金蝶與用友的比較分析報告

1、金蝶與用友的比較分析目錄一、公司簡介 21、問題的提出 22、用友軟件簡介 23、金蝶軟件簡介 3二、 兩者首次公開發(fā)行股票籌資情況對比 41、上市情況簡介 42、融資差異原因分析 5三、 用友軟件和金蝶軟件的戰(zhàn)略資源存量的對比 61、軟件行業(yè)的一般特點 62、軟件企業(yè)戰(zhàn)略資源分析 7四、 用友軟件和金蝶軟件的經(jīng)營績效對比 81、對比的相關問題說明 82、會計政策的比較及相關會計數(shù)據(jù)的調整 83、經(jīng)營績效對比結論 10五、 財務資源流量分析及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略比較 121、財務資源流量變動概況 122、金蝶軟件財務資源流量分析及發(fā)展戰(zhàn)略解析 13六、 結論 13一、公司簡介1、問題的提出用友軟件股份

2、 （以下簡稱用友軟件 ） 和金蝶國際軟件集團 （ 以下簡稱金蝶軟件 ） 是分別在中國大陸主板和創(chuàng)業(yè)板上市的國兩家最大的管理軟件供應商， 也是全球 軟件市場中成長最快的獨立軟件廠商之一。 兩家企業(yè)原本應該具有很多的相似之 處，然而經(jīng)過幾年的發(fā)展它們卻逐漸開始向人們展現(xiàn)出各自鮮明而迥異的特點。 那么，造成這種狀況的原因可能有哪些呢 ?是雙方所擁有的資源的差異，還是各 自發(fā)展戰(zhàn)略的不同 ?又或者二者之間本來就存在著一種在的聯(lián)系 ?在對用友軟件 和金蝶軟件這兩家公司進行深入研究之前， 我們有必要先對它們各自的發(fā)展歷程 有一個大概的了解。2、用友軟件簡介用友軟件成立于 1988 年，長期致力于提供具有自

3、主知識產(chǎn)權的企業(yè)管理、 ERP軟件、服務與解決方案，并在金融信息化和軟件外包等領域占據(jù)市場領先地 位。2001年 5 月，用友軟件股票在證券交易所掛牌上市 （股票簡稱：用友軟件； 股票代碼： 600588）。用友軟件專注于軟件業(yè)發(fā)展， 1988年至 1999年，用友軟件 通過普及財務軟件成功推進中國會計電算化進程；從2000 年起，用友軟件開始向ERP軟件廠商轉型，2002年，公司在中國ERP軟件領域的市場占有率首次成 功超越國際廠商， 打破了由國際廠商壟斷管理軟件高端市場的局面， 成為中國最 大的ERP軟件廠商，實現(xiàn)了業(yè)務升級與轉型的重大突破。 從2001年到2006年用 友軟件的兩種主要產(chǎn)

4、品即財務軟件及 ERP軟件的中國市場占有率穩(wěn)中有升，財務 軟件從20. 9%增長到29. 7%, ERP軟件從16. 2%增長到24. 5%，到2006 年兩種產(chǎn)品都分別在同類產(chǎn)品中國市場占有率中排名第一， 是名副其實的中國管 理軟件行業(yè)龍頭。今天，用友軟件致力于通過普及ERP推進中國企業(yè)信息化進程，全面推動中 國企業(yè)管理進步，提升中國企業(yè)國際競爭力。截至目前，近 50萬家中外企業(yè)運 行著用友管理軟件，每年有4萬家企業(yè)選擇用友ERP每天至少有200萬人使用 著用友軟件。用友軟件在中國境擁有 4l 家地區(qū)分子公司、 5000人的軟件產(chǎn)品研 發(fā)、營銷和咨詢顧問實施專家隊伍；用友軟件擁有由總部、研發(fā)

5、中心、ERP應用研究中心等在的中國最大的企業(yè)應用軟件研發(fā)組織和 1000人以上的研發(fā)隊伍。 通過合作伙伴業(yè)務策略，用友軟件建立了中國最大的管理/ ERP軟件產(chǎn)業(yè)鏈，與 合作伙伴一起為客戶提供優(yōu)質服務。在日本、泰國、新加坡等亞洲國家市場，用 友軟件建立了分公司和代表處， 從簽單、 實施售后服務， 用友軟件可以在當?shù)貙?現(xiàn)對客戶的全程服務。3、金蝶軟件簡介金蝶國際軟件集團總部位于中國，始創(chuàng)于 1993年 8 月，長期致力于開發(fā)及 銷售針對快速成長的新興市場中企業(yè)管理需求的、 通過互聯(lián)網(wǎng)提供服務的企業(yè)管 理及電子商務應用軟件和為企業(yè)構筑電子商務平臺的中間件軟件， 同時，向全球 圍的顧客提供與軟件產(chǎn)品

6、相關的管理咨詢、實施與技術服務。2001年 2 月，金蝶軟件在聯(lián)合交易所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，股份代號為8133，于 2005年 7月20 日轉至主板上市，股份代號 268。金蝶國際軟件集團附屬公司 有專注于中國大陸市場的金蝶軟件 (中國) 、專注于除中國大陸以外的亞太地區(qū)市 場的金蝶國際軟件集團 () ，專注于全球客戶化開發(fā)和軟件外包業(yè)務的金蝶軟件技 術() ，以及專注于中間件業(yè)務的金蝶中間件等。 金蝶國際軟件集團是中國首家獲 得 IS09001 國際質量體系認證的企業(yè)應用軟件供應商，在中國大陸擁有 40 家以 營銷與服務為主的分支機構和約 1200家咨詢、技術、實施服務、分銷等合作伙 伴。金蝶軟

7、件營銷、服務及伙伴網(wǎng)絡在中國大陸分為華南、華東、華北、華中、 東北、西南、西北七大區(qū)域，遍及 221個城市和地區(qū)，目前擁有員工 3200人， 客戶遍及亞太地區(qū)，包括中國大陸、 、新加坡、馬來西亞、泰國等國家和地區(qū)， 總客戶數(shù)量超過40萬家。金蝶軟件是中國第一個 WINDOWS財務軟件，第一個 純JAVA中間件軟件，第一個基于互聯(lián)網(wǎng)平臺三層結構的ERP系統(tǒng)一金蝶軟件K/ 3的創(chuàng)造者，其中金蝶K/ 3 ERP軟件也是中國中小型企業(yè)市場中占有率最高 的企業(yè)管理軟件。金蝶 EAS是面向大中型企業(yè)，采用最新的 ERP II管理思想和 一體化設計的ERP管理軟件，涵蓋企業(yè)部資源管理、供應鏈管理、客戶關系管

8、理、 知識管理、商業(yè)智能等超過 50 個應用模塊集成軟件，并能實現(xiàn)企業(yè)間的商務協(xié) 作和電子商務的應用。在計世資訊 (2005 年中國 IT 用戶滿意度調研中，金蝶軟件獲得了“ ERP 軟件行業(yè)應用滿意度第一 "、“HR軟件用戶滿意度綜合第一"、“業(yè)務基礎軟件平 臺用友軟件滿意度第一” 、“應用服務器服務滿意度第一 "四項大獎；而在(2005- -2006 年中國應用服務器中間件市場研究報告中，金蝶軟件高居中國應用服務 器中間件市場本土廠商的第一位； 此外，金蝶軟件的BOS集成平臺還被中國電腦 用戶協(xié)會評為“ 2005年度創(chuàng)新產(chǎn)品 "。二、兩者首次公開發(fā)行

9、股票籌資情況對比1、上市情況簡介管理軟件產(chǎn)業(yè)是我國增長最快的行業(yè)之一， 用友軟件和金蝶軟件作為其中的 兩大龍頭，它們之間的長期競爭形成了“北用友、南金蝶 "的產(chǎn)業(yè)競爭格局。從 上文的介紹中， 我們可以看出， 同樣都是我國著名的軟件企業(yè)， 用友軟件和金蝶 軟件的發(fā)展歷程在一定程度上是很相似的。首先，它們都是私人控股企業(yè)，又以財務軟件起家；其次，兩家企業(yè)同時選 擇了上市發(fā)展的道路； 最后，又同時面臨軟件行業(yè)的激烈競爭和產(chǎn)品升級轉型的 問題。然而，這兩家企業(yè)也存在著一個很明顯的不同點，那就是由于上市地點、 外部監(jiān)管制度等各種客觀原因的不同，使得用友軟件和金蝶軟件 IPO(Initial P

10、ublic Offer 首次公開發(fā)行股票 )的融資結果出現(xiàn)了巨大的差異，從而也直接導 致在上市后兩家企業(yè)的財務資源稟賦之間存在著較大的差距。通過下表，我們可以大致了解到用友軟件和金蝶軟件在當時上市的一些情況：«1;用友軟件和金蝶軟杵上帀情況對服衷tMA上海A feP弄港（剛業(yè)密）妙旬萬證S7M）萬耘36 611如攤幾1卄22-9僅寄莎isS 88此元人民麗7200萬儀W賣料康涯】北貞用木軾忡股蔚棄垠金2001年年應館&|打-上克證尊遼斗所，20OL盤堆國除枕護集詡布限處可.IMi暉年廈報吿Z+普牌観交騎，2MI.2、融資差異原因分析兩家企業(yè)選擇上市的那段期間，正是世界證券市場

11、狂熱追捧高科技概念的時 候，中國股市在當時也明顯受到了美國高科技股熱潮的影響。用友軟件正是在這樣一種國證券市場對于高科技股票異常追捧的背景下進行上市的，同時用友軟件還是我國實行核準制以來的第一家發(fā)行并上市的股票，上市題材比較獨特，盈利能力較強。各種因素綜合在一起，使得用友軟件能夠成功運用當時證券市場的“機 會之窗"，發(fā)行市盈率高達64. 35倍，募集資金8. 88億元人民幣。相比而言，金蝶軟件選擇上市的證券市場是一個相對成熟的證券市場，監(jiān)管體系比較完備，信息披露比較齊全，另外，證券市場基本上是以機構投資者為主 的，這樣的證券市場對于企業(yè)價值的估計相對來說應該是比較準確和客觀的。和用友

12、軟件規(guī)模相當?shù)慕鸬浖诋敃r只以較低的市盈率進行發(fā)行，籌得的現(xiàn)金幾乎只有前者的1/9。不同的IPO路徑和時機直接造成了此后兩家企業(yè)財務資源 的巨大差距。本文根據(jù)兩家公司在上市第一年（即2001年）后所公布的年度會計報告編制 了下表，從中我們可以看出用友軟件和金蝶軟件在“起跑點 "上各自所擁有財務 資源的迥異狀況：S3:用友枕件和金煤秋件財務狀況對比I25.-431M）元6603TT6. ST7.M4.71甕料東dooi覃鋒度眾咎國一上需證券査舅陽2001.金罷謂際軟件熱團育除公可，2001年暉廈卅吿Rb香艷収交所，ZOOb依靠著2001年的IPO融資，用友軟件積聚了豐富的財務資源，與

13、金蝶軟件 和軟件產(chǎn)業(yè)的其他公司相比，用友軟件體現(xiàn)出了強大的財務靈活性和舉債能力， 為未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎，使得自己能夠從容地應對未來技術變化帶來的 研究開發(fā)巨額支出和市場營銷競爭開支，并展開主動出擊的態(tài)勢。三、用友軟件和金蝶軟件的戰(zhàn)略資源存量的對比1、軟件行業(yè)的一般特點關于什么樣的資源才能成為企業(yè)的戰(zhàn)略資源， 本文在之前已經(jīng)闡述了一般性 的標準。然而，當我們把研究對象細化到一家具體的企業(yè)時，如果要比較準確地 識別并判斷出企業(yè)當前已經(jīng)擁有以及在未來的發(fā)展中還需要的戰(zhàn)略資源，就必須先對這家企業(yè)所在的行業(yè)有所了解。用友軟件和金蝶軟件同屬于管理軟件行業(yè)， 因此，我們應該先從這一行業(yè)的特點出發(fā)，

14、在通過結合前文所論述的戰(zhàn)略資軟件 產(chǎn)品的特殊性決定了該行業(yè)具有明顯的規(guī)模經(jīng)濟效應。 軟件產(chǎn)品和傳統(tǒng)的制造業(yè) 商品相比具有其較特殊的特點：第一，特殊的成本結構。軟件產(chǎn)品是一種依附于信息資源的商品，它在很大 程度上是軟件技術人員腦力勞動的成果， 因此，與之對應的是高額的研究開發(fā)成 本，包括系統(tǒng)開發(fā)人員的薪酬，開發(fā)設備和儀器的采購費用以及其他特殊材料的 耗費等等。不過，這些費用只是生產(chǎn)軟件產(chǎn)品的固定成本， 也就是說這類費用的 發(fā)生與企業(yè)計劃生產(chǎn)多少件軟件成品是無關的。 在開發(fā)成功之后，如果企業(yè)決定 擴大生產(chǎn)，只要承擔很少的復制費用，即軟件產(chǎn)品的變動成本相對于固定成本來 說是微乎其微的。例如，微軟公司

15、為開發(fā) Windows95 投入了 25 億美元，而從 生產(chǎn)第二光盤開始，每光盤只需幾十美分的拷貝成本。第二，對用戶的鎖定性。 對于一般的商品而言， 如果消費者在使用過程中發(fā)現(xiàn)不盡如人意， 他大可以去尋 找另一種替代品， 并不需要承擔很多的轉換成本。 但軟件產(chǎn)品往往呈現(xiàn)出另一種 特點，由于轉換成本過高的緣故， 用戶常會被鎖定在現(xiàn)有的狀態(tài)中。 這類產(chǎn)品的 轉換成本通常來自于對對新系統(tǒng)的學習和培訓、 原有數(shù)據(jù)格式轉換的困難以及軟 件之間等兼容性問題等等。第三，網(wǎng)絡外在性。所謂“網(wǎng)絡外部性' '指的是一種產(chǎn)品對用戶的價值隨 著采用相同產(chǎn)品的用戶數(shù)量的增加而增大。比如， 、傳真機就具有

16、這樣的特點。 網(wǎng)絡外部性不僅存在于有形物理網(wǎng)絡中， 而且也存在于那些虛擬網(wǎng)絡中。 同一軟 件產(chǎn)品或兼容產(chǎn)品的用戶網(wǎng)絡就是一種虛擬網(wǎng)絡。 在軟件產(chǎn)品用戶的虛擬網(wǎng)絡中， 使用同一軟件或可兼容軟件的用戶越多， 可進行信息交流的對象就越多， 用戶之 間信息的傳遞和共享更為便捷， 該網(wǎng)絡對新用戶的價值就越大， 這就構成了軟件 產(chǎn)品的網(wǎng)絡外部性。 正是由于軟件產(chǎn)品具有上述的特點， 使得這一行業(yè)呈現(xiàn)出明 顯的規(guī)模經(jīng)濟效應。 也就是說， 當一家軟件企業(yè)對外銷售產(chǎn)品時， 銷售量必須達 到較高水平的臨界值以足以彌補巨額的固定成本， 企業(yè)才有可能盈利， 另外，由 于軟件產(chǎn)品的鎖定作用和網(wǎng)絡外在性， 企業(yè)一開始占領的

17、用戶數(shù)量越多， 將來就 越容易進一步擴市場份額， 反之，已經(jīng)占有的市場也極有可能被別的企業(yè)所吞噬。2、軟件企業(yè)戰(zhàn)略資源分析從上文的分析中， 我們不難發(fā)現(xiàn)， 軟件企業(yè)之間的競爭實質上表現(xiàn)為行業(yè)標 準（或市場標準 ） 的競爭，也就是說，哪家企業(yè)可以最先擁有能夠建立市場標準的 軟件產(chǎn)品， 它就具備了競爭優(yōu)勢。 因此，對于用友軟件和金蝶軟件這樣的管理軟 件廠商，它們的競爭優(yōu)勢的來源， 即關鍵的戰(zhàn)略資源也應該是能夠建立市場標準 的管理軟件產(chǎn)品。但筆者在這里想要強調的一點是，本文認為，所謂“能夠建立 市場標準的軟件產(chǎn)品 " 不應該只是單一的產(chǎn)品資源，它更應該是一種資源組合， 即“優(yōu)秀的管理軟件產(chǎn)

18、品 +卓越的研究開發(fā)能力 +出色的市場開拓能力 +完善的服 務咨詢能力 " 。這是因為：第一，管理軟件產(chǎn)品屬于知識型產(chǎn)品， 具有更新?lián)Q代快的特點， 即使一家企 業(yè)在一定時期具備了能夠在當時建立市場標準的產(chǎn)品， 但隨著科學技術和管理理 念的進步，產(chǎn)品可能會逐漸不能在滿足用戶的特定需求， 另一方面，作為暫時被 標準排除在外的落后者，其他企業(yè)總會傾盡全力設法研發(fā)出更新的技術來取代現(xiàn) 有的標準。因此，企業(yè)必須具備卓越的研究開發(fā)能力， 不斷對現(xiàn)有的產(chǎn)品進行技 術革新，完善產(chǎn)品性能，以保持持續(xù)的競爭優(yōu)勢。第二，軟件產(chǎn)品開發(fā)出來后只是完成了標準競爭的第一步。 使軟件產(chǎn)品快速 市場化，使其使用者人數(shù)

19、快速達到臨界值， 是贏得標準競爭的關鍵環(huán)節(jié)，即出色 的市場開拓能力是非常重要的。完善的銷售網(wǎng)絡將在很大程度上決定企業(yè)市場開 拓能力的高低，此外，品牌價值和企業(yè)形象也是重要的因素。第三，管理軟件產(chǎn)品的選擇和應用過程已經(jīng)變得越發(fā)復雜而專業(yè)，在整個安裝和應用過程中，如何最大限度地發(fā)揮出產(chǎn)品的管理效率成為用戶最為關心的一 個問題。因而提供高質量的業(yè)務咨詢和系統(tǒng)實施服務是管理軟件成功與否的核心 之一。四、用友軟件和金蝶軟件的經(jīng)營績效對比1、對比的相關問題說明判定一家企業(yè)是否具備競爭優(yōu)勢的另一個要點是分析企業(yè)在經(jīng)友軟件和金 蝶軟件2001-2006年年報中所提供的數(shù)據(jù)將這兩家企業(yè)在這幾年的經(jīng)營績效 做出一

20、個比較和分析。這里要說明的幾個問題是：第一，本文主要通過利潤表上的相關科目（如主營業(yè)務收入、凈利潤等）和一 些綜合反映企業(yè)盈利能力的財務指標（如銷售利潤率、凈資產(chǎn)收益率等）來比較兩 家企業(yè)的經(jīng)營績效；第二，用友軟件和金蝶軟件所適用的會計政策有所差異，為了提高數(shù)據(jù)的可比性，本文將首先根據(jù)存在的差異對相關會計數(shù)據(jù)進行調整；第三，由于本文著重比較的是用友軟件和金蝶軟件兩家企業(yè)相對于對方來說是否具備了競爭優(yōu)勢， 因此在衡量它們的盈利能力時，主要考慮的是這兩家企業(yè)自身經(jīng)營績效的對比， 而暫時不過多涉及同時期該行業(yè)其他公司的盈利狀況。2、會計政策的比較及相關會計數(shù)據(jù)的調整用友軟件在國滬市主板上市，必須嚴格

21、遵守企業(yè)會計準則和企業(yè)會計制度及相關的補充規(guī)定以及財政部頒發(fā)的各項有關準則、 制度和規(guī)定進行相關財務會 計操作。而金蝶軟件則是一家在開曼群島設立但在聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市的公司，X它的會計政策必須依據(jù)國際財務會計準則 (IFRS) 。通過比較兩家企業(yè)所適用的主要會計政策以及實際的會計操作， 發(fā)現(xiàn)用友軟 件和金蝶軟件在涉及收入和成本費用確認的主要會計政策和相關的會計處理方 法上并沒有太明顯的區(qū)別， 最大的不同在于二者對于研究開發(fā)費用的處理方法上： 用友軟件的研究開發(fā)費用是直接于發(fā)生當期計入損益， 而金蝶軟件所適用的會計 政策則規(guī)定“考慮所開發(fā)項目之商業(yè)及技術可行性后認為項目將會成功而研究成 本可予可靠

22、計量， 則將新產(chǎn)品或改良產(chǎn)品之設計及測試之開發(fā)所涉及之成本確認 為無形資產(chǎn)； 不符合上述條件之開發(fā)成本在發(fā)生時作為費用支銷： 已確認為費用 之開發(fā)成本不會在往后期間確認為資產(chǎn)； 已資本化之開發(fā)成本自該產(chǎn)品作商業(yè)生 產(chǎn)時起以直線法按不超過 30 個月之預計利益期間攤銷” 。由于對于軟件企業(yè)來 說，研究開發(fā)費用往往在費用總額中占有很大的比例， 會對收益產(chǎn)生比較大的影 響，因此，為了確保兩家公司會計數(shù)據(jù)的可比性， 筆者在下文中將首先根據(jù)這一 點進行調整。另外，值得說明的是， 在對資產(chǎn)減值的處理上， 雖然相對于我國的企業(yè)會計 準則，金蝶軟件所適用的國際會計準則的計提減值條款顯得相對寬松， 計量標準 也

23、不是很明確， 但在具體的會計操作和處理上， 二者并沒有太明顯的差異， 考慮 到重要性原則，這里暫不進行調整。#101 2041-zm年金蝶軟件對研宛幵及費用的處理悄況一覽養(yǎng) 單悅1元2001 隼2003 年2WM隼2006 年iUttoco同啊00057,« 19,000砂嘆000JJlbOOO17.695,000袒時阿四啊00039,128,000JJJMiOTO加甘宿秋項TJOOOKJSi.OM畑 7&M0Jlt7tS,00043.MS3M計人播酋的開雄獪用lG.!43hU)01,921000珞觀0005076,000WJSlrtOO盤雄舊廉戕忡幕EB育限公W，3Wh20

24、06年年慣罐脅任*香堆聯(lián)交歷 2003006.根笹段國企業(yè)金計淮餌的要求對膽艾項目進行訓製；«ih金棘軟件相關會計數(shù)購調整表 單位t元M01年2帕2毎30032OH年2W6隼議帶利駅J0bQ3fr,QW抑服OW,IJO,OQO珂曲亦粗729djOOO97tJ77,O00IU賣產(chǎn)2n.H52,0W111740.000371Q7KOOD47U34bOW364,357,00072&420.CXIOl67h3lB.(XM>2bO,2W.OOO261,154-000J)W2,000373,«h«X)471h936,DOO5JI1rOOO加訥40陀財403 射,

25、000J9J2B.OOO53JM,QOOIt帝址域730005b29ft,o>DMJ 11.000迫4佩OM旳則”00C幵握慮帛絃價一-314,000訶戰(zhàn)后岸科別tsajuoa2扎丸阻OW32.54)4.000.211,000隨站TXMOOTQ 滋 000調ftjn忌憤產(chǎn)叭皿MOJ28.591 ,M»411觀000冊，笳JKM）163,(M5.(W0191411.000217.667,00026O.M 1.000jn.*i7,raoOLIHLDW賣料桌全欄國訃牧件祟闔和隈會恥2WZ0O6耶卑度出吿|練 春穗聯(lián)艾際 M» 14006.12.21%9.54%9S9%I0.

26、S3%13BW413 28%凈槪產(chǎn)收益卓15.6<%14.64%14.93%17.36%21.70%夷酬來金蟬國杯軼件集用有理公耐” 2OOL 2006年甲虔報吿也*掙迅聯(lián)交所.2001-2006.3、經(jīng)營績效對比結論綜合上述的比較，我們可以看出，用友軟件和金蝶軟件相對于國其他大型管 理軟件企業(yè)（以浪潮軟件為代表）都表現(xiàn)出了較高的盈利能力。由于與其他軟件廠 商相比，用友軟件在市場份額上占有比較明顯的優(yōu)勢， 因此在各年間用友軟件的 主營業(yè)務收入和凈利潤都要大于金蝶軟件。 但從凈利潤在各個年份的變動情況來 看，用友軟件在 2003年和 2004 年連續(xù)兩年出現(xiàn)了利潤的下滑， 這一方面是由于

27、近期管理軟件市場的競爭越發(fā)激烈， 行業(yè)頻頻興起價格戰(zhàn)， 從而導致國幾大管理 管理軟件廠商在營業(yè)收入增長的同時出現(xiàn)利潤下滑， 另外用友軟件自己給出的解 釋是“在 2003年和 2004年中成立了用友軟件工程公司和用友軟件金融公司， 以 拓展軟件外包和金融行業(yè) ERP兩項新軟件業(yè)務，這些業(yè)務在報告期尚處于投入階 段，對報告期的經(jīng)營業(yè)績有相應的影響； 同時， 2004 年度公司繼續(xù)加大在產(chǎn)品、 售前、實施、渠道、人才隊伍建設的投入，其中產(chǎn)品研發(fā)的投入已占到公司業(yè)務 收入的 16，對 2004 年度的經(jīng)營業(yè)績有一定影響” 。而金蝶軟件方面，根據(jù)其公布的年報，在 2004 年它的凈利潤也出現(xiàn)了小幅 的下

28、跌，但在第二年隨即強勢反彈，這主要是由于金蝶軟件在 2004 年增加了幾 項額外的開支，比如，以更換品牌標志 (Kindee) 為契機，加大品牌推廣力度，全 年的投入超過 3 千萬元人民幣， 此外，金蝶軟件正式向聯(lián)交所申請由創(chuàng)業(yè)板轉向 主板而衍生的費用超過人民幣 300萬元人民幣。 因此，金蝶軟件的業(yè)績下滑更傾 向于是“短期收益受到影響 " 。值得一提的是，在上文中筆者根據(jù)兩家公司會計 政策的主要差異對金蝶軟件的相關會計科目進行了調整， 如果是以這一結果為評 價標準，金蝶軟件在 20012006 年的凈利潤則是始終保持了一個上升的趨勢。 此外，雖然用友軟件在 2006 年度的凈利潤額

29、達到了 173， 389， 756元，比上年 增加 74， 554， 715 元，增幅達到了 7543，但我們從年報中的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)， 絕大部分的利潤增加額 (52， 315， 081 元)來自營業(yè)外收支凈額、 補貼收入和投資 收益等非持續(xù)性收益，來自營業(yè)利潤的貢獻僅僅只有18， 862， 997 元。綜合以上因素，我們認為金蝶軟件在盈利能力的持續(xù)性和長期發(fā)展上要優(yōu)于 用友軟件。至于在各項相對量指標的對比上， 金蝶軟件的凈資產(chǎn)收益率在 6 年間 均要顯著高于用友軟件，這一方面當然可以歸因于用友軟件在 2001 年從資本市 場上募集到了大量的資金， 從而使得自己的股東權益出現(xiàn)巨幅增長， 并進而大

30、大 降低了凈資產(chǎn)收益率指標， 但從中我們也可以看出盡管用友軟件從投資者那里獲 得了大量寶貴的財務資源， 但它并沒有把這些資源的價值完全發(fā)揮出來， 也沒有 很好地履行為投資者賺取收益的職責。 另外，用友軟件的銷售凈利率在頭幾年雖 然持續(xù)領先于金蝶軟件，但在 2004 年時則由金蝶軟件成功實現(xiàn)了反超，并在下 一年度保持了這一勢頭。2006年度用友軟件的這一指標（15 . 57%）又再次超過 金蝶軟件（14 . 23%），但正如前文所述，筆者認為其中很大一部分原因來自于用 友軟件該年度非持續(xù)性收益的巨幅增加。綜上所述，盡管目前用友軟件的營業(yè)收入和實現(xiàn)的利潤都要高于金蝶軟件， 并且二者之間的差距還十分

31、明顯，但從現(xiàn)有的趨勢來看，金蝶軟件已經(jīng)展現(xiàn)出了 更為強勁的發(fā)展勢頭。因此，筆者認為，關于兩家公司經(jīng)營績效的對比，現(xiàn)階段 用友軟件雖然占據(jù)了管理軟件行業(yè)的龍頭地位，但和金蝶軟件相比，在這方面仍然不具有實質上的優(yōu)勢。五、財務資源流量分析及企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略比較1、財務資源流量變動概況對外收購和兼并是用友軟件在過去一段時期的另一個側重點，共投入了約2. 7億元，據(jù)王文京自己介紹，用友軟件在對外并購上設定了 4個原則： 對 象必須是某個領域里最優(yōu)秀的；（2）在產(chǎn)品和技術方向很有前景；（3）與用友軟件 的核心業(yè)務互補； 國和國際市場同時著手出擊。從這里可以看出，用友軟件是試圖通過并購以最快的速度獲得市場份額和

32、相關的發(fā)展資源。應該說，用用友軟件收購了表格中間件及報表類軟件供應商華表軟件公司70%的股份，并宣布成立用友華表軟件技術，華表軟件技術是表格中間件中國市場份額最大的公司， 用友軟件此舉是希望用友華表的產(chǎn)品今后能在國市場與Excel平分秋色；另外，用友軟件與世界頂級軟件企業(yè)IFS公司合資成立用友艾福斯軟件系統(tǒng)，該公司將 致力于提升中國大型資產(chǎn)設備密集型企業(yè)和大型工程項目企業(yè)的信息化管理水 平，為雙方軟件產(chǎn)品拓展高端行業(yè)市場；而入股安易軟件則是為了加強公司在電 子政務軟件業(yè)務方面的發(fā)展。此外，為了提高財務資源的使用效率，用友軟件在2001年還利用暫時性的閑置資金嘗試進行了各項短期理財投資，女口，委托興業(yè)證券股份管理2億元人民 幣資金進行委托理財，安排I億元購買國債。前者已于