期權(quán)套期保值交易原理彰

1、海量高品質(zhì)學(xué)習(xí)資料，盡在者學(xué)會(huì)入門(mén)資料實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)咨詢者者學(xué)會(huì)誠(chéng)信為忠敬業(yè)乃良與期貨區(qū)別 套保定義套保策略概覽3578買(mǎi)入賣(mài)出策略 15 22期貨套保某食品 采購(gòu)部門(mén)進(jìn)行白糖制品深向CEO，需要持續(xù)采購(gòu)大量白糖，能否采用期貨進(jìn)行套期保值。CEO:“期貨套期保值風(fēng)險(xiǎn)如何？”采購(gòu)總監(jiān)：”除去移倉(cāng)成本，期貨損益和現(xiàn)貨成本變化相互抵消，總體成本可控?！盋EO: “如果期貨賺錢(qián)還好，可以彌補(bǔ)采購(gòu)成本。但是如果現(xiàn)貨變化對(duì)我們有利，期貨損失太大我們的賬目會(huì)很難看，不好向股東交代?！?套保解決方法：采購(gòu)經(jīng)理：”建議采用買(mǎi)入看漲的方式實(shí)施套期保值，固定成本為，如果現(xiàn)貨價(jià)格上升，我們的可以彌補(bǔ)價(jià)格損失；如果現(xiàn)貨下降，

2、沒(méi)有損失，我們可以享受價(jià)格下降?！?套保期貨套期保值：者配合在現(xiàn)貨市場(chǎng)的，在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨市場(chǎng)品種、數(shù)量相同，但反的期貨合同，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)此期貨合同來(lái)補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。套期保值： 配合期貨或現(xiàn)貨的頭寸，用建立的部位的，彌補(bǔ)期貨或現(xiàn)貨可能出現(xiàn)的損失，以達(dá)到鎖定價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。5、期貨區(qū)別1500150010001000500500004300480053005800630043004800530058006300-243-500-500-1000-1000看漲多頭現(xiàn)貨損益期貨多頭損益期貨套保效果現(xiàn)貨損益套保效果-1500-15006套保期

3、貨套保期貨、端有限損失、無(wú)限獲益無(wú)限損失、無(wú)限獲益現(xiàn)貨端無(wú)限獲益、無(wú)限損失無(wú)限獲益、無(wú)限損失套保效果當(dāng)價(jià)格朝現(xiàn)貨價(jià)格不利方向變動(dòng)時(shí)，可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)現(xiàn)貨朝有利方向變動(dòng)時(shí)，可能產(chǎn)生正期貨與現(xiàn)貨完全對(duì)沖，不存在潛在可能套保資金占用成本鎖定成本不確定套保策略7買(mǎi)入看漲或看跌：優(yōu)點(diǎn)：保險(xiǎn)、有限風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)限缺點(diǎn)：成本較高賣(mài)出：優(yōu)點(diǎn)：收入策略、潛在缺點(diǎn)：可能喪失頭寸策略：優(yōu)點(diǎn)：成本降低、價(jià)格可控缺點(diǎn)：潛在降低買(mǎi)入：簡(jiǎn)單套保、鎖定損失、保留獲益可能策略：期貨多頭現(xiàn)貨多頭未來(lái)計(jì)劃賣(mài)出防止價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)入看跌期貨空頭未來(lái)計(jì)劃買(mǎi)入防止價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)買(mǎi)入看漲8買(mǎi)入例子：某白糖企業(yè)計(jì)劃于2014年3月15日購(gòu)入100噸白

4、糖，2013年11月6日南寧現(xiàn)貨白糖價(jià)格為5400元/噸， 為防止價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)可以采用的策略？1. 買(mǎi)入白糖期貨100噸2. 買(mǎi)入白糖看漲100噸9買(mǎi)入期貨1. 買(mǎi)入100噸白糖405期貨（SR405)13年11月6日SR405合約價(jià)格5200元/噸14年3月15日白糖現(xiàn)貨點(diǎn)價(jià)5315元/噸，SR405合約價(jià)格5120元/噸80060040020004600480050005200540056005800-200-400-600SR 405多頭損益現(xiàn)貨損益期貨套保損益-800*現(xiàn)貨價(jià)格根據(jù)期貨價(jià)格加入隨機(jī)過(guò)程得到10白糖現(xiàn)貨SR40513年11月6日5400520014年3月15日53

5、155120單項(xiàng)合計(jì)85-80套保合計(jì)5買(mǎi)入2. 2013年11月6日買(mǎi)入SR405合約看漲5200，支付權(quán)利金 330，行權(quán)價(jià)格2014年3月15日現(xiàn)貨、期貨、價(jià)值分別為：11SR403白糖現(xiàn)貨現(xiàn)貨損益SR405- C-5200損益現(xiàn)貨+期權(quán)損益11月6日520054003303月15日4800496143818-3121265000523516556-274-10952005431-31135-195-22654005637-237259-71-30956005776-37641989-28758006017-617601271-346買(mǎi)入8006004002000440046004800

6、50005200540056005800*現(xiàn)貨價(jià)格根據(jù)期貨價(jià)格加入隨機(jī)過(guò)程得到-200-400-600現(xiàn)貨損益看漲損益套保損益-800買(mǎi)入看漲套期保值：1. 價(jià)格上升時(shí)獲利彌補(bǔ)現(xiàn)貨損失，鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2. 價(jià)格下跌時(shí)放棄行權(quán)，現(xiàn)貨獲得價(jià)格下降增加，總12買(mǎi)入潛在：價(jià)格向現(xiàn)貨頭寸有利方向變動(dòng)時(shí)，損失有限（最大為權(quán)利金），現(xiàn)貨益。有可能超過(guò)損失從而產(chǎn)生超額收風(fēng)險(xiǎn)：價(jià)格保持不變或朝現(xiàn)貨頭寸不利方向變動(dòng)時(shí)，獲益雖然可以彌補(bǔ)一部分現(xiàn)貨損失，但是初始權(quán)利金相比期貨套保成本較高，很難收回。13與期貨套保比較套保期貨套保占用資金不確定，可能需要追加保證金套保資金占用占用資金鎖定需要付出權(quán)利金，有沉沒(méi)成本建立期貨

7、頭寸成本較低，但是如果需要持續(xù)換倉(cāng)，則成本較高套保成本在現(xiàn)貨朝有利方向變動(dòng)時(shí)， 變動(dòng)如超過(guò)權(quán)利金數(shù)額，可能產(chǎn)生正期貨與現(xiàn)貨完全對(duì)沖，不存在潛潛在在可能6005004003002001000*現(xiàn)貨價(jià)格根據(jù)期貨價(jià)格加入隨機(jī)過(guò)程得到44004600480050005200540056005800-100-200期貨套保損益套保損益-30014賣(mài)出（Covered Writing)定義：賣(mài)出某種并持有該對(duì)應(yīng)標(biāo)的物頭寸，以備行權(quán)時(shí)交割之用。：預(yù)期所賣(mài)出策略：期貨多頭被行權(quán)、增加收入現(xiàn)貨多頭未來(lái)可以賣(mài)出賣(mài)出看漲期貨空頭未來(lái)可以買(mǎi)入賣(mài)出看跌15例子：某白糖貿(mào)易商庫(kù)存大量白糖期貨，該貿(mào)易商預(yù)期近期內(nèi)白糖價(jià)格大

8、幅上升，因此賣(mài)出不權(quán)價(jià)格的白糖看漲以增加潛在。此時(shí)SR405價(jià)格520016SR405 Call490036650002995100240520018853001455400110550081560059賣(mài)出（Covered Writing)賣(mài)出（Covered Writing)情景1：2014年3月24日，SR405合約價(jià)格變動(dòng)為535017不賣(mài)出賣(mài)出賣(mài)出備兌超額持有期貨SR405 Call持有期貨賣(mài)出備兌損益11月6日3月15日期貨損益行權(quán)價(jià)11月6日3月15日行權(quán)（0）或平倉(cāng)（1）損益期貨賣(mài)出價(jià)格期貨損益52005350150500029935002995000-20099-515200

9、5350150510024025002405100-100140-1052005350188385200535015053001455201455300100245955200535011075350150257107520053508153501502318152005350595350150209595200535042535015019242賣(mài)出（Covered Writing)情景2：2014年3月24日，SR405合約價(jià)格變動(dòng)為510018不賣(mài)出賣(mài)出賣(mài)出備兌超額持有期貨SR405 Call持有期貨賣(mài)出備兌損益11月6日3月15日期貨損益行權(quán)價(jià)11月6日3月15日行權(quán)（0） 或平倉(cāng)（1

10、）損益期貨賣(mài)出價(jià)格期貨損益52005100-100490036620003664900-30066-100500029910002995000-20099-10051002401612245100-10012422452005100-1005200188011885100-10088-1005300145011455100-10045-1005400110011105100-1001011052005100-10055008101815100-100-198152005100-10056005901595100-100-4159賣(mài)出（Covered Writing)情景3：2014年3月24日

11、，SR405合約價(jià)格變動(dòng)為550019不賣(mài)出賣(mài)出賣(mài)出備兌超額持有期貨SR405 Call持有期貨賣(mài)出備兌損益11月6日3月15日期貨損益行權(quán)價(jià)11月6日3月15日行權(quán)（0）或平倉(cāng)（1）損益期貨賣(mài)出價(jià)格期貨損益52005500300500029950002995000-20099-20152005500300510024040002405100-100140-30052001883000-11252005500300530014520001455300100245-555200550030054001101000110540020031010520055003005500811716455003

12、0036464520055003005600590159550030035959520055003005700420142550030034242賣(mài)出備兌期權(quán)（Covered Writing)1000800600400200045004700490051005300550057005900-200-400-600-800備兌期權(quán)損益賣(mài)出看漲期權(quán)損益期貨損益-1000賣(mài)出備兌期權(quán)：在一定程度上可以增加收益，但是有可能被動(dòng)行權(quán)導(dǎo)致失去期權(quán)標(biāo)的物頭寸20賣(mài)出（Covered Writing)潛在：通過(guò)賣(mài)出改變沒(méi)有行權(quán)獲得權(quán)利金，增加收入。如果沒(méi)有標(biāo)的物頭寸。：行權(quán)價(jià)遠(yuǎn)離現(xiàn)價(jià)，虛值行權(quán)亦價(jià)值隨時(shí)間交割

13、而衰減風(fēng)險(xiǎn)：如果價(jià)格朝不利方向變動(dòng)，賣(mài)出會(huì)產(chǎn)生損失，賣(mài)方不得不高價(jià)買(mǎi)入平倉(cāng)或行權(quán)。買(mǎi)入平倉(cāng)現(xiàn)金損失行權(quán)失去標(biāo)的物頭寸21策略（Collar）定義：在持有某現(xiàn)貨、期貨頭寸，并且買(mǎi)入相應(yīng)方向進(jìn)行套期保值的同時(shí)，賣(mài)出相反方向的成本的目的達(dá)到降低套保：鎖定價(jià)格范圍，不追求最大化降低整體套保成本，但是為了策略：期貨多頭現(xiàn)貨多頭買(mǎi)入較低價(jià)位看跌賣(mài)出較高價(jià)位看漲賣(mài)出較低價(jià)位看跌買(mǎi)入較高價(jià)位看漲期貨空頭22策略（Collar）例子：某白糖企業(yè)現(xiàn)持有100噸白糖1405合約頭寸，現(xiàn)價(jià)5250元，為防止價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)如何采限策略進(jìn)行套期保值？買(mǎi)入5100行權(quán)價(jià)看跌，賣(mài)出5500行權(quán)價(jià)看漲23合約名稱(chēng)現(xiàn)價(jià)SR4055250SR405-P-5100(Floor)123SR405-C-5500(Cap)96雙限策略（Collar）40030020010005000510052005300540055005600570