2017年-高級會計實務(wù)(第二章)

1、第二章企業(yè)投資、融資決策與集團資金管理考情分析2014企業(yè)融資方式?jīng)Q策；企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制2015投資決策方法的計算及分析；現(xiàn)金流量的估計；企業(yè)融資方式?jīng)Q策；企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理2016企業(yè)融資決策；企業(yè)集團資金管理主要考點企業(yè)融資方式?jīng)Q策、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制、單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測、融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測、企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略的內(nèi)容、投資決策方法的內(nèi)含報酬率、現(xiàn)金流量的估計、股權(quán)再融資中關(guān)于定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)則、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理中的EBIT-EPS（或ROE無差別點分析法。涉及分值每年10分至15分考查方式每年至少涉及一道案例分析考試預(yù)測2017年備考除了掌握基本概念

2、和理論外，應(yīng)注意投資決策方法、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理等知識點。另外，2017年教材新增私募股權(quán)投資決策、財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍的內(nèi)容，考生應(yīng)適當(dāng)關(guān)注。思維導(dǎo)圖投融資與資金管理yxix2O16碧號景及朝陶岸酬席&®T*資法莉企業(yè)堆長卜書集咨金管月與財務(wù)公司01建設(shè)項目投資決策一、投資決策概述（一）投資決策的重要性（P61）（二）投資決策的步驟（6步驟）（P62）（三）投資項目的類別（P62）1 .企業(yè)的投資項目一般分類2 .根據(jù)企業(yè)進行項目投資的原因分類二、投資決策方法（一）回收期法1 .非折現(xiàn)的回收期法（P63）2 .折現(xiàn)的回U期法（P64）3 .回收期法

3、的優(yōu)缺點（P64）（二）凈現(xiàn)值法（P64）1 .凈現(xiàn)值法概念2 .凈現(xiàn)值法內(nèi)含的原理3 .凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點（三）內(nèi)含報酬率法1 .傳統(tǒng)的內(nèi)含報酬率法（再投資假設(shè)&WNPV（P65）2 .修正的內(nèi)含報酬率法（兩種方法）（P66）3 .內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點（P67）4 .凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較（4個角度）（P67）（四）現(xiàn)值指數(shù)法（P69）1 .含義2 .決策原則（五）投資收益率法（P70）1 .含義2 .決策原則（六）各方法的應(yīng)用情況（P70）三、投資決策方法的特殊應(yīng)用（一）規(guī)模不同（壽命周期相同）的互斥方案優(yōu)選一一擴大規(guī)模法（P72）（二）壽命周期不同的互斥方案優(yōu)選（P73）1

4、.重置現(xiàn)金流法（P73）2 .約當(dāng)年金法（P74）（三）項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命（P74）四、現(xiàn)金流量估計（一）現(xiàn)金流量的概念（P76）現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金凈流量（二）現(xiàn)金流量的估計1 .現(xiàn)金流量估計中應(yīng)1注意的問題（P77）2 .現(xiàn)金流量的相關(guān)性：增量基礎(chǔ)（P78）3 .折舊與稅收效應(yīng)（稅后現(xiàn)金流三大計算公式）（P79）五、投資項目的風(fēng)險調(diào)整（一）項目風(fēng)險的衡量1 .敏感性分析（P82）2 .情景分析（P83）3 .蒙特卡洛模擬（P84）4 .決策樹法（P84）五、投資項目的風(fēng)險調(diào)整（二）項目風(fēng)險的處置1 .項目風(fēng)險與公司風(fēng)險（P85）2 .確定當(dāng)量法（P85）3 .風(fēng)險調(diào)

5、整折現(xiàn)率法（P87）六、最佳資本預(yù)算（一）投資機會表與邊際資本成本表1 .投資機會表（P88）2 .邊際資本成本表（P89）（二）資本限額（P90）（三）最佳資本預(yù)算（P92）02私募股權(quán)投資決策一、私募股權(quán)投資概述（P93）（一）私募股權(quán)投資步驟-3大步驟（P93）（二）私募股權(quán)投資的類別（P94）創(chuàng)業(yè)投資（風(fēng)險投資/VE）、成長資本（擴張資本）、并購基金、房地產(chǎn)基金、夾層基金、母基金、產(chǎn)業(yè)投資基金二、私募股權(quán)投資基金的組織形式（一）有限合伙制（P96）（二）公司制（P97）（三）信托制（P98）三、私募股權(quán)投資退出方式的選擇（一）首次上市公開發(fā)行（P98）（二）二次出售（P98）（三）股權(quán)

6、回購（P99）（四）清算退出（P99）03融資決策與企業(yè)增長一、融資決策概述（一）融資渠道與融資方式（P101）（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略評判（P102）（三）企業(yè)融資權(quán)限及決策規(guī)則（P102）（四）企業(yè)融資與投資者關(guān)系管理（P103）二、融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理（一）單一企業(yè)外部融資需要量預(yù)測1 .銷售百分比法（編表法）（P104）2 .公式法（P106）（二）銷售增長、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負(fù)債率（P107）（三）融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測1 .內(nèi)部增長率（P109）f貳1一打二配如ng（內(nèi)部增長率）=-1/1二二二一：,2 .可持續(xù)增長率（P110）口=RDE*。-聞g（可持續(xù)增長率）=41

7、:（四）企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略（P111）苦種可行的財背籟略：5發(fā)善.新限a（憎加借貸以提昌杠桿率I削減股利尸、高剝常無效資產(chǎn)孑供貨渠道選擇，實際疆長高通）V提高聲品定怖；誦他J于可持續(xù)僧長？、低f>I各種可行的財券策略：支付股利；、調(diào)整戶Uj其他三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策（一）權(quán)益融資方式1 .吸收直接投資與引入戰(zhàn)略投資者（P112）2 .股權(quán)再鬲資（P112）（1）配股陋的修如林,-配股前股理市值*配股偷格X配股數(shù)量一配股前膜里市值.配股價格X媵的變動比例曝除皎飾格配股前股數(shù)+百EL+股拙變動姍I配股后股票價格-配股價格配股權(quán)價值='-''配股二:'（

8、2）增發(fā)（公開增發(fā)、定向增發(fā)）（二）債務(wù)融資1 .集團授信貸款（P115）2 .可轉(zhuǎn)換彳券（P116）贖回溢價=贖回價格債券面值轉(zhuǎn)換比率=債券面值+轉(zhuǎn)換價格轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換比率X股票市價（三）企業(yè)集團分拆上市與整體上市1 .集團分拆上市（P118）2 .企業(yè)集團整體上市（三種模式）（P119）四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理（一）EBITEPS（或ROE無差別點分析法（P120）（二）資本成本比較分析法（P121）1 .企業(yè)價值計算；2 .加權(quán)平均資金成本計算_(EEIT-1)x(1-T)E-&二4蚱穌F)V=E4-HE3WACC=KX+K.XH-T1X:VJV（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架（P

9、123）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的管理框架實際員雅球大于最優(yōu)負(fù)震率實晞負(fù)翩小于最優(yōu)員情軍|卻煙前|財 SW I國也吧養(yǎng)1!斗|觸班出 用曜搦* 倩酬可 枷物解借的潼sms 104企業(yè)集團資金管理與財務(wù)公司一、企業(yè)集團融資規(guī)劃（P124）企業(yè)集團外部融資需要量可根據(jù)下述公式測算：企業(yè)集團外部融資需要量=匯集團下屬各子公司的新增投資需求一匯集團下屬各子公司的新增內(nèi)部留存額一匯集團下屬各企業(yè)的年度折舊額二、企業(yè)集團資金集中管理（一）資金集中管理的功能（P125）1 .規(guī)范集團資金使用，增強總部對成員企業(yè)的財務(wù)控制力2 .增強集團資源配置優(yōu)勢（二）集團資金集中管理模式（P126）總部財務(wù)統(tǒng)收統(tǒng)支模式、總部財務(wù)備用

10、金撥付模式、總部結(jié)算中心或內(nèi)部銀行模式、財務(wù)公司模式三、企業(yè)集團財務(wù)公司（一）產(chǎn)融結(jié)合下的財務(wù)公司及其功能（P127）（二）財務(wù)公司設(shè)立條件（P128）（三）財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍（P128）（四）財務(wù)公司的治理、風(fēng)險管理與監(jiān)管指標(biāo)（P129）（五）財務(wù)公司與集團下屬上市子公司間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露（P131）（六）企業(yè)集團資金集中管理與財務(wù)公司運作（P132）（七）財務(wù)公司的風(fēng)險管理（P137）【風(fēng)險】戰(zhàn)略風(fēng)險；信用風(fēng)險；市場風(fēng)險；操作風(fēng)險?！竟芾怼拷⑼晟频慕M織機構(gòu)體系；健全內(nèi)部控制制度并加以落實。（一）企業(yè)集團債務(wù)融資及財務(wù)風(fēng)險（P138）四、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制（二）企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制重點

11、（P138）1 .資產(chǎn)負(fù)債率控制2 .擔(dān)?？刂瓶键c一投資決策方法的計算及分析【案例1】（2016年真題）甲公司為一家境內(nèi)上市的集團企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。2016年初，甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會。有關(guān)人員發(fā)言要點如下：（1）能源電力事業(yè)部經(jīng)理：X項目作為一個風(fēng)能發(fā)電項目，初始投資額為5億元。公司的加權(quán)平均資本成本為7%該項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本為8%經(jīng)測算，該項目按公司加權(quán)平均資本成本7斷現(xiàn)計算的凈值等于0,說明該項目收益能夠補償公司投入的本金及所要求獲得的投資收益。因此，該項目投資可行。（2）基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)部經(jīng)理：Y項目為一個地下綜合管廊項目。采用“建設(shè)

12、-經(jīng)驗-轉(zhuǎn)讓”（BOT模式實施。該項目預(yù)計投資總額為20億元（在項目開始時一次性投入），建設(shè)期為1年，運營期為10運營期每年現(xiàn)金凈流量為3億元；運營期結(jié)束后，該項目無償轉(zhuǎn)讓給當(dāng)?shù)卣?，凈殘值?。該項目前期市場調(diào)研時已支付中介機構(gòu)咨詢費0.02億元。此外，該項目投資總額的70%采取銀行貸款方式解決，貸款年利率為5%該項目考慮考慮風(fēng)險后加權(quán)平均資本成本為6%公司加權(quán)平均資本成本為7%Y項目對于提升公司在地下綜合管廊基礎(chǔ)設(shè)施市場的競爭力具有戰(zhàn)略意義，建議投資該項目。部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示：折現(xiàn)率5%6%7%10年期年金現(xiàn)值系數(shù)7.72177.36017.02361年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.95240.9

13、4340.9346假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料（1）,指出能源電力事業(yè)部經(jīng)理對X項目投資可行的判斷是否恰當(dāng)，并說明理由。2 .根據(jù)資料（2）,計算丫項目的凈現(xiàn)值，并據(jù)此分析判斷該項目是否可行。正確答案1 .不恰當(dāng)。理由：（1）X項目應(yīng)當(dāng)按照項目考慮風(fēng)險后的加權(quán)平均資本成本8晰現(xiàn)計算凈現(xiàn)值；（2）由于按照7所現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值等于0,因此，按照8晰現(xiàn)計算的凈現(xiàn)值小于072 .Y項目凈現(xiàn)值=3X7.3601X0.9434-20=0.83（億元）項目凈現(xiàn)值大于0,具有財務(wù)可行性?！景咐?】（2015年真題）甲公司是一家從事汽車零配件生產(chǎn)、銷售的公司，在創(chuàng)業(yè)板上市。2014年年報及相關(guān)資料顯示

14、，公司資產(chǎn)、負(fù)債總額分別為10億元、6億元，負(fù)債的平均年利率6%發(fā)行在外普通股股數(shù)為5000萬股；公司適用的所得稅稅率為25%近年來，受到顧客個性化發(fā)展趨勢和“互聯(lián)網(wǎng)+”模式的深度影響，公司董事會于2015年初提出，要從公司戰(zhàn)略高度加快構(gòu)建“線上+線下”營銷渠道，重點推進線上營銷渠道項目（以下簡稱“項目”）建設(shè)，以鞏固公司的行業(yè)競爭地位。項目主要由信息系統(tǒng)開發(fā)、供應(yīng)鏈及物流配送系統(tǒng)建設(shè)等組成，預(yù)計總投資為2億元。2015年3月，公司召開了由中、高層人員參加的“線上營銷渠道項目與投融資”專題論證會。部分參會人員的發(fā)言要點如下：（1）經(jīng)營部經(jīng)理：在項目財務(wù)決策中，為完整反映項目運營的預(yù)期效益，應(yīng)將

15、項目預(yù)期帶來的銷售收入全部作為增量收入處理。（2）投資部經(jīng)理：根據(jù)市場前景、項目經(jīng)營等相關(guān)資料預(yù)測，項目預(yù)計內(nèi)含報酬率高于公司現(xiàn)有的平均投資收益率，具有財務(wù)可行性。（3）董事會秘書：項目所需的2億元資金可通過非公開發(fā)行股票（定向增發(fā)）方式解決。定向增發(fā)計劃的要點包括：以現(xiàn)金認(rèn)購方式向不超過20名特定投資者發(fā)行股份；發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票價格均價的90%如果控股股東參與定向認(rèn)購，其所認(rèn)購股份應(yīng)履行自發(fā)行結(jié)束之日起12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的義務(wù)。（4）財務(wù)總監(jiān)：董事會秘書所提出的項目融資方案可供選用，但公司融資應(yīng)考慮資本成本、項目預(yù)期收益等多項因素影響。財務(wù)部門提供的有關(guān)資料顯示

16、：如果項目舉債融資，需向銀行借款2億元，新增債務(wù)年利率為8%董事會為公司資產(chǎn)負(fù)彳率預(yù)設(shè)的警戒線為70%如果項目采用定向增發(fā)融資，需增發(fā)新股2500萬股，預(yù)計發(fā)行價為8元/股；項目投產(chǎn)后預(yù)計年息稅前利潤為0.95億元。假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（2）,判斷投資部經(jīng)理的觀點是否存在不當(dāng)之處；對存在不當(dāng)之處的，分別說明理由。正確答案投資部經(jīng)理的觀點存在不當(dāng)之處。理由：如果用內(nèi)含報酬率作為評價指標(biāo)，其判斷標(biāo)準(zhǔn)為：項目預(yù)計內(nèi)含報酬率大于公司或項目的加權(quán)平均資本成本?？键c二現(xiàn)金流量估計在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（1）,判斷經(jīng)營部經(jīng)理的觀點是否存在不當(dāng)之處；對存在不當(dāng)之處的，分

17、別說明理由。正確答案經(jīng)營部經(jīng)理的觀點存在不當(dāng)之處。理由：公司在預(yù)測新項目的預(yù)期銷售收入時，必須考慮新項目對現(xiàn)有業(yè)務(wù)潛在產(chǎn)生的有利或不利影響。因此，不能將其銷售收入全部作為增量收入處理?？键c三融資規(guī)劃與企業(yè)增長率預(yù)測考點四企業(yè)可持續(xù)增長與增長管理策略【案例4】(2013年真題)甲公司是國內(nèi)一家從事建筑裝飾材料生產(chǎn)與銷售的股份公司。2012年底，國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨著嚴(yán)峻的宏觀調(diào)控形勢。甲公司董事會認(rèn)為，公司的發(fā)展與房地產(chǎn)行業(yè)密切相關(guān)，公司戰(zhàn)略需進行相應(yīng)調(diào)整。2013年初，甲公司根據(jù)董事會要求，召集由中高層管理人員參加的公司戰(zhàn)略規(guī)劃研討會。部分參會人員發(fā)言要點如下：市場部經(jīng)理：盡

18、管國家宏觀經(jīng)濟增勢放緩，但房地產(chǎn)行業(yè)一直沒有受到太大影響，公司仍處于重要發(fā)展機遇期。在此形勢下，公司宜擴大規(guī)模，搶占市場，謀求更快發(fā)展。近年來，本公司的主要競爭對手乙公司年均銷售增長率達12%A上，而本公司同期年土銷售增長率僅為4%仍有市場拓展余地。因此，建議進一步拓展市場，爭取近兩年把銷售增長率提升至12艱上。生產(chǎn)部經(jīng)理：本公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，維持年銷售增長率4%平平有困難，需要擴大生產(chǎn)能力?？紤]到當(dāng)前宏觀經(jīng)濟和房地產(chǎn)行業(yè)面臨的諸多不確定因素，建議今明兩年維持2012年的產(chǎn)銷規(guī)模，向管理要效益，進一步降低成本費用水平，走向內(nèi)涵式發(fā)展道路。財務(wù)部經(jīng)理：財務(wù)部將積極配合公司戰(zhàn)略調(diào)整，做好有

19、關(guān)資產(chǎn)負(fù)債管理和融資籌劃工作。同時，建議公司戰(zhàn)略調(diào)整要考慮現(xiàn)有的財務(wù)狀況和財務(wù)政策。本公司2012年年末資產(chǎn)總額50億元，負(fù)債總額為25億元，所有者權(quán)益為25億元；2012年度銷售總額為40億元，凈利潤為2億元，分配現(xiàn)金股利1億元。近年來，公司一直維持50%M產(chǎn)負(fù)彳率和50%殳利支付率的財務(wù)政策。總經(jīng)理：公司的發(fā)展應(yīng)穩(wěn)中求進，既要抓住機遇加快發(fā)展，也要積極防范財務(wù)風(fēng)險。根據(jù)董事會有關(guān)決議，公司資產(chǎn)負(fù)債率一般不得高于60%一行業(yè)均值，股利支彳率一般不得低于40%公司有關(guān)財務(wù)安排不能突破這一紅線。假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)甲公司2012年度財務(wù)數(shù)據(jù)，分別計算該公司的內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長

20、率；據(jù)此分別判斷市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議是否合理，并說明理由。2 .分別指出市場部經(jīng)理和生產(chǎn)部經(jīng)理建議的公司戰(zhàn)略類型。3 .在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下，計算甲公司可實現(xiàn)的最高銷售增長率。正確答案1.(1)g(內(nèi)部增長率)=(2/50X(1-50%)/1-(2/50)X(1-50%)=2.04%或：ROAf2/50X100唳4%g(內(nèi)含增長率)="也=2.04%g(可持續(xù)增長率)=(2/25)X(1-50%)/1-(2/25)X(1-50%)=4.17%或：RO2(2/25)X100好8%=乂0-媳g(可持續(xù)增長率)=1.-力=4.17%(2)市場部經(jīng)理的

21、建議不合理。理由：市場部經(jīng)理建議的12%曾長率太高，遠超出了公司可持續(xù)增長率4.17%。生產(chǎn)部經(jīng)理的建議不合理。理由：生產(chǎn)部經(jīng)理建議維持2012年產(chǎn)銷規(guī)模較保守。2 .市場部經(jīng)理的建議屬于成長型或：發(fā)展型；或：擴展型戰(zhàn)略。生產(chǎn)部經(jīng)理的建議屬于穩(wěn)定型或：維持性；或：防守型戰(zhàn)略。3 .在保持董事會設(shè)定的資產(chǎn)負(fù)債率和股利支付率指標(biāo)值的前提下，公司可以實現(xiàn)的最高銷售增長率501.41-k(1-40%x(1+1500.4RO£k(1-T51-KOEzil-T?ROA*11-T31+)l-ROAx(l-Td+|)二足1一4呼)乂1+；=津叫=9懿502.t.D.6x乂(14WG反(1工=)或的超

22、我4fd-d)a+D/£)二-匚；:1考點五企業(yè)融資方式?jīng)Q策【案例5】在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料（3）,逐項判斷定向增發(fā)計劃要點至項是否存在不當(dāng)之處；對存在不當(dāng)之處的,分別說明理由。2.根據(jù)資料（4）的和項，判斷公司是否可以舉債融資，并說明理由。正確答案1 .關(guān)于定向增發(fā)方案的要點：要點存在不當(dāng)之處。理由：定向增發(fā)的發(fā)行對象不得超過10名。要點無不當(dāng)之處。要點存在不當(dāng)之處。理由：控制股東所認(rèn)購之股份應(yīng)履行自發(fā)行結(jié)束之日起36個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓的義務(wù)。2 .可以舉債融資。70%理由：公司新增貸款2億元后的資產(chǎn)負(fù)債率為（6+2）/（10+2）X100唳66.67%

23、,或：公司新增貸款后的預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債率，低于董事會預(yù)設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債率警戒線?？键c六企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策與管理【案例6】在【案例2中，假定不考慮其他因素。要求：根據(jù)資料（4）,依據(jù)EBIT-EPS無差異分析法原理，判斷公司適宜采用何種融資方式，并說明理正確答案公司適宜采用債務(wù)融資。理由：依據(jù)EBIT-EPS無差異分析法原理，使EPSf等的息稅前利潤測算方式如下：（EBIT-6*6%收1-25%）（EBIT-8M6%-25%）5LIOO+25005m得到EBIT=0.84（億元）；（0.5分）項目投產(chǎn)后預(yù)計公司年息稅前利潤為0.95億元，大于0.84億元?？键c七企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制【案例71（2014年真

24、題）乙公司系一家從事大型項目建設(shè)的上市公司（以下簡稱“公司”），為某國有控股集團（以下簡稱“集團”）所控制。因項目開發(fā)需要，公司設(shè)立了10多家全資的項目公司（以下簡稱“項目公司”）。近年來，因大型項目建設(shè)市場不景氣，公司面臨較高市場風(fēng)險和較大融資壓力。近3年的公司年報顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率一直在80溢右。為進一步開拓市場，應(yīng)對各種風(fēng)險，公司于2014年3月召開了由管理層職能部門經(jīng)理、主要項目公司經(jīng)理參加的“公司融資與財務(wù)政策戰(zhàn)略務(wù)虛會”。部分人員的發(fā)言要點如下：財務(wù)經(jīng)理：目前大多數(shù)項目公司的債務(wù)由公司提供擔(dān)保，這將對公司財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生不利影響。為此，公司應(yīng)強化對擔(dān)保業(yè)務(wù)的控制。假定不考慮其他因素。

25、要求：根據(jù)資料，指出公司為項目公司提供擔(dān)保時應(yīng)采取的擔(dān)?？刂拼胧Ｕ_答案擔(dān)保措施有：建立以公司為權(quán)力主體的擔(dān)保審批制度；明確界定擔(dān)保對象；建立反擔(dān)保制度?？键c八企業(yè)集團財務(wù)公司【案例8】（2016年真題）甲公司為一家境內(nèi)上市的集團企業(yè)，主要從事能源電力及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資。2016年初，甲公司召開X、Y兩個項目的投融資評審會。有關(guān)人員發(fā)言要點如下：財務(wù)總監(jiān)：公司帶息負(fù)債增長迅速，債務(wù)融資占比過高，資本結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化，2015年末資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達80%同意財務(wù)部經(jīng)理將X、Y兩個項目納入募集資金使用范圍的意見。此外，為進一步強化集團資金集中管理，提高集團資金使用效率，公司計劃年內(nèi)成立財務(wù)公司。財

26、務(wù)公司成立后，公司可借助此金融平臺，一方面支持2016年投資計劃及公司“十三五”投資戰(zhàn)略的實施；另一方面為集團內(nèi)、外部單位提供結(jié)算、融資等服務(wù)，為集團培育新的利潤增長點。假定不考慮其他因素。要求：1 .根據(jù)資料，指出甲公司是否滿足設(shè)立財務(wù)公司的規(guī)定條件，并說明理由。2 .根據(jù)資料，指出財務(wù)總監(jiān)關(guān)于財務(wù)公司服務(wù)對象的表述是否存在不當(dāng)之處，并說明理由。正確答案1 .不滿足。理由：甲公司的資產(chǎn)負(fù)債率為80%表明其凈資產(chǎn)率為20%而設(shè)立財務(wù)公司按有關(guān)規(guī)定的凈資產(chǎn)率不應(yīng)低于30%2 .存在不當(dāng)之處。理由：財務(wù)公司服務(wù)對象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)（或：財務(wù)公司不得為集團外部單位提供結(jié)算

27、、融資服務(wù)）。本章經(jīng)典案例【案例1:甲公司項目投資決策案例】【案例1:甲公司項目投資決策案例】甲公司是一家制藥企業(yè)，2017年初，甲公司召開第一代產(chǎn)品PI和第二代產(chǎn)品Pn兩種產(chǎn)品的投融資評審會。有關(guān)人員發(fā)言要點如下：項目部經(jīng)理：如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為10000000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計提折舊，預(yù)計殘值率為5%第5年年末，該設(shè)備預(yù)計市場價值為1000000元（假定第5年年末Pn停產(chǎn)）。財務(wù)部門估計每年固定成本為600000元（不含折舊費），變動成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入凈營運資金3000000元。凈營運資金于第5年年末全額收回

28、。新產(chǎn)品Pn投產(chǎn)后，預(yù)方f年銷售量為50000盒，銷售價格為300元/盒。同時，由于產(chǎn)品pI與新產(chǎn)品pn存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品p-n投產(chǎn)后會使產(chǎn)品p-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545000元。財務(wù)部經(jīng)理：新產(chǎn)品Pn項目的3系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4:6（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)鬲資成本為8%（稅前）。甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%資本市場中的無風(fēng)險利率為4%市場組合的預(yù)期報酬率為9%假定經(jīng)營現(xiàn)金流入在每年年末取得。部分現(xiàn)值系數(shù)如下表所示:折現(xiàn)率9%10%11%4年期年金現(xiàn)值系數(shù)3.23973.16993.10245年期復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)0.64990.62090.5935假定不考慮其

29、他因素。要求：1 .根據(jù)資料（1）,計算產(chǎn)品Pn投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。2 .根據(jù)資料（2）,計算產(chǎn)品P-n投資決策分析時適用的折現(xiàn)率3 .根據(jù)資料（1）,（2）計算產(chǎn)品Pn投資的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)。4 .請說明利用凈現(xiàn)值法進行項目決策的優(yōu)缺點正確答案1 .初始現(xiàn)金流量：一（10000000+3000000）=-13000000元第5年年末賬面價值為：10000000X5%=500000（元）所以變現(xiàn)相關(guān)流量為：1000000+（500000-1000000）X25%=875000（元）每年折舊為：10000000X0.95/5=1900000（元）所以，第5年年末現(xiàn)金流量凈

30、額為：50000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%3000000545000+875000=7105000（元）2 .權(quán)益資本成本：4%+1.4X（9%-4%=11%加權(quán)平均資本成本：0.4X8%X（125%）+0.6X11%=9%所以適用折現(xiàn)率為9%3 .企業(yè)14年年末的現(xiàn)金流量：50 000X300X（125%（600000+200X50000）X（125%）+1900000X25%-545000=3230000（元）所以：凈現(xiàn)值=3230000X3.2397+7105000X0.649913000000=2081770.5（元）

31、現(xiàn)值指數(shù)=（3230000X3.2397+7105000X0.6499）/1300000=1.164.（1）凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤，現(xiàn)金流相對客觀；（2）凈現(xiàn)值法考慮的是投資項目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能使回收期長但回收期后有較高收益的項目被決策者錯誤地否決；（3）凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流；（4）凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項目的凈現(xiàn)值代表的是投資項目如果被接受后公司價值的變化，而其他投資分析方法與財

32、務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系；（5）凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題?！颈景咐族e知識點辨析】本題考核加權(quán)平均資本成本的計算、現(xiàn)金流量的估計和項目決策方法，題目的綜合性較強。注意本題中提到“新產(chǎn)品PH投產(chǎn)后會使產(chǎn)品P-I的每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量減少545000元”，在做題的時候一定要注意。另外需要掌握凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)的計算公式并能夠找對折現(xiàn)系數(shù)進行計算?！景咐?:光華公司配股融資案例】光華公司采用配股的方式進行融資。2016年3月21日為配股除權(quán)登記日，以公司2015年12月31日總股本100000股為基數(shù)，擬每10股配2股。配股價格為配股說明書公布前20個交易日公司股票收盤價

33、平均值5元/股的80%即配股價格為4元/股。要求（計算出現(xiàn)小數(shù)的保留兩位小數(shù)）：1 .在所有股東均參與配股的情況下，計算配股后每股價格。2 .計算每一份配股權(quán)的價值。3 .假設(shè)某股東擁有10000股光華公司股票，分析是否參與配股將對該股東財富的影響（假定其他股東均參與配股）。4 .請簡述定向增發(fā)對發(fā)行對象、發(fā)行定價、限售期規(guī)定、財務(wù)狀況的相關(guān)規(guī)則。正確答案1 .配股后每股價格=（500000+20000X4）/（100000+20000）=4.83（元/股）2 .每份配股權(quán)價值=（4.834）/5=0.17（元）【提示】由于原有股東每擁有10份股票將得到2份股權(quán)，故為得到一股新股需要5份配股權(quán)

34、。3 .該股東擁有配股前價值50000元。如果該股東行使配股權(quán)參與配股：該股東配股后擁有股票總價值為（500000+20000X4）/（100000+20000）X12000=58000（元）。也就是說，該股東花費4X2000=8000（元）參與配股，持有的股票價值增加了8000元，其財富沒有變化。如果該股東沒有參與配股：配股后股票的價格為（500000+18000X4）/（100000+18000）=4.85（元/股）。該股東配股后仍持有10000股光華公司股票，則股票價值為4.85X10000=48500（元），股東財富損失了50000-48500=1500（元）。4 .（1）發(fā)行對象。不

35、超過10名，且須符合股東大會決議設(shè)定的相關(guān)條件。（2）發(fā)行定價。發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票價格均價的90%定價基準(zhǔn)日為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。（3）限售期規(guī)定。發(fā)行股份12個月內(nèi)（上市公司的控股股東、實際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人；通過認(rèn)購本次發(fā)行的股份取得上市公司實際控制權(quán)的投資者；董事會擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的為36個月）不得轉(zhuǎn)讓。（4）財務(wù)狀況。最近1年及1期財務(wù)報表未被注冊會計師出具保留意見、否定意見或無法表示意見的審計報告；或保留意見、否定意見或無法表示意見所涉及的重大影響已經(jīng)消除?！颈景咐族e知識點辨析】本案例主要考核了股權(quán)再融資中配股的相關(guān)內(nèi)容，考生

36、要掌握配股除權(quán)價格、配股權(quán)價值的計算，掌握股東是否參與配股股東財富增加和減損的計算。股權(quán)再融資的另一方式是增發(fā)，考生需要熟悉增發(fā)的分類、定向增發(fā)的相關(guān)規(guī)則和增發(fā)的認(rèn)購方式?！景咐?:天琪公司資本成本比較法案例】天琪公司息稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為33%公司目前總資金為2000萬元，其中80燦普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20燦債券資金構(gòu)成，彳券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券價值與其賬面價值基本一致。該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準(zhǔn)備用發(fā)行債券回購股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢后調(diào)查，目前債務(wù)利率和權(quán)益資金的成本情況見表1、表2。表1債務(wù)利率與權(quán)益資本成本債券市場

37、價值（萬元）1M券利率股票的3系數(shù)無風(fēng)險收益率平均風(fēng)險股票的必要收益率權(quán)益資本成本4008%1.36%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.5C16%21%100014%2.06%16%D表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本成本債券市場價值（力兀）股票市場價值（力兀）公司市場總價值債券資本比重股票資本比重債券資本成本權(quán)益資本成本平均資本成本400EF16.65%83.35%GHI6001791.092391.0925.09%74.91%6.70%20.20%16.81%8001608240833.22%66.78%8.04%21%16.69%1000JKLMNOP要求：1

38、.填寫表1中用字母表示的空格。2 .填寫表2公司市場價值與企業(yè)綜合資本成本中用字母表示的空格。3 .根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最佳資本結(jié)構(gòu)。正確答案1 .根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：A=6%1.3X(16/6%)=19%2 0.2%=6%1.42X(B6%B=16%21%=C+1.5X(16%-C)C=6%D-6%+2X(16%-6%)=26%3 .E=(600400X8%)X(133%/19%=2002.95(萬元)F=400+2002.95=2402.95(萬元)=400/16.65%G=8%X(133%=5.36%H=A=19%I=5.36%X16.65%+19%X83.35%=16.73

39、%J=(6001000X14%X(133%/26%=1185.38(萬元)K=1185.38+1000=2185.38(萬元)L=1000/2185.38X100%=45.76%M1185.38/2185.38X100%=54.24%或=1-45.76%=54.24%Nl=14%x(133%=9.38%O=D=26%P=9.38%X45.76%+26%X54.24%=18.39%4 .由于負(fù)債資金為800萬元時，企業(yè)價值最大，加權(quán)平均資本成本最低，所以此時的資本結(jié)構(gòu)為公司最佳資本結(jié)構(gòu)?！颈景咐族e知識點辨析】本題考核資本成本比較分析法最佳資本結(jié)構(gòu)的確定，考生要熟悉資本資產(chǎn)定價模型中權(quán)益資本成本的