我國(guó)上市公司股利分配的問(wèn)題

1、我國(guó)上市公司股利分配的問(wèn)題一、我國(guó)上市公司股利分配的存在現(xiàn)狀與問(wèn)題1.月受利支付形式豐富，現(xiàn)金股利更受青睞我國(guó)上市公司的一大特點(diǎn)就是股利支付形式多樣化，雖然對(duì)于國(guó)外上市公司來(lái)說(shuō)，其支付形式也不僅僅是單一形式，但是相對(duì)來(lái)說(shuō)較為簡(jiǎn)單。而我國(guó)上市公司存在包含現(xiàn)金股利、公積金轉(zhuǎn)增股、股票股利以及其互相結(jié)合的八種股利分配方式。目前，越來(lái)越多的上市公司選擇現(xiàn)金股利支付，與此同時(shí)，選擇股票股利支付的企業(yè)越來(lái)越少。對(duì)于現(xiàn)金支付來(lái)說(shuō)，其適宜通過(guò)長(zhǎng)期穩(wěn)定所收獲同到的投資人，而股票股利適宜于企業(yè)的規(guī)模的擴(kuò)大，為企業(yè)決策者與投資人所青睞。而對(duì)于轉(zhuǎn)增股倆是，其是將公積金轉(zhuǎn)化為股本，也是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的一種方法。企業(yè)最終會(huì)

2、選擇什么樣的股利分配方式，是取決于企業(yè)所涉及到各個(gè)利益集團(tuán)博弈所得出的結(jié)果國(guó)外很多上市公司都將現(xiàn)金支付作為股利支付的主要形式，隨著近些年的開展，這種支付形式在我國(guó)上市公司中也起到主導(dǎo)作用。對(duì)大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，投資過(guò)程中，都想在風(fēng)險(xiǎn)最低的情況下獲得更多的利潤(rùn)，有的甚至愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)去獲得收益。當(dāng)前，我國(guó)國(guó)內(nèi)存在大量的不流通股，因此選擇現(xiàn)金股利支付的手段就是對(duì)投資者根本同報(bào)的保障。對(duì)于現(xiàn)金股利支付來(lái)說(shuō)，其可以起到穩(wěn)定投資市場(chǎng)的作用，假設(shè)是沒有現(xiàn)金股利的存在，那么將有更多的投資者選擇投機(jī)的方式來(lái)獲得利益，從而與投資市場(chǎng)的初衷有所違犯另外，現(xiàn)金股利支付方式的應(yīng)用，還可以為企業(yè)自身形象的維護(hù)起到關(guān)鍵的作

3、用，為投資者傳遞出良好的投資信息。同時(shí)，隨著機(jī)構(gòu)投資者的增多，對(duì)中小投資者的投機(jī)行為起到了限制作用。現(xiàn)金股利支付在上市公司股利分配中所占據(jù)的比例逐年上升，足以說(shuō)明上市公司對(duì)現(xiàn)金股利支付的重視2.現(xiàn)金支付股利企業(yè)較少，證券市場(chǎng)開展不夠成熟作為股利分配中的主要分配方式，現(xiàn)金股利支付不淪是在證券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)開展，是維護(hù)市場(chǎng)的持續(xù)開展，都具有極為重要的作用目前我國(guó)證券市場(chǎng)上，還是以中小散戶為主導(dǎo)，這些散戶自身力量有限，并且不能以團(tuán)體的形式進(jìn)展出現(xiàn)，因此在對(duì)自身權(quán)益進(jìn)展維護(hù)時(shí)，缺少足夠的力量，但現(xiàn)今股利的發(fā)放，能為其投資提供一定程度的保護(hù)作用。根據(jù)信號(hào)傳遞理淪的相關(guān)數(shù)據(jù)我們清楚，上市公司假設(shè)是可以對(duì)投資者采

4、取現(xiàn)金股利支付的方式，這時(shí)投資者就會(huì)對(duì)企業(yè)將來(lái)的開展及前景有著較好的預(yù)期，從而使投資者的信心有所增加，進(jìn)而讓投資者對(duì)公司的進(jìn)一步開展提供給更多的支持，這對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與開展具有極為重要的意義另外，現(xiàn)金股利支付的形式，也是符合我國(guó)法律體系中所做出的規(guī)定，早在相關(guān)法律公布時(shí)，為了可以做到對(duì)投資者正當(dāng)權(quán)益的有效維護(hù)，在法律上就對(duì)上市公司所實(shí)行的現(xiàn)金股利分配做出各種明確的規(guī)定2005年至2021年間，我國(guó)證券市場(chǎng)上所派發(fā)的現(xiàn)金股利所占據(jù)的比例都不到50%，而在國(guó)外一些興隆國(guó)家中，由于其證券市場(chǎng)運(yùn)行的較為成熟，因此現(xiàn)金股利支付己經(jīng)成為了其股利支付的主要形式，現(xiàn)金支付占取的比例很高3.月受利不分配企業(yè)大有存

5、在，股利分配行為不具穩(wěn)定性投資者在進(jìn)展投資時(shí)，股利分配應(yīng)當(dāng)是其根本的投資同報(bào)。除企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)問(wèn)題之外，假設(shè)是一家上市公司長(zhǎng)時(shí)間沒有進(jìn)展股利分配，那么在今后的開展過(guò)程中，會(huì)受到很多投資者的質(zhì)疑，這時(shí)證券市場(chǎng)出現(xiàn)的投機(jī)行為也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，會(huì)有更多人對(duì)單純的追求資本所得，證券市場(chǎng)的平安性與穩(wěn)定性得不到保障，證券市場(chǎng)所起到的作用也會(huì)不復(fù)存在。因此，證券市場(chǎng)應(yīng)該降低不采取股利分配上市公司的比例，從而能讓投資者有所同報(bào)，增強(qiáng)信心，最終維護(hù)證券市場(chǎng)的良好運(yùn)行與開展在2005年到2021年間，雖然不采取股利分配的上市公司有所減少，但是不進(jìn)展股利分配的上市公司所占據(jù)的比例接近50%，這與國(guó)外相比，仍舊較為偏

6、高。通過(guò)深化分析即可發(fā)現(xiàn)，上市公司不采取股利分配企業(yè)所占比的下降，并不是不進(jìn)展股利分配企業(yè)數(shù)量的減少，而是上市公司逐年增加對(duì)這一比例的稀釋所造成的在香港證券市場(chǎng)中，上世紀(jì)末不進(jìn)展股利分配的企業(yè)比例僅為13%，國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)也是維持在這一比例，由此可見，我國(guó)上市公司中不進(jìn)展股利分配的企業(yè)仍舊過(guò)高再次根據(jù)信號(hào)傳遞理論進(jìn)展分析可知，當(dāng)投資者與企業(yè)管理者所掌握的信息存在不對(duì)等問(wèn)題時(shí)，投資者就會(huì)通過(guò)股利政策來(lái)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、開展前景、盈利狀況及企業(yè)的現(xiàn)金流狀況等信息進(jìn)展分析，并將投資結(jié)果反映在公司股價(jià)上。因此，當(dāng)企業(yè)所支付的股利程度進(jìn)步是，企業(yè)所對(duì)應(yīng)的股價(jià)也會(huì)有所上升。相反，當(dāng)企業(yè)股利支付程度降低

7、時(shí)，企業(yè)的股利也會(huì)發(fā)生降低。因此為了保持企業(yè)的穩(wěn)定開展，企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)墓衫峙湔呱鲜泄镜姆€(wěn)定性差在時(shí)間上有時(shí)與年份所對(duì)應(yīng)，有時(shí)與年份又存在不對(duì)應(yīng)情況，在連續(xù)性上不能做到永遠(yuǎn)一樣，因此也是沒有規(guī)律可以尋找的，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，很難做到對(duì)企業(yè)將來(lái)股利政策的有效把握。出現(xiàn)連續(xù)兩年實(shí)行現(xiàn)金股利分配的企業(yè)數(shù)量共計(jì)313家，連續(xù)三年實(shí)行現(xiàn)金股利分配企業(yè)數(shù)量為231家，并隨著年限的增加越趨于減少，連續(xù)七年實(shí)行現(xiàn)金分配的企業(yè)僅為17家股利支付形式的變化，造成上市公司股利政策也存在較多的變化，從而使金融市場(chǎng)向投資者進(jìn)展信息傳遞時(shí)出現(xiàn)較多的限制，并給人帶來(lái)一種危機(jī)感。作為對(duì)投資者所施行的同報(bào)政策，股利分配更

8、夠?qū)⑼顿Y行為與融資行為做到有效的連接投資者將資金投入到企業(yè)當(dāng)中，是為了可以通過(guò)股利分配來(lái)獲得同報(bào)，而對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種融資行為。因此，上市公司假設(shè)是在穩(wěn)定性上有所缺失，就會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的整體規(guī)劃造成紊亂，從而對(duì)上市公司的將來(lái)開展造成影響，甚至造成企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)二、我國(guó)上市公司股利分配的制約因素1.資本市場(chǎng)不夠標(biāo)準(zhǔn)，非理性現(xiàn)象仍舊存在投資者對(duì)上市公司的股利分配產(chǎn)生著關(guān)鍵性的影響，目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境總體來(lái)說(shuō)還不夠標(biāo)準(zhǔn)，很多投資人所執(zhí)行的投資理念也不夠成熟，投資人在進(jìn)展投資的過(guò)程中，受到專業(yè)程度、信息獲取等各方面的限制，在做出投資選擇時(shí)往往會(huì)達(dá)不到事先的預(yù)期效果。同時(shí)投資者的股利分

9、配問(wèn)題上，最為關(guān)注的是其短期所得資本，而不是股利所得，可謂重視短期利益，而無(wú)視了長(zhǎng)期效益。這不僅造成投資人對(duì)企業(yè)股利政策制定時(shí)缺乏有效的監(jiān)視，還會(huì)造成上市公司在股利分配當(dāng)中，為了迎合非理性投資人的愛好，在制定鼓勵(lì)分配方法時(shí)存在較多的不合理性因素。這些問(wèn)題的出現(xiàn)，都將會(huì)在企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)值上有所反響在2005年到2021年間，我國(guó)股市的市盈率情況存在嚴(yán)重的不合理現(xiàn)象，在2007年，市盈率指到達(dá)最高值深市72.11,滬市59.24，而換手率為18.42，這說(shuō)明股市存在的泡沫非常嚴(yán)重因此在2021年金融危機(jī)出現(xiàn)之后，股市的市盈率出現(xiàn)大幅度的降低。滬市較為14.86,深市較為17.13，而在2021年之

10、后，又有所同升。通過(guò)這一數(shù)據(jù)說(shuō)明，我國(guó)股市的市盈率存在不合理性，股票市場(chǎng)有著嚴(yán)重的不標(biāo)準(zhǔn)性，缺乏有效的監(jiān)管。投資者在進(jìn)展投資時(shí)，所遵循的投資理念不夠成熟，在對(duì)上市公司進(jìn)展股利分配時(shí)，缺乏有效的監(jiān)視與引導(dǎo)，造成不標(biāo)準(zhǔn)及不科學(xué)的股利分配問(wèn)題的出現(xiàn)。這些問(wèn)題嚴(yán)重影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的高效運(yùn)行，我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)體制當(dāng)中急需要解決的問(wèn)題2.法律體系不夠健全，稅務(wù)政策影股利分配。法律體系的完善，可以對(duì)我國(guó)上市公司股利分配的合理性做到有效的標(biāo)準(zhǔn)。而就目前來(lái)說(shuō)，涉及到上市公司股利分配這方面的法律體系還不夠健全，從而造成股利分配制度制定上缺乏相對(duì)應(yīng)的約束另外在執(zhí)法過(guò)程中，由于相關(guān)規(guī)定存在易變性，因此這種易變性會(huì)對(duì)股利

11、分配制度的穩(wěn)定性造成影響除法律之外，上市公司的股利政策還與國(guó)家所實(shí)行的稅率制度有著一定的關(guān)聯(lián)性。根據(jù)股利政策中的稅差理論，當(dāng)資本所得稅高出股利收入時(shí)，企業(yè)就會(huì)選擇高股利支付的形式。當(dāng)資本所得稅低于股利收入的稅收時(shí)，這時(shí)企業(yè)就會(huì)更青睞于少支付股利而多對(duì)盈余進(jìn)展保存就我國(guó)稅法中的規(guī)定來(lái)說(shuō)，要求所征收的稅利要為10%。因此，投資人要是選擇長(zhǎng)期持有股票的話，就會(huì)造成其股利收入出現(xiàn)大大的折扣這一問(wèn)題的出現(xiàn)，給我國(guó)股利支付問(wèn)題帶來(lái)極為重要的影響3.外界環(huán)境不佳，企業(yè)自身問(wèn)題較多3.1上市公司的盈利才能上市公司經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，盈利才能是企業(yè)得以開展的根本。對(duì)于一家上市公司來(lái)說(shuō)，假設(shè)是得不到盈利，沒有就無(wú)法進(jìn)展股利

12、分配，股利分配也就無(wú)從談起通常來(lái)說(shuō)，盈利才能越強(qiáng)的企業(yè)，其所具備的資金實(shí)力就越強(qiáng)，其股利分配的支付程度也就越高。反之，假設(shè)是企業(yè)盈利才能較弱，那么企業(yè)的資金力量就受到限制，企業(yè)的股利分配就會(huì)出現(xiàn)不穩(wěn)定問(wèn)題3.2我國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造從上市公司的角度來(lái)說(shuō)，股權(quán)構(gòu)造對(duì)上市公司在進(jìn)展股利政策的制定時(shí)具有決定性的因素。目前很多上市公司所采取的股利政策都是企業(yè)內(nèi)部博弈的結(jié)果。由于大股東與中小股之間的沖突問(wèn)題，使得我國(guó)上市公司的股權(quán)構(gòu)造上存在非常不合理的問(wèn)題3.3上市公司的負(fù)債程度相對(duì)于盈利程度來(lái)說(shuō)，負(fù)債程度是一個(gè)靜態(tài)的指標(biāo)，這一指標(biāo)也會(huì)股利政策的制定產(chǎn)生眾多的影響。根據(jù)財(cái)務(wù)融資本錢的相關(guān)理淪，我們知道支

13、付股利的本錢越高，企業(yè)所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越高上市公司假設(shè)是承擔(dān)的負(fù)債程度較高，就會(huì)使得企業(yè)還債的壓力較大，從而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，甚至?xí)?duì)企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)與開展造成影響，因此一般負(fù)債程度高的企業(yè)，不會(huì)選擇股利分配3.4上市公司規(guī)模上市公司規(guī)模的大小，也會(huì)對(duì)上市公司的股利分配政策產(chǎn)生影響。這是由于企業(yè)規(guī)模的大小，必定對(duì)企業(yè)的處于何種開展階段是有所反響的假設(shè)是上市公司的規(guī)模較小，那么其通常是處于開展階段，這是企業(yè)為了謀求開展，會(huì)通過(guò)產(chǎn)品研發(fā)等手段來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。這時(shí)企業(yè)所需求的資金量也會(huì)相應(yīng)的提升，這時(shí)企業(yè)就會(huì)在股利分配上采取轉(zhuǎn)增股而少現(xiàn)金的股利分配制度。而對(duì)于企業(yè)規(guī)模較大

14、的公司來(lái)說(shuō)，由于其己經(jīng)處于成熟期，企業(yè)再想擴(kuò)大規(guī)模，所施行的難度就會(huì)很大。因此這時(shí)企業(yè)就會(huì)在產(chǎn)品效勞與質(zhì)量上有所注重，從而樹立良好的企業(yè)形象，對(duì)于這樣的企業(yè)，一般都是通過(guò)現(xiàn)金支付的方式來(lái)實(shí)行股利分配三、對(duì)我國(guó)上市公司股利分配合理化的建議1.優(yōu)化上市公司外部環(huán)境，進(jìn)步公司監(jiān)管程度首先，關(guān)于法定公積金的提取基數(shù)上，其本身并沒有一個(gè)明確的規(guī)定。從法律的角度來(lái)說(shuō)，企業(yè)需要將法定公積金與企業(yè)彌補(bǔ)虧損的兩者關(guān)系進(jìn)展劃分與排序出來(lái)彌補(bǔ)虧損應(yīng)該在前，而提取法定公積金應(yīng)當(dāng)在后所以，對(duì)于法定公積金的提取根底來(lái)說(shuō)，其應(yīng)當(dāng)是根據(jù)彌補(bǔ)虧損后的余額來(lái)進(jìn)展劃定的。這一規(guī)定的施行，可以保證上市公司來(lái)股利分配時(shí)，可以做到標(biāo)準(zhǔn)化

15、、穩(wěn)定化另外，公司法進(jìn)展修改時(shí)，需要對(duì)國(guó)外一些國(guó)家此方面所實(shí)行法律的有所借鑒。要規(guī)定優(yōu)先股的分配順序需要排在任意公積金的前面。只有如此規(guī)定，刁一可以保證優(yōu)先股的利益不會(huì)出現(xiàn)損失。也就是說(shuō)明優(yōu)先股要獲得同報(bào)。防止普通股以任意公積金的提取為理由，來(lái)獲得優(yōu)先分配的權(quán)利。2.扶持投資機(jī)構(gòu)，樹立理性的投資理念首先，需要對(duì)面向機(jī)構(gòu)投資者去建立定向的投資基金，其主要為指數(shù)基金。在對(duì)這一指數(shù)基金進(jìn)展建立之后，具有三點(diǎn)好處。一是:機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)性較強(qiáng)，因此其更懂得資金的運(yùn)作與監(jiān)視。二是:個(gè)人投資者很難對(duì)投資基金的業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?，而機(jī)構(gòu)投資者就可以做到三是:上市公司可以設(shè)置的證券內(nèi)容更為豐富，從而滿足更多投資機(jī)構(gòu)

16、的偏好。其次，設(shè)立債券基金。因?yàn)槲腋鐐?guī)模目前得到快速的開展，債券品種也有所增加。因此在將來(lái)，我過(guò)債券市場(chǎng)必將會(huì)獲得快速的開展。這時(shí)通過(guò)債券基金的設(shè)置，也可以獲得三點(diǎn)好處。第一:可以降低風(fēng)險(xiǎn)。第二，可以進(jìn)步債券的流動(dòng)性第三，可以使更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來(lái)，促進(jìn)市場(chǎng)的安康穩(wěn)定開展。最后，可以以公募的方式來(lái)做到對(duì)投資基金的設(shè)立。目前有關(guān)產(chǎn)業(yè)方面的投資基金根本上都是政府直接出資或引導(dǎo)成立的，這種產(chǎn)業(yè)投資基金由于存在著投資方向和詳細(xì)運(yùn)轉(zhuǎn)工程的限制，很難市場(chǎng)化運(yùn)作。通過(guò)公募的方式成立的有關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資基金，不僅能使基金參與者分享經(jīng)濟(jì)開展帶來(lái)的直接利益，而且能促進(jìn)于資金的優(yōu)化配置，進(jìn)步社會(huì)資源使用效率3.優(yōu)化公

17、司股權(quán)構(gòu)造，保護(hù)中小股東權(quán)益。讓上市公司的管理者持有企業(yè)的股份，是為了可以讓企業(yè)的管理者也可以為企業(yè)的開展做出決策，并在利益上有所趨同，最終可以在委托代理本錢上有所降低，對(duì)委托代理的矛盾與沖突進(jìn)展弱化。在一家上市公司中，企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者所代表的利益是存在不同的，因此其關(guān)注的焦點(diǎn)內(nèi)容也有所不同。對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，其能加關(guān)注在其管理當(dāng)中，企業(yè)業(yè)績(jī)與其個(gè)人所獲得的利益情況。而企業(yè)的所有者或者是企業(yè)的決策者，是與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益所掛鉤的。企業(yè)決策者與管理者之間的沖突，不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展。因此企業(yè)應(yīng)該實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)的制度，讓管理者持有一定比例的股份，并將管理者的收益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)展聯(lián)絡(luò)起來(lái)，從而是

18、兩者利益達(dá)成一致另外，由于我國(guó)的國(guó)情特殊，因此在我國(guó)上市公司中，企業(yè)的獨(dú)立董事并沒有對(duì)其作用做到很好的發(fā)揮出來(lái)。這是因?yàn)?，我?guó)上市公司股權(quán)構(gòu)造背景特殊，獨(dú)立董事名義獨(dú)立，但實(shí)際上并沒有獨(dú)立的權(quán)利。因此要解決這一問(wèn)題，應(yīng)當(dāng)從四個(gè)方面出發(fā)。首先，要對(duì)獨(dú)立中說(shuō)話具有分量人數(shù)的提升。其次要對(duì)獨(dú)立董事的提名方法進(jìn)展更改，要可以對(duì)小股東的意見撲以關(guān)注。第三，要對(duì)獨(dú)立董事采取一定的獎(jiǎng)勵(lì)制度，從而可以進(jìn)步其為企業(yè)開展提供建議的積極性。最后，獨(dú)立董事該有自身的意見，特別在涉及到股利分配政策的方案制定時(shí)，應(yīng)該向公司提出自身的觀點(diǎn)。另外，在股利分配當(dāng)中，還應(yīng)該采取調(diào)查機(jī)制，擴(kuò)大調(diào)查范圍，讓更多的股東參與進(jìn)展，從而進(jìn)步調(diào)查的說(shuō)服力與可信度四、結(jié)語(yǔ)當(dāng)前我國(guó)上市公司在股利分配上盡管還存在很多不合理