歐元區(qū)體制缺陷對(duì)成員國(guó)債務(wù)的影響及對(duì)歐債危機(jī)的治理分析

1、歐元區(qū)體制缺陷對(duì)成員國(guó)債務(wù)的影響及對(duì)歐債危機(jī)的治理分析2012-02-08 內(nèi)容提要：目前，歐債危機(jī)愈演愈烈，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生嚴(yán)重影響。該文從歐元區(qū)的體制缺陷入手分析其對(duì)歐債危機(jī)的影響，并提出歐債危機(jī)的治理措施，即先進(jìn)行歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的改革，然后進(jìn)行財(cái)政一體化改革。關(guān)鍵詞：債務(wù)危機(jī)，體制缺陷，財(cái)政一體化2009年10月希臘政府宣布，其2009年財(cái)政赤字占GDP比重將達(dá)12.7%，而不是原來(lái)所預(yù)測(cè)的6%；債務(wù)余額占GDP的比重將高達(dá) 113%，遠(yuǎn)超穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約規(guī)定的3%和60%的上限，希臘政府財(cái)政狀況惡化導(dǎo)致希臘股市大跌，同時(shí)拖累歐元走跌。2010年4月，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘 主權(quán)評(píng)級(jí)降至“垃

2、圾級(jí)”，危機(jī)進(jìn)一步升級(jí)，2010年5月，歐盟和IMF同意提供給希臘總額達(dá)1100億歐元的援助，危機(jī)才開(kāi)始慢慢好轉(zhuǎn)。愛(ài)爾蘭緊隨其后 于2010年11月也發(fā)生了債務(wù)危機(jī)，葡萄牙于2011年4月又出現(xiàn)了債務(wù)危機(jī)。沒(méi)多久意大利和西班牙又傳出了債務(wù)問(wèn)題。由此爆發(fā)了歐元危機(jī)。一、歐元區(qū)體制缺陷對(duì)成員國(guó)債務(wù)的影響歐元區(qū)不符合最優(yōu)貨幣區(qū)的條件，沒(méi)有財(cái)政一體化、結(jié)成財(cái)政聯(lián)盟，造成了EMU（歐洲貨幣聯(lián)盟）最典型的體制特點(diǎn)：“單一貨幣，不同財(cái)政”。即歐 元區(qū)各成員國(guó)使用同一種貨幣，但各國(guó)獨(dú)立行使財(cái)政政策，這種體制特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致如下體制缺陷：成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺失、統(tǒng)一貨幣政策和統(tǒng)一匯率、成員國(guó)財(cái)政轉(zhuǎn) 移支付機(jī)制的缺失和

3、成員國(guó)的財(cái)政機(jī)會(huì)主義，這些體制缺陷對(duì)歐債危機(jī)的發(fā)生有重要影響。1.成員國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的缺失在EMU內(nèi)，貨幣政策由ECB（歐洲中央銀行）行使，匯率政策由歐盟理事會(huì)和ECB行使，這對(duì)各成員國(guó)來(lái)說(shuō)，意味著貨幣政策、匯率政策的缺失，調(diào)節(jié)本國(guó)經(jīng)濟(jì)只有財(cái)政政策了。（1）匯率政策缺失。匯率是兩種貨幣交換的比率，本質(zhì)是勞動(dòng)力價(jià)值在各國(guó)間的比較。勞動(dòng)力價(jià)值高、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的國(guó)家，出口有優(yōu)勢(shì)，會(huì)出現(xiàn)貿(mào)易 順差，導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)貨幣大量涌入的現(xiàn)象，此時(shí)，可提高本國(guó)匯率，從而提高本國(guó)貨幣的國(guó)際購(gòu)買力，達(dá)到增加進(jìn)口、緩解貿(mào)易順差和流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致的通脹 壓力。相反，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力弱的國(guó)家，可通過(guò)本國(guó)匯率貶值，來(lái)提升本國(guó)產(chǎn)品

4、的競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到抑制貿(mào)易赤字、因此，匯率可調(diào)節(jié)各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交往，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外 均衡。但在歐元區(qū)，德國(guó)等國(guó)貿(mào)易順差巨大，而希臘等國(guó)貿(mào)易逆差巨大，由于實(shí)行同一貨幣，各成員國(guó)失去了匯率調(diào)節(jié)機(jī)制，像希臘等競(jìng)爭(zhēng)力弱的國(guó)家，無(wú)法通 過(guò)匯率貶值來(lái)提升本國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而達(dá)到抑制貿(mào)易赤字，實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的目的。而德國(guó)等貿(mào)易順差大、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的成員國(guó)，也無(wú)法通過(guò)匯率升值來(lái)達(dá)到增 加進(jìn)口、抑制出口，減少貿(mào)易順差，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。因此，匯率政策的缺失使成員國(guó)缺少了調(diào)節(jié)相互間貿(mào)易不平衡的有力工具，使歐元區(qū)中貿(mào)易逆差的成員國(guó) 無(wú)法通過(guò)匯率貶值來(lái)提升出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，從而無(wú)法平衡國(guó)際貿(mào)易，巨大的貿(mào)易逆差意味著需要

5、不斷地用本國(guó)的外匯儲(chǔ)備去平衡國(guó)際收支逆差，一旦外匯儲(chǔ)備耗 盡，就不得不向外借債，從而不斷積累債務(wù)。（2）貨幣政策缺失。貨幣政策是央行為了實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而運(yùn)用各種政策工具來(lái)調(diào)節(jié)貨幣供給和利率，影響社會(huì)總需求，從而影響宏觀經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn) 既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，可采用擴(kuò)張性貨幣政策，增加貨幣供給量，降低利率，刺激社會(huì)總需求的增加，進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，擺脫蕭條。而在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)， 可采用緊縮性貨幣政策，減少貨幣供應(yīng)量，提高利率，降低社會(huì)總需求，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。歐元區(qū)貨幣政策的缺失，使得在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱或衰退時(shí)，各成員國(guó)都缺少了一個(gè)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)均衡的有效手段來(lái)使過(guò)熱或衰退的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到正常水平，這既增加了 經(jīng)濟(jì)運(yùn)

6、行的風(fēng)險(xiǎn)，又增加了成員國(guó)政府對(duì)財(cái)政政策的過(guò)度使用，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的增加，還是財(cái)政政策的過(guò)度使用，都會(huì)增加成員國(guó)的潛在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。特別在經(jīng) 濟(jì)衰退時(shí)，各成員國(guó)政府為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，必然會(huì)過(guò)度使用財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，從而增加了政府財(cái)政赤字和政府債務(wù)，也就加大了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.統(tǒng)一貨幣政策和統(tǒng)一匯率（1）統(tǒng)一貨幣政策。這是歐元區(qū)面臨的核心問(wèn)題之一。歐元區(qū)并不是最優(yōu)貨幣區(qū)，各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)差異很大，經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不同，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期不同，需 要針對(duì)不同國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀采用不同的貨幣政策，才能促進(jìn)各國(guó)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展。但歐元區(qū)內(nèi)，所有國(guó)家采用統(tǒng)一的貨幣政策，這必然不能滿足所有成員國(guó)的需求， 可能還會(huì)對(duì)某些國(guó)家?guī)?lái)負(fù)

7、面效果。比如，2002年，德國(guó)的GDP增長(zhǎng)率是0，HICP（消費(fèi)者價(jià)格調(diào)和指數(shù)）是1.4%，而愛(ài)爾蘭GDP的增長(zhǎng)率是 6.5%，HICP達(dá)到4.7%。在這種情況下，德國(guó)需要擴(kuò)張性的貨幣政策，而愛(ài)爾蘭卻需要緊縮性的貨幣政策，而當(dāng)時(shí)整個(gè)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受美國(guó)的影響（美國(guó)的 911事件和安然事件引發(fā)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑）而處于低迷狀態(tài)，ECB（歐洲中央銀行）在2002年一年中多次調(diào)低了歐元區(qū)的指導(dǎo)利率，執(zhí)行擴(kuò)張性的貨幣政 策，可見(jiàn)，ECB的貨幣政策迎合了德國(guó)的需要，卻進(jìn)一步加深了愛(ài)爾蘭的通脹率。因此，在目前歐元區(qū)成員國(guó)經(jīng)濟(jì)差別很大的情況下，統(tǒng)一的貨幣政策必然使一些 國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)增加，從而潛在地增加了這些

8、國(guó)家的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）統(tǒng)一匯率。各成員國(guó)加入歐元區(qū)后的名義匯率實(shí)際上被固定在1：1的水平上，由于歐元區(qū)市場(chǎng)一體化尚未成熟，各國(guó)市場(chǎng)的通脹率不同，導(dǎo)致各 國(guó)名義匯率固定而實(shí)際匯率不同，名義利率相同而實(shí)際利率不同，從而影響到歐元區(qū)的區(qū)內(nèi)貿(mào)易和區(qū)內(nèi)資本流動(dòng)，進(jìn)而對(duì)各成員國(guó)的經(jīng)常帳戶、單位勞動(dòng)成本、經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)產(chǎn)生影響，導(dǎo)致區(qū)內(nèi)各國(guó)的不平衡性加劇。這種不平衡性表現(xiàn)為：歐元區(qū)內(nèi)的德國(guó)、法國(guó)、荷蘭、奧地利等國(guó)的特點(diǎn)是低通脹、經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)、經(jīng)常帳戶順差、單 位勞動(dòng)成本增長(zhǎng)緩慢，這類國(guó)家一般是歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的成熟國(guó)家，它們屬于歐元區(qū)的核心國(guó)家；另一類是希臘、愛(ài)爾蘭、西班牙、葡萄牙等國(guó)，其特點(diǎn)是高通 脹、經(jīng)濟(jì)較高

9、增長(zhǎng)、經(jīng)常賬戶逆差、單位勞動(dòng)成本增長(zhǎng)較快，這類國(guó)家一般是歐元區(qū)中的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家，它們屬于歐元區(qū)的邊緣國(guó)家。以德國(guó)為代表的核心國(guó)家和 以希臘為代表的邊緣國(guó)家的不平衡性在加大。不平衡性加劇意味著邊緣國(guó)家與核心國(guó)家的差異性進(jìn)一步擴(kuò)大，這就增加了ECB貨幣政策的難度，使ECB貨幣政策更偏重于核心國(guó)家，而使邊緣國(guó)家 會(huì)越來(lái)越游離于ECB貨幣政策之外。這樣，對(duì)邊緣國(guó)家來(lái)說(shuō)，ECB貨幣政策不能滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展的需要，只能更多地行使財(cái)政政策，過(guò)度使用財(cái)政政策會(huì)導(dǎo)致 這些邊緣國(guó)家赤字增加，政府債務(wù)增加，進(jìn)而增加了債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，不平衡的經(jīng)濟(jì)發(fā)展意味著相對(duì)于核心國(guó)家，邊緣國(guó)家體質(zhì)越來(lái)越弱，蘊(yùn)含著巨大的潛在

10、 債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.缺乏財(cái)政轉(zhuǎn)移支付機(jī)制歐元區(qū)沒(méi)有財(cái)政一體化、結(jié)成財(cái)政聯(lián)盟，而是各國(guó)獨(dú)立行使財(cái)政政策，這樣在成員國(guó)間缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付救助機(jī)制，發(fā)揮財(cái)政穩(wěn)定機(jī)制的作用。當(dāng)一國(guó)財(cái) 政出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，其他國(guó)家沒(méi)有義務(wù)，最多只是處于道義上提供幫助，這無(wú)疑不利于財(cái)政問(wèn)題的解決。而歐元區(qū)成員國(guó)發(fā)展的不平衡性較大，在不同財(cái)政下，一些國(guó)家 （特別是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)國(guó)家）財(cái)政出問(wèn)題是必然的事情，缺少財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的救助機(jī)制會(huì)使這些國(guó)家容易產(chǎn)生財(cái)政問(wèn)題，進(jìn)而增加了潛在債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。4.成員國(guó)的財(cái)政機(jī)會(huì)主義所謂財(cái)政機(jī)會(huì)主義指“過(guò)度積累或有財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的偏好”。成員國(guó)加入歐元區(qū)后融資更便利，融資成本更低，因此，成員國(guó)在應(yīng)對(duì)財(cái)政支出擴(kuò)大

11、時(shí)更偏好于 從市場(chǎng)上舉債。同時(shí)，在統(tǒng)一貨幣體系下，成員國(guó)若濫用財(cái)政政策，自身不僅能享受到融資成本低的好處，而且當(dāng)出現(xiàn)償付危機(jī)的時(shí)候，歐元區(qū)內(nèi)其他成員國(guó)決不會(huì) 置之不理，而是必然出手相救，因?yàn)槿绮痪戎?，其他成員國(guó)也會(huì)受損，所以成員國(guó)存在道德風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果是放松對(duì)本國(guó)財(cái)政的約束。使財(cái)政赤字與政府債務(wù)一步步失 控。另外，成員國(guó)財(cái)政赤字的擴(kuò)大還能刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、增加就業(yè)、從而提高民眾支持率，因此，成員國(guó)政府有通過(guò)借債來(lái)擴(kuò)大財(cái)政支出的沖動(dòng)。成員國(guó)的財(cái)政機(jī) 會(huì)主義必然導(dǎo)致政府債務(wù)增加，從而增加了債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。二、歐債危機(jī)的治理分析1.近期措施2009年末由希臘開(kāi)始的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，對(duì)歐元的穩(wěn)定乃至歐洲貨幣聯(lián)盟

12、的生存都帶來(lái)了嚴(yán)重的影響，鑒于此，歐盟、國(guó)際貨幣基金（IMF）組織以及各債務(wù)危機(jī)國(guó)紛紛采取措施，努力化解債務(wù)危機(jī)。鑒于本國(guó)債務(wù)狀況，希臘政府向歐盟和IMF申請(qǐng)?jiān)?，?jīng)過(guò)協(xié)商，歐盟和IMF于2010年5月2日同意提供總額達(dá)1100億歐元的貸款救助，幫 助希臘政府2010年至2011年的還債。同時(shí)，為了防止主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延，維護(hù)歐元區(qū)的穩(wěn)定，歐盟成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)于2010年5月10日達(dá)成了一項(xiàng)總額 7500億歐元的歐洲金融穩(wěn)定機(jī)制（EFSF），以幫助可能陷于債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)成員國(guó)，其中IMF提供2500億歐元，歐盟委員會(huì)出資600億歐元，其 余的4400億歐元由歐元區(qū)成員國(guó)提供。2011年7月，歐盟經(jīng)

13、過(guò)討論，決定向希臘提供1090億歐元資金對(duì)希臘實(shí)施第二次救助，供希臘償還2012年至 2014年的到期債務(wù)。同樣，當(dāng)愛(ài)爾蘭、葡萄牙出現(xiàn)主權(quán)債務(wù)危機(jī)而向歐盟和IMF申請(qǐng)?jiān)鷷r(shí)，為了防止債務(wù)危機(jī)的進(jìn)一步惡化，歐盟和IMF分別于2010年11月決定向愛(ài)爾蘭提供850億歐元的救助資金，于2011年4月同意今后3年向葡萄牙提供780億歐元的貸款援助。而各債務(wù)危機(jī)國(guó)，為了獲得歐盟和IMF的援助，作為交換條件，也普遍承諾實(shí)行更嚴(yán)格的財(cái)政緊縮政策，削減財(cái)政支出，同時(shí)進(jìn)行稅制改革，增加稅收。另外，希臘政府還推出了500億歐元的私有化改革計(jì)劃，通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)的私有化籌集資金，償還到期債務(wù)。上述這些措施能否取得成功，

14、取決于各債務(wù)國(guó)財(cái)政調(diào)整的成功以及由此導(dǎo)致的市場(chǎng)信心，但估計(jì)很難取得成功并持續(xù)下去。因?yàn)?，?jīng)濟(jì)衰退時(shí)實(shí)行更嚴(yán)厲 的財(cái)政緊縮政策，必然影響經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，增加社會(huì)的失業(yè)率。而削減社會(huì)福利，增加稅收，必然增加民眾負(fù)擔(dān)，引發(fā)社會(huì)矛盾，從歐洲債務(wù)國(guó)接二連三地罷工、游行 就能感受到實(shí)施財(cái)政調(diào)整的困難。從實(shí)際效果看，債務(wù)國(guó)并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)其財(cái)政目標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)國(guó)也沒(méi)有恢復(fù)信心。比如，2011年6月份，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪分別再 一次大幅度下調(diào)了希臘的信用評(píng)級(jí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾將希臘的長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至“CCC”，穆迪也將希臘信用評(píng)級(jí)從趴下調(diào)為Caal，在2011年7 月，惠譽(yù)也將希臘長(zhǎng)期外幣和本幣債券發(fā)行方的信用評(píng)級(jí)從

15、B+下調(diào)至CCC，比投資級(jí)評(píng)級(jí)低了整整八等。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)希臘的信用等級(jí)就是市場(chǎng)對(duì)希臘沒(méi)有 信心的表現(xiàn)。因此，雖說(shuō)上述措施能緩解債務(wù)危機(jī)，但只是暫時(shí)平息了市場(chǎng)的恐慌情緒，為債務(wù)危機(jī)國(guó)爭(zhēng)取了必要的時(shí)間來(lái)改善財(cái)政狀況，維護(hù)債務(wù)的可持續(xù)性，這些 措施能不能幫助債務(wù)危機(jī)國(guó)走出債務(wù)危機(jī)，還是未知數(shù)，從目前情況看，前景也不樂(lè)觀，最后很可能是通過(guò)債務(wù)重組、新債換舊債等方式解決這次歐債危機(jī)。2.幾個(gè)方案鑒于債務(wù)危機(jī)國(guó)嚴(yán)重的財(cái)政狀況，和債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元區(qū)整體十分不利的影響，歐盟和國(guó)際貨幣基金組織在對(duì)債務(wù)危機(jī)國(guó)進(jìn)行援助時(shí)，歐洲各界也提出了許多治理歐債危機(jī)的方案，其中比較有影響的治理方案有：成立歐洲貨幣基金、債務(wù)危

16、機(jī)國(guó)退出歐元區(qū)、建立歐洲經(jīng)濟(jì)政府等。下面就對(duì)這三個(gè)影響較大的方案進(jìn)行分析。（1）“歐洲貨幣基金（EMF）”是由德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Mayer）和歐洲政策研究中心主任格羅斯（Gros）提出的治理歐債危機(jī)的 一個(gè)救助機(jī)制。他們的設(shè)想是：成立歐洲貨幣基金組織，與國(guó)際貨幣基金組織功能類似，當(dāng)成員國(guó)出現(xiàn)財(cái)政困難和債務(wù)危機(jī)時(shí)，EMF將對(duì)成員國(guó)提供貸款或債務(wù)擔(dān) 保，并同時(shí)監(jiān)督成員國(guó)的財(cái)政調(diào)整計(jì)劃的執(zhí)行，或債務(wù)危機(jī)發(fā)生時(shí)，幫助成員國(guó)實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組等。梅耶和格羅斯對(duì)EMF的設(shè)想見(jiàn)表1所示。表1顯示，設(shè)想中的“歐洲貨幣基金”這一救助機(jī)制，將增強(qiáng)歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)和對(duì)成員國(guó)的監(jiān)督，它既能促進(jìn)成員國(guó)維持良好

17、的財(cái)政狀況，又能在危機(jī)時(shí)對(duì)成員國(guó)實(shí)施救助，有利于維護(hù)市場(chǎng)信心，減少成員國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)穩(wěn)定歐元區(qū)十分有利。但是，成立EMF會(huì)存在許多障礙，有許多問(wèn)題需要解決。首先是資金從何而來(lái)的問(wèn)題。如果按照梅耶和格羅 斯的設(shè)想，由成員國(guó)將超額（超出馬約標(biāo)準(zhǔn)）債務(wù)和赤字的1%上繳EMF，那么歐元區(qū)中財(cái)政狀況較好的德國(guó)、荷蘭等發(fā)達(dá)國(guó)家可能不需要繳納資金，而財(cái)政 狀況不好的希臘、葡萄牙等欠發(fā)達(dá)國(guó)家可能需要繳納大部分資金；而如果按經(jīng)濟(jì)實(shí)力繳納資金，則德國(guó)的出資比例將超過(guò)基金總額的25%，并且這種出資不是一次 性的，可能會(huì)是無(wú)止境的。因此，資金的來(lái)源問(wèn)題是一個(gè)非常棘手和充滿矛盾的問(wèn)題。歐盟需要通過(guò)一個(gè)新條約，因?yàn)闅W盟現(xiàn)

18、行條約禁止為陷入債務(wù)危機(jī)的成員國(guó)提供救助。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，如果要通過(guò)一個(gè)新條約，那么歐洲貨幣基金誕 生將會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。最后，歐盟內(nèi)部對(duì)于設(shè)立EMF也有不少反對(duì)的聲音。歐洲中央銀行執(zhí)行委員會(huì)委員于爾根.施塔克就表示，成立EMF的設(shè)想違反了歐 盟的規(guī)定，是在懲罰財(cái)政狀況良好的國(guó)家，并且會(huì)鼓勵(lì)一些成員國(guó)更加過(guò)度地支出。因此，正是有許多問(wèn)題沒(méi)有解決，從EMF的提出到現(xiàn)在，歐債危機(jī)還在發(fā)展，但EMF還沒(méi)有任何付諸實(shí)施的消息。（2）債務(wù)危機(jī)國(guó)退出歐元區(qū)。為了避免個(gè)別成員國(guó)的債務(wù)危機(jī)拖累整個(gè)歐元區(qū)，一些學(xué)者提出歐元區(qū)應(yīng)建立退出機(jī)制，讓財(cái)政狀況不達(dá)標(biāo)的國(guó)家退出歐 元區(qū)。這種說(shuō)法的理由是：那些財(cái)政狀況惡

19、化的債務(wù)危機(jī)國(guó)，通過(guò)退出歐元區(qū)而重新發(fā)行本國(guó)貨幣，可通過(guò)匯率貶值和實(shí)施寬松的貨幣政策，提高本國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力和刺 激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，增加債務(wù)的償還能力（甚至通過(guò)通脹來(lái)化解部分債務(wù)）。但是，退出機(jī)制能否實(shí)行，關(guān)鍵在于各相關(guān)方的利益考量。首先，對(duì)債務(wù)危機(jī)國(guó)而言，雖說(shuō)可以通過(guò)退出貨幣區(qū)而重新發(fā)行貨幣，并通過(guò)新貨幣的貶值和 實(shí)施寬松的貨幣政策來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，提高償債能力，但也會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題：第一，如果退出歐元區(qū)，使用本國(guó)貨幣，本國(guó)貨幣必然大幅度貶值，以歐元計(jì)價(jià)的債務(wù) 必然急劇增加。如德國(guó)財(cái)政部的分析稱，希臘如果退出歐元區(qū)而使用本國(guó)貨幣，希臘幣對(duì)歐元的匯率的貶值幅度會(huì)達(dá)到50%，其國(guó)債將達(dá)到GDP的200%。第 二

20、，本國(guó)新貨幣的發(fā)行導(dǎo)致的匯率貶值，將不利于持有資產(chǎn)者，會(huì)引發(fā)大量資金逃出境外或轉(zhuǎn)為其他貨幣，這必然沖擊本國(guó)金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。第三，一旦退出歐 元區(qū)，必然會(huì)嚴(yán)重影響市場(chǎng)對(duì)該國(guó)的信心，使該國(guó)在市場(chǎng)上融資變得更為困難，要恢復(fù)市場(chǎng)的信心需要付出更大的努力。因此，退出歐元區(qū)會(huì)使債務(wù)危機(jī)國(guó)面臨著許 多負(fù)面后果，債務(wù)危機(jī)國(guó)不會(huì)輕易退出歐元區(qū)。其次，對(duì)歐元區(qū)來(lái)說(shuō)：第一，成員國(guó)的退出會(huì)使歐元的信譽(yù)遭受重大打擊。歐元區(qū)各國(guó)之間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切，已構(gòu)成了 一個(gè)復(fù)雜的利益鏈，如果某一成員國(guó)債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重到要退出歐元區(qū)了，說(shuō)明歐元區(qū)自身肯定已經(jīng)陷于困境，市場(chǎng)必然會(huì)對(duì)這一信息做出反應(yīng)，歐元的信譽(yù)受到影響。 第二，對(duì)歐洲一體化

21、會(huì)是沉重打擊。由于債務(wù)危機(jī)的傳染性，一國(guó)的債務(wù)危機(jī)不會(huì)只限于國(guó)內(nèi)，會(huì)傳染到他國(guó)，引發(fā)多國(guó)接二連三的債務(wù)危機(jī)，這次歐債危機(jī)就 具有明顯的傳染性。由希臘開(kāi)始的債務(wù)危機(jī)，已經(jīng)引發(fā)了愛(ài)爾蘭、葡萄牙的債務(wù)危機(jī)，并且意大利和西班牙也處在債務(wù)危機(jī)的邊緣。如果希臘退出歐元區(qū)，那么愛(ài)爾 蘭、葡萄牙、意大利和西班牙是否也要退出歐元區(qū)呢？如果這些國(guó)家都退出歐元區(qū)，后果將不堪設(shè)想，意味著歐洲一體化的倒退，是對(duì)歐洲一體化的沉重打擊。因 此，站在歐元區(qū)整體的角度來(lái)看，也不希望成員國(guó)輕易退出。正由于無(wú)論是債務(wù)危機(jī)國(guó)，還是歐元區(qū)，都不希望成員國(guó)輕易退出，因此，雖說(shuō)有不少人建議歐元區(qū)實(shí)行退出機(jī)制，但到目前為止，并沒(méi)有一個(gè)債務(wù)危

22、機(jī)國(guó)退出歐元區(qū)。（3）歐洲經(jīng)濟(jì)政府（EEG）。歐元區(qū)不同財(cái)政的特點(diǎn)使得各成員國(guó)有財(cái)政機(jī)會(huì)主義傾向，雖說(shuō)馬約和穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約對(duì)成員國(guó)的財(cái)政政策進(jìn)行了約束，但當(dāng)眾多國(guó)家都違反時(shí)，由于責(zé)不罰眾，這些規(guī)定就成了一紙空文。2010年6月，鑒于希臘債務(wù)危機(jī)愈演愈烈，人們對(duì)歐元區(qū)的生存都產(chǎn)生了懷疑。德國(guó)和法國(guó)一致認(rèn)為，歐洲需要建立一個(gè)“經(jīng)濟(jì)政府”來(lái)更好地協(xié)調(diào) 以及實(shí)施該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策，加強(qiáng)對(duì)成員國(guó)財(cái)政的約束。法國(guó)建議，由歐元區(qū)國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人組成一個(gè)類似“政府”的機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起管理經(jīng)濟(jì)的職責(zé)，并通過(guò)一定的機(jī)制 與27個(gè)歐盟成員國(guó)進(jìn)行交流與磋商。為此，歐洲國(guó)家財(cái)長(zhǎng)組成的特別小組還著手研究成立“歐洲經(jīng)濟(jì)政府”事宜，歐洲

23、議會(huì)對(duì)德國(guó)和法國(guó)提出的建立“歐洲經(jīng)濟(jì)政 府”的問(wèn)題進(jìn)行了辯論。雖說(shuō)歐洲經(jīng)濟(jì)政府有助于治理歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)，但在一些具體的問(wèn)題上，存在一些問(wèn)題。首先，在誰(shuí)能加入這個(gè)“政府”的問(wèn)題上，德國(guó)主張讓27個(gè)歐 盟成員國(guó)全體加入，法國(guó)主張讓16個(gè)歐元國(guó)家加入，最后，各退一步，這個(gè)“政府”包括全部27個(gè)歐盟成員國(guó)，但必要時(shí)可以舉行歐元區(qū)16國(guó)會(huì)議。其次，歐 洲經(jīng)濟(jì)政府由誰(shuí)領(lǐng)導(dǎo)？歐洲議會(huì)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政府須由歐盟領(lǐng)導(dǎo)，但歐盟不能單獨(dú)完成領(lǐng)導(dǎo)的任務(wù)，它必須跟各個(gè)國(guó)家和由政府首腦組成的歐盟理事會(huì)合作，由理事會(huì)規(guī) 定歐盟的大方針，這將會(huì)引起機(jī)構(gòu)之間的權(quán)力斗爭(zhēng)。最后，歐洲經(jīng)濟(jì)政府的運(yùn)作機(jī)制問(wèn)題。比如由誰(shuí)制定經(jīng)濟(jì)政策，由誰(shuí)投票

24、表決，成員國(guó)上繳預(yù)算比例的確定等 等。正是這些問(wèn)題的存在，使得EEG只停留在口頭中，并沒(méi)有付諸實(shí)施。3.債務(wù)危機(jī)的治理歐債危機(jī)從爆發(fā)到現(xiàn)在，還沒(méi)有顯示出危機(jī)解決的跡象，反而有進(jìn)一步加深的可能。近期的一些 措施只是暫時(shí)平息了市場(chǎng)的恐慌情緒，為債務(wù)危機(jī)國(guó)爭(zhēng)取了改善財(cái)政狀況的時(shí)間，并未從根本上治理債務(wù)危機(jī)。歐洲各界提出的一些治理方案，如成立歐洲貨幣基 金、債務(wù)危機(jī)國(guó)退出歐元區(qū)、建立歐洲經(jīng)濟(jì)政府等也由于各種原因并沒(méi)有實(shí)施。那么，怎樣才能從根本上治理歐債危機(jī)呢？前面的分析顯示，歐元區(qū)的“單一貨幣、不同財(cái)政”的體制特征導(dǎo)致的體制缺陷對(duì)歐債危機(jī)的發(fā)生有重要影響，要從根本上治理歐債危機(jī)，歐元區(qū)需要改革“單一貨

25、幣、不同財(cái)政”的體制。而建立“單一貨幣、統(tǒng)一財(cái)政”的體制，鑒于歐元區(qū)政治一體化還有很長(zhǎng)的路要走，在短期達(dá)成統(tǒng)一財(cái)政是不可能的，因此，要從根本上治理歐債危機(jī)，歐元區(qū)只能進(jìn)行循序漸進(jìn)的改革，逐步提高抵御債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，最終建立“單一貨幣、統(tǒng)一財(cái)政”的體制，即首先進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，然后進(jìn)行財(cái)政一體化改革。（1）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)改革。歐元區(qū)中核心國(guó)家和邊緣國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不平衡性是歐債危機(jī)的 重要原因，減少乃至消除成員國(guó)間的不平衡性，對(duì)統(tǒng)一貨幣政策的實(shí)施、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行及債務(wù)危機(jī)的減少都有積極影響，為此，需要進(jìn)行歐元區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)社 會(huì)結(jié)構(gòu)變革。此外，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)的改革，也是為建立“單一貨幣、統(tǒng)一財(cái)政”體制做的必要準(zhǔn)備。具體說(shuō)，首先通過(guò)改革促進(jìn)各成員國(guó)平衡發(fā)展，特別是債 務(wù)危機(jī)國(guó)，要從社會(huì)保障制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行改革，改善財(cái)政狀況，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，同時(shí)加強(qiáng)科技投入，提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，減少各國(guó)發(fā)展的相對(duì)差距，等各成 員國(guó)發(fā)展差距縮小到一定程度時(shí)，然后構(gòu)建區(qū)內(nèi)統(tǒng)一的社保制度，實(shí)現(xiàn)均等的社會(huì)福利，即通過(guò)經(jīng)