財務管理后習題答案復習資料解析

1、 【第二章】1某公司需用一臺設備，買價為9000元，可用8年。如果租用，則每年年初需付租金1500元。假設利率為8%。要求：試決定企業(yè)應租用還是購買該設備。 解： 用先付年金現值計算公式計算8年租金的現值得：       V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%）          = 1500×5.747×（1 + 8%）

2、 = 9310.14（元） 因為設備租金的現值大于設備的買價，所以企業(yè)應該購買該設備2某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設銀行借款利率為16%。該工程當年建成投產。 要求：（1）該工程建成投產后，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少？ （2）若該工程建成投產后，每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？1. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：  A = PVAnPVIFAi，n   

3、0;            = 1151.01（萬元）           所以，每年應該還1151.01萬元。      （2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAnA      則PVIFA16%，n = 3.333查PVIFA表得：PVIFA16%，5

4、= 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：          年數         年金現值系數        5               3.274  

5、0;        n               3.333            6               3.685&

6、#160;          由以上計算，解得：n = 5.14（年）           所以，需要5.14年才能還清貸款。3.銀風汽車銷售公司針對售價為25萬元的A款汽車提供兩種促銷方案。a方案為延期付款業(yè)務，消費者付現款10萬元，余款兩年后付清。b方案為商業(yè)折扣，銀風汽車銷售公司為全款付現的客戶提供3%的商業(yè)折扣。假設利率為10%，消費者選擇哪種方案購買更為合算？方案a的現值P=10+15*（p/f,

7、10%,2)=10+15/(10+10%)2)=22.40萬元 方案b的現值=25*（1-3%）=24.25萬元 因為方案a現值<方案b現值，所以，選擇a方案更合算4.李東今年20歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現在的生活水平，李東認為退休當年年末他必須攢夠至少70萬元存款。假設利率為10%，為達此目標，從現在起的每年年末李東需要存多少錢 根據終止與年金關系F=A*（f/a，i，n）可知，A=70/(f/a,10%,30)，其中（f/a，10%，30%）可查年金終值系數。5. 某項永久性債券,每年年末均可獲得利息收入20000.債券現值為250000;則該債券的年利率為多

8、少？P=A/i i=20000/250000=8%9.現有四種證券資料如下：無風險收益率為8%，市場上所有證券的組合收益率為14%。 要求：計算上述四種證券各自的必要收益率 解：根據資本資產定價模型：，得到四種證券的必要收益率為： RA = 8% +1.5×（14%8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%8%）= 23%6國庫券的利息率為5%，市場證券組合的收益率為13%。 要求：（1）計算市場風險收益率；

9、 （2）當值為1.5時,必要收益率應為多少? (3)如果一項投資計劃的值為0.8,期望收益率為11%,是否應當進行投資? (4)如果某種股票的必要收益率為12.2%,其值應為多少? 解：（1）市場風險收益率 = KmRF = 13%5% = 8%（2）證券的必要收益率為：= 5% + 1.5×8% = 17%（3）該投資計劃的必要收益率為： = 5% + 0.8×8% = 11.64% 由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應該進行投資。（4）根據，得到：（12.25）80.97.某債券面值為1000元,票面年利率為12%

10、,期限為5年,某公司要對這種債券進行投資,要求必須獲得15%的收益率.要求:計算該債券價格為多少時才能進行投資.解：債券的價值為： = 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8 = 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元） 所以，只有當債券的價格低于899.24元時，該債券才值得投資?！镜谌隆?. 解：（1）2008年初流動資產余額為：流動資產=速動比率×流動負債+存貨=0.8×6000+7200=12000（萬元）2008年末流動資產余額為：流動資產=流動比率&

11、#215;流動負債=1.5×8000=12000（萬元）流動資產平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）（2）銷售收入凈額=流動資產周轉率×流動資產平均余額=4×12000=48000(萬元)平均總資產=（1500017000）/2=16000（萬元）總資產周轉率=銷售收入凈額/平均總資產=48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產=凈利潤/（平均總資產/權益乘數）=2880/(16000/1.5)=27%或凈資產收益率=6%×3×1.5

12、=27%2. 解：（1）年末流動負債余額=年末流動資產余額/年末流動比率=270/3=90（萬元）（2）年末速動資產余額=年末速動比率×年末流動負債余額=1.5×90=135（萬元）年末存貨余額=年末流動資產余額年末速動資產余額=270135=135（萬元）存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉率×存貨年平均余額=4×140=560（萬元）（4）應收賬款平均余額=（年初應收賬款+年末應收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬元）應收賬款周轉率=賒銷凈額/應收賬款平均余額=960/130=7.38（次）應收

13、賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉率=360/（960/130）=48.75（天）3. 某商業(yè)企業(yè)2000年賒銷收入凈額為2 000萬元，銷售成本為1 600萬元；年初、年末應收賬款余額分別為200萬元和400萬元；年初、年末存貨余額分別為200萬元和600萬元；年末速動比率為1.2，年末現金比率為0.7。假定該企業(yè)流動資產由速動資產和存貨組成，速動資產由應收賬款和現金資產組成，一年按360天計算。 要求： （1）計算2000年應收賬款周轉天數。  （2）計算2000年存貨周轉天數。  （3）計算2000年年末流動負債余額和速動資產余額。 

14、（4）計算2000年年末流動比率。（1）應收賬款平均余額=（年初應收賬款+年末應收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬元）應收賬款周轉率=賒銷凈額/應收賬款平均余額=2000/300=6.67（次）應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬元）存貨周轉率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉天數=360/存貨周轉率=360/4=90（天）（3）因為年末應收賬款=年末速動資產年末現金類資產=年末速動比率×年末流動負債年末現

15、金比率×年末流動負債=1.2×年末流動負債-0.7×年末流動負債=400（萬元）所以年末流動負債=800(萬元)年末速動資產=年末速動比率×年末流動負債=1.2×800=960（萬元）（4）年末流動資產=年末速動資產+年末存貨=960+600=1560（萬元）年末流動比率=年末流動資產/年末流動負債=1560/800=1.954.已知某公司2008年會計報表的有關資料如圖所示。 要求 (1)計算杜邦財務分析體系中的下列指標： 凈資產收益率； 總資產凈利率(保留三位小數)； 銷售凈利率； 總資產周轉率(保留三位小數)； 權益乘數。

16、60;（2）分析該公司提高凈資產收益率要采取的措施解：（1）有關指標計算如下：1）凈資產收益率=凈利潤/平均所有者權益=500/（3500+4000）×213.33%2）資產凈利率=凈利潤/平均總資產=500/（8000+10000）×25.56%3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%4）總資產周轉率=營業(yè)收入凈額/平均總資產=20000/（8000+10000）×22.22（次）5）權益乘數=平均總資產/平均所有者權益=9000/3750=2.4（2）凈資產收益率=資產凈利率×權益乘數=銷售凈利率×總資產周轉率&#

17、215;權益乘數由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產收益率要從銷售、運營和資本結構三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費用等。2） 加快總資產周轉率，結合銷售收入分析資產周轉狀況，分析流動資產和非流動資產的比例是否合理、有無閑置資金等。3） 權益乘數反映的是企業(yè)的財務杠桿情況，但單純提高權益乘數會加大財務風險，所以應該盡量使企業(yè)的資本結構合理化?！镜谒恼隆?、三角公司20×8年度資本實際平均余額為8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預計20×9年度銷售增長10%，資本周轉速度加快5%。    要求：試

18、在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預測20×9年度資本需要額。 解答過程：  資本需要額=（8000-400）*（1+10%）*（1-5%）=7942【第五章】1. （1）七星公司實際可用的借款額為：（2）七星公司實際負擔的年利率為：2. 答案：（1）如果市場利率為5%，低于票面利率，該債券屬于溢價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： （2）如果市場利率為6%，與票面利率一致，該債券屬于等價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： （3）如果市場利率為7%，高于票面利率，該債券屬于折價發(fā)行。其發(fā)行價格可測算如下： 3.（第三題關于融資租賃）九牛公司采用融資租賃方式

19、，于2006年1月1日從租賃公司租入設備一臺，設備價款20000元，租期為4年，雙方約定，租期滿后設備歸承租方所有，租賃期間折現率10%，以后付等額年金方式支付租金。求：（1）測算九牛公司該設備每年年末應支付的租金額（2）編制九牛公司該設備租金攤銷計劃表 解：（1）九牛公司該設備每年年末應支付的租金額為： 20000÷PVIFA10,4%=20000÷3.1699=6311.14元（2）租金攤銷計劃表【第六章】1、三通公司擬發(fā)行5年期、利率6%、面額1000元債券一批；預計發(fā)行總價格為550元，發(fā)行費用率2%；公司所得稅率33%。要求：試測算三通公司該債券的資本成

20、本率。參考答案：可按下列公式測算： =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46%2、四方公司擬發(fā)行優(yōu)先股50萬股，發(fā)行總價150萬元，預計年股利率8%，發(fā)行費用6萬元。要求：試測算四方公司該優(yōu)先股的資本成本率。參考答案：可按下列公式測算： 其中：=8%*150/50=0.24 =（150-6）/50=2.88=0.24/2.88=8.33%3、五虎公司普通股現行市價為每股20元，現準備增發(fā)8萬份新股，預計發(fā)行費用率為5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增長率為5%。要求：試測算五虎公司本次增發(fā)普通股的資本成本率?？砂聪铝泄綔y算：=1/19+5%=10.26%4、六郎公

21、司年度銷售凈額為28000萬元，息稅前利潤為8000萬元，固定成本為3200萬元，變動成本為60%；資本總額為20000萬元，其中債務資本比例占40%，平均年利率8%。要求：試分別計算該公司的營業(yè)杠桿系數、財務杠桿系數和聯合杠桿系數?？砂聪铝泄綔y算：DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09DCL=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初創(chuàng)時準備籌集長期資本5000萬元，現有甲、乙兩個備選籌資方案，有關資料如下表：籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長

22、期借款公司債券普通股80012003000 7.0 8.5 14.011004003500 7.5 8.0 14.0合計5000 5000 要求：試分別測算該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率，并據以比較選擇籌資方案。參考答案：（1）計算籌資方案甲的綜合資本成本率：第一步，計算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=800/5000=0.16或16% 公司債券資本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股資本比例 =3000/5000=0.6或60%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（2）計算籌資方案乙的綜合資本成本率

23、：第一步，計算各種長期資本的比例： 長期借款資本比例=1100/5000=0.22或22% 公司債券資本比例=400/5000=0.08或8% 普通股資本比例 =3500/5000=0.7或70%第二步，測算綜合資本成本率：Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上計算可知，甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本率分別為11.56%、12.09%，可知，甲的綜合資本成本率低于乙，因此選擇甲籌資方案。6、七奇公司在成長過程中擬追加籌資4000萬元，現有A、B、C三個追加籌資方案可供選擇，有關資料經整理列示如下表：籌資方式籌資方案A籌資方案B籌資方案C籌資額（萬元）個別

24、資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）籌資額（萬元）個別資本成本率（%）長期借款公司債券優(yōu)先股普通股500150015005007912141500500500150088121410001000100010007.58.251214合計 4000 4000 4000 該公司原有資本結構請參見前列第5題計算選擇的結果。要求：（1）試測算該公司A、B、C三個追加籌資方案的邊際資本成本率，并據以比較選擇最優(yōu)追加籌資方案；（2）試計算確定該公司追加籌資后的資本結構，并計算其綜合資本成本率。參考答案：根據第5題的計算結果，七奇公司應選擇籌資方案甲作為企業(yè)的資本結構。（1）按A方案進行籌資：

25、長期借款在追加籌資中所占比重=12.5%公司債券在追加籌資中所占比重=37.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=37.5%普通股在追加籌資中所占比重=12.5%則方案A的邊際資本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5%按方案B進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=37.5%公司債券在追加籌資中所占比重=12.5%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=12.5%普通股在追加籌資中所占比重=37.5%則方案B的邊際資本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.

26、5%×14%=10.75%按方案C進行籌資：長期借款在追加籌資中所占比重=25%公司債券在追加籌資中所占比重=25%優(yōu)先股在追加籌資中所占比重=25%普通股在追加籌資中所占比重=25%則方案C的邊際資本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%經過計算可知按方案A進行籌資其邊際成本最低，因此七奇公司應選擇A方案做為最優(yōu)追加籌資方案。（2）在追加籌資后公司資本總額為：5000+4000=9000萬元其中：長期借款：800+500=1300萬元 公司債券：1200+1500=2700萬元（其中個別資本

27、成本為8.5%的1200萬元，個別資本成本為9%的1500萬元） 優(yōu)先股：1500萬元 普通股：3000+500=3500萬元各項資金在新的資本結構中所占的比重為：長期借款：=14.44%個別資本成本為8.5%的公司債券：=13.33%個別資本成本為9%的公司債券 ：=16.67%優(yōu)先股：=16.67% 普通股：=38.89%七奇公司的綜合資本成本率為：14.44%×7%+13.33%×8.5%+16.67%×9%+16.67%×12%+38.89%×14%=11.09%7、八發(fā)公司2005年長期資本總額為1億元，其中普通股6000萬元（240

28、萬股），長期債務4000萬元，利率10%。假定公司所得稅率為40%。2006年公司預定將長期資本總額增至1.2億元，需要追加籌資2000萬元?，F有兩個追加籌資方案可供選擇：（1）發(fā)行公司債券，票面利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬份。預計2006年息稅前利潤為2000萬元。要求：試測算該公司：（1）兩個追加方案下無差別點的息稅前利潤和無差別點的普通股每股收益；(2)兩個追加方案下2006年普通股每股收益，并據以作出選擇。參考答案：（1）設兩個方案下的無差別點利潤為：發(fā)行公司債券情況下公司應負擔的利息費用為： 4000×10%+2000×12%=640萬元增發(fā)普通股情況下公司應

29、負擔的利息費用為： 4000×10%=400萬元=7840萬元無差別點下的每股收益為：=18元/股（2）發(fā)行債券下公司的每股收益為：=3.4元/股 發(fā)行普通股下公司的每股收益為：=3.87元/股由于發(fā)行普通股條件下公司的每股收益較高，因此應選擇發(fā)行普通股作為追加投資方案。8、九天公司的全部長期資本為股票資本（），賬面價值為1億元。公司認為目前的資本結構極不合理，打算發(fā)行長期債券并購回部分股票予以調整。公司預計年度息稅前利潤為3000萬元，公司所得稅率假定為40%。經初步測算，九天公司不同資本結構（或不同債務資本規(guī)模）下的貝塔系數（）、長期債券的年利率（）、股票的資本成本率() 以及無

30、風險報酬率（）和市場平均報酬率（）如下表所示：（萬元）（%）（%）（%）（%）0 1000 2000 3000 4000 50008101214161.21.41.61.82.02.2 10 10 10 10 10 10 15 15 15 15 15 15 16 17 18 19 20 21要求：試測算不同債券規(guī)模下的公司價值，并據以判斷選擇公司最佳資本結構。參考答案：（1）當B=0，息稅前利潤為3000萬元時，=16%此時S=11250萬元V=0+11250=11250萬元此時=16%（2）當B=1000，息稅前利潤為3000萬元時，=17%此時S=10305.88萬元V=1000+1030

31、5.88=11305.88萬元此時=8%×（）×（1-40%）+17%×（）=15.92%（3）當B=2000，息稅前利潤為3000萬元時，=18%此時S=9333.33萬元V=2000+9333.33=11333.33萬元此時=10%×（）×（1-40%）+18%×（）=15.88%（4）當B=3000，息稅前利潤為3000萬元時，=19%此時S=8336.84萬元V=3000+8336.84=11336.84萬元此時=12%×（）×（1-40%）+19%×（）=15.88%（5）當B=4000，息稅前

32、利潤為3000萬元時，=20%此時S=7320萬元V=4000+7320=11320萬元此時=14%×（）×（1-40%）+20%×（）=15.90%（6）當B=5000，息稅前利潤為3000萬元時，=21%此時S=6285.71萬元V=5000+6285.71=11285.71萬元此時=16%×（）×（1-40%）+21%×（）=15.95%將上述計算結果匯總得到下表： (萬元) (萬元) (萬元) (%) (%) (%)0 11250.00 11250.00 16 16.00 1000 10305.88 11305.88 8 17

33、 15.92 2000 9333.33 11333.33 10 18 15.88 3000 8336.84 11336.84 12 19 15.88 4000 7320.00 11320.00 14 20 15.90 5000 6285.71 11285.71 16 21 15.95 經過比較可知當債務資本為3000萬時為最佳的資本結構。凈現值的計算步驟：第一步計算每年的營業(yè)凈現金流量；第二步計算未來現金流量的總現值；第三步計算凈現值?！镜谄哒隆縈S軟件公司目前有兩個項目A,B可供選擇，其各年現金流量情況如下表所示。年份項目A項目B0-7500-500014000250023500120031

34、5003000（1） 若MS軟件公司要求的項目必須在2年內收回，應該選擇那個項目？（2） MS軟件公司現在采取凈現值法，設定折現率為15%，應采納哪個項目？1解：（1）PPA=2（年） PPB=2+2.43（年）若MS公司要求的項目資金必須在兩年內收回，應選擇項目A。 （2）NPVA =-7500+4000×PVIF15%,1+3500×PVIF15%,2+1500×PVIF15%,3 =-7500+4000×0.870+3500×0.7562+1500×0.658 =-386.3（元） NPVB =-5000+2500×P

35、VIF15%,1+1200×PVIF15%,2+3000×PVIF15%,3 =-5000+2500×0.870+1200×0.7562+3000×0.658 =56.44（元） NPVA<0， NPVB>0，應采納項目B。2.華榮公司準備投資一個新的項目以擴充生產能力，預計該項目可以持續(xù)5年，固定資產投資750萬元。固定資產采用直線法計提折舊，折舊年限為5年，估計凈殘值為50萬元。預計每年的付現固定成本為300萬元，每件產品單價為250元，年銷量30000件，均為現金交易。預計期初需要墊支營運資本250萬元。假設資本成本率為10%

36、，所得稅稅率為25%，要求：1、計算項目營業(yè)凈現金流量2、計算項目凈現值3、計算項目的內涵報酬率初始投資=-（750+250）萬元1、計算項目營業(yè)凈現金流量固定資產年折舊額=（750-50）/5=140萬元營業(yè)凈現金流量=（營業(yè)收入-付現成本）*（1-所得稅率）+折舊額*所得稅率 =（250*3-300）*（1-25%）+140*25%=372.5萬元所以：第0年：-1000萬元 第1-4年：372.5萬元 第5年：372.5+250+50=672.5萬元2、計算項目凈現值NPV=372.5*(P/A,10%,4)+672.5*(P/F,10%,5)-1000=372.5*3.1699+672

37、.5*0.6209-1000=598.353、計算項目的內涵報酬率按28%估行的貼現率進行測試，372.5*(P/A,28%,4)+672.5*(P/F,28%,5)-1000=30.47萬元按32%估行的貼現率進行測試，372.5*(P/A,32%,4)+672.5*(P/F,32%,5)-1000=-51.56萬元內涵報酬率IRR=28%+(30.47-0)/(30.47+51.56)*(32%-28%)=29.49%3. 假設Guess公司只能投資于項目S（短期）和項目L（長期）中的一個。公司的資本成本為10%，兩個項目的期望未來現金流量如下表所示。要求：分別計算兩個項目的凈現值和內含報

38、酬率，并比較哪個項目更優(yōu)。單位：萬元年份0123456項目S項目L-250-25010050100507575751005010025125解：NPVS =-250+100×PVIFA10%,2+75×PVIFA10%,2×PVIF10%,2+50×PVIF10%,5+25×PVIF10%,6 =-250+100×1.736+75×1.736×0.826+50×0.621+25×0.564 =76.2 （美元） NPVL =-250+50×PVIFA10%,2+75×PVIF10%,3+100×PVIFA10%,2×PVIF10%,3+125×PVIF10%,6 =-250+50×1.736+75×0.751+100×1.736×0.751+125×0.564 =94（美元） NPVS< NPVL。IRRS>IRRL因為在資本無限量的條件下，凈現值指標優(yōu)于內含報酬率指標，所以項目L更優(yōu)。【第八章】2.某公司要在兩個項目中選一