淺析公司治理與技術(shù)創(chuàng)新一個(gè)文獻(xiàn)綜述

1、淺析公司治理與技術(shù)創(chuàng)新:一個(gè)文獻(xiàn)綜述         10-12-21 09:17:00     作者：董紅星    編輯：studa090420論文關(guān)鍵詞:公司治理技術(shù)創(chuàng)新R&D投資 論文摘要:公司治理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響是近幾年學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)問題之一，現(xiàn)有研究主要集中在控制權(quán)市場(chǎng)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)結(jié)構(gòu)以及經(jīng)理報(bào)酬契約等公司治理方面。在對(duì)國內(nèi)外研究成果進(jìn)行總結(jié)和分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)現(xiàn)有研究存在的局限性，對(duì)分析框架進(jìn)行了擴(kuò)展，提

2、出了進(jìn)一步研究的方向。 0引言     中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)、中國企業(yè)家協(xié)會(huì)于2005年進(jìn)行了“科技自主創(chuàng)新與企業(yè)發(fā)展”問卷調(diào)查，分析當(dāng)前我國大企業(yè)科技自主創(chuàng)新的現(xiàn)狀和問題。結(jié)果顯示，內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不完善是影響企業(yè)科技自主創(chuàng)新的第一位因素，所以從企業(yè)管理層面研究激勵(lì)約束條件，有利于揭示現(xiàn)階段我國企業(yè)自主創(chuàng)新存在的深層次問題和原因。而企業(yè)層面的激勵(lì)約束問題一般都是圍繞公司治理展開分析的。公司治理是一組規(guī)范公司相關(guān)各方責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的制度安排，是現(xiàn)代企業(yè)中最重要的制度架構(gòu)。完善的公司治理可以激勵(lì)董事會(huì)和經(jīng)理層去實(shí)現(xiàn)那些符合股東、經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者利益的奮斗目標(biāo)，

3、也可以提供有效的監(jiān)督，激勵(lì)企業(yè)更有效地利用資本(李維安，2002。研究公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的作用受到了學(xué)界的普遍重視，下面就國內(nèi)外相關(guān)研究成果進(jìn)行概要評(píng)述。 1國外的研究     目前的研究主要從公司治理的外部機(jī)制控制權(quán)市場(chǎng)的接管壓力和公司治理的內(nèi)部機(jī)制大股東控制、董事會(huì)結(jié)構(gòu)、管理層報(bào)酬契約兩個(gè)層面展開。 1. 1接管壓力與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新     Holmstro畝二認(rèn)為，由于；R&D項(xiàng)目較高的失敗率，經(jīng)營者通常不愿冒險(xiǎn)投資。如果創(chuàng)新失利，公司短期內(nèi)的經(jīng)營業(yè)績就會(huì)大受影響，經(jīng)營者的收人、地位、聲

4、譽(yù)不但會(huì)隨之受到影響，甚至可能面臨解聘的威脅。在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的背景下，控制權(quán)市場(chǎng)里頻繁發(fā)生的接管活動(dòng)可能會(huì)給經(jīng)營者施加壓力，促使他們加大研發(fā)投人的力度，通過自主創(chuàng)新來獲取競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，提升企業(yè)的長期價(jià)值。Stein基于經(jīng)理和投資者之間的信息不對(duì)稱，構(gòu)建了一個(gè)理論模型，證明來自控制權(quán)市場(chǎng)的接管威脅會(huì)減少經(jīng)理人員的短視行為。在實(shí)證方面，Meulbroek et al.發(fā)現(xiàn)，R&D投資強(qiáng)度和企業(yè)反接管條款的設(shè)置呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。Atanass-ov實(shí)證檢驗(yàn)了接管壓力的減輕是否導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)理更為享受平靜的生活還是擺脫了“管理近視”，結(jié)果發(fā)現(xiàn)接管壓力和企業(yè)創(chuàng)新呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。上面兩篇

5、文獻(xiàn)都證明了接管壓力和企業(yè)創(chuàng)新強(qiáng)度之間的單調(diào)正相關(guān)。與上述文獻(xiàn)不同的是，Sapra etc.從理論及實(shí)證上證明了對(duì)控制權(quán)市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)影響的反接管法的出臺(tái)，影響到企業(yè)經(jīng)理控制權(quán)私有收益的監(jiān)管強(qiáng)度以及報(bào)酬契約三者對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的相互作用。作者首先通過構(gòu)建模型證明，企業(yè)創(chuàng)新與所面臨的接管壓力呈現(xiàn)U型的非線性關(guān)系，來自股東的監(jiān)管強(qiáng)度增進(jìn)了企業(yè)的創(chuàng)新行為，而更高的監(jiān)管強(qiáng)度降低了創(chuàng)新對(duì)接管壓力的敏感性。隨后，作者利用R&D投資強(qiáng)度(R&D投資比銷售收人)測(cè)量了企業(yè)事前的創(chuàng)新強(qiáng)度，利用申請(qǐng)的專利數(shù)量測(cè)量了事后的創(chuàng)新強(qiáng)度，證明了上述假設(shè)。 1. 2股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

6、60;   股權(quán)結(jié)構(gòu)是基礎(chǔ)性的公司治理機(jī)制，不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)影響著公司的技術(shù)創(chuàng)新決策。股權(quán)結(jié)構(gòu)主要包括兩個(gè)層面的內(nèi)容:股權(quán)集中度和股權(quán)性質(zhì)。La Porta等的研究表明，Berle和Means提出的所有權(quán)和控制權(quán)分離問題并不如想象的嚴(yán)重，所有權(quán)分散不是很普遍的現(xiàn)象，相反，大部分國家的公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，并由控股股東控制，傳統(tǒng)的管理層與股東間的代理問題已演變?yōu)榭毓晒蓶|或管理者與中小股東的代理問題。在La Porta研究的基礎(chǔ)上，Claessens et aI.的結(jié)果顯示，在東亞9國，超過2/3的公司被單一股東獨(dú)家控制。 控股

7、股東的存在有利于解決在監(jiān)督經(jīng)理過程中的“搭便車”問題，可能會(huì)在一定范圍內(nèi)緩解經(jīng)理人和股東之間的代理沖突。由于監(jiān)督力度的加強(qiáng)以及本身具有長期投資的動(dòng)機(jī)，Stein (1988)認(rèn)為大股東和適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)集中度有利于減輕企業(yè)R&D投資的不足。同時(shí)，絕大部分實(shí)證文獻(xiàn)都發(fā)現(xiàn)所有權(quán)集中(包括機(jī)構(gòu)投資者)和R&D呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。這表明大股東由于擁有較大股份而關(guān)心企業(yè)的長期盈利能力，給企業(yè)經(jīng)理進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新提供了動(dòng)力及資源上的支持。     Aghion, Reenen和Zingales調(diào)查了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)層面創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)上市公司機(jī)

8、構(gòu)投資者的持股比例和企業(yè)創(chuàng)新正相關(guān)，并且在解決了機(jī)構(gòu)投資者所有權(quán)的內(nèi)生性問題后，這一結(jié)果仍然是成立的。Eng和Shackell(2001) , Bushey等學(xué)者也都找到了機(jī)構(gòu)投資者和R&D正相關(guān)的證據(jù)。這至少說明，那種認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者僅追求市場(chǎng)中的短期交易利益而對(duì)企業(yè)長期發(fā)展漠不關(guān)心的觀念存在一定的片面性。 1. 3黃事會(huì)結(jié)構(gòu)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新     董事會(huì)常被看作是由市場(chǎng)誘導(dǎo)并演進(jìn)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)組織，它的中心任務(wù)是要協(xié)調(diào)各種利益矛盾，并最有效率地對(duì)代理關(guān)系進(jìn)行控制。決策管理的任務(wù)交給了高級(jí)管理人員，而決策控制工作則是董事

9、會(huì)的責(zé)任.Lorsch(1995)認(rèn)為，董事會(huì)要成為有效的監(jiān)督者必須做到3點(diǎn):確保公司管理者和雇員的行為符合法律規(guī)定和倫理要求;批準(zhǔn)公司的戰(zhàn)略方向和考核其進(jìn)程;選擇、考核和激勵(lì)CEO，并在必要時(shí)更換CEO，以保證正確的高級(jí)管理者繼任。自主創(chuàng)新是企業(yè)取得戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而董事會(huì)是公司治理的核心，其結(jié)構(gòu)是否合理對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有較大的影響。那么，怎樣的董事會(huì)結(jié)構(gòu)才是合理的并體現(xiàn)出治理效率呢?這需要從董事會(huì)規(guī)模、內(nèi)外部董事比例及領(lǐng)導(dǎo)權(quán)設(shè)置等方面進(jìn)行探討。    董事會(huì)規(guī)模對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響是不明確的。一方面，董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大意味著董事會(huì)成員背景、經(jīng)歷以及專業(yè)知

10、識(shí)的多樣化和復(fù)雜化，這有利于企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新時(shí)所需知識(shí)的互補(bǔ)，在知識(shí)層面降低了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn);另一方面，董事會(huì)規(guī)模的擴(kuò)大加大了董事會(huì)成員之間溝通與協(xié)調(diào)的難度，對(duì)于決策和創(chuàng)新效率可能帶來不利的影響。     董事會(huì)成員結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有多元影響。內(nèi)部董事更了解企業(yè)實(shí)際情況、所處行業(yè)競(jìng)爭狀況，更清楚地了解企業(yè)需要采用的競(jìng)爭戰(zhàn)略，更能發(fā)現(xiàn)、識(shí)別和把握技術(shù)創(chuàng)新機(jī)會(huì)。但是，內(nèi)部董事帶有和經(jīng)營者類似的行為短期化的特點(diǎn)，而外部董事的特點(diǎn)在于能夠向董事會(huì)引人獨(dú)立的聲音以及新的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，但是他們還不能像內(nèi)部董事那樣如此熟悉地了解企業(yè)的具體情況。在實(shí)證方面，Bay

11、singer etc.發(fā)現(xiàn)，內(nèi)部董事和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)R&D投人具有正的影響。     管家理論從“經(jīng)濟(jì)人假設(shè)”開始就否定了代理理論，他們認(rèn)為管理層并非都是完全自利，管理層也有職業(yè)道德，也有成就感和認(rèn)同感;管理層首先忠誠于公司，為使公司價(jià)值增加而努力。因此，內(nèi)部董事增加或者董事長與總經(jīng)理兩職兼任能夠強(qiáng)化對(duì)公司的控制權(quán)，并因?yàn)檫@些人的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)可以使公司更多獲利，同時(shí)，總經(jīng)理和董事長的兩權(quán)合一利于加強(qiáng)經(jīng)營者的創(chuàng)新決策權(quán)以及所需人力物力的支配權(quán)。實(shí)證上，Cannella和Lubatkin發(fā)現(xiàn)兩職合一的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)設(shè)置更利于作出靈活的創(chuàng)新決策，

12、而Mal-lette和Fowler的研究發(fā)現(xiàn)兩職合一與創(chuàng)新績效顯著正相關(guān)。 1. 4經(jīng)營者報(bào)酬契約與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新     作為企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的具體決策者、組織者和執(zhí)行者，經(jīng)營者的創(chuàng)新觀念和創(chuàng)新動(dòng)力至為重要。在一般意義上，創(chuàng)新投資對(duì)企業(yè)的長期增長具有重要作用，但創(chuàng)新投資會(huì)影響企業(yè)短期的財(cái)務(wù)收益，因此，經(jīng)營者報(bào)酬契約的性質(zhì)直接關(guān)乎到經(jīng)營者創(chuàng)新的激勵(lì)程度和方向。     Manso證明，能夠激勵(lì)CEO創(chuàng)新的報(bào)酬契約有兩個(gè)特點(diǎn):一是對(duì)短期內(nèi)業(yè)績下降的容忍，二是對(duì)長期業(yè)績的獎(jiǎng)勵(lì)。既然以短期財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的報(bào)酬計(jì)劃會(huì)阻

13、礙企業(yè)經(jīng)營者進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，那么將個(gè)人報(bào)酬與企業(yè)長期價(jià)值相結(jié)合的經(jīng)營者持股方式，有可能拉大對(duì)企業(yè)長期發(fā)展有利的技術(shù)創(chuàng)新投資。Zahra etc.的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)經(jīng)理的持股比例與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)顯著正相關(guān)。可見，薪酬激勵(lì)的要點(diǎn)在于使經(jīng)營者的創(chuàng)新觀符合公司長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，從而不再處處回避那些具有風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新項(xiàng)目。     需要說明的是，由于各個(gè)國家的公司治理結(jié)構(gòu)存在明顯差異，導(dǎo)致其對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響顯著不同(Lee, Oneill)。上述文獻(xiàn)大部分以英美治理結(jié)構(gòu)模式作為研究對(duì)象，其特點(diǎn)是證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，以控制權(quán)市場(chǎng)為代表的公司外部治理機(jī)制發(fā)揮著重要作用，所得到的實(shí)證結(jié)論是否適合其它類型的治理模式尚需要驗(yàn)證。我國企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)有其自身的特點(diǎn)，既不同于英美股東主導(dǎo)型的公司治理模式，也不同于日德債權(quán)人主導(dǎo)型和東南亞以家族治理為特征的公司治理模式，而需要依據(jù)我國的制度背景和公司治理模式進(jìn)行深人研究。譬如，在我國，由于控制權(quán)交易市場(chǎng)尚不完善，難以發(fā)揮公司治理的外部監(jiān)督效應(yīng)，來自公司接管的威脅不足以對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新決策產(chǎn)生顯著影響。另外，就證券市場(chǎng)而言，我國上市公司獨(dú)特的股權(quán)結(jié)構(gòu)是在公司治理方面與西方國家最為不同的地方，主要表現(xiàn)為國有股具有“一