02證券發(fā)行與承銷PPT課件

1、第二講第二講 證券發(fā)行與承銷證券發(fā)行與承銷1、證券發(fā)行與承銷概述、證券發(fā)行與承銷概述2、股票發(fā)行與承銷、股票發(fā)行與承銷3、債券發(fā)行與承銷、債券發(fā)行與承銷 1 1 證券發(fā)行與承銷概述證券發(fā)行與承銷概述 一、對證券發(fā)行與承銷的理解一、對證券發(fā)行與承銷的理解 證券發(fā)行：指企業(yè)或政府為了籌集資金而向投資證券發(fā)行：指企業(yè)或政府為了籌集資金而向投資 人出售代表一定權(quán)利的有價證券的行人出售代表一定權(quán)利的有價證券的行 為。為。 企業(yè)融資需求企業(yè)融資需求銀行信貸支持銀行信貸支持企業(yè)債券融資企業(yè)債券融資首次股權(quán)融資首次股權(quán)融資再次股權(quán)融資再次股權(quán)融資間接上市間接上市固定收益固定收益證券部證券部投資銀行投資銀行企業(yè)

2、融資部企業(yè)融資部企業(yè)融資部企業(yè)融資部并購部并購部商業(yè)銀行商業(yè)銀行l(wèi)首次公開發(fā)行（首次公開發(fā)行（initial public offering，IPO）l再次發(fā)行（再次發(fā)行（secondary offering）：增發(fā)、）：增發(fā)、配售、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等配售、可轉(zhuǎn)債、認(rèn)股權(quán)證等二、證券發(fā)行的管理制度二、證券發(fā)行的管理制度 1、核準(zhǔn)制：又稱特許制，指發(fā)行人在發(fā)行新證券前，、核準(zhǔn)制：又稱特許制，指發(fā)行人在發(fā)行新證券前， 不僅要公開有關(guān)真實(shí)情況（真實(shí)披露），不僅要公開有關(guān)真實(shí)情況（真實(shí)披露）， 而且要合乎公司法或證券法中規(guī)定的若干而且要合乎公司法或證券法中規(guī)定的若干 實(shí)質(zhì)條件的發(fā)行管理制度。實(shí)質(zhì)條件的

3、發(fā)行管理制度。遵循的原則：實(shí)質(zhì)管理。遵循的原則：實(shí)質(zhì)管理。2、登記制：也叫注冊制。指股份公司只要在證券、登記制：也叫注冊制。指股份公司只要在證券 發(fā)行之前到主管機(jī)關(guān)登記注冊，公布發(fā)行之前到主管機(jī)關(guān)登記注冊，公布 有關(guān)發(fā)行的信息即可發(fā)行證券的發(fā)行有關(guān)發(fā)行的信息即可發(fā)行證券的發(fā)行 管理制度。美國等發(fā)達(dá)國家采用。管理制度。美國等發(fā)達(dá)國家采用。遵循的原則：公開管理遵循的原則：公開管理l審批制：完全計劃發(fā)行審批制：完全計劃發(fā)行l(wèi)核準(zhǔn)制：過渡形式核準(zhǔn)制：過渡形式l注冊制：發(fā)達(dá)國家的普遍做法注冊制：發(fā)達(dá)國家的普遍做法比較內(nèi)容比較內(nèi)容審批制審批制核準(zhǔn)制核準(zhǔn)制注冊制注冊制發(fā)行指標(biāo)和額度發(fā)行指標(biāo)和額度有有無無無無

4、發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)有有有有有有主要推（保）薦主要推（保）薦人人政府或行業(yè)政府或行業(yè)主管部門主管部門中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)對發(fā)行作出實(shí)質(zhì)對發(fā)行作出實(shí)質(zhì)判斷的主體判斷的主體證監(jiān)會證監(jiān)會中介機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會證監(jiān)會中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)發(fā)行監(jiān)管性制度發(fā)行監(jiān)管性制度證監(jiān)會實(shí)質(zhì)證監(jiān)會實(shí)質(zhì)性審核性審核中介機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會分擔(dān)證監(jiān)會分擔(dān)實(shí)質(zhì)性審核實(shí)質(zhì)性審核職責(zé)職責(zé)證監(jiān)會形式證監(jiān)會形式審核，中介審核，中介機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審機(jī)構(gòu)實(shí)質(zhì)審核核市場化程度市場化程度行政體制行政體制逐步市場化逐步市場化完全市場化完全市場化出具推薦函“搞”到發(fā)行上市的指標(biāo)改制設(shè)立股份有限公司改制驗(yàn)收正式受理申報材料計委、經(jīng)貿(mào)委

5、審核產(chǎn)業(yè)政策證監(jiān)會初審證監(jiān)會出具審批意見發(fā)行股票并上市交易政府、企業(yè)中介機(jī)構(gòu)當(dāng)?shù)刈C管辦省級人民政府中國證監(jiān)會計委、經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會中國證監(jiān)會券商、交易所審審批批制制流流程程改制設(shè)立股份有限公司輔導(dǎo)規(guī)范運(yùn)行至少1年改制及輔導(dǎo)驗(yàn)收內(nèi)核并出具推薦函正式受理申報材料計委、經(jīng)貿(mào)委審核產(chǎn)業(yè)政策證監(jiān)會初審發(fā)審委審核并出具意見證監(jiān)會出具核準(zhǔn)意見發(fā)行股票并上市交易企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)證券公司當(dāng)?shù)刈C管辦主承銷商中國證監(jiān)會計委、經(jīng)貿(mào)委、證監(jiān)會發(fā)行審核委員會中國證監(jiān)會券商、交易所核核準(zhǔn)準(zhǔn)制制流流程程發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制

6、募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)行人與主承銷商雙向選擇發(fā)行人與主承銷商雙向選擇n選擇主承銷商選擇主承銷商n聲譽(yù)和能力聲譽(yù)和能力n承銷經(jīng)驗(yàn)和類似發(fā)行能力承銷經(jīng)驗(yàn)和類似發(fā)行能力n證券分銷能力證券分銷能力n造市能力造市能力n承銷費(fèi)用承銷費(fèi)用n選擇發(fā)行人選擇發(fā)行人n是否符合股票發(fā)行條件是否符合股票發(fā)行條件n是否受市場歡迎是否受市場歡迎n是否具備優(yōu)秀的管理層是否具備優(yōu)秀的管理層n是否具備增長潛力是否具備增長潛力發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件

7、編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)IPO小組小組n承銷商承銷商n公司管理層公司管理層n律師律師n會計師會計師n行業(yè)專家行業(yè)專家n印刷商印刷商發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)什么是盡職調(diào)查（什么是盡職調(diào)查（due diligencedue diligence）n盡職調(diào)查是指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行、盡職調(diào)查是指中介機(jī)構(gòu)（包括投資銀行

8、、律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所等）以本行律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所等）以本行業(yè)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對公司及市業(yè)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范，對公司及市場的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)場的有關(guān)情況及有關(guān)文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行專業(yè)調(diào)查的工作確性、完整性進(jìn)行專業(yè)調(diào)查的工作為什么需要盡職調(diào)查為什么需要盡職調(diào)查n為了為了n更深入地了解公司更深入地了解公司n準(zhǔn)備財務(wù)模型及估值準(zhǔn)備財務(wù)模型及估值n建立促銷建立促銷故事故事n從而從而n撰寫信息披露和市場營銷方面十分出色的招股書撰寫信息披露和市場營銷方面十分出色的招股書n法律顧問給予法律意見法律顧問給予法律意見n經(jīng)過審計地財務(wù)數(shù)據(jù)經(jīng)過審計地財務(wù)數(shù)據(jù)n估值估值n最

9、終最終n確保全面、準(zhǔn)確、無誤導(dǎo)性的信息披露確保全面、準(zhǔn)確、無誤導(dǎo)性的信息披露n保護(hù)承銷商不會承擔(dān)潛在法律責(zé)任保護(hù)承銷商不會承擔(dān)潛在法律責(zé)任盡職調(diào)查有哪些方面盡職調(diào)查有哪些方面n全面調(diào)查公司的法律、業(yè)務(wù)及財務(wù)前景全面調(diào)查公司的法律、業(yè)務(wù)及財務(wù)前景和主要風(fēng)險和主要風(fēng)險n法律盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查n業(yè)務(wù)盡職調(diào)查業(yè)務(wù)盡職調(diào)查n財務(wù)盡職調(diào)查財務(wù)盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查法律盡職調(diào)查n目標(biāo)目標(biāo)n在招股書上正確描述公司的情況在招股書上正確描述公司的情況n確保對股權(quán)沒有競爭利益確保對股權(quán)沒有競爭利益n參與者參與者n主承銷商主承銷商n發(fā)行人和承銷商的法律顧問發(fā)行人和承銷商的法律顧問n公司的內(nèi)部法律人員公司的內(nèi)部法律人員

10、/管理層管理層n行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如有需要）行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)（如有需要）n實(shí)施實(shí)施n公司為法律顧問成立資料室以便審閱文件公司為法律顧問成立資料室以便審閱文件n需要數(shù)星期方可完成需要數(shù)星期方可完成業(yè)務(wù)盡職調(diào)查業(yè)務(wù)盡職調(diào)查n目標(biāo)目標(biāo)n對公司及其業(yè)務(wù)有深入認(rèn)識對公司及其業(yè)務(wù)有深入認(rèn)識n參與者參與者n公司高級管理層和部門主管公司高級管理層和部門主管n法律顧問法律顧問n主承銷商主承銷商n審計師審計師n實(shí)施實(shí)施n與公司高級管理層和部門主管進(jìn)行會議和討論與公司高級管理層和部門主管進(jìn)行會議和討論n實(shí)地拜訪有關(guān)各方實(shí)地拜訪有關(guān)各方n整理、分析運(yùn)營數(shù)據(jù)整理、分析運(yùn)營數(shù)據(jù)財務(wù)盡職調(diào)查財務(wù)盡職調(diào)查n目標(biāo)目標(biāo)n全面審查公司的財

11、務(wù)狀況全面審查公司的財務(wù)狀況n審計師和保薦人確認(rèn)盈利預(yù)測和營運(yùn)資本預(yù)測審計師和保薦人確認(rèn)盈利預(yù)測和營運(yùn)資本預(yù)測n審計師簽發(fā)有關(guān)文件審計師簽發(fā)有關(guān)文件n參與者參與者n公司高級管理層，特別師公司高級管理層，特別師財務(wù)總監(jiān)財務(wù)總監(jiān)和財務(wù)小組和財務(wù)小組n主承銷商主承銷商n審計師審計師n實(shí)施實(shí)施n與公司高級管理層，特別師財務(wù)總監(jiān)和財務(wù)小組進(jìn)行與公司高級管理層，特別師財務(wù)總監(jiān)和財務(wù)小組進(jìn)行會議和討論會議和討論n分析財務(wù)數(shù)據(jù)分析財務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)

12、行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)上市前重組上市前重組n目標(biāo)目標(biāo)n為公司進(jìn)行定位，以確保公司有強(qiáng)勁的促銷故事，成為公司進(jìn)行定位，以確保公司有強(qiáng)勁的促銷故事，成功完成發(fā)行功完成發(fā)行n創(chuàng)造一家在市場上有競爭力、管理良好和具有增長潛創(chuàng)造一家在市場上有競爭力、管理良好和具有增長潛力的公司力的公司n創(chuàng)造高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)造高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)n組成部分組成部分n結(jié)構(gòu)重組結(jié)構(gòu)重組n資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組n財務(wù)重組財務(wù)重組n人員重組人員重組重組原則重組原則n出色的業(yè)務(wù)和良好的增長前景出色的業(yè)務(wù)和良好的增長前景n高度獨(dú)立的運(yùn)作高度獨(dú)立的運(yùn)作n消除同業(yè)競爭消除同業(yè)競爭n減少減少關(guān)聯(lián)交易關(guān)

13、聯(lián)交易n為未來發(fā)展做好準(zhǔn)備為未來發(fā)展做好準(zhǔn)備n高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)結(jié)構(gòu)重組結(jié)構(gòu)重組n審查公司在行業(yè)內(nèi)和相對競爭對手的地位審查公司在行業(yè)內(nèi)和相對競爭對手的地位n制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略制定業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略n單一化還是多元化單一化還是多元化n長期發(fā)展重點(diǎn)長期發(fā)展重點(diǎn)n重新制定公司結(jié)構(gòu)重新制定公司結(jié)構(gòu)n控股還是非控股控股還是非控股n海外還是海內(nèi)注冊公司海外還是海內(nèi)注冊公司n委任管理層委任管理層n建立高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)建立高透明度的公司治理結(jié)構(gòu)n遵守國內(nèi)和國內(nèi)法律法規(guī)遵守國內(nèi)和國內(nèi)法律法規(guī)n考慮引入戰(zhàn)略伙伴考慮引入戰(zhàn)略伙伴資產(chǎn)重組資產(chǎn)重組n確定上市資產(chǎn)確定上市資產(chǎn)n分離核心和非核心資產(chǎn)

14、分離核心和非核心資產(chǎn)n選擇理想核心資產(chǎn)是應(yīng)遵守重組原則選擇理想核心資產(chǎn)是應(yīng)遵守重組原則n確認(rèn)所有子公司和股權(quán)投資單位確認(rèn)所有子公司和股權(quán)投資單位n確認(rèn)與關(guān)聯(lián)人的關(guān)系確認(rèn)與關(guān)聯(lián)人的關(guān)系n理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系n清理股權(quán)投資清理股權(quán)投資n把理想資產(chǎn)注入上市公司把理想資產(chǎn)注入上市公司n剝離非核心資產(chǎn)剝離非核心資產(chǎn)/非主營資產(chǎn)非主營資產(chǎn)n增加理想資產(chǎn)的股權(quán)持有增加理想資產(chǎn)的股權(quán)持有n就有關(guān)的租賃、執(zhí)照和服務(wù)協(xié)議進(jìn)行磋商就有關(guān)的租賃、執(zhí)照和服務(wù)協(xié)議進(jìn)行磋商財務(wù)重組財務(wù)重組n確定最佳的資本結(jié)構(gòu)確定最佳的資本結(jié)構(gòu)n調(diào)查債務(wù)狀況調(diào)查債務(wù)狀況n清除不包括在上市公司內(nèi)的債務(wù)清除不包括在上市公司內(nèi)的債務(wù)n重新商討

15、債務(wù)條款以減低借貸成本重新商討債務(wù)條款以減低借貸成本n優(yōu)化內(nèi)部管理會計制度優(yōu)化內(nèi)部管理會計制度人員重組人員重組n調(diào)整組織結(jié)構(gòu)與運(yùn)營職能調(diào)整組織結(jié)構(gòu)與運(yùn)營職能n與同業(yè)公司進(jìn)行績效比較并制定自身目標(biāo)與同業(yè)公司進(jìn)行績效比較并制定自身目標(biāo)n確定崗位職能和每個部門的員工數(shù)目確定崗位職能和每個部門的員工數(shù)目n建立員工表現(xiàn)評估制度和獎勵計劃建立員工表現(xiàn)評估制度和獎勵計劃n保留優(yōu)秀人才并裁減冗員保留優(yōu)秀人才并裁減冗員n考慮為員工培訓(xùn)和遣散計劃準(zhǔn)備必要的資金考慮為員工培訓(xùn)和遣散計劃準(zhǔn)備必要的資金發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募

16、股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)編制募股文件編制募股文件n招股說明書招股說明書n其他文件其他文件n審計報告審計報告n法律意見書法律意見書n律師工作報告律師工作報告招股說明書招股說明書n目的目的n給投資者的主要促銷文件給投資者的主要促銷文件n符合上市法規(guī)符合上市法規(guī)n披露全面、準(zhǔn)確且沒有誤導(dǎo)性的公司資料披露全面、準(zhǔn)確且沒有誤導(dǎo)性的公司資料n責(zé)任責(zé)任n一般而言，發(fā)行人的律師負(fù)責(zé)編寫招股書一般而言，發(fā)行人的律師負(fù)責(zé)編寫招股書n主承銷商及公司管理層決定招股書中的促銷語言主承銷商及公司管理層決定招股書中的促銷語言n律師負(fù)責(zé)確

17、保招股書符合資料披露的規(guī)定律師負(fù)責(zé)確保招股書符合資料披露的規(guī)定發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)估值估值n目的目的n確定初步價格區(qū)間，作為向潛在投資者發(fā)盤的基礎(chǔ)確定初步價格區(qū)間，作為向潛在投資者發(fā)盤的基礎(chǔ)n準(zhǔn)備一套可行的預(yù)測數(shù)據(jù)，一般包含五至十年的預(yù)測年度準(zhǔn)備一套可行的預(yù)測數(shù)據(jù)，一般包含五至十年的預(yù)測年度n框架框架n共有三套財務(wù)預(yù)測共有三套財務(wù)預(yù)測n公司預(yù)測公司預(yù)測n投資銀行部預(yù)測投資銀行部預(yù)測n股票

18、研究部預(yù)測股票研究部預(yù)測n預(yù)測必須留有余地并且可行，以便建立投資者信心預(yù)測必須留有余地并且可行，以便建立投資者信心n預(yù)測并不在招股書中發(fā)布預(yù)測并不在招股書中發(fā)布n可比公司法可比公司法n現(xiàn)金流折現(xiàn)法現(xiàn)金流折現(xiàn)法估值的考慮因素估值的考慮因素n宏觀角度宏觀角度n宏觀經(jīng)濟(jì)前景宏觀經(jīng)濟(jì)前景n行業(yè)趨勢行業(yè)趨勢n投資者投資氣氛投資者投資氣氛n競爭環(huán)境競爭環(huán)境n微觀角度微觀角度n公司故事公司故事n增長前景增長前景n財務(wù)財務(wù)/運(yùn)營狀況運(yùn)營狀況可比公司法可比公司法n廣泛運(yùn)用廣泛運(yùn)用n公司將與以下公司進(jìn)行比較公司將與以下公司進(jìn)行比較n已經(jīng)上市的同一行業(yè)的類似公司已經(jīng)上市的同一行業(yè)的類似公司n考慮因素考慮因素n交易倍

19、數(shù)交易倍數(shù)n市盈率、股價市盈率、股價/現(xiàn)金流、企業(yè)價值現(xiàn)金流、企業(yè)價值/EBITDA、股價、股價/增長率增長率n增長率增長率n運(yùn)營利潤率運(yùn)營利潤率現(xiàn)金流折現(xiàn)法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）n對沒有可比上市公司、或公司具有較高增長潛力、對沒有可比上市公司、或公司具有較高增長潛力、或業(yè)務(wù)處于剛剛起步階段的公司尤為有用審查公或業(yè)務(wù)處于剛剛起步階段的公司尤為有用審查公司在行業(yè)內(nèi)和相對競爭對手的地位司在行業(yè)內(nèi)和相對競爭對手的地位n需要詳盡的十年盈利和現(xiàn)金流預(yù)測及以下各種假需要詳盡的十年盈利和現(xiàn)金流預(yù)測及以下各種假設(shè)設(shè)n此外，所使用的終值和折現(xiàn)率假設(shè)對估值也會有此外，所使用的終值和折現(xiàn)率假設(shè)對估值也會有重大影響

20、重大影響發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)路演（路演（road show）n目的目的n讓投資者進(jìn)一步了解發(fā)行人讓投資者進(jìn)一步了解發(fā)行人n增強(qiáng)投資者信心，創(chuàng)造對新股的市場需求增強(qiáng)投資者信心，創(chuàng)造對新股的市場需求n從投資者的反應(yīng)中獲得有用的信息從投資者的反應(yīng)中獲得有用的信息n形式形式n管理層進(jìn)行精心策劃的全球路演說明會管理層進(jìn)行精心策劃的全球路演說明會n全球協(xié)調(diào)人向市場提供統(tǒng)一信息，使投資者將焦點(diǎn)放在投資

21、故全球協(xié)調(diào)人向市場提供統(tǒng)一信息，使投資者將焦點(diǎn)放在投資故事而不是價格上事而不是價格上n投資者提交價格和規(guī)模的認(rèn)購指示投資者提交價格和規(guī)模的認(rèn)購指示n材料材料n招股書初稿招股書初稿n路演說明會幻燈片路演說明會幻燈片n投資者與管理層的問答材料投資者與管理層的問答材料發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)定價定價n市場決定價格，但一個組織良好的促銷活動是為市場決定價格，但一個組織良好的促銷活動是為公司創(chuàng)造最大市

22、場需求和實(shí)現(xiàn)最高定價的關(guān)鍵公司創(chuàng)造最大市場需求和實(shí)現(xiàn)最高定價的關(guān)鍵n路演的后期正是發(fā)行勢頭最強(qiáng)的時候。主承銷商路演的后期正是發(fā)行勢頭最強(qiáng)的時候。主承銷商將把這種需求勢頭轉(zhuǎn)化為投資者的訂單將把這種需求勢頭轉(zhuǎn)化為投資者的訂單n然后主承銷商將與公司一起決定最恰當(dāng)?shù)膬r格并然后主承銷商將與公司一起決定最恰當(dāng)?shù)膬r格并選擇最佳投資者選擇最佳投資者n最終目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)可能達(dá)到的最高價格并確保強(qiáng)最終目標(biāo)是要實(shí)現(xiàn)可能達(dá)到的最高價格并確保強(qiáng)勁而成功的發(fā)行后股價表現(xiàn)勁而成功的發(fā)行后股價表現(xiàn)發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股

23、文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)股票發(fā)行股票發(fā)行n包銷包銷n代銷代銷發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)綠鞋期權(quán)：超額配售選擇權(quán)綠鞋期權(quán)：超額配售選擇權(quán)n定義定義n是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的是指發(fā)行人授予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷

24、數(shù)額15%的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額的股份，即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的的股份向投資者發(fā)售。股份向投資者發(fā)售。 n程序程序n一般為發(fā)行總額的一般為發(fā)行總額的15n有效期一般為有效期一般為30天天n承銷商不能將根據(jù)超額配售權(quán)購買的股票留作自營，承銷商不能將根據(jù)超額配售權(quán)購買的股票留作自營，也不能利用這些股票賺取任何交易利潤也不能利用這些股票賺取任何交易利潤疲弱市場環(huán)境下綠鞋期權(quán)的運(yùn)用疲弱市場環(huán)境下綠鞋期權(quán)的運(yùn)用n極為艱難的股票環(huán)境和中等的發(fā)行需求極為艱難的股票環(huán)境和中等的發(fā)行需求n發(fā)行：發(fā)行：3000000股股票股股票n出售：出售：3450000股股票（超額配售發(fā)行上限為股股票（

25、超額配售發(fā)行上限為15%）n綠鞋期權(quán)：由于股票后市疲倦和有股票出售，便綠鞋期權(quán)：由于股票后市疲倦和有股票出售，便不宜行駛超額配售權(quán)。在這種情況下，承銷商就不宜行駛超額配售權(quán)。在這種情況下，承銷商就要通過在后市購買股票來彌補(bǔ)賣空后的空倉位要通過在后市購買股票來彌補(bǔ)賣空后的空倉位強(qiáng)勁市場環(huán)境下綠鞋期權(quán)的運(yùn)用強(qiáng)勁市場環(huán)境下綠鞋期權(quán)的運(yùn)用n非常強(qiáng)勁的股票環(huán)境和發(fā)行需求非常強(qiáng)勁的股票環(huán)境和發(fā)行需求n發(fā)行：發(fā)行：3000000股股票股股票n出售：出售：3450000股股票（賣空股股票（賣空15%）n綠鞋期權(quán)：立即行駛以彌補(bǔ)賣空后的空倉位，因綠鞋期權(quán)：立即行駛以彌補(bǔ)賣空后的空倉位，因?yàn)楣善庇袕?qiáng)大的后市需求，

26、股價獲支持高于發(fā)行為股票有強(qiáng)大的后市需求，股價獲支持高于發(fā)行價價發(fā)行人與主承發(fā)行人與主承銷商雙向選擇銷商雙向選擇組建組建IPOIPO小組小組盡職調(diào)查盡職調(diào)查上市前重組上市前重組編制募股文件編制募股文件估值估值路演路演定價定價股票發(fā)行股票發(fā)行綠鞋期權(quán)綠鞋期權(quán)墓碑廣告墓碑廣告投行投行IPO業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)墓碑廣告墓碑廣告n墓碑廣告是投資銀行地位的見證石墓碑廣告是投資銀行地位的見證石三、證券發(fā)行與承銷的主要參與者三、證券發(fā)行與承銷的主要參與者(公募公募) 1、發(fā)行人。、發(fā)行人。2、承銷集團(tuán)。、承銷集團(tuán)。3、承銷商。、承銷商。4、銷售團(tuán)。、銷售團(tuán)。5、投資人。賣證券的人。個人、機(jī)構(gòu)。、投資人。賣證券的人。個人

27、、機(jī)構(gòu)。 6、其他相關(guān)當(dāng)事人。律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、其他相關(guān)當(dāng)事人。律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、 審計師事務(wù)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。審計師事務(wù)所、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。 四、證券發(fā)行的原則四、證券發(fā)行的原則1、公平原則。、公平原則。2、公開原則。、公開原則。3、公正原則。反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕交易。、公正原則。反欺詐、反操縱、反內(nèi)幕交易。 2 股票發(fā)行與承銷股票發(fā)行與承銷一、承銷商主體資格的認(rèn)定一、承銷商主體資格的認(rèn)定 1、西方國家情況、西方國家情況2、我國情況、我國情況 二、股票承銷的方式二、股票承銷的方式 1、包銷。、包銷。 2、代銷。、代銷。三、股票發(fā)行（承銷）價格的確定三、股票發(fā)行（承銷）價格

28、的確定（一）市盈率法：以市盈率為基礎(chǔ)確定股票的發(fā)行價格。（一）市盈率法：以市盈率為基礎(chǔ)確定股票的發(fā)行價格。 股票發(fā)行價格股票發(fā)行價格=每股預(yù)測盈利每股預(yù)測盈利市盈率市盈率 1、加權(quán)平均法、加權(quán)平均法發(fā)行當(dāng)年每股預(yù)測盈利發(fā)行當(dāng)年每股預(yù)測盈利= 發(fā)行當(dāng)年預(yù)測盈利發(fā)行當(dāng)年預(yù)測盈利發(fā)行發(fā)行 當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù)當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù)發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均股數(shù) = 原股數(shù)原股數(shù) + 本次發(fā)行股數(shù)本次發(fā)行股數(shù) 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù) 權(quán)數(shù)權(quán)數(shù) = 新股發(fā)行到本會計年度結(jié)束所余時間（月）新股發(fā)行到本會計年度結(jié)束所余時間（月） 12（月）（月）=（12發(fā)行月數(shù)）發(fā)行月數(shù)） 122、全面攤薄法、全面攤薄法 ：發(fā)行當(dāng)年每股

29、預(yù)測盈利發(fā)行當(dāng)年每股預(yù)測盈利 =（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測盈利（發(fā)行當(dāng)年預(yù)測盈利 + 發(fā)發(fā) 行利息收入）行利息收入） 總股數(shù)總股數(shù) 總股數(shù)（全面攤?。┛偣蓴?shù)（全面攤薄）= 原股數(shù)原股數(shù) + 新發(fā)行股數(shù)新發(fā)行股數(shù)（二）美國式的（二）美國式的“累積訂單方式累積訂單方式” 具體做法是：定價區(qū)間具體做法是：定價區(qū)間“巡回推介巡回推介”（ 路演）路演） 匯總訂單匯總訂單 定價定價優(yōu)越性：優(yōu)越性： 一是準(zhǔn)確的反映了市場需求，具有很大程度的一是準(zhǔn)確的反映了市場需求，具有很大程度的“真實(shí)性真實(shí)性”。 二是有利于股票的順利發(fā)行。二是有利于股票的順利發(fā)行。（三）香港式的（三）香港式的“固定價格方式固定價格方式”具體做法：承銷

30、雙方雙方通過商業(yè)談判確定一個價格，具體做法：承銷雙方雙方通過商業(yè)談判確定一個價格， 以這一固定價格公開發(fā)行股票。以這一固定價格公開發(fā)行股票。四、股票發(fā)行或承銷的費(fèi)用四、股票發(fā)行或承銷的費(fèi)用指承銷商（投行）因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)指承銷商（投行）因承擔(dān)發(fā)行證券的銷售工作而向發(fā)行公司收取的手續(xù)費(fèi)。行公司收取的手續(xù)費(fèi)。收取方式有二：一是價差（毛利差額）。收取方式有二：一是價差（毛利差額）。 二是傭金。二是傭金。 五、股票發(fā)行和承銷的程序五、股票發(fā)行和承銷的程序（一）承銷準(zhǔn)備階段（一）承銷準(zhǔn)備階段（二）登記注冊（核準(zhǔn)）階段。（二）登記注冊（核準(zhǔn)）階段。 （三）股票的發(fā)行、認(rèn)購、交割階段（三）股票的發(fā)行、認(rèn)購、交割階段（四）解散承銷團(tuán)，辦理清算事宜（四）解散承銷團(tuán)，辦理清算事宜 （五）承銷情況報告書（五）承銷情況報告書 3 債券的發(fā)行和承銷債券的發(fā)行和承銷 一、債券的基礎(chǔ)知識一、債券的基礎(chǔ)知識 什么是債券、為什么發(fā)行債券、債券的特征、什么是債券、為什么發(fā)行債券、債券的特征、 債券的種類債券的種類二、公司債券的發(fā)行與承銷二、公司債券的發(fā)行與承銷（一）債券的信用評級（一）債券的信用評級 1、含義。信用評級是指信用評級機(jī)構(gòu)對于公