上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性分析

1、江西財經(jīng)大學學科前沿問題論文上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性分析年 級：_學 號：_ _ _姓 名：_ _ _專 業(yè)：_ _指導老師：_ _二零一五年八月上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性分析摘要 當前，我國的資本市場越來越活躍，證券投資市場不斷發(fā)展和壯大，相關(guān)的上市企業(yè)數(shù)量也在不斷的增加。對于上市企業(yè)與股票價格之間的研究也不斷的受到國內(nèi)外學者的關(guān)注。本文通過總結(jié)分析國內(nèi)外對于上市企業(yè)會計信息披露和股票價格之間關(guān)系的規(guī)律性總結(jié)，為研究的開展提供了相應的理論保證。同時運用和借鑒了國內(nèi)外當前的分析方法，并結(jié)合我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀和金融環(huán)境等變量數(shù)據(jù)，進行了相應的分析，并得出了相應的結(jié)論。在研究的同

2、時也發(fā)現(xiàn)了當前我國的會計信息披露相關(guān)制度的不完善的問題和我國證券市場在發(fā)展過程中存在的問題，進而給出了相應的解決措施，以期促進我國證券和資本市場能夠更高效更透明的發(fā)展和完善。關(guān)鍵詞：上市公司 會計信息 股票價格 關(guān)系AbstractAt present, China's capital markets have become increasingly active, securities investment market continues to develop and grow, the relevant number of listed companies is constant

3、ly increasing. For listed companies and research between stock prices continued attention of scholars at home and abroad. This paper summarizes analysis of domestic accounting information disclosure of listed companies and stock prices of the relationship between regularity summary of research carri

4、ed out to provide the corresponding theoretical guarantees. While the use and learn at home and abroad the current analysis method, combined with China's securities market development status and financial environment variables such data, the corresponding analysis, and draw the appropriate concl

5、usions. The study also found that the current disclosure of accounting information system problems and imperfections in the development process of China's securities market problems, and then gives the corresponding solutions in order to promote China's securities and capital markets can be

6、more more transparent and efficient development and improvement.Keywords: accounting information of listed companies stock price relationship9上市公司會計信息與股票價格相關(guān)性分析一、引言（一）研究背景當前我國的股票證券市場發(fā)展迅速，股票價格也是在不斷的變化。其變化的受制因素也是有諸多的方面，首先是股票證券市場的環(huán)境方面。隨著全球化經(jīng)濟的不斷加快，國際經(jīng)濟環(huán)境的變化對于股票證券市場的變化有著越來越大的影響。另外，隨著我國經(jīng)濟制度是在不斷改革、不斷與時俱進中

7、走向成熟，所以，面對不同的國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境，我國的相關(guān)部門會出臺不同的貨幣政策來維持和穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境的平穩(wěn)狀況，而股票價格也會因為我國經(jīng)濟政策的變化而發(fā)生變化。除此之外，證券的整個行業(yè)的發(fā)展情況對于證券市場股票價格的變化也有著極大的影響。這是從證券市場的存在環(huán)境對股票價格的變化這一方面來講的。從另一方面來看，不同的上市企業(yè)個體的發(fā)展狀況對于企業(yè)股票價格和證券市場上的股票價格也是有著巨大的影響。每個上市企業(yè)在發(fā)展過程中，其發(fā)展的歷程、上市企業(yè)過去和現(xiàn)在的企業(yè)發(fā)展狀況、企業(yè)根據(jù)市場情況制定的經(jīng)營策略和方針和上市企業(yè)對于未來發(fā)展的規(guī)劃等等諸多上市企業(yè)本身存在的獨特性和變化也在影響著證券市場股票價格的變

8、化?？v觀影響上市企業(yè)股票價格變化的主要因素，上市企業(yè)所處的國際國內(nèi)環(huán)境因素只是起到了推動和促進作用，而真正起到主導作用的是上市企業(yè)本身。上市企業(yè)本身的發(fā)展狀況和內(nèi)在價值是直接影響該上市公司的上市證券股票價格。 對企業(yè)財務狀況最有發(fā)言權(quán)的部門之一就是上市公司的會計部門，會計部門可以通過一定的財務報表等相關(guān)形式向上市企業(yè)的投資者或債權(quán)人傳遞上市企業(yè)的財務狀況，使該上市企業(yè)的投資者和債權(quán)人能夠?qū)ι鲜衅髽I(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀有一個更加清晰的認識和了解。所以，會計信息傳遞是實現(xiàn)上市企業(yè)和該企業(yè)投資者、債權(quán)人認識與了解的一個重要的紐帶。 由此可以看出，會計信息披露的真實性對于該上市企業(yè)價格和投資人、債券人的影響是巨

9、大的。當會計信息披露失真時，就會導致逆向選擇和道德風險的情況出現(xiàn)，從而導致該上市企業(yè)的投資人或債權(quán)人受到損失，進而導致該上市企業(yè)的投資人或債權(quán)人對于該上市企業(yè)的會計部門的工作失去信任，進而轉(zhuǎn)向私人搜尋該上市企業(yè)財務狀況的情況發(fā)生。導致相關(guān)的資源產(chǎn)生嚴重的浪費。不利于證券市場的高效率運轉(zhuǎn)的實現(xiàn)。嚴重者還會影響我國的證券市場，影響我國相關(guān)部門制定的宏觀決策的科學性。最終，將導致我國的證券股票市場不能實現(xiàn)相關(guān)資本和資源的合理優(yōu)化配置，不利于我國證券股票市場的發(fā)展，更不利于上市企業(yè)股票證券市場的長期發(fā)展。隨著我國證券市場的不斷發(fā)展和擴大，相關(guān)的法律和監(jiān)管制度也在隨之不斷的完善。如股票有限公司會計制度這

10、一監(jiān)管制度于1998年1月1日開始在上市公司執(zhí)行和實施。我國證券市場的監(jiān)管部門也希望通過這一監(jiān)管制度能夠更有效的制約和監(jiān)督上市公司的會計部門，從而促進會計信息的披露工作能夠更真實，會計信息的質(zhì)量不斷的提升。但是在隨著我國證券市場的不斷發(fā)展、資本市場的不斷崛起和我國針對上市公司的股權(quán)分置改革的初步完成，我國的證券市場的格局和環(huán)境都發(fā)生了很大的變化。而面對這些變化，相關(guān)的監(jiān)管和制約制度是否還能夠起到有效的作用，是否還能推動相關(guān)上市企業(yè)的會計信息質(zhì)量的提升都是值得思考和探究的問題。（二）研究現(xiàn)狀和不足1、研究現(xiàn)狀分析隨著證券市場在各國的蓬勃發(fā)展和壯大，世界各國對于證券市場的研究、對股票價格的研究、對

11、上市企業(yè)的研究熱度也在不斷的攀升。相應的研究成果也在相繼的出現(xiàn)，在一定程度上對于證券市場的規(guī)律性研究和發(fā)展方向有著重要的指導和推進作用。如西方國家在不斷的研究和探索過程中發(fā)現(xiàn)，當前證券市場的建立和開展是建立在相應的信息披露制度之上的，而信息披露制度的是否健全，對證券市場的穩(wěn)定具有重要的基礎性意義。而對于信息披露而言，針對上市企業(yè)而言，會計信息的披露無疑是證券市場信息披露制度的一個重要的組成部分。投資者往往通過對上市企業(yè)會計信息的正確認知和認讀，能夠正確的了解上市企業(yè)的財務狀況，進而更好的作出投資決策，從這一層面來看上市企業(yè)會計信息對于上市企業(yè)的股票價格有著重要的影響和指導作用。有了這一研究成果

12、基礎，西方學者又對該研究成果進行了大量的論證研究并進一步確認了該研究成果。近幾年，我國的相關(guān)領域的學者在西方學者研究的基礎上，運用和借鑒了西方的一些研究方法對我國的股票證券市場進行了研究，并取得了一定研究成果，對我國的證券市場有了一定的總結(jié)和指導作用。尤其是近幾年，我國在該領域的研究中運用了實證分析法，促進了研究的進步性和實用性。2、研究不足分析縱觀當前我國的關(guān)于上市企業(yè)會計信息和股票價格之間的相關(guān)研究，雖然對比之前，已經(jīng)取得了很大的進步和發(fā)展，但是從另一方面來看，我國關(guān)于上市企業(yè)會計信息和股票價格之間的相關(guān)研究更多是針對于我國證券市場的主板市場部分而言，而且研究的也僅僅是主板市場的會計盈余信

13、息方面，研究面有點趨于狹窄，缺乏對整個證券交易市場的指導意義。另外對于中小企業(yè)板而言，相關(guān)的研究還沒有全方位開展，對于會計信息披露的研究更多的是停留在理論層面，對實踐的指導意義還有待加強。總體來看，雖然我國關(guān)于會計信息披露和上市企業(yè)股票價格之間的聯(lián)系方面的研究還有待進一步深入和加強。另一方面，我國針對該領域的研究是在西方學者研究的基礎上進行的，相關(guān)的研究方法也是借鑒和使用的西方的研究模式，但是我國的證券市場和西方的證券市場由于國內(nèi)環(huán)境、相關(guān)政策的不同，發(fā)展的模式也是不盡相同，因此我們在運用西方針對該領域的研究方法和研究模式時，要全面的了解西方的證券市場的發(fā)展和西方會計界的相關(guān)政策和制度，同時要

14、在研究中找到中西方在證券市場和會計方面的差異和差距，從而在進行研究時，縮小中西方在該領域的差距，同時根據(jù)相應的差異性給出有針對性的判斷和結(jié)論。（三）研究問題和意義1.研究問題當前，我國的股票證券市場正在逐漸擴大并逐步走向成熟，但是在發(fā)展過程中，由于相關(guān)領域研究成果的匱乏和指導性方法存在較少的情況，針對我國的證券市場、股票價格和上市公司之間的研究顯得越來越重要。本論文要探討和研究的問題是上市公司會計信息披露與股票價格變動的關(guān)系分析，通過當前我國A股市場的部分上市企業(yè)作為樣本，伴隨著我國不斷發(fā)展和變化中的資本市場的大環(huán)境下和為適應經(jīng)濟發(fā)展而進行會計制度改革的大背景下，分析這些A股市場的上市企業(yè)的股

15、票價格的變化，進而探討和研究上市公司會計信息披露與股票價格變動的關(guān)系。2.研究意義通過探討和研究上市公司會計信息披露與股票價格變動的關(guān)系這一問題，可以有效的了解并掌握我國的上市企業(yè)在當前的證券市場和會計制度背景之下，企業(yè)的會計信息、企業(yè)價值和上市公司股票價格等方面的關(guān)聯(lián)性關(guān)系就能夠更清晰的掌握。另一方面，通過以上因素的研究，可以更有效的檢測我國當前的證券市場發(fā)展環(huán)境和當前實行的會計制度是否具有針對實踐的合理性。例如針對會計制度而言，當前制定并施行的會計制度能不能有利于并促進上市企業(yè)的會計信息真實性和質(zhì)量的提高，能否使會計信息更全面且清晰的反映上市企業(yè)的財務發(fā)展狀況，從而幫助投資者更好的進行投資

16、活動，同時也防止了相關(guān)資源的浪費，促進證券市場的高效率運轉(zhuǎn)。如果在研究當中發(fā)現(xiàn)了一些不合理的因素存在，該研究就能夠給予這些因素相應的評價，并根據(jù)研究結(jié)果給予相應的改進的合理性建議，從而促進會計披露和證券市場、相關(guān)政策的更完善。同時，通過本研究與國際相關(guān)領域的研究進行對比和研究，可以更清楚的找到我國的證券資本市場和國際先進資本市場之間的差距，從而加快我國資本市場的發(fā)展和完善，使我國的資本市場的發(fā)展更具國際先進性、更加開放。綜合以上幾點意義，本研究根本目的和意義就是促進我國證券資本市場的公正性和透明性，促進我國資本資源的合理配置，促進我國資本市場與我國經(jīng)濟的高效快速發(fā)展。 二、文獻綜述（1）國外文

17、獻研究對于會計信息披露和股票價格之間的關(guān)系，西方早在二十世紀的六十年代就開始進行了論證和探究。其中，西方最先對上市公司會計信息披露和股票價格之間關(guān)系進行研究的是美國Ball和Brown，他們從信息觀的角度通過對研究美國紐約證券交易所（NYSE）的261家上市企業(yè)進行研究，在研究的261家上市公司的樣本中，他們發(fā)現(xiàn)，這些上市企業(yè)的會計盈余信息和該上市公司的股票上市價格有著巨大的聯(lián)系，并呈現(xiàn)正相關(guān)性的特點。通過這一研究他們發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)的會計盈余信息對于該上市企業(yè)的投資者有重要的指導意義，證券投資者往往會通過會計盈余信息的變化來進行投資決策，從另一個層面來講，會計的盈余數(shù)字信息直接影響了該上市公司

18、的上市股票價格。針對這一結(jié)論，1993年Barthl,Beaver和Landsman;1997年Collins.D,I.Weiss和2004年Ray Ball,S.P.Kothad和Ashok Robin都進行了會計信息和股票價格之間關(guān)系的研究，他們采取的調(diào)查取樣的樣本和數(shù)據(jù)不盡相同，但是卻得出了與Ball和Brown的調(diào)查結(jié)果相似的結(jié)果，進而從不同的層面都揭示了會計信息與上市企業(yè)股票價格之間的關(guān)系。另外，從計價模型觀的角度也是研究會計信息與上市企業(yè)之間聯(lián)系的一種重要方式和手段，在西方最早從計價模型觀的角度進行研究的是Lev和Thiagarajan,他們于1993年運用12個與價值有關(guān)的基本分

19、析量放入了回歸方程之中，并且對12個變量的相關(guān)經(jīng)濟價值進行了分析說明，最終，他們研究的結(jié)果顯示，這是12個變量與上市企業(yè)的市場收益有著直接關(guān)系，并同樣呈現(xiàn)了正相關(guān)性的特點。通過這一研究表明，除了Ball和Brown研究的上市企業(yè)的會計盈余信息和該上市公司的股票上市價格有著巨大的聯(lián)系之外，還有一些基本分析變量也在影響著上市公司的價值和股票價格。1996年Amir和Lev采用無線通訊類公司作為研究的樣本進行了研究，通過他們的研究發(fā)現(xiàn)，無線通訊類上市公司的成長潛力和企業(yè)競爭力這兩個變量對于公司的價值有著重要的影響。Ali于2000年運用16個發(fā)達國家制造企業(yè)的會計數(shù)據(jù)作為樣本進行了相關(guān)研究，他將以市

20、場為主導的金融體系的價值相關(guān)性和以銀行為主導的金融體系進行了相關(guān)的數(shù)據(jù)對比，通過對比研究發(fā)現(xiàn)，會計信息在前者中的價值相關(guān)性大于后者。同時，他也對英美會計制度和歐洲的會計制度進行了相關(guān)對比，通過對比發(fā)現(xiàn)，前者的會計信息的相關(guān)性大于后者。（2）國內(nèi)文獻研究由于我國的股票證券市場的發(fā)展速度和歷程與西方一些國家有一定的差距，相應的關(guān)于股票證券市場的研究相對較少。我國第一位針對證券市場中會計信息和股票價格之間關(guān)系進行研究的是趙宇龍，他于1998年發(fā)表了會計盈余方面的論文，并最終得出了公司預期盈余和上市公司股票非正常回報率之間的關(guān)系不大的結(jié)論。自此我國針對會計信息披露和上市公司股票價格相關(guān)性的研究才真正開

21、始。1999年，陳曉、陳小悅、劉釗將齊國A股上市公司作為研究樣本，通過研究他們1994年到1998年的會計盈余相關(guān)方面的數(shù)據(jù)報告材料，他們發(fā)現(xiàn)這些數(shù)據(jù)報告中包含著巨大的會計信息量和與股票價格相關(guān)的信息量。2000年孟衛(wèi)東和陸靜針對A股上市公司1999年的相關(guān)會計數(shù)據(jù)抽取了195個樣本進行了研究，通過研究發(fā)現(xiàn)，上市公司的年度報告與上市公司會計盈余狀況之間有著緊密的聯(lián)系。而后多為學者通過對上市企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進行研究和總結(jié)，并最終都得出了我國上市企業(yè)會計信息與我國的上市企業(yè)的價值有著直接的聯(lián)系。三、分析（一）研究問題的詳細闡述 通過對比樣本中的上市公司財務狀況與該上市公司的股票價格進行對比研究發(fā)現(xiàn)有

22、兩種狀況出現(xiàn)，在進行截面數(shù)據(jù)分析中發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)的速動比率和凈資產(chǎn)增長率等相關(guān)的財務狀況與上市企業(yè)的股票價格之間的關(guān)聯(lián)性交低，但是在面板數(shù)據(jù)的實證分析中發(fā)現(xiàn)，上市企業(yè)的每股收益、速動比率和上市企業(yè)的凈資產(chǎn)增長率與該上市企業(yè)的股票價格有著重要的關(guān)聯(lián)性，但上市企業(yè)的流動與存貨周轉(zhuǎn)率與上市企業(yè)的證券股票價格聯(lián)系度不高，所以從投資收益的長期角度來講的話，對于投資者應多關(guān)注一下要投資上市企業(yè)的會計披露信息之中的凈資產(chǎn)增長率、每股收益和上市企業(yè)的速動比率及上市企業(yè)股票的每股現(xiàn)金流量這幾個指標信息，從而能夠更好的對理性投資做出判斷。 另外在研究當中發(fā)現(xiàn)，我國一部分的上市企業(yè)的會計信息存在著提前披露的現(xiàn)象。按

23、通常的研究思路來看，如果上市公司的財務狀況指標出現(xiàn)了業(yè)績增長等利好狀況，那么該上市公司的股票價格必定會得到一定增長，反之，當上市企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了下滑的現(xiàn)象時，股票價格會有所下降。但是在本調(diào)查抽樣的部分上市企業(yè)中，當對該企業(yè)業(yè)績狀況數(shù)據(jù)進行分析發(fā)現(xiàn)其業(yè)績出現(xiàn)下滑現(xiàn)象時，其股票價格并未出現(xiàn)很大的波動。在對該上市企業(yè)股票價格走勢的分析中發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)股票價格其實早已反映了該上市企業(yè)的會計財務狀況。這也從某一層面上表明，我國上市企業(yè)的會計信息存在體現(xiàn)披露的現(xiàn)象。同時，通過研究發(fā)現(xiàn)，當前我國的證券資本市場，由于相關(guān)針對會計信息披露的制度不夠健全和完善，導致當前在我國的金融市場當中，上市企業(yè)會計信息披露的質(zhì)

24、量不高，甚至出現(xiàn)了上市企業(yè)證券市場的內(nèi)幕交易和會計披露的虛假信息泛濫的現(xiàn)狀，這些狀況的出現(xiàn)使廣大的投資人對上市企業(yè)會計信息披露的真實性越來越喪失信任，進而從某種程度上導致我國證券市場的缺乏秩序性和效率性。（二）研究方法首先，本研究先提出并明確要研究的命題，并結(jié)合了中外該領域的相關(guān)學術(shù)資料進行了研究和總結(jié)。針對命題中的相關(guān)概念，進行明確并根據(jù)具體的資料進行了界定，從而進一步明確了研究的命題。同時通過對中西方在該領域相關(guān)學術(shù)論著的研究，在理論總結(jié)和研究的方法主要有信息觀、計量觀和契約觀這三方面理論基礎和角度，從不同的角度對我國的證券市場和會計信息之間的關(guān)聯(lián)性進行了相關(guān)闡述，同時也從不同的角度推進了

25、會計信息和證券市場之間關(guān)聯(lián)性研究的完善性。通過對這三方面的了解和認識可以更好的明確目前在國內(nèi)外在該領域的理論基礎，從而更好的為研究鋪墊更堅實的理論背景?？紤]到當前我國的會計制度和證券市場發(fā)展的獨特性，在研究中對問題在探究時同時對我國當前的會計制度和證券市場進行了研究，通過對會計制度的研究，總結(jié)當前我國的上市企業(yè)會計信息披露制度的現(xiàn)狀，為研究提供了一定的制度背景的保證。同時對我國的證券市場發(fā)展現(xiàn)狀進行了研究，使研究更具針對性。研究所用的理論模型對于研究的科學性和準確性有著直接的影響。所以在研究中，關(guān)于理論模型的建立借鑒和總結(jié)了具有成熟證券市場的國家的一些相關(guān)研究的會計模型，并結(jié)合當前我國的一些具

26、體情況進行了歸納和總結(jié)融合，促進了研究所用的理論模型的科學性和準確性。從而促進研究更具現(xiàn)實意義。為了研究的全面性，在研究角度和研究方法方面，從兩個角度入手，首先，本研究總結(jié)了部分上市公司在會計信息披露的前后4周中該上市公司的股票價格在證券交易市場的變化情況。另一方面，本研究從一個長時間的角度對上市企業(yè)的會計信息披露和股票價格方面的關(guān)聯(lián)性進行了研究。同時根據(jù)我國證券市場和上市企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，研究中同時對于上市企業(yè)的上市年限加入了變量，進行綜合研究。最終，運用收益模型進行了詳細的研究和論證，同時進行了計量信息的分析，進而進一步分析和考證上市企業(yè)股票價格和該上市公司會計信息披露的關(guān)聯(lián)性。最終通過相關(guān)

27、的研究，總結(jié)和分析出了在當前我國證券資本市場發(fā)展的大背景下，上市公司證券市場股票價格和上市公司披露的會計信息之間關(guān)聯(lián)性。并根據(jù)研究中出現(xiàn)的問題結(jié)合我國當前的資本市場發(fā)展現(xiàn)狀和政策現(xiàn)狀給出相應的改進措施，以期促進我國資本市場的進一步成熟和發(fā)展。四、結(jié)論目前，我國的證券市場已逐步走向成熟，通過證券市場的走勢狀況我們已基本能夠了解部分上市公司的發(fā)展之前和當前的發(fā)展狀況，這說明，上市企業(yè)的會計信息對我國的證券資本市場已經(jīng)產(chǎn)生了較大的影響。但是從了另一方面來說，我國上市企業(yè)的會計信息披露還不夠充分，同時披露的是時間也是相對不合理，另外會計信息披露的真實度和質(zhì)量有點提升。如果證券投資者按照上市企業(yè)披露的會

28、計信息進行證券投資的話，會使其自身背負很大的投資風險。因此要想增強我國證券市場的秩序性，就要逐步完善現(xiàn)行的會計制度和會計信息披露的制度，只有這樣，才能真正使我國的真正是我國的證券市場走上公正透明的軌道上來。五、討論（一）對理論和現(xiàn)實的啟示（創(chuàng)新點）1、理論意義由于當前，我國在進行上市企業(yè)會計信息與股票價格關(guān)聯(lián)性研究時，運用的實證模型更多的是結(jié)合了西方在該領域的研究方式和方法。但是在研究當中發(fā)現(xiàn)，我國的證券市場由于興起的時間較短，與西方那些成熟的證券市場還有相當大的一段差距，同時由于我國金融環(huán)境和相關(guān)政策的不同，在進行研究時應該更多的結(jié)合當前我國證券發(fā)展現(xiàn)狀，根據(jù)具體情況進行具體分析。所以在進行實證模型分析時，本研究在檢驗模型中增加了很多與我國證券市場發(fā)展相適應的部分，如上市年限這一變量。也是研究上更具科學性。促進了本研究對我國證券市場發(fā)展的有效性。2、現(xiàn)實意義本文中結(jié)合了部分上市公司作為研究的樣本，分別從面板數(shù)據(jù)和截面數(shù)據(jù)這兩個角度進行了相關(guān)的分析，通過分析和研究，發(fā)現(xiàn)了當前我國上市企業(yè)信息披露中存在的一系列問題和當前