資產(chǎn)證券化的一般流程

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上資產(chǎn)證券化的一般流程 一般來說，完成一次資產(chǎn)證券化交易，需完成如下運(yùn)作步驟。-1、確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池-資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。-2、設(shè)立特別目的載體-特別目的載體（SPV）是專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)立的一個(gè)特別法律實(shí)體，它是結(jié)構(gòu)性重組的核心主體。SPV被稱為是沒有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體，對這一點(diǎn)可以從兩個(gè)方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV，必須滿足真實(shí)出售的要求，從而實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。-SPV可以是由證券化發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是專門進(jìn)行資產(chǎn)證券

2、化的機(jī)構(gòu)。設(shè)立的形式可以是特別目的信托、特別目的公司、以及有限合伙。從已有的證券化實(shí)踐來看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、開曼群島等地方注冊的。-3、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移-基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人的地方轉(zhuǎn)移給SPV是結(jié)構(gòu)性重組中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。這個(gè)環(huán)節(jié)會(huì)涉及到許多法律、稅收和會(huì)計(jì)處理問題。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的一個(gè)關(guān)鍵問題是，這種轉(zhuǎn)移必須是真實(shí)出售(true sale)，其目的是為了實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人之間的破產(chǎn)隔離，即發(fā)起人的其他債權(quán)人在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)對已基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)。-真實(shí)出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移要求做到以下兩個(gè)方面：第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了發(fā)起人的債權(quán)人

3、對已轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人對發(fā)起人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；第二，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。-4、信用增級(jí)-為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)（credit enhancement），以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。信用增級(jí)可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能更好地滿足投資者的需要，同時(shí)滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的需求。信用增級(jí)可以分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級(jí)的方式有：劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)（sen

4、ior/subordinate structure）、建立利差賬戶（spread account）、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級(jí)主要通過擔(dān)保來實(shí)現(xiàn)。-5、信用評(píng)級(jí)-在資產(chǎn)證券化交易中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評(píng)級(jí)：初評(píng)與發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為了達(dá)到所需要的信用級(jí)別必須進(jìn)行的信用增級(jí)水平。在按評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行完信用增級(jí)之后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí)，并向投資者公布最終評(píng)級(jí)結(jié)果。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高，表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。-6、發(fā)售證券-信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評(píng)級(jí)

5、的資產(chǎn)支持證券交給證券承銷商去承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進(jìn)行。由于這些證券一般具有高收益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征，所以主要由機(jī)構(gòu)投資者（如保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行機(jī)構(gòu)等）來購買。這也從一個(gè)角度說明，一個(gè)健全發(fā)達(dá)的資產(chǎn)證券化市場必須要有一個(gè)成熟的、達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍。-7、向發(fā)起人支付資產(chǎn)購買價(jià)款-SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)款，此時(shí)要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。-8、管理資產(chǎn)池-SPV要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)池進(jìn)行管理。一般地，發(fā)起人會(huì)擔(dān)任服務(wù)商，這種安排有很重要的實(shí)踐意義。因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個(gè)債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)商也可以是獨(dú)立于發(fā)起人的第三方。這時(shí)，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)商，以便新服務(wù)商掌握資產(chǎn)池的全部資料。-9、清償證券-按照證券發(fā)行時(shí)說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時(shí)、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要因基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排的不同而異了。當(dāng)證券全部被償付完畢后，如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。-需要特別說明的是，這里只闡述了資產(chǎn)證券化運(yùn)作的