財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)資料

1、財(cái)務(wù)復(fù)習(xí)資料一、導(dǎo)論部分 了解財(cái)務(wù)管理的階段劃分及相關(guān)內(nèi)容；n 以籌資為中心的管理階段（15，16世紀(jì)-19世紀(jì)末20世紀(jì)初）n 以?xún)?nèi)部控制為中心的管理階段（1929年-二戰(zhàn)）n 以投資為中心的管理階段（二戰(zhàn)后-）n 以資本運(yùn)作為中心的綜合管理階段（20世紀(jì)80年代后） 了解財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)n 企業(yè)的目標(biāo)是：生存、發(fā)展、獲利n 具有代表性的觀(guān)點(diǎn)有：n （一）利潤(rùn)最大化觀(guān)點(diǎn)n 你同意這一觀(guān)點(diǎn)嗎？為什么呢？n （二）每股盈余最大化或資本利潤(rùn)率最大化n 考慮時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)了嗎？n （三）股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化n 該觀(guān)點(diǎn)完美嗎？其的缺陷是什么？二、籌資部分1，掌握企業(yè)的資金來(lái)源（籌資方式）； 熟悉各

2、種籌資方式的資金來(lái)源渠道，熟悉資本金的類(lèi)別劃分； 長(zhǎng)期籌資 二、長(zhǎng)期籌資的特點(diǎn) 1.數(shù)額較大；2.速度比較慢；3.期限較長(zhǎng)；4.籌資成本較高；5.籌資方式多，但受到的限制條件也多 三、長(zhǎng)期籌資方式 一般包括長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票、融資租賃和其他方式籌資。 股票股籌資 普通股籌資 1.按股票有無(wú)記名，可分為記名股和不記名股 2.按股票是否標(biāo)明金額，可分為面值股票和無(wú)面值股票 3.按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等 4.按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、B股、H股和N股等。 （一）股票發(fā)行的規(guī)定與條件 1.每股金額相等；2.股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額或超過(guò)票面金額

3、 3. 向發(fā)起人發(fā)行的應(yīng)當(dāng)為記名股票；向社會(huì)發(fā)行的可為記名或無(wú)記名 4.公司發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)等；5.公司發(fā)行新股應(yīng)具備的條件： 6.公司發(fā)行新股，由股東大會(huì)作出決議。 三）股票發(fā)行方式、銷(xiāo)售方式和發(fā)行價(jià)格 1.股票發(fā)行方式 （l）公開(kāi)間接發(fā)行 ；（2）不公開(kāi)直接發(fā)行 2.股票的銷(xiāo)售方式 （1）自銷(xiāo)方式 （2）承銷(xiāo)方式 3.股票發(fā)行價(jià)格 （1）等價(jià) （2）時(shí)價(jià) （3）中間價(jià) （一）公司采用普通股籌資的優(yōu)點(diǎn) 1. 獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期資本供給。2.公司沒(méi)有支付普通股股息的法定義務(wù) 3.公司可用普通股的回購(gòu)或發(fā)行股票股利來(lái)改變公司資本結(jié)構(gòu)。 4. 免受債務(wù)人及優(yōu)先股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者施加的某些限制； 5

4、. 能有效地增強(qiáng)公司借款能力與貸款信用。 二）公司采用普通股籌資的缺點(diǎn) 1. 費(fèi)用較高。其次是優(yōu)先股，費(fèi)用率最低的是公司債。 2.普通股的資本成本率也較高，其次是優(yōu)先股，最低的是公司債。 3.普通股的增加發(fā)行往往會(huì)使公司原有股東的參與權(quán)滲水。 優(yōu)先股籌資 1.優(yōu)先股的特征 （1）優(yōu)先取得股息。（2）優(yōu)先得到清償或稱(chēng)有優(yōu)先索償權(quán)。（3）優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)。 （4）優(yōu)先股可由公司贖回。 2.優(yōu)先股的種類(lèi) （1）累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。（2）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 （3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 （一）優(yōu)先股對(duì)公司籌措資金的主要優(yōu)點(diǎn) 1.股息率固定，2.沒(méi)有一定屆滿(mǎn)日期，3. 不享有投票

5、權(quán)，所以公司能夠避免優(yōu)先股東參與投票而分割掉對(duì)公司的支配權(quán).4.股息是累積的. 5.一般證券買(mǎi)賣(mài)要繳納稅收，而優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股或債券，可以免稅。 （二）優(yōu)先股對(duì)公司籌措資金的主要缺點(diǎn) 1.優(yōu)先股的清償權(quán)優(yōu)先于普通股而僅次于公司債之后。 2.優(yōu)先股仍屬于主權(quán)資本，增加了所得稅負(fù)擔(dān)。 3.優(yōu)先股雖然沒(méi)有滿(mǎn)期，但公司章程中的一系列規(guī)定，又實(shí)質(zhì)上規(guī)定了屆滿(mǎn)的日期. 公司債籌資 債券的種類(lèi) 1. 記名債券和無(wú)記名債券。2. 可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 3. 抵押債券和信用債券。 4. 固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。 5. 上市債券和非上市債券。 6. 到期一次債券和分期債券。 7. 收益公司債券、附認(rèn)股

6、權(quán)債券、附屬信用債券等等。 發(fā)行債券的方式 債券的發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行。 委托發(fā)行是指企業(yè)委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)全部債券，并按總面額的一定比例支付手續(xù)費(fèi)。 自行發(fā)行是指?jìng)l(fā)行企業(yè)不經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)直接把債券配售給投資單位或個(gè)人。 發(fā)行債券的要素 （1）債券的面值。（2）債券的期限。（3）債券的利率。（4）償還方式。 （5）發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格有三種：一是按債券面值等價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行又叫面值發(fā)行；二是按低于債券面值折價(jià)發(fā)行；三是按高于債券面值溢價(jià)發(fā)行。 1.公司采用公司債券籌措資金的主要優(yōu)點(diǎn) （1）公司債利息率低（低于優(yōu)先股與普通股的股息率）（2）減少了公司納稅負(fù)擔(dān)。（3）能享受財(cái)

7、務(wù)杠桿（即舉債經(jīng)營(yíng)）利益，有利于提高普通股每股收益。（4）能夠有效地保持原有股東對(duì)公司的支配地位。 2.公司采用公司債券籌措資金的主要缺點(diǎn) （1）增大公司的風(fēng)險(xiǎn)。（2）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)麻煩。（3）發(fā)行規(guī)定在一定程度上就是約束了公司從外部籌措資金擴(kuò)展的能力。 長(zhǎng)期借款籌資 主要用于固定資產(chǎn)的投資和滿(mǎn)足長(zhǎng)期資金占用的需要。 一、長(zhǎng)期借款的種類(lèi) （1）長(zhǎng)期借款按提供貸款的機(jī)構(gòu)不同分類(lèi) 政策性銀行貸款。 商業(yè)性銀行貸款。 其他金融機(jī)構(gòu)貸款。 （2）長(zhǎng)期借款按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類(lèi) 信用貸款。 抵押貸款。 （3）長(zhǎng)期借款按貸款用途分 （4）長(zhǎng)期借款按貸款利率是否固定分固定和浮動(dòng)利率貸款 我國(guó)金融部門(mén)對(duì)企業(yè)發(fā)放貸款

8、的原則是：按計(jì)劃發(fā)放、擇優(yōu)扶植、有物資保證、按期歸還。 長(zhǎng)期借款的還本付息方法有以下六種。 1.按期平均攤還本金，按各期初未還余額付息。 2.從借款之后的適當(dāng)時(shí)候起。 3.一次還本，分期計(jì)息。 4.將一部分本金分期攤還，余額到期時(shí)償清。 5.可以提前還本清償?shù)慕杩睢?6.按余額遞減法償還本金的還款方式。 融資租賃 一、租賃的種類(lèi) 按租賃的性質(zhì)可分為經(jīng)營(yíng)性租賃和融資性租賃兩大類(lèi)。 二、融資租賃的形式 1.直接租賃；2.售后回租3.杠桿租賃短期籌資短期籌資的特點(diǎn)1.籌資速度快，便于取得。2.籌資彈性大。 3.籌資成本較低。三、短期籌資的幾種方式包括：短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期融資券。 信用條件，

9、一般包括信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額和借款抵押等。1.信貸額度；2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定；3.補(bǔ)償性余額短期借款的實(shí)際利息支付方法主要有以下幾種。1.貼現(xiàn)法：實(shí)際利率利息費(fèi)用/（借款金額預(yù)扣利息費(fèi)用）2.附加法：實(shí)際利率利息費(fèi)用/（借款金額/2）×1003.利隨本清法：實(shí)際利率名義利率 例1 某企業(yè)發(fā)行債券籌資，面值100元，期限5年，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率10，每年末付息，到期還本。分別按票面利率為8、10、12計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。 若票面利率為8： 發(fā)行價(jià)格100×8×（P/A,10,5）100×（PS,10,5） 8×3.7908100×

10、0.620992.42（元） 若票面利率為10： 發(fā)行價(jià)格100×10×（PA,10,5）100×（PS,10,5） 10×3.7908十100×0.620999.99（元） 若票面利率為12： 發(fā)行價(jià)格100×12×（PA,10,5）100×（PS,10,5） 12×3.7908100×0.6209107.58（元） 從結(jié)果可知，上述三種情況分別以折價(jià)、等價(jià)、溢價(jià)發(fā)行。 此類(lèi)題的市場(chǎng)利率是復(fù)利年利率. 例2 依據(jù)例1資料，利息改成單利計(jì)息，到期一次還本付息，其余不變。 若票面利率為8: 發(fā)行價(jià)

11、格 100×（15×8）×（PS,10,5） 140×0.620986.93（元） 若票面利率為10： 發(fā)行價(jià)格 100×（15×10）×（pS,10,5） 150×0.620993.14.（元） 若票面利率為12： 發(fā)行價(jià)格 100×（15×12）×（P/S,10,5） 160×0.620999.34（元）2，掌握資金成本概念、構(gòu)成；綜合資金成本率的計(jì)算；一、資金成本的概念 資金成本，又稱(chēng)資本成本，它是企業(yè)為籌集資金和使用資金而付出的代價(jià)。資金成本包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)

12、兩部分。 資金成本率資金占用費(fèi)÷（籌資總額一資金籌集費(fèi) ） 資金成本率資金占用費(fèi)÷籌資總額 ×（1一籌資費(fèi)率） （一）債務(wù)資金成本的計(jì)算 1長(zhǎng)期借款資金成本。 KII×（1-T）÷L×（1-f） 或 KIi×（1-T）÷(1 f) 2企業(yè)債券資金成本 KbIb×（1T）÷Bb×（1-f） 3，短期銀行借款資金成本 4，商業(yè)信用的資金成本（二）權(quán)益資金成本的計(jì)算 1.優(yōu)先股資金成本。 2.普通股資金成本。 3.留用利潤(rùn)資金成本。 綜合資金成本的計(jì)算 綜合資金成本是指企業(yè)全部長(zhǎng)期資金的總成

13、本。它一般是以個(gè)別資金占企業(yè)全部資金的比重作為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)，從而確定綜合資金成本。其基本計(jì)算公式為：3，掌握財(cái)務(wù)杠桿的定義，財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算方法及經(jīng)濟(jì)意義 財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用、財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生較大的變化。這種由于杠桿原理而產(chǎn)生的收益稱(chēng)之為杠桿利益，但同時(shí)又存在一定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式，即經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有：資本供求變化；利率水平變化；獲利能力的變化；資金結(jié)構(gòu)

14、的變化，即財(cái)務(wù)杠桿利用程度。 （三）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）又稱(chēng)財(cái)務(wù)杠桿程度，它是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也就是每股利潤(rùn)的變動(dòng)對(duì)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的反應(yīng)程度。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為DFL （三）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)及其計(jì)算 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）,是指息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率相對(duì)于銷(xiāo)售量變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）例題1 某公司資本結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)如下。企業(yè)須籌資1000萬(wàn)元。籌資方式資本結(jié)構(gòu)個(gè)別資金成本方案1方案2方案3銀行貸款40%30%20%6%發(fā)行債券10%15%20%8%普通股50%55%60%9%合計(jì)100%100%100% 

15、利用綜合資金成本法作籌資決策。WACC1=40%×6%+10%×8%+50%×9%=WACC2=30%*6%+15%*8%+55%*9%=WACC3=20%*6%+20%*8%+60%*9%=某公司資本總額為1000萬(wàn)，其中普通股600萬(wàn)（24萬(wàn)股），債券利率為10%，所得稅率為40%。該公司預(yù)定將資本增至1200萬(wàn)，要追加資本200萬(wàn)，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)。預(yù)計(jì)股息年增長(zhǎng)率為2%?，F(xiàn)有兩個(gè)方案：（1）發(fā)行債券，年利率12%；（2）增發(fā)普通股8萬(wàn)股。利用無(wú)差別點(diǎn)分析法解：由題可知公司在外發(fā)行股數(shù)為24萬(wàn)股方案一的利息費(fèi)=（1000-600）*10%+200*1

16、2%=64方案二的利息費(fèi)=（1000-600）*10%+200*2%=44方案一=(200-64)*(1-40%)/24=3.4方案二=(200-44)*(1-40%)/(24+8)=2.8某公司原資金結(jié)構(gòu)如表所示：籌資方式金額債券（i=10%） 800普通股 800合計(jì)1600普通股每股面值1元，發(fā)行價(jià)10元，今年期望股利為1元/股，預(yù)計(jì)以后每年增加股利5%，T=30%,f=0。該企業(yè)擬增資400萬(wàn)，有兩方案：甲方案：增發(fā)400萬(wàn)債券，i=12%，普通股股利不變，但市價(jià)降至每股8元；乙方案：發(fā)行債券200萬(wàn)，股票20萬(wàn)，每股10元，股利不變。作籌資決策。利用綜合資金成本法作籌資決策甲方案：1

17、)400=400*12%/(1+K)+400/(1+K)，得K=12%得k1=K*(1-30%)=12%*70%=8.4%2)k2=10%*(1-30%)=7%3)k3=1*(1+5%)/8*(1-0) +10%=23.13%W1=400/(1600+400)=20%W2=800/2000=40%W3=800/2000=40%WACC=8.4%*20%+7%*40%+23.13%*40%=13.73%乙方案：k1=8.4% k2=7% k3=1*(1+5%)/10*(1-0) +10%=20.50% k4=20.50% w1=200/2000=10% W2=800/2000=40%； W3=8

18、00/2000=40%；W4=200/2000=10%WACC=8.4%*10%+7%*40%+20.50%*40%+20.50%*10%=13.89%某公司目前長(zhǎng)期資本總額為600萬(wàn)元，資本結(jié)構(gòu)如下：普通股400萬(wàn)元，每股面值100元，四萬(wàn)股全部發(fā)行在外，目前市價(jià)300元; 債務(wù)200萬(wàn),利率為10%,T為33%.由于擴(kuò)大業(yè)務(wù)須籌資200萬(wàn),有兩個(gè)方案: 甲方案:發(fā)行普通股,配股,4配1,配股價(jià)200元,配1萬(wàn)股; 乙方案:貸款200萬(wàn),利率為15%. 據(jù)會(huì)計(jì)人員測(cè)算,追加籌資后銷(xiāo)售額可望達(dá)到 800萬(wàn),變動(dòng)成本率為50%,固定成本為180萬(wàn).解：EBIT=銷(xiāo)售額S-TV-TF EPS=(E

19、BIT-I)-(EBIT-I)T-P/N =(EBIT-I)(1-T)-P/N甲 EPS=(S-0.5S-180-20)(1-33%)/(4+1)乙 EPS=S-0.5S-180-(20+30)*0.67/4令二式相等，得S=700萬(wàn)，700萬(wàn)為兩方案籌資無(wú)差別點(diǎn)，再此點(diǎn)上，兩方案EPS均為21.10元。因?yàn)轭A(yù)期銷(xiāo)售額為800>700萬(wàn)，故選方案中負(fù)債結(jié)構(gòu)高的乙方案為最優(yōu)。藍(lán)天公司為了進(jìn)一步拓展國(guó)際市場(chǎng)，公司需要在國(guó)外建立一全資子公司。公司目前的資本來(lái)源包括面值為1元的普通股1000萬(wàn)股和平均利率為 10的3200萬(wàn)元的負(fù)債。預(yù)計(jì)企業(yè)當(dāng)年能實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)1600萬(wàn)元。開(kāi)辦這個(gè)全資子公司就

20、是為了培養(yǎng)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，該全資子公司需要投資4000萬(wàn)元。預(yù)計(jì)該子公司建成投產(chǎn)之后會(huì)為公司增加銷(xiāo)售收入2000萬(wàn)元，其中變動(dòng)成本為 1100萬(wàn)元，固定成本為 500萬(wàn)元。該項(xiàng)資金來(lái)源有三種籌資形式：（1）以11的利率發(fā)行債券；（2）按面值發(fā)行股利率為12的優(yōu)先股；（3）按每股20元價(jià)格發(fā)行普通股。 不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，試分析該公司選擇哪一種籌資方式？ 提示：利用無(wú)差別點(diǎn)分析法、綜合資本成本分析法分別進(jìn)行分析，所得稅率為30。4，掌握資本結(jié)構(gòu)的定義、構(gòu)成及種類(lèi)，熟悉資本結(jié)構(gòu)決策的方法。三、投資部分1，掌握資金時(shí)間價(jià)值概念，復(fù)利的簡(jiǎn)單計(jì)算，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的定義，了解計(jì)算過(guò)程，了解投資報(bào)酬的構(gòu)成；二

21、、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算涉及兩個(gè)重要的概念，即現(xiàn)值和終值。 終值又稱(chēng)將來(lái)值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱(chēng)本利和。 現(xiàn)值又稱(chēng)本金，是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折算到現(xiàn)在的價(jià)值。n 在實(shí)際工作中有兩種方式計(jì)息，即單利和復(fù)利。n 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念n 所謂風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)，某項(xiàng)行動(dòng)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。n 二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別n 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。n （一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（二）公司特有風(fēng)險(xiǎn)二、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別n 從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）兩類(lèi)。n 1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶

22、來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾方面：n （1）市場(chǎng)銷(xiāo)售 （2）生產(chǎn)成本 （3）生產(chǎn)技術(shù) （4）其他 n 2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。三、風(fēng)險(xiǎn)的衡量n 風(fēng)險(xiǎn)衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法。n （一）概率（二）期望值n 隨機(jī)變量的各個(gè)取值，以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機(jī)變量的預(yù)期值（數(shù)學(xué)期望或均值），反映隨機(jī)變動(dòng)取值的平均化，即期望值。它代表著投資者合理的預(yù)期收益。n （三）標(biāo)準(zhǔn)差n 表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)差等，最常用的是標(biāo)準(zhǔn)差。n （四）標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)四、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬又稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)

23、值，是指投資者由于承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。 n 投資者所冒的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越高。n 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與資金時(shí)間價(jià)值一樣，也有兩種表現(xiàn)形式：一種是絕對(duì)數(shù)，即“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額”，是指冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而取得的額外報(bào)酬；另一種是相對(duì)數(shù)，即“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率”，是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的百分比。n 在實(shí)際工作中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常以相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行計(jì)量。舉例說(shuō)明方案現(xiàn)金流量的計(jì)算 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入設(shè)備，有兩方案方案A：投資50000元，年限5年，無(wú)殘值，5年中年銷(xiāo)售收入為30000，年付現(xiàn)成本為14000；方案B：投資60000，第一年墊支流動(dòng)資金15000，年限5年，殘值收入7

24、500萬(wàn)，5年終第一年銷(xiāo)售收入為40000，以后逐年增加1000元，付現(xiàn)成本第一年為14500，以后逐年增加500。該公司的所得稅率為33%，采用直線(xiàn)折舊。1，計(jì)算各方案的年折舊額 A方案年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限=50000/5=10000 B方案年折舊額=（60000-7500）/5=105002，計(jì)算各方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算方法可用前述任何一種方法 ，如： 稅后現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊 （計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表6-2） 3，計(jì)算各方案的全部現(xiàn)金流量 （計(jì)算結(jié)果表6-3） 01234 5A方案     稅后利潤(rùn) 4

25、020- -折舊 10000- -現(xiàn)金流量5000014020- -B方案     稅后利潤(rùn) 10050103851072011055 11390折舊 10500- -現(xiàn)金流量7500020550208852122021555 44390 20550414356265584210A方案每年現(xiàn)金流入量相等，可按年金求現(xiàn)值（AP）的公式計(jì)算 NPV（A）=A（P/A,10%,5）-P0=14020×3.791-50000=3150B方案各年現(xiàn)金凈流量不相等，分別求出每一筆未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值(FP)，

26、然后加以匯總。NPV（B）=20550(P/F,10%,1)+20885(P/F,10%,2)+21220(P/F,10%,3)+-75000 =94155-75000=19155利潤(rùn)指數(shù)法決策原則：?jiǎn)畏桨笡Q策中，當(dāng)NPI1時(shí)，接受方案；多方案決策中，選擇NPI最大的方案為最優(yōu)。NPV（A）=53150/50000=1.06NPV（B）=94155/75000=1.26例 舊設(shè)備：購(gòu)置成本8萬(wàn)元，已用4年，預(yù)計(jì)還可使用4年，已提折舊4萬(wàn)元，無(wú)殘值；年銷(xiāo)售收入10萬(wàn)，年付現(xiàn)成本6萬(wàn)；目前市價(jià)2萬(wàn)； 新設(shè)備：購(gòu)置成本12萬(wàn)，可用4年，殘值2.8萬(wàn)，年銷(xiāo)售收入16萬(wàn)，年付現(xiàn)成本8.7萬(wàn);假設(shè)資本成本

27、為10%，采用直線(xiàn)折舊下面是從新設(shè)備的角度計(jì)算兩個(gè)方案的差量現(xiàn)金流量 1）分別計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量初始投資=12-2=10萬(wàn) 年折舊=(12-2.8)/4-8/8=1.3萬(wàn)利用表計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量差量銷(xiāo)售收入1 60000 付現(xiàn)成本2 27000 折舊額 3 13000 稅前利潤(rùn)4=1-2-3 20000 所得稅 5=4×33% 6600 稅后利潤(rùn)6=4-5 13400 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量7=6+3 26400計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值的差量 NPV=26400×(P/A,10%,3)+54400×(P/F,10%,4)-10000=2812決策：選擇用新設(shè)

28、備取代舊設(shè)備，這樣可以增加凈現(xiàn)值2812元。例 某公司擬用新設(shè)備取代舊設(shè)備舊設(shè)備 購(gòu)置成本4萬(wàn)，使用5年，還可用5年，已提折舊2萬(wàn)，無(wú)殘值，現(xiàn)在銷(xiāo)售可得價(jià)款2萬(wàn)，每年可獲收入5萬(wàn)，每年的付現(xiàn)成本3萬(wàn)；新設(shè)備 購(gòu)置成本6萬(wàn)，估計(jì)可用5年，殘值1萬(wàn)，每年收入可達(dá)8萬(wàn)，年付現(xiàn)成本為4萬(wàn)。假設(shè)該公司的資本成本為10%,所得稅率為40%。a.分別計(jì)算初始投資與折舊的現(xiàn)金流量的差量（從新設(shè)備角度）初始投資=60000-20000=40000年折舊=10000-4000=6000b.利用表計(jì)算各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量項(xiàng)目 15年銷(xiāo)售收入1 30000 付現(xiàn)成本2 10000 折舊額 3 6000稅前凈利4=1

29、-2-3 14000所得稅 5=4×40% 5600稅后凈利6=4-5 8400營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量7=6+3 14400計(jì)算凈現(xiàn)值的差量NPV=14400（P/A,10%,4）+24400（P/F,10%，5）-40000=14400×3.17+24400×0.621-40000=20800 例 某公司擬用新設(shè)備取代舊設(shè)備。舊設(shè)備原值20萬(wàn)，每年產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量4.3萬(wàn)，尚可使用3年，3年期滿(mǎn)無(wú)殘值必須更新；換新設(shè)備，舊設(shè)備可出售10萬(wàn)，新設(shè)備投資需25萬(wàn)，年產(chǎn)生現(xiàn)金流量6萬(wàn)，使用6年，6年后無(wú)殘值需更新。假設(shè)資金成本為10%，作決策。方法一：NPV(舊)=43000&

30、#215;（P/A，10%，3）-100000+P3=43000×2.487-100000+P3 =6941+6941（P/F,10%,3）=6941+5231=12154元NPV（新）=60000×（P/A,10%,6）-250000=60000×4.355-250000=11300方法二：ANPV（新）=NPV/年金現(xiàn)值系數(shù) =11300/4.35 =2595元ANPV（舊）=6941/2.487=2791元例 某公司要在兩個(gè)投資項(xiàng)目中選取一個(gè)半自動(dòng)化的A項(xiàng)目 初始投資16萬(wàn)，每年產(chǎn)生8萬(wàn)元的凈現(xiàn)金流量，可用3年，無(wú)殘值；全自動(dòng)化的B項(xiàng)目 初始投資21萬(wàn)，壽命

31、6年，每年產(chǎn)生6.4萬(wàn)的凈現(xiàn)金流量，無(wú)殘值。企業(yè)的資本成本為16%，企業(yè)選哪一個(gè)項(xiàng)目？1）用更新系列法 對(duì)二項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，他們的最小公倍壽命為6年NPV(A) =80000(P/A,16%,3)-C =80000×2.246-160000 =19680NPV(A) =19680+19680×(1+16%)=32288NPV(B)=64000(P/A,16%,6)-C=64000×3.685-210000=258402)用年均凈現(xiàn)值法ANPV(A)=19680/2.246=8762.24ANPV(B)=25840/3.685=7012.21例 購(gòu)置設(shè)備 價(jià)值10萬(wàn)，使用

32、5年，年維修費(fèi)8000元，殘值收入1萬(wàn)元，用借款方式，借款的資金成本為6%，每年等額償還本利；如租賃5年，年初支付租金3萬(wàn)。T=40%計(jì)算步驟1）計(jì)算租賃條件下的稅后現(xiàn)金流出量年份租金支出 稅收抵免 稅后現(xiàn)金流出量 1 2=1*40% 3=1-20 30000 3000014 30000 12000 180005 12000 -120002）計(jì)算借款購(gòu)買(mǎi)設(shè)備的稅后現(xiàn)金流出量（1）計(jì)算借款的償還額和利息 用現(xiàn)金求等額年金公式 A=100000(A/P,6%,5)=100000×1/4.212=23740年折舊=（10-1）/5=1.8萬(wàn)例 某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，年投資5

33、00萬(wàn)。第4年至13年每年現(xiàn)金凈流量為390萬(wàn)；如投資期縮短為2年，每年需投資800萬(wàn)，其他不變。資金成本12%，無(wú)殘值收入。該項(xiàng)目應(yīng)否縮短投資期方法1 直接計(jì)算兩方案的凈現(xiàn)值正常投資期的凈現(xiàn)值 =-500-500(P/A,12%,2)+390(A/P,12%,10)(P/F,12%,3) =223.89縮短投資期的凈現(xiàn)值 =-800-800(P/F,12%,1)+390(P/A,12%,10)(P/F,12%,2)=241.79計(jì)算縮短投資期的凈現(xiàn)值 =-300-300(P/F,12%,1)+500(P/F,12%,2)+390(P/F,12%,3)-390(P/F,12%,13)=18.9

34、7萬(wàn)例：某人計(jì)劃年后從銀行提取萬(wàn)元，如果銀行利率為，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢(qián)？解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，i, n）=1萬(wàn)×（，） 1萬(wàn)×萬(wàn)元例：某人從歲起每年末存入0元，連續(xù)十年，銀行利率為，問(wèn)年后能取多少本利和？解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，i, n）=8000× （，8%, 10） =8000 ×14.487 = 115 892.例3：某廠(chǎng)欲積累一筆設(shè)備更新基金，用于年后更新設(shè)備，此項(xiàng)投資總額為萬(wàn)元，銀行利率，問(wèn)每年末至少要存多少錢(qián)？ 解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，） ×萬(wàn)元例：某設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命為年，預(yù)計(jì)年凈收益萬(wàn)元，殘值為零，若投資者要求收益率為，問(wèn)投資者最多

35、愿意出多少錢(qián)購(gòu)買(mǎi)此設(shè)備？解： （，） ×，萬(wàn)元例5：某投資項(xiàng)目貸款萬(wàn)元，銀行利率，銀行要求年內(nèi)收回全部貸款，那么項(xiàng)目每年的凈收益不應(yīng)少于多少萬(wàn)元？解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，） × 萬(wàn)元例6：某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一大型設(shè)備，價(jià)值萬(wàn)元，有二種付款選擇：一次性付款，優(yōu)惠； 分期付款，不享受優(yōu)惠，首次付款必須達(dá)到，第一年末付，第二年末付，第三年末付，假如企業(yè)購(gòu)買(mǎi)設(shè)備所用資金是自有資金，它的機(jī)會(huì)成本為問(wèn)應(yīng)該選擇哪一個(gè)付款方式？又若企業(yè)用借款資金購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，借款利率，則 應(yīng)該選擇哪種付款方式？n 解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：n 因?yàn)橘Y金的成本為它的機(jī)會(huì)成本：n 一次性付款： ×萬(wàn)元；n 分期付款：n

36、 ×n ×（，） n ×（，） n ×（，） n 萬(wàn)元n 結(jié)論：此時(shí)選擇一次性付款；若資金的成本為：一次性付款： ×萬(wàn)分期付款：× ×（，） + × （，） × （，） 萬(wàn)元 結(jié)論：此時(shí)選擇分期付款 。例7： 某債券是一年前發(fā)行，面額元，年限年，年利率，每年支付利息，到期還本若有一位投資者要在余下的年只的年收益為，問(wèn)該債券市場(chǎng)價(jià)格為多少，投資者才能買(mǎi)入？解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，） （，） × ×元練 習(xí) 題 1、銀行利息率10%時(shí)，一張票面價(jià)值20萬(wàn)元，期限為3年的期票，現(xiàn)在可以?xún)稉Q現(xiàn)金

37、多少？ 2、某工程項(xiàng)目，1992年初借款100萬(wàn)元，年利率 10% 工程三年完工，從1995年起第一年還貸款10萬(wàn)，以后每年末還貸款20萬(wàn)，求2001年初還欠銀行 多少？ 3、每月領(lǐng)獨(dú)生子女費(fèi)5元的一對(duì)夫婦，每年年末把 60元以零存整取方式存入銀行，倘若獨(dú)生子女費(fèi)只發(fā)到14歲，這對(duì)夫婦到孩子22歲時(shí)把這筆錢(qián)取出，按年利息率5%計(jì)算，可以得到多少？4、城市用居民樓房壽命為50年，投資建設(shè)1平方米住址費(fèi)用為800元，如人們租房等于借一筆貸款，以50年交房租來(lái)歸還，若利息率為10%，復(fù)利計(jì)算每平方米房租應(yīng)該是多少？50平方米房租為多少？5、某化肥廠(chǎng)按規(guī)定在10年內(nèi)每年年末向附近的農(nóng)村支付農(nóng)田污染費(fèi)1

38、0萬(wàn)元，但是當(dāng)?shù)剞r(nóng)村要求化肥廠(chǎng)將10年應(yīng)付的費(fèi)用一次付清，據(jù)算該農(nóng)村經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率可達(dá)20%，請(qǐng)問(wèn)化肥廠(chǎng)現(xiàn)在應(yīng)該支付多少？2，熟悉固定資產(chǎn)及相關(guān)固定資產(chǎn)的概念，了解固定資產(chǎn)的投資分析方法，指標(biāo)分類(lèi)及歸屬，掌握現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值等概念及相關(guān)投資決策計(jì)算方法。（一）現(xiàn)金流量的概念現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金凈流量三個(gè)具體概念。n 1現(xiàn)金流出量?，F(xiàn)金流出量，是指由投資項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。簡(jiǎn)稱(chēng)現(xiàn)金流出。包括：（1）建設(shè)投資;（2）墊支流動(dòng)資金 ;（3）付現(xiàn)成本；（4）其他現(xiàn)金流出量 如 營(yíng)業(yè)稅 所得稅 n 2.現(xiàn)金流入量。是指由投資項(xiàng)目所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額,主要包括:（1）營(yíng)

39、業(yè)現(xiàn)金流入；（2）固定資產(chǎn)變價(jià)收入；（3）回收流動(dòng)資金；（4其他現(xiàn)金流入量；其他現(xiàn)金流入量是指以上三項(xiàng)指標(biāo)以外的現(xiàn)金流入量項(xiàng)目 3現(xiàn)金凈流量n （1）建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算n 年現(xiàn)金凈流量投資額n （2）經(jīng)營(yíng)期年現(xiàn)金凈流量的計(jì)算n 如果考慮所得稅的影響，n 年現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)收入一付現(xiàn)成本所得稅營(yíng)業(yè)收入一（營(yíng)業(yè)成本一折舊）所得稅凈利潤(rùn)折舊 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)方法對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類(lèi)：一類(lèi)是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類(lèi)是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，主要包括投資回收期、會(huì)計(jì)收益率等。根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)種類(lèi)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分析

40、的方法，被分為貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。n （1）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等n 其計(jì)算公式為：n 凈現(xiàn)值年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)一投資現(xiàn)值（2）經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 其計(jì)算公式為：n 凈現(xiàn)值（年的現(xiàn)金凈流量×各年的現(xiàn)值系數(shù)）一投資現(xiàn)值 例7： 某債券是一年前發(fā)行，面額元，年限年，年利率，每年支付利息，到期還本若有一位投資者要在余下的年只的年收益為，問(wèn)該債券市場(chǎng)價(jià)格為多少，投資者才能買(mǎi)入？解：見(jiàn)現(xiàn)金流量圖：（，） （，） × ×元四、營(yíng)運(yùn)資金部分營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)投資回收期短。2流動(dòng)性強(qiáng)。3具有并存性。 4具有

41、波動(dòng)性。 營(yíng)運(yùn)資金管理的基本要求1.合理確定并控制流動(dòng)資金的需要量。 2.合理確定流動(dòng)資金的來(lái)源構(gòu)成。3.加快資金周轉(zhuǎn)，提高資金效益。 2，掌握持現(xiàn)目的，模式，現(xiàn)金流量控制方法；最佳現(xiàn)金持有量的確定n 最佳現(xiàn)金持有量就是指使有關(guān)成本之和最小的貨幣資金持有數(shù)額.n 它的確定主要有成本分析模式、存貨模式和隨機(jī)分析模式三種方法 3，了解存貨成本構(gòu)成，熟悉ABC管理法n （一）取得成本n 取得成本是指為取得某種存貨而發(fā)生的支出，它由購(gòu)置成本和訂貨成本構(gòu)成。n 存貨的取得成本購(gòu)置成本訂貨成本購(gòu)置成本訂貨固定成本訂貨變動(dòng)成本n （二）儲(chǔ)存成本n 儲(chǔ)存成本是指存貨在儲(chǔ)存過(guò)程中發(fā)生的支出。 n （三）缺貨成本

42、n 缺貨成本是指由于存貨不足而造成的損失， n ABC管理法亦稱(chēng)作重點(diǎn)管理法，是一種體現(xiàn)重要性原則的方法。即運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)原理，按照一定目的和要求，對(duì)存貨進(jìn)行分析排隊(duì)，找出主要矛盾，確定管理重點(diǎn)和管理技術(shù)，從而經(jīng)濟(jì)有效地管理存貨。n 它的基本步驟如下：n 首先，根據(jù)各項(xiàng)存貨耗用的金額占當(dāng)前存貨耗用總金額的比重并依次排序，同時(shí)人為地劃定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將存貨分為WBC三類(lèi)。n 其次，對(duì)不同類(lèi)材料分別采用不同管理方法進(jìn)行管理。 五、目標(biāo)利潤(rùn)及其管理1，了解企業(yè)成本費(fèi)用、利潤(rùn)構(gòu)成，熟悉企業(yè)利潤(rùn)分配順序，了解企業(yè)股利支付方式；一、目標(biāo)利潤(rùn)的確定 方法：量本利分析法； 利潤(rùn)率確定法； 遞增率確定法a.損益方程式法

43、¡ 利潤(rùn)(EBIT) =銷(xiāo)售收入-總變動(dòng)成本-固定成本¡ =銷(xiāo)量×單價(jià)-銷(xiāo)量×單位變動(dòng)成本-固定成本¡ =銷(xiāo)量×（單價(jià)-單位變動(dòng)成本）-固定成本 ¡ 例1 某公司生產(chǎn)一種產(chǎn)品，年固定成本12000元，單價(jià)20元，單位變動(dòng)成本12元，計(jì)劃銷(xiāo)量為5000件，則計(jì)劃利潤(rùn)應(yīng)是多少？¡ 若計(jì)劃實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)32000元，計(jì)劃應(yīng)銷(xiāo)售多少產(chǎn)品？¡ 若公司計(jì)劃銷(xiāo)售6000件產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)48000元，產(chǎn)品單價(jià)應(yīng)定在什么水平？¡ 若公司計(jì)劃銷(xiāo)售8000件，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)60000元，單位變動(dòng)成本應(yīng)控制在什么水平？

44、¡ 若公司計(jì)劃銷(xiāo)售9000件，實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)61000元，固定成本應(yīng)控制在什么水平？¡¡ b.邊際貢獻(xiàn)法 ¡ 邊際貢獻(xiàn)=銷(xiāo)售收入-總變動(dòng)成本¡ 單位邊際貢獻(xiàn)=單價(jià)-單位變動(dòng)成本¡ 邊際貢獻(xiàn)率=邊際貢獻(xiàn)/銷(xiāo)售收入×100%¡ =單位邊際貢獻(xiàn)/單價(jià)×100%¡ 利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)-總固定成本¡ =銷(xiāo)量×單位邊際貢獻(xiàn)-總固定成本¡ =銷(xiāo)售收入×邊際貢獻(xiàn)率-固定成本¡ 例2 某公司同時(shí)生產(chǎn)和銷(xiāo)售甲乙兩種產(chǎn)品，計(jì)劃期內(nèi)固定成本總額為4500元，要求確定該公司盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售額和兩產(chǎn)品各自的盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售量。¡ 甲 乙¡ 單價(jià) 元 5 10¡ 單位變動(dòng)成本 元 2 6¡ 銷(xiāo)售量 件 4000 6000