資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介與案例分析報(bào)告

1、word資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介與案例分析一、業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介（一）定義AB§Asset-backedSecurities,即資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以根底資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)展信用增級(jí)，在此根底上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。1、根底資產(chǎn)從法律屬性上講，可分為債權(quán)、受益權(quán)、信托受益權(quán)。其中，債權(quán)類資產(chǎn)主要有銀行貸款、應(yīng)收賬款、應(yīng)收租賃款、小貸公司消費(fèi)貸款等；收益權(quán)主要有景區(qū)門票、水電氣熱收費(fèi)權(quán)等；信托受益權(quán)如此包含資金信托受益權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)信托受益權(quán)。能夠用于進(jìn)展證券化的根底資產(chǎn)必須是權(quán)屬清晰，能夠產(chǎn)生獨(dú)立、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流或者可特定化的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的資產(chǎn)證券

2、化業(yè)務(wù)根底資產(chǎn)負(fù)面清單指引，根底資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)是滿足證券公司與基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定等相關(guān)法律的規(guī)定且不屬于負(fù)面清單管理疇的資產(chǎn)。2、信用增級(jí)資產(chǎn)證券化的還本付息是以根底資產(chǎn)現(xiàn)金流回收為支持的，通過(guò)一系列的增信措施來(lái)保證資產(chǎn)支持證券現(xiàn)金流回收確實(shí)定性，不僅可以提升產(chǎn)品信用，確保產(chǎn)品順利發(fā)行，同時(shí)還能實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益，降低發(fā)行人籌資本錢，增加資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)流動(dòng)性的目的。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用增級(jí)方式分為部增信和外部增信兩種。部增信方式主要包括優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排，利差支付、超額現(xiàn)金流覆蓋、超額抵押設(shè)置、信用觸發(fā)機(jī)制、保證金和現(xiàn)金儲(chǔ)藏賬戶等；外部增信如此包括獨(dú)立第三方擔(dān)保、差額補(bǔ)足、資

3、產(chǎn)池保險(xiǎn)、流動(dòng)性支持等。3、主要關(guān)系人原始權(quán)益人/融資人：根底資產(chǎn)的原所有人，按照相關(guān)規(guī)定或約定向SPV/SPT轉(zhuǎn)移其合法擁有的根底資產(chǎn)以獲得資金的主體。金融機(jī)構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還有提高資本充足率、騰挪信貸規(guī)模與補(bǔ)充流動(dòng)性的需求，非金融機(jī)構(gòu)參與企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還有降低融資本錢、優(yōu)化財(cái)報(bào)的需求。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)：一般為原始權(quán)益人。計(jì)劃管理人：為資產(chǎn)支持證券持有人之利益，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)展管理與履行其他法定與約定職責(zé)的證券公司、基金管理公司子公司。擔(dān)保人：為專項(xiàng)計(jì)劃按時(shí)足額償付提供外部增信的機(jī)構(gòu)。投資人/合格投資者：根據(jù)證券公司與基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投

4、資者發(fā)行，發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人，單筆認(rèn)購(gòu)不少于100萬(wàn)元人民幣發(fā)行面值或等值份額。根據(jù)資管新規(guī)要求，資產(chǎn)產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)符合新的合格投資者要求，但對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)展了豁免，未來(lái)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)合格投資者是否受新規(guī)約束，有待監(jiān)管部門進(jìn)一步明確。托管人：按照規(guī)定或約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)展保管，并監(jiān)視專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作且具有相關(guān)業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行、中國(guó)證券登記結(jié)算某某公司、具有托管業(yè)務(wù)資格的證券公司或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)。中介機(jī)構(gòu)：如律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。登記結(jié)算機(jī)構(gòu)：中國(guó)證券登記結(jié)算某某公司，簡(jiǎn)稱中證登。4、涉與合同/協(xié)議1原始權(quán)益人與管理人簽署的資產(chǎn)買賣協(xié)議

5、；2資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)與管理人簽署的資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議；3管理人與投資人簽署的認(rèn)購(gòu)協(xié)議與風(fēng)險(xiǎn)揭示書；4資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管銀行與管理人簽署的監(jiān)管協(xié)議；5管理人與托管人簽署的托管協(xié)議；6原始權(quán)益人簽署的差額支付承諾函如有；7擔(dān)保人與管理人、原始權(quán)益人簽署的擔(dān)保協(xié)議如有；8其它協(xié)議。5、交易場(chǎng)所ABS可交易的場(chǎng)所有證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)與證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所。（二）我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展歷史1、早期嘗試階段。1992年，開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司以丹州小區(qū)800土地為標(biāo)的，以地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的銷售權(quán)益為根底資產(chǎn)，發(fā)行了總額2億元的地產(chǎn)投資證券。后來(lái)有學(xué)者研究分析

6、，此次投資券的發(fā)行僅可以視為資產(chǎn)證券化的一次早期嘗試，并不是真正意義上的資產(chǎn)證券化。首先，融資人根底資產(chǎn)并未真實(shí)由售，實(shí)現(xiàn)“破產(chǎn)隔離；其次，發(fā)行證券彼時(shí)丹州小區(qū)并未建成，投資券的未來(lái)收益存在很大的不確定性，亦不符合當(dāng)前負(fù)面清單的要求。2、試點(diǎn)階段2005年-2008年。2004年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布關(guān)于證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知，2005年，人行和銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理方法，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供了法律根底，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)自此拉開(kāi)帷幕。2005年9月，證監(jiān)會(huì)推由我國(guó)首單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃。2015年12月，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)起

7、我國(guó)首單信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品一開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券，與首單住房抵押證券化產(chǎn)品MBS一建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券。2008年，國(guó)際金融危機(jī)期間，由于宏觀審慎考慮，我國(guó)停止了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。3、常態(tài)開(kāi)展階段2011年-2014年。2011年9月，證監(jiān)會(huì)重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)審批。2012年5月，人行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部共同發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知，正式重啟我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，試點(diǎn)額度500億元。2012年8月，銀行間交易商協(xié)會(huì)發(fā)布銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引，正式推由資產(chǎn)資產(chǎn)票據(jù)ABN2013年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定、國(guó)務(wù)院發(fā)布關(guān)于金

8、融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)步入常態(tài)化開(kāi)展時(shí)期。4、快速開(kāi)展階段2014年-。2014年12月，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)由審批制改為備案制，市場(chǎng)步入良性快速開(kāi)展階段。伴隨著人行發(fā)布的關(guān)于信貸資產(chǎn)支持證券試行注冊(cè)制度公告，信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)備案制+注冊(cè)制開(kāi)展在實(shí)操層面有了制度依據(jù)。12月，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)面清單指引配套制度的由臺(tái)，企業(yè)資產(chǎn)證券化備案制+負(fù)面清單管理的實(shí)操模式成型。2018年4月27日，在金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)監(jiān)管、去杠桿的大背景下，資管新規(guī)對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)展豁免，預(yù)計(jì)將給資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來(lái)新一輪的開(kāi)展機(jī)遇。二、案例分析東證資管一阿里巴巴110號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃2013年

9、7月一、計(jì)劃簡(jiǎn)介本次專項(xiàng)計(jì)劃以阿里巴巴小額貸款公司面向小微企業(yè)發(fā)放的小額貸款債權(quán)為根底資產(chǎn)，擬在3年不定期發(fā)行10期產(chǎn)品，每期發(fā)行額度為2至5億元。該計(jì)劃獲批的意義在于，以原始權(quán)益人原有資本金可服務(wù)30萬(wàn)家小微企業(yè)計(jì)算，此次資產(chǎn)證券化所獲資金可增加滿足50萬(wàn)家小微企業(yè)的融資需求，大幅增強(qiáng)其服務(wù)小微企業(yè)的能力。二、主要關(guān)系人1、計(jì)劃管理人：東證資管2、原始權(quán)益人/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)：阿里小貸3、根底資產(chǎn)：阿里小貸基于淘寶、天貓、阿里巴巴平臺(tái)向借款人發(fā)放的人民幣信用貸款和訂單貸款。4、托管人：興業(yè)銀行5、法律顧問(wèn)：市方達(dá)律師事務(wù)所6、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：新世紀(jì)7、會(huì)計(jì)師事務(wù)所：中匯會(huì)計(jì)師事務(wù)所8、擔(dān)保人/差額支付承諾人：商誠(chéng)融資擔(dān)保9、投資人：資產(chǎn)支持證券持有人三、交易結(jié)構(gòu)圖收買并貸款靛惻遺產(chǎn)國(guó)餐產(chǎn)包拌迸行收款轉(zhuǎn)產(chǎn)后埃謝動(dòng)投奏擔(dān)保人在期限展?jié)M肥在一定觸度 內(nèi)為優(yōu)先次優(yōu)稅納本和性 提根促信用擔(dān)保反林光支時(shí),嚴(yán)轉(zhuǎn)讓方同時(shí)擔(dān)任專項(xiàng) 計(jì)劃的食產(chǎn)服嚼機(jī)構(gòu)四、案例評(píng)價(jià)本次專項(xiàng)