上市公司管理層股權(quán)激勵的有效性研究—基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)

1、寧波大紅鷹學(xué)院財富管理學(xué)院 上市公司管理層股權(quán)激勵的有效性研究基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)寧波大紅鷹學(xué)院 畢業(yè)論文題目：上市公司管理層股權(quán)激勵的有效性研究基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)所在學(xué)院專 業(yè)班 級學(xué) 號姓 名指導(dǎo)教師 年 月 日畢業(yè)論文誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文 是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，獨立研究、寫作的成果。除文中特別加注的地方外，論文中不包含他人已經(jīng)發(fā)表的學(xué)術(shù)成果或者他人為獲得高等學(xué)校學(xué)位而使用過的材料，論文中不涉及任何知識產(chǎn)權(quán)糾紛。否則，本人將承擔(dān)一切責(zé)任。 學(xué)生簽名： 日 期： 年 月 日摘 要在我國創(chuàng)業(yè)板市場，上市公司為了使管理層與股東、公司長期利益一致，同時可以留住、吸引人才，紛紛推出股權(quán)激

2、勵。在實踐中，作為一種長期激勵模式，股權(quán)激勵的存在，是為了公司上層和股東之間在委托代理方面，因處理利益之間的沖突而設(shè)計的，它可以解決其中的利益均衡。我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司能否實行股權(quán)激勵？公司的業(yè)績對于高層人員持有股份是否存在影響？本文主要通過對創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)的實證分析，分析股權(quán)激勵對于公司的有效性，提出它的不足并加以改進。最后進一步分析股權(quán)激勵方案對于完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵方案的啟示意義。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；管理層；股權(quán)激勵；實證分析AbstractThe growth enterprise market in our country

3、, in order to make the management and shareholders of listed companies, the company's long-term interests, at the same time can retain and attract talent, in successi

4、on to launch equity incentive. In practice, as a long-term incentive mode, the existence of the equity incentive, principal-agent between the top for the company and shar

5、eholders, is designed to deal with the conflict of interest between, it can solve the balance of interests. The gem listed companies in our country the implementation

6、0;of equity incentive? The performance of the senior members of the company have an impact on stock? This paper mainly through the gem empirical analysis of the data

7、, analysis the effectiveness of the company's equity incentive, put forward to improve the lack of it. Finally, further analyzes the equity incentive plan consummates our&

8、#160;country the gem listed company equity incentive plans of intent.Key words: gem; management; equity incentive; empirical analysis目 錄一、緒論1二、 我國創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析2（一）實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量2（二）不同行業(yè)分布下股權(quán)激勵實施情況2（三）采用股權(quán)激勵的類型分析4三、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵有效性及問題分析6（一）管理層股權(quán)激勵作用效果理論分析6（二）管理

9、層股權(quán)激勵效果實證分析61.樣本選取和變量設(shè)置62.模型設(shè)計及變量相關(guān)性分析73.描述性統(tǒng)計分析74.相關(guān)性分析7（三）研究結(jié)論8四、樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵分析9（一）公司概況91.公司介紹92.樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵背景93.樂視網(wǎng)實施股權(quán)激勵的目的10（二）股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析111.股權(quán)激勵方案內(nèi)容112.股權(quán)激勵基本內(nèi)容113.股權(quán)激勵結(jié)果124.股權(quán)激勵基本內(nèi)容125.股權(quán)激勵結(jié)果13（三）樂視網(wǎng)實施股權(quán)激勵效果分析131.盈利能力142.發(fā)展能力15（四）樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵方案的評價和建議16五、 總結(jié)17（一）研究結(jié)論17（二）完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的建議171.實施股權(quán)激勵中存在的問

10、題172.完善股權(quán)激勵的建議18致 謝20參考文獻21III我國資本的快速持續(xù)發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板市場是它的一個重要的組成部分。社會意識與社會存在之間的關(guān)系告訴我們，一定時期的產(chǎn)物，是對一定時期的社會存在的反映，創(chuàng)業(yè)板是資本市場發(fā)展到一定時期的產(chǎn)物，它是資本市場的一個補充，它的出現(xiàn)與發(fā)展，加速了我國資本市場的繁榮與進步創(chuàng)業(yè)板市場自2009年開市以來至今己經(jīng)接納了500多家企業(yè)，為他們的發(fā)展提供了條件。在創(chuàng)業(yè)板市場上最主要的還是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模都不大，是依靠知識和智力帶動發(fā)展的企業(yè)。對于融資，它們一般都有很大需要，卻由于一些原因而導(dǎo)致不能在主板上市，如規(guī)模小、資產(chǎn)少等因素，因此，首要選

11、擇一般為創(chuàng)業(yè)板。在我國創(chuàng)業(yè)板市場，上市公司為了使管理層與股東、公司長期利益一致，同時可以留住、吸引人才，紛紛推出股權(quán)激勵。股權(quán)激勵的作用是：它可以有效地改善和管理那種長期的工作狀態(tài)，但是，由于權(quán)力和義務(wù)的不同，這就要求激勵在某些方面也要不相同。運用股權(quán)激勵是有條件的，以股權(quán)激勵作為管理人員行為手段的指導(dǎo)，根據(jù)公司的不同情況和不同情景設(shè)計相應(yīng)的激勵組合，從而提高激勵效率，在實施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵手段作為約束手段來實施。就股權(quán)激烈的效率和負(fù)面影響而言，它對資本市場、經(jīng)理人市場及經(jīng)營環(huán)境都有著重要的影響，因而，在合適的條件下，充分發(fā)揮它應(yīng)有的作用。最后進一步分析股權(quán)激勵方案對

12、于完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵方案的啟示意義。2、 我國創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析 （一）實施股權(quán)激勵的公司數(shù)量2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式開市交易。截止至2015年12月31日，我國創(chuàng)業(yè)板中的上市公司共有501家，其中有179家正在準(zhǔn)備實行。在所有推行過股權(quán)激勵計劃的企業(yè)中，有12家在2010年開始實行，30家于2011年開始實施，2012年有34家實施，2013年有55家，而2014年有25家。從所占比例來看，2012年到2014年得到爆發(fā)式的增長，在2015年有著小幅度的回落。如表1：表1：創(chuàng)業(yè)板公司實行股權(quán)激勵數(shù)量年份201020112012201320142015創(chuàng)業(yè)板實施股

13、權(quán)激勵公司總數(shù)量124276131156179創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)量153281355386406501所占比例7.84%14.95%21.41%33.94%38.42%35.73% （二）不同行業(yè)分布下股權(quán)激勵實施情況證監(jiān)會行業(yè)分類與上市公司索引中了對上市公司行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)進行了相關(guān)方面的規(guī)定。通過對截止到2015年前的創(chuàng)業(yè)板實施股權(quán)激勵的179家公司進行相關(guān)方面的行業(yè)劃分，得出以下方面共同的特點。   第一，行業(yè)分布較廣，通過表2，可以看出：現(xiàn)有179家上市公司提出了關(guān)于股權(quán)激勵方面的相關(guān)計劃，這其中涉及和包含12個行業(yè)門類在內(nèi)。這些數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了在各個行業(yè)中，股權(quán)激勵制度都

14、已經(jīng)得到了有效全面的推廣。如表2 所示：表2：創(chuàng)業(yè)板實施股權(quán)激勵公司的分布證監(jiān)會行業(yè)門類數(shù)量比例建筑業(yè)52.79%信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)4223.46%交通運輸、倉儲及郵政業(yè)31.68%科學(xué)研究及技術(shù)服務(wù)業(yè)31.68%農(nóng)、林、牧、漁業(yè)31.68%文化、體育、及娛樂業(yè)52.79%制造業(yè)10860.34%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)21.12%批發(fā)和零售業(yè)10.56%衛(wèi)生和社會工作行業(yè)21.12%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)31.68%居民服務(wù)及其他業(yè)務(wù)21.12%合計179100.00%第二，行業(yè)大部分聚集在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)中。從上表可以得知 ,單這兩個行業(yè)就占據(jù)了推行該計劃公司

15、總數(shù)的83.8%，其他10個行業(yè)所占的比例較低，而這兩個門類下實施股權(quán)激勵的行業(yè)主要是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)，這些都是我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。股權(quán)激勵實施一般在高新技術(shù)企業(yè)和制造業(yè)中較為常見，在該行業(yè)的分布情況，充分說明了在該行業(yè)中占有較大的分量。究其原因，一方面，制造業(yè)是我國經(jīng)濟的支柱行業(yè)，在上市公司中的數(shù)量也較多，它們大多規(guī)模較大、業(yè)績穩(wěn)定，重視研發(fā)，股權(quán)激勵是其吸引與激勵人才的有效方式之一，因而該行業(yè)所占的比重較大;另一方面，高新技術(shù)類企業(yè)重視創(chuàng)新，對研發(fā)人才的需求迫切，無論對經(jīng)理層，還是對骨干技術(shù)人員，股權(quán)激勵能起到積極的促進作用，因而該行業(yè)所占比重也

16、比較大。（三）采用股權(quán)激勵的類型分析一般來說，股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票這三種是我國創(chuàng)業(yè)板上市公式實施股權(quán)激勵的基本模式，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中實施股權(quán)激勵的公司中，股票期權(quán)占比為57%，限制性股票占為57%，剩余2%則為股票增值。如圖3所示。圖3 股權(quán)激勵類型股票期權(quán)，員工可在任意固定時間段中按照固定價格購買一定比例公司股票的權(quán)利。因為創(chuàng)業(yè)板上市公司一般都是高技術(shù)成長企業(yè)，它們在現(xiàn)金流方面的需求普遍偏高，對于出現(xiàn)現(xiàn)金短缺問題的風(fēng)險偏高。股票期權(quán)的模式，可以不需要付出額外的現(xiàn)金，可以不用考慮企業(yè)的現(xiàn)金流、規(guī)模的限制，成本最低，相比其他方式也更容易實施。相對來說股票期權(quán)是一種雙贏的模式，一方面

17、能激勵經(jīng)營者對公司的長遠發(fā)展有一個統(tǒng)籌的考慮，還可以對公司增長所帶來的收益與公司共享，另一方面捆綁了股東與公司上層的利益，實現(xiàn)了公司價值目標(biāo)。限制性股票是對激勵對象獲取和出售上市公司股份做出限制性條件的激勵方式，對出售的限制一般更為嚴(yán)格。上市公司給予一定的股份給激勵的目標(biāo)，只有在超出股票禁售期，而且符合公司在財務(wù)及其他指標(biāo)設(shè)定的條件時，激勵目標(biāo)才可以對這些公司股份進行出售。由于有這些限制，它并沒有股票期權(quán)那樣有著強大的吸引力，而且公司也需要出資一部分現(xiàn)金流作為擔(dān)保。 因此，較多數(shù)的企業(yè)選擇使用股票期權(quán)模式。企業(yè)一般情況都較少實施股票增值權(quán)模式，這對于公司的現(xiàn)金流會大幅度增加。激勵對象獲得現(xiàn)金收

18、益的同時也是不需要付出相對等的代價或者更好的激勵員工的對公司價值的實現(xiàn)。所以采用股票增值權(quán)模式的企業(yè)是最少的。（四）小結(jié)我國股權(quán)激勵的實踐開始的步伐較晚，因此與之相符的政策體系也是處于不斷完善改建的過程中，以高新技術(shù)企業(yè)為代表的創(chuàng)業(yè)板市場更是建立在2009年年末，雖然創(chuàng)業(yè)板市場起步晚于其他市場，但是股權(quán)激勵卻開展得如火如荼，目前國內(nèi)的研究主要局限于主板市場上，較少關(guān)注在創(chuàng)業(yè)板這一特殊的板塊。文章通過實證和案例分析相配合的形式，對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司管理層股權(quán)激勵的現(xiàn)狀及效果進行分析。 三、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵有效性及問題分析 （一）管理層股權(quán)激勵作用效果理論分析赫茨伯格的雙因素理

19、論中，激勵因素包括兩個因素：健康因素和激勵因素。健康因素包括工作環(huán)境、工資、職責(zé)以及領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)系。但是，它只能維持員工的正常工作，不能激勵員工的進步，調(diào)動員工的積極性。激勵因素是與員工滿意度相關(guān)的因素，如自我價值的實現(xiàn)、榮譽感的體現(xiàn)、個人能力的展現(xiàn)等。 保健因素對員工有一種內(nèi)在驅(qū)動的作用，對員工自身潛力能充分在激勵中進行挖掘，以便增強員工工作的積極性。綜上所述，對公司經(jīng)營管理層人員進行分析來看，他們的物質(zhì)條件良好，最基本的需求如生理需求、安全需求都己經(jīng)得到了滿足。他們現(xiàn)階段更需要的是自我能力的發(fā)展以及自我價值的實現(xiàn)，因此對他們進行激勵就不能采用保健因素，如工資薪酬等，而是應(yīng)該采用一些創(chuàng)新的激勵

20、因素，股權(quán)激勵恰好能夠滿足管理者的這一需求，激勵管理者努力工作，在實現(xiàn)自我價值的同時促進公司的發(fā)展。設(shè)計股權(quán)激勵制度時，最重要的是股權(quán)激勵在比例方面的分配?！袄孚呁奔僬f中，增加管理層所擁有公司的股份時，即在股權(quán)激勵比例中，即銀行在股權(quán)激勵比例，比例的不斷增長的興趣管理，在管理層和業(yè)主的目標(biāo)是更多類似的管理會更硬的工作，實現(xiàn)股東財富。企業(yè)會提高其發(fā)展能力?；谝陨系姆治觯菊撐奶岢黾僬f：公司績效和股權(quán)激勵比例是正相關(guān)。  （二）管理層股權(quán)激勵效果實證分析 1.樣本選取和變量設(shè)置本文主要研究內(nèi)容為我國創(chuàng)業(yè)板上市公司管理層股權(quán)激勵的實施效果。由于股權(quán)激勵的滯后性，2015年年報尚未完全

21、披露，公司業(yè)績等變量選擇以2014年年報數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)來源，股權(quán)激勵樣本選取了截止至2013年的已經(jīng)實施股權(quán)激勵的創(chuàng)業(yè)板上市公司。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，已剔除公告實施股權(quán)激勵后中途停止或已取消股權(quán)激勵的公司，已剔除數(shù)據(jù)顯示不全的公司，已剔除上市之年就披露股權(quán)激勵計劃的公司，最終得到的有效樣本為116家創(chuàng)業(yè)板實施股權(quán)激勵的上市公司。研究過程中主要使用了Excel2015和SPSS11.0等軟件對所收集的數(shù)據(jù)進行分析。本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋變量。將股權(quán)激勵比例（MSR）作為解釋變量。而控制變量采用了資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、資產(chǎn)增長率（GROWTH）及資產(chǎn)總額（SIZE）三個指標(biāo)

22、。如表3所示：表3 變量解釋變量類型名稱符號方法被解釋變量凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/平均凈資產(chǎn)解釋變量股權(quán)激勵比例MSR股權(quán)激勵授予股票的總量/公司總股本控制變量資產(chǎn)負(fù)債率DEBT負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)增長率GROWTH(年末總資產(chǎn)數(shù)一年初總資產(chǎn)數(shù))/年初總資產(chǎn)數(shù)資產(chǎn)總額SIZE期末公司資產(chǎn)總額的自然對數(shù) 2.模型設(shè)計及變量相關(guān)性分析根據(jù)選取的樣本，本文通過建立如下的回歸模型：ROEtH=+1MSRt+2DEBTt+1+3GROWTHt+1+4SIZEt+1+其中，是常數(shù)項，（1,2,3,4）是解釋變量和控制變量的系數(shù)，是誤差項 3.描述性統(tǒng)計分析本文應(yīng)用SPSS11.0，對116家樣本公司描

23、述性統(tǒng)計分析結(jié)果如表4。表4：描述性統(tǒng)計分析表N最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差ROE116-0.18-0.180.09550.0612MSR1160.000.000.01850.0215DEBT116-0.050.050.29410.1629GROWTH116-0.26-0.260.31790.3485SIZE11620.0123.1521.26810.6622根據(jù)變量定義和模型設(shè)計，通過SPSS進行了描述性統(tǒng)計，結(jié)果如表所示。顯然，對于研究樣本中的116套股權(quán)激勵方案，樣本公司在股權(quán)激勵實施后的ROE均值為9.55%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.061，激勵比例均值為1.85%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.021，由此可見，樣本公

24、司的激勵比例和ROE差異比較小。 4.相關(guān)性分析為了避免多重共線性問題，我們對各變量的兩兩之間的相關(guān)性進行檢驗，由上表可知，ROE與公司規(guī)模，公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率在1%的水平下顯著相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)分別為0.326和0.329，其他變量之間的相關(guān)性均不顯著。一般認(rèn)為，只有相關(guān)系數(shù)處于0.8以上時，多重共線性問題才會發(fā)生，變量間的相關(guān)系數(shù)最大為0.326，遠低于0.8，因此變量間不存在多重共線性問題，對模型的回歸分析影響不大。如表5所示：表5 相關(guān)性分析ROEMSRDEBTGROWTHSIZEROE1MSR-0.0381DEBT-0.2080.0751GROWTH0.1090.1650.2011S

25、IZE0.3260.1710.3290.4481 （三）研究結(jié)論通過分析可知，創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定股權(quán)激勵方案以及選擇的時候，激勵模式的選擇對公司業(yè)績的影響不是很大，所以所以創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該根據(jù)宏觀環(huán)境和相關(guān)政策，結(jié)合自身的發(fā)展策略以及發(fā)展目標(biāo)，制定合理的激勵比例。以此實現(xiàn)最大的效益。四、樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵分析 （一）公司概況 1.公司介紹2004 年 11 月樂視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司成立于北京，具有國家級高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，是屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，2010年8月1日在創(chuàng)業(yè)板板塊上市，市值增長迅速，由剛上市時的 30億元增長到400多億元，曾多次創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板公司市值的最高記錄，成為創(chuàng)業(yè)板的龍

26、頭股之一。樂視網(wǎng)以科技和文化為基礎(chǔ)，進行融合創(chuàng)新，作為一家致力于打造“平臺+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)體系的公司，樂視云與智能終端在過去一年顯示出強勁的增長力。公司業(yè)績也呈直線上漲趨勢，樂視網(wǎng)現(xiàn)金流史無前例的充裕。而這些喜報，也為公司在2015年的成績單上增添了一份亮麗的成果：報告期實現(xiàn)營業(yè)收入130.17億元，較去年同期增長90.89%；其中，終端業(yè)務(wù)收入60.89億元，同比增長122.22%；會員及發(fā)行業(yè)務(wù)為37.82億元，同比增長56.17%?？偸兄颠_1000多億元。其垂直整合型生態(tài)模式包含了云視頻平臺、電商平臺、內(nèi)容制作、內(nèi)容運營、樂視電視、瀏覽器、視頻搜索等七大引擎。相較于傳統(tǒng)精細(xì)分工背

27、景下的橫向整合，垂直整合模式有利于提高樂視網(wǎng)的核心競爭力，基于該模式，樂視網(wǎng)正不斷創(chuàng)新，向著“不斷改變?nèi)藗兊幕ヂ?lián)網(wǎng)生活方式”的更高階梯前進。 2.樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵背景在樂視網(wǎng)首次實施股權(quán)激勵計劃的前一年即 2010 年，根據(jù)其年報，了解到樂視網(wǎng)的收入來源主要在網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)和視頻平臺增值服務(wù)。如表3-1，從收入細(xì)分項目來看，網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)、視頻平臺廣告發(fā)布和網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷是樂視網(wǎng)當(dāng)時最主要的業(yè)務(wù)，其收入分別占當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的 43.71%、28.28%和22.25%。如表6所示：表6： 2010年主營業(yè)務(wù)收入組成部分項目金額（億元）所占比例網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)1.5832.78%網(wǎng)絡(luò)高清視

28、頻服務(wù)1.0421.58%網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷0.5311.00%網(wǎng)絡(luò)超清播放服務(wù)0.081.66%視頻平臺增值服務(wù)0.816.60%視頻平臺廣告發(fā)布0.6713.90%視頻平臺用戶分流0.122.49%合計4.82100.00%從2009年開始，隨著 3G 技術(shù)的出現(xiàn)以及進一步的成熟發(fā)展，加上三網(wǎng)融合方案的提出，中國移動、聯(lián)通、電信三大運營商合力發(fā)展3G網(wǎng)絡(luò)設(shè)施設(shè)備，為互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的提升和提速，提供了良好的技術(shù)通道平臺，為互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)迅速發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。網(wǎng)絡(luò)視頻公司也開始涌向移動互聯(lián)網(wǎng)的平臺，在 PC 平臺的基礎(chǔ)上開始推出移動端APP，將各電視劇、電影等以高清、流暢方式傳送到用戶的手機

29、、平板、電視、電腦等各中移動端，實現(xiàn)四屏資源的整合與互動。因此，從技術(shù)上講，就要求網(wǎng)絡(luò)視頻公司不斷優(yōu)化視頻播放平臺和 APP，提高用戶體驗。 3.樂視網(wǎng)實施股權(quán)激勵的目的隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在線視頻用戶迅速由 PC 端向移動端滲透；產(chǎn)業(yè)模式上逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游滲透，釋放了更加廣闊的盈利空間。所以，樂視網(wǎng)所處的行業(yè)規(guī)模有著較大的成長空間；也要面對著以下挑戰(zhàn)：用戶對于平臺和應(yīng)用的體驗要求越來越高，所以公司需要不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，滿足客戶進一步的需求，不斷提高產(chǎn)品及服務(wù)的用戶體驗；搶占入口、提高流量，最終提高市場份額的挑戰(zhàn)。樂視網(wǎng)屬于高新技術(shù)行業(yè)，行業(yè)發(fā)展速度和更新速度都是飛速的在的改進，業(yè)務(wù)開展

30、過程中對人力資本的依賴性較高，并要求是高人力資本，包括研發(fā)、銷售和運營等環(huán)節(jié)在內(nèi)的業(yè)務(wù)鏈條都依賴于核心人員去進行決策與執(zhí)行，也就是意味著對人力資源的爭奪也越來越突出，為了避免競爭對手惡意挖角或其它客觀不可抗力造成核心人員流失，公司需要采取有效的激勵措施來確保管理層人員的穩(wěn)定，從而為公司的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在這樣的背景下，對樂視網(wǎng)來說，能否在企業(yè)的成長期抓住機遇、迎接挑戰(zhàn)、保持核心人員穩(wěn)定，是公司面臨的一大難題。為此，需更好地完善樂視網(wǎng)的管理結(jié)構(gòu)，建立健全激勵約束制度，充分提高公司管理層及核心技術(shù)人員的積極性，有效地將股東利益與經(jīng)營者利益捆綁在一起，使各方共同關(guān)心公司的長期發(fā)展的情況，樂視網(wǎng)

31、在2011年和2013年一共推出了兩期股票期權(quán)的激勵計劃，成為公司激勵與約束機制的重要組成部分之一。（二）股權(quán)激勵現(xiàn)狀分析 1.股權(quán)激勵方案內(nèi)容2011年3月17日，樂視網(wǎng)董事會議通過了股票期權(quán)激勵計劃草案，并通過公司獨立董事和監(jiān)事會的審議。根據(jù)證監(jiān)會反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報證監(jiān)會審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會和股東大會的審議通過。2011年10月14日，董事會審議通過第一期股權(quán)激勵計劃的人員調(diào)整的議案、所涉股票期權(quán)首期授予的議案，確定首次股票期權(quán)的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次

32、授予 649.3萬份期權(quán)的登記工作。2013年2月25日，董事會審議通過了第二期股票期權(quán)激勵計劃的草案，并通過了公司獨立董事和監(jiān)事會的審議。根據(jù)證監(jiān)會反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報證監(jiān)會審核無異議。2013年8月21日，董事會審議通過第二期股權(quán)激勵計劃所涉股票期權(quán)首次授予的議案，確定第一次股票期權(quán)的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會審議通過第二期計劃調(diào)整行權(quán)價格和期權(quán)數(shù)量的議案，調(diào)整后的激勵對象為 346 人，激勵數(shù)量是129.04萬份，其行權(quán)價格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結(jié)算公司的審核確認(rèn)，已完成了第二期激

33、勵計劃授予的1292.40萬份期權(quán)的相關(guān)登記工作。 2.股權(quán)激勵基本內(nèi)容根據(jù)兩次股權(quán)激勵計劃的草案修訂稿，按照股權(quán)激勵計劃的基本要素，我們整理得到兩次股權(quán)激勵方案的基本內(nèi)容，如表7所示。表7 股權(quán)激勵基本內(nèi)容項目第一期股權(quán)激勵第二期股權(quán)激勵激勵模式股票期權(quán)股票發(fā)行向激勵對象發(fā)行樂視網(wǎng)股票激勵對象高級管理人員及董事會認(rèn)定的其他人員，合計260人公司高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)人員及董事會認(rèn)定的其他人員，首次授予人數(shù)為400人激勵數(shù)量560萬份股票期權(quán)，占激勵計劃簽署時公司股本總額（22000萬股)的3%1588.4萬份股票期權(quán)，占激勵計劃簽署時公司股本總額（79420萬股的)的2%。其中

34、，預(yù)留158.8萬份，占本計劃授出權(quán)益總數(shù)的10%，占計劃簽署時公司股本總額的0.2%。行權(quán)價格29.71元12.27元行權(quán)時間有效期:55年等待期:15年可行權(quán)日:授予日起滿18個月有效期:5年等待期:1年可行權(quán)日:授予日起滿1年 3.股權(quán)激勵結(jié)果2011年3月17日，樂視網(wǎng)董事會議通過了股票期權(quán)激勵計劃草案，并通過公司獨立董事和監(jiān)事會的審議。根據(jù)證監(jiān)會反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報證監(jiān)會審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會和股東大會的審議通過。2011年10月14日，董事會審議通過第一期股權(quán)激勵計劃的人員調(diào)整的議案、所涉

35、股票期權(quán)首期授予的議案，確定首次股票期權(quán)的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次授予 649.3萬份期權(quán)的登記工作。2013年2月25日，董事會審議通過了第二期股票期權(quán)激勵計劃的草案，并通過了公司獨立董事和監(jiān)事會的審議。根據(jù)證監(jiān)會反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報證監(jiān)會審核無異議。2013年8月21日，董事會審議通過第二期股權(quán)激勵計劃所涉股票期權(quán)首次授予的議案，確定第一次股票期權(quán)的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會審議通過第二期計劃調(diào)整行權(quán)價格和期權(quán)數(shù)量的議案，調(diào)整后的激勵對象為 346 人，激勵數(shù)量是129.04萬份

36、，其行權(quán)價格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結(jié)算公司的審核確認(rèn)，已完成了第二期激勵計劃授予的1292.40萬份期權(quán)的相關(guān)登記工作。 4.股權(quán)激勵基本內(nèi)容根據(jù)兩次股權(quán)激勵計劃的草案修訂稿，按照股權(quán)激勵計劃的基本要素，我們整理得到兩次股權(quán)激勵方案的基本內(nèi)容，如表3-2所示。 5.股權(quán)激勵結(jié)果2013年4月15日，激勵對象進入第一個行權(quán)期，本次行權(quán)股份的上市流通日是在2013年8月26日，由于公司先后在2012年6月和2013年6月完成了公司2011年度及2012年度利潤分配方案，依據(jù)股票期權(quán)激勵計劃，若在行權(quán)前有派息、資本公積轉(zhuǎn)增股本、派分股票紅利等事項，需要對行權(quán)價格進

37、行相對應(yīng)的調(diào)整，則調(diào)整后的行權(quán)價是8.03元。在激勵對象中，有55名員工離職而不具備激勵對象的資格，激勵對象由246人變?yōu)?91人。通過了公司獨立董事、監(jiān)事會和薪酬與考核委員會的審核，因此，第一期股權(quán)激勵計劃是取得了起初預(yù)估的效果。2014年4月15日，激勵對象進入第二個行權(quán)期，根據(jù)2014年7月3日樂視網(wǎng)披露的行權(quán)情況公告，本次行權(quán)股份的上市流通日為2014年7月4日，由于公司先后于2014年6月完成了公司2013年度利潤分配方案，需要對行權(quán)價格進行相應(yīng)的調(diào)整，調(diào)整后的行權(quán)價格為7.99元。在激勵對象中，有12名員工離職而不具備激勵對象的資格，激勵對象由191人變?yōu)?79人。經(jīng)過公司獨立董事

38、、監(jiān)事會和薪酬與考核委員會的評估與審核，179名激勵對象全部符合公司行權(quán)條件，由此可見，首期股權(quán)激勵計劃在第二個行權(quán)期仍然達到了預(yù)期的效果。 （三）樂視網(wǎng)實施股權(quán)激勵效果分析創(chuàng)業(yè)板上市公司所推行的股權(quán)激勵機制，會導(dǎo)致司管理層人員的行為發(fā)生改變，導(dǎo)致公司業(yè)績也隨之發(fā)生變化，文章將通過評價公司財務(wù)業(yè)績的角度來看樂視網(wǎng)股權(quán)激勵實施后的效果。樂視網(wǎng)分別于2011年和2013年兩次實施股權(quán)激勵計劃，因此，本文選取2010-2015年的財務(wù)數(shù)據(jù)，這樣能反映股權(quán)激勵實施前一年、當(dāng)年以及之后年份的業(yè)績情況，并結(jié)合行業(yè)情況，分別針對其盈利能力、發(fā)展能力、縱向比較分析。根據(jù)樂視網(wǎng)的年報和國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得到相關(guān)

39、財務(wù)指標(biāo)，如表 6-6 。根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類，通過國泰安數(shù)據(jù)庫，針對包括樂視網(wǎng)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)類，通過計算整理取得了財務(wù)指標(biāo)的相關(guān)行業(yè)平均情況，如表8和表9所示。表8 2010-2014 年樂視網(wǎng)的財務(wù)指標(biāo)項目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產(chǎn)收益率15.6%13.04%16.09%18.19%13.83%每股收益0.840.60.560.320.44發(fā)展能力營業(yè)收入增長率63.49%97.23%95.02%102.28%188.79%凈利潤增長率57.63%73.12%48.1%31.32%42.75%表9 2010-2014年信息傳輸、軟件和信

40、息技術(shù)服務(wù)業(yè)類財務(wù)指標(biāo)項目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產(chǎn)收益率21.66%16.77%11.91%10.07%9.76%每股收益0.630.610.510.460.43發(fā)展能力營業(yè)收入增長率43.39%52.98%18.99%20.99%24.25%凈利潤增長率65.73%14.54%-7.96%-27.62%72.24% 1.盈利能力在盈利能力方面，主要是通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益之間來衡量。樂視網(wǎng)在2011年第一次股權(quán)激勵的實施后，在凈資產(chǎn)收益率方面，相比較實施前的 2010年，2012年達到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達到了

41、18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經(jīng)濟導(dǎo)致的，但它仍比行業(yè)的平均水平要高，行業(yè)的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網(wǎng)在2012年以后，凈資產(chǎn)收益率一直保持高于行業(yè)平均水平。可見，實施股權(quán)激勵計劃，能助于提高樂視網(wǎng)的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網(wǎng)開始實行資本公積轉(zhuǎn)增股本和送股，導(dǎo)致股本的增加，總股本擴大了近 8 倍，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認(rèn)不了樂視網(wǎng)盈利能力的提高。如圖4所示： 2.發(fā)展能力樂視網(wǎng)在201

42、1年第一次股權(quán)激勵的實施后，在凈資產(chǎn)收益率方面，相比較實施前的 2010年，2012年達到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達到了18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經(jīng)濟導(dǎo)致的，但它仍比行業(yè)的平均水平要高，行業(yè)的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網(wǎng)在2012年以后，凈資產(chǎn)收益率一直保持高于行業(yè)平均水平。可見，實施股權(quán)激勵計劃，能助于提高樂視網(wǎng)的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網(wǎng)開始實行資本公積轉(zhuǎn)增股本和送股，導(dǎo)致股本的增加，總股本擴大了近 8 倍

43、，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認(rèn)不了樂視網(wǎng)盈利能力的提高。如圖5所示 （四）樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵方案的評價和建議樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵業(yè)績指標(biāo)是凈利潤增長率和凈資產(chǎn)收益率最后復(fù)合型的指標(biāo)，公司在2013年4月進入行權(quán)期后，兩次行權(quán)考核都滿足了行權(quán)條件，也達到了預(yù)期的目標(biāo)。而我們從樂視網(wǎng)的財務(wù)業(yè)績來看，其盈利能力、發(fā)展能力、均在股權(quán)激勵后呈現(xiàn)出上升趨勢，總體來說，樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵是比較全面而系統(tǒng)的，也取得了良好的效果，充分體現(xiàn)了股權(quán)激勵對于公司業(yè)績產(chǎn)生的正向影響。5、 總結(jié) （一）研究結(jié)論實施股權(quán)激勵有利于公司管理員工一個長期的工作狀態(tài)。因為不同管理層員工所享用的權(quán)利以及所需付出的義務(wù)都是不同的，因此針對不同的權(quán)利和義務(wù)所提出的要求以及限制都是不同的，股權(quán)激勵也是有著不同的概念。運用股權(quán)激勵是有條件的，以股權(quán)激勵作為管理人員行為手段的指導(dǎo)，根據(jù)公司的不同情況和不同情景設(shè)計相應(yīng)的激勵組合，從而提高激勵效率，在實施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵手段作為約束手段來實施。股權(quán)激勵實施效率的高低也會影響到資本市場的運作、管理層人員的變動以及其他經(jīng)營環(huán)境的改變，所以當(dāng)措施處于一個適用條件和環(huán)境下，股權(quán)激勵是可以有效地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。 （二）完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵的建議 1.實施股權(quán)激勵中存在的問