歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和對中國的啟示

1、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和對中國的啟示基地082 陳力 2024708630摘要：自希臘出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)以來，主權(quán)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)蔓延并威脅著整個歐洲。它的到來對于歐元區(qū)乃至歐洲的一體化進(jìn)程都提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)正慢慢開始侵蝕尚未完全復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì)：次貸危機(jī)中各國都提出了一定程度的經(jīng)濟(jì)刺激計劃來救市，但資金錯配卻造成了財政危機(jī)的出現(xiàn)，這是主權(quán)債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的重要原因。本論文從希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)切入來深入分析此次歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的表象與實(shí)質(zhì)，并重點(diǎn)分析其帶給我國的啟示與機(jī)遇。關(guān)鍵詞：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、希臘債務(wù)危機(jī)、根本原因、啟示自2009年12月希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來，歐洲其他國家也開始出現(xiàn)公共財政問題的

2、隱患。其負(fù)面影響已波及整個歐洲。更為嚴(yán)重的是，這次危機(jī)關(guān)乎歐元這一重量級貨幣的前途命運(yùn)。為了緩解危機(jī)、拯救歐元，歐盟與國際貨幣基金組織于2010年5月宣布共同出資7500億歐元來扶持即將陷入債務(wù)危機(jī)的歐元區(qū)國家。然而，由于歐美各國仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之中，加之全球投資人與金融市場對希臘等國主權(quán)信用的不信任，危機(jī)并沒有得到有效緩解，甚至存在愈演愈烈之勢。一、 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的進(jìn)程本世紀(jì)初，希臘為加入歐元區(qū)，委托高盛替其設(shè)計了一套貨幣掉期交易方式，從而通過了歐盟對成員國財政赤字的規(guī)定，隱瞞了高達(dá)10億歐元的公債赤字，從而造成了危機(jī)產(chǎn)生的隱患。次貸危機(jī)到來后，希臘等歐盟成員國紛紛大幅舉債以刺激經(jīng)濟(jì)。但政

3、府債務(wù)的猛烈擴(kuò)張使得各國投資者逐漸懷疑起政府的償債能力來，于是以希臘為代表的那些高風(fēng)險國家的國債被很快拋售，各國赤字財政政策便成為了歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。其后不久的2009年，希臘的主權(quán)信用評級被標(biāo)準(zhǔn)普爾由A將為BBB+，而其長期主權(quán)信用則被下調(diào)至BB+，于是，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的序幕正式拉開。繼希臘之后，西班牙和葡萄牙的信用等級也被全球三大評級機(jī)構(gòu)先后下調(diào)，這使得主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐洲全面升級。而在大西洋彼岸的美國的債務(wù)問題也相當(dāng)嚴(yán)重，其當(dāng)前的債務(wù)總量已經(jīng)接近二戰(zhàn)時期的水平。然而，美國并沒有顯現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的趨勢與跡象。這是個值得深思的問題?？梢娢C(jī)并不僅僅源于債務(wù)量之大小，更重要的是民眾、投資者

4、對政府償債能力的信賴程度，這是我們接下來所需要探究的內(nèi)容。二、 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的形成原因（一） 歐元帶來的制度性缺陷眾所周知，財政政策和貨幣政策是一個主權(quán)國家用以調(diào)節(jié)和控制經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最基本、最核心的兩大工具。在歐元區(qū)內(nèi)部，各國的財政政策由各國據(jù)國情制定，然而，貨幣政策卻是由歐洲中央銀行統(tǒng)一行使的。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的失衡弱化了各歐元區(qū)國家應(yīng)對危機(jī)的宏觀調(diào)控能力。于是，在次貸危機(jī)來臨時，各成員國為了走出危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，只能借助擴(kuò)張性財政政策來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，而無法通過調(diào)節(jié)利率和匯率來影響經(jīng)濟(jì)；加之國際市場上的熱錢涌入，希臘、西班牙等國自然無法避免財政赤字的不斷擴(kuò)大（超過了本國GDP

5、的3%），主權(quán)債務(wù)總額不斷上升（超過了本國GDP的60%），已經(jīng)完全脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與國家償債能力，投資者對此的無望反應(yīng)自然會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（二） 歐洲各國發(fā)展不平衡就歐元區(qū)而言，雖然貨幣統(tǒng)一，但各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與發(fā)展階段、發(fā)展水平差距很大，使得貨幣政策與財政政策難以有效協(xié)調(diào)。如希臘這樣的后加入歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況并不樂觀的國家，既無資源優(yōu)勢，也無創(chuàng)新優(yōu)勢；而像法國、德國等大國壟斷了歐元區(qū)國家的對外出口。這使得弱勢國家和強(qiáng)勢國家間的矛盾日益尖銳；過去，在維護(hù)歐洲一體化以及維護(hù)歐元穩(wěn)定的訴求下、在歐洲政治家們的努力下，這種矛盾沒有進(jìn)一步激化。但全球金融危機(jī)的爆發(fā)使得歐洲的問題進(jìn)一步凸顯：核心國家和

6、外圍國家的財政政策明顯不相適應(yīng)，于是歐元區(qū)無法制定出滿足各成員國偏好的貨幣政策。外圍國家無法以貨幣貶值的方式對外盈余，也無法解決其財政赤字問題。這種結(jié)構(gòu)性衰退使得弱國與強(qiáng)國間的差距愈拉愈大。當(dāng)危機(jī)襲來時，各國間的矛盾、不平衡與不協(xié)調(diào)是導(dǎo)致歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)愈演愈烈的重要因素。（三） 歐洲各國財政支出負(fù)擔(dān)過重 1、歐洲老齡化問題一直以來都是比較突出的，國家的產(chǎn)業(yè)競爭力顯著削弱；2、長期富裕的生活環(huán)境養(yǎng)成了人們高消費(fèi)習(xí)慣并無法自動作出調(diào)整；3、歐洲各國具有以高福利為特色的社會保障體制，社會福利和社會保障的開支巨大，就希臘的失業(yè)情況來說，其失業(yè)率常年維持在10%左右，失業(yè)救濟(jì)負(fù)擔(dān)沉重；4、歐洲一些國家

7、公務(wù)員人數(shù)眾多、隊(duì)伍龐大，并且，其工資漲幅已超過勞動生產(chǎn)率增長速度。以上這些因素，都使得歐洲各國的財政支出數(shù)額巨大。經(jīng)濟(jì)上行時，支出占其財政收入的絕大部分；而經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行時，往往就會出現(xiàn)入不敷出的赤字局面。而希臘等國以債養(yǎng)債的做法使其信貸風(fēng)險升級并最終演變成為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。（四） 刺激計劃有誤，金融危機(jī)變?yōu)樨斦C(jī)當(dāng)金融危機(jī)襲來時，各國為了防止危機(jī)波及自身，紛紛采取刺激經(jīng)濟(jì)的計劃，并大量印制鈔票。其實(shí)質(zhì)就是各國政府以債治債，借債投資，將金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)危機(jī)轉(zhuǎn)移到政府自己身上來。雖然各國的救市行動使得全球經(jīng)濟(jì)回暖，但核心問題并未得到根本解決。最后，政府的財政刺激與投資計劃使得其赤字大幅攀升，過

8、分干預(yù)的行為也使得資源錯配的后果最終以債務(wù)危機(jī)的形式顯現(xiàn)?？偠灾鲊慕?jīng)濟(jì)刺激計劃導(dǎo)致了資金錯配，世界金融危機(jī)也由此轉(zhuǎn)變?yōu)闅W洲主權(quán)財政危機(jī)，這好比是個經(jīng)濟(jì)刺激計劃的“陷阱”。三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響（一）很有可能造成歐盟內(nèi)的連鎖反應(yīng)無獨(dú)有偶，除希臘外的諸如西班牙、意大利、德國等歐盟各國都面臨著主權(quán)債務(wù)問題（見表1）。在封閉的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，一國的債務(wù)問題不會形成擴(kuò)散效應(yīng)，但是，當(dāng)主權(quán)債務(wù)問題發(fā)生在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場一體化的今天，其所產(chǎn)生的影響可能輻射到包括負(fù)債國在內(nèi)的歐元區(qū)各國。雖然當(dāng)前歐盟可以給予希臘貸款使之在短期內(nèi)穩(wěn)定住局勢，然而，政府想用主權(quán)信用的手段和大規(guī)模財政刺激的辦法來實(shí)現(xiàn)財政

9、危機(jī)的緩解，是無法取得預(yù)期成效的。一旦歐元區(qū)沒有在接下來的一段時間內(nèi)采取徹底的財政改革方案，整個歐洲的經(jīng)濟(jì)都將被主權(quán)債務(wù)危機(jī)拖垮。表1 2009年歐洲、日本主要國家財政狀況國別赤字率（預(yù)算赤字占GDP的百分比）債務(wù)率（債務(wù)占GDP的百分比）英國13%68.5%希臘12.7%130%西班牙9.6%55.2%愛爾蘭12.2%63.7%意大利5.5%115.2%德國3.5%73.1%葡萄牙6.7%77%日本5.5%174%資料來源：OECD（）（二）減緩全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)債務(wù)危機(jī)在經(jīng)濟(jì)全球化和金融市場一體化的今天往往具有傳染效應(yīng)，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，全球商品價格都出現(xiàn)了下跌。

10、例如，在期貨市場上，作為全球經(jīng)濟(jì)活力指標(biāo)的銅價在連續(xù)增長了21個月后開始了下跌。而近一個月來，全球股市全線下跌，縮水近7萬億美元。投資者們不僅對歐洲就業(yè)市場的改善充滿擔(dān)憂，甚至還擔(dān)心美國的就業(yè)市場會深受影響，更擔(dān)憂世界經(jīng)濟(jì)會否二次探底。當(dāng)下，各國與各經(jīng)濟(jì)體尚未完全退出金融危機(jī)中推行的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，而歐洲甚至全球又再次陷入歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)之中，全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇變得更加遙遙無期了。（三）中國外匯貶值、出口受挫次貸危機(jī)以來，中增持了更多的歐元資產(chǎn)，而歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)使得歐元對美元等其他貨幣顯著貶值并可能進(jìn)一步貶值，這無疑使得中國的外匯儲備計劃深受負(fù)面影響。據(jù)中國有關(guān)方面統(tǒng)計，2009年中歐雙邊貿(mào)易占中

11、國進(jìn)出口總值的16.5%。這意味著，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢頭本不樂觀的歐洲經(jīng)濟(jì)被債務(wù)危機(jī)再次拖垮，造成消費(fèi)縮水與保護(hù)主義的強(qiáng)化，中國的出口形勢將會變得更加復(fù)雜。此外，受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，歐元對美元的匯率在過去半年多來累計貶值超過20%，這進(jìn)一步削弱了中國產(chǎn)品在歐洲市場的有效競爭力，使得中國對歐出口形勢愈發(fā)嚴(yán)峻。四、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)帶給中國的啟示我們中國沒有發(fā)生像歐洲這樣的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，有一定的必然性。原因主要有以下幾點(diǎn)：一是中國外債少，是一個債權(quán)國而非債務(wù)國；二是中國的貨幣主權(quán)掌握在自己手中；三是中國長期以來財政赤字比重很低，收支總能平衡甚至盈余；四是中國政府的宏觀調(diào)控能力十分強(qiáng)，可以保證市場的總體穩(wěn)

12、定。然而，這并不代表我國不存在此類風(fēng)險或者能夠置身事外、不受其影響。況且，債務(wù)危機(jī)對于一個國家經(jīng)濟(jì)的打擊是難以估量的，中國有必要從歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)、吸取教訓(xùn)，尋求啟示。（一）財政刺激計劃要合理有度就我國整體上而言，國家債務(wù)和財政赤字遠(yuǎn)低于風(fēng)險臨界點(diǎn)。但現(xiàn)實(shí)情況并不樂觀，主要問題還是來自中國地方政府的行政行為上。一直以來，中國的地方政府心目中都存在著GDP考核觀，一些地方政府盲目借債融資搞發(fā)展項(xiàng)目，導(dǎo)致地方財政赤字、入不敷出。并且，政府本質(zhì)上有著負(fù)債的主動性和機(jī)會主義的沖動，常常會置社會的現(xiàn)實(shí)利益于不顧，去追求未來的經(jīng)濟(jì)繁榮以確保自己的政治周期。雖然經(jīng)濟(jì)下行時刺激計劃是必要的，但政府的

13、舉債會對私人部門造成擠出效應(yīng)，影響社會整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理發(fā)展。最后，地方政府投融資80%來源于銀行體系，其債務(wù)風(fēng)險的積聚會對銀行體系造成巨大沖擊。以上的因素使得中國未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在重大隱患，中央政府必須慎重斟酌地方政府債務(wù)結(jié)構(gòu)與實(shí)際債務(wù)負(fù)擔(dān)，做好平衡工作，避免經(jīng)濟(jì)的大幅波動。（二）盡快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式投資、消費(fèi)和出口是拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”。其中，出口一直是我國促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要手段。然而這一手段容易受外部因素的影響，尤其在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的背景下，中國對歐美的出口低增長在接下來的一段時期內(nèi)是難以避免的。從長期看，投資、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)是靠不住的，中國需要盡快轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)需求導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)。消費(fèi)需求導(dǎo)

14、向型經(jīng)濟(jì)意味著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展將依靠擴(kuò)大內(nèi)需為主，它比依靠投資和出口更為有利，能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展提供更長的拉動力；并且，在世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)到來時，中國不至于處于被動地位。此外，在出口選擇上，我國應(yīng)逐步分散出口對象，轉(zhuǎn)移一部分出口產(chǎn)品至東盟、拉美、非洲等地。（三）提高財政透明度當(dāng)前，中國政府的財政透明度總體上并不高：存在大量預(yù)算外收支，各單位、各部門都有自己“小金庫”；政府的預(yù)算報告中數(shù)量指標(biāo)不足，難以對其進(jìn)行績效評估；披露債務(wù)指標(biāo)時債務(wù)數(shù)據(jù)不完全等等。而財政透明度是一國制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基礎(chǔ)與前提，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)也向我們反映了應(yīng)加強(qiáng)政府財政透明度的道理。隨著中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的日益接軌，中國財政透明度

15、愈來愈多地被關(guān)注。中國要與世界接軌，就必須加強(qiáng)與他國的溝通、交流與協(xié)調(diào)，縮小與財政透明度良好行為準(zhǔn)則的差距。（四）處理好政府與市場的關(guān)系處理好政府與市場的關(guān)系，也就是處理好宏觀調(diào)控和市場自行調(diào)節(jié)的關(guān)系。不得不承認(rèn)的是，市場本身存在著盲目性、滯后性、自發(fā)性等固有弊端，需要政府采取宏觀調(diào)控的方式加以修正其失靈。特別是在遇到危機(jī)的時候，各國政府都會在一定程度上以凱恩斯主義為指導(dǎo)對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和調(diào)控。但是，只明白市場不是萬能的是不夠的，還應(yīng)該明白政府也不是萬能的。危及到來時政府的作用往往會被強(qiáng)化，以至于在一定程度上取代市場的作用。這種現(xiàn)象在國內(nèi)外都是存在的。而在后危機(jī)時代，強(qiáng)化后的政府行為不利于經(jīng)濟(jì)回

16、歸最優(yōu)狀態(tài)。畢竟，從科斯定理來看，市場機(jī)制才是自動調(diào)配資源使其最優(yōu)的有效方式。參考文獻(xiàn)：【1】丁純.從希臘債務(wù)危機(jī)看后危機(jī)時代歐盟的經(jīng)濟(jì)社會狀況J.求是，2010（7）. 【2】譚浩俊.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國的警示N.證券時報，2010.2.9.【3】張銳.希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)考驗(yàn)歐洲一體化N.北京周報，2010.5.24.【4】韓志國.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的四種演繹方式N.光明日報，2010.5.25.【5】王雍君.全球視野中的中國財政透明度J.國際經(jīng)濟(jì)評論，2003年（7-8）.【6】賈康.聚焦地方債務(wù)J.半月談，2009（7）.【7】易綱.中國金融改革思考錄M.商務(wù)印書館，2009（12）.【8】Julio Lacarte-Muro and Petina, Developing Countries and the WTO Legal and Dispute Settlement System J: A View from the bench, Journal of Internation