企業(yè)資源控股股東性質(zhì)與國際化程度

1、企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)與國際化程度來自中國制造業(yè)上市公司的證據(jù)復旦大學管理學院 宋淵洋 宋淵洋（1983），男，復旦大學管理學院碩士研究生，研究方向戰(zhàn)略管理、管理學研究方法。Email: 072025082f摘要：現(xiàn)存的研究集中于探討國際化程度對企業(yè)績效的影響，而對國際化程度的影響因素研究較少?；谫Y源基礎理論和代理理論，本文探討了企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)對國際化程度的影響。實證研究表明，企業(yè)資源對國際化程度具有重要影響，知識資源比物質(zhì)資源對國際化程度的影響更持久。具體而言，財務資源對國際化程度具有顯著的正面影響，營銷資源對國際化程度具有顯著的負面影響，組織冗余與國際化程度呈U形關系。最后，基于

2、中國轉型時期的特定制度背景，本文提出并證實了控股股東性質(zhì)對于企業(yè)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用的假說：與國有控股股東相比，非國有控股股東更偏好國際化戰(zhàn)略，企業(yè)資源對于國際化程度的影響更為顯著。關鍵詞：企業(yè)資源；國際化程度；控股股東性質(zhì)；資源基礎理論；代理理論Firm Resources, Types of Controlling Shareholders and InternationalizationEvidence from Chinese Manufacturing Listed CompaniesYuanyang SONG（School of Management, Fudan U

3、niversity, Shanghai 200433）Abstract: Current studies focus on the consequences of internationalization. Based on the resource-based view and the agency theory, this article analyzes the impacts of firm resources on internationalization, and further analyzes the moderating effects of ownership proper

4、ty. Empirical study indicates that firm resources have an important impact on internationalization, and knowledge-based resources generate longer-lasting influences on internationalization than property-based resources. Specifically, financial resources have a significant positive impact on internat

5、ionalization while the effect of marketing resources is negative and significant; a U-shaped relationship exists between organizational slack and internationalization. At last, based on Chinas transitional economy, we propose and confirm that ownership property moderates the relationship between fin

6、ancial resources and internationalization. The effects of firm resources on internationalization are stronger in non-state-holding enterprises than in state-holding enterprises.Key words: firm resources, internationalization, ownership property, resource-based view, agency theory一、引言在全球經(jīng)濟一體化的情況下，越來越

7、多的企業(yè)開始實施“走出去”的國際化戰(zhàn)略，企業(yè)的國際化問題在理論界日益得到重視(如Delgado-Gómez et al., 2004; Hitt et al., 2006; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 2007; Berry and Sakakibara, 2008)?，F(xiàn)存的文獻集中地探討了企業(yè)采用國際化戰(zhàn)略的后果，即國際化程度對企業(yè)績效的影響(如Hitt et al., 1997; Lu and Beamish, 2001; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志, 周杰, 2007)，對國際化程度的影響因素研究不多。而企業(yè)界更為關注的是企業(yè)國際化程度的影響因素(C

8、hiung-Hui et al., 2007)，以及如何提高企業(yè)的國際化程度。因此，更有理論和實踐價值的問題是：企業(yè)國際化程度的影響因素是什么？如何提高企業(yè)的國際化程度？為回答這一問題，近年來國際化的研究重點從國際化的后果開始向國際化程度的影響因素轉移。資源基礎理論認為企業(yè)是資源的集合(Penrose, 1959)，資源的存量和可獲得性決定了企業(yè)國際擴張的快慢和國際化程度?；谫Y源基礎理論，學者們探討了無形資產(chǎn)(Delgado-Gómez et al., 2004; Berry and Sakakibara, 2008)、人力資本、關系資本(Hitt et al., 2006)、知識

9、資源、物質(zhì)資源(Chiung-Hui et al., 2007)對國際化程度的影響。這些研究表明，企業(yè)資源是國際化程度的重要決定因素。應當指出，這些研究的潛在假設是：所有的企業(yè)有同樣的積極性將企業(yè)資源用于實施、推進國際化戰(zhàn)略，并且不同企業(yè)的資源利用效率是一樣的。在股權高度分散、股權性質(zhì)較為單一的西方發(fā)達國家，該假設具有一定的合理性；但在股權高度集中、股權性質(zhì)具有異質(zhì)性的中國，該假設具有較大的局限性。在股權高度集中的中國，控股股東決定了企業(yè)的戰(zhàn)略方向(徐莉萍 et al., 2006)，國際化戰(zhàn)略的實施情況體現(xiàn)了控股股東的戰(zhàn)略偏好。現(xiàn)存的研究表明，國有與非國有控股股東追求的是不同的目標(于東智,

10、 2001)，對于國際化戰(zhàn)略有不同的偏好程度。因此，國有與非國有控股股東從事國際化經(jīng)營的積極性不同，其所在企業(yè)對于國際化經(jīng)營投入的資源數(shù)量會有差異。其次，不同性質(zhì)的控股股東對于管理層的監(jiān)督、控制力度不一樣，導致企業(yè)資源利用的效率有較大差異。綜上所述，我們有必要拋棄現(xiàn)存研究的這一潛在假設，進一步探討控股股東性質(zhì)的異質(zhì)性對于企業(yè)國際化戰(zhàn)略產(chǎn)生的可能影響。其次，現(xiàn)存的研究主要基于美國、日本等發(fā)達國家的經(jīng)濟社會背景，而Brouthers et al. (2008)認為，不同國家的制度環(huán)境不一樣，企業(yè)資源對企業(yè)競爭優(yōu)勢的貢獻也不一樣。因此，在考慮企業(yè)資源對企業(yè)競爭優(yōu)勢的獲取、維持的影響時就必須考慮當?shù)氐?/p>

11、制度環(huán)境。作為轉型經(jīng)濟國家，中國的制度環(huán)境與西方國家有較大差異，企業(yè)資源對國際化程度的影響可能與西方發(fā)達國家存在一定差異 本研究也是對Brouthers et al. (2008)研究的深化，進一步分析企業(yè)資源對國際化程度的影響是否存在跨國差異以及差異何在。最后，在中國存在較為普遍的國有控股現(xiàn)象，國有控股企業(yè)在資源獲取、利用等方面具有一定的特殊性。國有控股股東對企業(yè)國際化產(chǎn)生了何種影響是一個有待研究的重要問題。然而，目前國內(nèi)關于國際化程度與績效關系的研究較多(王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 2007)，對企業(yè)資源與國際化程度的相關研究十分缺乏。有鑒于此，本文基于資源基礎理論和代理

12、理論，使用來自中國制造業(yè)上市公司2006-2007年的經(jīng)驗證據(jù)，具體探討知識資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財務資源、組織冗余）對企業(yè)國際化程度的影響，并進一步分析控股股東性質(zhì)對企業(yè)資源與國際化程度關系的調(diào)節(jié)作用。本文的實證研究表明，營銷資源與國際化程度是線性關系，組織冗余與國際化程度是正U形關系，這與基于發(fā)達國家的經(jīng)濟社會背景的研究結論不一致(如Chiung-Hui et al., 2007)，從而證實了Brouthers et al. (2008)關于不同制度環(huán)境下企業(yè)資源的貢獻具有異質(zhì)性的論述。更進一步，本文發(fā)現(xiàn)控股股東性質(zhì)對于企業(yè)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用。與國有控股企業(yè)

13、（國有控股股東所在企業(yè)）相比，非國有控股企業(yè)（非國有控股股東所在企業(yè)）的企業(yè)資源對于國際化程度的影響更為顯著。這是基于中國轉型經(jīng)濟背景的發(fā)現(xiàn)，對于現(xiàn)有的研究文獻是一個積極的貢獻。在引言之后，論文的第二部分為文獻回顧和研究假設；第三部分為數(shù)據(jù)、變量、模型；第四部分為實證研究結果；第五部分為研究結論與建議。二、文獻回顧和研究假設企業(yè)資源對于企業(yè)進行國際化擴張至為重要。首先，企業(yè)實施國際化戰(zhàn)略時面臨高額的短期成本和不確定性，需要充足的資源來緩沖國際化帶來的高額短期成本和風險(Chiung-Hui et al., 2007)。其次，充足的資源使企業(yè)能抓住轉瞬即逝的國際市場機會，加快國際化進程。因此，企

14、業(yè)資源在一定程度上決定了企業(yè)國際化擴張的快慢。Delgado-Gómez et al. (2004) 對96家西班牙非金融上市企業(yè)的研究表明無形資產(chǎn)對企業(yè)國際化程度具有顯著的正面影響， Berry and Sakakibara (2008) 對日本企業(yè)的研究也得出了類似的結論。Hitt et al. (2006) 以100家美國大型法律企業(yè)為樣本研究了人力資本、關系資本對企業(yè)國際化程度的影響，發(fā)現(xiàn)總體上人力資本對企業(yè)國際化程度具有正面影響。Chiung-Hui et al. (2007) 基于814家美國制造業(yè)上市公司研究了知識資源、物質(zhì)資源對企業(yè)國際化成長的影響，發(fā)現(xiàn)知識資源比物質(zhì)

15、資源對企業(yè)國際化成長能起到更快、更持久的推動作用。目前，國內(nèi)關于國際化的研究還處于探討國際化與企業(yè)績效關系的階段。相關研究表明，國際化在短期內(nèi)對企業(yè)績效沒有顯著影響(薛有志，周杰, 2007)或存在負面影響(王國順, 胡莎, 2006)，但對國際化程度的影響因素研究較少。鑒于企業(yè)資源對實施國際化戰(zhàn)略的重要性，考慮到企業(yè)資源對國際化程度的影響存在跨國差異(Brouthers et al., 2008)，以及國內(nèi)相關研究的缺乏，有必要系統(tǒng)地考察企業(yè)資源對國際化程度的影響。企業(yè)資源是指如果得到恰當利用會對企業(yè)戰(zhàn)略目標達成產(chǎn)生積極影響的投入要素(Chiung-Hui et al., 2007)。企業(yè)資

16、源嵌入在企業(yè)之中，范圍非常廣泛，為更系統(tǒng)地分析企業(yè)資源對國際化程度的影響，我們有必要對企業(yè)資源進行分類。本文采用的是Miller and Shamsie (1996)的分類框架，將企業(yè)資源劃分為兩類：知識資源（knowledge-based resources），特指知道如何做（know-how）的資源和技能 在此，企業(yè)資源的意義較為廣泛，企業(yè)的能力通常也被看作是企業(yè)的資源（Hitt et al., 2006）。，以及物質(zhì)資源（property-based resources），指企業(yè)擁有的實物資產(chǎn)?；谝陨戏诸?，本文進一步考察知識資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財務資源、組織冗余）對企

17、業(yè)國際化程度的影響。鑒于不同性質(zhì)的控股股東對于國際化戰(zhàn)略的偏好不一致，以及控股股東對于經(jīng)營者的監(jiān)督、控制力度有差異，這會影響到企業(yè)資源的投入數(shù)量和效率，本文進一步分析控股股東性質(zhì)對于企業(yè)資源與國際化程度關系的調(diào)節(jié)作用。1知識資源營銷資源 營銷資源是用于使企業(yè)的產(chǎn)品和服務與競爭對手的產(chǎn)品和服務區(qū)分開來，并建立積極的品牌形象的企業(yè)投入(Kotabe et al., 2002)。營銷資源對國際化程度的影響與企業(yè)的國際化進入模式緊密相關。目前，我國企業(yè)主要采用出口的方式進行國際化經(jīng)營(王國順, 胡莎, 2006)，營銷活動主要在國內(nèi)市場展開。由于國際消費市場的異質(zhì)性，不同國家、地區(qū)存在文化、消費者偏好

18、等方面的差異，企業(yè)在國內(nèi)形成的營銷資源難以轉移到其他國家、地區(qū)。由于歷史、政治等原因，營銷資源投入產(chǎn)生的與國家、民族、地區(qū)相聯(lián)系的品牌形象甚至對于進入某些國際市場是有害的(Chiung-Hui et al., 2007)。因此，營銷資源對企業(yè)國內(nèi)銷售收入的增長具有主要影響，而對海外銷售收入的影響甚微。適量的營銷資源會促進國內(nèi)銷售收入的增長，在海外銷售收入受營銷資源投入影響很小的情況下，企業(yè)海外銷售收入的比重將隨著營銷資源的投入而下降，即企業(yè)的國際化程度隨著營銷資源投入的增加而下降 這可以用數(shù)學的方式進行更嚴格的證明，設國內(nèi)銷售收入為，海外銷售收入為，營銷資源為，國際化程度為，對、的影響符合：，

19、則，這說明隨著營銷資源投入的增加國際化程度會下降?；诖耍岢鲆韵卵芯考僭O：假設1：同等條件下，營銷資源與企業(yè)國際化程度負相關。管理資源 管理資源的投入對實施并推進企業(yè)國際化戰(zhàn)略，提高企業(yè)的國際化程度極為重要。首先，實施國際化戰(zhàn)略對企業(yè)的管理能力提出了更高的要求，管理資源的投入能提升企業(yè)的管理能力，對企業(yè)有效地進行國際擴張，提高企業(yè)的國際化程度有重要影響。其次，管理資源的投入和管理能力的提高對現(xiàn)階段的中國制造業(yè)企業(yè)而言顯得尤為重要。目前，中國制造業(yè)企業(yè)的國際化還處于出口導向階段(王國順, 胡莎, 2006)，國際競爭優(yōu)勢很大部分建立在我國低廉的勞動力等要素成本基礎之上。隨著人民幣升值和我國要素

20、價格的提高，企業(yè)要開始從粗放型經(jīng)營向集約型經(jīng)營轉變。在這個過程中，管理資源的投入對提升管理能力，促進海外銷售收入增長，提高國際化程度有積極作用。假設2：同等條件下，管理資源與企業(yè)國際化程度正相關。2物質(zhì)資源財務資源 財務資源是企業(yè)進行國際化擴張最重要的資源之一。首先，企業(yè)進行國際化擴張時會面臨更高的成本和不確定性，需要充足的資源來緩沖國際化帶來的高額短期成本和風險(Chiung-Hui et al., 2007)。充足的財務資源使企業(yè)在國際擴張中能承受更高的短期成本和風險。其次，充足的財務資源使企業(yè)具有更大的自由度，能更好地抓住國際市場機會，使國際擴張更順利(Mishina et al., 2

21、004)，從而提高企業(yè)的國際化程度。最后，由于企業(yè)經(jīng)營狀況、管理人員素質(zhì)等原因，中國企業(yè)在國際化過程中對國際化風險認知、識別、防范與規(guī)避等方面都相對滯后(許暉, 余娟, 2007)。在這種情況下，充足的財務資源對于中國企業(yè)國際化短期成本承擔、風險防范與國外企業(yè)相比顯得更為重要。假設3：同等條件下，財務資源與企業(yè)國際化程度正相關。組織冗余 組織冗余（Organizational slack）指“一種過量的、能隨意使用的資源（以緩沖內(nèi)外部環(huán)境的變化）”(Bourgeois, 1981)。組織冗余為組織的創(chuàng)新和變化提供了資源，能提高企業(yè)適應環(huán)境變化的能力，從而改善企業(yè)的長期績效(Cyert and

22、March 1963)。在企業(yè)國際化過程中，組織冗余是企業(yè)應對外界環(huán)境變化的一個緩沖器。企業(yè)能使用冗余資源對外部環(huán)境的變化做出相應的戰(zhàn)略調(diào)整，對于企業(yè)參與動態(tài)變化的國際競爭、抓住市場機會，從而提高企業(yè)國際化程度顯得尤為重要(Chiung-Hui et al., 2007)。因此，適量的組織冗余對企業(yè)國際化程度具有正面影響。但是，過高的組織冗余會對企業(yè)國際化程度產(chǎn)生負面影響。首先，過高的組織冗余是組織無效率的一種表現(xiàn)，大量的資源沒有用于鞏固現(xiàn)有市場和開拓新的國際市場，對提高企業(yè)國際化程度不利。其次，過高的組織冗余使管理者認為組織一切正常，降低了組織對環(huán)境變化的敏感性(Cheng and Kesn

23、er, 1997)，容易錯失轉瞬即逝的國際市場機會。以上分析表明，組織冗余過低和過高對提高企業(yè)國際化程度都是不利的。這意味著組織冗余存在一個最佳的水平，從而組織冗余與企業(yè)國際化程度的關系不是線性的，而是一種倒U形關系 相關研究也得出了類似的結論，如Chiung-Hui et al.（2007）對美國跨國公司的研究表明組織冗余與企業(yè)國際化成長的關系呈倒U形關系。在中國組織冗余的影響可能更加復雜，如蔣春燕，趙曙明（2004）對中國上市公司的研究表明組織冗余與企業(yè)績效的關系存在U形、線性、倒U形三種形態(tài)，具體是哪種形態(tài)與冗余程度有關。假設4：同等條件下，組織冗余與企業(yè)國際化程度呈倒U形關系。3控股股

24、東性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用關于中國上市公司控股股東性質(zhì)與企業(yè)戰(zhàn)略的相關研究表明，在股權高度集中的情況下，控股股東性質(zhì)會對企業(yè)的戰(zhàn)略選擇、執(zhí)行產(chǎn)生重要影響(Andrew and Zhi Jian, 2005; 王化成, 佟巖, 2006; 雷光勇, 劉慧龍, 2007)。這是因為，不同性質(zhì)的控股股東具有不同的風險偏好和對管理層的監(jiān)督、控制動機，從而會影響到企業(yè)的戰(zhàn)略制定、執(zhí)行。本文將控股股東分為國有控股和非國有控股兩類，并進一步分析控股股東性質(zhì)對于企業(yè)資源與國際化程度關系的影響?？毓晒蓶|為國有股東時會對企業(yè)資源的利用產(chǎn)生以下三方面的影響。首先，由于現(xiàn)有的對國有控股上市公司的高層管理者（董事長、總經(jīng)理等）的

25、考核過于重視短期績效指標，如國有資產(chǎn)保值增值率、主營業(yè)務收入平均增長率 參見國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會2006年12月30日發(fā)布的中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法，以及在此之前發(fā)布的類似文件。，而國際化經(jīng)營在短期內(nèi)需要高額投入，但對于企業(yè)的短期績效甚至有傷害(王國順, 胡莎, 2006)，這導致國有控股企業(yè)的高層管理者沒有動機將企業(yè)資源用于高風險的國際化經(jīng)營。其次，國有股東對政治目標（較低的產(chǎn)品價格、雇傭率、與利潤相關的外部效應等）更為關注(于東智, 2001)，這可能使企業(yè)大量可用于國際化擴張的企業(yè)資源轉用于服務政治目標。最后，國有控股股東對于高管監(jiān)督、控制比非國有控股股東更為困難，企業(yè)資源的

26、利用效率比非國有控股會更低。因此，控股股東性質(zhì)會影響企業(yè)資源的投入數(shù)量和利用效率，非國有控股企業(yè)會將更多的資源用于國際化經(jīng)營，并且資源利用效率更高。因此，在同樣資源存量的情況下，非國有控股企業(yè)的企業(yè)資源對于提高國際化程度的效果比國有控股企業(yè)更為明顯。假設5：控股股東性質(zhì)對企業(yè)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用：企業(yè)資源對于國際化程度的影響，非國有控股企業(yè)比國有控股企業(yè)更明顯。以上假設中涉及的變量之間的關系如圖1所示。營銷資源管理資源知識資源財務資源組織冗余物質(zhì)資源控股股東性質(zhì)國際化程度-+圖1 企業(yè)資源、控股股東性質(zhì)與國際化程度從圖1可以看出，知識資源包括營銷資源與管理資源，營銷資源與國際化程

27、度負相關，管理資源與國際化程度正相關。物質(zhì)資源包括財務資源、組織冗余，財務資源與國際化程度正相關，組織冗余與國際化程度呈倒U型關系。從圖1還可以看出，控股股東性質(zhì)對于知識資源、物質(zhì)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用。三、數(shù)據(jù)、變量、模型1研究數(shù)據(jù)本文選用2006-2007年在深交所和上交所上市的制造業(yè)上市公司作為研究樣本。研究數(shù)據(jù)來源于Wind資訊中國金融數(shù)據(jù)庫和上市公司年報。為減少研究誤差，對初始樣本做如下處理：（1）剔除研究期間缺乏數(shù)據(jù)的樣本；（2）剔除2006年被停牌的樣本；（3）由于剛上市的公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定(薛有志，周杰, 2007)，剔除2006年及之后上市的樣本。經(jīng)過以上處理共得

28、到包括629家上市公司的研究樣本，分布在制造業(yè)的9個二級行業(yè)。我們對數(shù)據(jù)進行了抽樣核對，以保證數(shù)據(jù)的可靠性。2研究變量（1）被解釋變量國際化程度。關于國際化程度的度量有多種方案，最常用的一種是海外銷售收入占總銷售收入的比重（FSTS），另外一個較常用的指標是基于海外各個銷售區(qū)域銷售收入的熵指數(shù) 國際化（）的熵指數(shù)是這樣定義的：其中是海外銷售區(qū)域的銷售收入占總銷售收入的比重（Hitt et al. , 1997）。研究表明熵指數(shù)和FSTS是高度相關的(Hitt et al., 1997)。因此，這兩種度量指標在一定程度上是可以互相替代的?？紤]到數(shù)據(jù)的可得性，本文采用的是海外銷售收入占總銷售收入的

29、比重（FSTS）來衡量企業(yè)的國際化程度。目前，國內(nèi)、外研究者多以此方法來衡量企業(yè)國際化程度(Hitt et al., 1997; 王國順, 胡莎, 2006; 薛有志，周杰, 2007)。表1 研究變量一覽表變量類型變量名稱變量代碼變量含義及說明解釋變量實驗變量營銷資源MR銷售費用 / 營業(yè)總收入管理資源AR管理費用 / 營業(yè)總收入財務資源FR現(xiàn)金流 / 總資產(chǎn)組織冗余OS未分配利潤控股股東性質(zhì)GR控股股東為國有及國有法人時為1，其他為0控制變量企業(yè)的規(guī)模lnS企業(yè)的總資產(chǎn)的自然對數(shù)企業(yè)的年齡lnA企業(yè)的成立年數(shù)的自然對數(shù)所屬行業(yè)Indusi啞變量，1表示隸屬該行業(yè)的上市公司，0表示其它被解釋

30、變量國際化程度FSTS海外銷售收入占總銷售收入的比重注：其中i =1, 2, 8。（2）實驗變量營銷資源用銷售費用除以營業(yè)總收入來衡量(Erramilli et al., 1997)，該指標表明企業(yè)在營銷方面投入資源的多少。與營銷資源的衡量類似，管理資源用管理費用除以營業(yè)總收入來衡量。財務資源的度量具有多種指標，考慮到研究的可比性，本文采用該領域廣為采用的衡量方式，即現(xiàn)金流除以總資產(chǎn)(Chiung-Hui et al., 2007)。組織冗余可以劃分為兩類：可用的組織冗余（沒有被吸收的）、不可用的組織冗余（被吸收的）(Tan and Peng, 2003)，這兩類冗余的最大區(qū)別在于冗余的資源是

31、否被組織現(xiàn)有活動吸收?？捎玫慕M織冗余是沒有被吸收的，可以用于新的企業(yè)活動的資源，而不可用的組織冗余難以轉移到其他新的活動上。因此，組織冗余對企業(yè)國際化的影響主要是可用的組織冗余產(chǎn)生的影響。現(xiàn)存的研究多以未分配利潤來衡量企業(yè)可用的組織冗余(Tan and Peng, 2003)，本文采用類似的衡量方法，用未分配利潤來衡量組織冗余。控股股東性質(zhì)分為國有和非國有兩類，通過設置啞變量來衡量。（3）控制變量基于該領域的相關研究(Hitt et al., 2006; Chiung-Hui et al., 2007)，選取企業(yè)的規(guī)模、年齡、行業(yè)作為控制變量。企業(yè)規(guī)模在一定程度上體現(xiàn)了企業(yè)的擴張能力，大規(guī)模的

32、企業(yè)擁有更多的進行國際化擴張的資源，企業(yè)的規(guī)模用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。企業(yè)的年齡用企業(yè)成立年數(shù)的自然對數(shù)來度量。最后，考慮到行業(yè)差異，把行業(yè)作為控制變量，以Indusi表示行業(yè)歸屬（按證監(jiān)會的行業(yè)分類標準，制造業(yè)分為9個二級行業(yè)，包括8個啞變量）。表1列出了本文所用的所有變量及其含義。3研究模型為檢驗本文提出的5個研究假設，以國際化程度為被解釋變量，構建如下回歸模型：Model : FSTS=B0+B1MR+B2AR+B3FR+B4OS+B5lnS+B6lnA+B7iIndusi+Model : FSTS=B0+B1MR+B2AR+B3FR+B4OS+B5lnS+B6lnA+B8OS*O

33、S+B7iIndusi+模型用來檢驗假設1，2，3即營銷資源、管理資源、財務資源對企業(yè)國際化程度的影響，而模型用來檢驗假設4即組織冗余與國際化程度的倒U形關系。在模型的基礎上采用分組回歸的方法來檢驗控股股東性質(zhì)對企業(yè)資源與國際化程度關系的調(diào)節(jié)作用，以檢驗假設5。四、實證分析結果在進行回歸分析之前，首先考察了模型中主要變量的Pearson相關系數(shù)。由于平方項的存在可能導致嚴重的多重共線性，因此，平方項采用中心化處理后的相應變量計算得到。經(jīng)過以上處理后的變量間的相關系數(shù)如表2所示，除了平方項以外所有的解釋變量之間的Pearson相關系數(shù)均不超過0.6，同時各模型的VIF值也控制在合理范圍之內(nèi) 回歸

34、中涉及二次項時相關系數(shù)、VIF值較高是正常的，如Chiung-Hui et al.（2007）進行包括二次項的回歸時VIF值高達8.6，但他認為這是可以接受的。表3中模型1，2，4，5的VIF值均小于2，模型3，6，7，8的VIF值小于4.7，遠小于通常認為的臨界值10。這意味著變量之間多重共線性較小，可以將它們放在同一模型中進行實證檢驗。表2 模型中主要解釋變量及被解釋變量的相關系數(shù)表（Pearson Correlation）變量MeanS.D.12345671 FSTS0.150.222 MR0.060.07-0.19*3 AR0.070.05-0.11*0.39*4 FR0.070.07

35、0.07*0.04*-0.09*5 OS0.280.77-0.03-0.12*-0.22*0.15*6 SquOS0.603.960.02-0.06-0.08*0.09*0.79*7 lnS2.891.06-0.05-0.18*-0.31*0.010.57*0.35*8 lnA2.290.41-0.09*-0.010.05-0.11*0.060.060.30*注：*p<0.01；*p<0.05；*p<0.1，2-tailed?；貧w模型的分析結果見表3，表3中模型1，2，3是當期回歸的結果?？紤]到資源對國際化程度的影響可能存在滯后性，本文對被解釋變量、控制變量進行滯后1期處理，

36、然后再次回歸得到滯后1期回歸結果（模型4，5，6）。從當期回歸與滯后1期回歸分析結果的對比來看，絕大部分的回歸系數(shù)的正負和顯著性沒有發(fā)生變化，這說明回歸模型具有很強的穩(wěn)健性 模型1-8也可以作為模型的穩(wěn)健性檢驗，不同模型之間系數(shù)的正負及顯著性程度變化很小也表明回歸模型具有較強的穩(wěn)健性。與模型1相比，模型2，3的R2有了顯著提高。這說明，企業(yè)資源對國際化程度具有很強的解釋作用。表3模型3回歸結果表明假設1、3得到了支持。據(jù)此可認為，營銷資源與國際化程度負相關，財務資源與企業(yè)國際化程度正相關。表3模型3還表明，管理資源對于企業(yè)國際化程度具有負面影響。但從模型2，5，6，7，8的回歸結果來看，管理資

37、源的影響都不顯著。因此，可以認為總體上管理資源對于企業(yè)國際化程度沒有顯著影響。這可能是由于管理資源的投入與管理能力的提高沒有必然聯(lián)系，另外，管理能力弱的企業(yè)可能管理資源投入更多，但效果不明顯。對控制變量的回歸結果表明，企業(yè)規(guī)模對國際化程度的影響不顯著；企業(yè)的年齡對滯后1期的國際化程度具有顯著的負面影響；行業(yè)啞變量的回歸結果表明企業(yè)資源對國際化程度的影響存在行業(yè)差異。表3模型3，7，8表明，組織冗余與國際化程度呈正U形關系，即冗余很低和很高的情況下國際化程度都較高。這可能是由于組織冗余過低時，企業(yè)雖然沒有足夠的資源來進行新的國際化戰(zhàn)略舉動如進入新的市場，但往往會通過改善管理和降低成本等來提高國際

38、化經(jīng)營的績效。同時，冗余相對較少時企業(yè)會謹慎地采取行動(Cyert and March 1963)，這有助于企業(yè)謹慎地規(guī)避國際化存在的風險，使企業(yè)在現(xiàn)有的國際市場有更好的表現(xiàn)，從而提高企業(yè)的國際化程度。另外，在組織冗余很高的情況下，企業(yè)的國際化程度較高。這是因為，中國外部融資市場還不是很發(fā)達，企業(yè)通過外部市場獲取國際化所需的資源受到很大限制(Peng, 2000; Li, 2003)，較高的組織冗余為國際化擴張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y源，有利于企業(yè)抓住國際市場機會，提高國際化程度。因此，組織冗余與國際化程度的關系是U形關系。按照前文對資源的分類，本文進一步分析知識資源、物質(zhì)資源對國際化程度影響的差異。表

39、3表明滯后1期的營銷資源的回歸系數(shù)、t值與當期回歸相比均有所增大，而物質(zhì)資源（財務資源、組織冗余）的回歸系數(shù)、t值滯后1期后的回歸結果與當期相比都有所減小。這說明，在一定程度上知識資源對國際化程度的影響比物質(zhì)資源更持久。以上研究結論與國外相關研究結論類似，如文獻(Chiung-Hui et al., 2007)對美國制造業(yè)上市公司的研究表明，知識資源比物質(zhì)資源對企業(yè)國際化成長能起到更快、更持久的推動作用。表3 回歸模型分析結果（SPSS15.0）變量當期回歸結果(Model 1, 2, 3)滯后一期回歸結果(Model 4, 5, 6)控股股東性質(zhì)(Model 7, 8)Model 1Mode

40、l 2Model 3Model 4Model 5Model 6Model 7國有控股Model 8非國有控股MR-0.561*(-3.904)-0.556*(-3.872)-0.611*(-4.269)-0.606*(-4.240)-0.454*(-2.486)-0.682*(-2.915)AR-0.287(-1.530)-0.319*(-1.695)-0.262(-1.406)-0.289(-1.546)-0.106(-0.561)-0.545(-1.282)FR0.323*(2.509)0.335*(2.597)0.310*(2.413)0.319*(2.487)0.165(1.209)0

41、.592*(2.334)OS-0.008(-0.584)-0.035*(-1.653)-0.004(-0.282)-0.027(-1.278)-0.050*(-2.374)-0.016(-0.348)OS*OS0.006*(1.671)0.005(1.437)0.006*(1.786)0.022*(1.871)lnS-0.004(-0.419)-0.011(-1.021)-0.008(-0.721)-0.004(-0.484)-0.013(-1.239)-0.010(-0.976)0.005(0.379)0.001(0.027)lnA-0.038*(-1.757)-0.026(-1.176)-

42、0.028(-1.289)-0.051*(-2.371)-0.038*(-1.770)-0.041*(-1.865)0.033(1.136)-0.055(-1.577)IndusiYesYesYesYesYesYesYesYesR20.0890.1300.1340.1020.1450.1480.1390.195Adjusted R20.0740.1100.1130.0870.1250.1270.1040.143F-statistic6.038*6.540*6.308*6.982*7.419*7.074*3.919*3.773*N629629629629629629379250注：括號內(nèi)為t值，

43、*p<0.01；*p<0.05；*p<0.1，2-tailed。參考溫忠麟 et al. (2005)關于調(diào)節(jié)變量的分析方法的論述，本文按照控股股東性質(zhì)的不同將樣本分為國有控股、非國有控股兩個獨立樣本分別進行回歸，分析結果見模型7，8。模型7，8的回歸系數(shù)大小、顯著性程度都發(fā)生了較大變化，這說明控股股東性質(zhì)對于企業(yè)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用。從模型7，8的回歸系數(shù)來看，非國有控股組的回歸系數(shù)的絕對值均大于國有控股組的回歸系數(shù)（組織冗余主要看二次項的回歸結果）。這說明，與國有控股企業(yè)相比，企業(yè)資源對于非國有控股企業(yè)的國際化程度的影響更大，假設5得到支持。下面，具體分析控

44、股股東性質(zhì)對于各種類型資源與國際化程度關系的調(diào)節(jié)作用。下面進一步分析控股股東性質(zhì)對于各類資源與國際化程度關系的調(diào)節(jié)作用。圖2 營銷資源對于國際化程度的影響圖3 財務資源對于國際化程度的影響圖4 組織冗余對于企業(yè)國際化程度的影響從表3及圖2可以看出，營銷資源對于國際化程度的負面影響，非國有控股比國有控股更為明顯（系數(shù)絕對值變大、顯著性程度提高）。這說明，非國有控股企業(yè)的營銷資源對于促進國內(nèi)銷售收入的增長更為有效，即營銷資源利用效率更高。表3模型7，8的對比表明，財務資源對于非國有控股企業(yè)的國際化程度具有顯著的正面影響，而對于國有控股企業(yè)的影響不顯著。這說明，財務資源對于國際化程度的正面影響，非國

45、有控股比國有控股更為顯著，見圖3。從二次項的回歸系數(shù)來看，組織冗余對于國際化程度的影響，非國有控股比國有控股更為顯著，見圖4。以上的分析表明，非國有控股企業(yè)比國有控股企業(yè)的企業(yè)資源對于國際化程度的作用更為明顯。這是因為，在國有控股的情況下，由于現(xiàn)行考核機制過于關注短期業(yè)績指標，而國際化需要短期高額投入，但對于企業(yè)短期績效甚至有傷害，高層管理者沒有必要冒國際化的高風險。其次，國際化經(jīng)營的收益需要較長時間才能獲得，但國有控股企業(yè)的高層管理者由上級主管部門任命(劉運國, 劉雯, 2007)，能否在企業(yè)服務足夠長的時間以享受到國際化帶來的長期收益存在很大的不確定性。因此，國有控股企業(yè)的高層管理者越?jīng)]有

46、動機卷入高風險的國際化經(jīng)營，以免“自討苦吃”或者“為他人做嫁衣”。在非國有控股企業(yè)，企業(yè)的控股股東有動機從事對于企業(yè)長期發(fā)展有利的國際化戰(zhàn)略，并且往往能很好地控制、監(jiān)督高層管理者，使其從股東的長遠利益出發(fā)實施并推進國際化戰(zhàn)略，并對公司的運營進行更為有效的監(jiān)督。因此，非國有控股企業(yè)資源對于國際化程度的影響比國有控股企業(yè)更為明顯。五、研究結論及建議資源在企業(yè)國際化擴張中具有重要作用，基于資源基礎理論和代理理論，本文選擇來自中國制造業(yè)上市公司2006-2007年的數(shù)據(jù)，討論了知識資源（營銷資源、管理資源）、物質(zhì)資源（財務資源、組織冗余）對國際化程度的影響，并進一步分析控股股東性質(zhì)的調(diào)節(jié)作用。實證研究

47、表明，企業(yè)資源在國際化經(jīng)營中發(fā)揮著極為重要的作用，知識資源比物質(zhì)資源對國際化程度的影響更加持久，同時控股股東性質(zhì)對企業(yè)資源與國際化程度的關系具有調(diào)節(jié)作用。具體而言，（1）營銷資源與國際化程度負相關；（2）財務資源對國際化程度具有顯著的正面影響，財務資源越豐富，企業(yè)的國際化程度越高；（3）組織冗余與國際化程度呈U形關系，組織冗余很低和很高的企業(yè)的國際化程度都較高；（4）控股股東性質(zhì)對企業(yè)資源與國際化程度之間關系具有調(diào)節(jié)作用，非國有控股股東比國有控股股東更有動機從事國際化，企業(yè)資源的投入數(shù)量更多、利用效率更高，企業(yè)資源對于國際化經(jīng)營的作用更為明顯。以上研究結論對中國企業(yè)參與國際競爭，提高國際化程度

48、具有重要啟示。首先，知識資源對企業(yè)國際化程度具有更為持久的影響。因此，企業(yè)在進行國際化經(jīng)營時要注重知識資源的積累和利用。目前，營銷資源的作用主要體現(xiàn)在提高國內(nèi)銷售收入，如何在國際市場上進行營銷活動以提高企業(yè)國際市場收入是中國企業(yè)需要積極探索的。其次，企業(yè)在進行國際化經(jīng)營時保持一定的資源存量，用以彌補國際化帶來的高額短期成本和抵御國際化帶來的高風險。在各種資源中，企業(yè)要特別重視財務資源，財務資源對于緩沖國際化帶來的高短期成本、抓住國際市場機會極為重要。最后，對于國有控股企業(yè)而言，由于現(xiàn)行考核機制過于注重短期業(yè)績考核，高層管理者沒有動機從事高風險、高長期收益的國際化經(jīng)營。要提高國有控股企業(yè)的國際化

49、程度就必須調(diào)整現(xiàn)行的考核體系，將國際化經(jīng)營業(yè)績納入考核范圍，對于有力推進國際化經(jīng)營的企業(yè)高管進行激勵。主要參考文獻：1 Andrew, D., Zhi Jian, W. Legal Person Ownership, Diversification Strategy and Firm Profitability in China J. Journal of Management & Governance, 2005, 9(2): 151-169.2 Berry, H., Sakakibara, M. Resource accumulation and overseas expansio

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