美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新發(fā)展及其啟示

1、美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新發(fā)展及其啟示    摘要：本文首先對美國公司治理結(jié)構(gòu)進行了簡明扼要的介紹，然后 分析 了美國公司治理結(jié)構(gòu)最新一輪改革的背景、原因、 發(fā)展 過程和主要 內(nèi)容 ，最后探討了美國公司治理結(jié)構(gòu)改革最新發(fā)展對我國的啟示。 關鍵詞：美國，公司治理結(jié)構(gòu)，最新發(fā)展，啟示  公司治理是 現(xiàn)代 公司在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，從而產(chǎn)生所有者和經(jīng)營者委托代理關系條件下，設立的一套調(diào)整和平衡公司各參與方權(quán)利與利益關系并對公司運營進行監(jiān)督的制度安排。公司治理的目的就是從降低代理成本的角度，對公司各利益相關者制定一定的行為規(guī)則和程序，給予各利益相關者

2、適當?shù)募?，促使各利益相關者為實現(xiàn)公司整體利益和股東利益而勤勉工作，并對公司的有效運行提供監(jiān)督，從而促進公司的健康發(fā)展。公司治理的核心是公司治理結(jié)構(gòu)的設計。公司治理結(jié)構(gòu)是指公司治理機制的構(gòu)成，它是現(xiàn)代 企業(yè) 制度的重要組成部分，也是現(xiàn)代企業(yè)增強競爭力和提高經(jīng)營績效的必要條件和前提。     盡管公司治理模式受各國 歷史 、文化和制度的制約而不盡相同，但20世紀90年代以來，隨著美國“新 經(jīng)濟 ”的發(fā)展和經(jīng)濟全球化進一步深化，世界各國公司治理結(jié)構(gòu)趨同之勢明顯，特別是美國公司治理模式在世界各國受到不同程度的推崇和模仿。美國公司治理結(jié)構(gòu)之所以受到世界關注，與美

3、國公司治理結(jié)構(gòu)的良好基礎密切相關。 一、美國公司治理機制的構(gòu)成 受合同不完整和信息不對稱等因素的 影響 ，現(xiàn)代公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，會導致委托代理成本的出現(xiàn)。如何促使公司經(jīng)營者提供準確、高質(zhì)量的信息，確保董事會對公司戰(zhàn)略性指導和有效監(jiān)督，切實保護股東和各利益相關者的利益，就成為公司治理機制設計的基本要求。在美國，公司治理機制主要由三個基本的約束機制構(gòu)成。 （一）外部治理機制：市場約束 市場約束是公司治理機制的重要組成部分。市場約束主要是通過市場對公司經(jīng)營管理者行為的制約，減少所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離導致的代理成本，促使經(jīng)營管理者服務于股東利益。但市場約束效果卻取決于市場發(fā)育程度和市場機制運作效率

4、。在美國，市場機制相當健全，各類市場發(fā)育比較成熟， 法律 制度較為完善。市場約束主要有：  1公司控制權(quán)市場的約束 公司控制權(quán)市場就是公司產(chǎn)權(quán)交易市場，即公司所有者以通過拍賣或并購等方式進行公司產(chǎn)權(quán)交易。當公司經(jīng)營管理者的敗德行為不能及時得到糾正和公司業(yè)績長期不良時，公司所有者就會在資本市場上出售股票走人。當股東大量拋售股票，公司股價下跌，就可能引起資本市場上戰(zhàn)略投資者的注意，這時公司就可能成為潛在競爭對手或競爭對手的收購對象，從而引發(fā)購并和接管活動，最終導致公司董事會改組和經(jīng)營班子變動。因此，企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場上并購與接管的威脅，最終會促使公司經(jīng)營管理者為股東利益而努力工作。當然，這種市

5、場約束在不同時間、不同行業(yè)和不同公司，效果是不同的，例如，20世紀80年代，美國石油和天然氣行業(yè)公司產(chǎn)權(quán)交易市場非?；钴S，特別是敵意并購異常頻繁，通過公司資產(chǎn)重組，提高了這些公司的經(jīng)營業(yè)績。20世紀90年代以來，隨著各國對外開放程度的深化，企業(yè)產(chǎn)權(quán)市場全球化趨勢進一步加強，跨國并購蓬勃發(fā)展，2000年，全球并購達到歷史最高峰，并購額高達1.1萬億美元，并購案7900余起，比1999年上漲了49.3%。全球企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場的繁榮，正是公司經(jīng)營管理者強大的潛在約束和面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。 2勞動力市場的約束 勞動力市場約束也是公司經(jīng)營管理者外部約束的重要方式。勞動力市場約束主要是公司經(jīng)營管理者因不良業(yè)績

6、面臨下崗的威脅。也就是說，公司經(jīng)營管理者因公司經(jīng)營不善、業(yè)績不良或違反公司財務報告規(guī)則而被董事會辭退，失去的不僅僅是職位和薪金，更重要的可能會失去自己的商業(yè)聲譽，特別是公司經(jīng)營管理者可能會由此失去自己未來價值的預期，這是對公司經(jīng)營管理者最大的聲譽制約機制或聲譽制裁，這種約束或聲譽制裁也會促使公司經(jīng)營管理者約束自己的行為。 3產(chǎn)品市場的約束 產(chǎn)品市場競爭力是公司經(jīng)營業(yè)績最具體和最直接的表現(xiàn)，也是公司經(jīng)營管理是否成功最顯性的衡量指標。產(chǎn)品市場競爭的約束對各種類型的商業(yè)行為都有持續(xù)、全面的影響，如果公司不能以有競爭力的價格提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務，消費者就會“用腳投票”，轉(zhuǎn)而購買競爭對手或潛在競爭對手

7、的產(chǎn)品和服務，迫使公司經(jīng)營管理者不得不把主要精力放在以合適的價格提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務上，從而為自己積累商業(yè)聲譽。 （二）內(nèi)部治理機制：激勵與約束 內(nèi)部治理機制是通過設立一套規(guī)則去協(xié)調(diào)公司所有者、經(jīng)營管理者和其他利益相關者     的利益關系，激勵和調(diào)整公司經(jīng)營管理者的行為，從而實現(xiàn)公司的整體利益和股東的利益。內(nèi)部治理機制不僅影響公司內(nèi)部經(jīng)營管理者的行為和公司運營效率，更重要的是會影響公司與外部者之間的關系，特別是會影響外部投資者對公司投資的信心。因此，公司內(nèi)部治理機制的設計非常重要。美國公司內(nèi)部治理機制主要表現(xiàn)為公司所有者和董事會對公司經(jīng)營管理者的激勵與

8、約束。 1對經(jīng)營管理者的激勵 對經(jīng)營管理者的激勵主要是設計對經(jīng)營管理者的報酬，它是整個公司激勵機制的中心。經(jīng)營管理者報酬設計的目的是通過經(jīng)濟利益的驅(qū)動，促使經(jīng)營管理者的決策行為更符合公司整體利益和股東利益。美國公司普遍采取的激勵措施就是增加公司經(jīng)營管理者的獎金和報酬，即把薪金報酬與管理者的短期和長期經(jīng)營業(yè)績掛鉤。 目前 主要是通過股票期權(quán)等措施來協(xié)調(diào)公司經(jīng)營管理者和股東的利益，通過增加公司經(jīng)營管理者持有本公司的股票，增強經(jīng)營管理者對公司財富的敏感程度，讓管理者在追求個人經(jīng)濟利益的同時，為公司和股東創(chuàng)造財富。 2對經(jīng)營管理者的約束 美國公司所有者對經(jīng)營管理者的約束主要體現(xiàn)在以下幾個方面： （1）

9、大股東的約束。有選舉權(quán)的公司股票對公司經(jīng)營管理的影響是強有力的，公司中擁有選舉權(quán)的大股東通過履行選舉權(quán)可影響公司經(jīng)營戰(zhàn)略和管理方式，特別是通過影響董事會的構(gòu)成和運作（即“代理權(quán)之爭”）來約束公司的經(jīng)營管理者，而且，大股東比小股東更有能力和激勵去履行這些權(quán)力。因為：首先，在公司中擁有更多投票權(quán)的大股東有更多機會和能力去影響股東的選舉結(jié)果或其它決策；其次，大股東享有公司未來利益的較大份額，有更大的激勵去通過影響公司投票結(jié)果和其他決定來為自己謀取較大的利益。當然，股東對公司經(jīng)營管理的制約程度取決于股權(quán)結(jié)構(gòu)，即取決于有選舉權(quán)股票的分散與集中程度。盡管美國公司治理模式是在傳統(tǒng)的自由市場經(jīng)濟的基礎上發(fā)展起

10、來的，股權(quán)過于分散，股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定，形成了“弱股東，強管理層”的現(xiàn)象，但20世紀80年代以來，美國因盛行杠桿收購、經(jīng)營者收購和放松管制等因素，實際上造出了許多大股東。大股東的日益增加，對公司經(jīng)營管理者的約束正在不斷增強。  （2）風險投資者的約束。20世紀90年代以來，隨著 科學 技術的不斷發(fā)展和 金融 市場的不斷完善，特別是金融衍生工具的不斷創(chuàng)新和出現(xiàn)，風險投資得到了極快的發(fā)展。風險投資與一般投資不同，它是高風險投資。極高的投資失敗率使風險投資資本家在投資的同時，積極參與公司治理；投資的巨大風險也迫使他們盡可能謹慎地干預公司的經(jīng)營管理。所以，風險投資者在美國公司治理中所起的作用不斷

11、增強。 （3）機構(gòu)投資者的約束。機構(gòu)投資者主要指養(yǎng)老基金、人壽保險、互助基金、銀行持股公司、銀行信托基金及大學基金、慈善團體基金等，機構(gòu)投資是美國公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中的重要組成部分。目前，美國機構(gòu)投資者擁有公司的股權(quán)比例達到45%以上；以股票市場價值 計算 ，在最大100家美國公司中，機構(gòu)投資者的持股水平為53%；在1000家最大公司中，有29.6%的公司機構(gòu)持股比例超過60%。機構(gòu)投資者在美國公司治理中的作用，盡管在20世紀70年代和80年代不容易看見，但隨著機構(gòu)投資者所有權(quán)的增加，它可以彌補個人股東在監(jiān)督高層經(jīng)營管理人員能力方面的不足，可以糾正個人股東在監(jiān)督方面“搭便車”的負面影響，總之，以提升

12、機構(gòu)投資者在股東中所占比例為主要內(nèi)容的公司治理主體的轉(zhuǎn)變，加強了股東對公司的約束和監(jiān)督。 3董事會對經(jīng)營管理者的約束：內(nèi)部人約束和外部人約束 美國公司董事會是通過股東大會選舉產(chǎn)生，受股東之托對公司大政方針進行決策，并對公司經(jīng)營過程進行監(jiān)督。它對公司經(jīng)營管理者的約束和監(jiān)督主要通過以下方式進行。 （1）董事會對內(nèi)部人（經(jīng)營管理者）約束和監(jiān)督。首先，董事會決定公司經(jīng)營管理者的任命，通過人事任免權(quán)來約束經(jīng)營管理者的行為；其次，董事會組成專家小組或委員會，對經(jīng)營管理提供有益的建設性方案，來影響公司的經(jīng)營管理決策；三是董事會通過評價經(jīng)營管理者的業(yè)績，來影響經(jīng)營管理者的行為。 （2）董事會中外部人的約束。盡

13、管董事會代表公司全部所有者掌握著任命經(jīng)理、重大投資、合并、收購等一系列公司重大決策的控制權(quán)，但董事多由控股股東或其代表擔任，他們實際上聽命于內(nèi)部股東，即使內(nèi)部股東做出有損外部股東利益的行為。因此，董事會有時不能有效代表全體所有者的利益。為了在董事會中建立起對大股東產(chǎn)生抗衡作用的力量，1977年經(jīng)美國證監(jiān)會批準，紐約證券交易所引入一項新條例，要求本國每家上市公司“在不遲于1978年6月30日以前，設立并維持一個全部由獨立董事組成的審計委員會，這些獨立董事不得與管理層有任何會影響他     們作為委員會成員獨立判斷的關系?！庇谑仟毩⒍拢ㄍ獠咳耍┲贫入S之產(chǎn)生

14、。獨立董事被認為是最中立的，他們在企業(yè)里面沒有任何利益，他們已經(jīng)具有了一定的 社會 身份和社會地位，因此被認為不會被經(jīng)理班子收買，可以維護股東的合法權(quán)益。獨立董事對公司治理有重要影響，比如，完全由獨立董事組成的薪酬委員會，決定著經(jīng)營管理者報酬的水平與結(jié)構(gòu)，力求最大限度地激發(fā)經(jīng)營管理者的工作積極性。 （3）外部組織對經(jīng)營管理者的監(jiān)督。除了在董事會增加獨立董事來加強對公司經(jīng)營管理者的約束外，另外一種 方法 就是征募外部組織來監(jiān)督公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的某些特殊方面，這就是把董事會和股東的監(jiān)督任務轉(zhuǎn)移到外部組織，因此，外部監(jiān)督機制的建設和完善也日益重要，它是解決分散股權(quán)導致代理成本高昂、內(nèi)部監(jiān)督弱化的一種

15、重要方法。所以，證監(jiān)會、 會計 事務所等中介機構(gòu)在公司治理中扮演越來越重要的角色。當然這種戰(zhàn)略也有缺陷，許多挑戰(zhàn)來源于公司外部人對公司管理者行為的信息不對稱，有時獲得及時信息的成本太高。 （三）社會約束機制：法律管制和社會監(jiān)督 美國完善的法律制度、社會輿論監(jiān)督和證券監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)制，是美國公司治理機制的重要組成部分。美國證券市場有很多法律，美國證券監(jiān)管委員會 (SEC)也有很多規(guī)制上市公司的規(guī)則，這些內(nèi)容都有效地約束了經(jīng)營管理者行為，保護了股東的利益。健全的法律機制和相關規(guī)制在公司治理結(jié)構(gòu)的建設方面發(fā)揮了重要作用。 1為解決爭端提供了可信、公平的環(huán)境和工具 美國健全的法律體系和管制法規(guī)

16、，為美國公司治理提供了強有力的法律基礎和依據(jù)，也為美國公司治理提供了堅實的平臺和有力工具。例如通過法院來行使股東投票權(quán)，包括大股東獲得內(nèi)部治理改革的權(quán)力，改變董事會構(gòu)成以及改變在職者的管理等。 2為公司治理提供了規(guī)則并對這些規(guī)則的執(zhí)行進行監(jiān)督 美國證券管理可追溯到1933年的證券法和1934年的證券交易法，根據(jù)該法美國創(chuàng)立了證券交易委員會，其主要任務就是制定和執(zhí)行證券規(guī)則，同時國會授權(quán)證券交易委員會對證券交易進行監(jiān)督，例如紐約證券交易所（NYSE）的運行就必須接受證券交易委員會的監(jiān)督；證券交易委員會對金融會計標準委員會制定的會計標準及其維護負有重要責任。 3加強了美國上市公司的信息披露 美國證

17、券規(guī)則對公司治理的一個重要約束就是加強上市公司向外界披露信息。1933年美國的證券法就被稱之為“證券真實法”。自1933年證券法通過以后的幾十年間，有關信息披露的法律和規(guī)則得到不斷地調(diào)整和修改， 1968年威廉姆斯法案就是對1934年證券交易法的修正，根據(jù)該法案，10天內(nèi)獲得公司任何有投票權(quán)股票5%的收購，就必須披露收購目標公司的動機等相關的信息，這使投資者在選擇收購對象或收購對象開出收購條件方面能做得更好。同時，按照美國證監(jiān)會的要求，所有上市公司都必須披露它在每個年度收入水平列前五名的經(jīng)營管理者的詳細資料。披露出來的資料對于糾正公司治理結(jié)構(gòu)中的 問題 是非常有意義的。依靠這些數(shù)據(jù)，

18、經(jīng)濟學家或金融學家就可以比較公司業(yè)績和經(jīng)營管理者報酬之間的關系，揭示其中的問題和不合理之處，為董事會、股東、甚至是戰(zhàn)略投資者的決策提供了必要的依據(jù)。 4對上市公司及其經(jīng)營管理人員的違規(guī)行為進行處罰 反虛假行為法律的執(zhí)行對加強信息的傳遞和披露有重要幫助，公司經(jīng)營管理者和公司若作假將面臨很高的代價，會遭受市場制裁和喪失名譽等，同時也會遭受法院強加的制裁，如罰款和監(jiān)禁等。 論文出處(作者):肖光恩    二、美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新 發(fā)展 （一）美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的背景和直接原因 自美國證券交易委員會創(chuàng)立以來，美國公司經(jīng)營管理者、投資者和政府管理

19、者都致力于美國公司治理結(jié)構(gòu)的改革和完善。盡管美國公司治理結(jié)構(gòu)中的障礙仍然很多，但這并不能從根本上阻止美國公司自上世紀就已經(jīng)開始的改革進程；而且，通過公司治理結(jié)構(gòu)改革來適應新世紀的新變化和新挑戰(zhàn)，是美國公司提高國際競爭力和持續(xù)獲利的關鍵。 競爭是促進美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的主要動力。由于各個公司所面臨的技術更新、消費偏好改變、公共部門需求變化、市場結(jié)構(gòu)調(diào)整以及市場的特性等不同，競爭對不同公司治理結(jié)構(gòu)的 影響 是不一樣的，特別是近幾年來市場全球化的快速發(fā)展，給公司經(jīng)營管理者、投資者和政府管理者帶來了前所未有的壓力。 美國公司治理結(jié)構(gòu)的最新一輪改革直接源于21世紀初美國一些著名大公司暴露出來的財務丑聞

20、。財務丑聞使美國公眾對公司財務和股市交易產(chǎn)生了嚴重的信任危機，也凸現(xiàn)了美國公司治理結(jié)構(gòu)     存在著的突出 問題 。一是董事會的監(jiān)督缺乏效率。公司治理的關鍵是董事會，董事會只有保持高度的獨立性才能有效地監(jiān)督經(jīng)營管理層。但從美國財務丑聞看，董事會在許多時候受到管理層的影響和控制，董事會缺乏獨立性和獨立董事不獨立的問題在美國許多上市公司都普遍存在。二是 會計 和審計制度存在缺陷。由于美國會計準則的“靈活性”，致使會計師掌握標準不一；美國公司的外部審計制度也有明顯漏洞，中介機構(gòu)與上市公司的利益關系使外部審計的獨立性受到損害。據(jù)調(diào)查，在美國563家獨立會計師事

21、務所中，來自非審計業(yè)務收入已是審計業(yè)務收入的2.9倍。三是 社會 監(jiān)管能力不足。近年來，美國資本市場發(fā)展迅速， 金融 工具隨著金融業(yè)的發(fā)展而不斷創(chuàng)新和復雜化，使美國原有金融監(jiān)管體系的漏洞和缺陷逐漸顯露出來，如何在變化的環(huán)境中加強金融監(jiān)管，是美國證券監(jiān)管部門面臨的新挑戰(zhàn)。  （二）美國公司治理結(jié)構(gòu)最新一輪改革的簡要過程 大公司的財務丑聞引發(fā)了美國公司治理結(jié)構(gòu)最新一輪改革。最新改革的標志是2002年3月7日美國總統(tǒng)布什所作的“增進公司責任和保護美國股東的十點計劃”（見表1）的報告，這是美國政府對大公司財務丑聞所做出的反應，因為這些大公司的財務丑聞?chuàng)p害了公司投資者的收益和美國雇員的養(yǎng)老金收

22、益（因為養(yǎng)老金都投資了這些公司的股票）。“十點計劃”主要運用了有效監(jiān)管的三個核心原則，即信息的準確性和可獲得性、管理責任和審計獨立原則。 表1：美國總統(tǒng)“十點計劃” 原  則  “十點計劃”的 內(nèi)容   信息的準確性和可獲得性原則  1、投資者在每個季度應能獲得他所需要的信息來判斷公司的財務業(yè)績、環(huán)境和風險。 2、每個投資者應能立即得到有關批評公司的信息。   管理責任原則  3、CEO（首席執(zhí)行官）個人應確保公司信息的誠實、及時和公正，包括財務聲明。 4、不允許CEO和其他管理者從錯誤的財務報表中獲利。 5、CEO和其他管

23、理者如果明顯地濫用權(quán)力，就不能再到任何公司擔任領導職務。 6、公司領導者在任何時候為了個人利益購買和銷售公司股票都必須及時向公眾通告。   審計獨立原則  7、投資者應提高對公司審計者獨立性和誠實性的信心。 8、獨立的管理委員會應確保會計專業(yè)人員應有最高的道德標準。 9、會計標準的制定者在制定會計標準時應對投資者的需要做出反應。 10、公司會計體系應與最好的標準盡可能地靠近，而不只是簡單地達到最低標準。   資料來源：Economic Report of the President 2003, P101。

24、  為了貫徹落實美國總統(tǒng)提出的“十點計劃”，各個部門都做出了積極反應，其中最重要的顯性變化是美國證券交易所對上市公司管制規(guī)則的修改和調(diào)整。2002年4月和6月紐約證券交易所和納斯達克交易所（NASDAQ）紛紛提出了各自對美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的建議措施（見表2），而且將這些建議措施作為上市公司股票交易的條件，2002年底和2003年初這些措施又得到進一步的更新和完善。 表2：紐約證券交易所和納斯達克證券交易所提出的一些 公司治理措施 原   則  采取的措施   信息的準確性和可獲得性原則  1、NYSE和NASDAQ要求上市

25、公司公布商業(yè)行為規(guī)則、職業(yè)道德和公司治理的指導原則； NYSE還進一步要求披露董事會批準的例外行為的信息。 2、NASDAQ要求舉行新聞發(fā)布會立即披露審查過程與質(zhì)量相關的問題。 3、NYSE和NASDAQ要求非美國發(fā)行商披露與他們公司治理要求允許例外的任何信息。   管理責任原則  4、NYSE和NASDAQ建議由獨立董事來批準董事提名和CEO的薪酬。 5、NYSE和NASDAQ建議由股東來批準所有與股權(quán)有關的薪金計劃；NYSE還要求未經(jīng)客戶授權(quán)經(jīng)紀人不得對該薪金計劃進行投票。 6、NYSE和NASDAQ要求大多數(shù)董事必須是獨立董事，并對“獨立”設立了更嚴格的定義

26、，獨立董事不能與公司有任何 經(jīng)濟 和個人關系。 7、N     YSE要求所有公司的CEO每年必須確保他們沒有違反NYSE的管制標準。 8、NYSE對違反其管制要求的公司，有權(quán)公開該公司的申斥信。 9、NASDAQ要求由獨立董事來批準與利益相關者相關的所有交易。 10、NYSE和NASDAQ要求“非管理董事”要真正滿足“非管理”的要求。   審計獨立原則  11、NYSE和NASDAQ要求審計委員會應對審計員的雇用和解雇負責。 12、NYSE和NASDAQ要求所有非審計服務必須由審計委員會批準。 13、NYSE和NASDAQ建議通過禁

27、止審計員個人收取審計服務費（即只允許對審計公司付費，不允許對審計員個人付費）來提高審計委員會成員獨立性的標準。 14、NYSE和NASDAQ要求審計委員會所有成員應有金融知識，其中至少有一位是會計或金融管理專家。   資料來源：Economic Report of the President 2003, P100。  2002年7月美國總統(tǒng)布什簽署了新的薩博納斯奧科斯利法案（Sarbanes-Oxley Act），它是美國公司治理結(jié)構(gòu)最新一輪改革的最重要成果。新法案完善了公司信息披露機制，增加了上市公司信

28、息披露的義務，提出了公司治理中信息披露的新規(guī)則，為州法院和聯(lián)邦法院運用新的 法律 工具提高外部投資者確認公司管理和決策質(zhì)量的能力提供了重要的法律依據(jù)（見表3），該法案是許多美國公司采取和即將采取行動加強美國公司治理體系建設的關鍵因素和法律基礎。  表3：薩博納斯-奧科斯利法案的主要內(nèi)容 原  則  主要內(nèi)容   信息的準確性和可獲得性原則  1、財務報告中的會計標準必須與一般可接受的會計原則（GAAP）相一致，表外交易的資料也必須在公司財務報告中披露。 2、文件歸檔的最后期限應提前。   管理責任原則  3、CEO

29、和CFO（首席財務官）必須擔保公司財務報告的公平和準確，對故意違反這一要求的個人要在牢中監(jiān)禁20年。 4、如果虛報收益表，要沒收執(zhí)行官的紅利、以激勵為基礎的獎金、以及從上一年股票出售中獲得的利潤。 5、SEC可以禁止違規(guī)個人再擔任管理者和董事。 6、管理者和主要股東在第二個交易日結(jié)束時必須報告交易情況。   審計獨立原則  7、審計委員會聘請和監(jiān)督會計公司，上市公司必須披露審計委員會中是否有一個成員是財務專家，審計員必須向?qū)徲嬑瘑T會披露所有基本的會計標準。 8、任何一個審計員不得向?qū)徲嬁蛻籼峁┲辽?種特殊服務中的任何一種；向客戶提供這種服務必須事前得到審計委員會的批準。 9

30、、上市公司會計監(jiān)督委員會（根據(jù)該法案成立的全國性的、獨立的對上市公司進行再審計的機構(gòu)，簡稱PCAOB）的費用是通過向上市公司征收會計鑒定費而籌集的。 10、SEC任命五名專職人員為聯(lián)邦儲備主席和財政部長提供咨詢。 11、只有兩名成員可以擔任執(zhí)業(yè)會計師（CPAs），但委員會主席在此之前，五年內(nèi)應沒有做過執(zhí)業(yè)會計師。 12、上市公司會計監(jiān)督委員會在某些條件下有權(quán)強制注冊會計公司和客戶提供所需信息。 13、上市公司會計監(jiān)督委員會應把一般可接收的會計原則（GAAP）包括在其審計標準中。 14、在對審計委員會的報告中審計員必須把其偏愛的審計處理 方法 與公司的審計規(guī)則進行比較。   資料來源：

31、Economic Report of the President 2003, P101。  （三）美國公司治理結(jié)構(gòu)最新一輪改革的主要內(nèi)容 美國大公司的財務丑聞引發(fā)了美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的全面展開，改革的主要內(nèi)容集中在： 1信息的準確性和可獲得性 為了進一步促進投資者擁有充分的信息，降低所有權(quán)和控制權(quán)分離帶來的代理成本，使所有者能及時采取行動解雇沒有實現(xiàn)承諾、表現(xiàn)較差的公司管理者，美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的一個重要方面，就是進一步加強公司財務業(yè)績和上市公司運行相關信息的披露。      （1

32、）提高信息披露的要求，加大信息披露深度。該法律要求公司董事、管理者和主要投資者要比平時更多更快地披露公司股票交易信息，要求在交易的第二天就披露信息，而不是以往每個月結(jié)束后的第10天，這使得投資者對披露的信息所包含內(nèi)容能立即做出快速反應，實際上，更快的信息披露提高了公司外部人對內(nèi)部人交易信息的反應能力；該法律要求公司對其內(nèi)部控制質(zhì)量提供更多信息，包括公司內(nèi)部是否有特別的道德標準或規(guī)則來指導首席財務官、董事會的行為，公司審計委員會是否包括財務專家等；該法案明確要求財務 分析 師和監(jiān)督者必須披露信息，要求他們向投資者公開披露是否存在利益相沖突行為而不為股東利益服務的信息；根據(jù)該法案，還設立了對利益沖

33、突的檢查程序，公司治理結(jié)構(gòu)改革也必須要考慮這一程序。 （2）加大了對違規(guī)行為的制裁，提高了證券信息披露的效率和質(zhì)量。依據(jù)公司虛假行為法，加大了對違規(guī)者的處罰力度，對公司信息虛假犯罪坐牢的最長時限增加了4倍，由最長的5年增加到25年；除了監(jiān)禁時間增長，還有經(jīng)濟制裁和非經(jīng)濟制裁；該法案增加了對毀壞文件行為的處罰程度，允許法院對毀壞文件行為進行處罰，入獄時間最長可達20年。這種嚴厲處罰主要是用于那些明知違規(guī)卻采取謹慎而有意違規(guī)的違規(guī)者，從而增加違規(guī)成本。總之，通過加強制裁威懾的力度，提高了對公司經(jīng)營管理者的法律約束 （3）提高了上市公司財務報告的精確性和即時性。該法案要求上市公司對提供給投資者信息的

34、真實性和公正性負責，并且這種信息應當以簡單的語言進行描述；每個投資者對關鍵性信息應當有迅速知情權(quán)；美國證券交易委員會應當擴充在報告期內(nèi)要求提供即時披露重要文件的名單；公司首席執(zhí)行官應當對公司財務報表及其他披露信息的準確性、時效性和公允性提供個人承諾。 2管理責任 公司經(jīng)營管理者的責任對公司的運營至關重要，也是公司治理結(jié)構(gòu)改革的重要方面。最新一輪改革對公司經(jīng)營管理者責任的加強主要體現(xiàn)在： （1）進一步提高對公司經(jīng)營管理者的要求。美國公司治理結(jié)構(gòu)的最新改革主要是通過明確公司不同經(jīng)營管理者的職責和定位來提高管理責任。證券發(fā)行公司制定了對高層財務人員的道德守則，如果沒有制定道德守則，應當說明原因；在道

35、德守則出現(xiàn)變化或廢棄時，應當及時進行信息披露；審計財務報表要反映所有審計師指認的“實質(zhì)性的校正調(diào)整”；CEO和CFO要證實財務報表的準確性和完整性，公司的定期文件一定要符合證券法規(guī)；如果CEO或CFO故意提供虛假偽證書，則要沒收其任何紅利、激勵獎金或其他在虛假報告發(fā)布后一年內(nèi)從公司獲得的其他收益；此外，對違反財務報表披露要求的行為，對個人的罰款由5000美元提高到10萬美元，并且對判處監(jiān)禁的期限由1年延長到10年，對團體的處罰由10萬美元增加到50萬美元。 （2）證券交易委員會進一步加強對經(jīng)營管理者的監(jiān)督。該法案加強了SEC對上市公司信息披露的審查權(quán)。SEC將要求上市公司達到所謂的“永久性”信

36、息披露要求，SEC必須在三年內(nèi)對每個上市公司提交的信息進行審查，并做出審查結(jié)論；對于上市公司高層財務人員的道德法典的制定，該法案要求SEC制定相關規(guī)則，規(guī)定每個上市公司必須在其提交給SEC的定期報告的同時，披露該公司是否已經(jīng)制定了適用于公司高層財務人員的道德法典。同時，強調(diào)要改變公司監(jiān)督委員會的構(gòu)成，加強對外部監(jiān)督公司的選擇和補償，公司審計委員會必須明確解釋他們的每一個成員是否是財務專家，如果不是，為什么？公司律師及其法律顧問必須對報告中違規(guī)情況負責，如果第三方不能及時對錯誤信息做出反應，公司律師和法律顧問要承擔一定的責任。 3審計獨立 加強審計獨立是這一輪美國公司結(jié)構(gòu)改革的重要內(nèi)容之一。主要

37、是通過以下幾個方面來加強。 （1）設立了上市公司會計監(jiān)督委員會。根據(jù)新法案，設立了一個特殊的、全國性的機構(gòu)，即上市公司會計監(jiān)督委員會，對上市公司的審計質(zhì)量進行重新檢查，為美國證券交易所上市公司提供再審計服務；監(jiān)督委員會為了提高審計者的獨立性，進一步提高識別審計錯誤行為的能力，要求每個上市的財務會計公司必須在該委員會進行登記，并定期上交 總結(jié) 報告，同時授權(quán)該委員會對審計的任何錯誤行為進行調(diào)查，登記的上市公司必須對該委員會的調(diào)查進行合作，包括保留審計的工作文件和至少是7年其他相關的文件，必須對委員會詢問提供記錄。監(jiān)督委員會發(fā)現(xiàn)了錯誤行為，它有權(quán)對這些錯誤行為進行制裁，可對單個審計員和雇傭該審計員

38、的審計公司進行罰款，也可以禁止他們再向美國上市公司提供暫時或長期性的審計服務，這些新措施的目的就是為了增加上市財務公司或個人違規(guī)的機會成本。 （2）提高了對外部審計者的標準和要求。該法案提出了選擇和雇用外部審計者的條件。第一，公     司選擇外部審計，必須由獨立董事提出，獨立董事不是公司的雇員，與公司也沒有其他關系，這些條款的設計主要是限制公司經(jīng)營管理者越過審計者而自行準備財務報告；第二，負責審計的會計公司必須定期對每個客戶安排一個新的審計員，其目的是為了限制審計者和客戶之間共謀的機會；第三，注冊的上市會計公司除審計服務外，不得再向客戶提供其他咨詢服務

39、，主要目的是防止和限制下列情況出現(xiàn)，即上市公司如果對審計員非審計業(yè)務提供報酬，審計者則可能由此忽視公司財務報告中的問題。該法案還要求這些規(guī)則的任何例外都必須向外界披露。 （3）提高了上市公司審計委員會成員的標準和要求。獨立原則與上市公司審計委員會的行為相關，為了提高獨立審計服務的供給和審計效率，該法案要求上市公司審計委員會成員大部分要從會計行業(yè)外部選拔出來，且選拔出來的成員最近幾年沒有向任何客戶提供審計服務；5個委員中只能有2個來自會計行業(yè)，這種規(guī)定在一定程度上提高了審計委員會的獨立性和權(quán)威性。 論文出處(作者):肖光恩    三、對我國公司治

40、理結(jié)構(gòu)改革的啟示 隨著 經(jīng)濟 全球化的快速 發(fā)展 和我國國有 企業(yè) 改革的進一步深化，我國公司治理中的一些深層次 問題 已逐步暴露出來，特別是上市公司的治理結(jié)構(gòu)問題尤為突出。主要表現(xiàn)為上市公司缺乏相應的 法律 意識，對自己的行為缺乏足夠的自律；上市公司信息披露不真實或滯后；股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國有股和國有法人股“一股獨大”；董事會監(jiān)督不力，董事會與執(zhí)行層之間關系不順，“內(nèi)部人控制”無法形成制衡機制；公司執(zhí)行層缺乏股東價值觀念等。因此，進一步調(diào)整我國公司治理結(jié)構(gòu)，完善董事會工作程序，加強董事會對執(zhí)行層的監(jiān)督；建立由所有者主導的經(jīng)營管理者的薪酬激勵體系，在規(guī)范證券市場的基礎上加強對上市公司的監(jiān)管等，已

41、經(jīng)成為我國公司治理結(jié)構(gòu)改革的方向和重要 內(nèi)容 。 美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新發(fā)展對世界各國公司治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新提供了豐富的經(jīng)驗和有益的示范。我國公司治理結(jié)構(gòu)改革和進一步完善，可從美國公司治理結(jié)構(gòu)改革的最新發(fā)展中得出以下幾點有益的啟示與借鑒。 1不斷改革和創(chuàng)新是完善公司治理結(jié)構(gòu)的重要途徑 美國公司治理結(jié)構(gòu)的改革表明，公司治理模式是隨著市場變化而不斷演進的，沒有任何一個公司治理模式是完整無缺和一成不變的。只有堅持改革，不斷創(chuàng)新，與時俱進，才能適應不斷變化的經(jīng)濟和 社會 環(huán)境。我國企業(yè)改革雖然取得了較大的成功，但大中型國有企業(yè)的改革仍處在深化和攻堅階段，特別是國有資產(chǎn)兼并重組的模式還在不斷地探索之中。因此，我國在積極推行規(guī)范的公司制和股份制改革，完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，深化企業(yè)內(nèi)部分配、人事、勞動制度改革，建立激勵