)運(yùn)行需要，嚴(yán)格的審批制度嚴(yán)重的阻礙了企業(yè)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展，而且審批制度本身也有著諸多的缺陷：政府職能的定位不正確；沒(méi)有專業(yè)的、獨(dú)立的部門(mén)

19、對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行管理；管理過(guò)分集權(quán)，所有的權(quán)限都在國(guó)家一級(jí)。二是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的管理內(nèi)容不科學(xué)，管理方式落后，嚴(yán)格的資金投向管理以及管理體系的不完善，缺乏職能、人才以及足夠的后臺(tái)支持。因?yàn)橐陨系膬纱笤?，造成了我?guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的管理制度落后，無(wú)法有效地對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行管理。 1.3.3我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展宏觀環(huán)境尚不充分具備通過(guò)研究國(guó)外的成熟的企業(yè)債券市場(chǎng)，我發(fā)現(xiàn)，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展不僅要有政府的足夠重視以及完善的市場(chǎng)管理制度，還要擁有一個(gè)好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和法律環(huán)境，而我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)體制不完善以及法制環(huán)境的不健全，也是對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展造成阻礙的因素之一。首先，由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)一直是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體

20、制，導(dǎo)致了我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展較緩，而企業(yè)債券市場(chǎng)是完全的市場(chǎng)化，所以我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)一直以來(lái)都沒(méi)有一個(gè)良好的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制支撐其發(fā)展。其次，我國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控的主要手段是金融政策和財(cái)政政策，但是由于這兩項(xiàng)政策的一些不合理規(guī)定，在很大程度上壓縮了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展空間。這些不合理規(guī)定主要有：沒(méi)有將企業(yè)債券作為貨幣市場(chǎng)工具加以使用；銀行與證券業(yè)的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，使得銀行無(wú)法進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)；國(guó)債由于其安全性以及審批的便利，遠(yuǎn)遠(yuǎn)要比企業(yè)債券更有競(jìng)爭(zhēng)力。最后就是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的法制不完善，各種相應(yīng)的法律法規(guī)出臺(tái)滯后，立法層次偏低并且經(jīng)常相互沖突，即使是公司法之中又對(duì)企業(yè)債券的管理規(guī)定，但是也只是在核

21、心問(wèn)題上做出了形式上的規(guī)定，無(wú)法切實(shí)有效地實(shí)行。1.3.4我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境尚不完善說(shuō)完了宏觀環(huán)境，我們?cè)賮?lái)說(shuō)說(shuō)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境。首先，目前我國(guó)企業(yè)債券的合格發(fā)債主體數(shù)量嚴(yán)重不足，我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)債主體主要就是國(guó)有企業(yè)，但是我國(guó)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度不合理，治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)營(yíng)效益低以及舉債能力不強(qiáng)，這些都使得我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)中合格的發(fā)行主體數(shù)量嚴(yán)重不足。其次就是由于我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)定的嚴(yán)格以及缺乏合理的引導(dǎo)和專業(yè)的素質(zhì)教育的情況之下，很難達(dá)到合格標(biāo)準(zhǔn)。最后，我國(guó)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)沒(méi)有得到應(yīng)有的重視得到相應(yīng)的培育，使得中介機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，無(wú)法做到公開(kāi)、公平、公正的

22、開(kāi)展工作；沒(méi)有引進(jìn)專業(yè)企業(yè)債券人才的市場(chǎng)環(huán)境，以及沒(méi)有專門(mén)培養(yǎng)企業(yè)債券人才的教育和科研機(jī)構(gòu)，使得人才極其匱乏，導(dǎo)致金融的創(chuàng)新能力差；受到行政力量的嚴(yán)重制約難以發(fā)展；資產(chǎn)規(guī)模小，服務(wù)單一且服務(wù)能力低下。2.國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒2.1國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展歷程雖然現(xiàn)在國(guó)外的企業(yè)債券市場(chǎng)的成熟程度良莠不齊，但是總體來(lái)說(shuō)，國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展起步較早且歷史悠久，有的西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家其企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史甚至有幾百年，使得其企業(yè)債券市場(chǎng)擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)以及深厚的底蘊(yùn)。2.2國(guó)外企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)借鑒由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷史還很短，并沒(méi)有形成一套行之有效的市場(chǎng)管理運(yùn)營(yíng)制度，我國(guó)對(duì)企業(yè)債券

23、市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)也還不夠深刻，許多有著重要的影響觀點(diǎn)都還存在著值得商榷的地方，所以研究西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律，學(xué)習(xí)和借鑒西方國(guó)家企業(yè)債券管理的良好經(jīng)驗(yàn)，對(duì)深刻認(rèn)識(shí)和發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)管理中存在的問(wèn)題及解決的辦法，有著十分重大的意義。 2.2.1樣本選擇及其依據(jù)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的選取主要就是美國(guó)、日本和德國(guó)，因?yàn)檫@三個(gè)國(guó)家的企業(yè)債券市場(chǎng)具有很強(qiáng)的典型性，主要是因?yàn)槿龂?guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展很成功，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制比較的成熟規(guī)范，對(duì)決定其債券的市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在因素比較也具有穩(wěn)定性。而且三國(guó)的市場(chǎng)之間具有層次性，美國(guó)為高度發(fā)達(dá)的企業(yè)債券市場(chǎng)，日本次之為中度發(fā)達(dá)，德國(guó)因?yàn)槠湎拗拼胧┛量蹋宰顬槁浜?，屬于尚未發(fā)展的市

24、場(chǎng)，因此這三個(gè)國(guó)家可以在不同的發(fā)展階段為我國(guó)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)提供借鑒和幫助，所以這三個(gè)國(guó)家與我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)具有很好的可比性。 2.2.2美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是美國(guó)金融市場(chǎng)很重要的一個(gè)組成部分，從這就可以看出，美國(guó)是一個(gè)企業(yè)債券市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，其市場(chǎng)的運(yùn)作模式、理念和操作方法，對(duì)世界各個(gè)國(guó)家的企業(yè)債券市場(chǎng)都具有很大的影響力，有的國(guó)家甚至就是直接借鑒過(guò)來(lái)美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的管理模式來(lái)運(yùn)作自己的市場(chǎng)的。我把美國(guó)市場(chǎng)的情況進(jìn)行了總結(jié)，主要就是以下幾點(diǎn)：企業(yè)債券市場(chǎng)的規(guī)模較大，2002年美國(guó)債券市場(chǎng)的市值為20.2萬(wàn)億美元，其中企業(yè)債券占20%，達(dá)到了4萬(wàn)億美元，相當(dāng)于我國(guó)的

25、40倍。市場(chǎng)體系完善，發(fā)行市場(chǎng)包括公開(kāi)發(fā)行和私募發(fā)行兩種，發(fā)行渠道比較通暢，而且作為企業(yè)債券的核心要素利率實(shí)現(xiàn)了高度的市場(chǎng)化，有浮動(dòng)利率、反向浮動(dòng)利率等等眾多的利率設(shè)計(jì)。中介機(jī)構(gòu)十分發(fā)達(dá)，美國(guó)有著眾多專業(yè)的包括了發(fā)行設(shè)計(jì)、信用評(píng)級(jí)和擔(dān)保等中介機(jī)構(gòu)，所以美國(guó)的企業(yè)債券基本上都是有各種中介機(jī)構(gòu)發(fā)行的，使得美國(guó)債券市場(chǎng)的間接融資特點(diǎn)在不斷的增加，原始的直接融資色彩在不斷地淡化。市場(chǎng)功能明確，美國(guó)的企業(yè)債券與其他的債權(quán)嚴(yán)格區(qū)分，運(yùn)作規(guī)范，市場(chǎng)的分工明確。時(shí)間涵蓋活力突出，美國(guó)的企業(yè)債券涵蓋了短中長(zhǎng)期各種債券，期限可以靈活轉(zhuǎn)換。債券的品種十分豐富，各種債券品種豐富多樣，功能互補(bǔ)。立法完善，監(jiān)督健全，擁有

26、各種綜合性和專業(yè)性的法律。政府在市場(chǎng)之中擁有強(qiáng)大的影響力，市政債券比企業(yè)債券的市場(chǎng)地位突出。通過(guò)分析美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)情況，我發(fā)現(xiàn)美國(guó)不愧為世界上企業(yè)債券市場(chǎng)最發(fā)達(dá)，功能最完善的國(guó)家，我國(guó)與之差距甚遠(yuǎn)，所以美國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)就十分的值得我們借鑒。我認(rèn)為美國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)帶給我們的啟示主要有兩大點(diǎn)：一是企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展需要真正的去面向市場(chǎng)，要提供豐富的債券品種供市場(chǎng)選擇，要把市場(chǎng)功能全面以及功能互補(bǔ)作為發(fā)展的首要前提，嚴(yán)格區(qū)分企業(yè)債券市場(chǎng)和市政債券市場(chǎng)；二是政府要對(duì)市場(chǎng)采取有效的引導(dǎo)措施，樹(shù)立正確的企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)觀念，用政府的優(yōu)惠政策引導(dǎo)市場(chǎng)，最后就是要積極地推行專業(yè)性質(zhì)的法律出臺(tái)。 2.2.3 日

27、本企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示日本是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況與日本經(jīng)濟(jì)騰飛的過(guò)程很是相似，而且我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，很多的金融體制改革方面都參照了日本的金融制度，我國(guó)與日本的相似性尤其表現(xiàn)在處理直接融資和間接融資等重大的金融格局的領(lǐng)域，所以研究日本的企業(yè)債券市場(chǎng)與管理對(duì)我國(guó)的發(fā)展十分有益。日本的企業(yè)債券市場(chǎng)具有很明顯的階段性，主要分為發(fā)展艱難與飛速發(fā)展階段。在前一階段，日本實(shí)施了很嚴(yán)格的限制企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)和金融政策，所以企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展十分艱難。這時(shí)的市場(chǎng)基本情況是：以三大原則即市場(chǎng)集中原則、時(shí)間優(yōu)先原則和禁止期貨交易的原則進(jìn)行市場(chǎng)管理；實(shí)行銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制，將企業(yè)債券的功能限

28、制在融資方面；信用分配方式為企業(yè)債券發(fā)行的方式，實(shí)施嚴(yán)格的利率管制，如此只保留了企業(yè)債券的形式，實(shí)際上變成了一種銀行貸款；對(duì)企業(yè)債券資金的投向進(jìn)行嚴(yán)格的控制。在這一階段由于過(guò)多的行政控制導(dǎo)致企業(yè)債券市場(chǎng)難以發(fā)展，金融壓制問(wèn)題突出，致使國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)不得不到國(guó)外發(fā)行債券，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)了所謂的“空心化”。通過(guò)第一階段所帶來(lái)的危機(jī)感，日本政府進(jìn)行了改革，使得日本的企業(yè)債券發(fā)展迎來(lái)了第二階段。在第二階段，日本政府進(jìn)行了大膽的改革，放松了金融管制，徹底的改革了企業(yè)債券市場(chǎng)的管理體制，從改革評(píng)級(jí)制度、企業(yè)債券的發(fā)行制度到取消受托公司制度，實(shí)行均一價(jià)格銷售的方式，最后是建立了統(tǒng)一的企業(yè)債券指數(shù)，以活躍二級(jí)市

29、場(chǎng)的方式來(lái)帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)這一系列的大跨步的改革，使得企業(yè)債券市場(chǎng)取得了迅速的發(fā)展。通過(guò)日本企業(yè)債券發(fā)展的兩個(gè)階段，可以看到日本以改革體制為突破口，完善了市場(chǎng)制度，推進(jìn)了金融的自由化和國(guó)際化，對(duì)我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的改革有著很重要的啟示：首先就是要進(jìn)行改革，改革原有的市場(chǎng)體制，發(fā)開(kāi)腳步，大膽的進(jìn)行改革；其次就是放松對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行“松綁”；最后就是要改變“間接融資為主，直接融資為輔”的現(xiàn)實(shí)狀況以及認(rèn)識(shí)誤區(qū)。 2.2.4德國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)情況及啟示德國(guó)的債券市場(chǎng)是世界上發(fā)展最快的市場(chǎng)，但是其企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展卻相對(duì)的落后，企業(yè)債券的市場(chǎng)基本情況主要是：企業(yè)債券的市場(chǎng)地位極低；管理

30、制度嚴(yán)格、行政化，效率極低；企業(yè)債券市場(chǎng)觀念保守。從這些市場(chǎng)情況特點(diǎn)來(lái)看，德國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展滯后是必然的，所以我國(guó)應(yīng)該從中吸取教訓(xùn)，避免僵化的管理體制；舍棄陳舊的管理理念以及落后的管理方法；改善財(cái)政政策，為企業(yè)債券的發(fā)展提供良好的環(huán)境。但是德國(guó)也并不是沒(méi)有優(yōu)點(diǎn)，其寬松的企業(yè)債券私募法發(fā)行政策以及銀行對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的支持政策都很是值得我國(guó)借鑒和學(xué)習(xí)。3.借鑒國(guó)外企業(yè)債券經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券的思考與建議通過(guò)前文的敘述，筆者從理論上分析了我國(guó)企業(yè)債券發(fā)展的必然性，并通過(guò)與外國(guó)的比較分析的基礎(chǔ)上，研究了我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展之中存在的問(wèn)題及其形成的原因。通過(guò)以上的研究我想說(shuō)的是：“冰凍三尺，非一日

31、之寒”。造成我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展陷入泥潭的原因是非常復(fù)雜的，其中夾雜了很多的問(wèn)題，所以要想是企業(yè)債券市場(chǎng)走出泥潭，需要采取綜合措施，全方位的推進(jìn)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，要從更新理念，不斷提高我們對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)水平，改變觀念，取消政策歧視，調(diào)整管理理念，改善發(fā)展環(huán)境等眾多方面同時(shí)下手，徹底的為我國(guó)發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。 3.1不斷提高對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)水平前文說(shuō)到，發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的根本前提條件就是要做到對(duì)其擁有正確的認(rèn)識(shí)，只有提高認(rèn)識(shí)水平，強(qiáng)化理論研究，才能從根本解決問(wèn)題，發(fā)展我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)。我認(rèn)為提高認(rèn)識(shí)水平要樹(shù)立五個(gè)觀念，分別是：樹(shù)立資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是企業(yè)債券市場(chǎng)

32、的第一功能的觀念，這是我們發(fā)展我國(guó)企業(yè)債券的基本支撐點(diǎn)；樹(shù)立要優(yōu)先發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)的觀念；樹(shù)立科學(xué)準(zhǔn)確的企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模的觀念；樹(shù)立合理的企業(yè)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的觀念，這其中一是要合理樹(shù)立企業(yè)債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn)，要允許市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在，二是要正確確立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體，即市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要由市場(chǎng)主體承擔(dān)；樹(shù)立正確完善的企業(yè)債券市場(chǎng)的管理觀念。只要將這五個(gè)觀念樹(shù)立起來(lái)，我們就會(huì)從根源上正確的認(rèn)識(shí)企業(yè)債券市場(chǎng)，為日后其發(fā)展奠定了良好的理論基礎(chǔ)。3.2切實(shí)重視我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展中存在的問(wèn)題在擁有了理論基礎(chǔ)之后，我們要做的就是重視，重視我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，重視我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)在發(fā)展中所存在的問(wèn)題，并有針對(duì)性的

33、解決問(wèn)題。首先，要制定針對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的專項(xiàng)規(guī)劃，從了理論上透徹的剖析我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的必然性，做到與我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策相結(jié)合，增強(qiáng)其可操作性，合理的運(yùn)用科學(xué)方法。其次就是要建立高層議事機(jī)制以及政策協(xié)調(diào)機(jī)制專門(mén)負(fù)責(zé)企業(yè)債券市場(chǎng)，在國(guó)務(wù)院?jiǎn)为?dú)成立領(lǐng)導(dǎo)小組和辦事機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)構(gòu)建管理制度框架，集中管理事務(wù)；同時(shí)在各省市區(qū)一級(jí)政府建立管理與國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)對(duì)口的領(lǐng)導(dǎo)小組和辦事機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)企業(yè)債券市場(chǎng)的具體管理以及在基層全面推動(dòng)我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。最后，要取消一些針對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)的歧視性政策，解除對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的限制。3.3完善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的管理體制，強(qiáng)化市場(chǎng)管理筆者認(rèn)為在一定程度上來(lái)說(shuō)，這是我國(guó)

34、企業(yè)債券市場(chǎng)得以發(fā)展的最重要的一部分。首先，應(yīng)該要完善的就是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)管理體制的原則，貫徹：讓企業(yè)債券市場(chǎng)功能得到積極發(fā)揮的原則；管理和發(fā)展規(guī)范的原則；發(fā)展與改革循序漸進(jìn)的原則；消除企業(yè)債券=融資這一觀念的原則。其次，遵循以上的原則，從設(shè)立專門(mén)的管理機(jī)構(gòu)到與其他相關(guān)部門(mén)的分工協(xié)作，重新建立一個(gè)新的監(jiān)管體制，對(duì)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管。然后，對(duì)我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行制度進(jìn)行改革，逐漸取消企業(yè)債券的發(fā)行計(jì)劃額度，將發(fā)行制度由審批制改為核準(zhǔn)制與注冊(cè)制相結(jié)合的制度。接著，對(duì)企業(yè)債券的券種進(jìn)行改革，將企業(yè)債、準(zhǔn)國(guó)債以及市政債券嚴(yán)格區(qū)分，允許甚至鼓勵(lì)企業(yè)債券券種的創(chuàng)新，豐富企業(yè)債券品種，滿足市場(chǎng)需求，進(jìn)

35、而活躍企業(yè)債券市場(chǎng)。最后，要實(shí)現(xiàn)將企業(yè)債券利率完全的市場(chǎng)化，這是我國(guó)企業(yè)債券管理體制改革的核心也是終極目標(biāo)。因?yàn)槠髽I(yè)債券利率的市場(chǎng)化必須要與我國(guó)銀行存貸款基準(zhǔn)利率市場(chǎng)化保持一致，所以為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要循序漸進(jìn)，先逐漸擴(kuò)大利率浮動(dòng)的空間，有限度的實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場(chǎng)化；然后保持與我國(guó)銀行貸款利率的市場(chǎng)化進(jìn)度相同，基本同步；最終，實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券的完全市場(chǎng)化。 3.4不斷改善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展環(huán)境在解決企業(yè)債券市場(chǎng)的內(nèi)在問(wèn)題的同時(shí)，也要針對(duì)其運(yùn)行所需要的外部環(huán)境也就是宏觀環(huán)境和法制環(huán)境進(jìn)行改善。改善企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，首當(dāng)其沖要改善的就是我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制，因?yàn)檫@是企業(yè)債券市場(chǎng)能否良

36、好發(fā)展的根本保障，所以我國(guó)應(yīng)盡快的完善經(jīng)濟(jì)體制，為企業(yè)債券市場(chǎng)的健康發(fā)展提供優(yōu)質(zhì)的土壤。然后，要調(diào)整金融政策，將不合理的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，減少對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的束縛，調(diào)整證券經(jīng)營(yíng)體制，允許銀行資金進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)，通過(guò)培育企業(yè)債券的OTC市場(chǎng)以及創(chuàng)建企業(yè)債券市場(chǎng)的綜合交易系統(tǒng)，完善我國(guó)企業(yè)債券的市場(chǎng)體系。同時(shí)，要積極調(diào)整財(cái)政稅收政策，通過(guò)實(shí)施中性的財(cái)政政策，減輕企業(yè)債券市場(chǎng)被國(guó)債市場(chǎng)壓制，消除歧視性的稅收政策。與此同時(shí)，還要為我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的法制環(huán)境。其實(shí)，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)之所以陷入如今這樣的困境，其根本原因就是因?yàn)獒槍?duì)企業(yè)債券管理的相關(guān)法律法規(guī)不完善甚至是互相沖突，造成了企

37、業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管困難，進(jìn)而阻礙了企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，所以，改善企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的法制環(huán)境，就變得尤為重要。首先，要加緊完善企業(yè)債券管理?xiàng)l例，盡快出臺(tái)，結(jié)束我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)無(wú)法可依的尷尬局面。但是在完善企業(yè)債券管理?xiàng)l例的同時(shí)，應(yīng)注意要確保條例可以高效的運(yùn)行，減少政府行政力量的干預(yù)，加強(qiáng)針對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)督管理力度，盡可能的使得條例可以良好的適應(yīng)市場(chǎng)并且引導(dǎo)市場(chǎng)。企業(yè)債券管理?xiàng)l例的出臺(tái)，使得市場(chǎng)擁有了一定的規(guī)范和準(zhǔn)則，但是企業(yè)債券管理?xiàng)l例畢竟只是一個(gè)行政法規(guī)，擁有的法律效應(yīng)極其有限，所以出臺(tái)企業(yè)債券法才是可以真正規(guī)范我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的法律環(huán)境的手段。在完善企業(yè)債券的相關(guān)法律法規(guī)的同時(shí)，也應(yīng)該針對(duì)現(xiàn)行法律

38、之中的不合理之處進(jìn)行改正，將各法律法規(guī)之中關(guān)于企業(yè)債券的規(guī)定沖突的地方進(jìn)行修正，為企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展提供良好的法律環(huán)境。3.5下大力度改善我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境，為其培育發(fā)展所需的微觀基礎(chǔ)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展所需要的微觀基礎(chǔ)環(huán)境主要分為企業(yè)債券發(fā)行主體、投資主體和市場(chǎng)服務(wù)中介機(jī)構(gòu)幾個(gè)方面，所以就要從這三個(gè)方面下手，改善和培育我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的微觀環(huán)境。首先，全力打造合格的企業(yè)債券發(fā)行主體，通過(guò)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改革，推進(jìn)其進(jìn)入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)來(lái)為國(guó)有企業(yè)建立起相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度和決策制度，明確其產(chǎn)權(quán)和責(zé)任，吸收專業(yè)的尤其是懂得運(yùn)用債券優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的人才進(jìn)入公司管理決策體系，并建立相應(yīng)的企業(yè)破

39、產(chǎn)機(jī)制，將企業(yè)債券的決策風(fēng)險(xiǎn)交由投資者自行承擔(dān)。其次，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的門(mén)檻和限制，提高企業(yè)債券市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的比例，通過(guò)專門(mén)的培訓(xùn)以及專業(yè)人才的引進(jìn)來(lái)改善我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的投資理念，并在稅收政策、金融政策以及人才引進(jìn)政策上進(jìn)行相應(yīng)的扶持以及降低交易費(fèi)用，培育合格的企業(yè)債券投資機(jī)構(gòu)。最后，一方面通過(guò)取消不合理的規(guī)定，規(guī)范服務(wù)內(nèi)容是我國(guó)企業(yè)債券的中介機(jī)構(gòu)服務(wù)市場(chǎng)得以放開(kāi)并加以規(guī)范；另一方面依靠制定行業(yè)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)，提高中介機(jī)構(gòu)的資金規(guī)模和吸引外國(guó)有實(shí)力的企業(yè)債券中介機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國(guó)，由此增強(qiáng)我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的實(shí)力。3.6 構(gòu)建有公信力的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，解決企業(yè)債券信用級(jí)別不清問(wèn)題根據(jù)國(guó)外公

40、司債券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，信用評(píng)級(jí)制度有助于保證公司債券市場(chǎng)的正常運(yùn)行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率！信用評(píng)級(jí)制度的目的是為投資者提供客觀、獨(dú)立的，關(guān)于公司債券所包含的信用風(fēng)險(xiǎn)的意見(jiàn)！向世界上知名的：標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪、摩根大通等公眾信任的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，他們可以通過(guò)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況、所處的行業(yè)發(fā)展，在行業(yè)中的地位等等一系列的數(shù)據(jù)來(lái)確定公司所發(fā)行債券的信用等級(jí)，有效防范債券詐騙行為，提高發(fā)行可能性，我國(guó)可以借鑒之。我國(guó)可以采取促進(jìn)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展、加強(qiáng)與國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作、強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)等政策措施促進(jìn)信用評(píng)級(jí)制度的建立和發(fā)展! 其中強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)制度主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是規(guī)定公共部

41、門(mén)債券評(píng)級(jí)必須在一定的信用等級(jí)以上；二是規(guī)定某類機(jī)構(gòu)投資者只能購(gòu)買一定信用等級(jí)以上的債券！當(dāng)然這些做法可以有效地前提就是要有一個(gè)相當(dāng)規(guī)范嚴(yán)謹(jǐn)?shù)男庞迷u(píng)級(jí)制度。這樣，我國(guó)就可以很好的解決了企業(yè)債券信用級(jí)別不清的問(wèn)題，很大程度上降低了發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，并且提高了發(fā)行的可能性！結(jié) 論企業(yè)債券的前景可期，因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)不斷地飛速發(fā)展，使得我國(guó)在企業(yè)債券市場(chǎng)上有著極大的發(fā)展?jié)摿?，通過(guò)研究表明，企業(yè)債券市場(chǎng)將是未來(lái)資本市場(chǎng)中最具增長(zhǎng)潛力的一部分。雖然由于種種原因，我國(guó)的企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展一直都停滯不前，但是，我認(rèn)為這種停滯只是暫時(shí)的，當(dāng)政府將企業(yè)債券市場(chǎng)的潛力以及功能全部發(fā)掘出來(lái)之后，企業(yè)債券市場(chǎng)會(huì)得到充分重視的時(shí)候，現(xiàn)在其發(fā)展所面臨的問(wèn)題就會(huì)被一一解決。而且當(dāng)前