經(jīng)濟(jì)學(xué)中英合作1實(shí)用精品資料(00001)

1、目錄第一章 導(dǎo)論第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立第二節(jié) 公司企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)與目標(biāo)第三節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述本章小結(jié)第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表及其詮釋第一節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表及其功能第二節(jié) 會計(jì)的相關(guān)定義及重要原則第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析第四節(jié) 共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系第五節(jié) 預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的Z指標(biāo)與阿爾特曼公式本章小結(jié)第三章 投資決策與投資分析方式第一節(jié) 投資決策概述第二節(jié) 投資分析方法及其評價(jià)第三節(jié) 投資分析方法在實(shí)踐中應(yīng)用情況的分析本章小結(jié)第四章 第四章 投資分析在實(shí)踐中的幾個(gè)問題第一節(jié) 投資決策過程中的現(xiàn)金流量問題第二節(jié) 長期投資方案中的敏感性分析第三節(jié) 固定資產(chǎn)的更新決策第四節(jié) 一些特殊情況下的投資決策

2、本章小結(jié)第五章 第五章 投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)問題第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第二節(jié) 概率的作用第三節(jié) 期望值第四節(jié) 期望值的方差與標(biāo)準(zhǔn)差第五節(jié) 關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的其他問題本章小結(jié)第六章 第六章 證券投資與證券定價(jià)第一節(jié) 證券投資的目的與程序第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合理論第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型本章小結(jié)第七章 第七章 企業(yè)資金的籌措第一節(jié) 長期資金的來源概述第二節(jié) 股票的類別、特征與發(fā)行第三節(jié) 債券的種類、特征與發(fā)行第四節(jié) 中短期資金的籌措本章小結(jié)第八章 第八章 二級資本市場及其效率第一節(jié) 二級資本市場概述第二節(jié) 資本市場效率的種類及其檢驗(yàn)第三節(jié) 關(guān)于資本市場效率的其他討論本章小結(jié)第九章 第九章 資本成本

3、計(jì)算與資本結(jié)構(gòu)第一節(jié) 個(gè)別的籌資成本第二節(jié) 加權(quán)平均資本成本第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)、資本成本與股東財(cái)富本章小結(jié)第十章 第十章 股利決策第一節(jié) 米勒、莫迪里亞尼的股利理論（MM股利定理）第二節(jié) 傳統(tǒng)的股利理論及其與MM股利理論的比較第三節(jié) 公司股利政策的選擇第四節(jié) 股利的種類與發(fā)放第五節(jié) 對股利政策實(shí)務(wù)的研究本章小結(jié)第十一章 第十一章 營運(yùn)資金管理第一節(jié) 營運(yùn)資金概述第二節(jié) 企業(yè)清算風(fēng)險(xiǎn)與過度經(jīng)營第三節(jié) 存貨管理第四節(jié) 應(yīng)收賬款管理第五節(jié) 現(xiàn)金（包括現(xiàn)金等價(jià)物）的管理第六節(jié) 應(yīng)付賬款及其管理本章小結(jié)第十二章 第十二章 企業(yè)重組第一節(jié) 企業(yè)購并概述第二節(jié) 企業(yè)購并的動(dòng)機(jī)與評估第三節(jié) 公司兼并的具體方式與

4、兼并步驟第四節(jié) 對兼并結(jié)果的討論與研究第五節(jié) 案例研究：Granada兼并Forte第六節(jié) 企業(yè)分立第七節(jié) 其他企業(yè)重組的形式本章小結(jié)主要參考書目附錄：一、復(fù)利終值系數(shù)表二、復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表三、年金終值系數(shù)表四、年金現(xiàn)值系數(shù)表中英合作財(cái)務(wù)管理講義說明：資料分四部分：各章講義、各章習(xí)題(歷年試題)、大題匯總(歷年試題)、試題答案?！案髡铝?xí)題”部分由歷年試題按章編排，“選擇題”和“文字內(nèi)容較少的非選擇題”在“各章習(xí)題”部分直接給出原題，“文字條件較多的非選擇題”在“大題匯總”部分中完整列出，請按提示說明查找相關(guān)試題。“試題答案”部分為按年編排，其中部分文字題的答案比較抽象，大家盡量將教材、大綱、答案

5、相關(guān)文字內(nèi)容結(jié)合起來進(jìn)行理解和記憶。第一章 導(dǎo)論本章歷史考點(diǎn)企業(yè)的類型各種企業(yè)的含義、特點(diǎn)非公司企業(yè)與公司企業(yè)的區(qū)別上市公司與非上市公司的區(qū)別有限責(zé)任的含義董事的職責(zé)企業(yè)的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)本章內(nèi)容第一節(jié) 企業(yè)的類型與設(shè)立 企業(yè)類型非公司企業(yè)獨(dú)資企業(yè)合伙企業(yè)公司企業(yè)有限責(zé)任公司股份有限公司上市公司非上市公司一、獨(dú)資企業(yè)(一)獨(dú)資企業(yè)的含義獨(dú)資企業(yè)是單個(gè)人出資，由出資人個(gè)人所有、個(gè)人經(jīng)營和控制、出資人對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任的企業(yè)。(二)獨(dú)資企業(yè)的特點(diǎn)1.形式簡單，創(chuàng)立容易；2.不是法人，企業(yè)資產(chǎn)屬于出資人；3.不是納稅主體，交個(gè)人所得稅，不交企業(yè)所得稅；4.出資人對獨(dú)資企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任。二、

6、合伙企業(yè)(一)合伙企業(yè)的含義合伙企業(yè)是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上的人共同出資、共同經(jīng)營、共同所有和控制，各出資人對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶無限責(zé)任的企業(yè)。(二)合伙企業(yè)的特點(diǎn)1.合伙企業(yè)的資產(chǎn)不屬于企業(yè)，屬于合伙人。2.合伙人承擔(dān)無限連帶責(zé)任3.不是法人4.不是納稅主體(三)合伙企業(yè)的類型1.一般合伙制合伙人的權(quán)利義務(wù)類似于“獨(dú)資企業(yè)”。2.存在有限責(zé)任合伙人的合伙制有一個(gè)或多個(gè)負(fù)有限責(zé)任的合伙人，負(fù)有限責(zé)任的合伙人不參與經(jīng)營管理。3.合伙人之間不負(fù)連帶責(zé)任的合伙制合伙人對自身的行為和結(jié)果承擔(dān)無限責(zé)任，不對其它合伙人承擔(dān)責(zé)任。三、公司企業(yè)(一)公司企業(yè)的含義公司企業(yè)是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的出資者(法人或自然人)

7、以一定的形式共同出資而組成的法人企業(yè)。(二)公司企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)1.責(zé)任的有限性2.籌資的便利性3.規(guī)模趨大的可能性4.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離性5.資本的穩(wěn)定性6.所有權(quán)的可轉(zhuǎn)移性7.壽命的持續(xù)性(三)公司企業(yè)與非公司企業(yè)的區(qū)別1.公司企業(yè)特點(diǎn)：公司企業(yè)是獨(dú)立法人、具有聯(lián)合性、投資主體多元化、公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立支配、所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離。非公司企業(yè)特點(diǎn)：規(guī)模不大、企業(yè)不能以自己的名義擁有資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)屬于所有者個(gè)人、不是法人、不是納稅主體。(四)上市公司與非上市公司的區(qū)別1.資本籌集方式不同上市公司通過公開發(fā)行股票籌集，非上市公司不公開發(fā)行。2.注冊資金要求不同上市公司對注冊資金有嚴(yán)格限制，非上市公司對注冊資

8、金要求低。3.股東數(shù)量不同上市公司對股東數(shù)量的要求沒有上限，非上市公司為2至50人。4.股本轉(zhuǎn)讓方式不同上市公司股票公開流通轉(zhuǎn)讓，非上市公司不公開流通轉(zhuǎn)讓。第二節(jié) 公司企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)和目標(biāo)一、公司的組織結(jié)構(gòu)1.股東大會：最高的權(quán)力機(jī)構(gòu)。2.董事會：公司決策與管理機(jī)構(gòu)，對股東大會負(fù)責(zé)。3.監(jiān)事會：公司監(jiān)督機(jī)構(gòu)，防止董事會權(quán)力過大，不參與決策管理。4.總經(jīng)理：負(fù)責(zé)公司日常的經(jīng)營管理，直接對董事會負(fù)責(zé)。5.內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)：對公司會計(jì)事務(wù)進(jìn)行監(jiān)查與審核。二、董事的職責(zé)定期向股東提供經(jīng)過獨(dú)立審計(jì)的年度報(bào)告(主要是財(cái)務(wù)報(bào)表)。三、公司的目標(biāo)(一)企業(yè)中存在的財(cái)務(wù)關(guān)系1.企業(yè)與投資者(股東)之間的財(cái)務(wù)關(guān)系2.

9、企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系3.企業(yè)與內(nèi)部職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系4.企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系(二)公司的目標(biāo)1.利潤最大化缺點(diǎn)：(1)沒考慮投入產(chǎn)出比(2)沒考慮時(shí)間價(jià)值(3)沒反映風(fēng)險(xiǎn)(4)具有短期行為2.投資報(bào)酬最大化優(yōu)點(diǎn)：考慮了投入產(chǎn)出比缺點(diǎn)：(1)沒考慮時(shí)間價(jià)值(2)沒反映風(fēng)險(xiǎn)(3)具有短期行為3.股東財(cái)富最大化(企業(yè)價(jià)值最大化)優(yōu)點(diǎn)：(1)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)(2)避免了短期行為4.生存缺點(diǎn)：缺乏進(jìn)取5.長期穩(wěn)定性缺點(diǎn)：缺乏進(jìn)取6.增長缺點(diǎn)：含義模糊7.滿意目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：考慮各方的利益缺點(diǎn)：不符合投資者利益公司的主要目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，股東財(cái)富是指全部普通股份的市場價(jià)值。(三)股東和管理者

10、利益沖突沖突表現(xiàn)：管理者要求加薪和閑暇解決措施：監(jiān)督和激勵(lì)第三節(jié) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理概述一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容包括投資管理、籌資管理、利潤分配管理、營運(yùn)資金管理，核心內(nèi)容是投資管理和籌資管理。(一)籌資管理內(nèi)容：決定籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式、籌資結(jié)構(gòu)。目標(biāo)：合理選擇籌資渠道、降低資金成本。(二)投資管理內(nèi)容：決定投資規(guī)模、投資方向、投資方式。目標(biāo)：提高投資報(bào)酬率、降低投資風(fēng)險(xiǎn)(三)利潤分配管理內(nèi)容：決定分配規(guī)模和分配方式。目標(biāo)：提高利潤、合理分配利潤。(四)營運(yùn)資金管理內(nèi)容：確定營運(yùn)資金的持有政策、籌集政策及管理策略。目標(biāo)：合理使用資金，加速資金周轉(zhuǎn)、提高資金使用效率。二、決策的程序1.確定目標(biāo)

11、2.確定可行方案3.分析相關(guān)數(shù)據(jù)4.評估數(shù)據(jù)形成決策5.實(shí)施決策6.監(jiān)督結(jié)果三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)分為基本目標(biāo)和具體目標(biāo)。(一)基本目標(biāo)與企業(yè)的總目標(biāo)保持一致(企業(yè)價(jià)值最大化)。(二)具體目標(biāo)1.成果目標(biāo)控制風(fēng)險(xiǎn)，提高報(bào)酬率。2.效率目標(biāo)加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。3.安全目標(biāo)保持較高償債能力、較低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表及其詮釋本章歷史考點(diǎn)比率分析的作用衡量盈利能力的比率、衡量資產(chǎn)運(yùn)營效率的比率、償債能力比率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比率、投資者關(guān)心的比率的包含的主要比率及相關(guān)的分析權(quán)益報(bào)酬率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算、資本結(jié)構(gòu)比率、利息保障倍數(shù)、杠桿比率、市盈率等主要

12、財(cái)務(wù)比率的計(jì)算某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)對相關(guān)財(cái)務(wù)比率的影響比率分析法的局限性Z指標(biāo)模式、阿爾特曼公式的計(jì)算、判斷本章內(nèi)容第一節(jié) 會計(jì)的相關(guān)定義及重要原則一、會計(jì)核算的四個(gè)假設(shè)前提1.會計(jì)主體2.持續(xù)經(jīng)營3.會計(jì)分期4.貨幣計(jì)量二、會計(jì)的要素1.資產(chǎn)特征：能為公司帶來未來的經(jīng)濟(jì)利益、由公司過去交易或有關(guān)事項(xiàng)引起的、被公司擁有或控制。2.負(fù)債特征：由公司過去交易或事項(xiàng)引起的、企業(yè)用資產(chǎn)或勞務(wù)償還、導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益的減少。3.所有者權(quán)益(股東權(quán)益)特征：投資者享有、由股本和留存收益組成。4.收入5.費(fèi)用6.利潤三、會計(jì)核算原則1.歷史成本原則2.謹(jǐn)慎性原則3.收入實(shí)現(xiàn)原則4.配比原則5.權(quán)責(zé)發(fā)生制原則第二節(jié)

13、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表概述一、企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表(一)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某個(gè)特定時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況的報(bào)表。資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益(二)利潤表利潤表是反映企業(yè)某一時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)的報(bào)表。包括三部分：收入、費(fèi)用、利潤 (三)現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是反映一定時(shí)期現(xiàn)金和營運(yùn)資金變化的報(bào)表。包括三部分：營業(yè)活動(dòng)的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量、理財(cái)(籌資)活動(dòng)的現(xiàn)金流量。二、預(yù)算的財(cái)務(wù)報(bào)表(一)概述全面預(yù)算營業(yè)預(yù)算銷售預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算、期末產(chǎn)成品存貨預(yù)算、銷售和管理費(fèi)用預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算資本預(yù)算、現(xiàn)金預(yù)算、財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)算(二)預(yù)算編制 教材P44表2-4到P52表2-141.銷售預(yù)算銷售

14、預(yù)算是全面預(yù)算的編制起點(diǎn)，也是編制其他預(yù)算的基礎(chǔ)。本期銷售商品現(xiàn)金收入=本期銷售收入×本期收入在本期收現(xiàn)比例+前期銷售收入×前期收入在本期收現(xiàn)比例2.生產(chǎn)預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算是直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算編制的基礎(chǔ)。預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)計(jì)期末庫存-預(yù)計(jì)期初庫存3.直接材料預(yù)算預(yù)計(jì)材料采購數(shù)量=生產(chǎn)需用量+預(yù)計(jì)期末材料庫存量-預(yù)計(jì)期初材料庫存量本期采購材料現(xiàn)金支出=本期采購金額×本期采購金額在本期付現(xiàn)比例+前期采購金額×前期采購金額在本期付現(xiàn)比例4.直接人工預(yù)算直接人工預(yù)算不需另外預(yù)計(jì)現(xiàn)金支出，可以直接參加現(xiàn)金預(yù)算的匯總。5.制造費(fèi)用預(yù)算變動(dòng)制造

15、費(fèi)用以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)，固定制造費(fèi)用與本期產(chǎn)量無關(guān)?，F(xiàn)金支出費(fèi)用=變動(dòng)制造費(fèi)用+固定制造費(fèi)用-非付現(xiàn)費(fèi)用6.年末產(chǎn)成品存貨成本預(yù)算根據(jù)直接材料、直接人工、制造費(fèi)用的有關(guān)預(yù)算來編制。7.銷售與管理費(fèi)用的預(yù)算固定銷售與管理費(fèi)用、變動(dòng)銷售與管理費(fèi)用。8.現(xiàn)金預(yù)算現(xiàn)金多余或不足=期初現(xiàn)金余額+本期現(xiàn)金收入合計(jì)-本期現(xiàn)金支出合計(jì)對比“現(xiàn)金多余或不足”與“期末需保持最低現(xiàn)金余額”，決定是否需要借款或還款。(1)銀行借款在金額方面的要求(2)期初借入，期末歸還9.預(yù)算收益表10.預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表第三節(jié) 財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析一、比率分析的作用財(cái)務(wù)比率能說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營狀況的好壞。財(cái)務(wù)比率可以與行業(yè)平均水平、企

16、業(yè)歷史水平、企業(yè)期望水平相比較；比率分析包括以下內(nèi)容：衡量盈利能力的比率、衡量資產(chǎn)運(yùn)營效率的比率、償債能力比率、資本結(jié)構(gòu)比率、投資者關(guān)心的比率。二、衡量盈利能力的比率1.凈資產(chǎn)報(bào)酬率(資本報(bào)酬率)=息稅前利潤÷(總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)×100%2.權(quán)益報(bào)酬率(股東資產(chǎn)報(bào)酬率)=(凈利潤÷股東權(quán)益)×100%3.毛利率=(銷售毛利÷銷售收入)×100%4.凈利潤率=(息稅前利潤÷銷售收入)×100%三、衡量資產(chǎn)運(yùn)營效率的比率1.凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷(總資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)2.存貨周轉(zhuǎn)比率存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=銷售

17、成本÷存貨平均余額存貨周轉(zhuǎn)期(天數(shù))=365(360)÷存貨周轉(zhuǎn)率平均余額=(期初余額+期末余額)÷23.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=賒銷收入總額÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期(天數(shù))=365(360)÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)比率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))=賒購總額÷應(yīng)付賬款平均余額應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期(天數(shù))=365(360)÷應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率四、償債能力比率1.流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債2.速動(dòng)比率(酸性測試比率)=速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)-存貨等變現(xiàn)能力差的流動(dòng)資產(chǎn)3.無信用

18、期間=現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物÷每天運(yùn)營所需的現(xiàn)金成本五、資本結(jié)構(gòu)比率1.資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額2.負(fù)債對所有者權(quán)益比率=(負(fù)債總額÷股東權(quán)益總額)×100%3.利息保障倍數(shù)=息稅前利潤÷利息支出4.杠桿比率=固定費(fèi)用的資本(債務(wù)資本)/長期資本總額六、投資者關(guān)心的比率1.每股收益=凈利潤÷發(fā)行在外的加權(quán)平均普通股股數(shù)2.市盈率=每股市價(jià)÷每股收益3.股利收益率=(每股股利÷每股市價(jià))×100%4.現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=凈利潤÷總股利額七、比率分析的局限性1.財(cái)務(wù)報(bào)表的局限性(1)財(cái)務(wù)報(bào)表根據(jù)歷史成

19、本編制，不能反映企業(yè)的現(xiàn)行價(jià)值；(2)財(cái)務(wù)報(bào)表只能提供數(shù)量化的信息，不能反映質(zhì)量信息；(3)財(cái)務(wù)報(bào)表不能反映有關(guān)企業(yè)未來發(fā)展的數(shù)據(jù)。2.比率分析沒有考慮絕對值大小3.財(cái)務(wù)政策、會計(jì)年度不一致的公司難以進(jìn)行比率分析4.報(bào)表的“粉飾”和反映不實(shí)情況影響財(cái)務(wù)分析的真實(shí)性第四節(jié) 共同比分析、趨勢分析與杜邦分析體系一、共同比分析資產(chǎn)負(fù)債表中，資產(chǎn)總額為100%，其他項(xiàng)目以資產(chǎn)總額的一定百分比例表示；收益表中，銷售收入為100%，其他項(xiàng)目以銷售收入的一定百分比例表示。能消除不同公司之間的規(guī)模差異，可以與行業(yè)平均水平、企業(yè)歷史水平、企業(yè)期望水平對比。教材P71表2-15.P72表2-16二、趨勢分析法又稱時(shí)

20、間序列分析，對企業(yè)連續(xù)幾年財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化進(jìn)行比較分析，了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢，對其未來發(fā)展作出預(yù)測。教材P73表2-17.P72表2-16三、杜邦財(cái)務(wù)分析體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系是通過對各種財(cái)務(wù)比率相互關(guān)系的分析來研究影響股東權(quán)益報(bào)酬率的有關(guān)因素。核心指標(biāo)：股東權(quán)益報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益股東權(quán)益報(bào)酬率=總資產(chǎn)報(bào)酬率×權(quán)益乘數(shù)=（銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）×（資產(chǎn)總額/股東權(quán)益）銷售利潤率=凈利潤/銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額分析內(nèi)容：股東權(quán)益報(bào)酬率的分析、總資產(chǎn)報(bào)酬率分析、成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)分析、資

21、產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析。教材P75圖2-1第五節(jié) 預(yù)測財(cái)務(wù)危機(jī)的Z指標(biāo)與阿爾特曼公式一、Z指標(biāo)模型Z=C0+C1×(稅前利潤/流動(dòng)負(fù)債)+C2×(流動(dòng)資產(chǎn)/總負(fù)債)+C3×(流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn))+C4×(速動(dòng)資產(chǎn)/每月現(xiàn)金營業(yè)費(fèi)用)C0至C4是常數(shù)Z指標(biāo)為負(fù)，意味著企業(yè)面臨較高的陷入危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。Z越高，企業(yè)的生存能力越強(qiáng)；Z越低，企業(yè)具有的潛在財(cái)務(wù)危機(jī)可能性越大。二、阿爾特曼公式Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5X1=營運(yùn)資金/總資產(chǎn)X2=留存收益/總資產(chǎn)X3=稅息前收益/總資產(chǎn)X4=權(quán)益的市場價(jià)/負(fù)債總額的帳面價(jià)值其中：權(quán)益的市場價(jià)值=普

22、通股市價(jià)總值+優(yōu)先股市價(jià)總值；X5=銷售額/總資產(chǎn)Z小于等于1.8，表示公司的經(jīng)營狀況不好，企業(yè)應(yīng)及時(shí)采取措施改善經(jīng)營；Z大于等于3，表明企業(yè)的經(jīng)營相當(dāng)成功；Z大于1.8小于3，難以對企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行簡單判斷。、第三章 投資決策與投資分析方式第四章 投資分析在實(shí)踐中的幾個(gè)問題說明：教材中第三章、第四章內(nèi)容的先后順序不利于閱讀理解，這里將這兩章內(nèi)容重新編排。本章歷史考點(diǎn)貨幣時(shí)間價(jià)值的含義、計(jì)算、作用現(xiàn)金流量的含義、計(jì)算相關(guān)現(xiàn)金流量(相關(guān)收入、相關(guān)成本)敏感性分析的含義、應(yīng)用各種投資評價(jià)方法的含義、特點(diǎn)、計(jì)算名義貼現(xiàn)率和實(shí)際貼現(xiàn)率的含義存在資金限額的投資決策考慮風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目評估方法本章內(nèi)容第一節(jié)

23、投資決策概述一、投資決策的特點(diǎn)1.長期性2.耗費(fèi)資金大3.不可逆轉(zhuǎn)性4.風(fēng)險(xiǎn)大二、貨幣時(shí)間價(jià)值(一)含義貨幣時(shí)間價(jià)值是指隨著時(shí)間的推移而形成的增值。貨幣時(shí)間價(jià)值包括貨幣時(shí)間價(jià)值額和貨幣時(shí)間價(jià)值率，一般以相對數(shù)貨幣時(shí)間價(jià)值率表示。(二)時(shí)間價(jià)值相關(guān)計(jì)算1.計(jì)息方式計(jì)息方式含義單利計(jì)息只有本金計(jì)息，利息不再計(jì)息。復(fù)利計(jì)息將本金所生利息加入本金再計(jì)息(俗稱“利滾利”)。2.復(fù)利終值、現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利計(jì)息方式下終值復(fù)利終值系數(shù)(F/P,i,n)F=P·(1+i)n =P·(F/P,i,n)復(fù)利計(jì)息方式下現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F,i,n)P=F·(1+i)-n=F·

24、(P/F,i,n)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)。3. 年金年金就是每隔一段時(shí)間就發(fā)生的一系列等額收付款項(xiàng)，間隔期可以是年、季度、月等等年金分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金四種。4.年金終值、現(xiàn)值的計(jì)算類型系數(shù)計(jì)算公式年金終值年金終值系數(shù)(F/A,i,n)年金現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,i,n)F-終值 P-現(xiàn)值 A-年金 i-利率 n-年數(shù)5.遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法1：P=A·(P/A,i,n)·(P/F,i,m)方法2：P=A·(P/A,i,m+n)-A·(P/A,i,m)=A·(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)F-終值

25、 P-現(xiàn)值 A-年金 i-利率 n-年數(shù)【例題】現(xiàn)在存入一筆錢，想在第三年到第七末每年末取出1000元，年利率8%問現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？【解析】P=1000×(P/A,8%,5)×(P/F,8%,2)=1000×3.9927×0.8573=3422.94(元)或P=1000×(P/A,8%,7)-(P/A,8%,2)=1000×(5.2046-1.7833)=3421.3(元)6.折現(xiàn)率的計(jì)算(內(nèi)插法、插值法)已知現(xiàn)值、終值、期限，求折現(xiàn)率？【例題】某企業(yè)將10000元存入銀行，要在3年后得到12000元錢，計(jì)算存款利率應(yīng)該為多少？【解

26、析】F=P·(1+i)n12000=10000×(1+i)3(1+i)3=1.2查表可知：第二節(jié) 現(xiàn)金流量一、投資分析與財(cái)務(wù)會計(jì)1.利潤與現(xiàn)金流量的關(guān)系2.利潤具有較強(qiáng)主觀性、現(xiàn)金流量相對客觀二、注意問題1.考慮相關(guān)現(xiàn)金流量2.考慮機(jī)會現(xiàn)金流量3.考慮稅收4.考慮現(xiàn)金流量發(fā)生時(shí)點(diǎn)三、現(xiàn)金流量的分類1.按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分分類內(nèi)容現(xiàn)金流出量建設(shè)投資營運(yùn)資金投資付現(xiàn)成本所得稅現(xiàn)金流入量營業(yè)現(xiàn)金收入收回的固定資產(chǎn)余值收回的營運(yùn)資金2.按現(xiàn)金流的時(shí)間劃分分類內(nèi)容發(fā)生時(shí)點(diǎn)初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資額、流動(dòng)資產(chǎn)投資、機(jī)會成本、其他投資費(fèi)用、原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入原始投資發(fā)生在各年年初營業(yè)現(xiàn)

27、金流量營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、所得稅各年年末終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入、收回的墊支營運(yùn)資金最后一年年末3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量如果投資方案不能使企業(yè)銷售收入增加、但能使付現(xiàn)成本減少現(xiàn)金凈流量=付現(xiàn)成本節(jié)約額=原付現(xiàn)成本-現(xiàn)付現(xiàn)成本四、營業(yè)現(xiàn)金流量的計(jì)算(1)營業(yè)現(xiàn)金流量=凈利潤+折舊(2)營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅(3)營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入×(1-所得稅率)-付現(xiàn)成本×(1-所得稅率)+折舊×所得稅率【例題】固定資產(chǎn)投資100000元，建設(shè)期為0，壽命五年，殘值10%，直線法提折舊。墊支營運(yùn)資金10000元，每年收入3000

28、0元，付現(xiàn)成本6000元。所得稅率30%?！窘馕觥空叟f=100000×(1-10%)/5=18000元凈利潤=(30000-6000-18000)×(1-30%)=4200元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=4200+18000=22800元第0年第1年第2年第3年第4年第5年購買設(shè)備-100000墊支營運(yùn)資金-10000營業(yè)現(xiàn)金流量2280022800228002280022800收營運(yùn)資金10000收回殘值10000凈現(xiàn)金流量-1100002280022800228002280042800【例題】固定資產(chǎn)投資100000元，建設(shè)期為1年。投產(chǎn)后可使用五年，殘值10%，直線法提折舊。墊支營

29、運(yùn)資金10000元，每年收入25000元，付現(xiàn)成本5000元。所得稅率30%?！窘馕觥空叟f=100000×(1-10%)/5=18000元凈利潤=(25000-5000-18000)×(1-30%)=1400元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=1400+18000=19400元第0年第1年第2年第3年第4年第5年第6年購買設(shè)備-100000墊支營運(yùn)資金-10000營業(yè)現(xiàn)金流量1940019400194001940019400收營運(yùn)資金10000收回殘值10000凈現(xiàn)金流量-100000-100001940019400194001940039400【例題】固定資產(chǎn)投資100000元，壽命5年。

30、每年收入30000元，付現(xiàn)成本5000元。所得稅率30%?！窘馕觥空叟f=100000/5=20000元凈利潤=(30000-5000-20000)×(1-30%)=3500元營業(yè)現(xiàn)金凈流量=3500+20000=23500元第0年第1年第2年第3年第4年第5年購買設(shè)備-100000營業(yè)現(xiàn)金流量2350023500235002350023500凈現(xiàn)金流量-1000002350023500235002350023500五、固定資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值收入現(xiàn)金流入量=固定資產(chǎn)殘值收入-(殘值收入-預(yù)計(jì)殘值)×所得稅率【例題】某公司現(xiàn)有一舊設(shè)備賬面凈值為10000元，如將該設(shè)備

31、出售可能獲得三種變價(jià)收入：10000元、8000元和11000元，該公司所得稅稅率為25%，分別計(jì)算三種情況下該公司出售舊設(shè)備的相關(guān)現(xiàn)金流入?！窘馕觥砍鍪叟f設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值 (1)10000800011000舊設(shè)備賬面凈值 (2)100001000010000出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益(3)=(1)-(2)0-20001000出售舊設(shè)備變現(xiàn)收益應(yīng)繳所得稅(4)=(3)×25%0-500250出售舊設(shè)備變現(xiàn)現(xiàn)金流入(5)=(1)-(4)10000850010750第三節(jié) 敏感性分析一、敏感性分析含義敏感性分析用于考察一些關(guān)鍵的影響企業(yè)價(jià)值或投資項(xiàng)目的因素。對投資項(xiàng)目的敏感性分析要確定：這些因素變動(dòng)

32、時(shí)會對項(xiàng)目的盈利能力產(chǎn)生什么樣的影響。二、敏感性分析的使用與評價(jià)敏感性分析的使用敏感性分析可以作為一個(gè)臨界點(diǎn)分析，對每一個(gè)影響因素都計(jì)算出臨界點(diǎn)和安全邊際。確定影響最大的因素，進(jìn)行相應(yīng)管理。敏感性分析的缺點(diǎn)1.不能對結(jié)果進(jìn)行明確解釋，不能直接利用敏感性分析來進(jìn)行決策。2.各個(gè)因素的敏感性高低不能直接地、簡單地進(jìn)行比較。第四節(jié) 投資評價(jià)方法一、分類指標(biāo)是否考慮時(shí)間價(jià)值數(shù)量特征指標(biāo)性質(zhì)會計(jì)收益率非折現(xiàn)指標(biāo)相對量指標(biāo)正指標(biāo)靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標(biāo)絕對量指標(biāo)反指標(biāo)凈現(xiàn)值折現(xiàn)指標(biāo)絕對量指標(biāo)正指標(biāo)現(xiàn)值指數(shù)折現(xiàn)指標(biāo)相對量指標(biāo)正指標(biāo)內(nèi)部收益率折現(xiàn)指標(biāo)相對量指標(biāo)正指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期折現(xiàn)指標(biāo)絕對量指標(biāo)反指標(biāo)折現(xiàn)指

33、標(biāo)：凈現(xiàn)值，現(xiàn)值指數(shù)。內(nèi)含報(bào)酬率非現(xiàn)值指標(biāo)：回收期。會計(jì)收益率1、 投資回收期法(Payback Period Method) 又稱“投資返本年限法”。是計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后在正常生產(chǎn)經(jīng)營條件下的收益額和計(jì)提的折舊額、無形資產(chǎn)攤銷額用來收回項(xiàng)目總投資所需的時(shí)間，與行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期對比來分析項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)效益的一種靜態(tài)分析法。 優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：易于理解，計(jì)算簡便，只要算得的投資回收期短于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，就可考慮接受這個(gè)項(xiàng)目。缺點(diǎn)：(1)只注意項(xiàng)目回收投資的年限，沒有直接說明項(xiàng)目的獲利能力；(2)沒有考慮項(xiàng)目整個(gè)壽命周期的盈利水平；(3)沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。一般只在項(xiàng)目初選時(shí)使用。2、 內(nèi)部收

34、益率法(Internal Rate of Return，IRR法)又稱財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率法(FIRR)、內(nèi)部報(bào)酬率法，是用內(nèi)部收益率來評價(jià)項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)效益的方法。所謂內(nèi)部收益率，就是資金流入現(xiàn)值總額與資金流出現(xiàn)值總額相等、凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。如果不使用電子計(jì)算機(jī)，內(nèi)部收益率要用若干個(gè)折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直至找到凈現(xiàn)值等于零或接近于零的那個(gè)折現(xiàn)率。優(yōu)缺點(diǎn)如下：內(nèi)部收益率法的優(yōu)點(diǎn)是能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來，指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率，便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對比，確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。使用借款進(jìn)行建設(shè)，在借款條件（主要是利率）還不很明確時(shí)，內(nèi)部收益率法可以避開借款條件，先求得內(nèi)部

35、收益率，作為可以接受借款利率的高限。但內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率，不是絕對值，一個(gè)內(nèi)部收益率較低的方案，可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值，因而更值得建設(shè)。所以在各個(gè)方案選比時(shí)，必須將內(nèi)部收益率與凈現(xiàn)值結(jié)合起來考慮。3、 凈現(xiàn)值法（NPV）是一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。凈現(xiàn)值法是評價(jià)投資方案的一種方法。 優(yōu)缺點(diǎn)如下：優(yōu)點(diǎn)：（1）使用現(xiàn)金流量。公司可以直接使用項(xiàng)目所獲得的現(xiàn)金流量，相比之下，利潤包含了許多人為的因素。在資本預(yù)算中利潤不等于現(xiàn)金。（2）凈現(xiàn)值包括了項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，其它資本預(yù)算方法往往會忽略某特定時(shí)期之后的現(xiàn)金流量。如回收期法。（3）凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進(jìn)

36、行了合理折現(xiàn)，有些方法在處理現(xiàn)金流量時(shí)往往忽略貨幣的時(shí)間價(jià)值。如回收期法、會計(jì)收益率法。缺點(diǎn)：（1）確定貼現(xiàn)率比較困難； （2）不能用于獨(dú)立方案之間的比較 （3）不能反映出方案本身的報(bào)酬率。指標(biāo)計(jì)算公式評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值凈現(xiàn)值大于零，可行；凈現(xiàn)值小于零，不可行。優(yōu)點(diǎn)：包含了所有與決策有關(guān)的因素、考慮了時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：貼現(xiàn)率不易確定、比較復(fù)雜現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值獲利指數(shù)大于1，可行；現(xiàn)值指數(shù)小于1，不可行。同凈現(xiàn)值內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率是能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率i。 內(nèi)含報(bào)酬率大于資本成本或

37、最低的要求報(bào)酬率，可行；反之，不可行。優(yōu)點(diǎn)：考慮了時(shí)間價(jià)值、考慮了所有相關(guān)的信息缺點(diǎn)：計(jì)算復(fù)雜、計(jì)算結(jié)果可能不唯一、沒有考慮資本成本的變化動(dòng)態(tài)投資回收期使現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)數(shù)值等于零所需要的時(shí)間。使公式成立的n優(yōu)點(diǎn)：考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值缺點(diǎn)：沒有考慮財(cái)富最大化、沒考慮投資回收之后的情況、判斷標(biāo)準(zhǔn)不易確定二、折現(xiàn)評價(jià)方法內(nèi)部收益率的計(jì)算涉及到內(nèi)插法的應(yīng)用。三、非折現(xiàn)評價(jià)方法指標(biāo)計(jì)算公式評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)缺點(diǎn)會計(jì)收益率會計(jì)收益率高于必要收益率，方案可行。優(yōu)點(diǎn)：簡單易行、反映盈利水平缺點(diǎn)：使用利潤計(jì)算、沒有考慮時(shí)間價(jià)值、判斷標(biāo)準(zhǔn)不易確定靜態(tài)投資回收期1.每年現(xiàn)金凈流入量相同2.每年現(xiàn)金凈流入量不同設(shè)m為收回原

38、始投資額的前一年回收期=m(截止第m年末的尚未回收額/第m+1年的現(xiàn)金凈流量)靜態(tài)投資回收期小于基準(zhǔn)回收期，方案可行。優(yōu)點(diǎn)：簡便易行缺點(diǎn)：沒有考慮財(cái)富最大化、沒有考慮時(shí)間價(jià)值、沒考慮投資回收之后的情況、判斷標(biāo)準(zhǔn)不易確定四、各種方法的比較(一)凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)的比較相同點(diǎn)：它們都考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，對投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)。不同點(diǎn)：(1)凈現(xiàn)值法使用凈現(xiàn)值作為評價(jià)方案的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值是指特定方案未來現(xiàn)金流入與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是絕對指標(biāo)，可以用于評價(jià)項(xiàng)目投資的效益。適用于互斥方案之間的選優(yōu)。(2)現(xiàn)值指數(shù)法使用現(xiàn)值指數(shù)作為評價(jià)方案的指標(biāo)?，F(xiàn)值指數(shù)是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)

39、金流出現(xiàn)值的比率。它的優(yōu)點(diǎn)是可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較，相對于凈現(xiàn)值法，它可以評價(jià)投資的效率。適用于獨(dú)立方案之間的評優(yōu)。(二)會計(jì)收益率與凈現(xiàn)值的比較會計(jì)收益率并不直接與企業(yè)價(jià)值最大化相聯(lián)系，而與會計(jì)報(bào)表上反映得利潤率最大化聯(lián)系更為緊密。會計(jì)收益率完全沒有考慮現(xiàn)金流量發(fā)生得時(shí)間以及資金成本。而凈現(xiàn)值法需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。計(jì)收益率比凈現(xiàn)值法更為簡單易行。與投資回收期法相類似，會計(jì)收益率也很難判斷什么樣得數(shù)據(jù)作為判斷得標(biāo)準(zhǔn)，從而容易導(dǎo)致決策失誤。這種缺陷表現(xiàn)之一是它未能反映原始投資得回收狀況。也許試用會計(jì)報(bào)表上的凈資產(chǎn)利用率作為判斷標(biāo)準(zhǔn)會更符合會計(jì)收益率法的本質(zhì)，但是這種方法有很強(qiáng)得主

40、觀性，因?yàn)闆]有理由認(rèn)為過去的會計(jì)利潤可以用來評價(jià)未來的項(xiàng)目收益水平。教材P105-106(三)投資回收期與凈現(xiàn)值的比較投資回收期的主要缺陷在于沒有考慮財(cái)富最大化，它推崇短期項(xiàng)目，認(rèn)為流動(dòng)性比財(cái)富最大化更為重要。投資回收期對于現(xiàn)金流量時(shí)間性得考察非常簡單，投資回收期并沒考慮所有的相關(guān)信息。投資回收期簡單易行，能給出清晰的結(jié)果，但是結(jié)果得解釋總是帶有很強(qiáng)得主觀色彩。投資回收期并不是一個(gè)很好的選擇項(xiàng)目的辦法，他有可能導(dǎo)致次優(yōu)化的選擇，但是它給出了流動(dòng)性這一凈現(xiàn)值不能給出的重要信息。因此投資回收期是凈現(xiàn)值法的一個(gè)很好得補(bǔ)充。教材P107-108第五節(jié) 固定資產(chǎn)的更新決策一、新舊方案剩余使用年限相同用差

41、額凈現(xiàn)金流量結(jié)合凈現(xiàn)值來分析二、新舊方案剩余使用年限不同1.重復(fù)更新法2.年運(yùn)行收益(成本)法第六節(jié) 一些特殊情況下的投資決策一、通貨膨脹下的投資決策(一)實(shí)際現(xiàn)金流量和名義現(xiàn)金流量=NCF/(PIt /PIo)RCF：實(shí)際現(xiàn)金流量NCF：名義現(xiàn)金流量K:通脹率PIt是第t期得價(jià)格指數(shù)，PIo是第0期得價(jià)格指數(shù)(二)實(shí)際貼現(xiàn)（又稱最低期望收益率）和名義貼現(xiàn)率nr=(1+ar)(1+k)-1ar:實(shí)際貼現(xiàn)率nr：名義貼現(xiàn)率k:通脹率(三)通貨膨脹下的凈現(xiàn)值用名義現(xiàn)金流量，就用名義貼現(xiàn)率貼現(xiàn)；用實(shí)際現(xiàn)金流量，就用實(shí)際貼現(xiàn)率貼現(xiàn)。二、存在資金限額的投資決策(一)單期資金限額在限額內(nèi)，使凈現(xiàn)值之和最大

42、化。(二)多期資金限額注意某時(shí)點(diǎn)可用資金不僅與資金限額有關(guān)，還與已有項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流入有關(guān)。三、風(fēng)險(xiǎn)投資決策(一)期望值決策法是指以現(xiàn)金流量得期望值代替預(yù)測得單一值，通過比較各方案凈現(xiàn)值得期望值來選擇投資方案的方法，這個(gè)方法是投資決策過程中最簡單的方法。(二)風(fēng)險(xiǎn)因素調(diào)整法是指按照投資風(fēng)險(xiǎn)的大小對項(xiàng)目得現(xiàn)金流量或凈現(xiàn)值進(jìn)行調(diào)整，然后再運(yùn)用確定性的投資決策的方法對項(xiàng)目進(jìn)行篩選。1.調(diào)整投資貼現(xiàn)率2.調(diào)整投資收益的現(xiàn)金流量(肯定當(dāng)量法)(三)決策樹法第五章 投資分析中的風(fēng)險(xiǎn)問題本章歷史考點(diǎn)如何應(yīng)對預(yù)算中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素風(fēng)險(xiǎn)、不確定性的含義和區(qū)別期望值的含義、計(jì)算、作用收益正態(tài)分布的形狀方差、標(biāo)準(zhǔn)

43、差的含義、計(jì)算、作用標(biāo)準(zhǔn)差的應(yīng)用注意問題系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的含義、區(qū)別投資多樣化的含義本章內(nèi)容第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與不確定性1.確定因素知道未來結(jié)果，且結(jié)果唯一。2.風(fēng)險(xiǎn)因素知道未來的結(jié)果，結(jié)果不唯一，存在多種可能。3.不確定因素不知道未來的結(jié)果，結(jié)果不唯一，存在多種可能。不確定因素可以轉(zhuǎn)換為風(fēng)險(xiǎn)因素。二、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.含義風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者選擇風(fēng)險(xiǎn)投資所要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的那部分額外報(bào)酬。2.理論觀點(diǎn)(1)風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的報(bào)酬越高。(2)沒有通貨膨脹時(shí)，投資報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。三、效用理論1.效用效用是指人們對某種物質(zhì)中得到的滿足。2.效用函數(shù)效用函數(shù)表示的是

44、個(gè)人從不同的財(cái)富水平中得到的滿足程度。個(gè)人的效用曲線依他們對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同而不同。3. 投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度風(fēng)險(xiǎn)愛好投資者、風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者、風(fēng)險(xiǎn)中性投資者在進(jìn)行投資決策分析時(shí)，除了考慮項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平之外，還要考慮投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)一、概率概率是指某個(gè)事件發(fā)生的可能性。正態(tài)分布表示個(gè)別項(xiàng)目報(bào)酬率和期望報(bào)酬率在數(shù)軸上呈“鐘”形分布。正態(tài)分布圖形如下：二、期望值期望值是一組數(shù)據(jù)的加權(quán)平均值。期望值=各狀態(tài)的收益×各狀態(tài)的概率【例題】甲、乙資產(chǎn)的未來收益率的分布情況如下：甲資產(chǎn)收益率乙資產(chǎn)收益率概率1090.214150.520190.3甲資產(chǎn)的期望收益率=10×0

45、.214×0.520×0.3=15乙資產(chǎn)的期望收益率=9×0.215×0.519×0.3=15結(jié)論：期望值不能反映風(fēng)險(xiǎn)。三、方差、標(biāo)準(zhǔn)差(一)期望值的方差(2)收益率的方差用來表示資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。方差=（各狀態(tài)的收益-期望值）2 ×各狀態(tài)的概率甲資產(chǎn)的期望收益率的方差=(10%-15%)2×0.2+(14%-15%)2×0.5+(20%-15%)2×0.3=0.0013乙資產(chǎn)的期望收益率的方差=(9%-15%)2×0.2+(15%-15%)2×0.5+(

46、19%-15%)2×0.3=0.0012(二)期望值的標(biāo)準(zhǔn)差()標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo)，它等于方差的開方。標(biāo)準(zhǔn)差=（方差）1/2甲資產(chǎn)的期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=乙資產(chǎn)的期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)差=結(jié)論：方差和標(biāo)準(zhǔn)差可以衡量風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)期望收益率相同時(shí)，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，表示風(fēng)險(xiǎn)越大。四、標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益率的比值。標(biāo)準(zhǔn)差率=標(biāo)準(zhǔn)差/期望值甲資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率=(3.61%/15%)×100%=24.07%乙資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率=(3.46%/15%)×100%=23.07%標(biāo)準(zhǔn)離差率可以衡量風(fēng)險(xiǎn)，且適用于期望收

47、益率不同的項(xiàng)目之間進(jìn)行比較。期望值越大、標(biāo)準(zhǔn)差越低的項(xiàng)目越優(yōu)。風(fēng)險(xiǎn)收益率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)差率投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率期望投資收益率=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率總的期望報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)投資比率×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率(1-風(fēng)險(xiǎn)投資比率)×無風(fēng)險(xiǎn)利率。總的標(biāo)準(zhǔn)差=風(fēng)險(xiǎn)投資比率×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)與投資多樣化一、投資風(fēng)險(xiǎn)1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總體風(fēng)險(xiǎn)中與所有項(xiàng)目都相關(guān)的共同風(fēng)險(xiǎn)，也叫市場風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是總體風(fēng)險(xiǎn)中與特定項(xiàng)目相聯(lián)系的特定風(fēng)險(xiǎn)，也叫個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)。二、投資多樣化投資多樣化是指投資于多個(gè)證券，擁

48、有多個(gè)投資項(xiàng)目。多樣化的目的是降低企業(yè)的總體風(fēng)險(xiǎn)。多樣化消除的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過多樣化來消除。第四節(jié) 海外投資的特殊風(fēng)險(xiǎn)一、對當(dāng)?shù)卣?、法律等情況認(rèn)識不足解決辦法：請教專家顧問二、匯兌風(fēng)險(xiǎn)匯兌風(fēng)險(xiǎn)是由于匯率變動(dòng)可能給投資者帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。解決辦法：外匯遠(yuǎn)期、期貨交易三、政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)是指投資者必然要承擔(dān)的東道國發(fā)生戰(zhàn)爭、政局不穩(wěn)、對項(xiàng)目利潤的稅收突然正佳等方面的風(fēng)險(xiǎn)。解決辦法：避免在高政治風(fēng)險(xiǎn)的國家投資第六章 證券投資與證券定價(jià)本章歷史考點(diǎn)分散投資的含義投資組合理論的觀點(diǎn)系數(shù)的含義資產(chǎn)組合系數(shù)的計(jì)算資本資產(chǎn)定價(jià)模型的含義、作用、計(jì)算本章內(nèi)容第一節(jié) 證券投資的目的與程序一、證券投資

49、的特點(diǎn)1.變現(xiàn)性強(qiáng) 2.投資方便3.風(fēng)險(xiǎn)高二、證券投資的目的1.保證未來的資金支付2.進(jìn)行多樣化投資，分散投資風(fēng)險(xiǎn)3.為了對其他企業(yè)進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊?.為了充分利用閑置資金進(jìn)行盈利三、證券投資的程序1.選擇投資對象2.開戶與委托3.交割與清算4.過戶第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)與投資組合理論一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化可以降低證券投資風(fēng)險(xiǎn)，減少的是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過投資多樣化來消除。結(jié)論：1.只要進(jìn)行一定程度的多元化投資就可以大大降低投資風(fēng)險(xiǎn)，消除大部分風(fēng)險(xiǎn)；2.如投資組合中已含有15-20種證券，再進(jìn)一步擴(kuò)大組合規(guī)模也不能進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。二、證券投資的組合(一)證券投資組合的期望值和標(biāo)

50、準(zhǔn)差證券投資組合的期望報(bào)酬率E=x1E1+x2E2【例題】現(xiàn)有A、B兩只股票構(gòu)成一個(gè)投資組合，AB股票的年均收益率分別為10和18，收益率標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和20%，AB股票的相關(guān)系數(shù)為0.2。AB兩只股票不同比例投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差如下：組合 對A的投資比例對B的投資比例組合的期望收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差11010.00%12.00%20.80.211.60%11.11%30.60.413.20%11.78%40.40.614.80%13.79%50.20.816.40%16.65%60118.00%20.00%分析(1)揭示了分散化效應(yīng)(2)表達(dá)了最小方差組合(3)表達(dá)了投資的有效集合(

51、二)相關(guān)性對風(fēng)險(xiǎn)的影響分析：證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的投資組合，不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會集是一條直線。(三)效率前沿1.由多種股票構(gòu)成的投資組合有效邊界以外的投資組合和有效邊界上的投資組合相比有以下幾種情況：相同的標(biāo)準(zhǔn)差和較低的期望報(bào)酬率；相同的期望報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差；較低的報(bào)酬率和較高的標(biāo)準(zhǔn)差。2.效率前沿效率是指不存在非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如果仍含有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，那就有可能通過進(jìn)一步的多樣化分散掉。只有一部分資產(chǎn)組合可以成為投資者的投資對象，這一部分資產(chǎn)組合就成為有效率的資產(chǎn)組合集合，即資產(chǎn)組合的效率前沿

52、。(四)考慮風(fēng)險(xiǎn)貸出和借入資金無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差為0，期望報(bào)酬率相對穩(wěn)定。存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的情況下，投資人可以將資金投到無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)上，會降低期望報(bào)酬率。也可以進(jìn)行包括風(fēng)險(xiǎn)組合、無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資組合。總的期望報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)投資比率×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率(1-風(fēng)險(xiǎn)投資比率)×無風(fēng)險(xiǎn)利率。總的標(biāo)準(zhǔn)差=風(fēng)險(xiǎn)投資比率×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。如果借入資金風(fēng)險(xiǎn)投資比率將大于1；如果貸出資金風(fēng)險(xiǎn)投資比率將小于1。(五)資金分離原理資金分離原理是指無論投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，如果存在無風(fēng)險(xiǎn)借貸機(jī)會，所有投資者都會投資于同一風(fēng)險(xiǎn)投資組合。(六)資本市場線資本市場線是與風(fēng)險(xiǎn)組合相切的投資組合機(jī)會線

53、(由無風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合)。第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)一、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與系數(shù)系數(shù)反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小，表示個(gè)別資產(chǎn)收益的變化與市場上全部資產(chǎn)的平均收益變化的關(guān)聯(lián)程度。杠桿主要用于計(jì)量非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二、資產(chǎn)組合的系數(shù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型K=Krf(KmKrf)K是個(gè)別資產(chǎn)的期望收益Km是市場的期望收益率Krf是無風(fēng)險(xiǎn)收益率(KmKrf)是市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)【例題】投資者甲進(jìn)行投資組合，購買A、B、C三種股票的比例為1:3:6，市場無風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，證券市場組合平均收益率為15%， A、B、C三種股票的系數(shù)分別為0.91.1.17和1.8。要求：(1)采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算A股票的必要

54、收益率。(2)計(jì)算A、B、C投資組合的系數(shù)和必要收益率?！窘馕觥?1)A股票必要收益率5%0.91×(15%5%)14.1%(2)投資組合中A股票的投資比例1/(136)10投資組合中B股票的投資比例3/(136)30投資組合中C股票的投資比例6/(136)60投資組合的系數(shù) 0.91×10%1.17×30%1.8×60%1.52投資組合的必要收益率5%1.52×(15%5%)20.2%第七章 企業(yè)資金的籌措本章歷史考點(diǎn)企業(yè)籌資的內(nèi)、外部來源分類及內(nèi)容各種籌資方式的含義、優(yōu)缺點(diǎn)貸款和債券的區(qū)別普通股、優(yōu)先股的區(qū)別優(yōu)先股的分類、特點(diǎn)發(fā)行股票的不同方式發(fā)行的股票種類配股的相關(guān)計(jì)算經(jīng)營租賃、融資租賃的含義、區(qū)別、特點(diǎn)本章內(nèi)容