金融學(xué)考研復(fù)習(xí)公司理財(cái)習(xí)題(17)

1、金融學(xué)考研復(fù)習(xí)公司理財(cái)習(xí)題(17)第十六章資本結(jié)構(gòu)：基本概念1. MM假設(shè)列舉在一個(gè)無稅的世界里，MM理論成立所需的3個(gè)假設(shè)。在現(xiàn)實(shí)的世界中，這些假設(shè)是否合理？青解釋。2. MM命題在一個(gè)無稅、無交易成本、無財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定？如果一個(gè)公司發(fā)行權(quán)益來回購一部分債務(wù)，公司股票的每股價(jià)格將上漲，這是因?yàn)榛刭弬鶆?wù)使得風(fēng)險(xiǎn)減小。請(qǐng)解釋。3. MM命題在一個(gè)無稅、無交易成本、無財(cái)務(wù)困境成本的世界里，下面的說法是正確的、錯(cuò)誤的、還是不確定砸度負(fù)債將不會(huì)增加公司權(quán)益的必要回報(bào)。請(qǐng)解釋。4. MM命題在其他各方面均一樣的情況下，稅使得杠桿公司的價(jià)值大于無杠桿公司的價(jià)值

2、，其玄機(jī)是什么？5. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)解釋經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念。假如A企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于B企業(yè)，是否A企業(yè)的權(quán)益資本成本將更高？請(qǐng)解釋。6. MM命題您將如何回答下面的爭(zhēng)論？Q:如果一個(gè)企業(yè)增加債務(wù)的使用，企業(yè)權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加，對(duì)嗎？A:對(duì)，MM定理H的實(shí)質(zhì)內(nèi)容就是這個(gè)。Q:如果一個(gè)企業(yè)增加負(fù)債的使用，還債時(shí)違約的可能性將增加，因此將增加企業(yè)所負(fù)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)嗎？A:對(duì)。Q:換句話說，增加負(fù)債會(huì)增加權(quán)益與負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)嗎？A:就是這樣。Q:那么，如果企業(yè)只采用權(quán)益或負(fù)債進(jìn)行融資，這兩種資本的風(fēng)險(xiǎn)均會(huì)因負(fù)債的增加而加大，那么負(fù)債的增加將增加企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)的價(jià)值，對(duì)嗎？A:？7

3、 .最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是否可以很容易地辨認(rèn)出使公司價(jià)值最大化的負(fù)債權(quán)益比，為什么？8 .財(cái)務(wù)杠桿為什么債務(wù)的使用被稱之為“財(cái)務(wù)杠桿”？9 .自制杠桿什么是自制杠桿？10 .目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)涉及資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)管理的基本目標(biāo)是什么？11 .EBIT與杠桿Money股份有限公司是一家無負(fù)債的公司，其總市值為150000美元。在經(jīng)濟(jì)環(huán)境正常的情況下，EBIT預(yù)計(jì)為14000美元。如果在經(jīng)濟(jì)極力擴(kuò)張的情況下，EBIT可增加30%。如果經(jīng)濟(jì)衰退，EBIT則會(huì)降低60%。公司正考慮發(fā)行60000美元利息率為5%的債務(wù)。這些錢將用于回購股票。目前發(fā)行在外的股份數(shù)為2500股。不考慮稅收問題。a.計(jì)算發(fā)行債務(wù)前，公司在三

4、種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的每股收益。另外，計(jì)算當(dāng)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或衰退時(shí)，公司每股收益的變動(dòng)百分比。b.在假設(shè)公司已經(jīng)進(jìn)行了資本重組的情況下(即已發(fā)行了債務(wù)進(jìn)行股票的回購)重新考慮a問題，可以得到什么樣的答案？12 .EBIT、稅收以及杠桿假定第11題中的Money公司的稅率為35%,請(qǐng)重新求解a題和b題。13 .ROE與杠桿假定第11題中的公司的市值賬面比為1.0。a.計(jì)算公司不發(fā)行負(fù)債的三種經(jīng)濟(jì)狀況下，計(jì)算股東權(quán)益收益率ROE。同時(shí)計(jì)算在經(jīng)濟(jì)繁榮和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)ROE的百分比變動(dòng)，假定不存在稅收。b.假定公司進(jìn)行了所提議的資本重組，重新解答a題。c.假設(shè)公司稅率為35%,重新解答a題和b題。14 .盈虧平衡點(diǎn)EB

5、ITRolston公司正比較兩種不同的資本結(jié)構(gòu)，全權(quán)益計(jì)劃（計(jì)劃I）與杠桿計(jì)劃（計(jì)劃H）。在計(jì)劃I中，Rolston公司將發(fā)行240000股股票。在計(jì)劃n下，公司將發(fā)行160000股股票以及310萬美元的負(fù)債。負(fù)債的利率為10%,假設(shè)不存在稅收。a.如果EBIT為750000美元，請(qǐng)問哪個(gè)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的EPS更高？b.如果EBIT為1500000美元，請(qǐng)問哪個(gè)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的EPS更高？c.盈虧平衡點(diǎn)對(duì)應(yīng)的EBIT是多少？15 .MM與股票價(jià)值在第14題中運(yùn)用MM定理I求出兩個(gè)計(jì)劃所對(duì)應(yīng)的每股股價(jià)是多少？請(qǐng)問公司價(jià)值是多少？16 .盈虧平衡點(diǎn)EBIT和杠桿Kolby集團(tuán)公司正比較兩項(xiàng)不同的資本結(jié)構(gòu)。計(jì)劃

6、I計(jì)劃發(fā)行1500股股票以及20000美元的負(fù)債。計(jì)劃H將發(fā)行1100股股票和30000美元的負(fù)債。債務(wù)的利息率為10%。a.在忽略稅收的情況下，假定EBIT為12000美元，將這兩項(xiàng)計(jì)劃與全權(quán)益計(jì)劃相比較。全權(quán)益計(jì)劃對(duì)應(yīng)的發(fā)行計(jì)劃是發(fā)行2300股股票。請(qǐng)問這三項(xiàng)計(jì)劃中哪個(gè)計(jì)劃的EPS最高？哪個(gè)最低？b.在a題中，請(qǐng)問這兩項(xiàng)計(jì)劃對(duì)應(yīng)的盈虧平衡點(diǎn)的EBIT水平與全權(quán)益計(jì)劃的EBIT水平相比如何？c.在忽略稅收的情況下，計(jì)劃I與計(jì)劃n對(duì)應(yīng)的每股盈利何時(shí)相等？d.假設(shè)公司稅率為40%,重新解答a、b、c題。盈虧平衡點(diǎn)的EBIT與前面所求的有區(qū)別嗎？為什么是或者為什么否？17 .杠桿與股票價(jià)值假設(shè)忽略

7、第16題中的稅收因素，請(qǐng)問計(jì)劃I下每股價(jià)格是多少？計(jì)劃n下每股價(jià)格是多少？用什么理論可以闡述你的回答。18 .自制杠桿Star公司是一家杰出的顧客產(chǎn)品公司，正在討論是否要將其全權(quán)益資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?0%的負(fù)債的問題?，F(xiàn)在公司發(fā)行在外的股份數(shù)為5000股，同時(shí)每股價(jià)格為65美元。預(yù)計(jì)EBIT將保持在每年37500美元。新增負(fù)債的利息率為8%。并且沒有稅收。a.公司的股東之一Brown女士擁有100股股票。假定公司的股利支付率為100%,請(qǐng)問在現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)下她的現(xiàn)金流是多少？b.Brown女士在所提議資本結(jié)構(gòu)下的現(xiàn)金流是多少？假設(shè)她仍持有原有的100股股票。c.假設(shè)Star公司確實(shí)進(jìn)行了轉(zhuǎn)換，但是

8、Brown女士更傾向于保持公司現(xiàn)有的全權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。請(qǐng)闡釋她如何可以使其股份無杠桿化，從而重新形成初始的資本結(jié)構(gòu)。d.運(yùn)用你在c題的回答，解釋為什么Star公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)的選擇是無關(guān)的。19 .自制杠桿與加權(quán)平均資本成本ABC公司與XYZ公司是兩家除資本結(jié)構(gòu)外完全一樣的公司。ABC公司是全權(quán)益融資。運(yùn)用股票進(jìn)行融資的金額為800000美元。XYZ公司同時(shí)運(yùn)用股票和永續(xù)債券，其股票價(jià)值為400000美元，同時(shí)該債券的利率為10%。兩家公司預(yù)期的息稅前利潤(rùn)為95000美元。忽略稅收。a.Richard擁有價(jià)值30000美元的XYZ公司的股票。請(qǐng)問他預(yù)期的收益率是多少？b.請(qǐng)闡釋Richard如何通

9、過自制杠桿，使得投資ABC公司也可以獲得相同的現(xiàn)金流和收益率？c.請(qǐng)問ABC公司的權(quán)益資本成本是多少？XYZ公司的權(quán)益資本成本是多少？d.請(qǐng)問ABC公司的加權(quán)平均資本成本是多少？XYZ公司的加權(quán)平均資本成本是多少？你用什么理論加以解釋？20 .MMNina集團(tuán)公司未運(yùn)用任何負(fù)債。加權(quán)平均資本成本為11%。如果權(quán)益當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值為4300萬美元，并且沒有任何稅收，請(qǐng)問EBIT是多少？21 .MM和稅在前題中，假設(shè)公司稅率為35%。請(qǐng)問本案例中EBIT是多少？WACC是多少？請(qǐng)闡釋。22 .MM定理I（有稅）Maxwell公司是全權(quán)益融資。公司正考慮進(jìn)行一筆140萬美元的貸款。該貸款將在未來的兩年

10、中每月等額清償，同時(shí)其利息率為8%。公司稅率為35%。根據(jù)MM定理I（有稅），請(qǐng)問公司貸款后的價(jià)值提升為多少？23 .MM定理I（無稅）Alpha集團(tuán)公司與Beta集團(tuán)公司除了資本結(jié)構(gòu)外的其他條件都完全一樣。Alpha公司是一家全權(quán)益公司，發(fā)行在外的股份數(shù)為10000股，目前每股價(jià)格為20美元。Beta公司在資本結(jié)構(gòu)中運(yùn)用了杠桿。Beta公司的負(fù)債為50000美元，其債務(wù)資本成本為12%。每家公司預(yù)計(jì)能永續(xù)獲得55000美元的息前利潤(rùn)。兩家公司都不付稅。假定每名投資者每年可以以12%的利率借入資金。a.Alpha公司的價(jià)值是多少？b.Beta公司的價(jià)值是多少？c.Beta公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值是多

11、少？d.購買兩家公司20%的所有者權(quán)益需花的價(jià)錢分別是多少？e.假設(shè)每家公司都能實(shí)現(xiàn)其盈利預(yù)測(cè)，那么在d題中購買的兩家公司明年的權(quán)益回報(bào)額分別是多少？f.構(gòu)建一種投資策略，使得投資者可以通過購買Alpha公司20%的權(quán)益，復(fù)制購買Beta公司20%權(quán)益的成本和絕對(duì)金額收益？g.Alpha公司的權(quán)益相比于Beta公司的權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)更高還是更低？請(qǐng)闡明理由。24 .MM定理Locomotive集團(tuán)公司計(jì)劃通過發(fā)行負(fù)債回購部分普通股。因此，公司的負(fù)債權(quán)益比率預(yù)期將由40%升至50%。公司目前發(fā)行在外的負(fù)債價(jià)值為430萬美元。相應(yīng)的債務(wù)資本成本為每年10%。Locomotive公司年收益為168萬美元，

12、未支付任何稅款。a.Locomotive公司在回購宣告前和宣告后的市場(chǎng)價(jià)值各是多少？b.公司宣告回購計(jì)劃前公司權(quán)益的期望收益率是多少？c.如果是一家在其他方面情況都相同的全權(quán)益公司，那么相應(yīng)的權(quán)益收益率又是多少？d.公司宣告回購計(jì)劃后公司權(quán)益的期望收益率是多少？25 .業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)假定公司負(fù)債是無風(fēng)險(xiǎn)的，因此公司的債務(wù)資本成本等于無風(fēng)險(xiǎn)利率Rfo假定用3A來表示公司的資產(chǎn)貝塔值，也就是公司資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將3S定義為公司權(quán)益的貝塔值。運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM以及MM定理H證明3S=3A?（1+B/S）,式中B/S就是負(fù)債-權(quán)益比率。假定稅率為0。26 .股東風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與整體經(jīng)

13、濟(jì)運(yùn)行非常類似，也就是說，公司的資產(chǎn)貝塔值為1.0。運(yùn)用上一題的結(jié)果求出當(dāng)公司負(fù)債-權(quán)益比率分別為0、1、5、20時(shí)公司的權(quán)益貝塔值。請(qǐng)問這說明資本結(jié)構(gòu)與股東風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系是什么？股東權(quán)益必要收益率是如何被影響的？請(qǐng)闡明理由。27 .無杠桿權(quán)益資本成本我們從資本成本的等式開始，也就是：請(qǐng)證明杠桿公司的權(quán)益資本成本可以表示如下：第十七章資本結(jié)構(gòu)：債務(wù)運(yùn)用的制約因素1 .破產(chǎn)成本什么是直接破產(chǎn)成本？什么是間接破產(chǎn)成本？青簡(jiǎn)要介紹。2 .股東動(dòng)機(jī)你是否同意以下說法：公司的股東將不會(huì)希望公司投資一個(gè)凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。為什么？3 .資本結(jié)構(gòu)決策由于過去幾年發(fā)生了巨額虧損。某公司有10億美元的稅損結(jié)轉(zhuǎn)。這

14、意味著接下來的10億美元收入不用交公司所得稅。證券分析師估計(jì)該公司要經(jīng)過好幾年才能賺取10億美元的收入。公司的資本結(jié)構(gòu)有適量的負(fù)債。現(xiàn)在公司的CEO正在決定是否通過發(fā)行權(quán)益或債務(wù)為一個(gè)即將到來的項(xiàng)目籌集資金。4 .債務(wù)成本股東用來降低負(fù)債成本的措施是什么？5 .MM理論與破產(chǎn)成本在一個(gè)支付公司所得稅的世界里，財(cái)務(wù)困境成本與代理成本的存在如何影響MM理論。6 .權(quán)益代理成本權(quán)益代理成本的來源是什么？7 .實(shí)測(cè)的資本結(jié)構(gòu)根據(jù)文中表17-3給出的實(shí)測(cè)的資本結(jié)構(gòu)，關(guān)于行業(yè)的平均負(fù)債權(quán)益比，從行業(yè)的類型你可以觀察到什么？是否有一些行業(yè)比其他行業(yè)采用更高的杠桿？造成這種現(xiàn)象的可能原因有哪些？公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)果

15、與其納稅史在其中是否起到一定的作用？公司將來的盈余預(yù)測(cè)會(huì)有什么樣的影響？請(qǐng)解釋。8 .破產(chǎn)與公司倫理就如文中所說的，由于實(shí)際的損失或者可能因與訴訟相關(guān)的損失，許多公司已經(jīng)提交了破產(chǎn)申請(qǐng)。在這種情況下，使用破產(chǎn)程序是否適當(dāng)？9 .破產(chǎn)與公司倫理公司有時(shí)會(huì)以破產(chǎn)申請(qǐng)來迫使債權(quán)人就有關(guān)債務(wù)的條款重新進(jìn)行談判。批評(píng)家認(rèn)為在這種情況下，公司把破產(chǎn)法“作為一把劍而不是一個(gè)盾”。這是否是一個(gè)不合倫理的策略呢？10 .破產(chǎn)與公司倫理大陸航空公司曾經(jīng)提交破產(chǎn)申請(qǐng)，至少在部分上，其把這當(dāng)成降低勞動(dòng)成本的一個(gè)手段。關(guān)于這種做法是不合倫理的還是合適的，有著激烈的爭(zhēng)論。請(qǐng)?zhí)峁╇p方論點(diǎn)°11 .公司價(jià)值Jane

16、tta集團(tuán)公司每年息稅前利潤(rùn)（EBIT）為850000美元，并且預(yù)計(jì)這項(xiàng)利潤(rùn)將能永遠(yuǎn)保持該水平。公司無杠桿權(quán)益資本成本為14%,而公司稅率為35%。公司同時(shí)還發(fā)行了永續(xù)債券，市場(chǎng)價(jià)值為190萬美元。a.請(qǐng)問公司價(jià)值是多少？b.公司的CFO向公司總裁所報(bào)告的公司市值為430萬美元，請(qǐng)問CFO是對(duì)的嗎？12 .代理成本TomScott是Scott制造公司的所有者、總裁以及主要的銷售人員。正因如此，公司的利潤(rùn)是由Tom所做的工作量所驅(qū)動(dòng)的。如果他每周工作40個(gè)小時(shí)，公司每年的息稅前利潤(rùn)（EBIT）將為400000美元。如果他每周工作50個(gè)小時(shí)，那么公司每年的息稅前利潤(rùn)（EBIT）將為500000美元

17、。公司當(dāng)前價(jià)值為250萬美元。公司需要現(xiàn)金注資120萬美元，為此公司可以發(fā)行權(quán)益或是發(fā)行利息率為8%的債券。假定不存在公司稅。a.請(qǐng)問在這兩種情形下Tom獲得的現(xiàn)金流是多少？b.采用何種融資形式時(shí)Tom工作得更努力？c.兩種融資形式對(duì)應(yīng)的新增成本分別是多少？13 .資本結(jié)構(gòu)與增長(zhǎng)率Edwards建筑公司目前發(fā)行在外負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為70000美元，成本為8%。公司息稅前利潤(rùn)（EBIT）為5600美元，同時(shí)預(yù)期公司將永遠(yuǎn)保持該利潤(rùn)水平。假定不存在稅收。a.公司權(quán)益的價(jià)值是多少？公司負(fù)債-市值比率是多少？b.如果公司增長(zhǎng)率為3%,那么公司的權(quán)益價(jià)值和負(fù)債-市值比率是多少？c.如果公司增長(zhǎng)率為7%,那

18、么公司的權(quán)益價(jià)值和負(fù)債-市值比率是多少？14 .非市場(chǎng)化求償權(quán)Dream公司發(fā)行在外負(fù)債的面值為500萬美元。當(dāng)公司為全權(quán)益融資時(shí)，公司價(jià)值將為1450萬美元。公司發(fā)行在外的股份數(shù)為300000股，每股股價(jià)為35美元。公司稅率為35%。請(qǐng)問公司因預(yù)期破產(chǎn)成本所產(chǎn)生的價(jià)值下滑是多少？15 .財(cái)務(wù)困境成本Steinberg集團(tuán)公司和Dietrich集團(tuán)公司除了杠桿之外的其他方面情況均相同，其中Dietrich公司的杠桿較高。兩家公司都將繼續(xù)運(yùn)營(yíng)一年。兩家公司的經(jīng)濟(jì)師都認(rèn)為，公司明年能維持當(dāng)前擴(kuò)張速度的概率為80%,而經(jīng)歷衰退的概率為20%。如果公司保持當(dāng)前擴(kuò)張速度，那么兩家公司都能獲得240萬美元

19、的息稅前利潤(rùn)（EBIT）。如果發(fā)生了衰退，那么兩家公司的息稅前利潤(rùn)（EBIT）則為900000美元。Steinberg公司的債務(wù)契約要求公司在年末償還800000美元。Dietrich公司的契約則要求公司于明年年末清償110萬美元的債務(wù)。假定兩家公司都不付稅，折現(xiàn)率為15%。a.Steinberg公司今天的負(fù)債和權(quán)益價(jià)值分別是多少？Dietrich公司的負(fù)債和權(quán)益的價(jià)值又為多少？b.Steinberg公司的CEO最近宣稱，Steinberg公司的價(jià)值應(yīng)該高于Dietrich公司的價(jià)值，因?yàn)镾teinberg公司負(fù)債較少，因此破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小。你是否同意此番言論？16 .代理成本Fountain集團(tuán)

20、公司的經(jīng)濟(jì)師估計(jì)明年出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境良好和經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡劣的概率是相等的。Fountain公司的經(jīng)理們必須在兩項(xiàng)互斥項(xiàng)目中做出選擇。假定Fountain公司所選定的項(xiàng)目將是公司唯一的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，年底Fountain公司將要向債權(quán)人支付2500美元。項(xiàng)目的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相同但波動(dòng)率不同。如下所示為兩個(gè)項(xiàng)目的信息：（金額單位：美元）a.如果公司選擇進(jìn)行低波動(dòng)率項(xiàng)目，那么公司的期望價(jià)值是多少？如果公司選擇進(jìn)行高波動(dòng)率項(xiàng)目，那么公司的期望價(jià)值又是多少？這兩項(xiàng)策略中哪項(xiàng)最大化了公司的期望價(jià)值？b.如果公司選擇進(jìn)行低波動(dòng)率項(xiàng)目，那么公司權(quán)益的期望價(jià)值是多少？如果公司選擇進(jìn)行高波動(dòng)率項(xiàng)目，那么公司權(quán)益的期望價(jià)值又是多少？

21、c.Fountain公司的股東更青睞哪個(gè)項(xiàng)目？請(qǐng)闡釋原因。d.假設(shè)債權(quán)人認(rèn)為公司股東可能會(huì)選擇那些最大化公司權(quán)益價(jià)值而非公司總體價(jià)值的項(xiàng)目，也就是會(huì)選擇高波動(dòng)率的項(xiàng)目。為了最小化該代理成本，公司債權(quán)人決定運(yùn)用債務(wù)條款來規(guī)定公司在選擇高波動(dòng)率的項(xiàng)目時(shí)，債權(quán)人可以要求獲得更高的支付額。請(qǐng)問債權(quán)人所要求的支付額為多少時(shí)，這兩個(gè)項(xiàng)目對(duì)于股東而言無差異？17 .財(cái)務(wù)困境GoodTime公司是一家地區(qū)性的連鎖超市。它還將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)一年。明年經(jīng)濟(jì)繁榮與經(jīng)濟(jì)衰退的概率分別為60%和40%。公司在經(jīng)濟(jì)繁榮的年份中預(yù)計(jì)能獲得2.1億美元的總現(xiàn)金流，而在經(jīng)濟(jì)衰退的年份中僅能獲得8500萬美元的總現(xiàn)金流。公司年末所需進(jìn)

22、行的債務(wù)支付額為1.2億美元。公司發(fā)行在外負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為9400萬美元。公司不支付任何稅收。a.在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)債權(quán)人預(yù)計(jì)能收到的回報(bào)是多少？b.公司負(fù)債的承諾收益率是多少？c.公司負(fù)債的期望收益率是多少？18.個(gè)人稅收、破產(chǎn)成本與公司價(jià)值Overnight出版公司（OPC）擁有250萬美元的剩余現(xiàn)金。公司計(jì)劃運(yùn)用該現(xiàn)金贖回其在外負(fù)債或是回購權(quán)益。公司負(fù)債由一家機(jī)構(gòu)所持有，該機(jī)構(gòu)愿意將該項(xiàng)負(fù)債以250萬美元的價(jià)格回售給OPC,而且不收取任何交易費(fèi)用。一旦OPC成為全權(quán)益公司，它將永遠(yuǎn)保持無杠桿的狀態(tài)。如果OPC未贖回負(fù)債，公司將用250萬美元回購其在公開市場(chǎng)上發(fā)行的部分股票?；刭徆善蓖瑯記]有交易

23、成本。不管公司資本結(jié)構(gòu)如何，公司都可以永遠(yuǎn)保持每年1300000美元的息稅前利潤(rùn)（EBIT）水平。公司每年年末都立即將所有的盈利作為股利發(fā)放。OPC的公司稅率為35%,而公司無杠桿權(quán)益的必要收益率為20%。公司利息收入的個(gè)人所得稅稅率為25%,公司權(quán)益分配沒有相應(yīng)稅收。假定不存在破產(chǎn)成本。a.如果公司選擇贖回其全部負(fù)債，成為一家全權(quán)益公司，OPC的價(jià)值是多少？b.如果OPC決定回購股份，而非贖回負(fù)債，那么公司價(jià)值又是多少？（提示：運(yùn)用杠桿公司價(jià)值的等式，包括上一題中個(gè)人利息收入的所得稅）c.假定預(yù)計(jì)破產(chǎn)成本的現(xiàn)值為400000美元。這會(huì)如何影響OPC的決策？凱程教育：凱程考研成立于2005年，

24、國(guó)內(nèi)首家全日制集訓(xùn)機(jī)構(gòu)考研，一直從事高端全日制輔導(dǎo)，由李海洋教授、張?chǎng)谓淌凇⒈R營(yíng)教授、王洋教授、楊武金教授、張釋然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高級(jí)考研教研隊(duì)伍組成，為學(xué)員全程高質(zhì)量授課、答疑、測(cè)試、督導(dǎo)、報(bào)考指導(dǎo)、方法指導(dǎo)、聯(lián)系導(dǎo)師、復(fù)試等全方位的考研服務(wù)。凱程考研的宗旨：讓學(xué)習(xí)成為一種習(xí)慣；凱程考研的價(jià)值觀口號(hào)：凱旋歸來，前程萬里；信念：讓每個(gè)學(xué)員都有好最好的歸宿；使命：完善全新的教育模式，做中國(guó)最專業(yè)的考研輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)；激情：永不言棄，樂觀向上；敬業(yè)：以專業(yè)的態(tài)度做非凡的事業(yè)；服務(wù)：以學(xué)員的前途為已任，為學(xué)員提供高效、專業(yè)的服務(wù)，團(tuán)隊(duì)合作，為學(xué)員服務(wù)，為學(xué)員引路。如何選擇考研輔導(dǎo)班：在考研

25、準(zhǔn)備的過程中，會(huì)遇到不少困難，尤其對(duì)于跨專業(yè)考生的專業(yè)課來說，通過報(bào)輔導(dǎo)班來彌補(bǔ)自己復(fù)習(xí)的不足，可以大大提高復(fù)習(xí)效率，節(jié)省復(fù)習(xí)時(shí)間，大家可以通過以下幾個(gè)方面來考察輔導(dǎo)班，或許能幫你找到適合你的輔導(dǎo)班。師資力量：師資力量是考察輔導(dǎo)班的首要因素，考生可以針對(duì)輔導(dǎo)名師的輔導(dǎo)年限、輔導(dǎo)經(jīng)驗(yàn)、歷年輔導(dǎo)效果、學(xué)員評(píng)價(jià)等因素進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，詢問往屆學(xué)長(zhǎng)然后選擇。判斷師資力量關(guān)鍵在于綜合實(shí)力，因?yàn)槿魏我婚T課程，都不是由一、兩個(gè)教師包到底的，是一批教師配合的結(jié)果。還要深入了解教師的學(xué)術(shù)背景、資料著述成就、輔導(dǎo)成就等。凱程考研名師云集，李海洋、張?chǎng)谓淌凇⒎胶平淌?、盧營(yíng)教授、孫浩教授等一大批名師在凱程授課。而有的機(jī)構(gòu)

26、只是很普通的老師授課，對(duì)知識(shí)點(diǎn)把握和命題方向，欠缺火候。對(duì)該專業(yè)有輔導(dǎo)歷史：必須對(duì)該專業(yè)深刻理解，才能深入輔導(dǎo)學(xué)員考取該校。在考研輔導(dǎo)班中，從來見過如此輝煌的成績(jī)：凱程教育拿下2015五道口金融學(xué)院狀元，考取五道口15人，清華經(jīng)管金融碩士10人，人大金融碩士15個(gè)，中財(cái)和貿(mào)大金融碩士合計(jì)20人，北師大教育學(xué)7人，會(huì)計(jì)碩士保錄班考取30人，翻譯碩士接近20人，中傳狀元王園璐、鄭家威都是來自凱程，法學(xué)方面，凱程在人大、北大、貿(mào)大、政法、武漢大學(xué)、公安大學(xué)等院校斬獲多個(gè)法學(xué)和法碩狀元，更多專業(yè)成績(jī)請(qǐng)查看凱程網(wǎng)站。在凱程官方網(wǎng)站的光榮榜，成功學(xué)員經(jīng)驗(yàn)談視頻特別多，都是凱程戰(zhàn)績(jī)的最好證明。對(duì)于如此高的成

27、績(jī)，凱程集訓(xùn)營(yíng)班主任邢老師說，凱程如此優(yōu)異的成績(jī)，是與我們凱程嚴(yán)格的管理，全方位的輔導(dǎo)是分不開的，很多學(xué)生本科都不是名校，某些學(xué)生來自二本三本甚至不知名的院校，還有很多是工作了多年才回來考的，大多數(shù)是跨專業(yè)考研，他們的難度大，競(jìng)爭(zhēng)激烈，沒有嚴(yán)格的訓(xùn)練和同學(xué)們的刻苦學(xué)習(xí)，是很難達(dá)到優(yōu)異的成績(jī)。最好的辦法是直接和凱程老師詳細(xì)溝通一下就清楚了。建校歷史：機(jī)構(gòu)成立的歷史也是一個(gè)參考因素，歷史越久，積累的人脈資源更多。例如，凱程教育已經(jīng)成立10年（2005年），一直以來專注于考研，成功率一直遙遙領(lǐng)先，同學(xué)們有興趣可以聯(lián)系一下他們?cè)诰€老師或者電話。有沒有實(shí)體學(xué)校校區(qū)：有些機(jī)構(gòu)比較小，就是一個(gè)在寫字樓里上課，自習(xí)，這種環(huán)境是不太好的，一個(gè)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)必須是在教學(xué)環(huán)境，大學(xué)校園這樣環(huán)境。凱程有自己的學(xué)習(xí)校區(qū)，有吃住學(xué)一體化教學(xué)環(huán)境，獨(dú)立衛(wèi)浴、空調(diào)、暖氣齊全，這也是一個(gè)考研機(jī)構(gòu)實(shí)力的體現(xiàn)。此外，最好還要看一下他們的營(yíng)業(yè)執(zhí)照。Whenyouareoldandgreyandfull