四川長虹籌資決策分析

1、四川長虹籌資決策案例的分析四川長虹電器股份有限公司成立于 1988 年 6 月，其源頭國營長虹機(jī)器廠創(chuàng)業(yè)于 1958 年，在當(dāng)時(shí)是我國研制生產(chǎn)軍用、 民用雷達(dá)的重要基地。 長虹于 20 世紀(jì) 70 年代初開始研制 和生產(chǎn)電視機(jī)，1992年開始進(jìn)行規(guī)范化股份制改組。1994年，長虹股票（A股代碼：600839）在上海證券交易所掛牌上市。其主營業(yè)務(wù)涵蓋：視頻、空調(diào)、視聽、電池、器件、通訊、小 家電及可視系統(tǒng)等產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)銷售。以下是四川長虹在2007-2008 年的籌資案例分析。一、四川長虹經(jīng)營情況與資本結(jié)構(gòu)描述（一）四川長虹籌資期間經(jīng)營情況概述2007 年，四川長虹公司在 “BASIC （品牌

2、、責(zé)任、速度、創(chuàng)新、協(xié)同）”年度經(jīng)營方針的指導(dǎo)下， 在全體工的共同努力下， 堅(jiān)持調(diào)整與變革， 以技術(shù)創(chuàng)新為支撐， 以管理創(chuàng)新為手 段，不斷提升自主創(chuàng)新能力， 提高自主創(chuàng)新水平， 強(qiáng)化技術(shù)研發(fā)實(shí)力； 不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào) 整，完善產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，開拓全新商業(yè)模式，豐富產(chǎn)業(yè)形態(tài)；不斷提升管理水平，充分發(fā)揮系 統(tǒng)協(xié)同能力，提高運(yùn)營效率；不斷拓展國際市場，構(gòu)建全球影響力。2007 年公司在經(jīng)營業(yè)績、產(chǎn)業(yè)布局、管理模式變革等方面均取得了長足的進(jìn)步 ,公司的盈利能力及運(yùn)營質(zhì)量得到 了提升與改善，技術(shù)創(chuàng)新成效初顯，員工滿意工程深入推進(jìn)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 230.47 億元，較上年同期增長 21.99%，

3、營業(yè)收入創(chuàng)歷 史新高；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 4.27 億元，較上年同期增長 22.09%；凈利潤 4.42 億元，較上年 同期增長 41.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.37 億元，較上年同期增長 47.14%。2008 年，公司面對嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和競爭日趨激烈的微觀市場環(huán)境，圍繞董事會 制定的目標(biāo)任務(wù)， 努力克服“ 5.1 2 ”汶川特大地震、 堰塞湖等自然災(zāi)害和全球金融危機(jī)造成 經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化等一系列不利影響， 迎難而進(jìn)， 在“效益、 效率、 協(xié)同”的年度經(jīng)營方針的指 導(dǎo)下，經(jīng)全體員工共同努力，公司在研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、運(yùn)營效率提升、管理創(chuàng)新等各方面 采取了多項(xiàng)措施，取得了良好效果，公司經(jīng)

4、營繼續(xù)保持健康、良性的發(fā)展態(tài)勢。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 279.30 億元，較上年同期增長 20.14%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 2.90 億元， 較上年同期減少 34.95%；凈利潤 2.63 億元， 較上年同期減少 42.17%；歸屬于上市公 司股東的凈利潤 0.31 億元，較上年同期減少 91.59%。雖然報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入呈現(xiàn)較大 幅度增長，但由于受“ 5.1 2 ”汶川特大地震和2008 年四季度以來全球金融危機(jī)的影響，公司 2008 年度營業(yè)收入未達(dá)到公司董事會提出的 300 億元銷售收入目標(biāo)，公司利潤與去年同 期相比出現(xiàn)了較大幅度下降。（二）四川長虹資本結(jié)構(gòu)概述資本結(jié)構(gòu)是指施工企業(yè)各

5、種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系， 是由企業(yè)采用的各種籌資方式籌集資金而形成的， 各種籌集方式不同的組合類型決定著企業(yè)資金結(jié)構(gòu)及其變化，本例中通過權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)衡量四川長虹 2007 和 2008 年的資本結(jié)構(gòu)。四川長虹 2007年權(quán)益乘數(shù) 1.78，資產(chǎn)負(fù)債率 48%；2008年權(quán)益乘數(shù) 2.01，資產(chǎn)負(fù)債率 53%， 總體來說，這兩年的資本結(jié)構(gòu)較為適中，在同行業(yè)中處于平均理想水平。二、籌資案例（一）第一套方案定向增發(fā) 28 億的籌資計(jì)劃被否2008 年初，正當(dāng)四川長虹一如繼往地進(jìn)行著自己"大手筆 "的擴(kuò)張時(shí)，其苦苦等待 8 個(gè)月的 28 億元定向增發(fā)方案近日卻未獲通過

6、， 這直接影響到長虹虹歐等離子項(xiàng)目進(jìn)度， 同時(shí)， 對長虹雄心勃勃地 " 三坐標(biāo) " 計(jì)劃也顯然是一次重大打擊。長虹集團(tuán)副總裁巫英堅(jiān)曾表示，第一期等離子屏生產(chǎn)線的設(shè)備投資將需30 億元，顯然這部分資金正是四川長虹將要募集的。 目前虹歐等離子屏一期工程的土建方面， 已完成總體 工程量的 90%，并設(shè)計(jì)了最經(jīng)濟(jì)合理的設(shè)備采購方案，預(yù)計(jì)2008 年 4 月完成設(shè)備安裝與調(diào)試，今年10月18日在京舉辦了 “長虹PDP項(xiàng)目工藝設(shè)備、工藝材料及關(guān)鍵零部件本土化配 套啟動(dòng)大會” 。在這樣的情況下，長虹 2007 年 4 月 24 日對外發(fā)布了募資 25 億元的定向增發(fā)計(jì)劃，其 中微軟以94

7、00萬元認(rèn)購其中的1500萬股，這部分資金將用于收購 ORION公司的股權(quán)。然而長虹很快改變了原來的定向增發(fā)方案， 2007 年 6月 21 日其公告調(diào)整了其今年 4月 底發(fā)布的定向增發(fā)方案， 總募集資金上升到 28 億元。 其中， 長虹集團(tuán)將以價(jià)值 3.33 億元的 長虹電源公司 100%股權(quán)和超過 5.24 億元的現(xiàn)金， 來購買四川長虹非公開發(fā)行的 30.59%股權(quán)。長虹資本管理部部長楊軍表示， 2007 年 7 月初這一方案的資料將上報(bào)中國證監(jiān)會，最 快 2007 年 9 月底就可能會獲得通過，然而，此后漫長的排隊(duì)過程以及資本市場的變化讓長 虹的愿望落空。長虹集團(tuán)新聞發(fā)言人何克思對增發(fā)未

8、獲通過沒有發(fā)表意見，他也沒有表示長虹是否會修改增發(fā)方案。然而有消息人士透露， 長虹將修改增發(fā)方案， 甚至可能轉(zhuǎn)為公開增發(fā)， 這次增發(fā)沒通過 其實(shí)是因?yàn)殚L虹的方案將 7億元收購的ORION股權(quán)溢價(jià)近三倍由上市公司買單，其中有圈錢 的嫌疑，如果公開增發(fā)可能要等待近半年時(shí)間，而且同樣面臨無法完成的危險(xiǎn)。在這樣的情況下， 長虹 2007 年發(fā)行的短期債券 2008年 3 月到期就可能面臨著短期還款 壓力， 對于長虹的等離子屏項(xiàng)目， 這次增發(fā)未能通過則可能導(dǎo)致其設(shè)備采購無法如期完成而 導(dǎo)致項(xiàng)目竣工推遲，這顯然是重大損失。(二)第二套方案上馬，未放棄擴(kuò)張計(jì)劃艱難籌資在 28 億元 "一攬子 &q

9、uot;定向增發(fā)方案被否決后，其擴(kuò)張步伐并沒有停止，而是把原來的方 案開始分解后逐步實(shí)施，但融資規(guī)模大大縮小。2008年 1 月 19 日，四川長虹以 3.33 億元收購其第一大股東長虹集團(tuán)旗下電源公 司 100股權(quán)的方案被董事會審批通過。這意味著 2007年 12月 27日，四川長虹在 28億元“一攬子” 定向增發(fā)方案被否決后， 其擴(kuò)張步伐并沒有停止， 而是把原來的方案開始分解后 逐步實(shí)施。按照原計(jì)劃， 28 億元增發(fā)募集資金投向 4 個(gè)項(xiàng)目，除了以 3.33 億元收購四川長 虹電源有限責(zé)任公司 100%股權(quán)外，還將以 19.04億元收購Sterope Investments B。V。公 司

10、 75的股權(quán)項(xiàng)目；以 2 億元與微軟合作家庭數(shù)字媒體中心( Media Galaxy )；以 2 億元建 設(shè)PDP保護(hù)屏項(xiàng)目。此前，長虹集團(tuán)曾希望以價(jià)格為3.33億元的長虹電源公司外加5.24億元現(xiàn)金來認(rèn)購定向增發(fā)的30.59 %的股權(quán)，但是隨后方案被否。至于GALAXY項(xiàng)目，長虹方面有關(guān)人士表示，與微軟的合作沒有變化，但合資的資金將不再納入定向增發(fā)計(jì)劃。幾乎與收購電源公司同時(shí)，1月18日，虹歐顯示器件公司 PDP期工程土建鋼結(jié)構(gòu)封頂儀式在綿陽舉行，該項(xiàng)目接下來的設(shè)備采購需要近 30 億元資金，而四川長虹去年發(fā)行的 一年期近 10 元短期債券也將于今年 3月到期。 顯然， 四川長虹短期內(nèi)將面臨

11、 40億元的短期 資金壓力。該項(xiàng)目的資金壓力更突顯出了當(dāng)初增發(fā)方案的急迫性，在2007 年底的長虹集團(tuán)技術(shù)創(chuàng)新大會上， 長虹集團(tuán)董事長趙勇坦言， 如果去年 12月 27 日的方案獲得證監(jiān)會發(fā)審委 的通過，上述長虹 PDP項(xiàng)目所需的近40億元資金，無需向銀行貸款一分錢。顯然，增發(fā)方 案被否對長虹是一次不小的打擊， 不僅原計(jì)劃的微軟入股沒有通過， 就連其收購集團(tuán)軍工資 產(chǎn)的計(jì)劃也受到了影響，更影響了PDP項(xiàng)目關(guān)鍵的設(shè)備采購。不過， 四川長虹也準(zhǔn)備了 " 第二套資金方案 "，那就是銀行貸款或修改方案大幅度降低定 向增發(fā)的融資規(guī)模。 2008 年 1 月 16 日，四川長虹公告稱，

12、董事會已審批通過公司向中國銀行(601988) 綿陽分行申請等值 13.25 億元的綜合授信額度。 這只是第一步， 消息人士告訴記 者，接下來長虹還有兩種選擇，一是繼續(xù)動(dòng)用 2004 年四川省四大國有商業(yè)銀行提供給長虹 集團(tuán)的 130 億元的授信，或者是國家開發(fā)銀行此前承諾的 40 億元低息授信；二是像 TCL 集 團(tuán)那樣大幅度降低定向增發(fā)的融資規(guī)模，將融資規(guī)模降低到 10 億元左右。長虹集團(tuán)新聞發(fā)言人何克思表示， 長虹早就準(zhǔn)備了多種融資方案， 接下來如何使用要看 具體情況而定。四川長虹原增發(fā)方案沒有通過的主要原因是世紀(jì)雙虹(長虹與彩虹 2006 年 7 月成立的合資公司) 2006 年底 9

13、990 萬美元收購韓國等離子企業(yè) Sterope 75 的股權(quán)將被 以近 20 億元的高價(jià)賣給四川長虹，如果長虹接下來要修改定向增發(fā)方案，這部分資產(chǎn)的收 購價(jià)格將下降到 1015 億元。三、資金謎團(tuán)剖析世紀(jì)雙虹總經(jīng)理田小紅曾對虹歐PDP項(xiàng)目的資金來源進(jìn)行了一次詳細(xì)的介紹，按照他的說法， "資金已經(jīng)全部落實(shí) "。據(jù)他介紹， 項(xiàng)目一期投資的 8億美元來源主要包括， 一是世紀(jì) 雙虹注冊資金 18億元， 其中長虹集團(tuán)出資 14.4 億元；二是長虹集團(tuán)、 四川長虹、 彩虹集團(tuán)、 美國MP基金4家出資，虹歐公司注冊資金為 18億元，股東全部現(xiàn)金出資， 其中四川長虹的 9000 萬美元投

14、資來自于發(fā)行的短期債券；三是銀行貸款，國家開發(fā)銀行已經(jīng)給出了40 億元的信貸額度；四是政府支持，包括綿陽市、四川省和國家，這部分資金在10 億元左右，其中綿陽市承諾提供不低于 6 億元的凈資產(chǎn)。在世紀(jì)雙虹中，長虹集團(tuán)投入14.4 億元，加上虹歐公司中長虹集團(tuán)占了超過 40的股份，這部分現(xiàn)金投資超過 7 億元，長虹集團(tuán)共出資 近 22 億，如此多的最初資金來自何處？消息人士告訴記者，這同樣來自于銀行貸款，但至 今長虹集團(tuán)還沒有動(dòng)用國家開發(fā)銀行的 40 億元授信額度。2006 年 12 月 3147的資產(chǎn)負(fù)債率形四川長虹將絕大部分PDP前期的近30億元值得注意的是，長虹集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況并不樂觀，公開

15、資料顯示，截至24.64 億元， 2006 年度實(shí)現(xiàn)凈利潤日，長虹集團(tuán)資產(chǎn)總額 182.7 億元，然而凈資產(chǎn)卻只有 9.57 億元，其資產(chǎn)負(fù)債率已接近 87，這與上市公司四川長虹只有 成鮮明對比。東方證券分析師陳剛表示， 為了解決歷史遺留的債務(wù)和存貨問題， 的歷史包袱都借股改轉(zhuǎn)給了長虹集團(tuán)，造成集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，這次 投資也來自長虹集團(tuán)，顯然這會使長虹集團(tuán)的債務(wù)狀況非常嚴(yán)峻。在此情況下，長虹PDP項(xiàng)目后期投資如果繼續(xù)完全按照原計(jì)劃由長虹集團(tuán)出資，長虹集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率將超過 100，凈資產(chǎn)則為負(fù)，因此，長虹集團(tuán)從成立虹歐公司開始就將四 川長虹拉了進(jìn)來，并希望借助A股定向增發(fā)的機(jī)會來避免集團(tuán)債務(wù)的

16、再度增加。然而，定向增發(fā)被否， 長虹集團(tuán)如意算盤落空， 長虹集團(tuán)只能選擇備選方案。 然而要是完全由長虹集團(tuán) 申請銀行貸款， 其負(fù)債率仍會大幅攀升， 這顯然是長虹集團(tuán)不能采取的。 于是， 長虹集團(tuán)拋 出了由上市公司和集團(tuán)共同貸款的方式，同時(shí)并沒有完全放棄A股增發(fā)的機(jī)會。1月16日四川長虹申請 13.25 億元的綜合授信額度會使其負(fù)債率上升到 50以上，但保持在合理范 圍內(nèi)，隨著上市公司收購電源公司的 3.33 億元在未來 5日內(nèi)過戶，長虹集團(tuán)的資金狀況也 可以有所好轉(zhuǎn)。對四川長虹來說， 2008 年 3 月，其上一年發(fā)行短期債券就將到期，不過，根據(jù)第三季 度財(cái)報(bào)， 其 2007年 9月末還擁有近

17、 20 億元的現(xiàn)金， 這可以幫助解決短期債券的問題， 而且 四川長虹還有發(fā)行 10 億元短期債券的權(quán)利， 再加上其長期貸款只有 1750萬元， 顯然資金狀 況還不是很困難。 長虹集團(tuán)有關(guān)人士表示， 盡管如此， 四川長虹的資產(chǎn)負(fù)債狀況還是有所下 降，要改變這一狀況并使 PDP項(xiàng)目在2008年11月順利投產(chǎn)，四川長虹并沒有完全放棄在火 爆的A股牛市中繼續(xù)圈錢的計(jì)劃，但融資規(guī)模也大大縮小。 不過，四川長虹的其他項(xiàng)目投資步伐可能會暫時(shí)放緩，包括競購小天鵝和投資OLED面板項(xiàng)目，畢竟虹歐 PDP項(xiàng)目才是長虹的"一號工程”，其土建工程1月18日的主體架構(gòu)合龍儀式也表明了其進(jìn)軍PDP上游的決心。四

18、、四川長虹的經(jīng)營目標(biāo)與公司治理分析（一）豪賭式的經(jīng)營目標(biāo)很明顯，2007 年四川長虹募集 28 億資金的目的以及失敗都源于收購世紀(jì)雙虹所擁有的 韓國 Sterope 公司的股權(quán)， 而收購的目的是為投建國內(nèi)第一條等離子屏生產(chǎn)線。 世紀(jì)雙虹公 司是長虹集團(tuán)和彩虹集團(tuán)的合資子公司，其于 2006年 12月份以 9990萬美元的價(jià)格獲得了 Sterope 公司 75的股權(quán)。而長虹集團(tuán)則持有世紀(jì)雙虹80的股權(quán)。Sterope公司的主要資產(chǎn)為韓國歐麗安等離子公司（ Orion PDP），歐麗安公司是全球?yàn)?數(shù)不多的擁有 PDP自主知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)，該公司的 M-PDP（多拼接等離子顯示器）技術(shù)在全 球具有壟

19、斷優(yōu)勢。 Sterope 持有歐麗安 100的股權(quán)。平安證券分析師邵青認(rèn)為，四川長虹 收購Sterope公司后將間接控股歐麗安公司，獲得PDP生產(chǎn)的核心技術(shù)，這將有利于長虹降低PDP電視生產(chǎn)的成本，從而在平板電視未來的競爭中處于相對有利的位置。分析人士表示， 世紀(jì)雙虹退出歐麗安后， 將籌集的資金用于四川虹歐的等離子生產(chǎn)線建 設(shè)。四川虹歐為四川長虹的參股公司，四川長虹出資 7.2 億元持有四川虹歐 40的股權(quán)， 世紀(jì)雙虹持有 42.22 的股權(quán)。四川虹歐將上馬國內(nèi)第一條等離子屏生產(chǎn)線。目前，四川虹 歐已經(jīng)獲得了當(dāng)?shù)卣玫氐确矫娴膬?yōu)惠，前期準(zhǔn)備進(jìn)展順利。長虹進(jìn)入等離子屏的生產(chǎn)， 將構(gòu)建完整的等離

20、子生產(chǎn)鏈， 提高平板電視產(chǎn)業(yè)的核心競爭 力，同時(shí)也將打破目前日韓以及我國臺灣地區(qū)對平板顯示屏生產(chǎn)的壟斷。有統(tǒng)計(jì)顯示，我國平板電視目前正在取代傳統(tǒng) CRT電視的市場主導(dǎo)地位， 平板電視的銷 售金額已經(jīng)超過了 CRT電視，成為國內(nèi)彩電企業(yè)未來產(chǎn)品的發(fā)展方向。 但由于我國彩電企業(yè) 所用的平板顯示屏全部需要從韓國、日本，以及臺灣地區(qū)進(jìn)口，彩電企業(yè)75以上的制造成本用于購買顯示屏。顯然， 四川長虹的大規(guī)?；I資是風(fēng)險(xiǎn)極大的， 與它的資本規(guī)模比較， 甚至可說是一場豪 賭。短期內(nèi)， 四川長虹需要為技術(shù)突破付出代價(jià)： 首先定向增發(fā)將攤薄公司的每股收益； 其 次，四川長虹在等離子電視制造上能否成功也取決于液晶電視

21、（LCD的市場滲透速度，目前LCD正在成為平板電視市場的主流產(chǎn)品。不過， 在當(dāng)時(shí)看來， 四川長虹認(rèn)為， 政府的扶持將增加其成功機(jī)會國家發(fā)改委已經(jīng) 批復(fù)了四川虹歐顯示器件有限公司PDP顯示屏以及模組生產(chǎn)項(xiàng)目，也就是說，盡管四川長虹以溢價(jià)方式收購 Sterope 公司 75的股權(quán)， 但國家政策的扶持讓四川長虹的投資風(fēng)險(xiǎn)有所降 低。（二）迥異的財(cái)務(wù)狀況長虹總體財(cái)務(wù)治理分析而就在四川長虹雄心勃勃的展開其巨額籌資計(jì)劃時(shí)， 其第一大股東長虹集團(tuán)卻仍在巨虧中掙扎。四川長虹電子集團(tuán)有限公司注冊資本為 5.6854 億元，是四川省綿陽市國有資產(chǎn)監(jiān) 督管理委員會 100%控股的國有獨(dú)資有限公司，趙勇為長虹集團(tuán)董事

22、長及法定代表人。它是 四川長虹的第一大股東，其持有四川長虹約5.8 億股份，占四川長虹總股份比例的30.59%，持股比例遠(yuǎn)超第二股東。 但由于長虹集團(tuán)不是上市公司， 無需對外公布具體財(cái)務(wù)指標(biāo)， 所以， 之前外界一直對長虹集團(tuán)的具體財(cái)務(wù)狀況了解甚少。2007年7月18日，合肥美菱股份有限公司（000521.SZ,下稱美菱”對外公告了收 購報(bào)告書，其中首次公開披露了美菱新股東之一 四川長虹電子集團(tuán)有限公司 （下稱 “長 虹集團(tuán) ”）三年來的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表，這才讓我們對長虹集團(tuán)糟糕的財(cái)務(wù)狀況有了全面的了 解。從美菱公告的收購報(bào)告書中注意到，長虹集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)虧損3 年， 2004 年至 2006年的虧

23、損額分別為 24.76 億元、 393.5 萬元、 9.57 億元。而長虹集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率 2006年更 是創(chuàng)下新高，達(dá) 86.51% 。奇怪的是，雖然長虹集團(tuán)和四川長虹為關(guān)聯(lián)企業(yè)，不過，長虹集 團(tuán)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)和四川長虹反差卻異常之大：四川長虹雖然在 2004 年巨虧 36.8 億元，不 過，在 2005 年、 2006 年四川長虹分別盈利 2.85億元、 3.1億元。業(yè)內(nèi)人士分析，四川長虹將其對美國 APEX 公司的應(yīng)收貨款“甩手”給長虹集團(tuán)，是 四川長虹得以成功扭虧為盈的主要原因之一，同時(shí)卻造成了長虹集團(tuán)的巨虧。由于 APEX 欠四川長虹 4 億多美元的貨款，四川長虹在兩年多前將 APE

24、X 公司告上了 美國法庭，此事也造成了四川長虹在 2004年的巨額虧損。后來雖然雙方達(dá)成和解， 但是 APEX 公司仍承擔(dān)四川長虹 1.7 億美元的債務(wù)。 2006年 11月 30 日，四川長虹與大股東長虹集團(tuán)簽 署資產(chǎn)置換協(xié)議書 ，四川長虹以對美國 APEX 公司部分債權(quán)、部分存貨與長虹集團(tuán)已注 冊持有的長虹商標(biāo)和部分土地使用權(quán)實(shí)施資產(chǎn)置換，該次資產(chǎn)置換的總金額為 15.8 億元。從長虹集團(tuán)去年巨虧 9.57 億元之事可以看出，兩年多前與 APEX 公司糾紛事件所帶來 的巨大陰影仍未被長虹集團(tuán)所驅(qū)散。國務(wù)院發(fā)展研究中心市場經(jīng)濟(jì)研究所市場咨詢中心副主任陸刃波對此表示， 從此次公布 的長虹集團(tuán)財(cái)

25、務(wù)數(shù)據(jù)可以看出， 長虹集團(tuán)為了使得上市公司四川長虹給投資者交出一份 漂亮的財(cái)務(wù)報(bào)表， 則將有可能造成四川長虹虧損的負(fù)擔(dān)包攬過來。 未來長虹集團(tuán)可以通過四 川長虹的業(yè)績回報(bào)、 旗下非上市公司業(yè)務(wù)的盈利、 當(dāng)?shù)卣恼咧С值热?xiàng)因素來慢慢消 化目前的巨額虧損。而此次四川長虹的定向增發(fā)計(jì)劃失敗， 則讓長虹集團(tuán)一舉扭虧為盈的構(gòu)想落空即使 未來四川長虹籌資成功，長虹集團(tuán)公司也無法靠“圈錢”計(jì)劃而一步登天地消除所有虧損。五、結(jié)論與啟示（一）結(jié)論通過對四川長虹籌資案例的分析，我得出以下結(jié)論：1 籌資受到政策扶持的大企業(yè)（主要以國有企業(yè)為主）傾向于進(jìn)行冒險(xiǎn)式的巨額投資。本例中， 長虹集團(tuán)在籌資信用方面受到了

26、國家無微不至的照顧： 在集團(tuán)公司背負(fù)巨額債 務(wù)無法翻身， 28 億籌資失敗雪上加霜后，長虹集團(tuán)的資金籌集還是途徑多多，或繼續(xù)動(dòng)用 2004 年四川省四大國有商業(yè)銀行提供給長虹集團(tuán)的 130 億元的授信；或者動(dòng)用國家開發(fā)銀 行此前承諾的 40 億元低息授信，而政府在其打算進(jìn)行收購豪賭過程中也是一路綠燈，不僅 有當(dāng)?shù)卣龀郑瑖野l(fā)改委也立即批復(fù)了其控制的四川虹歐顯示器件有限公司PDP顯示屏以及模組生產(chǎn)項(xiàng)目。 有了這些特殊的照顧， 長虹集團(tuán)自然有底氣在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)極大地情況下仍 舊繼續(xù)進(jìn)行巨額投資，而不用擔(dān)心投資失敗所可能帶來的責(zé)任追究及破產(chǎn)清算。2 企業(yè)具有成立上市公司并通過技術(shù)手段粉飾其經(jīng)營業(yè)績，進(jìn)行 “圈錢”行為的強(qiáng)烈動(dòng) 機(jī)。本例中，四川長虹 28 億定向增發(fā)沒通過的內(nèi)部