投資決策習題及參考答案.

1、第3章資本預算習題一、計算分析題：1 .某公司擬投資一條新的生產(chǎn)線用于生產(chǎn)產(chǎn)品.生產(chǎn)線的購置本錢、運輸及安裝本錢等共計1000萬元.生產(chǎn)線開始投產(chǎn)時需墊支100萬元的流動資金.該生產(chǎn)線預計使用壽命為5年,直線法折舊,5年后凈殘值為50萬元.5年中年產(chǎn)量預計分別為50000臺、80000臺、120000臺、100000臺和60000臺,第1年產(chǎn)品單位售價為400元,預計其單位售價每年增長2%0同時用于制造產(chǎn)品的單位變動本錢第1年為200元,預計以后每年增長10%.公司所得稅率為25%o試估算該工程各年的現(xiàn)金凈流量.2 .某企業(yè)經(jīng)過市場調(diào)研,方案投資于新產(chǎn)品A,調(diào)研支出40000萬元.生產(chǎn)A產(chǎn)品需

2、購置機器設(shè)備,初始投資共計210000元,并且占用企業(yè)本可以對外出售的土地及房屋,售價240000元(此價格水平至少維持5年).機器設(shè)備的使用壽命和折舊年限同為5年,預計凈殘值為10000元,直線法折舊.A產(chǎn)品投產(chǎn)時墊支營運資金30000元,第5年投資結(jié)束時,營運資金全部從工程中退出.預計投產(chǎn)后第1年的營業(yè)收入為200000元,以后每年增加10000元,營業(yè)稅率8%,營業(yè)本錢(含折舊)為100000元,每年的財務(wù)費用和治理費用分別為10000元,公司所得稅率為25%,投資要求的必要收益率為10%,假設(shè)所在現(xiàn)金流量都在年末發(fā)生.要求：(1)估計該工程各年的現(xiàn)金凈流量；(2)計算該工程的投資回收期

3、；(3)計算該工程的凈現(xiàn)值、盈利指數(shù)和內(nèi)部收益率；(4)根據(jù)上述計算結(jié)果判斷該工程是否應(yīng)該投資.3 .某公司擬采用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備,舊設(shè)備原價14950元,當前估計尚可使用5年,每年操作本錢2150元,預計最終殘值為1750元,目前變現(xiàn)價值為8500元,購置新設(shè)備需花費13750元,預計可使用6年,每年操作本錢850元,殘值收入為2500元,預計所得稅稅率為30%,稅法規(guī)定該類設(shè)備應(yīng)采用直線法折舊,折舊年限為6年,殘值為原值的10%.要求：進行是否應(yīng)該更新設(shè)備的分析決策,并列出計算過程.4 .甲公司想進行一項投資,該工程投資總額為6000元,其中5400元用于設(shè)備投資,600元用流

4、動資金墊支.預期該工程當年投產(chǎn)后可使收入增加為第1年3000元,第2年4500元,第3年6000元.每年追加的付現(xiàn)本錢為第1年1000元,第2年1500元,第3年1000元.該工程的有效期為3年,該公司所得稅稅率為40%,固定資產(chǎn)無殘值,采用直線法計提折舊,公司要求的最低報酬率為10%.要求：(1)計算確定該工程各年的稅后現(xiàn)金流量；(2)計算該工程的凈現(xiàn)值,并判斷該工程是否應(yīng)該被接受.5.A公司擬于2005年初用自有資金購置設(shè)備一臺,需一次性投資100萬元.經(jīng)測算,該設(shè)備使用壽命為5年,稅法允許按5年計提折舊；設(shè)備投入運營后每年可新增利潤20萬元.假定該設(shè)備按直線法折舊,預計的凈現(xiàn)值率為5%,

5、不考慮建設(shè)安裝期和公司所得稅.要求：1計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量；2計算設(shè)備的投資回收期；3如果企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%,計算其凈現(xiàn)值,并判斷是否可接受該工程.同學們也可計算該工程的現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率指標,并以此根底做出決策二、案例分析題：1.Day-Pro化學公司投資決策案例自1995年以成立以來,Day-Pro化學公司一直設(shè)法維持著較高的投資回報率.它成功的秘密在于具有戰(zhàn)略眼光的、適時地開發(fā)、生產(chǎn)和銷售可供不同工業(yè)部門使用的創(chuàng)新型產(chǎn)品.當前,公司治理者正在考慮生產(chǎn)熱固樹脂作為電子產(chǎn)品的包裝材料.公司的研發(fā)小組提出了兩個方案：一是環(huán)氧樹脂,它的開辦本錢較低.二是合成樹脂,它的初始投

6、資本錢稍高,但卻具有較高的規(guī)模經(jīng)濟效益.最初,兩個方案小組的負責人都提交了他們的現(xiàn)金流量預測,并提供了足夠的資料來支持他們各自的方案.然而,由于這兩種產(chǎn)品是相互排斥的,公司只能向一個方案提供資金.為了解決這種兩難困境,公司委派財務(wù)助理MikeMatthews,一名剛剛從中西部一所知名大學畢業(yè)的MBA,分析這兩個方案的本錢和收益,并向董事會提交他的分析結(jié)果.Mike知道這是一項難度很大的工作,由于并不是所有董事會成員都懂財務(wù)方面的知識.過去,董事會非常傾向于使用收益率作為決策的標準,有時也會使用回收期法進行決策.然而,Mike認為,凈現(xiàn)值法的缺陷最少,而且如果使用正確,將會在最大程度上增加公司的

7、財富.在對每個方案的現(xiàn)金流量進行預測和估計之后見表1和表2,Mike意識到這項工作比他原來設(shè)想的還要艱難.表1合成樹脂工程的現(xiàn)金流量單位：美元:1明0號第1年第25(第4-i第3日凈利州1山1,卜,卜2tlimmill1京畿法?200000四頌20)000力1000000,50000400Q0QSQODtK)ftMHMIlk表2環(huán)氧樹脂工程的現(xiàn)金流量單位：美元“H第0*第1砰第2ni.4；l第$H440<XK>141"JOO4000040WO新陽(Itttt)L6U<KM)I6UUDUIbUUUUIbUULJU凈現(xiàn)能源耐40中用WO000200ooo3U0UU0根據(jù)

8、Day-Pro化學公司環(huán)氧樹脂方案和合成樹脂方案的相關(guān)資料,分析答復以下問題：(1)計算每個方案的投資回收期,并解釋Mike應(yīng)如何證實投資回收期不適合本案例.(2)根據(jù)10%的折現(xiàn)率計算折現(xiàn)的投資回收期.Mike應(yīng)否建議董事會采用折現(xiàn)的投資回收期作為決策標準解釋原因.(3)如果治理當局期望的會計收益率為40%,應(yīng)接受哪個方案這種決策的錯誤在哪里(4)計算兩個方案的內(nèi)部收益率.Mike應(yīng)如何使董事會相信,內(nèi)部收益率的衡量可能會產(chǎn)生誤導(5)計算并畫出兩個方案的凈現(xiàn)值曲線,并解釋交叉點的關(guān)系.Mike應(yīng)如何使董事會相信凈現(xiàn)值法比擬適宜(6)Mike應(yīng)該怎樣證實,當比擬幾個互斥方案時,使用修正的內(nèi)部

9、收益率法是更現(xiàn)實的度量(7)計算每個方案的盈利指數(shù).這種度量能否有助于解決兩難困境解釋原因.(8)通過查閱這兩個工程小組準備的文件材料可以看出,合成樹脂的工藝在采用前需要大量的研發(fā),而環(huán)氧樹脂的工藝是現(xiàn)成可用的.這會對你的分析產(chǎn)生什么影響2.聯(lián)合食品公司的鮮檸檬汁工程看到了Snapple在不含可樂的軟飲料領(lǐng)域的成功,以及可口可樂公司和百事可樂公司利潤的增加,聯(lián)合食品公司決定進軍果汁飲料行業(yè),新產(chǎn)品為一種鮮檸檬汁.假設(shè)最近你最近受聘為該公司資本預算經(jīng)理的助手,由你來評價工程.檸檬汁將在聯(lián)合食品公司FortMyers工廠附近的一處閑置的建筑物內(nèi)生產(chǎn)；此建筑物歸聯(lián)合食品公司所有,并且已經(jīng)提足折舊.所

10、需設(shè)備投資為200000美元,另有40000美元的運輸和安裝費用.另外,存貨需增加25000美元,應(yīng)付賬款增加5000美元.所有這些支出都在工程開始時支出.該工程預期經(jīng)營4年,4年后該項目業(yè)務(wù)終止.工程開始后第1年的現(xiàn)金流量會一直持續(xù)到第4年.至工程結(jié)束的時候,設(shè)備的殘值預期是25000美元.固定資產(chǎn)按直線法折舊.預期每年的銷售數(shù)量是100000聽,銷售價格是每聽3.00美元.該工程的付現(xiàn)經(jīng)營本錢是預期銷售價格的60%o該公司適用的所得稅率是40%,加權(quán)平均資本本錢為10%.假設(shè)檸檬汁工程同公司其他資產(chǎn)的風險相同.請你評估該工程,并且給出是否應(yīng)該接受該工程的建議.為了方便你的分析,上司提供了下

11、面一組問題.(1)繪出表示凈現(xiàn)金流入和流出時點的時間線,并解釋如何運用該線構(gòu)建整個分析的結(jié)構(gòu).(2)聯(lián)合食品公司的資本預算程序有套標準形式,查看表1.你需要根據(jù)下面的步驟完成此表：在t=0項下填入初始投資支出.除了折舊,補齊銷售數(shù)量、銷售價格、總銷售收入和經(jīng)營本錢.補齊折舊數(shù)據(jù).填入稅后營業(yè)利潤,然后計算凈現(xiàn)金流量.填入第4年的終點現(xiàn)金流量和第4年的凈現(xiàn)金流量.(3)聯(lián)合食品公司在資本結(jié)構(gòu)中使用債務(wù),因此該工程中使用的局部資金是債務(wù).考慮到這個因素,預計的現(xiàn)金流量是否應(yīng)該考慮利息費用并加以修正請予以解釋.(4)假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司去年曾花費50000美元修繕廠房.這項本錢應(yīng)否包括在分析中請

12、予以解釋.(5)假設(shè)你了解到聯(lián)合食品公司可以以每年25000美元的價格將廠房租借給另一家公司,分析中應(yīng)否包括該項收入如果應(yīng)該,如何包括(6)忽略(3)、(4)、(5)局部的所有假設(shè),現(xiàn)在假設(shè)廠房在未來4年內(nèi)沒有別的用途.現(xiàn)在計算該工程的凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和常規(guī)的投資回收期.根據(jù)這些指標判斷,該工程是可以接受的嗎表1聯(lián)合食品公司檸檬汁生產(chǎn)工程單位：美元年份0134拴詼支出世暮本錢交裝費照"騎憎！11於我我椒增如用投糧合計蛙管現(xiàn)金豪的髀帝嘛忌琳替枚人外計本錢1包M折口n折朋總微第悅麻利叫所M稅欖后利利折川緯苒巾金或培將媒觀金第津軒三環(huán)耳間可收峻碓續(xù)欣應(yīng)埔淅尚悅推力1金施*合計寺觀看流量二

13、冷現(xiàn)金曲型站果；冷觀曲內(nèi)部岐如事一、計算分析題1、參考答案：1初始現(xiàn)金流量：該工程的初始投資主要是設(shè)備購置支出包括運輸費及安裝調(diào)試費等1000萬元,應(yīng)作為現(xiàn)金流出；工程開始投產(chǎn)時墊支100萬元流動資金屬于營運資金投資,作為現(xiàn)金流出.2營業(yè)現(xiàn)金流量：營業(yè)收入=年產(chǎn)量品單價、營業(yè)成本=年產(chǎn)量4位本錢由于產(chǎn)品單位售價每年增長2%,所以第1-5年的產(chǎn)品單價分別為：400元/臺、408元/臺、416.16元/臺、424.48元/臺、432.97元/臺.那么第1-5年的營業(yè)收入分別為：2000萬元、3264萬元、4993.92萬元、4244.80萬元、2597.82萬元.由于制造產(chǎn)品的單位變動本錢每年增長

14、10%,那么第1-5年的單位本錢分別為：200元/臺、220元/臺、242元/臺、266.20元/臺、292.82元/臺.第1-5年的營業(yè)本錢分別為：1000萬元、1760萬元、2904萬元、2662萬元、1756.92萬元.固定資產(chǎn)按直線法折舊,5年后的凈殘值為50萬元,那么每年折舊額為190萬元,屬于非付現(xiàn)本錢.在以上根底上可以計算出各年的現(xiàn)金流量如下表所示：年齡第Q年第1年第2年第3年第4年1第5年出醬購置支出J000著迅責金投資*100管天現(xiàn)金減*年產(chǎn)itj)5000080000120000100C0060000產(chǎn)|"單價(無/臺)400408416.16424.46432.

15、97省業(yè)皎人200032&44993.924244.802597,82單付本錢1憶川門200220242266.202BLB2營業(yè)城東-1000176029042662-1756.®折舊190190190190190稅前利潤810四41899921392.60650.90所得稅-202.50-323.50-4749B348,20162.73冷利潤607.50985,501424s41044.60486J7膏業(yè)現(xiàn)金凈797.501175,501614M1234.6067B.17終齡現(xiàn)金濫或侑收A50或值收入納稅12.50胃通費畬收同100終箱現(xiàn)金流合計137.50現(xiàn)金凈流,-1

16、100797.501175.501614.&41234.60815.672、參考答案：(1)估計該工程各年的現(xiàn)金流量注意調(diào)研支出40000元應(yīng)作為漂浮本錢,不予考慮.另外占用企業(yè)本可以對外出售土地的售價240000元應(yīng)作為時機本錢,作為初始現(xiàn)金流量的一局部,當工程結(jié)束時,該土地可以重新出售,其市價可以視為現(xiàn)金流入.投產(chǎn)時墊支的營運資金,期末時收回.工程各年的現(xiàn)金流量單位：元年tfr第.年第1年第2年第3年第4年第5年初始現(xiàn)金M1房設(shè)備投密210000機臺本錢-240000我迅債含投皆30000曹業(yè)現(xiàn)金源戟業(yè)應(yīng)人20000021000022000C230000240000<含折II

17、-100000100000-100000100000-100000折用4000040000400004000040000營業(yè)稅16000*16800>176001B40014200竹理費用1000.10000J0000-1000010000財簪費用-10000-100001000010000dOOOO本錢謊用合計136000136800137600-138400139200稅前利潤64000732008240091600100800所得稅掙利潤1后口.口40000-18300549002060061800229006S70075600營業(yè)現(xiàn)金凈漉量88000949001016001067

18、00115600終結(jié)現(xiàn)金流鏤值收入10000修位收入炳稅1-2500告話賞金收回30000機介質(zhì)煢住24Q0Q0終端現(xiàn)金流量住計2775自現(xiàn)金凈4800008800094900104800"108700393100(2)該工程的投資回收期=4+(3)凈現(xiàn)值：86600=4.22(年)393100NPV=88000<(P/F,10%,1)+94900X(P/F,10%,2)+101800X(P/F,10%,3)+108700X(P/F,10%,4)+393100X(P/F,10%,5)-480000=88000>0.991+9490088264+1018000.7513+1

19、08700%683+3931000.6209480000=55326.39-480000=73226.39(元)盈利指數(shù)：PI=553226.39=1.15480000內(nèi)部收益率：首先假設(shè)折現(xiàn)率為14%,那么NPV14%=88000(P/F,14%,1)+94900X(P/F,14%,2)+101800X(P/F,14%,3)+108700X(P/F,14%,4)+39300X(P/F,14%,5)-480000=88000>0,8772+949000;7695+101800%675+108700%5291+393100)0.5194480000=623.46(元)再次假設(shè)折現(xiàn)率為15%

20、,那么NPV15%=88000(P/F,15%,1)+94900X(P/F,15%,2)+101800X(P/F,15%,3)+108700X(P/F,15%,4)+393100X(P/F,15%,5)-480000=88000>0.8696+949000;7561+101800%6575+108700%5718+393100)0.4972-480000=-7183.83(元)利用插值法可計算得出該工程的內(nèi)部收益率為IRR-14.08%(4)根據(jù)上述計算可知,該工程的投資回收期4.22年大于工程計算期的一半(2.5年),單從這一指標看,工程不可行.但是該工程考慮貨幣時間價值的評價指標均可

21、行：凈現(xiàn)值大于0,盈利指數(shù)大于1,內(nèi)部收益率大于投資者要求的必要收益率10%,因此該工程根本上具備財務(wù)可行性.3.參考答案由于新舊設(shè)備的使用年限不同,應(yīng)運用考慮貨幣時間價值的平均本錢比擬二者的優(yōu)劣.(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備：每年付現(xiàn)操作本錢的現(xiàn)值為：2150?(1-30%)?,12%,5A=2150?(1-30%)?3.6048=5425.22(7L)舊設(shè)備年折舊額為：(14950-14950?10%)4=2242.50(元)舊設(shè)備年折舊抵稅額的現(xiàn)值為：()2242.50?30%?,12%,3=2242.50?30%?2.4018A=1615.81(元)殘值收益的現(xiàn)值為：()1750-(1750-

22、14950?10%)?30%?(,12%,5)=1750-(1750-14950?10%)?30%?0.5674=949.50舊設(shè)備變現(xiàn)收益：8500-8500-(14950-2242.50?3)?30%=8416.75繼續(xù)使用舊設(shè)備的平均年本錢為：5425.22+8416.75-1615.81-949.54,12%,511276.62=3128.223.6048(2)更換新設(shè)備的平均年本錢：每年付現(xiàn)操作本錢的現(xiàn)值為：850?(1-30%)?,12%,6A=850?(1-30%)?4.1114=2446.28優(yōu))新設(shè)備年折舊額為：(13750-13750?10%)4=2062.50(元)新設(shè)備年折舊抵稅額