上市公司財務(wù)績效與非財務(wù)績效的關(guān)系研究終稿

1、上市公司財務(wù)績效與非財務(wù)績效的關(guān)系研究指導(dǎo)老師：王宇作者：鐘衛(wèi)竹 姚瑛浩 張敏 范馳2010-4-5目錄摘要11文獻(xiàn)綜述11.1對非財務(wù)績效與財務(wù)績效的關(guān)系研究11.2對非財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識及關(guān)系研究22研究假設(shè)23研究設(shè)計33.1變量選取與設(shè)計33.2 數(shù)據(jù)收集63.3分析方法64 統(tǒng)計分析結(jié)果與討論74.1雙優(yōu)企業(yè)與雙差企業(yè)的差異74.2 雙優(yōu)企業(yè)與新優(yōu)管差企業(yè)的差異84.3雙差企業(yè)與新優(yōu)管差企業(yè)的差異84.4 其它可能存在的影響因素85 結(jié)論95.1非財務(wù)績效對企業(yè)規(guī)模具有前瞻性95.2企業(yè)非財務(wù)績效與企業(yè)銷售增長率和凈資產(chǎn)收益增長率間的關(guān)系96 對未來研究的啟示10參考文獻(xiàn)10附

2、錄11上市公司財務(wù)績效與非財務(wù)績效的關(guān)系研究鐘衛(wèi)竹 姚瑛浩 張敏 范馳摘要本文研究了上市公司財務(wù)績效與非財務(wù)績效之間存在的關(guān)系，提出了非財務(wù)績效對財務(wù)績效有前瞻性的假設(shè)，并且運(yùn)用多元統(tǒng)計分析的思想對假設(shè)進(jìn)行論證。參考前人于2006年收集的221家上市公司的非財務(wù)指標(biāo)，并且查閱季報、半年報、年報等財務(wù)數(shù)據(jù)，收集2003年2008年之間的財務(wù)數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行兩種數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)非財務(wù)績效存在前瞻性，在一定程度上能夠預(yù)測未來財務(wù)績效狀況。This essay has researched the relations between Financial Performance and non-Fi

3、nancial Performance of listed companies ,and put forward a hypothesis that the non-Financial Performance has a prospection in the Financial Performance, and also proof the hypothesis by the way of multivariate statistical analysis . The research is based on the Non-financial Index of 221 listed Comp

4、anies of the year 2006 collected previously. Then, we read the seasonal reports ,Semi-annual reports and annual reports to get the financial data from the year of 2003 to 2008 .According to the Relevance analysis of the two kind of data ,we found the non-Financial has prospection, which could foreca

5、st the state of future Financial Performance.關(guān)鍵詞：上市公司 財務(wù)績效 非財務(wù)績效 多元統(tǒng)計 因子分析1文獻(xiàn)綜述已有企業(yè)績效評估中主要集中于對財務(wù)績效的評估，而近幾年非財務(wù)績效已越來越受到重視，許多公司在業(yè)績評價中引進(jìn)非財務(wù)指標(biāo)作為一種參考。財務(wù)指標(biāo)反映的只是過去的績效，并不能提供創(chuàng)造未來價值的動因。非財務(wù)指標(biāo)則相反,他們是面向未來的,比如,開發(fā)和研制新產(chǎn)品投入市場,需要用一定的時間建立市場份額、提高對關(guān)鍵顧客的保持力等。在AICPA 的一份研究報告中，80的公司認(rèn)為從現(xiàn)有績效評估體系中獲取的信息不能滿足管理需求。而非財務(wù)績效指標(biāo)能全面反映企業(yè)經(jīng)營

6、狀況，彌補(bǔ)傳統(tǒng)財務(wù)指標(biāo)的不足。因此國內(nèi)外大批學(xué)者對非財務(wù)績效指標(biāo)進(jìn)行了大量的研究?，F(xiàn)有成果包括：Balanced Scorecard、Performance Prism、Intellectual Capital Navigator等。1.1對非財務(wù)績效與財務(wù)績效的關(guān)系研究 在當(dāng)今的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，企業(yè)非常注重整體績效，而企業(yè)整體績效主要包括兩個方面：財務(wù)績效和非財務(wù)績效。財務(wù)績效通過財務(wù)指標(biāo)來表現(xiàn)，能夠從多方面反映企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r與結(jié)構(gòu)狀況。但由于其本身具有的局限性，尤其是其滯后地表現(xiàn)企業(yè)的運(yùn)營能力，最多也只能做出簡單的趨勢預(yù)測，企業(yè)只能依據(jù)財務(wù)績效反應(yīng)出的不足和缺陷做出補(bǔ)救性改進(jìn)。如財務(wù)分析的年

7、度分期報告并不能反映企業(yè)的長期發(fā)展?jié)摿Γ髽I(yè)也就不能更好的估計自身的發(fā)展?jié)摿?，社會也不能用長遠(yuǎn)的眼光看待企業(yè)的發(fā)展。但是，非財務(wù)績效卻可以在一定程度上解決此問題，如非財務(wù)績效中包含的顧客滿意度、產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量是會影響企業(yè)的公眾形象，從而會影響其銷售，最終影響企業(yè)的長期發(fā)展，且非財務(wù)指標(biāo)反映的是企業(yè)的現(xiàn)狀，相對于財務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)過去的經(jīng)營狀況，它更能貼近未來。同樣，非財務(wù)績效也有其局限性，首先必須尋求一種有效地方法對之進(jìn)行量化處理，其次只能從總體上反映企業(yè)的創(chuàng)新能力、公司發(fā)展?jié)摿Φ惹闆r。財務(wù)績效和非財務(wù)績效是衡量企業(yè)績效的重要指標(biāo)，從而他們之間存在的關(guān)系也逐漸引起了大多數(shù)企業(yè)管理學(xué)家的重視

8、。在本次研究中，我們將通過對221家上市公司的實(shí)證研究，進(jìn)行數(shù)據(jù)收集、整理和統(tǒng)計，分析各種財務(wù)指標(biāo)及非財務(wù)指標(biāo)，并運(yùn)用多元統(tǒng)計學(xué)知識進(jìn)行處理，從而研究上市公司的非財務(wù)績效在財務(wù)績效上存在的前瞻性。1.2對非財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)指標(biāo)的認(rèn)識及關(guān)系研究財務(wù)指標(biāo)傾向于關(guān)注公司經(jīng)營的短期效果,部分原因是它只能反映公司的過去。非財務(wù)指標(biāo)強(qiáng)調(diào)為獲得長期成功而應(yīng)當(dāng)采取的必要行動。所以,當(dāng)一個公司戰(zhàn)略依靠產(chǎn)品混合度、市場滲透等因素的長期變化時,績效評價體系中加入非財務(wù)指標(biāo)是十分必要的。財務(wù)指標(biāo)能準(zhǔn)確地反映公司經(jīng)營結(jié)果,是財務(wù)績效和股東價值創(chuàng)造的標(biāo)志。事實(shí)上,將財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合才能更好地反映公司股東長期價值的

9、增長情況。在非財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)指標(biāo)之間建立數(shù)量聯(lián)系,可以為業(yè)績評價提供科學(xué)依據(jù)，從而避免實(shí)施那些減少公司價值的行為。目前，經(jīng)常使用的非財務(wù)指標(biāo)主要包括：顧客滿意度；產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；戰(zhàn)略目標(biāo)，公司重組，管理層交接，公司潛在發(fā)展能力（員工滿意度和保持力、員工培訓(xùn)、團(tuán)隊(duì)精神），管理有效性和公共責(zé)任，創(chuàng)新能力（研發(fā)投資及其結(jié)果、新產(chǎn)品開發(fā)能力），技術(shù)目標(biāo)，市場份額等。財務(wù)指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率、銷售增長率、營業(yè)利潤率及利潤率的增長率、銷售凈利率、經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及流動比率、速動比率等。在本文中，對于非財務(wù)指標(biāo)，我們選取了產(chǎn)品獨(dú)特性、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、回報、技術(shù)領(lǐng)先、員工滿意度和公共關(guān)系等

10、幾個指標(biāo)進(jìn)行量化考核，而財務(wù)指標(biāo)則選取了銷售額增長率、銷售方差、利潤率、利潤方差、利率增長、利率增差、roa均值、roa方差以及規(guī)模九個衡量指標(biāo)。進(jìn)行這樣的選擇主要從宏觀層面出發(fā)，對各上市公司與主要競爭對手及對企業(yè)自身預(yù)期兩個方面的非財務(wù)績效的研究，和對企業(yè)盈利能力的考察，通過數(shù)據(jù)的顯著性、相關(guān)性分析，從而比較出財務(wù)績效與非財務(wù)績效的滯后性影響。2研究假設(shè)假設(shè)：上市公司非財務(wù)績效對未來財務(wù)績效具有前瞻性提出這樣的假設(shè)是基于我們對企業(yè)經(jīng)營績效的認(rèn)識：企業(yè)經(jīng)營績效是指一定經(jīng)營期間的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績的綜合表現(xiàn)。而企業(yè)經(jīng)營績效評價包括對企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績兩個方面的評判。企業(yè)經(jīng)營效益可以通

11、過財務(wù)績效來衡量，而經(jīng)營者業(yè)績則通過非財務(wù)績效來反應(yīng)。實(shí)際經(jīng)驗(yàn)表明，財務(wù)績效反應(yīng)的是企業(yè)前一時期的經(jīng)營狀況，而非財務(wù)指標(biāo)則是對當(dāng)期的企業(yè)經(jīng)營者業(yè)績的感知，并且可能將會在企業(yè)后一時期甚至幾個時期的財務(wù)績效上得以體現(xiàn)。比如，企業(yè)在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營中，采取的戰(zhàn)略行動都需要時間去推行，企業(yè)的戰(zhàn)略變革需要時間才可以看到成效，同時企業(yè)實(shí)施該項(xiàng)戰(zhàn)略的成果也會在未來的生產(chǎn)經(jīng)營中體現(xiàn)。因此，對于非財務(wù)績效的這種特性，本研究希望通過對221家上市公司的分析研究證明企業(yè)的非財務(wù)績效會在未來的財務(wù)績效中有所反應(yīng)。非財務(wù)指標(biāo)是可以量化的。在前人研究的基礎(chǔ)上，我們運(yùn)用九點(diǎn)量表法量化非財務(wù)績效。把非財務(wù)績效與財務(wù)績效之間的關(guān)

12、系研究轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)與數(shù)據(jù)之間的關(guān)系研究。然后通過數(shù)據(jù)間的多元化相關(guān)性分析研究，尋求兩種數(shù)據(jù)間的關(guān)系，從而希望找出非財務(wù)績效與財務(wù)績效間的關(guān)系?；诜秦攧?wù)績效的以上特性，希望通過實(shí)證數(shù)據(jù)的分析證明如下假設(shè)：上市公司非財務(wù)績效對未來財務(wù)績效具有前瞻性。3研究設(shè)計3.1變量選取與設(shè)計本研究項(xiàng)目變量設(shè)計上主要集中于財務(wù)數(shù)據(jù)的選取和非財務(wù)數(shù)據(jù)的量化?，F(xiàn)有的研究中多采用經(jīng)濟(jì)變量來衡量企業(yè)績效。但由于不同的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)不盡相同，戰(zhàn)略績效與財務(wù)績效之間往往不存在很強(qiáng)的同步性，因此必須綜合使用經(jīng)濟(jì)變量和非經(jīng)濟(jì)變量來測度企業(yè)戰(zhàn)略績效。在前人研究的基礎(chǔ)上，在選取度量績效的變量時遵循如下原則：·財務(wù)績效與非財

13、務(wù)績效相結(jié)合，同時注意選取多元指標(biāo)而非單一指標(biāo)。·主觀度量與客觀度量相結(jié)合。對很多企業(yè)而言，采用客觀度量將可能涉及到企業(yè)的商業(yè)秘密，因而存在一定的困難（Sittimalakorn & Hart，2004），同時以往的研究也證明主觀績效度量與客觀度量之間存在著相當(dāng)強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系（Dess & Robinson，1984；轉(zhuǎn)引自Sittimalakorn & Hart，2004）。·績效度量應(yīng)反映成長性和變化趨勢。Hart & Diamantopoulos（1992）采用銷售增長率、利潤與資本回報的平均值等指標(biāo)來度量企業(yè)績效，Riley Jr. e

14、t al. （2003）在其實(shí)證研究中選用財務(wù)指標(biāo)的變化趨勢來度量企業(yè)非經(jīng)濟(jì)績效，Amir & Lev（1996）也認(rèn)為反映公司成長潛力的變量在研究中有著重要作用?？紤]到本研究是一個跨越若干年度的研究，因此采用描述時間段的指標(biāo)，而不采用描述時間點(diǎn)的指標(biāo)。在上述原則指導(dǎo)下，并根據(jù)前期研究資料特點(diǎn)，選取下述變量描述企業(yè)績效：財務(wù)績效通常采用的指標(biāo)包括資本收益率（Return on assets，ROA）、銷售收益率（Return on sales，ROS）、股權(quán)收益率（Return on equity，ROE）。相比之下，ROE比較容易受到股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債的影響，且難于進(jìn)行企業(yè)間的比較。其余

15、兩個指標(biāo)都比較適用，且具有相當(dāng)?shù)南嚓P(guān)性，ROA相對ROS更為常用（Greve，2003）。在已有的研究中，有的研究綜合運(yùn)用了這些指標(biāo)。如Antoncic & Hisrich（2003）在研究中運(yùn)用過去三年中ROE、ROA、ROS的平均值來度量企業(yè)的盈利性方面的績效，Hoskisson et al.（1994）也運(yùn)用這三個指標(biāo)度量公司的績效。有些研究者則有所側(cè)重的選取相關(guān)指標(biāo)，如Greve（2003）、Zajac et al.（2000）在度量績效時主要采用ROA指標(biāo)，Zahra et al.（2000）則主要采用ROE來度量新建企業(yè)的績效。在本研究中，選取以下變量來描述企業(yè)的財務(wù)績效：

16、·最近三年每季度主營業(yè)務(wù)收入的增長率均值及其方差·最近三年每季度主營業(yè)務(wù)利潤率的均值及其方差·最近三年每季度主營業(yè)務(wù)利潤率的增長率均值及其方差·最近三年每季度ROA的均值及其方差·最近三年每季度主營業(yè)務(wù)收入對數(shù)的均值（作為企業(yè)規(guī)模）本文引進(jìn)企業(yè)規(guī)模作為財務(wù)績效指標(biāo)不會受到其他財務(wù)數(shù)據(jù)影響，具有一定獨(dú)立性，完善變量選取的單一性，并且主營業(yè)務(wù)收入在一定程度上能夠體現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效的增長。其中，用增長率方面的指標(biāo)度量企業(yè)的成長潛力，用方差度量績效穩(wěn)定性。本文采用基礎(chǔ)變量數(shù)據(jù)如表3-1：表3- 1 財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)變量與計算公式變量名計算公式銷售額增長率=（

17、本期銷售額-上期銷售額）/上期銷售額主營業(yè)務(wù)利潤率=本期主營業(yè)務(wù)利潤/本期主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)利潤率增長率=（本期利潤率-上期利潤率）/上期利潤率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益總計企業(yè)規(guī)模=LN（主營業(yè)所務(wù)收入）非財務(wù)績效 與財務(wù)指標(biāo)相比，顧客與員工的滿意程度、質(zhì)量、市場占有率、生產(chǎn)能力與創(chuàng)新等非財務(wù)指標(biāo)（Said et al.，2003）能夠更好地反映企業(yè)未來財務(wù)績效的變化趨勢，因而在衡量績效時具有重要的價值（Banker et al.，2000）。在以往的研究中，有學(xué)者采用兩個方式來度量非財務(wù)績效，即與主要競爭對手的比較和與企業(yè)目標(biāo)之間的比較（Sittimalakorn & Har

18、t，2004；Menguc & Barker，2003）。根據(jù)研究行業(yè)的不同，國外學(xué)者在研究中發(fā)展出了不同的非經(jīng)濟(jì)績效度量方法。這方面的研究包括Riley Jr. et al. （2003）對航空行業(yè)的研究，Amir & Lev（1996）對無線通訊行業(yè)的研究，Abdel-Maksoud et al.（2005）對制造業(yè)的研究，Ittner et al.（2003）對財務(wù)服務(wù)行業(yè)的研究等。同時，我們收集到以往的非財務(wù)數(shù)據(jù)資料如下表：表3-2 非財務(wù)數(shù)據(jù)資料分類解釋非財務(wù)數(shù)據(jù)變量獨(dú)特性產(chǎn)品在本行業(yè)中的替代性與同種產(chǎn)品的競爭性感知回報性新產(chǎn)品與新技術(shù)等方面的投入在投入后收益上的表現(xiàn)

19、感知領(lǐng)先性產(chǎn)品與技術(shù)在行業(yè)中的領(lǐng)先程度感知質(zhì)量產(chǎn)品質(zhì)量感知員工滿意管理對員工的影響，體現(xiàn)管理的有效性公共關(guān)系社會公共關(guān)系的處理，體現(xiàn)企業(yè)在公共關(guān)系管理上的能力表現(xiàn)在已有非財務(wù)績效數(shù)據(jù)的資料之上，我們對其進(jìn)行因子分析，通過計算分析，我們發(fā)現(xiàn)非財務(wù)指標(biāo)能非常明顯的分為兩類，總共能解釋70.135%的數(shù)據(jù)，前6項(xiàng)為一類，命名為“企業(yè)新產(chǎn)品績效”；后4項(xiàng)為一類，命名為“企業(yè)管理績效”。我們進(jìn)行的因子分析如下表所示：表3-3對非財務(wù)績效變量的探索性因子分析變量Cronbachs 因子1因子2Communalities新產(chǎn)品/服務(wù)獨(dú)特性（與競爭對手相比較）0.929.825.268.753新產(chǎn)品/服務(wù)獨(dú)特

20、性（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.849.214.768新產(chǎn)品/服務(wù)市場占有率（與競爭對手相比較）.816.288.749新產(chǎn)品/服務(wù)市場占有率（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.824.269.752新產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)先時間（與競爭對手相比較）.794.333.741新產(chǎn)品/服務(wù)領(lǐng)先時間（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.758.329.683產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量（與競爭對手相比較）0.802.412.634.572產(chǎn)品/服務(wù)質(zhì)量（與企業(yè)目標(biāo)相比較）.168.842.738員工滿意程度.385.707.648公眾關(guān)系.211.752.610控制變量本文的控制變量為企業(yè)歷史與組織類型。用公司銷售額的對數(shù)度量企業(yè)規(guī)模，用公司成立以來的年限度量

21、企業(yè)歷史。組織類型包括正式化、分權(quán)化、專業(yè)化。3.2 數(shù)據(jù)收集非財務(wù)績效數(shù)據(jù)本文選取王宇教授在前期研究中使用的非財務(wù)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)是以國內(nèi)上市公司作為樣本。于2006年4月至9月對上市公司進(jìn)行問卷調(diào)查。其調(diào)查方法為先與上市公司高層管理成員取得聯(lián)系后再發(fā)放問卷。截至2006年8月底，其共發(fā)放問卷492份，回收有效問卷221份，問卷回收率為42.07%。用于研究的221家上市公司樣本中，包括滬市上市公司119家，占樣本總數(shù)的53.62%，深市上市公司89家，占樣本總數(shù)的40.58%，中小企業(yè)板上市公司13家，占樣本總數(shù)的5.80%。財務(wù)績效數(shù)據(jù)選取非財務(wù)數(shù)據(jù)有效問卷的全部企業(yè)，經(jīng)上海證券交易所網(wǎng)站、

22、深圳證券交易所網(wǎng)站收集企業(yè)2003年至2008年各季財務(wù)報告、半年報與年報共5229份,占應(yīng)收數(shù)的98.59%。其中六家企業(yè)財務(wù)報告由于后三年缺數(shù)較大（供66份，占應(yīng)查報告數(shù)數(shù)的1.24%）被剔除出樣本計算之中。部分上市公司財務(wù)報告的更正，導(dǎo)致實(shí)際收集財務(wù)報告數(shù)大于以上數(shù)據(jù)。并對所有財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行過2次校對，保證了財務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。3.3分析方法先對獨(dú)特性、回報性、領(lǐng)先性、質(zhì)量、員工滿意、公共關(guān)系進(jìn)行主成分分析提出新產(chǎn)品績效與管理績效兩個因子，然后進(jìn)行聚類分析。在此基礎(chǔ)上，加上各類財務(wù)指標(biāo)的均值與方差，運(yùn)用t檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)研究假設(shè)。根據(jù)企業(yè)特性的空間假設(shè)，我們將所有樣本類數(shù)定為2類、3類或4類。通

23、過SPSS聚類處理，我們發(fā)現(xiàn)采用聚成4類的方式，將有一組樣本數(shù)量為26，樣本容量不足，使用意義不大；采用聚成3類的情況是最好的，并且未出現(xiàn)樣本數(shù)量不足的組數(shù)；采用聚成2類方式?jīng)]有聚成3類的可比性強(qiáng)。通過聚類分析，其形成了新產(chǎn)品績效優(yōu)管理績效優(yōu)企業(yè)類（以下簡稱“新、管雙優(yōu)企業(yè)”）、新產(chǎn)品績效差管理績效優(yōu)企業(yè)類（以下簡稱“新差管優(yōu)企業(yè)”）和新產(chǎn)品績效差管理績效也差的企業(yè)類（以下簡稱“新、管雙差企業(yè)”）其各組含義如下圖所示。圖3-1 企業(yè)聚類圖此種聚類方式從現(xiàn)實(shí)意義上是可以解釋的。其原因如下：·新產(chǎn)品績效好而在管理績效上很差（以下簡稱“新優(yōu)管差”）的企業(yè)本身不多，尤其在本次數(shù)據(jù)選取的樣本中

24、； ·新優(yōu)管差企業(yè)主要為科研型企業(yè)，這類企業(yè)在所列出衡量管理績效的指標(biāo)中（質(zhì)量員工滿意、公共關(guān)系）并不會體現(xiàn)的較差。在以上分類的基礎(chǔ)上，再對各企業(yè)間的財務(wù)績效指標(biāo)（銷售額增長率、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率增長率、凈資產(chǎn)收益率、企業(yè)規(guī)模）進(jìn)行t檢驗(yàn)，得到其相關(guān)顯著程度。4 統(tǒng)計分析結(jié)果與討論根據(jù)221家上市公司的兩個非財務(wù)因子企業(yè)管理績效和新產(chǎn)品績效進(jìn)行聚類分析，結(jié)果顯示，這221家上市公司分為了3類，分別為新、管雙優(yōu)，新、管雙差，新差管優(yōu)。且這3組的伴隨概率為0.000，并且每一組的樣本數(shù)均大于30.我們認(rèn)為，在此種情況的聚類分析下，我們的數(shù)據(jù)分析結(jié)果是準(zhǔn)確且可信的。結(jié)果如下：表

25、4-1 聚類中心值 Cluster123新產(chǎn)品績效.70758-.33109-1.14543企業(yè)管理績效.33404-1.32169.69062表4-2 方差分析 ClusterFSig. Mean Squaredf 新產(chǎn)品績效65.8752162.731.000企業(yè)管理績效67.8002175.125.000表4-3 每組樣本數(shù)Cluster1112.000256.000353.000Valid221.000Missing6.000在以上分組的前提下，我們對上述3個組進(jìn)行了獨(dú)立的t檢驗(yàn)，（t檢驗(yàn)結(jié)果見附表1附表6）檢驗(yàn)結(jié)果分析如下：4.1雙優(yōu)企業(yè)與雙差企業(yè)的差異在這種情況下，第一組和第二組在

26、規(guī)模上存在著顯著性差異，第一組為新、管雙優(yōu)企業(yè)，第二組為新、管雙差企業(yè)，分別包括112和56個研究樣本，這兩組的規(guī)模平均值分別為19.8587和19.2592.從中我們不難發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品績效好、管理績效好的企業(yè)在規(guī)模上的優(yōu)勢是明顯大于新產(chǎn)品績效差、管理績效差的企業(yè)的。在企業(yè)競爭當(dāng)中，雙優(yōu)企業(yè)擁有較好的管理績效作為發(fā)展基礎(chǔ)，輔以良好的新產(chǎn)品開發(fā)能力具有很強(qiáng)的優(yōu)勢地位。這與雙差企業(yè)處于完全對立的位置，在一段時間之后，在規(guī)模上表現(xiàn)出明顯的差異是一定的。這點(diǎn)與我們的假設(shè)是充分一致的。4.2 雙優(yōu)企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的差異在這種情況下，第一組和第三組在規(guī)模上存在著顯著性差異，第一組為雙優(yōu)企業(yè)，第三組為新差管

27、優(yōu)的企業(yè)，分別包括112和53個研究樣本，這兩組的規(guī)模平均值分別為19.8587和19.3848.顯然，新產(chǎn)品績效好、管理績效好的企業(yè)在規(guī)模上的優(yōu)勢是明顯大于新產(chǎn)品績效差、管理績效好的企業(yè)的。企業(yè)在新產(chǎn)品績效上的差異表現(xiàn)為企業(yè)未來發(fā)展性上的差異，而未來發(fā)展性優(yōu)良的企業(yè)在市場競爭中更能凸顯優(yōu)勢?？傮w來說，也就是非財務(wù)績效整體高的企業(yè)比非財務(wù)績效局部高的企業(yè)，更具有優(yōu)勢。這點(diǎn)同樣與我們的假設(shè)是充分一致的。4.3雙差企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的差異在這種情況下，第二組和第三組在各項(xiàng)財務(wù)指標(biāo)上均沒有顯著性差別，不能直接的證明我們的觀點(diǎn)。新產(chǎn)品的績效在很大程度上是代表了一個企業(yè)的成長性與競爭性。相對于企業(yè)的管理

28、績效的基礎(chǔ)作用而言，新產(chǎn)品的績效更像是企業(yè)的一個財務(wù)增長點(diǎn)，此點(diǎn)一般只有在好的管理績效的基礎(chǔ)上才能發(fā)揮出其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)增長效果；當(dāng)企業(yè)只擁有較好的管理績效時，其管理績效的作用主要體現(xiàn)在成本的降低與效益的提高，而不會直接表現(xiàn)在主營收入的提高上。所以在此處難以體現(xiàn)雙差企業(yè)與新差管優(yōu)企業(yè)的顯著性。4.4 其它可能存在的影響因素1. 時間企業(yè)對于非財務(wù)指標(biāo)的敏感度是個未知數(shù)，我們在研究中選取了3年時間為敏感度的反映時間，而現(xiàn)實(shí)情況可長可短，可能企業(yè)本身對于非財務(wù)指標(biāo)的敏感度更低，那么他的反應(yīng)期則會更長；相反，如果企業(yè)本身對于非財務(wù)指標(biāo)的敏感度更高，那么他的反應(yīng)期則會更短。而企業(yè)不同的財務(wù)指標(biāo)在對非財務(wù)指

29、標(biāo)反映的敏感度上也是不全一樣的，故在反映的時間上也會存在差異。2. 數(shù)據(jù)質(zhì)量本文中所用到的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均取自上海證券交易所和深圳證券交易所的上市公司的財務(wù)報告。其中有部分財務(wù)報告在信息披露上是未經(jīng)審計的，由此導(dǎo)致的部分?jǐn)?shù)據(jù)失真是不可避免的。而目前所有的關(guān)于上市公司的財務(wù)研究數(shù)據(jù)基礎(chǔ)均出自于上市公司的財務(wù)報告，所以我們做了同樣的選擇。3. 行業(yè)本文共采用了221家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，而這221家公司屬于不同的行業(yè)，我們做的是在宏觀層面對國內(nèi)上市公司的研究，我們認(rèn)為不同行業(yè)的企業(yè)存在差異抵消的情況。5 結(jié)論5.1非財務(wù)績效對企業(yè)規(guī)模具有前瞻性在前人對非財務(wù)績效和財務(wù)績效的研究中，我們得到的普遍觀點(diǎn)是：

30、非財務(wù)績效可以作為企業(yè)未來發(fā)展的指向針，對企業(yè)的未來財務(wù)績效有一定前瞻性。本文在前人量化非財務(wù)績效基礎(chǔ)上，通過量化后的非財務(wù)績效尋求跨行業(yè)中非財務(wù)績效與未來財務(wù)績效的具體關(guān)系。并得出如圖2的結(jié)構(gòu)化模型，為了解非財務(wù)績效對財務(wù)績效的影響提供了一個較為直觀的框架。影響企業(yè)財務(wù)績效管理績效新產(chǎn)品績效基礎(chǔ)、輔助圖 1 非財務(wù)績效對企業(yè)規(guī)模模型本文發(fā)現(xiàn)，企業(yè)非財務(wù)績效對企業(yè)規(guī)模上具有較強(qiáng)的前瞻性，即企業(yè)可以通過現(xiàn)有的非財務(wù)績效來預(yù)測其未來三年的企業(yè)規(guī)模。同時，在非財務(wù)績效中，企業(yè)新產(chǎn)品績效對企業(yè)規(guī)模的影響是主要原因，而企業(yè)管理績效主要起到輔助影響作用，作為企業(yè)新產(chǎn)品績效發(fā)揮效用的基礎(chǔ)。在管理績效較好的情

31、況下，沒有較好的新產(chǎn)品開發(fā)，企業(yè)的管理績效很難通過企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大表現(xiàn)出來，而主要體現(xiàn)在成本的減少與效率的提高上。當(dāng)新產(chǎn)品績效較好的情況下，企業(yè)的管理優(yōu)勢將體現(xiàn)在新產(chǎn)品的銷售上，這就使新產(chǎn)品帶來的收入能較快的反應(yīng)到財務(wù)報告上。企業(yè)可根據(jù)以上結(jié)論進(jìn)行企業(yè)戰(zhàn)略上的調(diào)整，并對未來企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展做好預(yù)測。本文還發(fā)現(xiàn)，在企業(yè)的收入和利潤增長上不易體現(xiàn)出企業(yè)的非財務(wù)績效優(yōu)勢?？赡茉蛴腥?。其一新產(chǎn)品績效較好，通常也就意味著企業(yè)需在新產(chǎn)品上有較高的投入，這部分投入會抵消掉新產(chǎn)品帶來的收入；其二新產(chǎn)品的投入往往伴隨著原有部分產(chǎn)品的淘汰，新產(chǎn)品僅僅是替代了淘汰產(chǎn)品的收入；其三新產(chǎn)品的投入回收期對不同行業(yè)不同企業(yè)是

32、不相同的，在時間上的較大差異可能導(dǎo)致其在數(shù)據(jù)顯著性比較中不易體現(xiàn)。5.2企業(yè)非財務(wù)績效與企業(yè)銷售增長率和凈資產(chǎn)收益增長率間的關(guān)系本文發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的非財務(wù)績效對企業(yè)收入增長率和凈資產(chǎn)收益增長率沒有產(chǎn)生顯著影響。這與傳統(tǒng)觀念的認(rèn)識有所不同，這在一定程度上說明我們應(yīng)進(jìn)行更多試驗(yàn)來驗(yàn)證此觀點(diǎn)。非財務(wù)指標(biāo)未體現(xiàn)在企業(yè)常用財務(wù)指標(biāo)中可能原因是：本文的研究時間上（3年）還不能體現(xiàn)非財務(wù)績效的效果；行業(yè)間的非財務(wù)績效表現(xiàn)時間不一致，在跨行業(yè)研究中使其顯著性不能體現(xiàn)；本文所選取數(shù)據(jù)上由于部分?jǐn)?shù)據(jù)未經(jīng)審計會導(dǎo)致結(jié)果上產(chǎn)生一定偏差，從而使其體現(xiàn)不出非財務(wù)績效與財務(wù)績效的顯著性關(guān)系。6 對未來研究的啟示針對此次研究結(jié)果

33、，本研究將繼續(xù)搜集行業(yè)數(shù)據(jù)，擴(kuò)大行業(yè)樣本容量，進(jìn)行行業(yè)內(nèi)的研究。同時，本研究不排除三年后財務(wù)數(shù)據(jù)在時間上還不能體現(xiàn)非財務(wù)績效，所以將繼續(xù)對更長時間進(jìn)行顯著性研究。針對本次研究在變量選取上仍有可改進(jìn)之處，后續(xù)研究將再次研討變量選取，進(jìn)一步進(jìn)行研究。參考文獻(xiàn)1王宇、劉紅軍著.外部環(huán)境復(fù)雜性和敵意性對戰(zhàn)略變化的影響：中國上市公司的實(shí)證研究.2郭志剛著.社會統(tǒng)計分析方法SPSS軟件應(yīng)用. 北京：中國人民大學(xué)出版社，20043柯惠新、沈浩著.調(diào)查研究中的統(tǒng)計分析法（第2版）. 北京：中國傳媒大學(xué)出版社，2005.4馬慶國著.管理統(tǒng)計數(shù)據(jù)獲取、統(tǒng)計原理、SPSS工具與應(yīng)用研究. 北京：科學(xué)出版社，2006

34、.5 Abdel-Maksoud, A., Dugdale, D, & Luther, R. 2005. Non-financial performance measurement in manufacturing companies. the British Accounting Review, 37: 261-297. 6 Amir, E. & Lev, B. 1996. Value-relevance of nonfinancial information: the wireless communications industry. Journal of Accounti

35、ng and Economics, 22: 3-30. 7 Armstrong, J. S., & Overton, T. S. (1977). Estimating non response bias in mail surveys. Journal of Marketing Research, 14:396402.8 Banker, R.D., Potter, G., & Srinivasan, D. 2000. An empirical investigation of an incentive plan that includes non-financial perfo

36、rmance measures. The Accounting Review, 75: 65-92.9 Bourgeois, L. J. 1985. Strategic goals, perceived uncertainty, and economic performance in volatile environments. Academy of Management Journal，28: 548-573.10 Ittner, C. D., Larcker, D. F., & Randall, T. 2003. Performance implications of strate

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38、pirical study on the speed of strategic change and firm survival and performance. Journal of Applied Business Research, 12: 35-40. 13 Said, A. A., Hassabelnaby & Wier, B. 2003. An empirical investigation of the performance consequences of nonfinancial measures. Journal of Management Accounting R

39、esearch, 15: 193-223. 14 Shook, C. L., Ketchen, D. J. JR., Cycyota, C. S., & Crockett, D. 2003. Data Analytic trends and training in strategic management. Strategic Management Journal, 24: 1231-1237.附錄 附 1 :Group Statistics數(shù)據(jù)分組統(tǒng)計 Cluster Number of CaseN均值標(biāo)準(zhǔn)差銷售增長21110.269807.8838854254.5718221.84

40、49787銷售方差211106.24919E+0004.470259E+0012542.43288E+0011.281322E+002利潤率211108.51420E-0022.577762E-0012546.89727E-0022.763006E-001利潤方差211102.48872E-0011.266926E+0002545.57165E-0013.096219E+000利率增長21110-1.42596E+0007.278488E+0002531.21988E+0001.355514E+001利率增差211106.12001E+0024.985766E+0032541.60320E+0

41、031.024363E+004Roa均值211101.5817E-0024.77442E-0022542.9225E-0032.69493E-001Roa方差211101.3783E-0026.59533E-0022549.3070E-0015.19882E+000規(guī)模2111019.85871.5114925419.25921.45837附 2： Independent Samples Test關(guān)于第一組和第二組數(shù)據(jù)的t檢驗(yàn)方差齊性檢驗(yàn)t-test for Equality of Means FSig.tdfSig. (2-tailed)95% Confidence Interval of

42、the Difference LowerUpper銷售增長21.080.300-.557161.578-.4018729.2249859銷售方差2.006.938-.006161.995-1.338551E+0011.329914E+001利潤率2.926.337-.930161.354-1.258099E-0014.524684E-002利潤方差21.137.288-.644161.520-6.070637E-0013.084549E-001利率增長21.127.290-1.361161.175-3.554802E+0006.537130E-001利率增差21.670.198.683161.

43、496-8.897710E+0021.829826E+003Roa均值24.585.034-.80652.834.424-1.43639E-0016.13137E-002Roa方差29.602.002-1.07252.006.289-2.46502E+0007.48499E-001規(guī)模2.211.6471.893161.060-.02038.96824附 3： Group Statistics數(shù)據(jù)分組統(tǒng)計 Cluster Number of CaseN均值標(biāo)準(zhǔn)差銷售增長2 1110.269807.8838854353.3582511.0732733銷售方差211106.24919E+0004.

44、470259E+0013536.29238E+0002.943059E+001利潤率211108.51420E-0022.577762E-0013531.25424E-0012.615945E-001利潤方差211102.48872E-0011.266926E+0003533.98176E-0011.607983E+000利率增長21110-1.42596E+0007.278488E+0003532.45860E-0023.832357E+000利率增差211106.12001E+0024.985766E+0033531.41973E+0026.319396E+002Roa均值211101.5

45、817E-0024.77442E-0023535.6980E-0023.70443E-001Roa方差211101.3783E-0026.59533E-0023538.7205E-0015.82916E+000規(guī)模2111019.85871.5114935319.38481.46609附 4 ：Independent Samples Test關(guān)于第一組和第三組數(shù)據(jù)的t檢驗(yàn)方差齊性檢驗(yàn)t-test for Equality of Means FSig.tdfSig. (2-tailed)95% Confidence Interval of the Difference LowerUpper銷售增長21.080.300-.557161.578-.4018729.2249859銷售方差2.006.938-.006161.995-1.338551E+0011.329914E+001利潤率