萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司股利政策研究

1、內(nèi)容摘要：股利政策是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一.股利政策不僅反映了公司的內(nèi)部融資程度,而且對(duì)公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)也有一定的影響.還反映了公司對(duì)股東的投資直接回報(bào)的程度,對(duì)股東的投資熱情也有一定的影響,這對(duì)公司的運(yùn)作非常重要.因此,為促進(jìn)上市公司的股利政策為出發(fā)點(diǎn),基于中國(guó)目前的國(guó)情,本文從股利的定義、股利的形式以及股利政策的含義和類型入手,以萬(wàn)科企業(yè)股份為例分析了該公司股利政策存在股利支付形式單一、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理,股利支付率低等問(wèn)題,并分析了萬(wàn)科企業(yè)股份股利政策問(wèn)題的成因,如戰(zhàn)略投資的需求、股東類型影響股利政策的選擇,缺乏法律約束等原因.在此基礎(chǔ)上提出了建立多樣化的股利支付形式、提

2、升股利支付率、優(yōu)化并改革萬(wàn)科公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)等一系列改善萬(wàn)科企業(yè)股份股利政策的對(duì)策和舉措,希望萬(wàn)科企業(yè)股份等上市公司能夠確定合理的股利政策,取得更好的開展.關(guān)鍵詞：萬(wàn)科企業(yè)股份；股利；股利政策；股利支付率；股權(quán)結(jié)構(gòu)股利政策是上市公司通過(guò)分配利潤(rùn)或保存利潤(rùn)進(jìn)行再投資的決策問(wèn)題,這對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)非常重要,不僅與公司未來(lái)的長(zhǎng)期開展有關(guān),還與股東對(duì)投資回報(bào)的滿意度和資本結(jié)構(gòu)的合理性有關(guān).適當(dāng)?shù)墓衫卟粌H對(duì)投資者具有強(qiáng)烈的吸引力,而且使公司能夠?qū)崿F(xiàn)其實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定開展的目標(biāo).目前,我國(guó)上市公司的股利政策存在著許多問(wèn)題,作為上市公司之一,萬(wàn)科企業(yè)股份也迫切需要考慮自身存在的一系列問(wèn)題,并根據(jù)自身所處的的開展環(huán)

3、境,還有自身所處的開展階段和市場(chǎng)條件制定適宜的股利政策.只有正確引導(dǎo)公司具有適當(dāng)?shù)墓衫峙湟庾R(shí),保證投資者獲得合理的回報(bào),才能更好地促進(jìn)該公司和中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的健康開展.股利政策是指股份對(duì)是否支付股息,支付多少以及何時(shí)支付股息的政策.股息支付的情況對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展有著非常重要的影響.如何制定股利政策,使股利政策能夠很好地適應(yīng)公司未來(lái)的可持續(xù)開展,并使公司股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng),成為公司的股利政策的最終目標(biāo).因此,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷開展,上市公司股利政策的作用越來(lái)越重要.趙枚輝1(2021)通過(guò)研究分析得出我國(guó)上市公司的股利政策有股利分配原那么遵守不足、股利支付水平較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題.這些現(xiàn)象會(huì)嚴(yán)重

4、影響股東的所得和投資熱情.孫思文2(2021)分析了當(dāng)前的股利政策,發(fā)現(xiàn)分配股利的上市公司占比擬小.雖然近年來(lái)我國(guó)分配股利的上市公司的數(shù)量有所增加,但總體上而言其占比卻比擬小.馬亞麗網(wǎng)(2021)認(rèn)為上市公司的股利政策不僅應(yīng)該與公司的成長(zhǎng)策略相互吻合,而且還要和公司目前所處的開展階段以及其所采取的投資、融資決策相一致.田新顏4(2021)認(rèn)為,我國(guó)資本市場(chǎng)建立的時(shí)間比擬短,對(duì)于股利政策的理論和實(shí)證研究仍處于萌芽時(shí)期.劉玉穎5(2021)認(rèn)為目前我國(guó)上市公司主要采取現(xiàn)金股利的政策,而且許多公司的股利政策還不是太完善,現(xiàn)金股利的支付率也比擬低.陳利敏6(2021)認(rèn)為,中國(guó)大多數(shù)上市公司都沒(méi)有根據(jù)

5、企業(yè)開展的生命周期規(guī)律進(jìn)行股利政策的中長(zhǎng)期規(guī)劃與制定,而是每年臨時(shí)進(jìn)行決策與制定,缺乏戰(zhàn)略性與長(zhǎng)遠(yuǎn)性.張中平7(2021)認(rèn)為我國(guó)的股利政策經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的努力獲得了很大的進(jìn)步,但是與西方興旺資本主義市場(chǎng)相比還是有著很大的差距和不標(biāo)準(zhǔn).張蜀網(wǎng)(2021)那么認(rèn)為企局部上市公司不分配現(xiàn)象依然存在,公司的債權(quán)人為了滿足自己的野心經(jīng)常會(huì)無(wú)視投資者的利益.尹叢叢9(2021)認(rèn)為我國(guó)上市公司的股利分配率一般都比擬低.即便是那些經(jīng)營(yíng)狀況還不錯(cuò),而且有很強(qiáng)的分配股利水平的企業(yè)也不進(jìn)行利潤(rùn)分配或只進(jìn)行少量分配.郝玉強(qiáng)10(2021)分析道,上市公司在制定其股利政策時(shí),應(yīng)該充分考慮影響股利政策的多種因素,從保護(hù)股

6、東、企業(yè)本身和債權(quán)人的利益出發(fā)多方面綜合考慮,從而使企業(yè)的利益分配合理化.桂勁夫11(2021)認(rèn)為,科學(xué)合理的股利政策與企業(yè)的價(jià)值呈正相關(guān),而相對(duì)來(lái)說(shuō)比擬高或者比擬低的股利政策與企業(yè)的價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系.王一平12(2021)以白酒行業(yè)為研究對(duì)象,分析了白酒行業(yè)公司的股利政策,探討了白酒行業(yè)的“高紅利現(xiàn)象,為中國(guó)上市公司股利政策的研究提供更多的數(shù)據(jù)分析.馬瑛13(2021)通過(guò)對(duì)物流行業(yè)的股利政策進(jìn)行分析,認(rèn)為我國(guó)的股利政策的制定和實(shí)施具有一定的的盲目性,而且還伴隨著一定的短期性.楊瀟14(2021)分析道,我國(guó)電力行業(yè)上市公司股利政策主要是基于現(xiàn)金股利的分配,該行業(yè)的比例正在增長(zhǎng),增強(qiáng)了投資

7、者的信心,情況良好,股息分配良好,但仍有隨機(jī)性問(wèn)題.李曼斯15(2021)通過(guò)研究分析得出,我國(guó)的股票市場(chǎng)目前還處于一個(gè)不斷開展、相關(guān)知識(shí)和理論逐漸成熟的過(guò)程中,存在的問(wèn)題也是各式各樣的.楊茜雯16(2021)認(rèn)為我國(guó)的上市公司存在非常嚴(yán)重的短期行為,實(shí)施的股利政策也缺乏連續(xù)性和穩(wěn)定性.何宗緯17(2021)以“寶萬(wàn)限制權(quán)之爭(zhēng)為例,結(jié)果發(fā)現(xiàn),萬(wàn)科企業(yè)股份股權(quán)過(guò)于分散,主要股東的限制權(quán)相對(duì)缺乏,容易導(dǎo)致限制權(quán)競(jìng)爭(zhēng)和中小投資者利益損失.汪日宏18(2021)認(rèn)為,我國(guó)的上市公司起步比擬晚,各項(xiàng)制度規(guī)章并不是十分的完善,但我國(guó)上市公司的股利政策卻深深烙著中國(guó)特色的印記,并沒(méi)有完全被西方的理論所影響.

8、Besnik19(2021)認(rèn)為我國(guó)的資本市場(chǎng)起步相對(duì)來(lái)說(shuō)比擬晚,上市公司的股利政策也不標(biāo)準(zhǔn),有的公司甚至不向股東發(fā)放股利.LaurenceBoothf20(2021)認(rèn)為大幅波動(dòng)的股利政策缺乏穩(wěn)定性,不利于企業(yè)價(jià)值的增加.BenAmoako-Ad21(2021)認(rèn)為我國(guó)的股利支付水平雖然有所提升,但仍普遍較低.尤其是和西方的國(guó)家相比,我國(guó)的現(xiàn)金股利支付水平還是比擬低.本文不僅提出建立多樣化的股利支付形式、提升股利支付率、優(yōu)化并改革萬(wàn)科公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)等一系列萬(wàn)科企業(yè)股份股利政策的完善對(duì)策和舉措,更提出必須不斷探索獲得高利潤(rùn)的途徑,增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理,提升盈利水平的創(chuàng)新點(diǎn).讓股東能夠從公司得到更高的投

9、資回報(bào),同時(shí)也讓公司創(chuàng)造出源源不斷的利潤(rùn),擁有足夠的現(xiàn)金流,為公司制定和實(shí)施股利政策提供強(qiáng)有力的資金支持,從而不斷提升萬(wàn)科企業(yè)股份的股利支付率,促進(jìn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展.股利是現(xiàn)金和股息的總稱,表示股東投資企業(yè)得到的一種回報(bào).股利是指上市公司根據(jù)股東持有股份的比例從凈利潤(rùn)中提取相應(yīng)的比例分配給股東的一種投資收益,也就是“股息和“紅利的簡(jiǎn)稱.從公司的角度來(lái)看,股息是指公司從盈余中發(fā)出的現(xiàn)金.從投資者的角度來(lái)看,股息是股東從公司利潤(rùn)分配中獲得的所得.股利主要通過(guò)現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利四種支付方式來(lái)支付.現(xiàn)金股利是指以現(xiàn)金支付的股利,是股利支付的主要方式；在會(huì)計(jì)領(lǐng)域,股票股利被稱為股利分配

10、形式中的公司收入分配,它是公司通過(guò)發(fā)行額外股票來(lái)支付股利,也稱股票股利為“紅股.財(cái)產(chǎn)股利就是分配給股東的股息和紅利中除了現(xiàn)金之外的其他資產(chǎn).負(fù)債股利是一種債務(wù),是上市公司以債券或應(yīng)付票據(jù)的方式向股東分配股利的.股利政策是指上市公司根據(jù)國(guó)家法律法規(guī)的要求,在考慮股東、債權(quán)人和經(jīng)營(yíng)者以后實(shí)施的稅后利潤(rùn)分配方案.對(duì)于股份制公司而言,制定一個(gè)合理的股利政策非常重要,股息政策的選擇必須符合公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況,以及股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益.在會(huì)計(jì)方面,股利政策主要包括五種類型：剩余股利政策、固定股利政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策,固定股利支付率政策和低正常股利加上額外股利政策.萬(wàn)科企業(yè)股份,英文名稱為CHINAVAN

11、KECO.,LTD.縮寫為“VANKE,成立于1984年5月,是中國(guó)最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè).總部位于中國(guó)深圳市鹽田區(qū)大梅沙環(huán)梅路33號(hào)萬(wàn)科中央,1988年開始進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè),到目前已經(jīng)成為我國(guó)最具影響力的房地產(chǎn)企業(yè),無(wú)論是從公司規(guī)模上,還是從公司的盈利水平上看,萬(wàn)科都處于世界領(lǐng)先地位.萬(wàn)科不僅在中國(guó)的多個(gè)城市設(shè)立分公司,而且已經(jīng)走出國(guó)門,走向世界,國(guó)外的很多城市也設(shè)立有分公司.公司的主要業(yè)務(wù)包括住宅開發(fā)、物業(yè)效勞、租賃住宅等.我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的股利分配方式有很多種,每個(gè)公司分派的方式也都不相同,主要有：派現(xiàn)、送股、轉(zhuǎn)增、混合分配及不分配五種,但是如表1所示,2021-2021年萬(wàn)科的股利分配

12、方式一直只是采用派現(xiàn)的方式,分配方式相對(duì)來(lái)說(shuō)比擬單一.派現(xiàn)的金額分別為0.5元/股、0.72元/股、0.79元/股、0.90元/股、1.07元/股,逐年增長(zhǎng),其中2021年和2021年增幅比擬大,2021年增長(zhǎng)了1.7元,較2021年增長(zhǎng)了18.89%,2021年增加了2.2元,較2021年增加了44%由表2可以看出,2021年至U2021年,萬(wàn)科現(xiàn)金分紅的金額逐年遞增,特別是2021年,鼓勵(lì)分配的金額增長(zhǎng)到了11,811,89.26萬(wàn)元,和2021年相比增長(zhǎng)了18.89%,萬(wàn)科公司支付股利的比例在不斷上漲,可以看出萬(wàn)科越來(lái)越重視股利政策,而且股利支付形式比擬單一,現(xiàn)金股利為主要分配形式.但是

13、萬(wàn)科近幾年的現(xiàn)金分紅的政策并沒(méi)有違反證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的金額不少于最近三年的可分配利潤(rùn)的30%勺規(guī)定,說(shuō)明萬(wàn)科通過(guò)發(fā)放一定的現(xiàn)金股利的方式,向投資者傳遞出本公司經(jīng)營(yíng)狀況比擬良好,而且還具有良好的開展前景等這些信息.由表3可以看出,2021-2021年萬(wàn)科公司的股利支付率整體呈下降趨勢(shì),從2021年的43.90%下降至2021年的34.96%,下降幅度大約到達(dá)了10%,下降幅度比擬大.而且其股利支付率在整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)中處于較低的水平,這種股利支付率較低的情況會(huì)給公司產(chǎn)生不好的影響,還可能會(huì)使公司承當(dāng)比擬重的現(xiàn)金支付壓力,也會(huì)影響公司的股利報(bào)酬率.從2021年到2021年,萬(wàn)科公

14、司一直使用現(xiàn)金股利作為股利支付的唯一方法,股利支付形式相比照擬單一,不能夠滿足不同層次的投資者的不同需求.許多股東持有“一鳥在手理論,認(rèn)為由于公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)存在許多不確定性的因素,現(xiàn)在獲得股利的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于將來(lái)獲得資本利得的風(fēng)險(xiǎn)比擬低,所以他們更加傾向于現(xiàn)金股利,而且現(xiàn)金股利在一定程度上可以短時(shí)間內(nèi)滿足其對(duì)現(xiàn)金回報(bào)的需求,但是對(duì)于公司而言,這種股利支付形式比擬單一的情況對(duì)公司未來(lái)的開展相對(duì)不利,不能夠滿足公司投資工程的擴(kuò)大與開展的現(xiàn)金需求.萬(wàn)科企業(yè)股份不僅連續(xù)四年采用現(xiàn)金股利這種支付形式,而且只有現(xiàn)金分紅這一種形式?jīng)]有其他形式的股利支付,這種單一的現(xiàn)金股利支付方式允許公司的現(xiàn)金持續(xù)流出,從而使得

15、公司留存的收益無(wú)法很好的滿足其未來(lái)擴(kuò)張和開展的需求,這降低了公司的短期償債水平,使得該公司無(wú)法滿足高邊際納稅人和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求.4.2 股利支付率低從萬(wàn)科企業(yè)股份的股利政策現(xiàn)狀可以看出,2021-2021年萬(wàn)科的股利支付率呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì),分別為35.08%、43.90%、41.58%、35.43%、34.96%,而且下降幅度比擬大,特別是2021-2021這四年.而且相對(duì)于整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō),萬(wàn)科的股利支付率仍處于較低的水平,且都低于同行業(yè)其他公司的平均支付率.這種低支付率的股利政策會(huì)讓公司有一定的現(xiàn)金支付壓力,降低公司的股利報(bào)酬率,使股東對(duì)公司的未來(lái)開展失去信心,從而影響接下來(lái)的投資

16、,進(jìn)一步影響股價(jià)波動(dòng).究其原因,大多數(shù)是由于公司治理層無(wú)視股東的重要性,而且公司的治理層大局部不具有分配現(xiàn)金股利的意識(shí),從而無(wú)視了投資者的切身利益.特別是公司的大股東就是公司的治理層的情況,他們不會(huì)由于不支付股利而引起股東的不滿而被辭退.其次是由于在萬(wàn)科短期償債水平不高的情形下,公司分配的現(xiàn)金股利比擬低,所以即使萬(wàn)科的每股股利每年都在增加,但它的支付水平仍不是很高,股利支付率還較低.4.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理一般而言,股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司總股本中不同類型股權(quán)的比例或構(gòu)成,也是公司治理的重要組成局部.從表4可以看出,從萬(wàn)科前十大股東的持股情況來(lái)看,萬(wàn)科的股權(quán)相對(duì)分散,第二大股東到第五大股東的總股權(quán)量相對(duì)

17、較高,所以造成其股權(quán)制衡度相對(duì)較高,主要股東的限制力不夠.萬(wàn)科的治理層公開表示,這種分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)將為那些潛在的“不友好投資者提供時(shí)機(jī).最有影響力的是萬(wàn)寶之戰(zhàn),以寶能為代表的保險(xiǎn)資本基金憑借其巨大的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì),甚至利用杠桿策略在布局上投入巨資.萬(wàn)科2021年財(cái)務(wù)報(bào)告指出,由于股權(quán)事件,公司的經(jīng)營(yíng)治理在短期內(nèi)面臨前所未有的不確定性.最直接的表現(xiàn)是萬(wàn)科失去了穩(wěn)坐十年的“房地產(chǎn)一哥的席位,這種松散的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)也可能會(huì)導(dǎo)致治理層的“內(nèi)部限制疑心.總的來(lái)說(shuō),這種不合理的權(quán)結(jié)股構(gòu)對(duì)萬(wàn)科的開展產(chǎn)生了非常不利的影響.4.4 分紅原那么遵守缺乏一般來(lái)講,上市公司在分配股利時(shí)應(yīng)該遵循“同股同利的分配原那么,但是目

18、前我國(guó)大多數(shù)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中還存在著大量的非流通股.另外,由于每個(gè)股東對(duì)公司的投資程度也都不一樣,投資者對(duì)股票回報(bào)的心理預(yù)期也不相同,所以上市公司一般會(huì)選擇盡量先滿足投資大的投資者對(duì)于股票收益的預(yù)期,有許多公司采取了多種形式結(jié)合的股利分配方案,其主要有以下三種類型：1同一公司中多種分配方式并存,為社會(huì)流通股的股東發(fā)放面值與現(xiàn)金股利等額的股票股利,對(duì)偏好現(xiàn)金股利的法人股或國(guó)有股的股東發(fā)放現(xiàn)金股利.2提供多種股利分配方案讓股東們自己選擇.3分配方式與1相同,但比例不同.由萬(wàn)科公司歷年的對(duì)外公開的公司年報(bào)可知,萬(wàn)科公司的股份中,也存在一部分非流通股份,萬(wàn)科公司對(duì)于這局部非流通股股東的分配方案就不

19、得而知.1.1 戰(zhàn)略投資的需求一般來(lái)說(shuō),上市公司準(zhǔn)備進(jìn)行籌資的時(shí)候,就是公司面臨投資時(shí)機(jī)的時(shí)候.有了較好的投資時(shí)機(jī),但是苦于沒(méi)有資金作為支持,這個(gè)時(shí)候就是上市公司進(jìn)行股市籌資的時(shí)候.對(duì)于萬(wàn)科公司來(lái)說(shuō),2021-2021年間面臨著很多適宜的投資時(shí)機(jī),而在這些投資時(shí)機(jī)面前,萬(wàn)科毫不猶豫的選擇緊緊抓住這些投資時(shí)機(jī),資金的問(wèn)題就通過(guò)股市進(jìn)行籌資來(lái)解決.萬(wàn)科近幾年的投資情況整理如下：1.2 股東類型影響股利政策選擇在我國(guó)股票市場(chǎng)上,我們將投資者分為控股股東和中小股東,其中控股股東分為國(guó)有控股股東和私營(yíng)企業(yè)控股股東.不同類型的投資者對(duì)現(xiàn)金股利和股票股利有著不同的偏好.萬(wàn)科企業(yè)股份的股東類型的差異會(huì)對(duì)股利政

20、策的選擇產(chǎn)生影響.一些大股東擁有較高的股權(quán)并對(duì)公司擁有一定的限制權(quán).他們傾向于分配較少的現(xiàn)金股息并保存更多的利潤(rùn),由于他們擔(dān)憂公司的限制可能會(huì)被稀釋.如果公司支付大量現(xiàn)金股利,可能導(dǎo)致未來(lái)經(jīng)營(yíng)所需的現(xiàn)金短缺的現(xiàn)象,導(dǎo)致公司不得不通過(guò)發(fā)行新股籌集資金.雖然公司的老股東有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán),但他們必須賺取大量現(xiàn)金,否那么他們的持股比例將下降,他們對(duì)公司的限制權(quán)也將被稀釋.因此,他們寧愿支付較少的現(xiàn)金股利,也不希望看到自己的限制權(quán)被稀釋.當(dāng)他們無(wú)法獲得足夠的現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)新股時(shí),他們將投票反對(duì)分配現(xiàn)金股利的方案；反之那么會(huì)投支持票.1.3 缺乏法律制約就法律限制而言,它是相對(duì)于上市公司本身而言的.證券會(huì)對(duì)上市公司

21、的股利分配有相關(guān)規(guī)定,但具體實(shí)施取決于上市公司本身是否對(duì)證券監(jiān)督治理委員會(huì)的有關(guān)規(guī)定有嚴(yán)格的執(zhí)行要求.因此,對(duì)于萬(wàn)科,證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)現(xiàn)金股利分配的具體數(shù)額作了一些限制,并對(duì)現(xiàn)金股利分配中必須執(zhí)行的具體情況作了詳細(xì)規(guī)定,不僅規(guī)定了萬(wàn)科,而且還規(guī)定了所有活潑在中國(guó)證券市場(chǎng)的上市公司.作為中國(guó)證券市場(chǎng)的一員,萬(wàn)科當(dāng)然有義務(wù)遵守這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)定.然而,通過(guò)分析和研究,我們可以看到萬(wàn)科是盡量在不違反證監(jiān)會(huì)規(guī)定的范圍內(nèi),以公司自身的利益為最大的滿意度對(duì)象,并沒(méi)有充分考慮投資者的利益.這就要求萬(wàn)科遵守法律,同時(shí)盡量充分了解證監(jiān)會(huì)制定法律的初衷,證監(jiān)會(huì)制定相關(guān)法律是為了保護(hù)眾多的中小投資者的同時(shí)還保證上市公司可以

22、正常運(yùn)作并獲得更好的利潤(rùn).因此,萬(wàn)科應(yīng)遵守相關(guān)法律,盡可能保護(hù)中小投資者的利益.1.4 建立多樣化的股利支付形式混合支付股利是大多數(shù)房地產(chǎn)上市公司采用的一種股利支付方式,由于房地產(chǎn)行業(yè)的資金集中度比擬高,對(duì)每個(gè)工程的資金需求相對(duì)較大.以股票股利的形式支付股利對(duì)投資者有很大的好處.一方面,它保證了債權(quán)人的利益,提升公司的借款信用,使公司獲得貸款.另一方面,它減少了現(xiàn)金分紅的支付,公司可以在更有價(jià)值的工程上投入更多的現(xiàn)金.多年來(lái),萬(wàn)科只使用現(xiàn)金分紅,形式單一,只有現(xiàn)金股利支付沒(méi)有其他形式的股利支付,單一的現(xiàn)金分紅方式使萬(wàn)科現(xiàn)金逐漸流出,可能導(dǎo)致留存收益不能滿足公司開展壯大的需要,在一定程度上降低了

23、公司的短期償債水平,使公司無(wú)法滿足高邊際稅率和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需要.因此,萬(wàn)科可以適當(dāng)增加分紅方式,建立多樣化的股利支付方式,緩解現(xiàn)金支付壓力,提升公司償債水平,使公司的收益能夠滿足未來(lái)開展的需求,使公司的擴(kuò)張和長(zhǎng)期開展具有良好的前景.1.5 提升股利支付率一般而言,公司的股利政策在很大程度上會(huì)受其盈利水平的影響.如果公司未來(lái)的盈利水平比擬強(qiáng),而且其盈利的穩(wěn)定性也比擬好,那么該公司就傾向于采用高股利支付率的股利政策；反之,如果公司未來(lái)的盈利水平比擬弱,盈利的穩(wěn)定性也比擬差,那么公司的治理層就會(huì)考慮應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要,通常就會(huì)采用低股利支付率的股利政策.盈利水平的上下對(duì)于任何一個(gè)公司來(lái)

24、說(shuō)都十分重要所以,任何上市公司都希望提升盈利水平,由于只有這樣,公司才有水平支付股息.通常盈利水平較高的公司的股利支付率較高,而盈利水平較低的公司的股利支付率往往也相對(duì)較低,甚至許多公司都選擇不派發(fā)股息.因此,較高的盈利水平是公司制定一個(gè)持續(xù)穩(wěn)定的股利政策并加以促進(jìn)公司開展的根底.回憶萬(wàn)科公司2021-2021年的盈利情況如圖1所示,公司的收入和利潤(rùn)在不斷增長(zhǎng),2021-2021年?duì)I業(yè)收入分別增長(zhǎng)33.60%、22.98%、1%、22.55%,增幅不穩(wěn)定,但是整體呈下降趨勢(shì),由此可看出萬(wàn)科公司的營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)速度在減慢；2021-2021年萬(wàn)科公司的凈利潤(rùn)處于持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì),公司的凈資產(chǎn)收益率

25、也在不斷增長(zhǎng),因此可以看出,萬(wàn)科公司的每股股利隨著公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)而增加,每股股利的增長(zhǎng)率也隨著凈資產(chǎn)收益率的增加而增加.因此,萬(wàn)科股利的增長(zhǎng)離不開公司利潤(rùn)的增長(zhǎng).因此,如果萬(wàn)科希望繼續(xù)提升股利支付水平,公司的盈利水平必須繼續(xù)提升,而且盈利水平必須保持這種增長(zhǎng)速度.股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于任何一個(gè)上市公司來(lái)說(shuō)都十分重要,不管是從企業(yè)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)開展來(lái)看,還是從公司的投資者角度來(lái)看,股權(quán)結(jié)構(gòu)都有著非常重要的意義.在我國(guó)的股票市場(chǎng)上,許多上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)種都存在著所謂的“大股東現(xiàn)象,也就是說(shuō),某一個(gè)占股最大的股東,他的占股比例也非常的高,高出其余股東好幾倍甚至有的高達(dá)幾十倍,更有甚者能夠到達(dá)限制公司的程度,這

26、種股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于那些占股較小的股東來(lái)說(shuō),有時(shí)會(huì)顯得“眾不敵寡.由于,這些占股較小的股東,雖然他們的數(shù)量很多,但是就算數(shù)量很多依然比不過(guò)那些占股較大的股東們.特別是在上市公司進(jìn)行股利分配時(shí),如果大股東和小股東的利益無(wú)法兼顧時(shí),在這種利益沖突面前,最終很有可能就會(huì)選擇放棄中小股東的利益.那么,對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō),地鐵集團(tuán)和HKSCGNOMINEEISIMITED.對(duì)于萬(wàn)科的投資比例占比相比照擬重,其他持股比例在10%Z下的中小股東和個(gè)人投資那種散戶的股東的持股比例比擬少,股權(quán)結(jié)構(gòu)比擬分散,在萬(wàn)科進(jìn)行股利分配的相關(guān)政策決策時(shí),勢(shì)必會(huì)優(yōu)先考慮地鐵集團(tuán)和HKSCCNOMINEESLIMITED利益,而忽略了其他

27、中小股東的利益.所以,萬(wàn)科應(yīng)該優(yōu)化并改革自己的股權(quán)結(jié)構(gòu),盡量保持股權(quán)結(jié)構(gòu)的相對(duì)平衡,從而保證能夠?qū)Ω鱾€(gè)股東的利益平等對(duì)待,在一定程度上可以維護(hù)中小股東的利益.只有這樣才能夠維持公司籌資方面的有關(guān)需求,并且還能保證公司的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步進(jìn)行,促進(jìn)萬(wàn)科企業(yè)股份良性開展.從增強(qiáng)金融監(jiān)管的角度看,萬(wàn)科企業(yè)股份為了自身更加良性的開展要轉(zhuǎn)變觀念,采取相應(yīng)舉措增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督,對(duì)萬(wàn)科公司的股利政策實(shí)行嚴(yán)格監(jiān)控,并且對(duì)其會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量做出明確的規(guī)定,也要遵守相關(guān)法律,盡可能地去保護(hù)中小投資者的利益.萬(wàn)科還應(yīng)與時(shí)俱進(jìn),不斷更新其財(cái)務(wù)治理理念、目標(biāo)和內(nèi)容,使企業(yè)能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)開展的需要,建立和完善內(nèi)部財(cái)務(wù)體系.萬(wàn)

28、科在制定內(nèi)部財(cái)務(wù)制度時(shí),應(yīng)認(rèn)真貫徹企業(yè)財(cái)務(wù)的一般原那么和不同行業(yè)的財(cái)務(wù)制度,并根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn),制定出切實(shí)可行符合實(shí)際的財(cái)務(wù)制度,而且在執(zhí)行財(cái)務(wù)制度時(shí),要嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真,持之以恒.這樣可以在一定程度上降低公司自身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)促進(jìn)資本市場(chǎng)的有序開展.綜上所述,在開展過(guò)程當(dāng)中,制定合理科學(xué)的股利政策是萬(wàn)科股份追求的開展目標(biāo).隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)的加快,影響我國(guó)上市公司股利政策的重要因素變得也越來(lái)越復(fù)雜.隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的快速開展,上市公司的股利政策問(wèn)題越來(lái)越受到重視.健全的股利政策與上市公司的盈利水平和穩(wěn)定開展有著密切的關(guān)系.通過(guò)對(duì)萬(wàn)科股份股利政策理論的分析和股利政策現(xiàn)狀的分析,可以得出萬(wàn)科

29、公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、盈利水平、股利支付政策和行業(yè)監(jiān)管對(duì)萬(wàn)科股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響.因此,萬(wàn)科應(yīng)通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、建立多元化的股利分配形式、提升自身盈利水平和增強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)管來(lái)改善公司的股利政策,從而維護(hù)大多數(shù)投資者的利益,促進(jìn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定開展,同時(shí)在促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)有序開展方面發(fā)也揮著積極作用.在重視自身開展的過(guò)程中,萬(wàn)科還應(yīng)深刻理解股利政策是其自身開展過(guò)程中不可無(wú)視的重要內(nèi)容.因此,萬(wàn)科股份有限公司應(yīng)正確解決和面對(duì)這些問(wèn)題,并提出相應(yīng)的解決方案,以促進(jìn)公司更好更快的發(fā)展.綜上所述,我們必須指出,任何股利政策都不能覆蓋所有上市公司,在制定股利政策時(shí),上市公司需要考慮自身的環(huán)境,所以萬(wàn)科應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)找到最適

30、合自己企業(yè)的股利分配模式,不斷取得開展和進(jìn)步,使得自身的股利政策逐步完善,與市場(chǎng)趨勢(shì)保持同步,與各方面的利益保持平衡,使投資者看到企業(yè)的潛力,在資本市場(chǎng)上占有一席之地.股利政策作為現(xiàn)代企業(yè)金融活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一,受到利益相關(guān)者的密切關(guān)注.股利政策在公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作中起著十分重要的作用,這與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定開展,股東對(duì)投資回報(bào)的需求滿意程度以及資本結(jié)構(gòu)的合理性有關(guān).股利政策不僅反映了公司的內(nèi)部融資程度,還影響了公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和投融資結(jié)構(gòu),同時(shí)也反映了公司對(duì)股東投資的直接回報(bào)的滿意程度,對(duì)股東投資的積極性也有一定的影響,對(duì)公司的運(yùn)作起著非常重要的作用.適當(dāng)?shù)墓衫卟粌H可以吸引大量投資者,還可以使公

31、司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定的開展.目前,我國(guó)上市公司的股利政策存在許多問(wèn)題,我國(guó)企業(yè)急迫需要考慮自己的問(wèn)題,根據(jù)自身的開展環(huán)境,自身的開展階段和相應(yīng)的市場(chǎng)條件,制定適合自身開展的股利政策.只有正確引導(dǎo)上市公司提高股利分配意識(shí),保證投資者能夠獲得合理的回報(bào),才能更好地改善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì).股利政策是股份關(guān)于股息是否發(fā)行,發(fā)行多少和何時(shí)發(fā)行的政策.股利的分配將對(duì)公司的開展產(chǎn)生重大影響.如何制定股利政策,使股利的分配適應(yīng)公司未來(lái)的可持續(xù)開展,使公司的股價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng),已成為公司治理的最終目標(biāo).本文以促進(jìn)上市公司股利政策為出發(fā)點(diǎn),以符合當(dāng)前我國(guó)的根本國(guó)情為基點(diǎn),以萬(wàn)科企業(yè)股份為例,通過(guò)實(shí)際與理論結(jié)合,并加之對(duì)過(guò)往研究的借鑒,

32、發(fā)現(xiàn)該公司的股利政策存在的問(wèn)題,并且尋找問(wèn)題原因,最后提出解決對(duì)策,以改善該公司的股利政策不標(biāo)準(zhǔn)、股利支付水平較低等現(xiàn)象,最終得以使該公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的開展.應(yīng)該正確的引導(dǎo)該公司提升股利分配意識(shí),保證投資者能夠得到合理的回報(bào),從而更好的完善我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì).通過(guò)對(duì)公司股利政策問(wèn)題的相關(guān)資料收集,并認(rèn)真閱讀大量的財(cái)會(huì)類核心期刊,將進(jìn)行以下表述：趙枚輝1(2021)通過(guò)研究分析得出我國(guó)上市公司的股利政策有股利分配原那么遵守不足、股利支付水平較低、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題.這些現(xiàn)象會(huì)嚴(yán)重影響股東的所得和投資熱情.孫思文2(2021)分析了當(dāng)前的股利政策,發(fā)現(xiàn)分配股利的上市公司占比擬小.雖然近年來(lái)我國(guó)分配

33、股利的上市公司的數(shù)量有所增加,但總體上而言其占比卻比擬小.馬亞麗網(wǎng)(2021)認(rèn)為上市公司的股利政策不僅應(yīng)該與公司的成長(zhǎng)策略相互吻合,而且還要和公司目前所處的開展階段以及其所采取的投資、融資決策相一致.田新顏4(2021)認(rèn)為,我國(guó)資本市場(chǎng)建立的時(shí)間比擬短,對(duì)于股利政策的理論和實(shí)證研究仍處于萌芽時(shí)期.劉玉穎(2021)認(rèn)為目前我國(guó)上市公司主要采取現(xiàn)金股利的政策,而且許多公司的股利政策還不是太完善,現(xiàn)金股利的支付率也比擬低.陳利敏6(2021)認(rèn)為,中國(guó)大多數(shù)上市公司都沒(méi)有根據(jù)企業(yè)開展的生命周期規(guī)律進(jìn)行股利政策的中長(zhǎng)期規(guī)劃與制定,而是每年臨時(shí)進(jìn)行決策與制定,缺乏戰(zhàn)略性與長(zhǎng)遠(yuǎn)性.張中平7(2021

34、)認(rèn)為我國(guó)的股利政策經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的努力獲得了很大的進(jìn)步,但是與西方興旺資本主義市場(chǎng)相比還是有著很大的差距和不標(biāo)準(zhǔn).張蜀網(wǎng)(2021)那么認(rèn)為企局部上市公司不分配現(xiàn)象依然存在,公司的債權(quán)人為了滿足自己的野心經(jīng)常會(huì)無(wú)視投資者的利益.尹叢叢9(2021)認(rèn)為我國(guó)上市公司的股利分配率一般都比擬低.即便是那些經(jīng)營(yíng)狀況還不錯(cuò),而且有很強(qiáng)的分配股利水平的企業(yè)也不進(jìn)行利潤(rùn)分配或只進(jìn)行少量分配.郝玉強(qiáng)10(2021)分析道,上市公司在制定其股利政策時(shí),應(yīng)該充分考慮影響股利政策的多種因素,從保護(hù)股東、企業(yè)本身和債權(quán)人的利益出發(fā)多方面綜合考慮,從而使企業(yè)的利益分配合理化.桂勁夫11(2021)認(rèn)為,科學(xué)合理的股利政策與企業(yè)的價(jià)值呈正相關(guān),而相對(duì)來(lái)說(shuō)比擬高或者比擬低的股利政策與企業(yè)的價(jià)值呈負(fù)相關(guān)關(guān)系.王一平12(2021)以白酒行業(yè)為研究對(duì)象,分析了白酒行業(yè)公司的股利政策,探討了白酒行業(yè)的“高紅利現(xiàn)象,為中國(guó)上市公司股利政策的研究提供更多的數(shù)據(jù)分析.馬瑛13(2021)通過(guò)對(duì)物流行業(yè)的股利政策進(jìn)行分析,認(rèn)為我國(guó)的股利政策的制定和實(shí)施具有一定的的盲目性,而且還伴隨著一定的短期性.楊瀟14(2021)分析道,我國(guó)電力行業(yè)上市公司股利政策主要是基于現(xiàn)金股利的分配,該行業(yè)的比例正在增長(zhǎng),增強(qiáng)了投資者的信心,情況良好,股息分配良好,但仍