基本財(cái)務(wù)比率分析例題最后（課堂PPT）

1、.1例例1：長江公司長江公司2009年年度報(bào)告中凈利潤為年年度報(bào)告中凈利潤為120,000元元人民幣，優(yōu)先股股息是人民幣，優(yōu)先股股息是6750元，發(fā)行在外的普通股元，發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)是加權(quán)平均數(shù)是112500股。要求計(jì)算長江公司股。要求計(jì)算長江公司2009年普通股每股凈收益。年普通股每股凈收益。.2基本每股收益基本每股收益=120000-6750/112500=1.007元元/股股.32.某公司某公司2011年年初資產(chǎn)總額年年初資產(chǎn)總額5000萬元萬元;2011年年年年末資產(chǎn)總額增長末資產(chǎn)總額增長4%。假如該公司。假如該公司2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤年實(shí)現(xiàn)凈利潤300萬元，則其萬元，則其2

2、011年度的總資產(chǎn)報(bào)酬率為年度的總資產(chǎn)報(bào)酬率為( )%。A、3.28 B、5.88C、3.33 D、3.35.4【答案】B.5經(jīng)典例題經(jīng)典例題:【單選題單選題】某企業(yè)年末流動(dòng)比率為某企業(yè)年末流動(dòng)比率為2.5,速速動(dòng)比率為動(dòng)比率為1.5,產(chǎn)品銷貨成本為產(chǎn)品銷貨成本為60萬元萬元,假假設(shè)年初和年末的存貨相同設(shè)年初和年末的存貨相同,且該企業(yè)流動(dòng)資且該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年末的流動(dòng)負(fù)產(chǎn)由速動(dòng)資產(chǎn)和存貨構(gòu)成，年末的流動(dòng)負(fù)債為債為50萬元萬元,則存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。則存貨周轉(zhuǎn)率為（）次。A.1.2B.1.5C.2.5D.0.8.6正確答案正確答案A答案解析答案解析流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)比率流動(dòng)

3、資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)流動(dòng)負(fù)債，則年末流動(dòng)資產(chǎn)年末流動(dòng)比率債，則年末流動(dòng)資產(chǎn)年末流動(dòng)比率年末流動(dòng)年末流動(dòng)負(fù)債負(fù)債2.550125（萬元）；速動(dòng)比率（萬元）；速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，則年末速動(dòng)資產(chǎn)年末速流動(dòng)負(fù)債，則年末速動(dòng)資產(chǎn)年末速動(dòng)比率動(dòng)比率年末流動(dòng)負(fù)債年末流動(dòng)負(fù)債1.55075（萬元（萬元），而速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨，所以年末存），而速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)存貨，所以年末存貨年末流動(dòng)資產(chǎn)年末速動(dòng)資產(chǎn)貨年末流動(dòng)資產(chǎn)年末速動(dòng)資產(chǎn)1257550（萬元）。存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本（萬元）。存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本/平均存平均存貨貨60/501.2（次）（次）.7【單選題單選題】某公司某公司2012年銷售收入為年銷售收入

4、為540萬元萬元,未發(fā)未發(fā)生銷售退回和折讓生銷售退回和折讓,年初應(yīng)收賬款為年初應(yīng)收賬款為160萬元，年末應(yīng)萬元，年末應(yīng)收賬款為收賬款為200萬元。則該公司萬元。則該公司2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為（）天。天數(shù)為（）天。A.3B.120C.60D.115.2.8正確答案B答案解析平均應(yīng)收賬款（160200）/2180（萬元）周轉(zhuǎn)次數(shù)540/1803應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360/3120（天）.9【2015年單選題年單選題】某公司某公司2008年發(fā)生利息費(fèi)年發(fā)生利息費(fèi)用用50萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤120萬元；萬元；2009年發(fā)年發(fā)生利息費(fèi)用生利息費(fèi)用80萬元，實(shí)現(xiàn)凈利潤萬元，實(shí)現(xiàn)

5、凈利潤150萬元。若萬元。若該公司適用企業(yè)所得稅稅率為該公司適用企業(yè)所得稅稅率為25%，則該公司，則該公司2009年已獲利息倍數(shù)比年已獲利息倍數(shù)比2008年（）。年（）。A.減少減少0.525B.減少減少0.7C.增加增加1.33D.增加增加2.33.10正確答案正確答案B答案解析答案解析2008年已獲利息倍數(shù)（年已獲利息倍數(shù)（120/75%50）/504.22009年已獲利息倍數(shù)（年已獲利息倍數(shù)（150/75%80）/803.52009年已獲利息倍數(shù)比年已獲利息倍數(shù)比2008年減少年減少4.23.50.7.11 現(xiàn)現(xiàn)金流量表如下：金流量表如現(xiàn)現(xiàn)金流量表如下：金流量表如下：下：補(bǔ)充資料項(xiàng)目補(bǔ)充

6、資料項(xiàng)目金額金額凈利潤凈利潤1500+（-）調(diào)整項(xiàng)目總）調(diào)整項(xiàng)目總額額-600經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量量900現(xiàn)金期貨余額現(xiàn)金期貨余額320減去現(xiàn)金期初余額減去現(xiàn)金期初余額120現(xiàn)金凈增加額現(xiàn)金凈增加額200主表項(xiàng)目主表項(xiàng)目金額金額經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量900經(jīng)營投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-470經(jīng)營籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量經(jīng)營籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-230匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影匯率變動(dòng)對(duì)現(xiàn)金流量的影響響0現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額額200 現(xiàn)金流量表如下現(xiàn)金流量表如下：.12要求：（要求：（1）從現(xiàn)金凈流量的組成說明該公司的現(xiàn)金流量狀）從現(xiàn)金凈

7、流量的組成說明該公司的現(xiàn)金流量狀況（況（2）推斷該公司所處的發(fā)展周期）推斷該公司所處的發(fā)展周期 （3）說明該公司的利潤）說明該公司的利潤質(zhì)量即盈利現(xiàn)金比率。質(zhì)量即盈利現(xiàn)金比率。解：（解：（1）該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)（）該公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正數(shù)（900），），說明經(jīng)營活動(dòng)有一定回籠現(xiàn)金的能力投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額說明經(jīng)營活動(dòng)有一定回籠現(xiàn)金的能力投資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，說明該公司有可能增加了投資力度，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模為負(fù)數(shù)，說明該公司有可能增加了投資力度，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模占用一定資金?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，其原因有可占用一定資金?；I資活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，其原因有可能是企業(yè)

8、放慢了籌資活動(dòng)的速度。能是企業(yè)放慢了籌資活動(dòng)的速度。（2）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，說明該公司有可能）投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)，說明該公司有可能處于成長期。處于成長期。（3）該公司的盈利現(xiàn)金比率即經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量占用凈利）該公司的盈利現(xiàn)金比率即經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量占用凈利潤的潤的60% （9001500=60%） ，說明實(shí)現(xiàn)凈利潤中有，說明實(shí)現(xiàn)凈利潤中有60%流作保障，說明利潤的質(zhì)量較高。流作保障，說明利潤的質(zhì)量較高。 .13公司公司2009年末的股東權(quán)益為年末的股東權(quán)益為12000萬元，可持續(xù)增萬元，可持續(xù)增長率為長率為10%。該企業(yè)。該企業(yè)2010年的銷售增長率等于年的銷售增長率等于2

9、009年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年的可持續(xù)增長率，其經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，且不增發(fā)新股。若年相同，且不增發(fā)新股。若2010年的凈利潤為年的凈利潤為3000萬元，則其股利支付率是（）。萬元，則其股利支付率是（）。A、30% B、40% C、50% D、60% .14正確答案：正確答案：D解析：根據(jù)題意可知，解析：根據(jù)題意可知，2010年為可持續(xù)增長，年為可持續(xù)增長，股東權(quán)益增長率可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率可持續(xù)增長率10%，股東，股東權(quán)益增加權(quán)益增加1200010%1200（萬元）（萬元）2010年的留存收益，所以，年的留存收益，所以，2010的利潤留存的利潤留存率率12

10、00/3000100%40%，股利支，股利支付率付率140%60%。.15主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入550萬元，主營業(yè)務(wù)成本萬元，主營業(yè)務(wù)成本300萬萬元，營業(yè)稅金及附加元，營業(yè)稅金及附加120萬元，主營業(yè)務(wù)利潤萬元，主營業(yè)務(wù)利潤130萬元，銷售費(fèi)用萬元，銷售費(fèi)用30萬元，管理費(fèi)用萬元，管理費(fèi)用52萬元萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用18萬元，其他業(yè)務(wù)利潤萬元，其他業(yè)務(wù)利潤6萬元，營業(yè)萬元，營業(yè)利潤利潤36萬元，投資收益萬元，投資收益40.4萬元，營業(yè)外收入萬元，營業(yè)外收入2.13萬元，營業(yè)外支出萬元，營業(yè)外支出12萬元，利潤總額萬元，利潤總額66.53萬元，所得稅費(fèi)用萬元，所得稅費(fèi)用19.96萬元，凈

11、利潤萬元，凈利潤46.57萬元。萬元。要求：計(jì)算要求：計(jì)算A公司銷售毛利率、銷售凈利潤，并公司銷售毛利率、銷售凈利潤，并說明分析這兩個(gè)指標(biāo)應(yīng)注意的問題說明分析這兩個(gè)指標(biāo)應(yīng)注意的問題.16銷售毛利率銷售毛利率= 45.5%銷售凈利潤率銷售凈利潤率= 8.47%分析：對(duì)銷售毛利率和銷售凈利率都可以進(jìn)行橫向和縱向分析：對(duì)銷售毛利率和銷售凈利率都可以進(jìn)行橫向和縱向的比較，這兩個(gè)指標(biāo)應(yīng)該聯(lián)系起來看待，如果企業(yè)的銷售的比較，這兩個(gè)指標(biāo)應(yīng)該聯(lián)系起來看待，如果企業(yè)的銷售毛利率與同行業(yè)水平接近，而銷售凈利率很低，說明企業(yè)毛利率與同行業(yè)水平接近，而銷售凈利率很低，說明企業(yè)對(duì)其他各項(xiàng)費(fèi)用的控制存在問題銷售毛利率主要

12、取決于銷對(duì)其他各項(xiàng)費(fèi)用的控制存在問題銷售毛利率主要取決于銷售成本與銷售收入的比重，而銷售凈利率及其變動(dòng)，則受售成本與銷售收入的比重，而銷售凈利率及其變動(dòng)，則受到銷售成本、期間費(fèi)用，其他業(yè)務(wù)的盈利水平，非經(jīng)營性到銷售成本、期間費(fèi)用，其他業(yè)務(wù)的盈利水平，非經(jīng)營性損益等多方面因素的影響比較復(fù)雜。損益等多方面因素的影響比較復(fù)雜。.17.18p2 2、市盈率、市盈率市盈率市盈率普通股每股盈利普通股每股盈利= =普通股每股市價(jià)普通股每股市價(jià)v市盈率反映投資人對(duì)每股凈利潤所愿支付的價(jià)格市盈率反映投資人對(duì)每股凈利潤所愿支付的價(jià)格v是市場對(duì)公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高，表是市場對(duì)公司的共同期望指標(biāo)，市盈率越高

13、，表明市場對(duì)公司越看好。明市場對(duì)公司越看好。v可以用來估計(jì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。可以用來估計(jì)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.19v在每股收益很小或虧損時(shí)（分母很小），市價(jià)不在每股收益很小或虧損時(shí)（分母很小），市價(jià)不會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。會(huì)降至零，很高的市盈率往往不說明任何問題。v市盈率指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行投資決策的指導(dǎo)意義是市盈率指標(biāo)對(duì)投資者進(jìn)行投資決策的指導(dǎo)意義是建立在健全金融市場的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。建立在健全金融市場的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。v市盈率高低受市價(jià)的影響，影響市價(jià)的因素很多市盈率高低受市價(jià)的影響，影響市價(jià)的因素很多，包括投機(jī)炒作等，因此觀察市盈率的長期變動(dòng)，包括投機(jī)炒作

14、等，因此觀察市盈率的長期變動(dòng)趨勢很重要。而且，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息趨勢很重要。而且，投資者要結(jié)合其他有關(guān)信息，才能運(yùn)用市盈率指標(biāo)判斷股票的價(jià)值。，才能運(yùn)用市盈率指標(biāo)判斷股票的價(jià)值。v由于市場平均收益率為，所以正常由于市場平均收益率為，所以正常的市盈率為。的市盈率為。.20p3 3、每股凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)流通在外的普通股股數(shù)流通在外的普通股股數(shù)= =期末股東權(quán)益期末股東權(quán)益v股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額股東權(quán)益是指扣除優(yōu)先股權(quán)益后的余額v該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資該指標(biāo)反映了發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)的成本即賬面權(quán)益。在理論上提供了股票的最

15、低產(chǎn)的成本即賬面權(quán)益。在理論上提供了股票的最低價(jià)值。每股凈資產(chǎn)代表著公司最后清算時(shí)股東的剩價(jià)值。每股凈資產(chǎn)代表著公司最后清算時(shí)股東的剩余價(jià)值，所以其股價(jià)不應(yīng)低于其每股凈資產(chǎn)。余價(jià)值，所以其股價(jià)不應(yīng)低于其每股凈資產(chǎn)。v但該指標(biāo)不能說明市場對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。但該指標(biāo)不能說明市場對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.21p4 4、市凈率、市凈率市凈率市凈率 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)= =每股市價(jià)每股市價(jià)v該指標(biāo)說明市場對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。反映公司該指標(biāo)說明市場對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。反映公司資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，是證券市場上交易的結(jié)果。資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，是證券市場上交易的結(jié)果。v指標(biāo)大于，說明公司資

16、產(chǎn)市價(jià)高于賬面價(jià)值，資指標(biāo)大于，說明公司資產(chǎn)市價(jià)高于賬面價(jià)值，資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展前景。反之，則說明資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展前景。反之，則說明資產(chǎn)質(zhì)量差，沒有發(fā)展前景。一般來說，市凈率達(dá)到，可差，沒有發(fā)展前景。一般來說，市凈率達(dá)到，可以樹立較好的公司形象。以樹立較好的公司形象。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.22v與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也代表著投資者對(duì)與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也代表著投資者對(duì)某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。某股票或某企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ呐袛唷與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健與市盈率指標(biāo)一樣，市凈率指標(biāo)也必須在完善、健全的資本市場上，才能據(jù)以對(duì)企業(yè)作出正確、合理

17、全的資本市場上，才能據(jù)以對(duì)企業(yè)作出正確、合理的分析和評(píng)價(jià)。的分析和評(píng)價(jià)。v與市盈率指標(biāo)不同，市凈率則主要從股票的賬面價(jià)與市盈率指標(biāo)不同，市凈率則主要從股票的賬面價(jià)值角度考慮，而市盈率指標(biāo)主要從股票的盈利性角值角度考慮，而市盈率指標(biāo)主要從股票的盈利性角度進(jìn)行考慮。度進(jìn)行考慮。 市盈率與市凈率的比較市盈率與市凈率的比較.23 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較每股收益每股收益.24 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn).25 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較市盈率市盈率.26 南方航空與中

18、國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較市凈率市凈率.278.2 償債能力分析償債能力分析 償債能力是企業(yè)償還本身所欠債務(wù)的能力償債能力是企業(yè)償還本身所欠債務(wù)的能力, ,這是判斷企這是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)安全性的主要標(biāo)準(zhǔn)。業(yè)財(cái)務(wù)安全性的主要標(biāo)準(zhǔn)。 對(duì)企業(yè)償債能力的分析內(nèi)容：對(duì)企業(yè)償債能力的分析內(nèi)容：（1 1）短期償債能力：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、）短期償債能力：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、 保守速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率保守速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率（2 2）長期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率）長期償債能力：資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率 .28p1 1、流動(dòng)比率、流動(dòng)比率流動(dòng)比率流動(dòng)比率100%流動(dòng)資產(chǎn)流

19、動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債= =p2 2、速動(dòng)比率、速動(dòng)比率速動(dòng)比率速動(dòng)比率100%速動(dòng)資產(chǎn)速動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債= =8.2.1 短期償債能力分析短期償債能力分析注：注：其中速動(dòng)資產(chǎn)其中速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-存貨存貨.29v一般認(rèn)為流動(dòng)比率為一般認(rèn)為流動(dòng)比率為 2 2 的時(shí)候，企業(yè)償還短期債務(wù)的時(shí)候，企業(yè)償還短期債務(wù)的能力比較強(qiáng)，企業(yè)在短期內(nèi)比較安全。的能力比較強(qiáng)，企業(yè)在短期內(nèi)比較安全。v一般認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為一般認(rèn)為正常的速動(dòng)比率為 1 1 ，低于，低于1 1的速動(dòng)比率的速動(dòng)比率被認(rèn)為是短期償債能力偏低。對(duì)該比率的分析應(yīng)著被認(rèn)為是短期償債能力偏低。對(duì)該比率的分析應(yīng)著重考察應(yīng)收帳款的變

20、現(xiàn)能力。重考察應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。v即使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率指標(biāo)非常穩(wěn)健，即使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率指標(biāo)非常穩(wěn)健，但企業(yè)也可能會(huì)面臨到期無法償還債務(wù)的可能。但企業(yè)也可能會(huì)面臨到期無法償還債務(wù)的可能。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.3012月月31日日20062007200820092010流動(dòng)資產(chǎn)844112105121761755123105流動(dòng)負(fù)債889013225129881372117271流動(dòng)比率0.950.920.941.281.34可口可樂流動(dòng)比率 單位：百萬美元.31p3 3、保守速動(dòng)比率、保守速動(dòng)比率報(bào)酬速動(dòng)比率報(bào)酬速動(dòng)比率100%貨幣資金貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)交易性金融

21、資產(chǎn)+應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債= =p4 4、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率100%貨幣資金貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)交易性金融資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)負(fù)債= =.32增強(qiáng)增強(qiáng)短期短期償債償債能力能力可以動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；可以動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)或固定資產(chǎn)；準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)或固定資產(chǎn)；償債能力的聲譽(yù)，如銀行對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)償債能力的聲譽(yù)，如銀行對(duì)企業(yè)的信用評(píng)級(jí) 未作記錄的或有負(fù)債，如：未決訴訟，企業(yè)未作記錄的或有負(fù)債，如：未決訴訟，企業(yè)可能敗訴，但企業(yè)并沒有預(yù)計(jì)損失可能敗訴，但企業(yè)并沒有預(yù)計(jì)損失由于對(duì)外提供擔(dān)保，可能引發(fā)的連帶責(zé)任由于對(duì)外提供擔(dān)

22、保，可能引發(fā)的連帶責(zé)任減弱減弱短期短期償債償債能力能力影響企業(yè)短期償債能力的表外因素影響企業(yè)短期償債能力的表外因素.33 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較流動(dòng)比率流動(dòng)比率.34 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較速動(dòng)比率速動(dòng)比率.358.2.2 長期償債能力分析長期償債能力分析p1 1、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率100%負(fù)債總額負(fù)債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額= =v對(duì)這一指標(biāo)，不同的利益相關(guān)者對(duì)其看法存在較大的對(duì)這一指標(biāo)，不同的利益相關(guān)者對(duì)其看法存在較大的差異：差異：1 1）債權(quán)人：資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將主）債權(quán)人：資

23、產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將主要有債權(quán)人負(fù)擔(dān)，對(duì)債權(quán)人而言是不利的；要有債權(quán)人負(fù)擔(dān)，對(duì)債權(quán)人而言是不利的；2 2）股東）股東：如果總資產(chǎn)報(bào)酬率超過借款利率，股東享有的剩余：如果總資產(chǎn)報(bào)酬率超過借款利率，股東享有的剩余利潤就會(huì)增加，此時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率越大越好。利潤就會(huì)增加，此時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率越大越好。v資產(chǎn)負(fù)債率具有鮮明的行業(yè)特征。資產(chǎn)負(fù)債率具有鮮明的行業(yè)特征。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.36 南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較南方航空與中國國航的盈利指標(biāo)比較資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率.37p2 2、產(chǎn)權(quán)比率、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率100%負(fù)債總額負(fù)債總額所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額= =p3 3、權(quán)益乘數(shù)、權(quán)益乘數(shù)

24、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)100%全部資產(chǎn)總額全部資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總額所有者權(quán)益總額= =思考：思考：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)三者之間有何關(guān)系？資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)三者之間有何關(guān)系？.38v產(chǎn)權(quán)比率反映負(fù)債與所有者權(quán)益兩者之間的比率關(guān)產(chǎn)權(quán)比率反映負(fù)債與所有者權(quán)益兩者之間的比率關(guān)系，反映企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)?。煌瑫r(shí)也反系，反映企業(yè)的基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)??；同時(shí)也反映出企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。映出企業(yè)清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。v權(quán)益乘數(shù)則反映出企業(yè)的資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)權(quán)益乘數(shù)則反映出企業(yè)的資產(chǎn)總額相當(dāng)于所有者權(quán)益總額的倍數(shù)。該比率越大，說明投資者投入一定益總額的倍數(shù)。該

25、比率越大，說明投資者投入一定量資本形成的資產(chǎn)越多，即負(fù)債越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)量資本形成的資產(chǎn)越多，即負(fù)債越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)越大。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.39長期租賃：融資租賃已經(jīng)包括在債務(wù)指標(biāo)的計(jì)算長期租賃：融資租賃已經(jīng)包括在債務(wù)指標(biāo)的計(jì)算中，此處應(yīng)考慮經(jīng)營性租賃形成的租賃費(fèi)對(duì)企業(yè)中，此處應(yīng)考慮經(jīng)營性租賃形成的租賃費(fèi)對(duì)企業(yè)長期償債能力的影響。長期償債能力的影響。債務(wù)擔(dān)保：考慮長期債務(wù)擔(dān)保對(duì)長期償債能力的債務(wù)擔(dān)保：考慮長期債務(wù)擔(dān)保對(duì)長期償債能力的影響。影響。或有項(xiàng)目：會(huì)隨著未來不確定事項(xiàng)的發(fā)生而影響或有項(xiàng)目：會(huì)隨著未來不確定事項(xiàng)的發(fā)生而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。影響企業(yè)長期償債

26、能力的表外因素影響企業(yè)長期償債能力的表外因素.408.3 營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力分析 營運(yùn)能力反映出企業(yè)對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的管理水平和使用效率營運(yùn)能力反映出企業(yè)對(duì)現(xiàn)有資產(chǎn)的管理水平和使用效率，體現(xiàn)各種資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)能力。，體現(xiàn)各種資產(chǎn)的運(yùn)轉(zhuǎn)能力。 對(duì)企業(yè)營運(yùn)能力的分析內(nèi)容：對(duì)企業(yè)營運(yùn)能力的分析內(nèi)容：（1 1）流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、）流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率 （2 2）非流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）非流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3 3）總資產(chǎn)營運(yùn)能力）總資產(chǎn)營運(yùn)能力: :總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.418.3.1 流動(dòng)資產(chǎn)營

27、運(yùn)能力流動(dòng)資產(chǎn)營運(yùn)能力p1 1、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率100%平均流動(dòng)資平均流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)= =營業(yè)收入營業(yè)收入v流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快，能夠相對(duì)節(jié)約流動(dòng)資金投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力和短期償債能節(jié)約流動(dòng)資金投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力和短期償債能力。力。v流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高，說明企業(yè)在以下四個(gè)方面全部流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高，說明企業(yè)在以下四個(gè)方面全部或某幾項(xiàng)做的比較好：快速增長的銷售收入、合理的貨或某幾項(xiàng)做的比較好：快速增長的銷售收入、合理的貨幣資金存量、應(yīng)收帳款管理比較好、貨款回收速度快、幣資金存量、

28、應(yīng)收帳款管理比較好、貨款回收速度快、存貨周轉(zhuǎn)速度快存貨周轉(zhuǎn)速度快 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.42p2 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率100%平均應(yīng)收賬平均應(yīng)收賬款款= =營業(yè)收入營業(yè)收入應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/=360/應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款款周轉(zhuǎn)率 = =平均應(yīng)收帳款平均應(yīng)收帳款360/360/銷售收入銷售收入.43v（1 1）應(yīng)收賬款是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，易于受季節(jié)性、偶）應(yīng)收賬款是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，易于受季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。然性和人為因素的影響。v（2 2）影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企）影響應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是企業(yè)的信用政策、客

29、戶故意拖延和客戶財(cái)務(wù)困難。業(yè)的信用政策、客戶故意拖延和客戶財(cái)務(wù)困難。v（3 3）過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可能是由緊縮的信）過快的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可能是由緊縮的信用政策引起的，其結(jié)果可能會(huì)危及企業(yè)的銷售增用政策引起的，其結(jié)果可能會(huì)危及企業(yè)的銷售增長，損害企業(yè)的市場占有率。長，損害企業(yè)的市場占有率。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.44p3 3、存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率100%平均存貨平均存貨= =營業(yè)成本營業(yè)成本存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/=360/存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率 = =平均存貨平均存貨360/360/銷售成本銷售成本.45v（1 1）在分析存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)盡可能結(jié)合）在分析存

30、貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)盡可能結(jié)合存貨的季節(jié)性變化因素等情況對(duì)指標(biāo)加以理解。存貨的季節(jié)性變化因素等情況對(duì)指標(biāo)加以理解。v（2 2）通過進(jìn)一步計(jì)算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周）通過進(jìn)一步計(jì)算原材料周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率，從不同角度找出存貨轉(zhuǎn)率或某種存貨的周轉(zhuǎn)率，從不同角度找出存貨管理中的問題，管理中的問題，v（3 3）存貨周轉(zhuǎn)過快，有可能會(huì)因?yàn)榇尕泝?chǔ)備不）存貨周轉(zhuǎn)過快，有可能會(huì)因?yàn)榇尕泝?chǔ)備不足而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，特別是足而影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，特別是供應(yīng)較緊張的存貨。供應(yīng)較緊張的存貨。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.46存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)最重要的兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的反映企

31、業(yè)最重要的兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率；兩項(xiàng)指標(biāo)的變化會(huì)導(dǎo)致使用效率；兩項(xiàng)指標(biāo)的變化會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生相應(yīng)的變化流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率發(fā)生相應(yīng)的變化對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補(bǔ)充對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析的重要補(bǔ)充應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率v 計(jì)算分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的目的，在于促進(jìn)企業(yè)通計(jì)算分析應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)的目的，在于促進(jìn)企業(yè)通過制定合理賒銷政策，及時(shí)結(jié)算貨款等途徑，加強(qiáng)應(yīng)過制定合理賒銷政策，及時(shí)結(jié)算貨款等途徑，加強(qiáng)應(yīng)收帳款的前中后期管理，加快應(yīng)收帳款回收速度。收帳款的前中后期管理，加快應(yīng)收帳款回收速度。v 存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，能夠反映出企業(yè)采購、儲(chǔ)存、存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，能夠反映出企業(yè)采購、儲(chǔ)存、

32、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞。生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)管理工作的好壞。.47 電器制造與銷售行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名電器制造與銷售行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率排名.48電器制造與銷售行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率排名電器制造與銷售行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率排名.498.3.2 固定資產(chǎn)營運(yùn)能力固定資產(chǎn)營運(yùn)能力p1 1、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率100%平均固定資平均固定資產(chǎn)產(chǎn)= =營業(yè)收入營業(yè)收入v企業(yè)固定資產(chǎn)增加或者擴(kuò)建時(shí)，當(dāng)其他因素不便，將會(huì)企業(yè)固定資產(chǎn)增加或者擴(kuò)建時(shí)，當(dāng)其他因素不便，將會(huì)降低固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此時(shí)不能簡單認(rèn)為固定資產(chǎn)運(yùn)營降低固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此時(shí)不能簡單認(rèn)為固定資產(chǎn)運(yùn)營效率降低。效

33、率降低。v 固定資產(chǎn)往往采用歷史成本入賬，如果通貨膨脹導(dǎo)致物固定資產(chǎn)往往采用歷史成本入賬，如果通貨膨脹導(dǎo)致物價(jià)上漲等因素而使?fàn)I業(yè)收入增加，計(jì)算的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)價(jià)上漲等因素而使?fàn)I業(yè)收入增加，計(jì)算的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也會(huì)增加，此時(shí)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效能未必增加。率也會(huì)增加，此時(shí)企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效能未必增加。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.508.3.3 總資產(chǎn)營運(yùn)能力總資產(chǎn)營運(yùn)能力p1 1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率100%平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)= =營業(yè)收入營業(yè)收入v直觀來看，反映單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入。同時(shí)也反映了直觀來看，反映單位資產(chǎn)創(chuàng)造的銷售收入。同時(shí)也反映了企業(yè)在一定期間全部資

34、產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)速企業(yè)在一定期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出周而復(fù)始的流轉(zhuǎn)速度。度。v綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)v 在其他因素保持不變的情況下，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以在其他因素保持不變的情況下，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以提高股東的權(quán)益報(bào)酬率。提高股東的權(quán)益報(bào)酬率。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.51舉舉 例例100元元100元元150元元50元元利潤利潤購買購買銷售銷售100元元100元元140元元購買購買銷售銷售購買購買140元元196元元利潤利潤銷售銷售96元元某天某天A的銷售策略的銷售策略某天某天B的銷售策略的銷售策略.52凈資產(chǎn)

35、收益率凈資產(chǎn)收益率利潤利潤/成本成本總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)1 1(1-(1-資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率) )不變不變雖然企業(yè)利潤占成本的比重由雖然企業(yè)利潤占成本的比重由50%50%下降到下降到40%40%，但是，但是由于采取薄利多銷的方式加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，使資產(chǎn)周由于采取薄利多銷的方式加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，使資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)增加一次，為企業(yè)多增加轉(zhuǎn)次數(shù)增加一次，為企業(yè)多增加4646元的利潤，提高了元的利潤，提高了企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。薄利多銷薄利多銷50%下降到下降到40%提高周轉(zhuǎn)次數(shù)提高周轉(zhuǎn)次數(shù)1次提高到次提高到2次次凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率50%提高到提高到96%.538

36、.4 發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析 發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得發(fā)展趨勢和發(fā)發(fā)展能力通常是指企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得發(fā)展趨勢和發(fā)展?jié)撃?。分析企業(yè)的發(fā)展能力可以從動(dòng)態(tài)的角度評(píng)價(jià)企業(yè)的展?jié)撃堋７治銎髽I(yè)的發(fā)展能力可以從動(dòng)態(tài)的角度評(píng)價(jià)企業(yè)的成長性。成長性。 對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的分析內(nèi)容：對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的分析內(nèi)容：（1 1）發(fā)展能力指標(biāo)分析：營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率）發(fā)展能力指標(biāo)分析：營業(yè)收入增長率、凈利潤增長率 凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率凈資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率 （2 2）持續(xù)增長策略分析：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）持續(xù)增長策略分析：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率.548.4.1 發(fā)展能力指標(biāo)分析發(fā)展能力指標(biāo)分析p1 1、營

37、業(yè)收入增長率、營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率營業(yè)收入增長率100%上年?duì)I業(yè)收上年?duì)I業(yè)收入入= =本年?duì)I業(yè)收入本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入上年?duì)I業(yè)收入v一般而言，企業(yè)的銷售增長率應(yīng)該高于資產(chǎn)增長一般而言，企業(yè)的銷售增長率應(yīng)該高于資產(chǎn)增長率，由此帶來的資產(chǎn)積累及擴(kuò)張才是可持續(xù)的。率，由此帶來的資產(chǎn)積累及擴(kuò)張才是可持續(xù)的。v注意分析銷售增長的結(jié)構(gòu)，觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)注意分析銷售增長的結(jié)構(gòu)，觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)狀況，進(jìn)而分析企業(yè)的成長性。狀況，進(jìn)而分析企業(yè)的成長性。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.55p2 2、凈利潤增長率、凈利潤增長率凈利潤增長率凈利潤增長率100%上年凈利潤上年凈利潤= =本年凈利潤本年凈利潤-

38、上年凈利潤上年凈利潤v注意凈利潤增長的來源。將經(jīng)常性損益的增長率注意凈利潤增長的來源。將經(jīng)常性損益的增長率與凈利潤的增長率相比較，經(jīng)常性損益的增長率與凈利潤的增長率相比較，經(jīng)常性損益的增長率不應(yīng)低于凈利潤的增長率。不應(yīng)低于凈利潤的增長率。v注意凈利潤的增長趨勢，已排除個(gè)別時(shí)期偶然因注意凈利潤的增長趨勢，已排除個(gè)別時(shí)期偶然因素的影響。素的影響。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.56p3 3、股東權(quán)益增長率、股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率100%上年權(quán)益資上年權(quán)益資本本= =本年權(quán)益資本本年權(quán)益資本-上年權(quán)益資本上年權(quán)益資本v該比率也叫做資本積累率，反映出股東權(quán)的增長該比率也叫做資本積累率，反映

39、出股東權(quán)的增長速度，該比率越高表明企業(yè)自有資本的積累能力速度，該比率越高表明企業(yè)自有資本的積累能力越強(qiáng)。越強(qiáng)。v同樣需要注意凈資產(chǎn)的增長趨勢。一個(gè)持續(xù)增長同樣需要注意凈資產(chǎn)的增長趨勢。一個(gè)持續(xù)增長型的企業(yè)，股東權(quán)益應(yīng)該是持續(xù)增長的。型的企業(yè)，股東權(quán)益應(yīng)該是持續(xù)增長的。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.57p4 4、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率100%上年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)= =本年總資產(chǎn)本年總資產(chǎn)-上年總資產(chǎn)上年總資產(chǎn)v資產(chǎn)增長的規(guī)模是否適當(dāng)應(yīng)該和收入增長率、利資產(chǎn)增長的規(guī)模是否適當(dāng)應(yīng)該和收入增長率、利潤增長率結(jié)合起來分析。只有收入增長、利潤增潤增長率結(jié)合起來分析。只有收入增長、利潤

40、增長的前提下，資產(chǎn)規(guī)模的增長才是有效益的。長的前提下，資產(chǎn)規(guī)模的增長才是有效益的。v從企業(yè)發(fā)展的角度而言，企業(yè)資產(chǎn)增長的來源應(yīng)從企業(yè)發(fā)展的角度而言，企業(yè)資產(chǎn)增長的來源應(yīng)主要來自于所有者權(quán)益的增加。主要來自于所有者權(quán)益的增加。 總結(jié)和擴(kuò)展總結(jié)和擴(kuò)展.588.4.2 自我可持續(xù)增長率自我可持續(xù)增長率 自我可持續(xù)增長率是指公司在不發(fā)行新股，不自我可持續(xù)增長率是指公司在不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策條件下，公司可能實(shí)現(xiàn)的改變經(jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策條件下，公司可能實(shí)現(xiàn)的最大增長速度。最大增長速度。思考：思考：為什么公司不進(jìn)行為什么公司不進(jìn)行“新的權(quán)益融資新的權(quán)益融資”呢？呢？.59從理論上說，權(quán)益資本

41、的成本比債務(wù)資本高，外部權(quán)益資從理論上說，權(quán)益資本的成本比債務(wù)資本高，外部權(quán)益資本融資的成本比使用內(nèi)部留存收益的成本高。梅耶斯曾經(jīng)提出本融資的成本比使用內(nèi)部留存收益的成本高。梅耶斯曾經(jīng)提出著名的著名的“優(yōu)序融資論優(yōu)序融資論”，即企業(yè)應(yīng)使用資本的順序是：內(nèi)部留，即企業(yè)應(yīng)使用資本的順序是：內(nèi)部留存收益存收益?zhèn)鶆?wù)債務(wù)新權(quán)益資本。新權(quán)益資本。從美國企業(yè)的實(shí)踐看，其通常不愿發(fā)行更多的股票。理從美國企業(yè)的實(shí)踐看，其通常不愿發(fā)行更多的股票。理由有：由有：第一，在過去較長時(shí)期，累計(jì)留存利潤和借款就能滿足第一，在過去較長時(shí)期，累計(jì)留存利潤和借款就能滿足企業(yè)對(duì)資本的需求；企業(yè)對(duì)資本的需求；閱讀資料：為什么公司不進(jìn)

42、行閱讀資料：為什么公司不進(jìn)行“新的權(quán)益融資新的權(quán)益融資”呢？呢？.60第二，股票發(fā)行成本比較高，在第二，股票發(fā)行成本比較高，在5%-10%5%-10%，而且小規(guī)模股票發(fā)，而且小規(guī)模股票發(fā)行的成本更高；行的成本更高；第三，新股發(fā)行稀釋每股利潤，這是管理者不愿看到的；第三，新股發(fā)行稀釋每股利潤，這是管理者不愿看到的；第四，第四，60%60%的管理者認(rèn)為他們公司的股票價(jià)格被低估了，從的管理者認(rèn)為他們公司的股票價(jià)格被低估了，從而導(dǎo)致一再推遲新股發(fā)行；而導(dǎo)致一再推遲新股發(fā)行；第五，在高層管理者看來，股票是一種不可靠的資本來源，第五，在高層管理者看來，股票是一種不可靠的資本來源，公司對(duì)發(fā)行價(jià)格沒有把握，發(fā)

43、行可能成功，也可能失??；公司對(duì)發(fā)行價(jià)格沒有把握，發(fā)行可能成功，也可能失?。坏诹?，發(fā)行新股必須披露更多信息，手續(xù)和程序多，時(shí)間長第六，發(fā)行新股必須披露更多信息，手續(xù)和程序多，時(shí)間長.61可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率g= = =股東權(quán)益增長率股東權(quán)益增長率= =年初股東權(quán)年初股東權(quán)益益當(dāng)期留存收益當(dāng)期留存收益留存收益比率留存收益比率年初股東權(quán)年初股東權(quán)益益當(dāng)期凈利潤當(dāng)期凈利潤= =留存收留存收益比率益比率當(dāng)期營業(yè)收入當(dāng)期營業(yè)收入當(dāng)期凈利潤當(dāng)期凈利潤當(dāng)期留存收益當(dāng)期留存收益期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)當(dāng)期營業(yè)收入當(dāng)期營業(yè)收入 期初權(quán)益期初權(quán)益期末總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)= =銷售凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

44、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)留存收益比率留存收益比率.62v根據(jù)可持續(xù)增長率的擴(kuò)展公式，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)增長根據(jù)可持續(xù)增長率的擴(kuò)展公式，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)增長能力取決于以下四個(gè)因素：能力取決于以下四個(gè)因素： 1 1、銷售凈利率、銷售凈利率。該因素用來度量。該因素用來度量經(jīng)營效率經(jīng)營效率對(duì)企業(yè)增長對(duì)企業(yè)增長能力的影響。銷售凈利率的提高將會(huì)增強(qiáng)企業(yè)從內(nèi)部產(chǎn)能力的影響。銷售凈利率的提高將會(huì)增強(qiáng)企業(yè)從內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，從而提高企業(yè)增長率。生現(xiàn)金的能力，從而提高企業(yè)增長率。 2 2、 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。該因素用來度量。該因素用來度量資產(chǎn)使用效率資產(chǎn)使用效率對(duì)對(duì)企業(yè)增長能力的影響。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)增加

45、企業(yè)增長能力的影響。企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高會(huì)增加單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售收入。這樣會(huì)減少企業(yè)在銷售增單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的銷售收入。這樣會(huì)減少企業(yè)在銷售增長時(shí)對(duì)資產(chǎn)的需求，從而提高企業(yè)增長率。長時(shí)對(duì)資產(chǎn)的需求，從而提高企業(yè)增長率。 g g的影響因素的影響因素.633 3、 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)。該因素用來度量。該因素用來度量融資策略融資策略對(duì)企業(yè)增長對(duì)企業(yè)增長能力的影響。企業(yè)如果在融資策略上加大財(cái)務(wù)杠桿，提能力的影響。企業(yè)如果在融資策略上加大財(cái)務(wù)杠桿，提高權(quán)益乘數(shù)，會(huì)使額外的債務(wù)融資成為可能，在公司的高權(quán)益乘數(shù)，會(huì)使額外的債務(wù)融資成為可能，在公司的凈利率可以涵蓋負(fù)債的利息的條件下，會(huì)提高企業(yè)增長凈利率可以涵

46、蓋負(fù)債的利息的條件下，會(huì)提高企業(yè)增長率。率。 4 4、 收益留存率收益留存率。該因素用來度量。該因素用來度量股利政策股利政策對(duì)企業(yè)增對(duì)企業(yè)增長能力的影響。企業(yè)在制定股利政策時(shí)，降低股利支付長能力的影響。企業(yè)在制定股利政策時(shí)，降低股利支付率，會(huì)提高收益留存率。這樣會(huì)增加內(nèi)部權(quán)益資本來源率，會(huì)提高收益留存率。這樣會(huì)增加內(nèi)部權(quán)益資本來源，從而提高企業(yè)增長率。，從而提高企業(yè)增長率。 g g的影響因素（續(xù)）的影響因素（續(xù)）.64利潤、資產(chǎn)利潤、資產(chǎn)和現(xiàn)金受公和現(xiàn)金受公司司“經(jīng)營政經(jīng)營政策策”和和“財(cái)財(cái)務(wù)政策務(wù)政策”的的影響。影響。8.5 企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)政策與可持續(xù)增長企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)政策與可持續(xù)增長從

47、管理者的角度而言，應(yīng)當(dāng)尋求適當(dāng)?shù)慕?jīng)營政策和財(cái)務(wù)從管理者的角度而言，應(yīng)當(dāng)尋求適當(dāng)?shù)慕?jīng)營政策和財(cái)務(wù)政策使公司維持適度增長；政策使公司維持適度增長；并應(yīng)該能夠意識(shí)到公司超過或低于可持續(xù)增長率時(shí)所導(dǎo)并應(yīng)該能夠意識(shí)到公司超過或低于可持續(xù)增長率時(shí)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問題。致的財(cái)務(wù)問題。（1 1）經(jīng)營政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤率）主要受）經(jīng)營政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤率）主要受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場結(jié)構(gòu)和競爭程度和行業(yè)特點(diǎn)，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響點(diǎn)，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。（2 2）財(cái)務(wù)政策（負(fù)債比例和股利支付率）主要受）財(cái)務(wù)政策（負(fù)債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受