2013國際金融8國際收支的貨幣分析法

1、第8講：國際收支的貨幣分析法在前面關(guān)于固定匯率的幾講中，我們都假定價格水平不變，這是典型的凱恩斯式。這一講將考慮價格水平的變動。的處理方8.1 真實貨幣余額效應(yīng)8.1.1 小國開放模型國際收支的貨幣的貨幣分析法，突出強調(diào)真實貨幣余額在國際收支調(diào)整中的重要作用。這一節(jié)，我們考慮一固定匯率制度下的小國開放P = EP*。力平價成立：(51)固定匯率以及小國的假定，使得本國價格水平由外國的價格水平和匯率決定。外國價格水平外生給定的情況下，貶值將使得本國價格水平 1：1 的提高。絕對力平價的成立，意味著實際匯率始終為 1，即本國商品和外國商品之間的相對價格不變，這相當于假定世界只生產(chǎn)一種商品。另外，假

2、定一個只有一種商品的抽象中只有一種金融資產(chǎn)，即貨幣。中，貿(mào)易盈余或赤字如何會發(fā)生呢？一種來自于跨期因素，一國現(xiàn)在經(jīng)歷赤字，也許是因為將來可以通過盈余來抵消，即該國可以進口當前商品，出口未來商品。這樣，由多個小的期限組成的整個較長的期限里，每個小期限，貿(mào)易都可以不平衡，但整個期限依然是平衡的。另一種，來自于對理想真實貨幣余額持有水平的追求。當某種因素使得一國真實貨幣余額偏離理想水造成的貿(mào)易失衡時，該國需要貿(mào)易上的盈余或赤字來恢復真實貨幣余額的水平。這種 因素的，它的鏡像是貨幣（世界貨幣）在各個重新分布，以滿足每個的理想水平。貨幣的貨幣分析法對國際收支問題的討論，就是在此基礎(chǔ)之上的。假定理想的真實

3、貨幣余額需求是收入的一個比例，也就是名義貨幣余額是名義收入的一個固定比例：L = kPY(52)注意，這里的貨幣需求是長期意義的貨幣需求，它不同于 ISLM 模型中的短期貨幣需求，那里，因為利率的作用，貨幣需求與貨幣供給始終相等的。家庭通過儲蓄使得實際的貨幣余額適應(yīng)理想的貨幣余額，我們用 H 表示這一儲蓄（窖藏貨幣），這里我們不考慮任何其他非貨幣資產(chǎn)，因此儲蓄只能通過積累貨幣來實現(xiàn)。假定 H 是理想貨幣余額與現(xiàn)實貨幣余額缺口的一個比例：H = d ( L - M )在非沖銷的假定下，貨幣余額的變動就等于儲備的增加，即國際收支盈余：(53)BP = H = d (kPY - M )(54)貨幣的

4、貨幣分析法，不同于凱恩斯模型。它沒有區(qū)分國際收支上的失衡是經(jīng)常項造成的還是項造成的；它假定價格是充分彈性的。39P = EP*H = d (kPY - M )圖 81：國際收支的貨幣的貨幣分析法（小國開放）8.1.2 貨幣供給增加的影響P = EP*= d (kPY - M 0 )H= d (kPY - M1 )H圖 82：貨幣小國模型中的貨幣擴張由于價格水平和收入都不變，名義貨幣供給增加，使得貨幣余額超出需求，本國將增加降低貨幣余額以恢復理想貨幣水平，這帶來國際收支赤字，赤字意味著國際儲備的減少，在非沖銷的貨幣政策下，國際儲備的減少降低了國內(nèi)的名義貨幣量。貨幣窖藏是貨幣供求缺口的固定比例的假

5、定，意味著隨著缺口的減少，國際收支赤字也將減少。最終，所有期赤字造成的國際儲備的減少，也就是名義貨幣的減少，正好等于最初的超額貨幣。在長期，恢復了最初的位置，名義貨幣量沒有變動，但發(fā)生了變化，國內(nèi)信貸的擴張最終換來得是等額的國際儲備的減少。408.1.3 貶值的影響P = E P*= E P P*011= d (kPY - M )H圖 83：貨幣小國模型中的貶值小國意味著本國的政策影響到外國的價格水平力平價意味著貶值將等比例的提高本國的價格水平，這提高了本國理想的名義貨幣需求水平，為了使得貨幣量達到新的理想水平，本國將儲蓄貨幣，這需要本縮減，國際收支盈余。國際收支盈余帶來的國際儲備的增多，在非

6、沖銷的貨幣政策下，等量的增加了名義貨幣供給。國際收支盈余一直持續(xù)到貨幣需求和供給的缺口被填平。8.1.4 貨幣貨幣分析法的兩國模型上一節(jié)考慮的是一個小國模型。本節(jié)考慮兩國模型。假定外國的名義貨幣需求為：L* = k*P*Y*同樣，當出現(xiàn)貨幣需求和供給缺口時，外國將窖藏貨幣：(55)H * = d (L* - M * )市場均衡，意味著兩國儲蓄的關(guān)系為：(56)世界H + EH * = 0(57)41= d (kPY - M )H-EH * = -d * (k*P*Y * - EM * )圖 84：國際收支的貨幣的貨幣分析法（兩國模型）= d (kPY - M )H()-E H P / E ,

7、M*11-E0 H (P / E0 , M)*圖 85：兩國模型中的本幣貶值考慮一個本國貨幣貶值的政策。本幣貶值將使得圖形中的 - EH * 線向上移動。在初始的本幣價格水平 P0 上，存在商品的超額需求。在初始的外幣價格水平，也就是本幣價格 P2 上，存在著商品的超額供給。均衡價格位于 P1，本國價格水平提高幅度為( P1 - P0 ) P0 ，外國價格水平下降( P2 - P1 )P2 。注意，本國和外國價格水平變動幅度都小于匯率變動幅度。本國價格水平上升，減少了本國的真實貨幣余額；外國價格水平下降，增加了外國的真實貨幣余額。本國將減少赤字。，外國將增加，兩國產(chǎn)出不變的前提下，意味著本國貿(mào)

8、易盈余外國貿(mào)易如果兩國都采取非沖銷的政策，本國國際收支盈余外國國際收支赤字，意味者本國貨幣供給增加，外國貨幣供給減少。即，相當于存在著外國向本國的貨幣（同時，本國的商品流向外國），這一過程會一直持續(xù)到兩國的理想貨幣水平重新得以建立。42圖 86：兩國模型中的長期均衡8.2 非貿(mào)易品與貿(mào)易品的相對價格效應(yīng)在 10.1 中的模型中，我們模型中只有一種商品（并且該商品是貿(mào)易品，因此沒有非貿(mào)易品），這種復合商品的假定相當于抽象掉了現(xiàn)實中各種相對價格變動的影響。在國際中，有各種相對價格，比如商品之間的相對價格（我們稱之為貿(mào)易條件）、非貿(mào)易品和貿(mào)易品籃子的相對價格，本國消費籃子和外國消費籃子之間的相對價格

9、（我們通常稱之為真實匯率）。在這一講里，我們考慮非貿(mào)易品和貿(mào)易品的相對價格在國際收支調(diào)整中的作用。為了突出非貿(mào)易品相對價格的作用，貿(mào)易品作為復合商品考慮，即我們不考慮貿(mào)易條件變動的影響（你可以想象成這是一國不能影響貿(mào)易條件的情況）。8.2.1 貿(mào)易品名義價格與貨幣需求PN假定貿(mào)易品的名義價格為 P ，非貿(mào)易品的名義價格為 P ，相對價格 q=。假定名義價TNNPT格充分彈性，即價格總可以迅速調(diào)整使得非貿(mào)易品市場處于均衡。貿(mào)易品滿足一價定律：P = EP *(58)TT假定本國真實貨幣需求是真實收入的一個比例：L% = kY其中Y 是使得 PT Y% PT YT + PN YN 成立的用貿(mào)易品衡

10、量的真實收入。(59)43當貨幣需求和貨幣供給出現(xiàn)缺口時，人們通過窖藏貨幣進行儲蓄：= d L% - M H%(510)PT 8.2.2 非貿(mào)易品價格與貨幣儲蓄的關(guān)系下面討論非貿(mào)易品相對價格 qN 和貨幣窖藏 H 之間的關(guān)系。假定非貿(mào)易品和貿(mào)易品的產(chǎn)量都是相對價格的函數(shù)，即：= YT (qN )= YN (qN )YT(511)YN(512)而且，非貿(mào)易品產(chǎn)量是 qN 的增函數(shù)，貿(mào)易品產(chǎn)量是 qN 的減函數(shù)。對兩種Z% = Y% - H%其中：PT Z% = PT CT + PN CN的總為：(513)(514)對兩種的需求為：CT = CT (qN , Z% )CN = CN (qN , Z

11、% )(515)(516)非貿(mào)易品市場均衡時，有：YN = CN通過把前面幾個式子代入，我們?nèi)菀椎玫椒琴Q(mào)易品市場均衡條件的另一種形式：(517)+ qNYN (qN ) - H% ) + H%YT (= YT (qN )C(518)由此，可以得到 qN 與 H% 是反向關(guān)系：qN (H% )(519)如果 H 增加，那么用于消費的總Z 就會減少，對非貿(mào)易品的消費需求也就會減少，如果非貿(mào)易品相對價格 qN 不變，這將造成非貿(mào)易品市場的失衡，市場均衡的要求非貿(mào)易品價格qN 下降， qN 的下降在減少供給的同時，增加需求，從而使得非貿(mào)易品供求平衡。44qNH%圖 87：非貿(mào)易品市場均衡Mq (H%

12、) 代入到 H%= d L-中，可以得到：NPT = d k(q ) - M H%+ q YT(520)N NNPT 可以確定 H% 與 PT 是正向關(guān)系。根據(jù)一價定律確定的 PT ，我們可以確定出 H% （類似于圖 104），然后根據(jù)非貿(mào)易品相對價格與 H% 的關(guān)系，我們可以確定非貿(mào)易品相對價格 qN 。用圖形說明這一過程：H%P = EP *TT= d L% - MH%PT qNPTYN = CN圖 88：小國非貿(mào)易品貨幣模型45H%P = E P*P= E P*T 11 TT 00 T= d L% - M H%PT qNPTYN = CN圖 89：小國非貿(mào)易品中的本幣貶值說明：本幣貶值，將會使得本國貿(mào)易品的名義價格上升，這使得本國真實貨幣余額減少，低于理想的真實貨幣需求，超額貨幣需求需要通過貨幣儲蓄來實現(xiàn)，在用凈出口來換取貨幣，因此本國貿(mào)易項出現(xiàn)盈余。貨幣窖藏使