資本運(yùn)營(yíng)的融資渠道與支付方式

1、2022-3-71第二章 資本運(yùn)營(yíng)的融資渠道22022-3-7第一節(jié) 資本運(yùn)營(yíng)的融資渠道n資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的各種生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素的價(jià)值表現(xiàn)形式。n為什么要籌資？創(chuàng)建公司公司發(fā)展籌集資本以償還債務(wù)為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而籌資32022-3-7n一、融資的分類n1 由來(lái)源分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金累積部分外源融資則是從企業(yè)外部獲得資金，主要包括直接融資和間接融資n直接融資: 企業(yè)不通過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，而是通過(guò)證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行股票、公司債、信托產(chǎn)品等方式獲得資金的融資方式n間接融資：企業(yè)通過(guò)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款獲得資金的融資方式4202

2、2-3-7n2 資本使用期限的長(zhǎng)短:長(zhǎng)期資本和短期資本短期資本：指一年內(nèi)使用的資本，主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，常利用商業(yè)信用和取得銀行流動(dòng)資本借款等方式融資長(zhǎng)期資本：一年以上使用的資本，主要投資于新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推廣，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大等，一般需要幾年甚至幾十年才能收回。常采用吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行公司債券、取得長(zhǎng)期借款、融資租賃和內(nèi)部積累等方式融資52022-3-7n3 資本的產(chǎn)權(quán)關(guān)系：權(quán)益融資和債務(wù)融資權(quán)益融資：指投資人對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)，包括資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等，通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式融資。n權(quán)益資金無(wú)需還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本債務(wù)融資：公

3、司所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量，需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)，包括應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等，通過(guò)發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等方式融資。n債務(wù)須還本付息，是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源62022-3-7n二、內(nèi)源融資n企業(yè)不斷將自己的積累轉(zhuǎn)化為投資。主要有企業(yè)留存收益、折舊、應(yīng)收賬款、各種資產(chǎn)出售收入等n實(shí)質(zhì)是通過(guò)減少企業(yè)的現(xiàn)金流出，挖掘內(nèi)部資金潛力，提高內(nèi)部資金使用效率。n是企業(yè)首選的融資方式，是資本運(yùn)營(yíng)資金的基礎(chǔ)性來(lái)源。n具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。72022-3-7n與外源融資比較內(nèi)源融資的5個(gè)優(yōu)點(diǎn)1)內(nèi)生性：是企業(yè)原始資本積累和剩余價(jià)值資本化過(guò)程，不需要其他金融中介。是企業(yè)承擔(dān)民事責(zé)

4、任和自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的基礎(chǔ)，也是外源融資的保證。2)融資成本低：不需支付任何融資費(fèi)用，如券商費(fèi)用、會(huì)計(jì)師費(fèi)用等。3)有利于企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于舉債存在償付風(fēng)險(xiǎn)和到期還本付息或支付股利的壓力，企業(yè)內(nèi)源融資取得資金在資本結(jié)構(gòu)中所占比例越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低82022-3-74)具有產(chǎn)權(quán)控制權(quán)：企業(yè)權(quán)益資本的多少及分散程度對(duì)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配有決定性作用。n內(nèi)源融資避免企業(yè)因向銀行貸款或債權(quán)人發(fā)行債券而使債券人對(duì)企業(yè)進(jìn)行相機(jī)控制，又避免因?qū)ν夤蓹?quán)融資稀釋原有股東的每股收益和對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。此外還可增加公司的凈資產(chǎn)，支持公司擴(kuò)大其他方式融資。5)股東獲得稅收上的好處：企業(yè)稅后利潤(rùn)分配給

5、股東，股東需要繳納個(gè)人所得稅。而少發(fā)股利可增加每股凈資產(chǎn)，對(duì)上市公司可引發(fā)股價(jià)上漲，股東可出售部分股票而代替股利收入，資本利得稅一般遠(yuǎn)低于個(gè)人所得稅92022-3-7n內(nèi)源融資的缺點(diǎn)內(nèi)源融資受公司盈利能力及積累的影響，融資規(guī)模規(guī)模受到較大的制約，不可能進(jìn)行大規(guī)模的融資分配股利的比例會(huì)受到某些股東的限制，從自身利益考慮，有些股東要求股利支付比例要維持在一定水平股利支付過(guò)少不利于吸引股利偏好的機(jī)構(gòu)投資者，同時(shí)可能說(shuō)明公司盈利能力較差、現(xiàn)金較為緊張，從而影響未來(lái)外源融資102022-3-7三、外源融資n是企業(yè)吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。n外源融資具有速度快、彈性大、資金量大的優(yōu)點(diǎn)

6、，但企業(yè)需要負(fù)擔(dān)高額成本，風(fēng)險(xiǎn)高。n種類分為：直接融資和間接融資間接融資：商業(yè)銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他公司資金、民間資金、外資等直接融資：證券融資，包括普通股、優(yōu)先股、債券、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證等112022-3-73.1股票融資n3.1.1發(fā)行條件:具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無(wú)虛假記載，無(wú)其他重大違法行為發(fā)行普通股限于一種，同股同權(quán)發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額不少于公司擬發(fā)行股本總額的35%n在公司擬發(fā)行的股本總額中，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)的部分不少于人民幣3000萬(wàn)元向公眾發(fā)行的部分不少于公司擬發(fā)行股本總額的25%，其中公司職工認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)不得

7、超過(guò)擬向公眾發(fā)行股本總額的10%。證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)122022-3-7n首次公開(kāi)發(fā)行股票在創(chuàng)業(yè)板上市的條件發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上的股份有限公司最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于30%。最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬(wàn)元，且不存在未彌補(bǔ)虧損發(fā)行后股本總額不少于3000萬(wàn)元132022-3-73.1.2股票發(fā)行程序n公司作出新股發(fā)行決議對(duì)發(fā)行新股的種類、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行目的、價(jià)格等作出決定。若

8、為募集設(shè)立，發(fā)起人至少認(rèn)購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行股份的發(fā)定比例35%n公司做好發(fā)行新股的準(zhǔn)備工作，如向證監(jiān)會(huì)提出募股申請(qǐng)、公司章程、招股說(shuō)明書(shū)等，委托會(huì)計(jì)事務(wù)所審計(jì)近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估等n有關(guān)機(jī)構(gòu)審核n與投資銀行簽署承銷協(xié)議。股票銷售方式有自銷和承銷兩種方式，承銷又有報(bào)銷和代銷兩種n公告招股說(shuō)明書(shū)n招認(rèn)股份，繳納股款n召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)，選舉董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)n辦理公司設(shè)立登記，交割股票142022-3-73.1.3股票發(fā)行方式n公開(kāi)間接發(fā)行：通過(guò)中介機(jī)構(gòu)，公開(kāi)向社會(huì)公眾發(fā)行股票。這須由證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷的做法即為公開(kāi)間接發(fā)行。特點(diǎn)是：發(fā)行范圍廣、對(duì)象多，易于足額募集資本；流通性好；有助于擴(kuò)大知名度和影響力

9、。就是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高n不公開(kāi)直接發(fā)行：只向少數(shù)特定的對(duì)象直接發(fā)行，不需中介機(jī)構(gòu)承銷，如定向增發(fā)。特點(diǎn)：彈性大，發(fā)行成本低；發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差152022-3-73.1.4股票的銷售方式n自銷方式：發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者。發(fā)行公司直接控制發(fā)行過(guò)程，實(shí)現(xiàn)發(fā)行意圖，節(jié)省發(fā)行費(fèi)用。但籌資時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)行公司承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，需要公司有較高的知名度、信譽(yù)和實(shí)力n委托承銷方式：發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理。分為包銷和代銷。包銷：承銷協(xié)議商定的價(jià)格，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一次性全部購(gòu)進(jìn)發(fā)行公司公開(kāi)募集的全部股份，后以較高的價(jià)格出售給社會(huì)的認(rèn)購(gòu)者。包銷可及時(shí)籌足資本，發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)低，但股票

10、以較低的價(jià)格出售承銷商會(huì)損失部分溢價(jià)代銷：證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代替發(fā)行公司代售股票，并由此獲取一定的傭金，但不承擔(dān)資金籌集不足的風(fēng)險(xiǎn)162022-3-73. 1.5股票發(fā)行價(jià)格n股票發(fā)行價(jià)格通常由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關(guān)因素決定n三種發(fā)行價(jià)格方式等價(jià)：以股票的票面額為發(fā)行價(jià)格，也稱為平價(jià)發(fā)行。適用于股票的初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y時(shí)價(jià)：以股票在流通市場(chǎng)上買賣的實(shí)際價(jià)格為基準(zhǔn)確定。由于考慮了現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值，對(duì)投資者吸引力較大。需考慮股票銷售難易程度、對(duì)原有股票價(jià)格是否沖擊、認(rèn)購(gòu)期間價(jià)格變動(dòng)的可能性等因素，因此，一般將發(fā)行價(jià)格定在低于時(shí)價(jià)約5-10%的水平上是比較合理的。 中間價(jià)：由時(shí)價(jià)和

11、等價(jià)的中間值確定n以凈資產(chǎn)倍率法確定發(fā)行股票價(jià)格的計(jì)算公式是：發(fā)行價(jià)格=每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)倍數(shù)。 172022-3-73.1.6 普通股融資n基本特點(diǎn)：n投資收益不是在購(gòu)買時(shí)約定，而是事后根據(jù)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)確定n普通股東享有參與經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益分配權(quán)、資產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先購(gòu)股權(quán)和股份轉(zhuǎn)讓權(quán)n普通股融資無(wú)需支付股東股利，無(wú)需償付本金n普通股代表了公司的所有權(quán)，相對(duì)于優(yōu)先股或債券，普通股提供的報(bào)酬率相對(duì)較高182022-3-7n普通股融資的缺點(diǎn)n1.分散了公司的控制權(quán)。對(duì)外發(fā)行新股意味著公司的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)給新股東。有收購(gòu)意愿的人會(huì)收購(gòu)委托書(shū)，以改變現(xiàn)有的管理層，“委托書(shū)爭(zhēng)奪戰(zhàn)”n2.讓渡了公司的收益權(quán)。新

12、股東與老股東有同樣的權(quán)利n3.較高的融資費(fèi)用。審查成本高、發(fā)行周期長(zhǎng)，普通股定價(jià)較債券和優(yōu)先股低，承銷費(fèi)用則較高n4.改變公司的資本結(jié)構(gòu)。n5.稅收支出增加。債權(quán)人的利息可在稅前扣除，而付給股東需在稅后支付，因此所得稅較多。192022-3-73.1.7 優(yōu)先股融資n是股份公司專為某些獲得優(yōu)先特權(quán)的投資者設(shè)計(jì)。一般來(lái)說(shuō)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)沒(méi)有參與權(quán)，優(yōu)先股股東不能退股，只能通過(guò)優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回，但是能穩(wěn)定分紅n對(duì)投資者，其優(yōu)點(diǎn)是：1)預(yù)先確定股息收益率；2)優(yōu)先股東一般無(wú)選舉權(quán)和投票權(quán)；3)有優(yōu)先求償權(quán)，能比普通股優(yōu)先領(lǐng)取股息，在公司破產(chǎn)時(shí)可優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)。n對(duì)投資者，其缺點(diǎn)是：優(yōu)先股的股

13、息是在所得稅后支付，因此，優(yōu)先股的稅后資金成本高于債務(wù)融資成本優(yōu)先股股東負(fù)擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能收取固定報(bào)酬202022-3-7n對(duì)公司，優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)是1公司可憑借發(fā)行優(yōu)先股使融資成本不變，將更多的未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)保留給普通股股東2一般無(wú)沒(méi)有到期時(shí)間和收回資金的規(guī)定，相對(duì)于負(fù)債，不會(huì)給公司帶來(lái)大的現(xiàn)金流壓力3發(fā)行優(yōu)先股而非普通股，公司普通股股東可以避免與新投資者一起分享盈余和控制權(quán)212022-3-73.2 債券融資n債券市場(chǎng)是債券發(fā)行、交易的場(chǎng)所和設(shè)施n債券市場(chǎng)的功能融資和投資的功能：使資本從資本剩余者流向資本需求者，為資本不足者籌集資本。也是投資者投資渠道之一資源配置功能：使得資本向優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目集

14、中，有利于資源的優(yōu)化配置n債券交易市場(chǎng)有滬、深證券交易所債券市場(chǎng)(債券場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng))和全國(guó)銀行間債券交易市場(chǎng)、銀行柜臺(tái)市場(chǎng)(債券場(chǎng)外交易)組成222022-3-73.2.1債券的種類：n國(guó)債：由財(cái)政部代表中央政府發(fā)行，以國(guó)家信用作為償還的保證。信用等級(jí)最高，但票面利率最低。國(guó)債免征個(gè)人所得稅。n金融債券：由銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)(保險(xiǎn)公司、證券公司等)發(fā)行的債券，票面利率高于國(guó)債，但低于公司債。面向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，在銀行間債券市場(chǎng)交易。n公司債：由非金融公司發(fā)行，票面利率最高，部分公司債券面向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，在證券交易所上市交易。企業(yè)232022-3-7n國(guó)債的功能：1宏觀調(diào)控功能：國(guó)家貨幣政策中

15、的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)就是中央銀行通過(guò)在證券市場(chǎng)買賣國(guó)債等有價(jià)證券，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的重要手段2國(guó)債可提供市場(chǎng)基準(zhǔn)利率：信譽(yù)高、流通性強(qiáng)的金融產(chǎn)品可稱為基準(zhǔn)利率，國(guó)債被視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率，被用來(lái)為其他資產(chǎn)和衍生工具進(jìn)行競(jìng)價(jià)的基準(zhǔn)。3 防范金融風(fēng)險(xiǎn)的功能：高流動(dòng)性、開(kāi)發(fā)的國(guó)債市場(chǎng)還是本幣國(guó)際化的重要支撐242022-3-7n金融債券的功能金融債券能夠較有效地解決銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源不足和期限不匹配的矛盾。一般來(lái)說(shuō)，銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金有三個(gè)來(lái)源，即吸收存款、向其他機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行債券。存款資金的特點(diǎn)之一，是在經(jīng)濟(jì)發(fā)生動(dòng)蕩的時(shí)候，易發(fā)生儲(chǔ)戶爭(zhēng)相提款的現(xiàn)象，從而造成資金來(lái)源不穩(wěn)定；向其他商業(yè)

16、銀行或中央銀行借款所得的資金主要是短期資金，而金融機(jī)構(gòu)往往需要進(jìn)行一些期限較長(zhǎng)的投融資，這樣就出現(xiàn)了資金來(lái)源和資金運(yùn)用在期限上的矛盾，發(fā)行金融債券比較有效地解決了這個(gè)矛盾。債券在到期之前一般不能提前兌換，只能在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓，從而保證了所籌集資金的穩(wěn)定性。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)發(fā)行債券時(shí)可以靈活規(guī)定期限， 極大補(bǔ)充了銀行的附屬資本，尤其是次級(jí)債券的發(fā)現(xiàn)使得銀行不僅獲得了中長(zhǎng)期資本來(lái)源，還在股東之外增加了債權(quán)人的約束，有利于銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)252022-3-7公司債券n債券是公司為了籌集資本，按照法定程序發(fā)行并承擔(dān)在指定時(shí)間內(nèi)支付一定利息和償還本金義務(wù)的有價(jià)證券。是表示債務(wù)關(guān)系的憑證n債券與股票的區(qū)別：期限不

17、同：股票只付利息，無(wú)需歸還本金。但債券一般都有固定期限，到期需要還本付息投資者擁有不同的權(quán)利：債券是借貸關(guān)系，債務(wù)人不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，業(yè)務(wù)償還公司債務(wù)的責(zé)任。股東則與其不同。262022-3-7收益的保障程度不同：債券有到期還本付息的剛性壓力。股利則與企業(yè)的盈利狀況相關(guān)。稅收負(fù)擔(dān)不同。債券有稅盾效應(yīng)，而股息則需在繳納所得稅后支付n發(fā)行債券的資格和條件：企業(yè)要有良好的還債能力n發(fā)行債券的程序：發(fā)行債券的決議或決定發(fā)行債券的申請(qǐng)與批準(zhǔn)募集借款272022-3-7n 2.1 可轉(zhuǎn)換證券融資 發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券或優(yōu)先股。當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券被持有人轉(zhuǎn)成

18、普通股之后，降低公司的負(fù)債比率，資本結(jié)構(gòu)也更為穩(wěn)健。從投資者角度，轉(zhuǎn)換溢價(jià)值得其中可轉(zhuǎn)債兼有債權(quán)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，轉(zhuǎn)換前與一般債券一樣獲取固定收益，而當(dāng)公司業(yè)績(jī)?nèi)〉迷鲩L(zhǎng)時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券在約定期限內(nèi)可按預(yù)定轉(zhuǎn)換價(jià)格由投資選擇轉(zhuǎn)換成公司的股份第二節(jié)第二節(jié) 常見(jiàn)的其他融資方式常見(jiàn)的其他融資方式282022-3-7n可轉(zhuǎn)換證券的優(yōu)點(diǎn)高度靈活性，公司可依據(jù)具體情況，設(shè)計(jì)不同報(bào)酬率、不同轉(zhuǎn)換溢價(jià)等條件的可轉(zhuǎn)換證券，尋求最佳的長(zhǎng)期籌資方式可轉(zhuǎn)換證券的報(bào)酬率一般較低，降低了公司的融資成本可轉(zhuǎn)債和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等轉(zhuǎn)換證券一般可轉(zhuǎn)換為無(wú)還本期限的普通股，故可為公司提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金來(lái)源n可轉(zhuǎn)換證券的缺點(diǎn)當(dāng)股價(jià)猛漲且

19、高于普通股轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券使公司財(cái)務(wù)受損若股價(jià)沒(méi)有上漲，無(wú)法轉(zhuǎn)換時(shí)，公司無(wú)法發(fā)行新的可轉(zhuǎn)換證券，此外還導(dǎo)致投資者對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的懷疑順利轉(zhuǎn)換是對(duì)原有股東所有權(quán)的稀釋292022-3-7302022-3-7n2.2 認(rèn)股權(quán)證融資n由公司發(fā)行的長(zhǎng)期選擇權(quán)，允許持有人按某一特定價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量的股票。一般與公司的長(zhǎng)期債券一起發(fā)行。n與可轉(zhuǎn)換證券的區(qū)別：可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換時(shí)，相當(dāng)于發(fā)行新的普通股，但公司資本并未因此增加，認(rèn)股權(quán)證被行使時(shí)，購(gòu)買普通股意味有新的資金流入公司，可用于公司的運(yùn)營(yíng)312022-3-7第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)融資n3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的概念和特點(diǎn)n風(fēng)險(xiǎn)資本是指對(duì)于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期的中

20、小型高科技企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資或近似股權(quán)融資的資本，其特性是以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)追逐高回報(bào)322022-3-7n風(fēng)險(xiǎn)投資的特征投資對(duì)象多為創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，多為高科技企業(yè)投資期限至少在3-5年，一般為股權(quán)投資，通常占投資企業(yè)30%左右股權(quán)，但不要求控股權(quán)，也無(wú)需擔(dān)?；虻盅和顿Y決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)上風(fēng)險(xiǎn)投資者積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供增值服務(wù)；除種子期融資外，風(fēng)險(xiǎn)投資人一般會(huì)對(duì)企業(yè)后續(xù)各發(fā)展階段的融資需求予以滿足投資的目的是追求超額回報(bào)，當(dāng)投資企業(yè)增值后，風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)通過(guò)上市、收購(gòu)兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值332022-3-7n3. 2風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制與銀行

21、貸款的區(qū)別n風(fēng)險(xiǎn)資本是權(quán)益資本而非借貸資本，區(qū)別:銀行貸款要求安全性、回避風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資則偏好高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目，管理風(fēng)險(xiǎn)銀行貸款以流動(dòng)性為本，而風(fēng)險(xiǎn)資本卻以不流動(dòng)性為特點(diǎn)，銀行貸款關(guān)注企業(yè)的現(xiàn)狀、當(dāng)前的資本周轉(zhuǎn)和償還能力；而風(fēng)險(xiǎn)投資著眼未來(lái)的收益和成長(zhǎng)銀行貸款考核實(shí)物指標(biāo)，而風(fēng)險(xiǎn)投資考核的被投資企業(yè)的管理隊(duì)伍是否專業(yè)和創(chuàng)業(yè)精神，關(guān)注未來(lái)四川銀行貸款需要抵押、擔(dān)保，偏好成長(zhǎng)和成熟的企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資不需要抵押和擔(dān)保，投資新興、高速成長(zhǎng)的企業(yè)和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資將分階段分批注入資本，既是投資者也是經(jīng)營(yíng)者，提供專業(yè)特長(zhǎng)和管理經(jīng)驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資最后退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，不獲得企業(yè)所有權(quán)而是盈利。342022-3-7n3.3

22、 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式IPO退出：對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)保持其獨(dú)立性，獲得持續(xù)的融資渠道；風(fēng)險(xiǎn)投資者獲得非常高的投資回報(bào)，最高達(dá)700%并購(gòu)?fù)顺觯浩渌髽I(yè)兼并或收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)使風(fēng)險(xiǎn)資本退出，即股權(quán)轉(zhuǎn)讓。并購(gòu)企業(yè)可以使一般公司也可以是其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司回購(gòu)?fù)顺觯猴L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家或管理層購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)資本家手中的股份，其實(shí)也屬于并購(gòu)只是收購(gòu)行為時(shí)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的內(nèi)部人員清算退出：針對(duì)投資失敗項(xiàng)目的退出方式?；局挥?%-10%的成功率。清算退出只能收回投資的60%，但比深陷泥潭好。352022-3-7362022-3-7第四節(jié) 新興的融資方式n1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)擔(dān)保融資n定義：知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人將其專利權(quán)、注冊(cè)商標(biāo)專用權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)出質(zhì)

23、，從銀行等融資服務(wù)機(jī)構(gòu)取得資本，并按期償還資本本息。n對(duì)權(quán)利進(jìn)行三方面的審核確定：權(quán)利的真實(shí)性知識(shí)產(chǎn)權(quán)對(duì)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的貢獻(xiàn)產(chǎn)品的市場(chǎng)性，即收益性n最重要的是融資評(píng)價(jià)372022-3-7n2.BOT融資n定義：建設(shè)-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓的項(xiàng)目融資模式，一般是項(xiàng)目所在國(guó)政府或所屬機(jī)構(gòu)將一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的特許權(quán)授予承包商，承包商在特許期內(nèi)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、融資、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，并在有限的時(shí)間內(nèi)回收成本、償還債務(wù)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、賺取利潤(rùn)，特許期結(jié)束后根據(jù)協(xié)議將項(xiàng)目所有權(quán)無(wú)償移交給政府機(jī)構(gòu)。382022-3-7nBOT特點(diǎn):BOT融資方式是無(wú)追索的或有限追索，不計(jì)入國(guó)家外債，債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)名義上，承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)，融資成本較高項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)效率一般較高BOT融資項(xiàng)目的收入為本幣，若承包商來(lái)自國(guó)外，對(duì)宗主國(guó)，項(xiàng)目建成后