上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的有效性研究—基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)

1、寧波大紅鷹學(xué)院財(cái)富管理學(xué)院 上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的有效性研究基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)寧波大紅鷹學(xué)院 畢業(yè)論文題目：上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的有效性研究基于創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)所在學(xué)院專 業(yè)班 級(jí)學(xué) 號(hào)姓 名指導(dǎo)教師 年 月 日畢業(yè)論文誠信聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文 是本人在指導(dǎo)老師的指導(dǎo)下，獨(dú)立研究、寫作的成果。除文中特別加注的地方外，論文中不包含他人已經(jīng)發(fā)表的學(xué)術(shù)成果或者他人為獲得高等學(xué)校學(xué)位而使用過的材料，論文中不涉及任何知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛。否則，本人將承擔(dān)一切責(zé)任。 學(xué)生簽名： 日 期： 年 月 日摘 要在我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市公司為了使管理層與股東、公司長(zhǎng)期利益一致，同時(shí)可以留住、吸引人才，紛紛推出股權(quán)激

2、勵(lì)。在實(shí)踐中，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)模式，股權(quán)激勵(lì)的存在，是為了公司上層和股東之間在委托代理方面，因處理利益之間的沖突而設(shè)計(jì)的，它可以解決其中的利益均衡。我國的創(chuàng)業(yè)板上市公司能否實(shí)行股權(quán)激勵(lì)？公司的業(yè)績(jī)對(duì)于高層人員持有股份是否存在影響？本文主要通過對(duì)創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司的有效性，提出它的不足并加以改進(jìn)。最后進(jìn)一步分析股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)于完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的啟示意義。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；管理層；股權(quán)激勵(lì)；實(shí)證分析AbstractThe growth enterprise market in our country

3、, in order to make the management and shareholders of listed companies, the company's long-term interests, at the same time can retain and attract talent, in successi

4、on to launch equity incentive. In practice, as a long-term incentive mode, the existence of the equity incentive, principal-agent between the top for the company and shar

5、eholders, is designed to deal with the conflict of interest between, it can solve the balance of interests. The gem listed companies in our country the implementation

6、0;of equity incentive? The performance of the senior members of the company have an impact on stock? This paper mainly through the gem empirical analysis of the data

7、, analysis the effectiveness of the company's equity incentive, put forward to improve the lack of it. Finally, further analyzes the equity incentive plan consummates our&

8、#160;country the gem listed company equity incentive plans of intent.Key words: gem; management; equity incentive; empirical analysis目 錄一、緒論1二、 我國創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析2（一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量2（二）不同行業(yè)分布下股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況2（三）采用股權(quán)激勵(lì)的類型分析4三、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)有效性及問題分析6（一）管理層股權(quán)激勵(lì)作用效果理論分析6（二）管理

9、層股權(quán)激勵(lì)效果實(shí)證分析61.樣本選取和變量設(shè)置62.模型設(shè)計(jì)及變量相關(guān)性分析73.描述性統(tǒng)計(jì)分析74.相關(guān)性分析7（三）研究結(jié)論8四、樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵(lì)分析9（一）公司概況91.公司介紹92.樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵(lì)背景93.樂視網(wǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的10（二）股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析111.股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容112.股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容113.股權(quán)激勵(lì)結(jié)果124.股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容125.股權(quán)激勵(lì)結(jié)果13（三）樂視網(wǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果分析131.盈利能力142.發(fā)展能力15（四）樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)和建議16五、 總結(jié)17（一）研究結(jié)論17（二）完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議171.實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的問

10、題172.完善股權(quán)激勵(lì)的建議18致 謝20參考文獻(xiàn)21III我國資本的快速持續(xù)發(fā)展過程中，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是它的一個(gè)重要的組成部分。社會(huì)意識(shí)與社會(huì)存在之間的關(guān)系告訴我們，一定時(shí)期的產(chǎn)物，是對(duì)一定時(shí)期的社會(huì)存在的反映，創(chuàng)業(yè)板是資本市場(chǎng)發(fā)展到一定時(shí)期的產(chǎn)物，它是資本市場(chǎng)的一個(gè)補(bǔ)充，它的出現(xiàn)與發(fā)展，加速了我國資本市場(chǎng)的繁榮與進(jìn)步創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)自2009年開市以來至今己經(jīng)接納了500多家企業(yè)，為他們的發(fā)展提供了條件。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上最主要的還是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模都不大，是依靠知識(shí)和智力帶動(dòng)發(fā)展的企業(yè)。對(duì)于融資，它們一般都有很大需要，卻由于一些原因而導(dǎo)致不能在主板上市，如規(guī)模小、資產(chǎn)少等因素，因此，首要選

11、擇一般為創(chuàng)業(yè)板。在我國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，上市公司為了使管理層與股東、公司長(zhǎng)期利益一致，同時(shí)可以留住、吸引人才，紛紛推出股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)的作用是：它可以有效地改善和管理那種長(zhǎng)期的工作狀態(tài)，但是，由于權(quán)力和義務(wù)的不同，這就要求激勵(lì)在某些方面也要不相同。運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)是有條件的，以股權(quán)激勵(lì)作為管理人員行為手段的指導(dǎo)，根據(jù)公司的不同情況和不同情景設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)組合，從而提高激勵(lì)效率，在實(shí)施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵(lì)手段作為約束手段來實(shí)施。就股權(quán)激烈的效率和負(fù)面影響而言，它對(duì)資本市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)環(huán)境都有著重要的影響，因而，在合適的條件下，充分發(fā)揮它應(yīng)有的作用。最后進(jìn)一步分析股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)

12、于完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的啟示意義。2、 我國創(chuàng)業(yè)板股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析 （一）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量2009年10月30日，我國創(chuàng)業(yè)板正式開市交易。截止至2015年12月31日，我國創(chuàng)業(yè)板中的上市公司共有501家，其中有179家正在準(zhǔn)備實(shí)行。在所有推行過股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)中，有12家在2010年開始實(shí)行，30家于2011年開始實(shí)施，2012年有34家實(shí)施，2013年有55家，而2014年有25家。從所占比例來看，2012年到2014年得到爆發(fā)式的增長(zhǎng)，在2015年有著小幅度的回落。如表1：表1：創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)數(shù)量年份201020112012201320142015創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股

13、權(quán)激勵(lì)公司總數(shù)量124276131156179創(chuàng)業(yè)板公司總數(shù)量153281355386406501所占比例7.84%14.95%21.41%33.94%38.42%35.73% （二）不同行業(yè)分布下股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類與上市公司索引中了對(duì)上市公司行業(yè)分類的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了相關(guān)方面的規(guī)定。通過對(duì)截止到2015年前的創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的179家公司進(jìn)行相關(guān)方面的行業(yè)劃分，得出以下方面共同的特點(diǎn)。   第一，行業(yè)分布較廣，通過表2，可以看出：現(xiàn)有179家上市公司提出了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方面的相關(guān)計(jì)劃，這其中涉及和包含12個(gè)行業(yè)門類在內(nèi)。這些數(shù)據(jù)充分展現(xiàn)了在各個(gè)行業(yè)中，股權(quán)激勵(lì)制度都

14、已經(jīng)得到了有效全面的推廣。如表2 所示：表2：創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的分布證監(jiān)會(huì)行業(yè)門類數(shù)量比例建筑業(yè)52.79%信息傳輸、軟件及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)4223.46%交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)及郵政業(yè)31.68%科學(xué)研究及技術(shù)服務(wù)業(yè)31.68%農(nóng)、林、牧、漁業(yè)31.68%文化、體育、及娛樂業(yè)52.79%制造業(yè)10860.34%水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)21.12%批發(fā)和零售業(yè)10.56%衛(wèi)生和社會(huì)工作行業(yè)21.12%租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)31.68%居民服務(wù)及其他業(yè)務(wù)21.12%合計(jì)179100.00%第二，行業(yè)大部分聚集在信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)中。從上表可以得知 ,單這兩個(gè)行業(yè)就占據(jù)了推行該計(jì)劃公司

15、總數(shù)的83.8%，其他10個(gè)行業(yè)所占的比例較低，而這兩個(gè)門類下實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)主要是軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)、電子設(shè)備制造業(yè)，這些都是我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施一般在高新技術(shù)企業(yè)和制造業(yè)中較為常見，在該行業(yè)的分布情況，充分說明了在該行業(yè)中占有較大的分量。究其原因，一方面，制造業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，在上市公司中的數(shù)量也較多，它們大多規(guī)模較大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定，重視研發(fā)，股權(quán)激勵(lì)是其吸引與激勵(lì)人才的有效方式之一，因而該行業(yè)所占的比重較大;另一方面，高新技術(shù)類企業(yè)重視創(chuàng)新，對(duì)研發(fā)人才的需求迫切，無論對(duì)經(jīng)理層，還是對(duì)骨干技術(shù)人員，股權(quán)激勵(lì)能起到積極的促進(jìn)作用，因而該行業(yè)所占比重也

16、比較大。（三）采用股權(quán)激勵(lì)的類型分析一般來說，股票期權(quán)、股票增值權(quán)和限制性股票這三種是我國創(chuàng)業(yè)板上市公式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基本模式，在創(chuàng)業(yè)板上市公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，股票期權(quán)占比為57%，限制性股票占為57%，剩余2%則為股票增值。如圖3所示。圖3 股權(quán)激勵(lì)類型股票期權(quán)，員工可在任意固定時(shí)間段中按照固定價(jià)格購買一定比例公司股票的權(quán)利。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板上市公司一般都是高技術(shù)成長(zhǎng)企業(yè)，它們?cè)诂F(xiàn)金流方面的需求普遍偏高，對(duì)于出現(xiàn)現(xiàn)金短缺問題的風(fēng)險(xiǎn)偏高。股票期權(quán)的模式，可以不需要付出額外的現(xiàn)金，可以不用考慮企業(yè)的現(xiàn)金流、規(guī)模的限制，成本最低，相比其他方式也更容易實(shí)施。相對(duì)來說股票期權(quán)是一種雙贏的模式，一方面

17、能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有一個(gè)統(tǒng)籌的考慮，還可以對(duì)公司增長(zhǎng)所帶來的收益與公司共享，另一方面捆綁了股東與公司上層的利益，實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值目標(biāo)。限制性股票是對(duì)激勵(lì)對(duì)象獲取和出售上市公司股份做出限制性條件的激勵(lì)方式，對(duì)出售的限制一般更為嚴(yán)格。上市公司給予一定的股份給激勵(lì)的目標(biāo)，只有在超出股票禁售期，而且符合公司在財(cái)務(wù)及其他指標(biāo)設(shè)定的條件時(shí)，激勵(lì)目標(biāo)才可以對(duì)這些公司股份進(jìn)行出售。由于有這些限制，它并沒有股票期權(quán)那樣有著強(qiáng)大的吸引力，而且公司也需要出資一部分現(xiàn)金流作為擔(dān)保。 因此，較多數(shù)的企業(yè)選擇使用股票期權(quán)模式。企業(yè)一般情況都較少實(shí)施股票增值權(quán)模式，這對(duì)于公司的現(xiàn)金流會(huì)大幅度增加。激勵(lì)對(duì)象獲得現(xiàn)金收

18、益的同時(shí)也是不需要付出相對(duì)等的代價(jià)或者更好的激勵(lì)員工的對(duì)公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。所以采用股票增值權(quán)模式的企業(yè)是最少的。（四）小結(jié)我國股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐開始的步伐較晚，因此與之相符的政策體系也是處于不斷完善改建的過程中，以高新技術(shù)企業(yè)為代表的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)更是建立在2009年年末，雖然創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)起步晚于其他市場(chǎng)，但是股權(quán)激勵(lì)卻開展得如火如荼，目前國內(nèi)的研究主要局限于主板市場(chǎng)上，較少關(guān)注在創(chuàng)業(yè)板這一特殊的板塊。文章通過實(shí)證和案例分析相配合的形式，對(duì)我國創(chuàng)業(yè)板上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀及效果進(jìn)行分析。 三、我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)有效性及問題分析 （一）管理層股權(quán)激勵(lì)作用效果理論分析赫茨伯格的雙因素理

19、論中，激勵(lì)因素包括兩個(gè)因素：健康因素和激勵(lì)因素。健康因素包括工作環(huán)境、工資、職責(zé)以及領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)系。但是，它只能維持員工的正常工作，不能激勵(lì)員工的進(jìn)步，調(diào)動(dòng)員工的積極性。激勵(lì)因素是與員工滿意度相關(guān)的因素，如自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)、榮譽(yù)感的體現(xiàn)、個(gè)人能力的展現(xiàn)等。 保健因素對(duì)員工有一種內(nèi)在驅(qū)動(dòng)的作用，對(duì)員工自身潛力能充分在激勵(lì)中進(jìn)行挖掘，以便增強(qiáng)員工工作的積極性。綜上所述，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理層人員進(jìn)行分析來看，他們的物質(zhì)條件良好，最基本的需求如生理需求、安全需求都己經(jīng)得到了滿足。他們現(xiàn)階段更需要的是自我能力的發(fā)展以及自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)，因此對(duì)他們進(jìn)行激勵(lì)就不能采用保健因素，如工資薪酬等，而是應(yīng)該采用一些創(chuàng)新的激勵(lì)

20、因素，股權(quán)激勵(lì)恰好能夠滿足管理者的這一需求，激勵(lì)管理者努力工作，在實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值的同時(shí)促進(jìn)公司的發(fā)展。設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，最重要的是股權(quán)激勵(lì)在比例方面的分配。“利益趨同”假說中，增加管理層所擁有公司的股份時(shí)，即在股權(quán)激勵(lì)比例中，即銀行在股權(quán)激勵(lì)比例，比例的不斷增長(zhǎng)的興趣管理，在管理層和業(yè)主的目標(biāo)是更多類似的管理會(huì)更硬的工作，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富。企業(yè)會(huì)提高其發(fā)展能力?；谝陨系姆治觯菊撐奶岢黾僬f：公司績(jī)效和股權(quán)激勵(lì)比例是正相關(guān)。  （二）管理層股權(quán)激勵(lì)效果實(shí)證分析 1.樣本選取和變量設(shè)置本文主要研究?jī)?nèi)容為我國創(chuàng)業(yè)板上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。由于股權(quán)激勵(lì)的滯后性，2015年年報(bào)尚未完全

21、披露，公司業(yè)績(jī)等變量選擇以2014年年報(bào)數(shù)據(jù)為數(shù)據(jù)來源，股權(quán)激勵(lì)樣本選取了截止至2013年的已經(jīng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的創(chuàng)業(yè)板上市公司。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，已剔除公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后中途停止或已取消股權(quán)激勵(lì)的公司，已剔除數(shù)據(jù)顯示不全的公司，已剔除上市之年就披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，最終得到的有效樣本為116家創(chuàng)業(yè)板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司。研究過程中主要使用了Excel2015和SPSS11.0等軟件對(duì)所收集的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋變量。將股權(quán)激勵(lì)比例（MSR）作為解釋變量。而控制變量采用了資產(chǎn)負(fù)債率（DEBT）、資產(chǎn)增長(zhǎng)率（GROWTH）及資產(chǎn)總額（SIZE）三個(gè)指標(biāo)

22、。如表3所示：表3 變量解釋變量類型名稱符號(hào)方法被解釋變量?jī)糍Y產(chǎn)收益率ROE凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)解釋變量股權(quán)激勵(lì)比例MSR股權(quán)激勵(lì)授予股票的總量/公司總股本控制變量資產(chǎn)負(fù)債率DEBT負(fù)債總額/資產(chǎn)總額資產(chǎn)增長(zhǎng)率GROWTH(年末總資產(chǎn)數(shù)一年初總資產(chǎn)數(shù))/年初總資產(chǎn)數(shù)資產(chǎn)總額SIZE期末公司資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù) 2.模型設(shè)計(jì)及變量相關(guān)性分析根據(jù)選取的樣本，本文通過建立如下的回歸模型：ROEtH=+1MSRt+2DEBTt+1+3GROWTHt+1+4SIZEt+1+其中，是常數(shù)項(xiàng)，（1,2,3,4）是解釋變量和控制變量的系數(shù)，是誤差項(xiàng) 3.描述性統(tǒng)計(jì)分析本文應(yīng)用SPSS11.0，對(duì)116家樣本公司描

23、述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果如表4。表4：描述性統(tǒng)計(jì)分析表N最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差ROE116-0.18-0.180.09550.0612MSR1160.000.000.01850.0215DEBT116-0.050.050.29410.1629GROWTH116-0.26-0.260.31790.3485SIZE11620.0123.1521.26810.6622根據(jù)變量定義和模型設(shè)計(jì)，通過SPSS進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表所示。顯然，對(duì)于研究樣本中的116套股權(quán)激勵(lì)方案，樣本公司在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的ROE均值為9.55%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.061，激勵(lì)比例均值為1.85%，標(biāo)準(zhǔn)差為0.021，由此可見，樣本公

24、司的激勵(lì)比例和ROE差異比較小。 4.相關(guān)性分析為了避免多重共線性問題，我們對(duì)各變量的兩兩之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)，由上表可知，ROE與公司規(guī)模，公司規(guī)模與資產(chǎn)負(fù)債率在1%的水平下顯著相關(guān)，其相關(guān)系數(shù)分別為0.326和0.329，其他變量之間的相關(guān)性均不顯著。一般認(rèn)為，只有相關(guān)系數(shù)處于0.8以上時(shí)，多重共線性問題才會(huì)發(fā)生，變量間的相關(guān)系數(shù)最大為0.326，遠(yuǎn)低于0.8，因此變量間不存在多重共線性問題，對(duì)模型的回歸分析影響不大。如表5所示：表5 相關(guān)性分析ROEMSRDEBTGROWTHSIZEROE1MSR-0.0381DEBT-0.2080.0751GROWTH0.1090.1650.2011S

25、IZE0.3260.1710.3290.4481 （三）研究結(jié)論通過分析可知，創(chuàng)業(yè)板上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案以及選擇的時(shí)候，激勵(lì)模式的選擇對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響不是很大，所以所以創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)該根據(jù)宏觀環(huán)境和相關(guān)政策，結(jié)合自身的發(fā)展策略以及發(fā)展目標(biāo)，制定合理的激勵(lì)比例。以此實(shí)現(xiàn)最大的效益。四、樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵(lì)分析 （一）公司概況 1.公司介紹2004 年 11 月樂視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司成立于北京，具有國家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，是屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)公司，2010年8月1日在創(chuàng)業(yè)板板塊上市，市值增長(zhǎng)迅速，由剛上市時(shí)的 30億元增長(zhǎng)到400多億元，曾多次創(chuàng)造了創(chuàng)業(yè)板公司市值的最高記錄，成為創(chuàng)業(yè)板的龍

26、頭股之一。樂視網(wǎng)以科技和文化為基礎(chǔ)，進(jìn)行融合創(chuàng)新，作為一家致力于打造“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”生態(tài)體系的公司，樂視云與智能終端在過去一年顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)力。公司業(yè)績(jī)也呈直線上漲趨勢(shì)，樂視網(wǎng)現(xiàn)金流史無前例的充裕。而這些喜報(bào)，也為公司在2015年的成績(jī)單上增添了一份亮麗的成果：報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.17億元，較去年同期增長(zhǎng)90.89%；其中，終端業(yè)務(wù)收入60.89億元，同比增長(zhǎng)122.22%；會(huì)員及發(fā)行業(yè)務(wù)為37.82億元，同比增長(zhǎng)56.17%?？偸兄颠_(dá)1000多億元。其垂直整合型生態(tài)模式包含了云視頻平臺(tái)、電商平臺(tái)、內(nèi)容制作、內(nèi)容運(yùn)營(yíng)、樂視電視、瀏覽器、視頻搜索等七大引擎。相較于傳統(tǒng)精細(xì)分工背

27、景下的橫向整合，垂直整合模式有利于提高樂視網(wǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，基于該模式，樂視網(wǎng)正不斷創(chuàng)新，向著“不斷改變?nèi)藗兊幕ヂ?lián)網(wǎng)生活方式”的更高階梯前進(jìn)。 2.樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵(lì)背景在樂視網(wǎng)首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前一年即 2010 年，根據(jù)其年報(bào)，了解到樂視網(wǎng)的收入來源主要在網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)和視頻平臺(tái)增值服務(wù)。如表3-1，從收入細(xì)分項(xiàng)目來看，網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)、視頻平臺(tái)廣告發(fā)布和網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷是樂視網(wǎng)當(dāng)時(shí)最主要的業(yè)務(wù)，其收入分別占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的 43.71%、28.28%和22.25%。如表6所示：表6： 2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入組成部分項(xiàng)目金額（億元）所占比例網(wǎng)絡(luò)視頻基礎(chǔ)服務(wù)1.5832.78%網(wǎng)絡(luò)高清視

28、頻服務(wù)1.0421.58%網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷0.5311.00%網(wǎng)絡(luò)超清播放服務(wù)0.081.66%視頻平臺(tái)增值服務(wù)0.816.60%視頻平臺(tái)廣告發(fā)布0.6713.90%視頻平臺(tái)用戶分流0.122.49%合計(jì)4.82100.00%從2009年開始，隨著 3G 技術(shù)的出現(xiàn)以及進(jìn)一步的成熟發(fā)展，加上三網(wǎng)融合方案的提出，中國移動(dòng)、聯(lián)通、電信三大運(yùn)營(yíng)商合力發(fā)展3G網(wǎng)絡(luò)設(shè)施設(shè)備，為互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)的提升和提速，提供了良好的技術(shù)通道平臺(tái)，為互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)迅速發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。網(wǎng)絡(luò)視頻公司也開始涌向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)，在 PC 平臺(tái)的基礎(chǔ)上開始推出移動(dòng)端APP，將各電視劇、電影等以高清、流暢方式傳送到用戶的手機(jī)

29、、平板、電視、電腦等各中移動(dòng)端，實(shí)現(xiàn)四屏資源的整合與互動(dòng)。因此，從技術(shù)上講，就要求網(wǎng)絡(luò)視頻公司不斷優(yōu)化視頻播放平臺(tái)和 APP，提高用戶體驗(yàn)。 3.樂視網(wǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，在線視頻用戶迅速由 PC 端向移動(dòng)端滲透；產(chǎn)業(yè)模式上逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈的上下游滲透，釋放了更加廣闊的盈利空間。所以，樂視網(wǎng)所處的行業(yè)規(guī)模有著較大的成長(zhǎng)空間；也要面對(duì)著以下挑戰(zhàn)：用戶對(duì)于平臺(tái)和應(yīng)用的體驗(yàn)要求越來越高，所以公司需要不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，滿足客戶進(jìn)一步的需求，不斷提高產(chǎn)品及服務(wù)的用戶體驗(yàn)；搶占入口、提高流量，最終提高市場(chǎng)份額的挑戰(zhàn)。樂視網(wǎng)屬于高新技術(shù)行業(yè)，行業(yè)發(fā)展速度和更新速度都是飛速的在的改進(jìn)，業(yè)務(wù)開展

30、過程中對(duì)人力資本的依賴性較高，并要求是高人力資本，包括研發(fā)、銷售和運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)在內(nèi)的業(yè)務(wù)鏈條都依賴于核心人員去進(jìn)行決策與執(zhí)行，也就是意味著對(duì)人力資源的爭(zhēng)奪也越來越突出，為了避免競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手惡意挖角或其它客觀不可抗力造成核心人員流失，公司需要采取有效的激勵(lì)措施來確保管理層人員的穩(wěn)定，從而為公司的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在這樣的背景下，對(duì)樂視網(wǎng)來說，能否在企業(yè)的成長(zhǎng)期抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)、保持核心人員穩(wěn)定，是公司面臨的一大難題。為此，需更好地完善樂視網(wǎng)的管理結(jié)構(gòu)，建立健全激勵(lì)約束制度，充分提高公司管理層及核心技術(shù)人員的積極性，有效地將股東利益與經(jīng)營(yíng)者利益捆綁在一起，使各方共同關(guān)心公司的長(zhǎng)期發(fā)展的情況，樂視網(wǎng)

31、在2011年和2013年一共推出了兩期股票期權(quán)的激勵(lì)計(jì)劃，成為公司激勵(lì)與約束機(jī)制的重要組成部分之一。（二）股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀分析 1.股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容2011年3月17日，樂視網(wǎng)董事會(huì)議通過了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，并通過公司獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的審議。根據(jù)證監(jiān)會(huì)反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報(bào)證監(jiān)會(huì)審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會(huì)和股東大會(huì)的審議通過。2011年10月14日，董事會(huì)審議通過第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的人員調(diào)整的議案、所涉股票期權(quán)首期授予的議案，確定首次股票期權(quán)的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次

32、授予 649.3萬份期權(quán)的登記工作。2013年2月25日，董事會(huì)審議通過了第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案，并通過了公司獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的審議。根據(jù)證監(jiān)會(huì)反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報(bào)證監(jiān)會(huì)審核無異議。2013年8月21日，董事會(huì)審議通過第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉股票期權(quán)首次授予的議案，確定第一次股票期權(quán)的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會(huì)審議通過第二期計(jì)劃調(diào)整行權(quán)價(jià)格和期權(quán)數(shù)量的議案，調(diào)整后的激勵(lì)對(duì)象為 346 人，激勵(lì)數(shù)量是129.04萬份，其行權(quán)價(jià)格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結(jié)算公司的審核確認(rèn)，已完成了第二期激

33、勵(lì)計(jì)劃授予的1292.40萬份期權(quán)的相關(guān)登記工作。 2.股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容根據(jù)兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案修訂稿，按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本要素，我們整理得到兩次股權(quán)激勵(lì)方案的基本內(nèi)容，如表7所示。表7 股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容項(xiàng)目第一期股權(quán)激勵(lì)第二期股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)模式股票期權(quán)股票發(fā)行向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行樂視網(wǎng)股票激勵(lì)對(duì)象高級(jí)管理人員及董事會(huì)認(rèn)定的其他人員，合計(jì)260人公司高級(jí)管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)人員及董事會(huì)認(rèn)定的其他人員，首次授予人數(shù)為400人激勵(lì)數(shù)量560萬份股票期權(quán)，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額（22000萬股)的3%1588.4萬份股票期權(quán)，占激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額（79420萬股的)的2%。其中

34、，預(yù)留158.8萬份，占本計(jì)劃授出權(quán)益總數(shù)的10%，占計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額的0.2%。行權(quán)價(jià)格29.71元12.27元行權(quán)時(shí)間有效期:55年等待期:15年可行權(quán)日:授予日起滿18個(gè)月有效期:5年等待期:1年可行權(quán)日:授予日起滿1年 3.股權(quán)激勵(lì)結(jié)果2011年3月17日，樂視網(wǎng)董事會(huì)議通過了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案，并通過公司獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的審議。根據(jù)證監(jiān)會(huì)反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報(bào)證監(jiān)會(huì)審核無異議。草案修訂稿先后于2011 年9月14日和9月30日得到了公司董事會(huì)和股東大會(huì)的審議通過。2011年10月14日，董事會(huì)審議通過第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的人員調(diào)整的議案、所涉

35、股票期權(quán)首期授予的議案，確定首次股票期權(quán)的授予日為2011年10月14日。于2013年3月23日完成第一次授予 649.3萬份期權(quán)的登記工作。2013年2月25日，董事會(huì)審議通過了第二期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案，并通過了公司獨(dú)立董事和監(jiān)事會(huì)的審議。根據(jù)證監(jiān)會(huì)反饋的意見，公司在原草案的基礎(chǔ)上修訂并形成了草案修訂稿，報(bào)證監(jiān)會(huì)審核無異議。2013年8月21日，董事會(huì)審議通過第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉股票期權(quán)首次授予的議案，確定第一次股票期權(quán)的授予日為2013年8月21日，在2014年6月24日，董事會(huì)審議通過第二期計(jì)劃調(diào)整行權(quán)價(jià)格和期權(quán)數(shù)量的議案，調(diào)整后的激勵(lì)對(duì)象為 346 人，激勵(lì)數(shù)量是129.04萬份

36、，其行權(quán)價(jià)格為12.27元。公司于2014年7月22日得到中國證券登記結(jié)算公司的審核確認(rèn)，已完成了第二期激勵(lì)計(jì)劃授予的1292.40萬份期權(quán)的相關(guān)登記工作。 4.股權(quán)激勵(lì)基本內(nèi)容根據(jù)兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的草案修訂稿，按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本要素，我們整理得到兩次股權(quán)激勵(lì)方案的基本內(nèi)容，如表3-2所示。 5.股權(quán)激勵(lì)結(jié)果2013年4月15日，激勵(lì)對(duì)象進(jìn)入第一個(gè)行權(quán)期，本次行權(quán)股份的上市流通日是在2013年8月26日，由于公司先后在2012年6月和2013年6月完成了公司2011年度及2012年度利潤(rùn)分配方案，依據(jù)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若在行權(quán)前有派息、資本公積轉(zhuǎn)增股本、派分股票紅利等事項(xiàng)，需要對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)

37、行相對(duì)應(yīng)的調(diào)整，則調(diào)整后的行權(quán)價(jià)是8.03元。在激勵(lì)對(duì)象中，有55名員工離職而不具備激勵(lì)對(duì)象的資格，激勵(lì)對(duì)象由246人變?yōu)?91人。通過了公司獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)和薪酬與考核委員會(huì)的審核，因此，第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是取得了起初預(yù)估的效果。2014年4月15日，激勵(lì)對(duì)象進(jìn)入第二個(gè)行權(quán)期，根據(jù)2014年7月3日樂視網(wǎng)披露的行權(quán)情況公告，本次行權(quán)股份的上市流通日為2014年7月4日，由于公司先后于2014年6月完成了公司2013年度利潤(rùn)分配方案，需要對(duì)行權(quán)價(jià)格進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，調(diào)整后的行權(quán)價(jià)格為7.99元。在激勵(lì)對(duì)象中，有12名員工離職而不具備激勵(lì)對(duì)象的資格，激勵(lì)對(duì)象由191人變?yōu)?79人。經(jīng)過公司獨(dú)立董事

38、、監(jiān)事會(huì)和薪酬與考核委員會(huì)的評(píng)估與審核，179名激勵(lì)對(duì)象全部符合公司行權(quán)條件，由此可見，首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在第二個(gè)行權(quán)期仍然達(dá)到了預(yù)期的效果。 （三）樂視網(wǎng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果分析創(chuàng)業(yè)板上市公司所推行的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，會(huì)導(dǎo)致司管理層人員的行為發(fā)生改變，導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)也隨之發(fā)生變化，文章將通過評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的角度來看樂視網(wǎng)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的效果。樂視網(wǎng)分別于2011年和2013年兩次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，因此，本文選取2010-2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這樣能反映股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前一年、當(dāng)年以及之后年份的業(yè)績(jī)情況，并結(jié)合行業(yè)情況，分別針對(duì)其盈利能力、發(fā)展能力、縱向比較分析。根據(jù)樂視網(wǎng)的年報(bào)和國泰安數(shù)據(jù)庫，整理得到相關(guān)

39、財(cái)務(wù)指標(biāo)，如表 6-6 。根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類，通過國泰安數(shù)據(jù)庫，針對(duì)包括樂視網(wǎng)，信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)類，通過計(jì)算整理取得了財(cái)務(wù)指標(biāo)的相關(guān)行業(yè)平均情況，如表8和表9所示。表8 2010-2014 年樂視網(wǎng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產(chǎn)收益率15.6%13.04%16.09%18.19%13.83%每股收益0.840.60.560.320.44發(fā)展能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率63.49%97.23%95.02%102.28%188.79%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率57.63%73.12%48.1%31.32%42.75%表9 2010-2014年信息傳輸、軟件和信

40、息技術(shù)服務(wù)業(yè)類財(cái)務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2010年2011年2012年2013年2014年盈利能力凈資產(chǎn)收益率21.66%16.77%11.91%10.07%9.76%每股收益0.630.610.510.460.43發(fā)展能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率43.39%52.98%18.99%20.99%24.25%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率65.73%14.54%-7.96%-27.62%72.24% 1.盈利能力在盈利能力方面，主要是通過凈資產(chǎn)收益率和每股收益之間來衡量。樂視網(wǎng)在2011年第一次股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施后，在凈資產(chǎn)收益率方面，相比較實(shí)施前的 2010年，2012年達(dá)到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達(dá)到了

41、18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的，但它仍比行業(yè)的平均水平要高，行業(yè)的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網(wǎng)在2012年以后，凈資產(chǎn)收益率一直保持高于行業(yè)平均水平。可見，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，能助于提高樂視網(wǎng)的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網(wǎng)開始實(shí)行資本公積轉(zhuǎn)增股本和送股，導(dǎo)致股本的增加，總股本擴(kuò)大了近 8 倍，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認(rèn)不了樂視網(wǎng)盈利能力的提高。如圖4所示： 2.發(fā)展能力樂視網(wǎng)在201

42、1年第一次股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施后，在凈資產(chǎn)收益率方面，相比較實(shí)施前的 2010年，2012年達(dá)到了16.90%，比之提高了 3.84 %，2013 年更是達(dá)到了18.19%，但2014年又下降到了13.83%，主要原因是不景氣的宏觀經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致的，但它仍比行業(yè)的平均水平要高，行業(yè)的平均水平自2010年以來一直在下降，2014 年為 9.76%。綜上所述，樂視網(wǎng)在2012年以后，凈資產(chǎn)收益率一直保持高于行業(yè)平均水平?？梢?，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，能助于提高樂視網(wǎng)的盈利能力。每股收益在逐年下降，2014年有些許回升，為0.44，主要原因是樂視網(wǎng)開始實(shí)行資本公積轉(zhuǎn)增股本和送股，導(dǎo)致股本的增加，總股本擴(kuò)大了近 8 倍

43、，由2010年末的10000萬股增加到了2013年末的79846.63萬股。所以，這否認(rèn)不了樂視網(wǎng)盈利能力的提高。如圖5所示 （四）樂視網(wǎng)股份股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)和建議樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指標(biāo)是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率最后復(fù)合型的指標(biāo)，公司在2013年4月進(jìn)入行權(quán)期后，兩次行權(quán)考核都滿足了行權(quán)條件，也達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo)。而我們從樂視網(wǎng)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)來看，其盈利能力、發(fā)展能力、均在股權(quán)激勵(lì)后呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，總體來說，樂視網(wǎng)的股權(quán)激勵(lì)是比較全面而系統(tǒng)的，也取得了良好的效果，充分體現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生的正向影響。5、 總結(jié) （一）研究結(jié)論實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于公司管理員工一個(gè)長(zhǎng)期的工作狀態(tài)。因?yàn)椴煌芾韺訂T工所享用的權(quán)利以及所需付出的義務(wù)都是不同的，因此針對(duì)不同的權(quán)利和義務(wù)所提出的要求以及限制都是不同的，股權(quán)激勵(lì)也是有著不同的概念。運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)是有條件的，以股權(quán)激勵(lì)作為管理人員行為手段的指導(dǎo)，根據(jù)公司的不同情況和不同情景設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)組合，從而提高激勵(lì)效率，在實(shí)施過程中，也不能忽視約束，避免用各種手段激勵(lì)手段作為約束手段來實(shí)施。股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效率的高低也會(huì)影響到資本市場(chǎng)的運(yùn)作、管理層人員的變動(dòng)以及其他經(jīng)營(yíng)環(huán)境的改變，所以當(dāng)措施處于一個(gè)適用條件和環(huán)境下，股權(quán)激勵(lì)是可以有效地發(fā)揮其應(yīng)有的作用。 （二）完善我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股權(quán)激勵(lì)的建議 1.實(shí)施股權(quán)激勵(lì)中存在的問