公司并購操作實務

1、公司并購操作實務【并購概念】1、公司并購屬于公司投資行為。 公司對外投資通常應由股東大會決定 實務中，由股東大會批準投資規(guī)劃或方案， 并授權(quán)董事會批準具體投資工程2、公司并購目的是取得被并購企業(yè)控制權(quán)。公司并購，企業(yè)規(guī)模擴張，產(chǎn) 生協(xié)同效應和規(guī)模效益。3、公司并購，企業(yè)資產(chǎn)與業(yè)務規(guī)模擴張，通常增加內(nèi)部管理費用，但市場 交易費用的大幅下降可以帶來超額利潤。4、公司并購包括股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩種根本形式。5、控股合并股權(quán)收購、吸收合并資產(chǎn)收購、新設合并混合。6、股權(quán)并購有二種操作方式：控股權(quán)收購、增資控股。7、股權(quán)并購中被并購公司作為獨立法人被并購公司控制，其對外負債，包 括或有負債，延續(xù)承當。目

2、標公司股東承當盡責披露義務，但未披露的債務，或 者或然負債的實際發(fā)生，是股權(quán)并購的主要風險。8、資產(chǎn)并購會產(chǎn)生較沉重的流轉(zhuǎn)稅負擔。9、資產(chǎn)并購的主要目的是獲得被并購企業(yè)的市場地位與市場份額，應特別 約定，并購完成后，原投資人應退出市場，限制競爭。10、公司并購的主要目的是通過并購后的整合追求企業(yè)規(guī)模效益。企業(yè)整合應特別關注品牌商號、商標、產(chǎn)品標牌、市場和技術的整合。11、公司并購過程中，并購方有盡職調(diào)查的權(quán)利買方知情權(quán)，被并購方有盡責披露的義務賣方的告知義務。由于雙方對目標企業(yè)的信息不對稱，應當確立依賴被并購方盡責披露實施與完成并購的原那么。【并購流程】1、根底工作：公司開展規(guī)劃、目標市場、目

3、標企業(yè)、意向協(xié)議。2、盡責披露與盡職調(diào)查。3、談判，擬定并購方案。4、起草并購合同等法律文件。5、報請公司權(quán)利機構(gòu)批準。6、合并并購：公告，對異議債權(quán)人提供擔保或清償債務，對異議股東回 購股權(quán)。7、簽署并購合同及附屬文件。8、目標公司變更登記資產(chǎn)并購：設立子公司或分公司。9、目標公司控制權(quán)交割資產(chǎn)并購：盤點接收并購資產(chǎn)。10、證照移交、變更、過戶11、價款支付。12、向管理團隊移交。13、文件歸檔。并購細節(jié)】1、資產(chǎn)并購通常以收購的資產(chǎn)與業(yè)務設立子公司或分公司運營 企業(yè)平臺， 營業(yè)執(zhí)照。資產(chǎn)并購應當具體明確接受的資產(chǎn)與業(yè)務工程 法律上個別收購原那么 ，并 相應商定轉(zhuǎn)讓與作價方法：ai土地使用權(quán)

4、，廠房、機器設備等固定資產(chǎn)，商號、商標、技術無形資產(chǎn)三類資產(chǎn)的總價格先行確定。 將可識別資產(chǎn)之外的企業(yè)溢價盡量表到達商 號、商標、技術等無形資產(chǎn)中。在建工程轉(zhuǎn)讓，實際是工程承包合同轉(zhuǎn)讓。已付工程款或已發(fā)生的費用作 為特殊資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。 已竣工交付使用的已完工程仍在保修期內(nèi)的， 仍須辦理工程承 包合同轉(zhuǎn)讓。保修金作為負債轉(zhuǎn)讓。原材料、產(chǎn)成品等存貨，先確定工程清單、質(zhì)量標準、計量方法和單價。 資產(chǎn)交接日，檢驗質(zhì)量，盤點數(shù)量，計算總價。與業(yè)務或者市場相關的合同，如與供應商的采購合同、與經(jīng)銷商產(chǎn)品銷售 合同、及相應的債權(quán)債務應收賬款、應付賬款、工程貸款、公用事業(yè)效勞合 同等，按照合同法的規(guī)定辦理合同轉(zhuǎn)讓手

5、續(xù)。設置擔保負擔的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓應與擔保權(quán)益人簽訂三方協(xié)議。2、并購意向協(xié)議應明確約定整體而言不具有合同約束力，雙方均有權(quán)在適 當通知的前提下終止并購工程， 但其中的保密條款、 排他條款、 法律適用和爭議 管轄條款除外。3、并購意向協(xié)議 Letter of Intent 框架協(xié)議具有重要意義：確立交 易框架和交易原那么， 啟動盡責披露和盡職調(diào)查， 明確工作分工和日程， 由此并購 工作進入實質(zhì)性階段。對并購意向協(xié)議的違反可能產(chǎn)生締約過失責任， 而對上述除外條款的違反那么 產(chǎn)生違約責任。4、股權(quán)并購的基準日有重要意義：目標公司審計、評估和確定股權(quán)交易價格的基準日；。考慮基準日后目標公司經(jīng)營成果，調(diào)整股權(quán)

6、交易價格；0基準日之前已派發(fā)的股利歸出讓方所有；。基準日后目標公司進入監(jiān)管期可約定托管；目標公司信息披露的截止日。5、股權(quán)并購，也即控股并購，目的在于取得目標公司控制權(quán)，目標公司控 制權(quán)交割的安排十分重要。0控制權(quán)交割日。通常為工商變更登記完成后假設干日內(nèi)。0原任董事、監(jiān)事和高管辭職，新的控股股東主導的董事會、監(jiān)事會成立， 重新任命公司高管，并辦理工作交接。0關于目標公司經(jīng)營管理事項，須由新的權(quán)力機構(gòu)和高管層予以確認。0印鑒移交或更換C營業(yè)執(zhí)照、政府許可證件和資質(zhì)證書等文件移交。書當案、賬目移交。銀行賬戶及存款查驗，銀行印鑒移交或更換。為預防控制權(quán)移交過程中的風險和保證控制權(quán)交割的順利完成，

7、可提前安排目標公司托管。6、上市公司并購，必須嚴格履行權(quán)益披露義務和要約收購義務。到達5%時，首次披露；其后變動5%時，持續(xù)披露。到達30%時，對全體股東要約收購，并按孰高定價前6個月內(nèi)投資人收 購股份的曾經(jīng)高價和前 30 天市場交易的平均價。7、外資并購。 商務部、 工商總局等六部委 2006 年第 10 號令?外國投資者 并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定?。遵循外商投資產(chǎn)業(yè)政策?外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄?，報經(jīng)外商投資審 批機關審批。目標企業(yè)股權(quán)、資產(chǎn)須基于第三方評估機構(gòu)評估結(jié)果確定價格。禁 止變相向境外轉(zhuǎn)移資本令境內(nèi)企業(yè)可以所持境內(nèi)公司股份認購境外上市公司增發(fā)股份，實現(xiàn)境內(nèi)企 業(yè)境外上市。8、在選擇并購

8、方式和設計具體交易方案時，并購方要考慮多方面因素，如 對目標企業(yè)的管治、 對目標企業(yè)的運營方式、 對目標企業(yè)并購作業(yè)和其后運營過 程的風險控制等， 而稅收本錢是公司并購交易雙方十分關注的事項。 稅務籌劃非 常重要。 未完成，需補充【契稅】承受土地房屋轉(zhuǎn)讓或者投資，繳納契稅。 3%-5% 。國有或者集體企業(yè)改制重組，企業(yè)注銷或者破產(chǎn)，安置職工 30% 以上的， 減半征收， 100% 的，免征；非公司國有企業(yè)投資持股 50% 以上的，國有絕對控股公司投資并持股 85% 以上的，免征；公司合并分立，投資主體不變的，免征契稅?！緺I業(yè)稅】無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，繳納營業(yè)稅。但以無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)投 資，不繳

9、營業(yè)稅。 5% ?！驹鲋刀悺哭D(zhuǎn)讓原材料、產(chǎn)成品存貨，或以原材料、產(chǎn)成品投資或者作 為支付手段，繳納增值稅。已使用過的貨物固定資產(chǎn)，機動車輛按 6% 繳納增值 稅，其它免征?！就恋卦鲋刀悺坎①徶幸苑康禺a(chǎn)出資或增資，免征土地增值稅?！舅枚悺?轉(zhuǎn)讓股權(quán)價格高于長期投資本錢的， 或者轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)高于賬面凈值 的，應繳納企業(yè)所得稅或個人所得稅。 25%或 20%?！痉蔷用衿髽I(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得預提稅】 非居民企業(yè)轉(zhuǎn)讓其在中國境內(nèi)擁有的企 業(yè)股權(quán)取得的收入屬于來源于中國境內(nèi)收入，應在中國境內(nèi)申報繳納所得稅非居民企業(yè)，是指依照外國 地區(qū)法律成立且實際管理機構(gòu)不在中國境內(nèi) 的企業(yè)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得是指股權(quán)轉(zhuǎn)讓價減除股權(quán)本

10、錢價后的差額。境外投資方實際控制方 通過濫用組織形式等安排間接轉(zhuǎn)讓中國居民企業(yè) 股權(quán)，且不具有合理的商業(yè)目的， 躲避企業(yè)所得稅納稅義務的， 主管稅務機關層 報稅務總局審核后可以按照經(jīng)濟實質(zhì)對該股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易重新定性， 否認被用作稅 收安排的境外控股公司的存在。一般境外企業(yè)轉(zhuǎn)讓我國企業(yè)股權(quán)或者取得我國企業(yè)的股息分配， 均需要繳納 10% 的企業(yè)所得稅?！静①徯牡谩恳?、摸清家底并購之前，最重要的是企業(yè)的關鍵性數(shù)據(jù)， 比方企業(yè)的客戶數(shù)、 收入與利潤、 公司凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)回報率、 年增長率、行業(yè)地位以及非常重要的各個方面的財 務指標。上面是靜態(tài)的家底，也就是不會動的家底。而企業(yè)的團隊、未來年底的 預測收

11、入與利潤、 企業(yè)的無形資產(chǎn)價值等這些構(gòu)成了企業(yè)的動態(tài)家底， 兩個家底 都要摸得清楚。 此外，自己公司缺乏的家底也要有所了解， 不能一年看到有企業(yè) 對自己感興趣， 就漫天要價， 真正的價值來源于企業(yè)的根本面， 公司好是賣出好 價錢的最關鍵因素。二、行業(yè)情況并購的目的一般都是產(chǎn)業(yè)性的整合與并購， 即出資方與被并方一般都是一個產(chǎn)業(yè)的不同公司主體， 這個時候的并購， 一定要考慮到行業(yè)情況， 首先是整個行 業(yè)的規(guī)模， 自己公司所占的地位與占有率， 對方公司的地位與占有率， 除了要約 方以外，是否還有潛在的其它可能收購自己的公司存在。 這很重要， 如果有大量 的被并需求的話， 供求關系也會導致公司有一個好

12、價錢。 同時，行業(yè)內(nèi)各個公司 的情況都得有所了解，比方排名、規(guī)模、產(chǎn)品、效勞地區(qū)等因素。三、互補與對方需求 除了公司的利潤及增長率等根本面因素決定了并購的價格外， 對方的需求與 雙方互補性也是關鍵性的因素。 第一你要看對方的并購對象中， 你是不是唯一的， 是不是最適宜的， 如果它的并購需求是唯一的， 價格自然會高。 第二你還得看對 方公司的產(chǎn)業(yè)鏈、客戶、產(chǎn)品 / 效勞、企業(yè)文化、團隊是不是互補的，并購不是 結(jié)束，而是下一輪整合的開始。并購后兩間公司都得經(jīng)過整合的陣痛才能知道 1+1 是不是大于 2 ，單純的合并不是對方的目的，此時做到知彼尤為重要。四、并購標的與對賭并購最核心的問題是公司值多少

13、錢的問題？很多老板不知道自己的企業(yè)價 值幾何。其實計算的方法還是很簡單的， 根據(jù)企業(yè)的靜態(tài)資產(chǎn)負債情況、 企業(yè)在 并購要約期內(nèi)的動態(tài)利潤情況， 以及非利潤的公司資源 包括團隊、 無形資產(chǎn)等 這三個方面來計算。 很多企業(yè)現(xiàn)在不值錢， 但未來一定時間內(nèi)， 團隊有把握的盈 利能力，這可以作為并購行動中的標的來進行對賭，當然，賭也得有量，太高會 讓自己到期后實現(xiàn)不了而懊悔，太低會讓自己的企業(yè)有賤賣之疑。五、退出：是全賣還是半賣？一種并購是全賣， 原有團隊拿錢走人， 另一種情況是雙方談好協(xié)議條款， 團 隊需要效勞到一定期限前方可離開， 而且離開時的并購價格與要約目標的實現(xiàn)情 況相關。當然還有一種就是將原

14、有的團隊及公司編入新的公司主體中去， 原有團 隊及公司成了新公司的一局部。這幾種情況無非是一個退出是拿現(xiàn)金還是拿股 票，還是局部現(xiàn)金局部股票的問題。 值得一提的是如果并購案中存在換股并購的 情況時，雙方的 DD 一定是要相互的， 也就是說被并購方要占并購后的新主體股 權(quán)時，一定要做新公司的 DD ，了解全部情況，才能確定企業(yè)的并購價值。 并購是一個博弈的過程， 企業(yè)的價值與價格永遠都是隨著企業(yè)根本面與供求狀況 等諸多問題在變化的，要使并購做得棒，最最重要的還是談，多談必有益。參考至吳明華【個人九字總結(jié)】1、摸家底2、聊心態(tài)3、談價格【并購中的律師作用】一、律師收購公司的一般作用 律師在收購公司

15、中發(fā)揮著不可或缺的重要作用。 律師以其專業(yè)知識和經(jīng)驗 為收購公司提供戰(zhàn)略方案和選擇、 收購法律結(jié)構(gòu)設計、 盡職調(diào)查、 價格確定以及 學習文檔 僅供參考支付方式的安排等法律效勞 ;同時，參與、統(tǒng)一、協(xié)調(diào)收購工作的會計、稅務、 專業(yè)咨詢?nèi)藛T，最終形成收購公司的法律意見書和一整套完整的收購合同和相關 協(xié)議，以保障整個收購活動的合法且有序地進行。通常情況下，企業(yè)會與律師事務所簽訂?委托合同?或?聘請合同?，作為 專業(yè)參謀和專業(yè)性效勞機構(gòu)的律師事務所以及律師以公司企業(yè)的常年法律參謀 或單項特聘法律參謀的形式為收購公司或企業(yè)提供法律效勞。以上為律師在收購公司中所起到的一般作用， 而在收購公司中， 律師所起

16、的 核心作用為進行盡職調(diào)查， 然后以此為前提擬定協(xié)議、 完成收購事宜以及擔任新 公司的法律參謀。二、律師在收購公司中盡職調(diào)查的作用一什么是盡職調(diào)查 盡職調(diào)查是指就股票發(fā)行上市、 收購兼并、重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等交易中的交易對 象和交易事項的財務、經(jīng)營、法律等事項，委托人委托律師、注冊會計師等專業(yè) 機構(gòu)，按照其專業(yè)準那么，進行的審慎和適當?shù)恼{(diào)查和分析。二盡職調(diào)查的目的 法律盡職調(diào)查的目的包括一下的內(nèi)容：第一，發(fā)現(xiàn)風險，判斷風險的性質(zhì)、程度以及對并購活動的影響和后果 ; 第二，可以使收購方掌握目標公司的主體資格、 資產(chǎn)權(quán)屬、 債權(quán)債務等重大 事項的法律狀態(tài) ;第三，了解那些情況可能會給收購方帶來責任、 負擔， 以及是否可能予以消 除和解決三律師盡職調(diào)查與財務盡職調(diào)查的關系律師和會計師是共同參與資本運作中的中介機構(gòu)， 兩者的盡職調(diào)查工作在很 大的程度上是并行的， 各自承當不同的調(diào)查任務和責任， 分工和責任劃分都是明 確的，但在某些局部那么是協(xié)作的關系。 兩者的調(diào)查范圍不同。 律師盡職調(diào)查的范 圍主要是被調(diào)查對象的組織結(jié)構(gòu)、 資產(chǎn)和業(yè)務的法律狀況和訴訟糾紛等法律風險 財務盡職調(diào)查的范圍主要是被調(diào)查對象的資產(chǎn)、 負債等財務數(shù)據(jù)、 財務風險和經(jīng) 營風險。四律師