董事會專業(yè)能力與成長型戰(zhàn)略決策關系研究VIP

1、董事會專業(yè)能力與成長型戰(zhàn)略決策關系研究摘要：文章應用9家中國臺灣面板上柜公司的11年（2000-2010年）經驗數(shù)據(jù)證實，董事會專業(yè)能力是影響董事會在企業(yè)戰(zhàn)略決策過程中發(fā)揮作用的重要因素，提高董事會專業(yè)能力可以顯著增加企業(yè)研發(fā)、并購及戰(zhàn)略聯(lián)盟等成長型戰(zhàn)略決策的產出。關鍵詞：董事會專業(yè)能力；研發(fā)；并購；聯(lián)盟；戰(zhàn)略決策一、 問題的提出學界和業(yè)界越來越意識到，企業(yè)的建立、生存與壯大，競爭優(yōu)勢的獲取、延續(xù)與更新，與企業(yè)戰(zhàn)略的成功與否密切相關。以中國臺灣宏碁（acer）公司為例，當蘋果的平板計算機ipad于2010年底上市之后，橫掃全球的筆記本電腦市場，掀起全球筆記本電腦市場的生態(tài)革命。然而，中國臺灣宏

2、碁電腦全球營銷ceo未能對這一股消費習性的改變產生應有的市場洞察力，接連三次調降宏碁電腦價格倉促應對，卻難以湊效。最終，宏碁董事會被迫采取積極介入的手段，斷然更換全球營銷ceo ，修正公司戰(zhàn)略決策，加強自主研發(fā)能力，并很快推出ultra-book新平板計算機才得以穩(wěn)住陣腳。宏碁董事會這樣正確而快速的戰(zhàn)略決策，突顯了董事會決策能力的有效性以及戰(zhàn)略選擇的成功，充分發(fā)揮了董事會戰(zhàn)略角色的決策職能。那么，面臨當前全球經濟環(huán)境復雜性與動態(tài)性不斷加深的背景，在企業(yè)戰(zhàn)略決策的制定和執(zhí)行過程中，董事會能力尤其是專業(yè)能力是否切實提高了企業(yè)戰(zhàn)略決策的有效性，就成為快速變遷的環(huán)境背景下企業(yè)所面臨的重要課題，亦是本文

3、所要關注的焦點。二、 文獻回顧在1970年代經濟衰退期間，許多美國學者及企業(yè)界的實務經營者指出，董事會與其被動行事，倒不如讓董事會積極地介入戰(zhàn)略決策，以喚起公眾投資者的信心（clendenin，1972；mace，1976；vance，1979）；其他相近的主張認為董事會對企業(yè)戰(zhàn)略有合法的責任角色（harrison，1987；coffee，2005；yawson， 2006）。因此，董事會應具有合法的最佳地位以作出對企業(yè)戰(zhàn)略決策的貢獻（andrew，1980；tricker，1984；goodstein，gautam & boeker，1994；carpenter & west

4、phal，2001）。schmit & brauer（2006）認為董事會的功能不僅是傳統(tǒng)的監(jiān)督與財務控制，更重要的是發(fā)揮董事會的資源提供與積極的戰(zhàn)略決策角色，董事會的資源提供和戰(zhàn)略決策功能加上公司經營層的有效執(zhí)行是企業(yè)獲取經營績效的充分條件，也是企業(yè)制造客戶端附加價值的重要來源，更是企業(yè)獲得可持續(xù)競爭優(yōu)勢不可或缺的因素。企業(yè)能夠永續(xù)經營、成長、獲利、提升公司價值，一定是采取企業(yè)本身能力及條件能和經營環(huán)境互相配合的戰(zhàn)略選擇（湯明哲，2011）。周建等（2011）認為董事會能力而非結構是董事會戰(zhàn)略決策產出的來源，董事會依據(jù)自身專業(yè)能力對戰(zhàn)略決策作出正確的選擇。amedeo puglies

5、e， et al （2009）也曾指出董事會對戰(zhàn)略介入的結果促成戰(zhàn)略的產出，諸如多角化戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略、創(chuàng)新及戰(zhàn)略改變等三種戰(zhàn)略決策。資源依賴理論（rdv）支持了董事會的戰(zhàn)略作用，該理論認為董事會是建立企業(yè)與外部環(huán)境聯(lián)系的重要機制，他們可以獲得信息、合法性甚至信譽等重要資源，以降低外部環(huán)境的不確定性，提高戰(zhàn)略執(zhí)行成功的機率（hendry & kiel， 2004）。haynes和hillmam（2010） 研究了董事會能力對企業(yè)戰(zhàn)略選擇的影響，認為董事會能力的廣度和深度對戰(zhàn)略選擇的影響是不同的。董事會能力的廣度對企業(yè)戰(zhàn)略選擇的影響在于個人專長、知識及經驗等能力的異質性。復雜的戰(zhàn)略需要具

6、有認知異質性的領導團隊介入（priemet et al.， 1999），董事會是企業(yè)的最高領導團隊，異質性的董事會不但更容易從外部取得有價值的資源，而且擁有廣泛的知識，掌握豐富的經驗，具備高水平的創(chuàng)新力。golden & zajac（2001）的研究表明，董事會的異質性往往表現(xiàn)為董事會成員的經驗與專業(yè)技能的多元化，這種多元化有助于增加董事會的選擇，擴大董事會戰(zhàn)略決策的范圍，從而有利于戰(zhàn)略變革的發(fā)生。milleret 等（1998） 的研究也印證這種觀點，認為董事會認知的異質性能夠提升戰(zhàn)略選擇的綜合性和延伸性?？梢?，董事會能力廣度越大，戰(zhàn)略選擇變化就越可能發(fā)生。董事會能力深度對戰(zhàn)略選擇同

7、樣具有影響。不管董事會成員是在行業(yè)內任職還是擔任關系企業(yè)的連鎖董事，他們的任職經驗有利于提高董事會對企業(yè)所在行業(yè)的了解，從而提高其行業(yè)涉入程度（haynes & hillman，2010）。董事會的行業(yè)涉入程度越高，越能督促企業(yè)采取與行業(yè)內主流戰(zhàn)略相匹配的戰(zhàn)略行動。geletkanycz和hambrick （1997）認為，如果董事會能力深度由于行業(yè)知識和任期經驗等因素而提高，那么董事會所作出的戰(zhàn)略較能體現(xiàn)出行業(yè)主流戰(zhàn)略模式。因此，董事會能力深度越大，企業(yè)就越不容易產生戰(zhàn)略偏離（即企業(yè)戰(zhàn)略相對于行業(yè)內主流戰(zhàn)略的偏離）。三、 實證研究設計1. 研究假設。hillman和dalziel（2

8、003）認為，董事會對組織的兩項重要功能在于代表投資人提供資源及監(jiān)督管理的機制，代理理論認為有效的監(jiān)督與控制功能是董事會激勵作用的結果，而資源依賴理論認為董事會提供資源是董事會資本的作用。因此，董事會能力影響了董事會監(jiān)督與資源的提供，進而影響企業(yè)在戰(zhàn)略決策上的潛力。全面性的公司治理（c.k. ho， 2009）是改善企業(yè)績效，并進一步形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而企業(yè)績效的改善就是戰(zhàn)略選擇能力的體現(xiàn)，也就是董事會的有效性（payne et al.，2009）。學者們在研究董事會能力與企業(yè)績效之間關系時，常常采用董事會有效性作為中介變量（payne et al.，2009），甚至有時把董事會有效性視為企

9、業(yè)績效的代理變量 （hillman & dalziel，2003），因為學者們普遍認可董事會有效性與企業(yè)績效正相關的觀點（cohen & bailey，1997；sundaramurthy & lewis，2003）。我們借鑒湯明哲（2011）、周建（2011）、haynes和hillmam （2010）以及hillman和dalziel（2003）等學者的觀點，認為董事會專業(yè)能力為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供資本，并決定企業(yè)研發(fā)、并購和聯(lián)盟形式的成長型戰(zhàn)略的選擇。根據(jù)以上分析，本文提出以下假設：假設h1：董事會專業(yè)能力與企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略決策顯著正相關；假設h2：董事會專業(yè)能力與企業(yè)并

10、購戰(zhàn)略決策顯著正相關；假設h3：董事會專業(yè)能力與企業(yè)聯(lián)盟戰(zhàn)略決策顯著正相關。2. 樣本選擇。本文依據(jù)中國臺灣證期會公開信息觀測站與產業(yè)研究報告信息，選擇友達光電、奇美電、群創(chuàng)、華映、瀚宇彩晶、勝華、元太、界面、洋華9家中國臺灣上柜面板企業(yè)為研究對象，以2000年至2010年的11年公開市場信息為分析數(shù)據(jù)，樣本總數(shù)共99個觀測值（9個截面單元和11年年份跨距）。以樣本個體的代表性而言，除廣輝被友達光電并購外，樣本涵蓋中國臺灣面板產業(yè)的所有上柜公司，數(shù)據(jù)跨度期間為11年，故樣本具有充分的代表性。3. 變量選取。董事會能力是指董事會成員共同帶給董事會的知識、技能、經驗和專業(yè)技能等多元化組合（hill

11、man & dalziel，2003），本文根據(jù)董事會專業(yè)能力的概念內涵，選擇董事會成員的學歷、經歷和專業(yè)多元性作為董事會專業(yè)能力的測量指標。企業(yè)成長型戰(zhàn)略涉及三種戰(zhàn)略形式：研發(fā)戰(zhàn)略、并購戰(zhàn)略和聯(lián)盟戰(zhàn)略。另外，我們也考慮到處董事會能力外，也可能會有其他因素對企業(yè)戰(zhàn)略決策和績效產生影響，比如企業(yè)的規(guī)模、年齡、資本結構、股權集中度和董事長與總經理是否兩職合一等，并將它們設置為控制變量。各變量的定義具體見表1。4. 描述性統(tǒng)計分析。本文對主要變量在2000年2010年各年度內的數(shù)據(jù)首先進行了描述性統(tǒng)計分析。分析結果顯示，樣本企業(yè)董事的教育經歷、任職經驗和專業(yè)能力多元性的最小值、最大值、均值及

12、標準差在各年度內基本沒有較大的變化，反映了中國臺灣面板產業(yè)董事會專業(yè)能力在時間縱向維度上的穩(wěn)定性，而這三個指標的標準差普遍較大，表明面板企業(yè)董事會的專業(yè)化水平一直以來都存在很大的差異。另外，在企業(yè)成長型戰(zhàn)略變量的統(tǒng)計結果方面，樣本企業(yè)自主研發(fā)的投入力度的均值顯示，在2000年2003年期間處于增強趨勢，之后在2004年2007年度內趨于下降，而在2008年全球金融危機爆發(fā)后又呈上升勁頭，這反映了中國臺灣面板企業(yè)的自主研發(fā)戰(zhàn)略隨產業(yè)周期的循環(huán)波動而不斷調整。從樣本企業(yè)截面來看，各企業(yè)執(zhí)行研發(fā)戰(zhàn)略的差異較明顯，尤其在研發(fā)投入最高的2003年企業(yè)間差別更大，標準差達17.13。無論是從時間序列還是從

13、企業(yè)截面來看，并購數(shù)目和戰(zhàn)略聯(lián)盟數(shù)目都比較平穩(wěn)，并沒有太突出的波動，樣本企業(yè)在各年度內普遍較少實施并購和聯(lián)盟戰(zhàn)略。5. 混合效應模型分析。本文選取的樣本量涵蓋中國臺灣面板產業(yè)的9家上柜公司在2000年2010年內11年的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)構成了含有橫截面、時期和變量三維信息的面板數(shù)據(jù)（panel data）。我們所關注的9家中國臺灣面板上市公司面臨著相同的產業(yè)環(huán)境，反映個體差異的各家公司的個體特性可以看作為某個未知的常數(shù)，而不是因企業(yè)不同所產生的一個隨機變量，基于以上考慮，本文將構建橫截面數(shù)據(jù)的固定效應模型。另外，本研究的時間窗口為2000年2010年，11年期間中國臺灣面板產業(yè)經受了內外國際重大

14、政治經濟事件（如“9·11”事件、伊拉克戰(zhàn)爭、金融風暴和歐債危機等）和產業(yè)周期循環(huán)波動（2002年2004年榮景期、2005年2006年萎靡期和2007年2008年回升調整期等）的雙重沖擊，反映時期差異的時期特性不能再視為未被確定的常量，應當被看作因時期不同而受外部環(huán)境重大影響的與自變量無關卻與殘差項性質相同的隨機變量，因此基于這一考慮，我們在建模時將引入時間序列數(shù)據(jù)的隨機效應模型。這樣，本文的panel data模型是包含了截面固定效應和時期隨機效應的混合效應模型。在建模分析之前，我們首先對測量董事會專業(yè)能力的三個指標（edu、exp、multicap）進行了基于主成分提取方法的因

15、子分析。分析結果顯示，kmo值為0.792，bartlett 球度檢驗的卡方值為126.834（sig.=0.000），表明董事會專業(yè)能力的三個測量指標的相關系數(shù)矩陣不可能是單位矩陣，適合提取主成分。因子碎石圖顯示，僅有一個因子的特征值大于1，所以我們將其提取出來，即稱之為董事會專業(yè)能力（bc），并進而得到新變量董事會專業(yè)能力的數(shù)據(jù)。為驗證本文所提出的三個假設h1、h2和h3，現(xiàn)構造如下企業(yè)成長型戰(zhàn)略（研發(fā)、并購、聯(lián)盟）和董事會專業(yè)能力之間的回歸方程：rdit=?琢it+?茁11bcit+?茁12sizeit+?茁13levit+?茁14cr5it+?茁15ageit+?茁16dual+uit

16、（1）mait=?琢it+?茁21bcit+?茁22sizeit+?茁23levit+?茁24cr5it+?茁25ageit+?茁26dual+uit（2）sait=?琢it+?茁31bcit+?茁32sizeit+?茁33levit+?茁34cr5it+?茁35ageit+?茁36dual+uit（3）以上三個回歸方程中?琢it為常數(shù)項， ?茁mn（m=1，2，3；n=1，6）為待估系數(shù)，uit為殘差項，?琢it和?茁mn均包括截面固定效應和時序隨機效應。方程（1）（3）利用廣義最小二乘法（gls）的參數(shù)估計及顯著性檢驗結果見表2。本文采用似然比（likelihood ratio， lr）檢

17、驗的方法對截面固定效應進行檢驗，該檢驗方法的原假設為模型中的固定效應是多余的。從表2中可以看出，cross-section f的p值顯示，在給定的5%顯著性水平下模型（1）、（2）、（3）都應拒絕原假設，即模型中所引入的橫截面固定效應是合適的而不是多余的。另外，本文運用hausman檢驗法進行時間序列隨機效應的檢驗，該檢驗的核心假設是隨機效應中的個體影響與解釋變量無關。表2顯示，三個模型的chi-sq. statistic統(tǒng)計量的p值均不顯著，表明沒有足夠的證據(jù)證明原假設不正確，從而不能拒絕原假設，即模型中引入時期隨機效應是合適的。實證檢驗結果表明，董事會專業(yè)能力分別對企業(yè)自主研發(fā)戰(zhàn)略（?茁1

18、1=0.013， p0.05）、并購戰(zhàn)略（?茁21=0.062，p0.1）以及聯(lián)盟戰(zhàn)略（?茁31=0.019，p0.1）有顯著正向影響，假設均得到驗證。另外，檢驗結果也顯示，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)研發(fā)戰(zhàn)略的關系不顯著，而對并購和戰(zhàn)略聯(lián)盟形式的成長型戰(zhàn)略均呈現(xiàn)顯著的正相關；企業(yè)資本結構對研發(fā)戰(zhàn)略具有顯著的負面影響，對并購戰(zhàn)略有顯著的正面影響，而對聯(lián)盟戰(zhàn)略卻沒有影響；股權集中度對企業(yè)研發(fā)和并購戰(zhàn)略的影響不顯著，而對企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟的選擇卻有著顯著的正面影響；企業(yè)成立時間與研發(fā)戰(zhàn)略選擇有著顯著的正向關聯(lián)，公司成立時間越長在研發(fā)上的投入就越多，但和并購和聯(lián)盟戰(zhàn)略的選擇卻沒有關系；董事長和總經理是否二職合一無論是對

19、企業(yè)研發(fā)決策還是對并購和聯(lián)盟決策都不會產生影響。6. 穩(wěn)健性檢驗。為使得實證研究結論更加穩(wěn)健，我們接下來分別對相關變量和模型做了如下處理。一是將企業(yè)在年度內獲得的專利數(shù)（pat）作為企業(yè)自主研發(fā)戰(zhàn)略的度量指標來替換研發(fā)費用占營業(yè)收入比例的rd指標。二是將企業(yè)并購戰(zhàn)略（ma）和戰(zhàn)略聯(lián)盟戰(zhàn)略（sa）定義為0-1二值虛擬變量。即當企業(yè)沒有發(fā)生并購或聯(lián)盟時，ma或sa=0；當企業(yè)曾經發(fā)生并購或聯(lián)盟時，ma或sa=1。在構建董事會專業(yè)能力與并購戰(zhàn)略和聯(lián)盟戰(zhàn)略的穩(wěn)健性檢驗模型時，我們將采用logit二元選擇模型。表3是董事會專業(yè)能力與企業(yè)成長型戰(zhàn)略決策關系的穩(wěn)健性檢驗結果。對董事會專業(yè)能力與成長型戰(zhàn)略關系

20、的穩(wěn)健性檢驗結果顯示，董事會專業(yè)能力與企業(yè)所獲取的專利數(shù)在10%的顯著性水平上正相關；與企業(yè)選擇并購戰(zhàn)略發(fā)生比的自然對數(shù)logitp（ma）存在顯著的線性正相關，即表明董事會專業(yè)能力對企業(yè)選擇并購戰(zhàn)略產生正向影響；與企業(yè)選擇聯(lián)盟戰(zhàn)略發(fā)生比的自然對數(shù)logitp（sa）存在顯著的線性正相關，亦即表明董事會專業(yè)能力對企業(yè)選擇聯(lián)盟戰(zhàn)略產生正向影響。檢驗結果證實了本文就董事會專業(yè)能力與企業(yè)成長型戰(zhàn)略決策關系所得出的結論是穩(wěn)健的。四、 結論與啟示本文在資源依賴理論的基礎上探索了董事會專業(yè)能力與企業(yè)成長型戰(zhàn)略決策之間的關系，利用2000年2010年9家中國臺灣面板上柜公司的經驗數(shù)據(jù)對我們提出的問題和假設進行了科學嚴謹?shù)臋z驗。研究發(fā)現(xiàn)，董事會是企業(yè)戰(zhàn)略決策的主要來源，董事會專業(yè)化程度決定企業(yè)戰(zhàn)略決策的選擇能力。董事會專業(yè)能力會顯著影響企業(yè)對自主研發(fā)、并購及戰(zhàn)略聯(lián)盟等成長型戰(zhàn)略的選擇，提高董事會成員的專業(yè)素養(yǎng)和技能可以明顯促進董事會的戰(zhàn)略決策產出。本文的研究成果突顯了董事會及其專業(yè)化程度在企業(yè)戰(zhàn)略決策產出過程中的重要作用。對董事會治理實踐的啟示在于，企業(yè)必須強化董事會積極介入企業(yè)戰(zhàn)略決策和執(zhí)行的戰(zhàn)略角色，通過遴選具有專業(yè)技能潛力的合格董事來培育、提高和延續(xù)董事會