外資控股企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)

1、外資控股企業(yè)上市操作實(shí)務(wù)外資控股企業(yè)上市操作實(shí)務(wù) 目錄一、外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的法律及政策依據(jù)二、設(shè)立外商投資股份公司的有關(guān)要求三、外商投資企業(yè)的改制上市流程四、外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的法律問(wèn)題五、改革外商投資企業(yè)改制上市政策的建議六、外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的模式七、外商投資企業(yè)在華上市的相關(guān)方案全解析    外商投資企業(yè)的主要形式有中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)、外商獨(dú)資企業(yè)、外商投資股份有限公司，對(duì)于外資不控股的中外合資企業(yè)上市，國(guó)內(nèi)已有先例(如北方股份)，我們這里所要探討的主要是針對(duì)外資控股的企業(yè)上市問(wèn)題，目前除b股市場(chǎng)的閩燦坤外，國(guó)

2、內(nèi)a股市場(chǎng)還沒(méi)有外資控股企業(yè)成功上市的先例。 國(guó)務(wù)院、證監(jiān)會(huì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部等國(guó)家部門表示允許外資企業(yè)在中國(guó)發(fā)行a股和b股并上市的政策后，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)及外資企業(yè)、投行人員、中介機(jī)構(gòu)等對(duì)于外資企業(yè)上市問(wèn)題已提高到實(shí)際操作的層面上來(lái)。 早在國(guó)務(wù)院辦公廳1999年8月轉(zhuǎn)發(fā)的外經(jīng)貿(mào)部、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、海關(guān)總署、國(guó)家稅務(wù)總局、國(guó)家外匯局、國(guó)家出入境檢驗(yàn)局的關(guān)于當(dāng)前進(jìn)一步鼓勵(lì)外商投資意見(jiàn)的通知中，便規(guī)定了“符合條件的外商投資企業(yè)可申請(qǐng)發(fā)行a股或b股”。在公開(kāi)的場(chǎng)合表示過(guò)中國(guó)將允許符合條件的外資企業(yè)發(fā)行a股和b股，并且外經(jīng)貿(mào)部于5月18日發(fā)布了關(guān)于外商投資

3、股份有限公司有關(guān)問(wèn)題的通知，外經(jīng)貿(mào)部與中國(guó)證監(jiān)會(huì)于11月5日聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)，為外商投資股份有限公司申請(qǐng)上市發(fā)行a股或b股進(jìn)一步確定了法律基礎(chǔ)。據(jù)說(shuō)證監(jiān)會(huì)和外經(jīng)貿(mào)部現(xiàn)正在就外資企業(yè)上市問(wèn)題制訂實(shí)施細(xì)則。 目前，確實(shí)還沒(méi)有外資企業(yè)上市的操作細(xì)則，很多人都認(rèn)為我國(guó)公司法、證券法沒(méi)有考慮到外資上市問(wèn)題。但就作者個(gè)人觀點(diǎn)，外資企業(yè)上市不必要另搞一套改制、股票發(fā)行上市的程序，比照內(nèi)地企業(yè)上市的程序就可以了(如發(fā)a股和發(fā)b股的程序相同)，這也符合wto的精神。外資企業(yè)上市并不是無(wú)法可依，外資企業(yè)改制設(shè)立股份公司可以依照外經(jīng)貿(mào)部1995年發(fā)布的關(guān)于設(shè)立外商投資股

4、份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定，資產(chǎn)重組可以依據(jù)證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市企業(yè)重組改制的有關(guān)規(guī)定以及依據(jù)關(guān)于外商投資企業(yè)合并與分立的規(guī)定，申請(qǐng)上市可以依據(jù)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)程序規(guī)定，上市后不存在法人股流通問(wèn)題，非流通法人股的轉(zhuǎn)讓可以依據(jù)外商投資企業(yè)投資者股權(quán)變更的若干規(guī)定。 比照內(nèi)地企業(yè)上市，外資企業(yè)在改制及上市申請(qǐng)的兩個(gè)重要環(huán)節(jié)上，主要是多了一個(gè)主管審批機(jī)關(guān)，即外經(jīng)貿(mào)部，但在最近外經(jīng)貿(mào)部與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)中，這種需要外經(jīng)貿(mào)部對(duì)外資公司上市進(jìn)行審批的情況已經(jīng)有所改變，不再是外資公司“申請(qǐng)發(fā)行a股或b股，應(yīng)獲得外經(jīng)貿(mào)部書(shū)面同意”，而是“外商投資股份有限公司首次發(fā)行

5、股票及增發(fā)或配、送股票完成后，應(yīng)到外經(jīng)貿(mào)部辦理法律文件變更手續(xù)。”我們可以看出外經(jīng)貿(mào)部與證監(jiān)會(huì)在外商投資股份公司上市審批權(quán)力上已經(jīng)基本達(dá)成一致。 一、外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的法律及政策依據(jù)根據(jù)有關(guān)法律規(guī)定，申請(qǐng)上市公開(kāi)發(fā)行股票的企業(yè)必須是依據(jù)公司法組建的股份有限公司。公司法第218條規(guī)定，外商投資的有限責(zé)任公司和股份有限公司適用本法。公司法正是通過(guò)此條款實(shí)現(xiàn)了和相應(yīng)外商投資法律法規(guī)的無(wú)縫銜接，把外商投資企業(yè)納入了公司法調(diào)整的框架。證券法第12條則規(guī)定設(shè)立股份有限公司上市發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合公司法規(guī)定的條件，對(duì)擬上市的股份有限公司并沒(méi)有從所有制形態(tài)上進(jìn)行限制。外商投資股份有限公司作為股份有限

6、公司的一種形式，只要符合上市條件，即可在中國(guó)證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票，這表明外商投資股份有限公司境內(nèi)上市在基礎(chǔ)法律層面不存在法律障礙。1995年外經(jīng)貿(mào)部發(fā)布的關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定第15條明確規(guī)定了外商投資企業(yè)改制為外商投資股份有限公司的條件和程序。只有股份有限公司才能作為發(fā)行人在證券市場(chǎng)上市公開(kāi)發(fā)行股票，暫行規(guī)定搭建了外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的通路。外商投資企業(yè)首先改制為外商投資股份有限公司然后在證券市場(chǎng)上市已成為外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的基本程序和模式。在2001年外經(jīng)貿(mào)部和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布的關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問(wèn)題的若干意見(jiàn)（“暫行規(guī)定”）中，第2條明確規(guī)定了外商投資企

7、業(yè)上市發(fā)行股票的具體條件。外商投資企業(yè)境內(nèi)上市除了需符合公司法等法律法規(guī)和證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定之外，還要求符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策，在上市后外資股占總股本的比例不低于10等。在2002年證監(jiān)會(huì)發(fā)布的外商投資股份有限公司招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式特別規(guī)定則強(qiáng)調(diào)了外商投資股份有限公司在遵循證監(jiān)會(huì)有關(guān)招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的一般規(guī)定之外，還應(yīng)遵循招股說(shuō)明書(shū)信息披露的特殊規(guī)定，具體包括外國(guó)法律政策變化風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易、外國(guó)股東信息的披露等。 二、設(shè)立外商投資股份公司的有關(guān)要求（一）設(shè)立方式 外商投資企業(yè)申請(qǐng)到境內(nèi)證券市場(chǎng)上市，首先應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定改建為股份有限公司。根據(jù)關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限公

8、司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定，外商投資股份有限公司可以下屬四種方式設(shè)立：（1）采取發(fā)起方式或募集方式設(shè)立。 根據(jù)暫行規(guī)定第6條規(guī)定，設(shè)立外商投資股份有限公司，應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人，其中須有半數(shù)以上的發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所，并至少有一個(gè)發(fā)起人為外國(guó)股東。在外商投資股份有限公司設(shè)立批準(zhǔn)簽發(fā)之日起90日內(nèi)，發(fā)起人應(yīng)一次繳足其認(rèn)購(gòu)的股份。 以募集方式設(shè)立外商投資股份有限公司的，除應(yīng)符合前述條件外，其中至少有一個(gè)發(fā)起人還應(yīng)有募集股份前三年連續(xù)盈利的記錄，該發(fā)起人為中國(guó)股東時(shí)，應(yīng)提供其近三年經(jīng)過(guò)中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；該發(fā)起人為外國(guó)股東時(shí)，應(yīng)提供該外國(guó)股東居所所在地注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

9、（2）根據(jù)暫行規(guī)定第15條規(guī)定，已設(shè)立的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)等外商投資企業(yè)，如果有最近連續(xù)3年的盈利記錄，可申請(qǐng)變更為外商投資股份有限公司。 （3）根據(jù)暫行規(guī)定第18條規(guī)定，已設(shè)立的國(guó)有企業(yè)、集體所有制企業(yè)，如果營(yíng)業(yè)時(shí)間超過(guò)5年、有最近連續(xù)3年的盈利記錄，也可申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司。（4）根據(jù)暫行規(guī)定第20條規(guī)定，已設(shè)立的股份有限公司，可通過(guò)增資擴(kuò)股、轉(zhuǎn)股、發(fā)行境內(nèi)上市外資股或境外上市外資股等方式，變更為外商投資股份有限公司。無(wú)論采用何種方式，設(shè)立外商投資股份有限公司均需要滿足以下幾個(gè)條件：設(shè)立后注冊(cè)資本不低于人民幣3000萬(wàn)元；外國(guó)股東持有的股份不低于25%；

10、經(jīng)營(yíng)范圍符合我國(guó)外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策。重點(diǎn)關(guān)注 ：（1）外商投資企業(yè)改制為股份有限公司前，如不符合前述設(shè)立股份有限公司的條件，則需要在改制前進(jìn)行重組改造。同時(shí)需要注意以下幾點(diǎn)：第一，根據(jù)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法，改制前引入新的發(fā)起人，為避免影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的連續(xù)計(jì)算，不應(yīng)導(dǎo)致實(shí)際控制人發(fā)生變更。第二，選擇其他外商投資企業(yè)為發(fā)起人時(shí)，該發(fā)起人按照對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、國(guó)家工商行政管理局關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定第五條的規(guī)定，應(yīng)當(dāng)符合下列條件，（a）注冊(cè)資本已繳清；（b）開(kāi)始盈利；（c）依法經(jīng)營(yíng)，無(wú)違法經(jīng)營(yíng)記錄。并且根據(jù)該規(guī)定第六條，外商投資企業(yè)境內(nèi)投資，其所累計(jì)投資額不得超過(guò)自身凈資產(chǎn)的

11、百分之五十，但投資后，接受被投資公司以利潤(rùn)轉(zhuǎn)增的資本，其增加額不包括在內(nèi)。（備注：工商總局2006年5月份發(fā)布的關(guān)于實(shí)施<關(guān)于外商投資的公司審批登記管理法律適用若干問(wèn)題的執(zhí)行意見(jiàn)>的通知中已經(jīng)明確指出，關(guān)于外商投資企業(yè)境內(nèi)投資的暫行規(guī)定第六條不再執(zhí)行。因此外商投資企業(yè)境內(nèi)再投資時(shí)，如果所投資的項(xiàng)目是鼓勵(lì)類或者許可類的，不需經(jīng)過(guò)商務(wù)部門審批，則可以根據(jù)工商總局的上述通知不必再受自身凈資產(chǎn)的約束。而對(duì)于再投資于限制類項(xiàng)目的外資企業(yè)，由于需要經(jīng)過(guò)商務(wù)部門審批，其累計(jì)投資額是否還不得超過(guò)自身凈資產(chǎn)的百分之五十，則需進(jìn)一步根據(jù)具體情況加以確認(rèn)。）第三，厘清外方股東和控股股東的關(guān)系，因?yàn)橹袊?guó)證

12、監(jiān)會(huì)不僅審核發(fā)起人的資格和其他持股5%以上股東的身份，還將追溯審核到上一層直至最終實(shí)際控制人的情況。第四，鑒于目前外商投資企業(yè)境內(nèi)上市主要局限在中外合資企業(yè)以及上市公司治理準(zhǔn)則要求建立合理制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)引入持股比例在5%以上的中方股東將有利于通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的IPO審核。第五，如擬引入供應(yīng)商、客戶等作為發(fā)起人，基于盡量避免上市后發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的原則，建議該等發(fā)起人的持股比例應(yīng)保持在5%以內(nèi)。第六，一般而言，外商投資股份有限公司的中方發(fā)起人不得為自然人。但被股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)公司的中國(guó)自然人股東持股時(shí)間在一年以上，經(jīng)批準(zhǔn)，可繼續(xù)作為變更后所設(shè)外商投資企業(yè)的中方投資者。（備注：關(guān)于設(shè)立外商投資股份有限

13、公司若干問(wèn)題的暫行規(guī)定（年第號(hào)）第一條規(guī)定：為進(jìn)一步擴(kuò)大國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作和交流，引進(jìn)外資，促進(jìn)社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，外國(guó)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（以下簡(jiǎn)稱外國(guó)股東），按照平等互利的原則，可與中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)股東）在中國(guó)境內(nèi)，共同舉辦外商投資股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱公司）。對(duì)于上述法規(guī)的通常理解為，境內(nèi)自然人不得成為外商投資股份有限公司的中方股東。商務(wù)部外資司關(guān)于下發(fā)外商投資準(zhǔn)入管理指引手冊(cè)(2008年版)的通知（商資服字2008530號(hào)）中規(guī)定：一般情況下，外商投資股份有限公司的中方發(fā)起人不得為自然人。但如中方自然人原屬于境內(nèi)內(nèi)資公司的股東，因外國(guó)投資者并購(gòu)

14、境內(nèi)公司的原因?qū)е轮蟹阶匀蝗顺蔀橹型狻＃?）暫行規(guī)定第8條規(guī)定，外商投資股份有限公司的發(fā)起人，在公司設(shè)立登記3年后并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后，方可轉(zhuǎn)讓其股份。而公司法第141條的規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。且第217條規(guī)定：“外商投資的有限責(zé)任公司和股份有限公司適用本法；有關(guān)外商投資的法律另有規(guī)定的，適用其規(guī)定?！眹?yán)格來(lái)說(shuō)，外經(jīng)貿(mào)委的部門規(guī)章應(yīng)不屬于公司法第218條中的“法律”范疇，所以，對(duì)于發(fā)起人持有的外商投資股份有限公司的股份，應(yīng)理解為自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。但外商

15、投資股份有限公司上市限售期滿后，原外資法人股東出售其股份的：（a）原外資股股東出售股份后外資股比不低于25%的，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，享受的外商投資企業(yè)待遇不變。（b）原外資股股東出售股份導(dǎo)致公司外資股比低于25%但高于10%的，上市公司繼續(xù)持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)，公司已享受的外商投資企業(yè)優(yōu)惠分別按稅務(wù)、海關(guān)、外匯管理等部門的有關(guān)規(guī)定辦理相關(guān)手續(xù)。（c）原外資股股東出售股份導(dǎo)致上市公司外資股比低于10%的，上市公司需在3個(gè)工作日內(nèi)到商務(wù)部和工商管理部門等相關(guān)單位依法辦理相關(guān)變更手續(xù)，上市公司不再持有外商投資企業(yè)批準(zhǔn)證書(shū)?！保?）根據(jù)暫行規(guī)定第15條規(guī)定，已設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)

16、、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，如申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄。外商投資企業(yè)整體變更為外商投資股份有限公司前要求“連續(xù)3年的盈利記錄”，因公開(kāi)發(fā)行股票并上市也需要連續(xù)3年盈利的要求，所以外商投資企業(yè)在改制為外商投資股份有限公司后，接受完上市輔導(dǎo)即可提出發(fā)行上市的申請(qǐng)。 三、外商投資企業(yè)的改制上市流程企業(yè)改制就是改革企業(yè)運(yùn)行體制，其核心是經(jīng)濟(jì)機(jī)制的轉(zhuǎn)變和企業(yè)制度的創(chuàng)新，實(shí)質(zhì)是調(diào)整生產(chǎn)關(guān)系以適應(yīng)生產(chǎn)力發(fā)展的需要。廣義的企業(yè)改制包括公司制改造、股份合作制改造、企業(yè)分立、企業(yè)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、國(guó)有小型企業(yè)出售、企業(yè)兼并等，本文所講的外商投資企業(yè)改制上市則專指將外商投資

17、企業(yè)改組為符合上市條件的外商投資股份有限公司，并申請(qǐng)股票上市交易的整個(gè)過(guò)程。外商投資企業(yè)的改制上市流程與內(nèi)資企業(yè)的改制上市流程大致相同，一般都須經(jīng)過(guò)以下程序：（一）改制與設(shè)立設(shè)立改制籌備小組，聘請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)（證券公司）和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)；中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作，分別對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)審計(jì)；擬訂改制重組方案，對(duì)改制重組方案進(jìn)行可行性論證；進(jìn)行名稱預(yù)先核準(zhǔn)，起草、簽署發(fā)起人協(xié)議、公司章程等文件，認(rèn)繳股款，召開(kāi)創(chuàng)立大會(huì)、設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)，注冊(cè)設(shè)立股份有限公司。（二）問(wèn)題診斷與上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行問(wèn)題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，完善公司組織

18、結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范公司行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)和募集資金投向，對(duì)照法定的發(fā)行上市條件對(duì)存在的問(wèn)題進(jìn)行整改，準(zhǔn)備首次公開(kāi)發(fā)行的相關(guān)申請(qǐng)文件。（三）申請(qǐng)文件的申報(bào)公司和所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)，按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的要求制作申請(qǐng)文件，保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行內(nèi)核并負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)盡職推薦，符合申報(bào)條件的，證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)受理申請(qǐng)文件。（四）申請(qǐng)文件的審核中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理申請(qǐng)文件后，對(duì)申請(qǐng)文件進(jìn)行初審，同時(shí)征求發(fā)行人所在地省級(jí)人民政府和國(guó)家發(fā)改委的意見(jiàn)（創(chuàng)業(yè)板無(wú)此要求），并向保薦機(jī)構(gòu)反饋審核意見(jiàn)，保薦機(jī)構(gòu)組織發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)對(duì)反饋的審核意見(jiàn)進(jìn)行回復(fù)或整改，相應(yīng)修改申請(qǐng)文件之后的5個(gè)工作日內(nèi)進(jìn)行申請(qǐng)文件預(yù)披露（關(guān)于調(diào)整預(yù)

19、先披露時(shí)間的通知發(fā)行監(jiān)管函2008142號(hào)），最后提交股票發(fā)行審核委員會(huì)審核。（五）路演、詢價(jià)與定價(jià)發(fā)行申請(qǐng)經(jīng)發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)進(jìn)行核準(zhǔn)，企業(yè)在指定報(bào)刊上刊登招股說(shuō)明書(shū)摘要及發(fā)行公告等信息，證券公司與發(fā)行人進(jìn)行路演，向投資者推介和詢價(jià)，并根據(jù)詢價(jià)結(jié)果協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。（六）發(fā)行與上市 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的發(fā)行方式公開(kāi)發(fā)行股票，向證券交易所提交上市申請(qǐng)，辦理股份的托管與登記，掛牌上市，上市后由保薦機(jī)構(gòu)按規(guī)定負(fù)責(zé)持續(xù)督導(dǎo)。與內(nèi)資企業(yè)改制上市流程不同的是：在改制與設(shè)立階段，外商投資企業(yè)整體變更為外商投資股份有限公司，在原外商投資企業(yè)的投資者作為公司的發(fā)起人（或與其他發(fā)起人

20、）簽署設(shè)立公司的協(xié)議、章程后，應(yīng)當(dāng)報(bào)原外商投資企業(yè)所在地的審批機(jī)關(guān)初審?fù)獠⒏鶕?jù)改制企業(yè)評(píng)估后凈資產(chǎn)金額分別情況轉(zhuǎn)報(bào)商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門審批（具體審批權(quán)限劃分參見(jiàn)2008年08月11日起實(shí)施的商務(wù)部關(guān)于下放外商投資股份公司、企業(yè)變更、審批事項(xiàng)的通知商資函200850號(hào)），獲得商務(wù)部門頒發(fā)的批準(zhǔn)證書(shū)并繳足認(rèn)購(gòu)的股本金后方能向公司登記機(jī)關(guān)辦理變更登記手續(xù)。在發(fā)行與上市階段，外商投資股份有限公司首次發(fā)行股票完成后，還應(yīng)到商務(wù)部或省級(jí)商務(wù)主管部門辦理法律文件變更手續(xù)。 四、外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)關(guān)注的法律問(wèn)題 如前所述，外商投資企業(yè)改制上市就是將外商投資企業(yè)改組為符合上市

21、條件的外商投資股份有限公司，并申請(qǐng)股票上市交易的整個(gè)過(guò)程。其中的外商投資股份有限公司必須是依公司法及暫行規(guī)定設(shè)立的，全部資本由等額股份構(gòu)成，股東以其所認(rèn)購(gòu)的股份對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，中外股東共同持有公司股份，外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份占公司注冊(cè)資本25%以上的企業(yè)法人。根據(jù)暫行規(guī)定和若干意見(jiàn)的規(guī)定，外商投資企業(yè)改制上市過(guò)程中應(yīng)特別注意以下事項(xiàng)：（一）發(fā)起人方面的特殊要求根據(jù)暫行規(guī)定，外商投資股份有限公司是由外國(guó)的公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個(gè)人（以下簡(jiǎn)稱外國(guó)股東）與中國(guó)的公司、企業(yè)或其他經(jīng)濟(jì)組織（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)股東）在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，其中，以發(fā)起方式設(shè)立的公司，除應(yīng)符合公

22、司法規(guī)定的發(fā)起人的條件外，至少有一個(gè)發(fā)起人應(yīng)為外國(guó)股東；以募集方式設(shè)立的公司，除應(yīng)符合前述條件外，至少有一個(gè)發(fā)起人還應(yīng)有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并應(yīng)提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。從以上規(guī)定可以看出，參與改組外商投資企業(yè)的發(fā)起人除應(yīng)具備2人以上200人以下，半數(shù)以上發(fā)起人在中國(guó)境內(nèi)有住所的條件外，以發(fā)起方式設(shè)立的，必須至少有一個(gè)發(fā)起人為外國(guó)股東，同時(shí)必須至少有一個(gè)發(fā)起人為中國(guó)股東且不得為自然人股東（但根據(jù)關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定，被股權(quán)并購(gòu)境內(nèi)公司的中國(guó)自然人股東，經(jīng)批準(zhǔn)，可繼續(xù)作為變更后所設(shè)外商投資企業(yè)的中方投資者）。換

23、句話說(shuō)，根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，外商投資企業(yè)中的外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)若想完成改制上市，必須在改制階段引入中國(guó)非自然人股東。而以募集方式設(shè)立的，除應(yīng)符合前述條件外，至少還應(yīng)有一個(gè)發(fā)起人有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并須提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。另外，暫行規(guī)定關(guān)于發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行的規(guī)定，實(shí)際上是與舊公司法的規(guī)定保持一致的，但隨著公司法的修改，這一規(guī)定已嚴(yán)于現(xiàn)行公司法“自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓”的規(guī)定。實(shí)踐中，在商務(wù)部對(duì)外商投資股份有限公司發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓期限作出修訂前，發(fā)起人股份在股份公司成立3年后方能轉(zhuǎn)讓的規(guī)定仍應(yīng)遵守。（二）發(fā)行人股本及股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的特殊要求根據(jù)暫行規(guī)定，外商投資

24、股份有限公司的注冊(cè)資本為在登記注冊(cè)機(jī)關(guān)登記注冊(cè)的實(shí)收股本總額，最低限額為人民幣3000萬(wàn)元。其中外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份應(yīng)不低于注冊(cè)資本的25%。而根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，管理辦法則要求發(fā)行人發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元，因此，單純考慮設(shè)立股份公司而不考慮發(fā)行上市，國(guó)家對(duì)外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的要求較高；如果考慮發(fā)行上市因素，國(guó)家對(duì)外商投資股份有限公司與內(nèi)資股份有限公司的發(fā)行前股本總額的要求則完全一致。但需要注意的是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的于2009年5月1日起正式施行的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法（以下簡(jiǎn)稱暫行辦法）對(duì)

25、于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額未作特殊要求，因此，理論上可以理解為擬在創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額只要達(dá)到人民幣500萬(wàn)元即可，這樣，如果同樣選擇在創(chuàng)業(yè)板上市，外商投資股份有限公司被要求的發(fā)行前注冊(cè)資本就明顯高于國(guó)家對(duì)內(nèi)資股份有限公司發(fā)行前注冊(cè)資本的要求，這將在一定程度上造成內(nèi)外資上市條件的不平等，破壞公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。另外，在改制過(guò)程中還要注意：改制完成后的外商投資股份有限公司中外國(guó)股東購(gòu)買并持有的股份必須達(dá)到公司注冊(cè)資本的25%以上，才能保持外商投資企業(yè)的法律屬性，享受外商投資企業(yè)待遇，否則，改制完成后的企業(yè)將不被作為外商投資企業(yè)對(duì)待，不享受外商投資企業(yè)的優(yōu)惠政策。對(duì)

26、于外商投資股份有限公司股票發(fā)行上市后，外資股的持股比例問(wèn)題，若干意見(jiàn)要求外資股占總股本的比例不低于10%，按規(guī)定需由中方控股(包括相對(duì)控股)或?qū)χ蟹匠止杀壤刑厥庖?guī)定的外商投資股份有限公司，上市后仍應(yīng)按有關(guān)規(guī)定的要求繼續(xù)保持中方控股地位或持股比例。以上這些特殊的持股比例要求，改制企業(yè)及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)要給予足夠重視，否則，一旦某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，將可能使企業(yè)為上市多走彎路，甚至使企業(yè)因改制方案失敗而最終無(wú)法成功上市。（三）盈利記錄方面的特殊要求根據(jù)暫行規(guī)定，已設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)，申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄，但反觀公司法卻并沒(méi)有對(duì)有限責(zé)任

27、公司整體變更為股份有限公司作出連續(xù)盈利方面的要求，因此，從這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)家對(duì)外商投資企業(yè)改制的要求較內(nèi)資企業(yè)更為嚴(yán)格。雖然公開(kāi)發(fā)行股票并在主板上市也需要連續(xù)3年盈利的要求，但由于兩類企業(yè)可以進(jìn)行改制的時(shí)點(diǎn)的不同，客觀上還是會(huì)因改制的遲延造成上市輔導(dǎo)、制作申請(qǐng)文件、申報(bào)材料等工作的相應(yīng)遲延，進(jìn)而在一定程度上影響外商投資企業(yè)的改制上市進(jìn)程。此外，如果外商投資企業(yè)為具有高成長(zhǎng)性的科技類企業(yè)，準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市時(shí)，情況則會(huì)顯得更加不同。根據(jù)暫行辦法第十條第（二）項(xiàng)：“發(fā)行人申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)符合下列條件：（二）最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于一千萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利

28、潤(rùn)不少于五百萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于百分之三十。凈利潤(rùn)以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù)?！敝?guī)定，對(duì)于擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，國(guó)家并未作出“連續(xù)3年盈利記錄”的強(qiáng)制性要求，因此，對(duì)于準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的外商投資企業(yè)來(lái)講，“連續(xù)3年盈利記錄”的要求將會(huì)使其上市進(jìn)程明顯落后于內(nèi)資企業(yè)。這不能不說(shuō)是對(duì)外商投資企業(yè)的一個(gè)特殊要求。而在商務(wù)部對(duì)暫行規(guī)定進(jìn)行修訂之前，“連續(xù)3年盈利記錄”的要求，外商投資企業(yè)只能默默遵守。（四）外商投資產(chǎn)業(yè)政策方面的特殊要求根據(jù)暫行規(guī)定及若干意見(jiàn)的規(guī)定，設(shè)立外商投資股份有限公司應(yīng)符合國(guó)家有關(guān)外商投資企業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定，外商投資股

29、份有限公司在境內(nèi)發(fā)行股票（a股與b股）必須符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策的要求，同時(shí)經(jīng)營(yíng)范圍應(yīng)當(dāng)符合指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定與外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄的要求。1995年6月20日，國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)、對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部聯(lián)合發(fā)布的指導(dǎo)外商投資方向暫行規(guī)定是新中國(guó)成立以來(lái)第一個(gè)指導(dǎo)外商投資方向的正式規(guī)定，該規(guī)定已于2002年4月1日指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）施行后廢止，目前，指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）為我國(guó)最新的外商投資方向指南。而我國(guó)的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄自1995年首次頒布實(shí)施以來(lái)，也已經(jīng)歷四次修訂，每次修訂都不同程度地反映出我國(guó)在不同時(shí)期外資利用的政策導(dǎo)向。

30、2007年12月1日起施行的外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）為最新的政策指引。因此，在外商投資企業(yè)改制上市的過(guò)程中，必須嚴(yán)格以指導(dǎo)外商投資方向規(guī)定（國(guó)務(wù)院第346號(hào)令）、外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2007年修訂）作為是否符合產(chǎn)業(yè)政策的判斷依據(jù)，作出準(zhǔn)確的判斷，保障企業(yè)改制上市的成功。（五）信息披露方面的特殊要求對(duì)于內(nèi)資股份有限公司，為公開(kāi)發(fā)行股票而編制招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，在信息披露方面遵循中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的一般規(guī)定。對(duì)于外商投資股份有限公司，則除應(yīng)遵循中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)招股說(shuō)明書(shū)內(nèi)容與格式準(zhǔn)則的一般規(guī)定外，還應(yīng)根據(jù)特別規(guī)定的規(guī)定，遵循以下要求（香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者在大陸設(shè)立

31、的股份有限公司參照適用）：1、應(yīng)詳細(xì)披露以下可能存在的風(fēng)險(xiǎn)：依賴境外原材料供應(yīng)商、境外客戶以及境外技術(shù)服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)家有關(guān)外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策可能發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；外國(guó)股東住所地、總部所在國(guó)家或地區(qū)向中國(guó)境內(nèi)投資或技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律、法規(guī)可能發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。2、應(yīng)披露持股5%（含）以上的外國(guó)股東的住所地、外國(guó)股東總部所在國(guó)家或地區(qū)對(duì)于向中國(guó)投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓的法律、法規(guī)。若公司章程對(duì)股東轉(zhuǎn)讓股份作出限制的，亦應(yīng)作出披露。3、應(yīng)詳細(xì)披露其與股東的關(guān)聯(lián)交易情況，包括但不限于：業(yè)務(wù)與技術(shù)是否依賴外國(guó)股東，是否存在商標(biāo)、專利及專有技術(shù)使用方面的限制。存在上述情況的，還應(yīng)說(shuō)明保護(hù)公眾投

32、資者利益的措施。過(guò)去三年與外國(guó)股東之間的關(guān)聯(lián)交易情況，包括但不限于原材料供應(yīng)、產(chǎn)品銷售、技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)的提取、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的分?jǐn)偳闆r及有關(guān)價(jià)格的確定標(biāo)準(zhǔn)、執(zhí)行本次發(fā)行審計(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)關(guān)聯(lián)交易公允性出具的意見(jiàn)、保證關(guān)聯(lián)交易公允的具體措施，并在管理層討論與分析中，說(shuō)明下一年的關(guān)聯(lián)交易總量。屬于生產(chǎn)加工型的發(fā)行人，還應(yīng)披露原材料來(lái)源、產(chǎn)品銷售渠道。與其外國(guó)股東簽定的市場(chǎng)分割協(xié)議的主要內(nèi)容及具體執(zhí)行情況。4、應(yīng)詳細(xì)披露董事和高級(jí)管理人員的國(guó)籍、境外永久居留權(quán)的情況，在境內(nèi)、境外其他機(jī)構(gòu)擔(dān)任的職務(wù)。 五、改革外商投資企業(yè)改制上市政策的建議內(nèi)外有別，對(duì)內(nèi)外資企業(yè)實(shí)行不同的稅收制度，并且

33、給予外資企業(yè)以優(yōu)惠于內(nèi)資企業(yè)的稅收待遇，曾作為我國(guó)改革開(kāi)放初期吸引外資的一項(xiàng)重要政策而實(shí)行多年，這一政策也直接導(dǎo)致了外資企業(yè)長(zhǎng)期享受著內(nèi)資企業(yè)無(wú)法享受的“超國(guó)民待遇”。然而，隨著中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法的頒布、實(shí)施，外資企業(yè)長(zhǎng)期享有的“超國(guó)民待遇”逐步取消，內(nèi)外資企業(yè)享受的政策環(huán)境將更加公平、公正，并將在同一起跑線上展開(kāi)公平競(jìng)爭(zhēng)。商務(wù)部在商務(wù)發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃綱要中也指出，“十一五”期間，我國(guó)利用外資戰(zhàn)略將逐步形成內(nèi)外資企業(yè)政策一致、公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)一步優(yōu)化投資軟環(huán)境。這說(shuō)明，取消“內(nèi)外有別”的外資利用政策，還原公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)成為中國(guó)外資利用政策改革的方向。然而，考察

34、我國(guó)外商投資企業(yè)改制上市的政策法規(guī)依據(jù)，卻又顯現(xiàn)出內(nèi)外資區(qū)別對(duì)待的痕跡，這在一定程度上又將內(nèi)外資企業(yè)置于不公平競(jìng)爭(zhēng)的境地。因此，改革外商投資企業(yè)現(xiàn)行改制上市政策應(yīng)當(dāng)成為有關(guān)部門考慮的問(wèn)題。有鑒于此，筆者特根據(jù)自己對(duì)法律法規(guī)的理解提出以下建議：（一）取消發(fā)起人須有中國(guó)股東的規(guī)定根據(jù)暫行規(guī)定，外商投資股份有限公司是由外國(guó)股東與中國(guó)股東在中國(guó)境內(nèi)共同投資舉辦的企業(yè)法人。從規(guī)定來(lái)看，外商投資企業(yè)改組為外商投資股份有限公司，必須至少有一個(gè)發(fā)起人為中國(guó)股東，對(duì)于中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)及中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，滿足這一要求并非難事，但對(duì)于外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這卻是個(gè)不小的問(wèn)題。一個(gè)外國(guó)投資者單獨(dú)投資的外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)

35、企業(yè)，若想在我國(guó)境內(nèi)完成改制上市，必須通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的方式引入一個(gè)中國(guó)股東；而兩個(gè)或者兩個(gè)以上外國(guó)投資者共同投資外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，若想在我國(guó)境內(nèi)完成改制上市，同樣也必須通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資的方式引入一個(gè)中國(guó)股東。從公司法的規(guī)定來(lái)看，由于其并未對(duì)公司作內(nèi)外資的區(qū)分，故并不禁止2人以上200人以下的外國(guó)投資者共同投資設(shè)立外商投資股份有限公司，而暫行規(guī)定卻對(duì)外商投資股份有限公司的發(fā)起人作出須有中國(guó)股東的限制性規(guī)定，客觀上造成部分外商獨(dú)資企業(yè)因不愿或無(wú)法引入中國(guó)投資者而無(wú)法完成在我國(guó)境內(nèi)的改制上市。筆者以為，原對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部發(fā)布的暫行規(guī)定性質(zhì)上僅僅為部門規(guī)章，其與公司法并非同一機(jī)關(guān)制定，故不能適

36、用中華人民共和國(guó)立法法“特別法優(yōu)于一般法”之規(guī)定，其與公司法及相關(guān)法律發(fā)生沖突，屬于中華人民共和國(guó)立法法規(guī)定的“下位法違反上位法”的情形，依法應(yīng)當(dāng)由有權(quán)機(jī)關(guān)予以改變或撤銷。另外，既然外商獨(dú)資企業(yè)同為中國(guó)境內(nèi)企業(yè)法人，在當(dāng)下取消“內(nèi)外有別”的外資利用政策背景下，外商獨(dú)資企業(yè)理應(yīng)獲得與內(nèi)資企業(yè)同樣的政策法律環(huán)境。因此，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂暫行規(guī)定，取消外商投資股份有限公司發(fā)起人須有中國(guó)股東的規(guī)定。（二）取消兩項(xiàng)盈利記錄要求根據(jù)暫行規(guī)定，以募集方式設(shè)立外商投資股份有限公司，至少有一個(gè)發(fā)起人應(yīng)有募集股份前3年連續(xù)盈利的記錄并應(yīng)提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；已設(shè)立中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企

37、業(yè)，如申請(qǐng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥馍掏顿Y股份有限公司的，也應(yīng)有最近連續(xù)3年的盈利記錄。從公司法及相關(guān)法律規(guī)定來(lái)看，無(wú)論對(duì)于募集設(shè)立股份有限公司，還是對(duì)于改組設(shè)立股份有限公司，都未對(duì)募集設(shè)立的發(fā)起人及改組前外商投資企業(yè)提出連續(xù)3年盈利記錄的要求。因此，根據(jù)中華人民共和國(guó)立法法“下位法違反上位法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂暫行規(guī)定，取消上述兩項(xiàng)盈利記錄要求。（三）修改注冊(cè)資本最低限額根據(jù)暫行規(guī)定，外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額為人民幣3000萬(wàn)元。而根據(jù)公司法的相關(guān)規(guī)定，股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬(wàn)元，同樣根據(jù)中華人民共和國(guó)立法法“下位法不得違反上位法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部

38、應(yīng)適時(shí)修訂暫行規(guī)定，以使暫行規(guī)定規(guī)定的外商投資股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額與公司法規(guī)定的股份有限公司的注冊(cè)資本的最低限額保持一致。這樣一來(lái)，不僅暫行規(guī)定與公司法不再?zèng)_突，而且暫行規(guī)定也能更好地適應(yīng)管理辦法及暫行辦法對(duì)分別在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的發(fā)行人發(fā)行前的股本總額所提出的不同要求，提供給外商投資股份有限公司與內(nèi)資股份有限公司一個(gè)平等的上市機(jī)會(huì)。（四）修改發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)間限制根據(jù)暫行規(guī)定，發(fā)起人股份的轉(zhuǎn)讓，須在公司設(shè)立登記3年后進(jìn)行，并經(jīng)公司原審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)。而根據(jù)公司法的規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份僅僅被要求自公司成立之日起1年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。同樣，依據(jù)中華人民共和國(guó)立法法“下位法不得違反上位

39、法”的規(guī)定，筆者建議，商務(wù)部應(yīng)適時(shí)修訂暫行規(guī)定，以使暫行規(guī)定規(guī)定的發(fā)起人股份轉(zhuǎn)讓的時(shí)間限制與公司法的規(guī)定保持一致。綜上所述，外商投資企業(yè)已經(jīng)成為我國(guó)社會(huì)主義現(xiàn)代化建設(shè)的一支生力軍，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和綜合國(guó)力提高發(fā)揮了巨大的作用（據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)值的三分之一和稅收收入的五分之一來(lái)自于外商投資企業(yè)。）。伴隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，證券市場(chǎng)的擴(kuò)大，不少外商投資企業(yè)立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，尋求長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，并迫切希望在我國(guó)境內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行上市。因此，探討外商投資企業(yè)改制上市的相關(guān)法律問(wèn)題，為外商投資企業(yè)改制上市指明方向并關(guān)注其未來(lái)改革動(dòng)向成為每個(gè)法律人應(yīng)盡之義務(wù)。筆者衷心希望，對(duì)于曾經(jīng)和正在為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出貢獻(xiàn)的外

40、商投資企業(yè)，政府能積極給予政策支持，賦予其與內(nèi)資企業(yè)同等的待遇。 六、外商投資企業(yè)境內(nèi)上市的模式從以往的案例來(lái)看，外商投資企業(yè)進(jìn)入國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)基本上是通過(guò)以下三種基本模式完成的。 （一）第一種是外商獨(dú)資企業(yè)通過(guò)IPO直接進(jìn)入A、B股市場(chǎng)的模式。 這適合于已在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)多年、與地方政府甚至中央政府關(guān)系融洽的外資企業(yè)。但目前在深滬兩市中此類直接上市的外商獨(dú)資公司還非常少，只有閩燦坤B和深大通A一家屬于此類。 （二）第二種是合資企業(yè)作為發(fā)起人參與國(guó)內(nèi)企業(yè)的改制與上市的模式。即合資企業(yè)通過(guò)改制設(shè)立或整體變更為外商投資股份有限公司，然后在境內(nèi)申請(qǐng)上市。只要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的外資企業(yè)均可選擇這種方

41、式，從1993年到現(xiàn)在，曾陸續(xù)出現(xiàn)過(guò)這類模式的案例，并成為外商投資企業(yè)上市案例的主流。（1）最早的如聯(lián)華合纖，該公司的前身為中外合資上海聯(lián)華合纖有限公司，1992年4月改制為上海聯(lián)華合纖股份有限公司，該公司的改制成為上海最先實(shí)行股份制試點(diǎn)的中外合資企業(yè)之一，上市后外方投資者香港佳運(yùn)集團(tuán)持股17.08，為第一大股東。 （2）福建豪盛（現(xiàn)改為利嘉股份）也是比較典型的合資企業(yè)作為發(fā)起人改制上市的典型。該公司的前身為一家中外合資企業(yè)，由泉州經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)公司、誼盛石琳（香港）有限公司等三方合資經(jīng)營(yíng)，1993年12月改制上市后，豪盛石琳（香港）有限公司持股44.84為第一大股東。 （3）另外，近年來(lái)北方股份作

42、為合資企業(yè)上市的案例，也具有很強(qiáng)的代表性。該公司的前身為成立于1988年的北方重型汽車有限責(zé)任公司，由原內(nèi)蒙古第二機(jī)械制造總廠（現(xiàn)更名為北方重工業(yè)集團(tuán)有限公司）和英國(guó)特雷克斯設(shè)備有限公司共同投資設(shè)立。上市后，英國(guó)特雷克斯設(shè)備有限公司以發(fā)起人身份為公司第二大股東，持股比例為25.1。類似的還有新都酒店（其前身為中外合資振興公司）等。（三）第三種是外資以收購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股份成為大股東，上市公司變成合資股份有限公司的模式。外資企業(yè)采取并購(gòu)方式介入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有三種具體的形式：一是股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，如PT北旅與日本五十鈴、福耀玻璃與法國(guó)圣戈班，另外還有賽格三星的間接轉(zhuǎn)讓形式等；二是定向增發(fā)B股或引入戰(zhàn)略投

43、資，如江鈴汽車與美國(guó)福特、海南航空與美國(guó)航空投資公司、華新水泥與全球最大水泥制造商Hold e rb ank的全資子公司HOLCHINBV；三是合資方式，如法國(guó)米其林與輪胎橡膠的母公司合資，再通過(guò)合資公司反向收購(gòu)輪胎橡膠。但股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與合資方式受制于1995年9月國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)“關(guān)于暫停將上市公司國(guó)有股和法人股轉(zhuǎn)讓給外商請(qǐng)示”的通知，根據(jù)此通知的規(guī)定，外資企業(yè)從此不得收購(gòu)國(guó)有股權(quán)。 七、外商投資企業(yè)在華上市的相關(guān)方案全解析案例基本情況：1、擬上市主體為李某100%直接持股，李某在取得新加坡國(guó)籍后以境內(nèi)身份（未注銷）投資興辦該公司，擬上市主體目前工商資料仍登記為境內(nèi)一般有限責(zé)任公司

44、。2、擬上市主體目前從事的真空鍍膜、真空涂覆、手機(jī)玻璃屏、手表玻璃片等的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等業(yè)務(wù)不屬于外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2011年修訂）規(guī)定的限制類或禁止類。3、以A股上市為目標(biāo)，就以下各種方案的可行性及未來(lái)股息、紅利及減持面臨的稅務(wù)問(wèn)題和資金退出的便利性進(jìn)行探討。方案一：維持實(shí)際控制人直接持股，將擬上市主體確認(rèn)為外商投資企業(yè)，同時(shí)引入部分股東（定增或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓），完善股權(quán)結(jié)構(gòu)后在A股上市1、稅務(wù)問(wèn)題（1）股息紅利免征或者10%根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于個(gè)人所得稅若干政策問(wèn)題的通知（財(cái)稅字199420號(hào)）第二條規(guī)定，外籍個(gè)人從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅。關(guān)于外商投資

45、企業(yè)、外國(guó)企業(yè)和外籍個(gè)人取得股票（股權(quán)）轉(zhuǎn)讓收益和股息所得稅收問(wèn)題的通知（國(guó)稅發(fā)199345號(hào)）規(guī)定：外國(guó)投資者從外商投資企業(yè)取得的利潤(rùn)（股息），和外籍個(gè)人從中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)分得的股息、紅利，免征所得稅。但是該文件已經(jīng)被國(guó)家稅務(wù)總局2011年2號(hào)公告廢止，海外上市的境內(nèi)企業(yè)在向境外居民個(gè)人分配股息紅利時(shí)，應(yīng)根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于國(guó)稅發(fā)199345號(hào)文件廢止后有關(guān)個(gè)人所得稅征管問(wèn)題的通知（國(guó)稅函2011348號(hào)）規(guī)定進(jìn)行處理：1.根據(jù)中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法及其實(shí)施條例規(guī)定，45號(hào)文件廢止后，境外居民個(gè)人股東從境內(nèi)非外商投資企業(yè)在香港發(fā)行股票取得的股息紅利所得，應(yīng)按照“利息、股息、紅利所得”項(xiàng)目

46、，由扣繳義務(wù)人依法代扣代繳個(gè)人所得稅。這里強(qiáng)調(diào)的是境外居民個(gè)人從非外商投資企業(yè)所取得的股息。2.境內(nèi)非外商投資企業(yè)在香港發(fā)行股票，其境外居民個(gè)人股東可根據(jù)其居民身份所屬國(guó)家與中國(guó)簽署的稅收協(xié)定及內(nèi)地和香港（澳門）間稅收安排的規(guī)定，享受相關(guān)稅收優(yōu)惠。3.根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)非居民享受稅收協(xié)定待遇管理辦法（試行）的通知（國(guó)稅發(fā)2009124號(hào)）規(guī)定，境外居民個(gè)人享受相關(guān)稅收優(yōu)惠時(shí)應(yīng)由本人或書(shū)面委托代理人提出申請(qǐng)并辦理相關(guān)手續(xù)。但鑒于上述稅收協(xié)定及稅收安排規(guī)定的相關(guān)股息稅率一般為10%，且股票持有者眾多，為簡(jiǎn)化稅收征管，在香港發(fā)行股票的境內(nèi)非外商投資企業(yè)派發(fā)股息紅利時(shí)，一般可按10%稅率扣繳個(gè)人

47、所得稅，無(wú)需辦理申請(qǐng)事宜。因此，外籍個(gè)人所取得股息，如果從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得暫免征收個(gè)人所得稅。如果是從境內(nèi)非外商投資企業(yè)取得的股息（紅利），發(fā)放股息的企業(yè)要履行代扣代繳個(gè)人所得稅義務(wù)，一般為10%。（2）資本利得稅：20%根據(jù)關(guān)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知（財(cái)稅2009167號(hào)）和關(guān)于個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的補(bǔ)充通知（財(cái)稅201070號(hào)）：自2010年1月1日起，對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)讓限售股取得的所得，按照“財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得”，適用20%的比例稅率征收個(gè)人所得稅。依據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于證券機(jī)構(gòu)技術(shù)和制度準(zhǔn)備完成后個(gè)人轉(zhuǎn)讓上市公司限售股有關(guān)個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知規(guī)定，個(gè)人轉(zhuǎn)讓新上市公司限售股的，證券登記結(jié)算公司根據(jù)實(shí)際轉(zhuǎn)讓收入和植入證券結(jié)算系統(tǒng)的標(biāo)的限售股成本原值，以實(shí)際轉(zhuǎn)讓收入減去成本原值和合理稅費(fèi)后的余額，適用20%的稅率，直接計(jì)算需扣繳的個(gè)人所得稅額。2、外匯管理需經(jīng)外商投資主管部門確定擬上市主體為外商投資企業(yè)，并出具對(duì)實(shí)際控制人不予處罰的文件。擬上市主體持續(xù)增資擴(kuò)股及未來(lái)資本運(yùn)作會(huì)需要較多的資本進(jìn)出，在目前中國(guó)資本賬戶未完全開(kāi)發(fā)的情況下，資金進(jìn)出不便，會(huì)有大量繁瑣的工作。外籍自然人直接持股不能有效實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，也不利于上市后持續(xù)的資本運(yùn)作。方案二：在香港設(shè)立持股公司，實(shí)際控制人通