化工行業(yè)分析報告

1、河南開普化工股份有限公司所在行業(yè)分析報告河南開普化工股份有限公司目前的主營產品為氯堿及有機中間體，其中燒堿類產品主 要有燒堿、液氯、鹽酸等，有機中間體類產品主要有氯化苯、對硝基氯化苯、鄰硝基氯化苯、 硝基苯、苯胺等。從產品大類來說，開普化工的產品屬于基礎化工產品，現階段化工產品的 世界形勢以及國內的發(fā)展現狀將直接決定開普化工產品的市場和未來拓展方向；具體來說， 氯堿工業(yè)在中國的股市中表現如何，將是分析開普化工未來的產品戰(zhàn)略和未來經營戰(zhàn)略的基 礎。本文擬就化學工業(yè)的世界格局、中國的現狀、氯堿工業(yè)的發(fā)展現狀作一深入的探討，目 的為開普化工股份公司能夠認清當前和未來的行業(yè)走向，使企業(yè)的產品、市場以及

2、研發(fā)有著明智的定位和發(fā)展策略。第一部分 國內外化學工業(yè)的現狀以及未來發(fā)展趨勢報告、世界化工工業(yè)的發(fā)展趨勢化工是重要的基礎原材料工業(yè)，與國民經濟各部門及人民生活密切相關，化學工業(yè)屬于技術密集、資金密集型工業(yè)。其發(fā)展水平在一定程度上代表著一國的經濟發(fā)展水平。進入 90年以來，世界化工業(yè)進入了成熟時期，主要化工產品的生產能力已大部分滿足世界市場 的需要，世界性的市場競爭和技術競爭越來越激烈，經營環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，這促使化工行業(yè)進行戰(zhàn)略性調整，發(fā)展趨勢為：1、從相互競爭向彼此聯合、強化壟斷地位方向發(fā)展隨著世界經濟的發(fā)展和科學技術向廣度和深度的推進，市場競爭日趨激烈。世界大型 化工公司為減少成本和獲

3、得更多的市場利潤，紛紛由競爭轉向聯合， 以強化在某一方面的技術開發(fā)的領先地位和市場壟斷的地位，如：BP和阿莫科合并成為石化行業(yè)巨人，拜爾和赫司特的合并成立的 Dystar公司成了染料行業(yè)中的巨人，拜爾和赫司特的合并成立的Dystar公司成了世界農藥界的龍頭老大。2、從多元化經營向增強核心和優(yōu)勢產業(yè)的方向發(fā)展近年來，世界化工企業(yè)間并購多是從多元化發(fā)展轉向專業(yè)化發(fā)展。通過并購，收縮了 經營范圍，放棄了弱項，加強了核心產業(yè)，并逐步退出低附加值， 污染嚴重的傳統(tǒng)化工領域。3、從傳統(tǒng)產業(yè)向高新技術產業(yè)方向發(fā)展由于世界化工產業(yè)進入成熟期，市場格局基本定型，而且市場份額的大小已不能充分 體現其效益的大小。另

4、一方面，生物技術、新材料、新能源技術等高科技日新月異，已進入 成長期，其收益較好。因此，發(fā)達國家化工企業(yè)進一步加大了風險投入，以技術創(chuàng)新作為發(fā) 展的主線，開發(fā)新技術和新產品。新產品開發(fā)的主要方向集中在生物技術、基因工程、蛋白工程、生命技術、新型功能性材料、信息產業(yè)用化學品、催化技術、新型環(huán)保技術等方面。4、 化工生產布局向原料、市場所在地和綜合成本相對較低的地區(qū)轉移世界化工生產布局在不斷的調整，世界跨國公司投資已從以歐美投資為主，逐漸向生產綜合成本較低的地區(qū)轉移。近年來發(fā)展中國家經濟和市場增長迅速，并擁有原料和市場的優(yōu)勢，因此，已成為投資增長較快的地區(qū)。5、實現可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略是全

5、球經濟發(fā)展的優(yōu)點，化學工業(yè)又是可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略中的重點?；?學工業(yè)不僅是能源消耗大，廢棄物量大的產業(yè)部門，也是技術創(chuàng)新快，發(fā)展?jié)摿Υ蟮漠a業(yè)。 因此，世界各國化學工業(yè)的發(fā)展都將可持續(xù)發(fā)展作為目標，重視環(huán)保和安全技術， 把產品的生產和整個社會生態(tài)環(huán)境得失生產盡可能協調和統(tǒng)一。二、我國化學工業(yè)的發(fā)展現狀與差距1、化學工業(yè)在國民經濟中的地位化學工業(yè)是基礎原材料工業(yè)，我國化學工業(yè)包括：以石化基礎原材料為加工對象的延 伸化工、煤化工、鹽化工、生物化工及精細化工等。化學工業(yè)是國民經濟最基礎的產業(yè)部 門之一，與國民經濟各部門及人民生活有著極為密切的關系。有統(tǒng)計資料表明。國外每施 用一噸氮、磷、鉀肥（按有效成份計

6、），可增產10噸糧食。我國平均每使用1萬噸化肥大體上可增產糧食 6 -8萬噸糧食，化肥對農業(yè)增產所起的作用約占40% :施用農藥每年可挽回糧、棉損失達 250億公斤和800多萬擔?；瘜W工業(yè)也直接推動輕工、機械、紡織、建 筑、交通、汽車等相關部門的發(fā)展，如：平均每一噸合成纖維從生產樹脂到抽成絲，要各 種化工原料和助劑約 2.35噸；化工材料要占自行車生產總成本的46% ;輪胎和新型化工材料是汽車和交通業(yè)向高性能、安全化方向發(fā)展的重要因素；化學剪彩是未來建筑業(yè)的支 柱，以塑代木、以塑代鋼成為未來發(fā)展的方向。據統(tǒng)計，多年來化學工業(yè)產值一直以每年 7%以上的發(fā)展速度遞增。化學工業(yè)又國家經濟和國防安全重

7、要保障。化工提供工農業(yè)生產的關鍵性原料，在質 量、數量以及價格上的相對穩(wěn)定，才能使國民經濟穩(wěn)定發(fā)展，不至于受制于國外的操控和 控制；化工肩負著為國防生產配套的高技術材料的任務，也是國家常規(guī)戰(zhàn)略物資的重要提 供者；化工行業(yè)在國民經濟生產中占有相當大的比重，是利潤和回報率較高的行業(yè)，也是 國家出口創(chuàng)匯的大戶，在進出口貿易方面有至關重要的影響。2、我國化學工業(yè)發(fā)展現狀改革開放以來，化學工業(yè)的發(fā)展取得了長足的進步，總體水平的提高超過了歷史上任何一個時期，化學工業(yè)已提前四年完成到2000年實現國民生產總值翻兩番的目標。目前，我國化學工業(yè)已經形成具有相當規(guī)模、門類比較齊全、品種大體配套并基本可以滿足國內

8、需要的工業(yè)體系。1998年我國縣以上化工企業(yè)從業(yè)人數400多萬人，資產凈值達 2440億元，全行業(yè)實現產值 2965億元，增加值745億元，實現利稅 159億元，其中利潤11.5億 元，出口創(chuàng)匯141億美元。目前，我國有十余種主要化工產品產量居世界前列，其中：合成氨、化肥、電石、 染料居世界第一位；硫酸、農藥、純堿居世界第二位；硫鐵礦、磷礦、磷肥、燒堿、醋酸、 涂料、輪胎、等也在較前位次。近年來，化學工業(yè)突出抓好產業(yè)結構調整，優(yōu)先發(fā)展四大系列產品，使化工產品的結構調整出現明顯成效。 如在氮肥中高效尿素的比例由 48%上升到54%；在磷肥中高濃度 磷富肥的比例由15%增加到23% ;農藥生產品種

9、從 170種增加到200種，產量從27萬噸增加到40萬噸左右；在燒堿中離子膜燒堿的比例由11%增加到20% ;在輪胎中子午線輪胎產量的比例由12%增加到20%。1999年主要化學工業(yè)主要產品產量單位：萬噸產品名稱1999年能力1999年產量合成氨4066. 83162. 7化肥3807. 62871. 9其中：氮肥2909. 92175. 2磷肥854. 1662. 9鉀肥43. 733. 8硫鐵礦1169. 51485磷礦20262709. 1硫酸2471. 32049. 2純堿777. 0736. 8燒堿685. 8518. 4甲醇317. 5158. 1醋酸94. 558. 8苯酐41.

10、825.7聚氯乙烯207. 6159. 9農藥76. 240. 7染料30. 126. 4涂料196. 780輪胎（萬條）124887977感光材料（萬平方米）49003245純堿燒堿 聚氯乙烯佃99年純堿、燒堿、聚氯乙烯生產能力、產量對比80060040020003、與國際先進水平的差距市場戰(zhàn)略上的差距經過多年的建設和發(fā)展， 國內化工產品的供應能力大大提高，主要化工產品已擺脫了供應短缺的狀況。大部分化工產品的供求狀況已從過去的賣方市場轉變?yōu)橘I方市場。但是國內很多化工企業(yè)特別是國有大中型企業(yè)還停留在過去經營方式，沒有建立起市場化機制， 不能隨著市場變化而及時改變生產及營銷策略，而且相當多的企業(yè)

11、僅局限在區(qū)域市場或國內市 場，還沒有進入國際大市場。結構上的矛盾十分突出一是企業(yè)規(guī)模小而分散、集中度低、難以形成規(guī)模效益。目前化工系統(tǒng)內，中小型企業(yè) 占90%，許多裝置達不到經濟規(guī)模。如燒堿裝置平均規(guī)模不足2.5萬噸/年，而美國平均規(guī)模為58萬噸/年，八大燒堿公司的生產能力約占總能力的86 %，集中度很高。國內 PVC樹脂生產企業(yè)平均規(guī)模為 25萬條，而國外平均規(guī)模高達 300 - 400萬條。由于裝置規(guī)模小， 成 本高，競爭力差。二是產品結構落后。 產品結構不合理集中表現在高新技術產品的比例很低，高消耗、粗加工、低附加值產品的比例高，如新品種農藥僅占農藥總量20%（農藥品種數也只能滿足農業(yè)需

12、求的65%）,新品種染料僅占染料 35%（染料品種數只能滿足紡織業(yè)需求的50%）,離子膜燒堿僅占燒堿 25%，重質堿占僅占純堿 16%（發(fā)達國家已達80%以上）子午線輪胎 僅占輪胎18% （世界平均已達80%），節(jié)能低污染涂料僅占涂料15-20（發(fā)達國家已達 60%以上），精細化工率僅在化工產量35%左右（發(fā)達國家已達 60%以上），許多精細化工產品在國內還是空白。三是很多產品原料技術路線落后。目前我國乙烯法PVC樹脂的生產能力僅占 PVC總量40%左右，而高耗能、高成本的電石法比重高達60%，電石乙炔法醋酸乙烯約占總能力的50%,氯丁橡膠全部采用電石乙炔路線，而上述產品在國外已基本被石油化工

13、路線取代。在國際上早已被淘汰的磺化法苯酚、萘法笨酐、酒精法醋酸、發(fā)酵法丙酮、丁醇等在我國化工 中仍占相當比例。四是各地區(qū)化工產品結構趨同。我國各地區(qū)發(fā)展水平存在較大差異，但在化工生產布局上都力求大而全、小而全，產品結構趨同，不能按比較優(yōu)勢，合理分工和專業(yè)化協作。由于上述因素，使得我國化工企業(yè)存在著生產成本高、企業(yè)效益差、競爭能力低，在激烈的 市場競爭中，許多企業(yè)難以為繼。生產裝備落后我國化工裝備技術更新緩慢，大多處于國際七十年代水平，60%以上的生產設備處于國內一般以下水平，這導致了生產中能耗、物耗高。如我國燒堿與發(fā)達國家相比噸堿電耗高 250度以上，蒸汽消耗高近 2倍，綜合能耗高噸標煤；我國

14、純堿生產中，大型純堿 廠的鹽耗與國外接近，但氨耗和能耗差距較大，其中氨堿法的氨耗大約比國外先進水平高2倍左右，綜合能耗平均比先進水平高50%左右?？蒲谢A薄弱，科研體制亟待轉軌我國化工科研和國際化工科技進展相比差距較大，主要表現在：缺乏創(chuàng)制機制以及引進技術消化能力低，如主要精細化工產品靠仿制國外產品而發(fā)展，化肥、燒堿、環(huán)氧丙烷、子 午線輪胎等成套引進十幾套甚至幾十套，但全套國產化的不多。環(huán)保問題成為發(fā)展中的重要制約因素化工生產歷來是工業(yè)污染大戶。 化工環(huán)保治理雖然做了很多工作， 但遠未達到預期目標。 染料行業(yè)廢水治理率不到 50%，其中治理合格率不到 60 %。此外發(fā)達國際正在不斷地將其 污染

15、嚴重的產品轉向發(fā)展中國家，也會進一步加重我國的環(huán)保負擔。三、預計今后化學工業(yè)發(fā)展方向和重點根據世界化學工業(yè)發(fā)展趨勢以及我國化學工業(yè)現狀，未來化學工業(yè)仍會有較大發(fā)展。1、預計未來化學工業(yè)的發(fā)展方向一是促進化學工業(yè)結構調整。通過實行控制總量、 提高集約度、增強競爭力和增加經濟效益為目的的結構調整， 使主要行業(yè)產品結構和企業(yè)結構基本與世界總體水平接近，徹底擺脫現由產品高檔次產品不足、低檔次產品過剩和企業(yè)小而分散、競爭乏力的被動局面。二是全面提高化工科研水平。以創(chuàng)立與完善新型的科研開發(fā)體系為先導，建立科研評判和制約制度，強化自主開發(fā)能力，不斷推進技術進步。三是實行對外開發(fā)。世界經濟一體化已是必然趨勢，

16、化工發(fā)展也必然是面臨國內兩種資源和兩個市場的同一。通過在這兩種資源、兩個市場中切實把握住自己的優(yōu)劣與利弊，積極參與國際競爭，加大利用外資的力度和引進先進技術特別是高新技術的力度，以全面、合理地吸納整個世界的資源（包括：自然資源、人力資源、技術資源和金融資源）。四是實行可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。化工發(fā)展必須以保護環(huán)境、促進資源合理利用為前提，要把 節(jié)能、節(jié)材、節(jié)水、資源再利用及推行清潔生產、減少和治理"三廢”為目的技術改造放在 重要位置上，使我國化工行業(yè)的資源綜合利用及環(huán)境保護與國際接軌，努力實現可持續(xù)發(fā)展的目標。2、預計未來化學工業(yè)的發(fā)展重點一是繼續(xù)農用化學品的發(fā)展放在重要地位，確保農業(yè)生產的

17、需要。中國是一個人口大國，也是一個農業(yè)大國，農業(yè)是國民經濟的基礎，也是經濟發(fā)展、社會安定、國家自立的基本保 障。在化學工業(yè)總產值中，農用化學品占40%。無論是從對國民經濟的重要性考慮，還是從化學工業(yè)自身內部比重來看，農用化學品的發(fā)展都將是重中之重。化肥工業(yè)要繼續(xù)合理調整氮、磷、鉀比例和大、中、小比例。氮肥工業(yè)要在節(jié)能、降耗， 提質、高效和適度規(guī)模生產的情況下，在條件較好的地區(qū)，建成大型磷復肥基地。鉀肥工業(yè) 要在提高資源利用率生產技術水平的前提下，努力增產和向大型化方向發(fā)展。農藥工業(yè)要加快新品種發(fā)展，加快結構調整步伐，逐步削減或淘汰噸位較大的高毒農藥 的生產，在合理布局的前提下， 下大力氣整頓和

18、調整現有廠點格局，以適應參與國際競爭和建立與完善我國農藥科研開發(fā)體系的需要。二是優(yōu)化化工原料技術路線，大力推進資源合理配置與利用。要在基礎有機原料 （如苯酐、丁辛醇、苯酚、丙酮、醋酸乙烯），PVC，氯丁橡膠等主要產品的生產中大力進行原料路線改造，將世界上早已淘汰的落后工藝堅決摒棄，擺脫高能耗、高消耗、高污染、缺乏競 爭力的現狀。三是增強為機械電子、汽車工業(yè)、建筑業(yè)等支柱產業(yè)配套能力，為其提供大量的化工配 套產品和原料。目前，這些重點產業(yè)的發(fā)展已進入加速期，對其配套化工產品需求呈明顯地上升趨勢，如化工新型材料（有機硅、在機氟、膜材料，工程塑料）、聚氨酯類材料、子午線輪胎、汽車、機械用新型橡塑制品

19、、建筑用塑料（包括助劑）及制品、建筑用高檔涂料及 原料、防水材料及原料、膠粘劑等。四是加快精細化工產品的發(fā)展，提高整個化工的精細化工率。精細化工是當今世界各國 發(fā)展化學工業(yè)的戰(zhàn)略重點，也是一國家綜合技術水平的重要樗之一。今后要抓好點精細化工產品的發(fā)展，如超細和納米級無極鹽產品、飼料添加劑、食品添加劑、現代生物化工、水處 理化學品、造紙化學品、電子化學品等。五是加快節(jié)能、環(huán)保與節(jié)約資源的改造步伐。今后要重點針對一些生產能力已過剩，能耗高、環(huán)境污染嚴重與資源利用率較差的行業(yè)，如：無機化工、氯堿、染料、涂料等，開展 以節(jié)約能源、加強“三廢”治理與綜合利用，提高資源利用率為目的的技術改造和產業(yè)整頓，

20、以此促進整個化工向清潔、高效方向發(fā)展。3、預計未來五年化學工業(yè)發(fā)展的總體目標據有關部門預計，未來五年化學工業(yè)發(fā)展速度應保持和國民經濟總體發(fā)展速度基本一致，年均增長7%，到2005年化工學業(yè)產值將達到 4600億元。主要行業(yè)的產品結構狀況如 下表：產品名稱98年的比例2005年的比例高濃度化肥占化肥總產量的比例47%65%其中：高濃度氮肥占氮肥的比例54%68%高濃度磷肥占磷肥的比例20%45%重質堿總產量的比例20%40%精細無機鹽占無機鹽總產量的比例50%離子膜燒堿占燒堿總產量的比例21%40%羰基合成法醋酸占醋酸總產量的比例37%60%鄰二甲苯法苯酐占苯酐總產量的比例92%95%乙烯法聚氯

21、乙烯占聚氯乙烯總產量的 比例36%70%低毒農藥占農藥總產量的比例33%60高檔染料占染料總產量的比例20%30%節(jié)能低污染涂料占涂料自總產量的比 例30%40%子午線輪胎占輪胎總產量的比例21 . 5%45%主要行業(yè)能耗指標：氮肥合成氨綜合能耗：大型37.03GJ，中型55.33GJ；燒堿能耗平均降低10%，達到1.5噸標煤/噸堿；純堿能耗指標達到8000兆焦/噸堿。環(huán)境保護控制目標是：“三廢”治理率達到 100%，環(huán)境治理達標率達到100%。4、化學工業(yè)投資今后五年要保證化學工業(yè)增長速度7%的要求，投資預計將達到3000億元，分行業(yè)投資比例如下；行業(yè)名稱投資（%）化學礦山5. 6化肥39.

22、 0無機化工3. 9基礎有機原料11. 1氯堿及氯化物0. 8涂料1. 7染料0. 6農藥0. 8橡膠加工6. 7信息化學品1. 1化工新型材料4. 5新領域精細化工16. 7四、化學工業(yè)發(fā)展的主要政策和保障措施為保證今后五年化學工業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展，國家可能將采取的主要宏觀經濟政策:1、鼓勵積極、有效地利用外資和多渠道籌集發(fā)展資金繼續(xù)加大利用外資力度，擴大利用外資的形勢和規(guī)模的同時，合理、有效地將外資引導到國家急需發(fā)展和重點支持的產業(yè)上來，提高利用外資質量和效率，減少利用外資中的盲目性和地方保護主義； 國家在降低國有銀行不良資產，鼓勵其擴大信貸規(guī)模的同時， 還會增加國有骨干企業(yè)直接融資的方式和

23、規(guī)模（如企業(yè)改制上市），通過產業(yè)政策和行業(yè)規(guī)劃引導各方面的資金到國家的重點產業(yè)和重點項目上來。2、激勵企業(yè)采用清潔工藝生產和加強綜合利用國家除大力組織清潔生產工藝和綜合利用的企業(yè)收費，對因采用清潔工藝生產和進行綜合利用所增加的效益部分免征一切稅費的辦法，來激勵企業(yè)采用清潔工藝生產和加強綜合利用。第二部分 氯堿工業(yè)的現狀以及未來走勢分析一、氯堿行業(yè)的現狀氯堿行業(yè)是非常重要的基礎化工行業(yè)，該行業(yè)的生產工藝是電解氯化鈉得到燒堿、氯氣或氯化氫，再用氯化氫和乙炔、乙烯等反應和聚合得到聚氯乙烯（PVC），其最終產品主要為燒堿和聚氯乙烯，此外也同時生產其它系列氯產品，如液氯、鹽酸、次氯酸鈉、漂粉精、 氯乙烯

24、、二氯乙烷等，品種超過900多種。隨著國民經濟的發(fā)展，我國的燒堿和聚乙烯等主要氯產品生產能力、產量及消費量均有較大增長，尤其是從20世紀90年代以來，我國由燒堿進口國變?yōu)槌隹趪?，尤其?999年，我國氯堿行業(yè)主要產品的生產規(guī)模為：燒堿全國產量達到557萬噸，比1998年增長9.5% ;聚氯乙烯產量達到190.7萬噸，比1998年同比增長23.4%?？傮w來說，氯堿行業(yè)是技術含量不高的傳統(tǒng)產業(yè)，近年全行業(yè)盈利水平一直不 理想，尤其是其中的燒堿一直是虧損的，必須依靠聚氯乙烯的盈利來彌補，因此該行業(yè)的特點就是燒堿持續(xù)虧損，行業(yè)整體利潤受聚氯乙烯價格高低的影響極大。1、燒堿市場持續(xù)虧損但表現平穩(wěn)燒堿生產

25、的工藝主要有隔膜法和離子膜法兩種，其中離子膜法工藝比較先進，在發(fā)達國家生產的燒堿中該工藝占絕大多數。近年來，我國大規(guī)模引進離子膜燒堿生產裝置，加上應用行業(yè)如化工、造紙等行業(yè)連年不景氣，國內燒堿市場自1995年以來一直處于嚴重供過于求狀態(tài)，東南亞金融危機的暴發(fā)又使燒堿出口數量明顯下降，對燒堿市場來說更是雪上加霜，價格持續(xù)低迷。進入 2000年后，由于宏觀經濟的好轉，燒堿價格有所回升，目前隔膜法燒 堿約2100元/噸，而離子膜法燒堿約 2500元/噸，與1999年相比漲幅約10%，市場銷售狀 況也有所好轉，但總體來看仍然比較平穩(wěn)。2、聚氯乙烯價格影響巨大相對于虧損的燒堿來說， 聚氯乙烯和其它氯產品

26、狀況相對較好，基本上是盈利的，但也受國內外市場價格影響，不時出現大幅度的波動。聚氯乙烯在國內產需缺口比較大，近年 50%以上從亞洲周邊國家進口，因此國內企業(yè)聚氯乙烯的盈利狀況就取決于兩方面的因素， 一是周邊國家和地區(qū)如日本、韓國、臺灣產品的聚氯乙烯向中國出口狀況，二是原油價格對這些企業(yè)成本的影響因素。1998年東南亞金融危機的時候，亞洲部分國家的聚氯乙烯以極低的價格向中國大量走私和拋售，1998年底價格比年初下跌了32.9%，當年聚氯乙烯一度達到5000元/噸左右的低價，下半年在打擊走私力度加大的影響下才出現反彈。進入1999年，亞洲經濟的復蘇和國際原油價格的飚升推動了亞洲市場聚氯乙烯價格的上

27、漲，國內市場所受壓力大為減輕，聚氯乙烯價格第二季度開始出現反彈，從5200元/噸小幅上漲到 6000元/噸后回調到5500元/噸一帶整理，第三季度在國際原油上漲和中國進口塑料政策收緊的背 景下升勢凌厲，一舉上沖8000元/噸，第四季度則在 7200元/噸左右小幅波動，全年平均價格約為6300元/噸。2000年以來，受國際原油價格居高不下的影響，聚氯乙烯更是價格持續(xù)保持在80008200元/噸的高位，較 1999年6300元/噸上漲17001900元/噸。可見，聚氯 乙烯市場近年來呈現探底回升的態(tài)勢。3、具體公司表現尚需視工藝不同而定前面已經說過，聚氯乙烯是氯堿企業(yè)的主要盈利產品，因此氯堿行業(yè)的

28、經營狀況主要就看聚氯乙烯價格的高低和銷售是否順暢，其次是企業(yè)生產成本的變化，而生產成本就必須看該企業(yè)的生產工藝。聚氯乙烯的生產工藝主要有電石法、乙烯法和EDC法三種，電石法是乙炔（以電石為原料生產）和氯化氫化合，乙烯法是乙烯和氯化氫化合，而EDC法則是裂解EDC直接得到氯乙烯進行聚合，但同時產生氯化氫，另需電石法乙炔來配套合成氯乙烯。電石法聚氯乙烯成本較高，1999年企業(yè)平均成本大致達到5500元/噸以上，但19992000年原油處于高價、聚氯乙烯暴漲的形勢下，在聚氯乙烯價格從1999年平均價格6300元/噸上漲到目前的平均價格8000元/噸的同時，由于原料電石價格從 2150元/噸下跌到18

29、50元/噸，電石法成本反而略有下降到5400元/噸左右，因此電石法聚氯乙烯每噸毛利2000年比1999年上升約1800元/噸，是三種工藝中利潤增長最大的；乙烯法質量較好，成本低于 電石法，1999年約4100元/噸，但由于近期乙烯價格近期上漲較多（從 1999年平均420美 元/噸左右到目前600美元/噸），每噸聚氯乙烯的乙烯成本約上升700元/噸，因此目前乙烯法聚氯乙烯成本約為 4800元/噸，相應每噸利潤比 99年同期約上升1100元/噸，2000年企 業(yè)利潤增長幅度不如電石法企業(yè)；EDC法在1999年上半年EDC價格低廉的時候每噸聚氯乙烯成本僅38004000元/噸，而目前EDC價格漲幅

30、驚人，2000年以來每噸EDC價格基本 保持在420美元/噸左右，EDC法聚氯乙烯目前成本因此上升到6000元/噸，與99年相比是三種工藝中成本上升幅度最大的，因此2000年EDC法生產聚氯乙烯的企業(yè)經營狀況最不樂觀。HS78512&52J5913TT74352同反線圖詞工（簡甌価工呃圧血7-JSL昨收盤ES.M 令開舐1&BB 最高價 蘇尬I&BBSSrtfr ia.B£姐.1醒亦君ZD01-03-3311詡畑二、氯堿行業(yè)上市公司總體情況涉及到氯堿生產的上市公司很多，但以下兩類公司與本文主題有一 定差距，因此不是我們研究的重點：一是以往是氯堿行業(yè)公司， 但目

31、前進行了較大力度的重組，氯堿產品在營業(yè)收入中所占的比例已經下降，而且市場一般也是從非氯堿行業(yè)，如高科技行業(yè)的角度分析該公司，這類公司不是我們研究的重點。如明天科技（600091）,重組前就是氯堿行業(yè)的公司，但目前軟硬件方面的業(yè)務占了相當大的比重，因此不在此討論。二是那些大型綜合性的化工公司，雖然聚氯乙烯等氯堿產品的規(guī)模很大，但在營業(yè)收入中所占的比例并不大，氯堿行情漲跌對公司業(yè)績影響也相對有限，也不是我們討論的重點。 如齊魯石化的聚氯乙烯、燒堿產能均達到20萬噸以上，1999年這兩項產品銷售收入也達到了 10.5億元，在國內同類企業(yè)的排名相當靠前，但在該公司的主營業(yè)務收入中占的比例 僅18%，因

32、此不列入氯堿類公司。除了上述公司，目前仍以氯堿化工為主業(yè)、而且氯堿產品占營業(yè)收入大部分的上市公司共有九家，是氯堿化工、 ST渤化、 滄州化工、 江蘇索普、 金路集團、 沈陽化工、 北 京化二、錦化氯堿和南化股份。這些上市公司大都是國內氯堿行業(yè)的大型企業(yè)，產量在國內氯堿企業(yè)中居前列，如1999年國內聚氯乙烯產量占首位的是氯堿化工，達到23.8萬噸，以下依次是 渤?；ぁR魯石化、北京化工、滄州化工、錦化氯堿等；從燒堿看，1999年在全國557萬噸的產量中，上海天原集團（上海氯堿化工母公司）以41.2萬噸的產量居國內第一，以下依次是渤?；?4.6萬噸，齊魯石化 22.1萬噸，錦化氯堿16.3萬噸

33、和 巨化股份12萬噸。分析這幾家氯堿類公司，我們可以看到幾個明顯的特點：1、產品均以聚氯乙烯和燒堿為主，但從工藝看，乙烯法工藝應用較廣，而電石法主要 在規(guī)模較小的廠家應用氯堿行業(yè)上市公司一覽表代碼公司名稱燒堿PVC其中：乙烯法其中：電石法備注600618氯堿化工3223.8 :23.8/600874ST渤化34.622.27數量不明600722滄州化工828.4/14其余EDC法600746江蘇索普5.11/無PVC0510川金路55/50698沈陽化工143/3糊狀PVC :0728北京化二11.714.8 14.8/0818錦化氯堿16.35.32.62.6600301南寧化工61.35/

34、1.35注：單位均為萬噸。首先從產品看，沈陽化工生產的是糊狀PVC ,其余八家為燒堿和普通 PVC樹脂。一般PVC以懸浮法制得，而糊狀PVC以乳液法，其特點是易發(fā)泡，容易加工成型，但工藝復雜， 成本高，且不能加工為硬質制品。除了PVC夕卜，大多數廠家一般還生產一些氯產品次氯酸鈉、發(fā)泡劑等，如江蘇索普的ADC發(fā)泡劑，沈陽化工的石蠟。其次從工藝看，聚氯乙烯電石法和乙烯法生產工藝的不同，燒堿隔膜法和離子膜法工藝的不同，均會對公司的經營業(yè)績產生巨大的影響。氯堿化工、北京化二是乙烯法聚氯乙烯的典型公司，南化股份主要是電石法，而錦化氯堿則是50%的電石法和50 %的乙烯法。從燒堿的工藝看，主要就是隔膜法和

35、離子膜法的區(qū)別，錦化氯堿全部是離子膜法，而滄州化工8萬噸燒堿中則是隔膜法和離子膜法各4萬噸，在南寧化工的 6萬噸產量中，4萬噸是離子膜法，其余2萬噸則是隔膜法。滄州化工聚氯乙烯工藝的變化具有較大的代表性，該公司原以電石法工藝生產聚氯乙烯，1999年開始變?yōu)镋DC法，在當時EDC價格較低的時候取得了較好的收益，公司股價 因此大幅飚升，成為生產工藝變更影響股價的典型例子。2、近年行業(yè)整體不理想，但呈現探底回升的走勢從下表可以看出，氯堿行業(yè)上市公司的平均凈利潤和凈資產收益率在98下半年達到最低點，99年基本上是逐漸回暖的格調，99年下半年行業(yè)回升較為明顯。如不包括渤化的七家公司，98年下半年平均凈利

36、潤為1575萬元，而1999年下半年平均凈利潤為 3746.8萬元，增長達138%;從平均凈資產收益率看，1998年下半年為0.44%，而1999年下半年為4.07%。 以上走勢和聚氯乙烯市場的變化情況是吻合的。進入2000年，隨著聚氯乙烯市場的好轉，我們可以推斷，氯堿類公司的經營業(yè)績將 繼續(xù)回暖。九家氯堿類上市公司近年表現統(tǒng)計指標平均值98上半年98下半年99上半年99下半年（包括ST渤化）凈利潤481.3-6336.5-1398.81259.4凈資產收益率1.7'-4.4-0.141.67（不包括ST渤化）凈利潤545.31575.11439.143746.8凈資產收益率1.960

37、.442.034.07注：凈利潤單位為萬兀，凈資產收益率單位為。3、不少公司有調整產業(yè)結構的趨勢最近上市的南寧化工代表了氯堿類公司的一類想法，就是涉及其它行業(yè)，優(yōu)化產業(yè)結構。南寧化工是一家涉及生化的氯堿類公司，但該公司在繼續(xù)保持原有氯堿產能的同時，其募股資金主要投向木瓜蛋白酶及木瓜蛋白酶血腥試劑等項目，在一定程度上改變了該公司的形 象，因此對于該公司來說，更引人注目的就是其在生化行業(yè)的進展。ST渤化與天津市政投資有限公司所屬的路、橋、污水處理廠等資產進行資產重組，涉足環(huán)保產業(yè)，事實上也有異 曲同工之妙。對于其它氯堿類公司來說，關注其是否有意涉及其它高新行業(yè)也是一個很重要的因素， 對于小公司來說

38、，涉及其它行業(yè)往往意味著公司的徹底轉型，對于大公司來說，則是產業(yè)結構的優(yōu)化整合，同時這種產業(yè)調整往往還和股權的運作結合在一起，如金路集團與三通集團在1998年的重組就是先例。三、重點上市公司分析在進行了產品市場分析、原料市場分析以及公司其它基本面的分析后，我們對各氯堿類公司進行了較為具體的分析。我們的主要觀點是:1、 由于聚氯乙烯的價格飚升，氯堿類公司2000年利潤均將比1999年出現較大幅度的增長，而且由于這些公司1999年每股收益均不高，有的甚至是微利，因此相應的增長幅度會很大，中報前后二級市場存在一定的短線機會；但同時這種變化主要表現在2000年利潤的相對增長幅度上，而從絕對價位的角度考慮，即使是以增長后的2000年每股收益衡量，市盈率也并不很低。2、技術原本相對落后的電石法工藝公司在原油、乙烯和聚氯乙烯價格上漲的背景下由于原料價格上漲不明顯，利潤增長最為顯著；乙烯法由于乙烯價格上漲而影響了利潤增長的 幅度，但也有一定程度的增長；EDC法利潤率反而比1999年下降；3、 機會較大的公司并不一定是利潤增長幅度最大的公司，也不一定是以2000年每股收益計算市盈率最低的公司，而是在利潤增長的基礎上，絕對股價不高，同時公司在資本運作方面又有一定想法的公司。綜合考慮這幾