PVGO估值模型

1、精選文檔PVGO估值模型一般股價(jià)格可以表示為將來的期望紅利的現(xiàn)金流之和。 (1)式中 股票價(jià)格的現(xiàn)值；第年的紅利；，；投資者要求的年收益率。這是個(gè)格外一般化的模型，它假定投資者能夠猜測(cè)每年的紅利，并能提出每年要求的收益率。假設(shè)公司奉行不增長(zhǎng)政策，即將來預(yù)期現(xiàn)金紅利增長(zhǎng)率為零，每年賬面收益都用來現(xiàn)金分紅，而不留存用來再投資，因此，每股收益每股現(xiàn)金紅利。()此時(shí)，股票價(jià)格 (2)(2)式中，為投資者所要求的年收益率，也就是計(jì)算不增長(zhǎng)情形下的股票價(jià)值所接受的貼現(xiàn)率。因此，成長(zhǎng)型公司股票價(jià)格理論上可以由兩部分組成：公司現(xiàn)有資產(chǎn)在不增長(zhǎng)條件下，持續(xù)經(jīng)營的每股預(yù)期可維持收益的資本化價(jià)值，相當(dāng)于一個(gè)收益型股

2、票的價(jià)值；公司將來預(yù)期增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值，即： (3)(3)式中，假如，則=。這表明一般股的每股收益永久不增長(zhǎng)，那么市盈率恰好等于投資者所要求的年收益率的倒數(shù)。假如，那么，便成為股票價(jià)格遞增的因素。相對(duì)于的比率越大，市盈率提升幅度越大。相對(duì)于的比率可簡(jiǎn)潔解釋為：反映增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值的公司價(jià)值因素對(duì)于反映資產(chǎn)價(jià)值的因素（即公司的非增長(zhǎng)價(jià)值）的比率。當(dāng)將來增長(zhǎng)機(jī)會(huì)超越總價(jià)值的估量時(shí)，那么市場(chǎng)將對(duì)該公司的當(dāng)前盈利水平賜予一個(gè)相對(duì)較高的股價(jià)。因此，一個(gè)股票的高市盈率表明該公司具有巨大的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。一般地，成長(zhǎng)型股票的值要高于收益型股票。成長(zhǎng)型股票價(jià)格的大部分(通常超過50%)可用解釋，而收益型股票股價(jià)的大部分(通常超過50%)可用現(xiàn)在的來說明。例6-6 在紐約股票交易所上市的無錫尚德公司（股票代碼：STP.NYSE）每股收益0.71美元，取=8%，假如股票價(jià)格是42.50美元，那么，無錫尚德公司的和市盈率各是多少？在澳洲股票交易所上市的澳洲鋅礦公司（股票代碼：ZFX.AX）每股收益1.82澳元，取=8%，假如股票價(jià)格是19.85元，那么，澳洲鋅礦公司的和市盈率各是多少？解：無錫尚德公司非增長(zhǎng)價(jià)值 (倍)澳洲鋅礦公司非增長(zhǎng)價(jià)值(倍)計(jì)算結(jié)果表明：無錫尚德公司的是33.62元，市盈率是59.62倍；澳洲鋅礦公司的是-2.9元，市盈率是10.91倍。從這個(gè)實(shí)際例子可見，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值高的股