影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析

1、影響資本結(jié)構(gòu)決策的因素分析一、企業(yè)的外部影響因素1經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境。一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策體現(xiàn)了國(guó)家在一定時(shí)期對(duì)某項(xiàng)經(jīng)濟(jì) 活動(dòng)所持的態(tài)度，比方說我們國(guó)家開始對(duì)西部進(jìn)行大開發(fā)，那么就會(huì)有一些優(yōu) 惠政策出臺(tái)，這就對(duì)西部企業(yè)及投資者起到了很大的積極作用，在其他條件相 似的情況下，一個(gè)國(guó)家中平均資本負(fù)債率的大小取決于該國(guó)家規(guī)定的破產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn) 的嚴(yán)格程度即企業(yè)所能承擔(dān)的最大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)各國(guó)所采取的不同的會(huì)計(jì) 制度和會(huì)計(jì)政策，對(duì)資本負(fù)債比率影響也不同。2. 行業(yè)狀況及競(jìng)爭(zhēng)程度。在實(shí)際工作中，不同行業(yè)的企業(yè)以及同一行業(yè)的 不同企業(yè)，在運(yùn)用債務(wù)的策略和方法上大不相同，從而也會(huì)使資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差 別。企業(yè)管理者在進(jìn)行資本

2、結(jié)構(gòu)決策時(shí)，必須考慮到行業(yè)水平及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度。 企業(yè)利用負(fù)債的能力受到其銷售收入和利潤(rùn)的影響，而銷售狀況與利潤(rùn)的高低 與企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度密切相關(guān)。如果企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較弱，或 具有壟斷性，則會(huì)有較穩(wěn)定的銷售利潤(rùn)水平。在這種情況下，公司可以大量舉 債，以提高資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比重。如果企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較強(qiáng)或處于完全自 由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，各企業(yè)的利潤(rùn)水平會(huì)趨于平均化，企業(yè)就應(yīng)降低負(fù)債，較 多地使用權(quán)益性資本。3. 金融市場(chǎng)環(huán)境。金融市場(chǎng)的長(zhǎng)短期融資變化對(duì)資本結(jié)構(gòu)有很大影響，如 在一定時(shí)期市場(chǎng)資金很緊時(shí)，往往會(huì)使評(píng)估等級(jí)在同級(jí)以下的長(zhǎng)期債券無(wú)市場(chǎng) 可言。長(zhǎng)期借款困難，又如當(dāng)今金融市場(chǎng)利率偏

3、高，而預(yù)期有下降趨勢(shì)時(shí)，則 企業(yè)不便發(fā)長(zhǎng)期高利率的債券，而擬發(fā)行短期債券。如此時(shí)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，則 企業(yè)可以保留一定的負(fù)債能力，采用增發(fā)股票的方式籌資，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)， 再采用長(zhǎng)期債券或長(zhǎng)期借款的方式進(jìn)行籌資。4. 稅收環(huán)境。企業(yè)必須交納所得稅但債務(wù)籌資發(fā)生的利息費(fèi)用以及固定 資產(chǎn)的折舊費(fèi)用可以抵稅，這就為企業(yè)帶來(lái)一部分額外收益那么固定資產(chǎn)折 舊期限越短。折舊額越大，企業(yè)抵稅收益越大、籌資需要量就少。同時(shí)如果所 得稅稅率越高。企業(yè)舉債的好處就越大，當(dāng)然，我這里并不是提倡提高企業(yè)的 所得稅稅率，這只是相對(duì)發(fā)行股票融資而言，因?yàn)楣衫遣痪哂械侄惞δ艿模?而且還應(yīng)交稅。國(guó)家應(yīng)該按不同的企業(yè)規(guī)定不同檔

4、次的稅率為宜。5. 貸款人與信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)的態(tài)度。雖然企業(yè)總是希望通過負(fù)債籌資來(lái) 獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，但貸款人與信用等級(jí)評(píng)定結(jié)構(gòu)的態(tài)度是不容忽視的，它在 企業(yè)負(fù)債籌資中往往起著決定性作用。通常企業(yè)都會(huì)與貸款人共同商討其資本 結(jié)構(gòu)，并且對(duì)他們提出的意見予以充分重視，如果企業(yè)過度的利用負(fù)債資本， 貸款人未必會(huì)接受超額貸款的要求，或者只在相當(dāng)高的利率下才同意增加貸 款。同時(shí)，信用等級(jí)評(píng)定機(jī)構(gòu)的態(tài)度。該機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的等級(jí)評(píng)定往往在企業(yè)擴(kuò) 大融資和選擇融資種類方面產(chǎn)生重大的影響。6. 法律環(huán)境。企業(yè)籌資的發(fā)展需要有一個(gè)健全的法律環(huán)境作為保障。隨著 企業(yè)籌資自主權(quán)不斷擴(kuò)大，金融市場(chǎng)日益發(fā)展完善，企業(yè)籌資渠道

5、和籌資方式 不斷增多。在這種情況下，管理企業(yè)的金融活動(dòng)不僅要依靠行政手段，更重要 的是要借助法律即金融體制這一有力工具。企業(yè)在籌資過程中，需要依靠健全 的金融法制維護(hù)資金供應(yīng)者，需求者以及中介人的合法權(quán)益，并對(duì)其籌資加以 約束規(guī)范。、企業(yè)的內(nèi)部影響因素1企業(yè)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策中，包含兩層含義，那就是 企業(yè)盈利能力以及它的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一般我們獲得的都是企業(yè)的歷史資料，當(dāng)然 也可以從市場(chǎng)調(diào)查中獲取現(xiàn)在的情況，以便作為預(yù)測(cè)將來(lái)的決策依據(jù)。一般講， 銷售收人穩(wěn)定性受著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，企業(yè)的行業(yè)狀況等等多方面因素影響，而企業(yè) 的銷售收人增長(zhǎng)率除上述類似一些因素影響外，更在于企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)影響。

6、企業(yè)未來(lái)銷售收入率是衡量企業(yè)每股收益 (EPS)受杠桿效應(yīng)影響的主要指標(biāo)：如 果銷售收入和收益的增長(zhǎng)率超過一定限度，當(dāng)固定費(fèi)用一定時(shí)，負(fù)債籌資對(duì)股 票報(bào)酬有擴(kuò)大效應(yīng)。而同時(shí)，銷售收入和收益增長(zhǎng)率達(dá)到一定水平時(shí)，普通股 價(jià)格也會(huì)上漲，這就為權(quán)益資本籌資創(chuàng)造了有利的條件。因此，在資本結(jié)構(gòu)決 策時(shí)需要管理者在權(quán)益和負(fù)債籌資之間進(jìn)行權(quán)衡。企業(yè)銷售收入及收益越穩(wěn) 定，其承受低風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債的固定費(fèi)用的能力就越強(qiáng)，其償付能力要大于銷售收人 波動(dòng)較大的企業(yè)或行業(yè)可以適當(dāng)提高負(fù)債比率：2企業(yè)規(guī)模大小。企業(yè)規(guī)模的大小會(huì)影響企業(yè)籌資，如果企業(yè)規(guī)模大、其 經(jīng)濟(jì)實(shí)力、競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)來(lái)說略強(qiáng)于小規(guī)模的企業(yè)，其償債能

7、力 就相立較強(qiáng)，資本負(fù)債率就可能高些。從貸款人的心理來(lái)講，他寧愿把錢貸給 規(guī)模大的企業(yè)，也不愿借給小企業(yè)，就假如雙方都破產(chǎn)的話，前者的資產(chǎn)也會(huì) 大于后者，俗話說瘦死的駱駝比馬大。3. 企業(yè)的抵押價(jià)值。一個(gè)企業(yè)的抵押價(jià)值越大，破產(chǎn)變賣資產(chǎn)時(shí)的資產(chǎn)重 估的損失就越小，就會(huì)減少破產(chǎn)成本。另外在以擔(dān)保取得負(fù)債資金時(shí)，抵押價(jià) 值大的企業(yè)無(wú)疑容易得到資金，并且融資成本較小，信譽(yù)較高。比方說那些資 產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)的負(fù)債額較大，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款相當(dāng)高，而 以技術(shù)研究開發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少，另外無(wú)形資產(chǎn)比例大的企業(yè)，其破產(chǎn) 的風(fēng)險(xiǎn)較大，資產(chǎn)負(fù)僨率要低，無(wú)形資產(chǎn)比例小的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率可適當(dāng) 提

8、高些，總之，抵押價(jià)值大的企業(yè)具有較高負(fù)債率的可能性大。4. 企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性。財(cái)務(wù)彈性是指在不利經(jīng)濟(jì)條件下，在適當(dāng)期限內(nèi)提高 企業(yè)資本比例的能力。企業(yè)在確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)時(shí)，必須對(duì)資金潛在的未來(lái)需 求以及資金短缺的后果作出正確的分析和判斷。企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力強(qiáng)，未來(lái) 現(xiàn)金流人、流出在數(shù)量上和時(shí)間上比較均衡，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，則債務(wù)還本付息 時(shí)支付現(xiàn)金的壓力就小，其舉債籌資能力強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例相應(yīng) 就可以較大。5. 企業(yè)的增長(zhǎng)速度。企業(yè)的增長(zhǎng)速度是表明企業(yè)整體實(shí)力的重要標(biāo)志，是 資本結(jié)構(gòu)決策的重要前提。改革開放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快，企業(yè)需要大量的 資金投入，為了滿足資金需要，企業(yè)不得不對(duì)外負(fù)

9、債，因?yàn)閮H靠?jī)?nèi)部資金已不 能滿足需要。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度慢，資金需要量小，則可能只用留存收益來(lái)補(bǔ)充資 本就足夠了。6. 企業(yè)的控制權(quán)。對(duì)于企業(yè)發(fā)行債券，只要到期還本付息就可以了，除非 還不起債，企業(yè)與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，把債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，而發(fā)行股票，這里指的 是普通股，會(huì)稀釋原來(lái)股東的權(quán)利，就普通股股東或管理者而言，總希望維持 對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，當(dāng)企業(yè)以發(fā)行普通股方式籌資時(shí)，由于新股東的加入，有可 能改選董事更換企業(yè)管理人員，從而影響對(duì)企業(yè)的控制。7. 企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性和安全性，取決于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與 資本結(jié)構(gòu)的對(duì)稱性，即通過分析資產(chǎn)的流動(dòng)性或變現(xiàn)能力與負(fù)債的償還壓力的 對(duì)稱性，判斷現(xiàn)有資本結(jié)

10、構(gòu)是否合理。一旦結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析資本結(jié)構(gòu)就會(huì)發(fā) 現(xiàn)單獨(dú)分析資本結(jié)構(gòu)時(shí)的既定風(fēng)險(xiǎn)的稀釋或加強(qiáng)。例如分析資本結(jié)構(gòu)特有的比 率可能表現(xiàn)為存在較小風(fēng)險(xiǎn)，如長(zhǎng)期資本比重大但長(zhǎng)期資產(chǎn)比重大且周轉(zhuǎn)期超 出負(fù)債的償還期限，企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)加大。所以必須結(jié)合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資 本結(jié)構(gòu)的對(duì)稱性來(lái)分析資本結(jié)構(gòu)。8. 企業(yè)承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任。大中型企業(yè)，尤其是人們生活密切相關(guān)的企業(yè)， 有責(zé)任持續(xù)地向社會(huì)提供產(chǎn)品和服務(wù)，因此，它們比較注重企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期穩(wěn) 定性，在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)常采取限制負(fù)債增加的策略，以確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期 穩(wěn)定，更好地履行其社會(huì)職責(zé)，而對(duì)于小企業(yè)，承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任小，就會(huì)冒一 定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大負(fù)債比例，只要投資利潤(rùn)率大于利息率，他就會(huì)去做。9. 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)周期包括投入、成長(zhǎng)、成熟、衰退四個(gè)階 段。在企業(yè)的投入期，產(chǎn)品剛剛打人市場(chǎng)，生產(chǎn)銷售受限制，這時(shí)負(fù)債比率應(yīng) 低一些；在企業(yè)的成長(zhǎng)期，產(chǎn)品占有了小部分市場(chǎng)，企業(yè)生產(chǎn)銷售擴(kuò)大，有發(fā) 展前景，應(yīng)適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債比率；當(dāng)企業(yè)處于成熟階段，產(chǎn)品漸漸趨于飽和，生 產(chǎn)銷售狀況穩(wěn)足，但預(yù)期的銷售會(huì)有所下降，所以企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)下調(diào)負(fù)債率