財(cái)務(wù)成本管理知識(shí)點(diǎn)

1、本章主要是應(yīng)用折現(xiàn)原理對(duì)公司債券、普通股和優(yōu)先股進(jìn)行價(jià)值評(píng)估.是對(duì)前面章節(jié)根底原理的運(yùn)用,難度不大.主要的考點(diǎn)有價(jià)值評(píng)估方法、價(jià)值的影響因素、報(bào)酬率收益率的計(jì)算從歷年的測(cè)試情況來(lái)看,本章分值不多,屬于非重點(diǎn)章節(jié).知識(shí)框架第一節(jié)債券價(jià)值評(píng)估知識(shí)點(diǎn)1債券的類型一、債券的概念債券是發(fā)行者為籌集資金發(fā)行的、在約定時(shí)間支付一定比例的利息,并在到期時(shí)歸還本金的一種有價(jià)證券.票面金額指設(shè)定的票面金額,它代表發(fā)行人借入并且承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額.票囿利率指?jìng)l(fā)行者預(yù)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率.債券到期日歸還本金的日期.、債券的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類按債券是否記名記名債券和無(wú)記名

2、債券按債券能否轉(zhuǎn)換為股票可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券按債券是否能提前贖回可提前贖回債券和不可提前贖回債券按有無(wú)財(cái)產(chǎn)抵押抵押債券和信用債券按能否上市上市債券和非上市債券按歸還方式到期一次債券和分期債券按債券的發(fā)行人政府債券、地方政府債券、公司債券、國(guó)際債券【經(jīng)典例題1多項(xiàng)選擇題】關(guān)于債券的說(shuō)法中,正確的有.A.上市債券信用度高,變現(xiàn)速度快,容易吸引投資者B.按債券的發(fā)行人不同,分為政府債券和非政府債券C.假設(shè)公司債券能轉(zhuǎn)換為本公司股票,稱為可轉(zhuǎn)換債券,利率一般比不可轉(zhuǎn)換債券利率低D.沒(méi)有特定財(cái)產(chǎn)作為抵押,憑信用發(fā)行的債券為信用債券正確答案ACD答案解析債券根據(jù)發(fā)行人不同,分為政府債券、地方政府債券、

3、公司債券和國(guó)際債券.所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確.知識(shí)點(diǎn)2債券價(jià)值的評(píng)估一、債券的估值模型債券的價(jià)值是發(fā)行者根據(jù)合同規(guī)定從現(xiàn)在至到期日所支付的款項(xiàng)的現(xiàn)值折現(xiàn)率取決于等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率.根本模型y_4十*十十,十M其他模型,息債券利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付.貼現(xiàn)債券未來(lái)某一確定日期按面值支付流通債券已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通【例61】ABC公司于20X1年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券,其票面利率為8%每年2月1日計(jì)算并支付一次利息,并于5年后的1月31日到期.同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%那么債券的價(jià)值為：平息債券8080808080?00c債券的價(jià)值=80X(P/A,10%5)+1000X(P

4、/F,10%5)=924.28(元)【例62】有一債券面值為1000元,票面利率為8%每半年支付一次利息,5年到期.假設(shè)年折現(xiàn)率為10.25%.按慣例,票面利率為按年計(jì)算的報(bào)價(jià)利率,每半年計(jì)息時(shí)按報(bào)價(jià)利率的1/2計(jì)算利息,即按4%十息,每次支付40元.年折現(xiàn)率為按年計(jì)算的有效年利率,每半年期的折現(xiàn)率為(1+10.25%)1/2-1=5%.該債券的價(jià)值為：平息債券100C4如84Q4.4物40<04040f012Sd5Vd=(80/2)X(P/A,5%5X2)+1000X(P/F,5%5X2)=922.77(元)【提示】假設(shè)平息債券一年復(fù)利屢次,計(jì)算價(jià)值時(shí),現(xiàn)金流量按計(jì)息周期利率確定,需按

5、折現(xiàn)周期折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn).【例63】有一純貼現(xiàn)債券,面值1000元,20年期.假設(shè)年折現(xiàn)率為10%其價(jià)值為：Vd=1000/(1+10%)2°=148.6(元)【例64】有一5年期國(guó)庫(kù)券,面值1000元,票面利率12%單利計(jì)息,到期時(shí)一次還本付息.假設(shè)年折現(xiàn)率為10%(復(fù)利、按年計(jì)息),其價(jià)值為：Vd=(1000+1000X12%<5)/(1+10%)5=993.48(元)【例65】有一面值為1000兀的債券,票面利率為發(fā)行,20X6年4月30日到期.現(xiàn)在是20X4年4月1多少？8%每年支付一次利息,20X1年5月1日日,假設(shè)年折現(xiàn)率為10%問(wèn)該債券的價(jià)值是流通債券60BOtlO

6、OO方法一：分別計(jì)算現(xiàn)值然后求和PV=80X(1+10%)i2+80X(1+10%)13/12+1080X(1+10%25/12=1037.06(元)方法二：先求現(xiàn)值和,然后再折現(xiàn)20X4年5月1日價(jià)值=80+80X(P/A,10%2)+1000X(1+10%2=1045.24(元)20X4年4月1日價(jià)值=1045.24X(1+10%1/12=1037.06(元)【例題多項(xiàng)選擇題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券,每半年付息一次,票面年利率6%面值1000元,平價(jià)發(fā)行.以下關(guān)于該債券的說(shuō)法中,正確的有().A.該債券的計(jì)息周期利率為3%B.該債券的有效年利率是6.09%C.該債券的報(bào)彳利率是6%D

7、.由于平價(jià)發(fā)行,該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等正確答案ABCD答案解析半年計(jì)息周期利率是名義利率的一半,有效年利率=(1+3%)21=6.09%,平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等.【例題單項(xiàng)選擇題】有一債券面值1000元,票面利率8%每半年支付一次利息,2年期.假設(shè)報(bào)價(jià)必要報(bào)酬率為10%那么發(fā)行9個(gè)月后該債券價(jià)值為()元.A.991.44B.922.78C.996.76D.1021.376正確答案C答案解析由于每年付息兩次,因此,折現(xiàn)率=10%/2=5%發(fā)行9個(gè)月后債券價(jià)值=1000X8%/2X(P/A,5%2)+1+1000X(P/F,5%2)X(P/F,5%1/2)=9

8、96.76(元).【例題單項(xiàng)選擇題】有一債券面值為1000元,報(bào)價(jià)利率為8%每半年支付一次利息,2年后到期.假設(shè)有效年折現(xiàn)率為10.25%.該債券的價(jià)值為()元.A.967.38B.964.54C.966.38D.970.81正確答案B答案解析有效年折現(xiàn)率=(1+報(bào)價(jià)折現(xiàn)率/2)21=10.25%,所以報(bào)價(jià)折現(xiàn)率=(1+10.25%)1/2-1X2=10%半年的折現(xiàn)率=10%2=5%債券價(jià)值=1000X8%2X(P/A,5%4)+1000X(P/F,5%4)=964.54(元.二、債券估值的影響因素(一)折現(xiàn)率【例題計(jì)算分析題】某債券面值1000元,期限20年,每年支付一次利息,到期歸還本金,

9、以市場(chǎng)利率作為評(píng)估債券價(jià)值的貼現(xiàn)率,票面利率為10%如果市場(chǎng)利率分別為8%10噂口12%有：Vb=100X(P/A,8%20)+1000X(P/F,8%20)=1196.31(元)Vb=100X(P/A,10%20)+1000X(P/F,10%20)=1000(元)Vb=100X(P/A,12%20)+1000X(P/F,12%20)=850.64(元)【結(jié)論1債券價(jià)值與折現(xiàn)率反向變動(dòng).【結(jié)論2】溢價(jià)發(fā)行(購(gòu)置)債券利率淅現(xiàn)率債券價(jià)格面值折價(jià)發(fā)行購(gòu)置俺鉀J率淅現(xiàn)率債券價(jià)格面值平價(jià)發(fā)行購(gòu)置債券利率=折現(xiàn)率債券價(jià)格=面值【經(jīng)典例題1多項(xiàng)選擇題】2021甲公司折價(jià)發(fā)行公司債券,該債券期限5年,面值1

10、000元,票面利率8%每半年付息一次,以下說(shuō)法中正確的有.A.該債券的到期U益率等于8%B.該債券的有效年利率大于8%C.該債券的報(bào)價(jià)利率等于8%D.該債券的計(jì)息周期利率小于8%正確答案BCD答案解析折價(jià)債券,到期收益率高于票面利率8%所以選項(xiàng)A不正確；有效年利率=F/P,8%/2,21=8.16%,大于8%所以選項(xiàng)B正確；該債券的報(bào)價(jià)利率=票面利率=8%選項(xiàng)C正確；計(jì)息周期利率=8%/2=4%小于8%選項(xiàng)D正確.二到期時(shí)間對(duì)于平息債券,當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí),隨著到期時(shí)間的縮短,債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值.付息期無(wú)限小微辨值同圖價(jià)380咱與到朝時(shí)間【結(jié)論3】當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不

11、變時(shí),隨著到期日的接近,債券價(jià)值向面值回歸.溢價(jià)發(fā)行債券價(jià)值逐漸下降；折價(jià)發(fā)行債券價(jià)值逐漸上升；平價(jià)發(fā)行債券價(jià)值不變.【結(jié)論4債券的價(jià)值隨著到期時(shí)間的縮短,呈現(xiàn)周期性的波動(dòng),最終等于面值.其中：1折價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)上升；2溢價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值是波動(dòng)下降；3平價(jià)發(fā)行的債券其價(jià)值的總趨勢(shì)是不變,但在每個(gè)付息周期,越接近付息日,其價(jià)值升高.【結(jié)論5】折現(xiàn)率在債券發(fā)行后發(fā)生變化,隨著到期日的縮短,債券價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率特定變化的反映越來(lái)越不敏感.【綜合練習(xí)4單項(xiàng)選擇題】以下有關(guān)債券的說(shuō)法中,正確的選項(xiàng)是.A.折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí),債券價(jià)值高于面值B.溢價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值隨著到期日臨近波動(dòng)式上升

12、至面值C.對(duì)于到期一次還本付息的債券,隨著到期日的臨近,其價(jià)值逐漸接近面值D.折價(jià)債券付息頻率越快的價(jià)值越低正確答案D答案解析折現(xiàn)率高于債券票面利率時(shí),債券的價(jià)值低于面值,選項(xiàng)A的說(shuō)法錯(cuò)誤；溢價(jià)發(fā)行的平息債券隨著到期日臨近,其價(jià)值波動(dòng)性下降至面值,選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤；到期一次還本付息債券,隨著到期日臨近,價(jià)值逐漸接近本利和,選項(xiàng)C的說(shuō)法錯(cuò)誤；折價(jià)債券隨著付息頻率加快,有效票面利率與有效折現(xiàn)率差額越大,即債券價(jià)值低于面值差額越大,價(jià)值越低,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確.【經(jīng)典例題2單項(xiàng)選擇題】2021假設(shè)其他條件不變,當(dāng)市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率低于票面利率時(shí),以下關(guān)于擬發(fā)平息債券價(jià)值的說(shuō)法中,錯(cuò)誤的選項(xiàng)是.A.期限延長(zhǎng),

13、價(jià)值下降B.計(jì)息頻率增加,價(jià)值上升C.市場(chǎng)利率上升,價(jià)值下降D.票面利率上升,價(jià)值上升正確答案A答案解析對(duì)于平息債券,當(dāng)折現(xiàn)率低于票面利率時(shí),屬于溢價(jià)債券,期限越長(zhǎng),債券價(jià)值越高.【綜合練習(xí)6單項(xiàng)選擇題】假設(shè)市場(chǎng)上有甲、乙兩種債券,甲債券目前距到期日還有3年,乙債券目前距到期日還有5年.兩種債券除到期日不同外,其他方面均無(wú)差異.如果市場(chǎng)利率出現(xiàn)了急劇上漲,那么以下說(shuō)法中正確的選項(xiàng)是().A.甲債券價(jià)值上漲得更多B.甲債券價(jià)值下跌得更多C.乙債券價(jià)值上漲得更多D.乙債券價(jià)值下跌得更多正確答案D答案解析由于市場(chǎng)利率和債券價(jià)值之間存在反向變動(dòng)關(guān)系,因此市場(chǎng)利率上漲時(shí),債券價(jià)值會(huì)下跌,選項(xiàng)AC的說(shuō)法錯(cuò)

14、誤；由于隨著到期時(shí)間的縮短,折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小,選項(xiàng)B的說(shuō)法錯(cuò)誤,選項(xiàng)D的說(shuō)法正確.知識(shí)點(diǎn)3債券的期望報(bào)酬率債券的期望報(bào)酬率通常用到期收益率來(lái)衡量.到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)置債券并持有至到期日所能獲得的收益率.它是使未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率.結(jié)論當(dāng)債券的到期收益率A必要報(bào)酬率時(shí),應(yīng)購(gòu)置債券；反之,應(yīng)出售債券.【例6-7】ABC公司20X1年2月1日購(gòu)置一張面額為1000元的債券,其票面利率為8%每年1月31日計(jì)算并支付一次利息,并于5年后的2月1日到期.假設(shè)該公司持有該債券至到期日.要求：(1)如果平價(jià)購(gòu)置該債券,計(jì)算其到期收益率；(2)如果以1105元購(gòu)置該

15、債券,計(jì)算其到期收益率.正確答案(1) 1000=1000X8%x(P/A,i,5)+1000X(P/F,i,5)用i=8%t算：80X(P/A,8%5)+1000X(P/F,8%5)=80X3.9927+1000X0.6806=1000(元)可見(jiàn),平價(jià)購(gòu)置的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率.(2) 1105=1000X8%X(P/A,i,5)+1000X(P/F,i,5)用i=6%式算：80X(P/A,6%,5)+1000X(P/F,6%5)=1083.96(元)由于折現(xiàn)結(jié)果小于1105,還應(yīng)進(jìn)一步降低折現(xiàn)率.用i=5%式算：80X(P/A,5%,5)+1000X(P/F,5%5)

16、=1129.86(元)i=6%1083.96;i=5%1129.86;到期收益率,1105.(6%-5%)/(i5%=(1083.96-1129.86)/(11051129.86)1 =5.54%如果買價(jià)和面值不等,那么報(bào)酬率和票面利率不同.【經(jīng)典例題3單項(xiàng)選擇題】以下關(guān)于債券到期收益率的說(shuō)法中,正確的選項(xiàng)是().A.債券到期收益率是購(gòu)置債券后一直持有至到期的內(nèi)含報(bào)酬率B.債券到期收益率是能使債券每年利息收入的現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的折現(xiàn)率C.債券到期收益率是債券利息收益率與資本利得收益率之和D.債券到期收益率的計(jì)算要以債券每年末計(jì)算并支付利息、到期一次還本為前提正確答案A答案解析債券到期收益率

17、是指以特定價(jià)格購(gòu)置債券并持有至到期日所能獲得的報(bào)酬率,它是使債券投資未來(lái)現(xiàn)金流量(包括利息收入和到期時(shí)的還本收入)現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格(流出量現(xiàn)值)的折現(xiàn)率,即債券投資的內(nèi)含報(bào)酬率.【經(jīng)典例題4計(jì)算分析題】某公司在2021年1月1日平價(jià)發(fā)行新債券,每張面值1000元,票面利率為10%5年期,每年12月31日付息.(計(jì)算過(guò)程中至少保存小數(shù)點(diǎn)后4位,計(jì)算結(jié)果取整).要求：(1) 2021年1月1日到期收益率是多少？(2)假定2021年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？(3)假定2021年1月1日的市價(jià)為900元,此時(shí)購(gòu)置該債券的到期收益率是多少？(4)假定2021年10月1日的

18、市場(chǎng)利率為12%債券市價(jià)為1050元,你是否購(gòu)置該債券？正確答案(1)設(shè)到期收益率為r,那么：1000=1000X10%X(P/A,r,5)+1000x(P/F,r,5),平價(jià)發(fā)行,r=票面利率=10%(2)由于2021年1月1日投資后只能在2021年12月31日收到一次利息100元和本金1000元,債券價(jià)值=100X(P/F,8%1)+1000X(P/F,8%1)=1018(元).(3)設(shè)到期收益率為r,由于投資后只能在2021年12月31日收到一次利息,收到本金,因此,900=100X(P/F,r,1)+1000x(P/F,r,1),解得：到期收益率=22%(4) 2021年10月1日的債

19、券價(jià)值=100+100X(P/A,12%2)+1000X(P/F,12%2)X(P/F,12%1/4)=(169.01+100+797.2)X0.9721=1036(元)由于低于債券市價(jià)(1050元),故不應(yīng)購(gòu)置該債券.【綜合練習(xí)1計(jì)算分析題】(2021)小WII購(gòu)置個(gè)人住房向甲銀行借款300000元,報(bào)價(jià)年利率6%每半年計(jì)息一次；期限為5年,自2021年1月1日起至2021年1月1日止.小W選擇等額計(jì)息還款方式歸還貸款本息,還款日在每年的7月1日和1月1日.2021年12月末,小W收到單位發(fā)放的一次性年終獎(jiǎng)60000元,正在考慮這筆獎(jiǎng)金的兩種使用方案：(5) 2021年1月1日提前歸還銀行借

20、款60000元,(當(dāng)日仍需歸復(fù)原定的年期還款額)(2)購(gòu)置乙國(guó)債并持有至到期.乙國(guó)債為5年期債券,每份債券面值1000元,票面利率為4%單利計(jì)息,到期一次還本付息.乙國(guó)債還有3年到期,當(dāng)前價(jià)格1020元.要求：(1)計(jì)算投資乙國(guó)債到期收益率,小W應(yīng)選擇提前歸還銀行借款還是投資國(guó)債,為什么？(2)計(jì)算當(dāng)前每期還款額,如果小W選擇提前歸還銀行借款,計(jì)算提前還款后的每期還款額.正確答案(1)設(shè)乙國(guó)債到期收益率為K,單利計(jì)息；折現(xiàn)方式默認(rèn)為復(fù)利折現(xiàn).1020=1000X(1+4%<5)X(P/F,K,3)=1200X(P/F,K,3)K=5%寸,1200X(P/F,5%3)=1200X0.863

21、8=1036.56,當(dāng)K=6%寸,1200X(P/F,6%3)=1200X0.8396=1007.52,(K5%)/(6%-5%=(10201036.56)/(1007.521036.56)K=5%(10201036.56)/(1007.521036.56)X(6%-5%>=5.57%借款的半年利率為3%年有效利率為(F/P,3%2)-1=6.09%由于投資國(guó)債的收益率小于借款的年有效利率,所以應(yīng)該提前歸還借款.(2)假設(shè)當(dāng)前每期還款額為A:300000=AX(P/A,3%,10)A=300000/8.5302=35169.16(元)假設(shè)提前歸還借款之后的每期還款額為B:300000=3

22、5169.16X(P/A,3%4)+60000X(P/F,3%4)+BX(P/A,3%6)X(P/F,3%4)B=24092.73(元)第二節(jié)普通股價(jià)值評(píng)估知識(shí)點(diǎn)1普通股價(jià)值的評(píng)估方法一、根本模型普通股價(jià)值=未來(lái)各期股利收入的現(xiàn)值+未來(lái)售價(jià)的現(xiàn)值有限持有區(qū)二斗,上.十jU+G1(ifrr)(Hr)永久持有、零增長(zhǎng)股票假設(shè)未來(lái)股利不變,其支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金,股票價(jià)值為三、固定增長(zhǎng)股票股利是不斷增長(zhǎng)的,假設(shè)其增長(zhǎng)率是固定的.【鏈接i】股利增長(zhǎng)模型下求普通股資本本錢號(hào)=+g【鏈接2】當(dāng)上述式子中的g=0,即得到零增長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算公式:【經(jīng)典例題1單項(xiàng)選擇題】2021甲公司已進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),固

23、定股利增長(zhǎng)率4%股東必要報(bào)酬率10%公司最近一期每股股利0.75元,預(yù)計(jì)下一年的股票價(jià)格是元.A.7.5B.12.5C.13D.13.52正確答案D答案解析根據(jù)股利折現(xiàn)模型,下一年股票價(jià)格=0.75X1+4%A2/10唳4%=13.52元.或：目前的股票價(jià)格=0.75X1+4%/10*4%=13元,由于在穩(wěn)定狀態(tài)下,股價(jià)增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率,所以,下一年的股票價(jià)格=13X1+4%=13.52元.四、非固定增長(zhǎng)股票分段折現(xiàn)合計(jì).【例6-10】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票,投資必要報(bào)酬率為15%預(yù)期ABC公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng),增長(zhǎng)率為20%在此以后轉(zhuǎn)為正常的增長(zhǎng),增長(zhǎng)率為12%公司最近支彳的

24、股利是2元.要求：計(jì)算該公司股票的價(jià)值.Q.15-0.1291.43正確答案前三年的股利收入現(xiàn)值=2.4X(P/F,15%1)+2.88X(P/F,15%2)+3.456X(P/F,15%3)=6.539(元)第四年及以后各年的股利收入現(xiàn)值=D4/(Rsg)X(P/F,15%3)=3.456X(1+12%/(15%-12%X(P/F,15%3)=84.831(元)股票價(jià)值=6.539+84.831=91.37(元)【思考】能否以第二期期末作為計(jì)算未來(lái)固定增長(zhǎng)股利的現(xiàn)值點(diǎn)？I012941III2.42.883.4563,-456X1.12【結(jié)論】股票價(jià)值=2.4X(P/F,15%1)+2.88X

25、(P/F,15%2)+3.456/(15%-12%)X(P/F,15%2)=91.37(元)只需要滿足D2=D1X(1+g)即可,不必須滿足D1=D0X(1+g).【綜合練習(xí)3計(jì)算分析題】ABC公司的20X6年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下(單位：萬(wàn)元)收入1000稅后利潤(rùn)100現(xiàn)金股利40利潤(rùn)留存60負(fù)債1000股東權(quán)益(200萬(wàn)股,每股面值1元)1000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)2000要求：(1)計(jì)算該公司20X6年的可持續(xù)增長(zhǎng)率.(2)目前國(guó)庫(kù)券利率為4%證券市場(chǎng)平土收益率為9%ABC股票貝塔系數(shù)為0.98.假設(shè)該公司未來(lái)不增發(fā)新股(不回購(gòu)股票),并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,計(jì)算該公司股票

26、的價(jià)值.(3)如果該公司目前股票價(jià)格為7.5元,購(gòu)入該股票是否有利？正確答案(1)可持續(xù)增長(zhǎng)率=60+(100060)=6.38%(6) ABC公司未來(lái)不增發(fā)新股,并且保持目前的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變,那么：股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=6.38%ABC公司股票的必要收益率=4%+0.98X(9%-4%)=8.9%ABC公司20X6年每股股利(D)=40+200=0.2(元/股)股票價(jià)值=0.2X(1+6.38%)+(8.9%6.38%)=8.44(元)(3)股票價(jià)值8.44元市價(jià)7.5元,值得投資,將獲得高于8.9%的預(yù)期收益率,或正的凈現(xiàn)值.知識(shí)點(diǎn)2普通股的期望報(bào)酬率假設(shè)股票價(jià)格是公平的市場(chǎng)價(jià)

27、格,證券市場(chǎng)處于皿的狀態(tài),那么股票的期望報(bào)酬率等于其必要報(bào)酬率.股市膿益率股利增長(zhǎng)率L,、【綜合練習(xí)12單項(xiàng)選擇題】假設(shè)資本市場(chǎng)有效,在股利穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下,股票的資本利得收益率等于該股票的().A.股利報(bào)酬率B.股利增長(zhǎng)率C.期望報(bào)酬率D.風(fēng)險(xiǎn)收益率正確答案B答案解析在資本市場(chǎng)有效的情況下,股票的總收益率可以分為兩個(gè)局部：第一局部是D1/P0,叫做股利收益率,它是根據(jù)預(yù)期現(xiàn)金股利除以當(dāng)前股價(jià)計(jì)算出來(lái)的.第二局部是增長(zhǎng)率g,叫做股利增長(zhǎng)率.由于股利的增長(zhǎng)速度也就是股價(jià)的增長(zhǎng)速度,因此,g可以解釋為股價(jià)增長(zhǎng)率或資本利得收益率.【經(jīng)典例題3單項(xiàng)選擇題】目前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率5%市場(chǎng)組合必'要

28、報(bào)酬率10%市場(chǎng)組合必要報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差為12%如果甲公司股票報(bào)酬率與市場(chǎng)組合必'要報(bào)酬率的之間的協(xié)方差為2.88%,那么下列說(shuō)法正確的選項(xiàng)是().A.甲公司股票貝塔值是2B.甲公司股票的必要報(bào)酬率是16%C.如果該股票是零增長(zhǎng)月固定股利為2元,那么股票價(jià)值是30元D.如果市場(chǎng)是完全有效的,那么甲公司股票的期望報(bào)酬率為10%正確答案A答案解析某股票的貝塔系數(shù)=該股票與市場(chǎng)組合的協(xié)方差/市場(chǎng)組合收益率的方差=2.88%/(12%X12%=2;必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝塔系數(shù)X(市場(chǎng)組合的平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)=5%+2X(10%-5%)=15%如果該股票是零增長(zhǎng)股,固定股利為2元,那么股票價(jià)值=2/15%=13.33(元)；如果市場(chǎng)是完全有效的,那么甲公司股票的期望報(bào)酬率等于必要報(bào)酬率,應(yīng)該是15%此題正確選項(xiàng)是Ao【經(jīng)典例題2單項(xiàng)選擇題】2021甲、乙公司已進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),股票信息如下:甲乙最期每股股利0.75元0.55元股利穩(wěn)定增長(zhǎng)率6%8%股票價(jià)格15元18元A.甲、乙股票股利收益率相同C.甲、乙股票資本利