中級財務2016綜述

1、第一章 總論【知識點一】各種財務管理目標的優(yōu)缺點注意通過對比的方式區(qū)別各種財務管理目標的優(yōu)缺點。企業(yè)財務管理目標第一個層次第二層次觀點衡量指標優(yōu)點缺點利潤最大化以實現利潤最大為目標利潤=收入-成本費用（1）有利于企業(yè)資源的合理配置；（2）有利于企業(yè)整體經濟效益的提高。（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。（2）沒有考慮風險問題。（3）沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關系。（4）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。每股收益最大化它是利潤最大化的另一種表現方式，以實現利潤最大為目標每股收益=歸屬于普通股股東的凈利潤/發(fā)行在外的普通股加權平均數相比于利潤最大化，還能夠反映所創(chuàng)造利潤

2、與投入資本之間的關系。即：（1）（2）與利潤最大化相同；（3）能夠反映所創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系。與利潤最大化（1）、（2）、（4）相同。即：（1）沒有考慮利潤實現時間和資金時間價值。（2）沒有考慮風險問題。（3）可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展。股東財富最大化以實現股東財富最大為目標股東財富=股票數量×股票市場價格股東財富=股票數量×每股市價（1）考慮了風險因素；（2）在一定程度上能避免企業(yè)短期行為；（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便于考核和獎懲。（1）通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用；（2）股價受眾多因素影響，特別是企業(yè)外

3、部的因素，有些還可能是非正常因素；（3）它強調得更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。企業(yè)價值最大化以實現企業(yè)的價值最大為目標企業(yè)價值有兩種衡量方式：（1）企業(yè)價值=所有者權益市場價值+債權人權益市場價值（2）企業(yè)價值=未來現金流量的現值企業(yè)價值=企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現金流量的現值（1）考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量；（2）考慮了風險與報酬的關系；（3）將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為；（4）用價值代替價格，避免了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。（1）過于理論化，不易操作。對于非上市公司而言，

4、只有（2）對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估企業(yè)的資產時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確。相關者利益最大化以實現相關者利益最大為目標（1）有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。（2）體現了合作共贏的價值理念，有利于實現企業(yè)經濟效益和社會效益的統(tǒng)一。（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。（4）體現了前瞻性和現實性的統(tǒng)一?！咎崾尽坷麧欁畲蠡⒐蓶|財富最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考慮利益相關者的利益。其他利益相關者的要求先于股東被滿足，只有滿足了其

5、他方面的利益之后才會有股東的利益，因此股東權益是剩余權益。沒有股東財富最大化的目標，利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化的目標也就無法實現。因此，在強調公司承擔應盡的社會責任的前提下，應當允許企業(yè)以股東財富最大化為目標?！局R點二】協(xié)調利益沖突的方式注意協(xié)調方式與協(xié)調對象的對應，考試時通?；煸谝黄鹱尶忌x擇。相關者目標協(xié)調方式所有者與經營者經營者：希望在創(chuàng)造財富的同時，能夠獲取更多的報酬、更多的享受，并避免各種風險；所有者：希望以較小的代價（支付較少報酬）實現更多的財富。1.解聘：如果經營者績效不佳，就解聘經營者。通過所有者約束經營者的辦法。2.接收：如果經營者經營決策失誤、經營不力

6、，績效不佳，該企業(yè)就可能被其他企業(yè)強行接收或吞并，相應經營者也會被解聘。通過市場約束經營者的辦法。3.激勵：將經營者的報酬與其績效直接掛鉤。激勵通常有兩種方式：(1)股票期權。(2)績效股。所有者與債權人首先，所有者可能要求經營者改變舉債資金的原定用途，將其用于風險更高的項目，這會增大償債風險，債權人的負債價值也必然會降低，造成債權人風險與收益的不對稱。其次，所有者可能在未征得現有債權人同意的情況下，要求經營者舉借新債，因為償債風險相應增大，從而致使原有債權的價值降低。1.限制性借債：債權人通過事先規(guī)定借債用途限制、借債擔保條款和借債信用條件，使所有者不能通過以上兩種方式削弱債權人的債權價值。

7、2.收回借款或停止借款：當債權人發(fā)現企業(yè)有侵蝕其債權價值的意圖時，采取收回債權或不再給予新的借款的措施，從而保護自身權益?！局R點三】集權與分權相結合型財務管理體制的一般內容注意哪些權利應該集中，哪些權利應該分散，考試時通?；煸谝黄饋磉x擇。不難發(fā)現，集中的都是重大問題（發(fā)生頻率低），分散的都是日常經營活動（發(fā)生頻率高）涉及的問題。集權（一）集中制度制定權（二）集中籌資、融資權（三）集中投資權（四）集中用資、擔保權（五）集中固定資產購置權（六）集中財務機構設置權（七）集中收益分配權分權（八）分散經營自主權（九）分散人員管理權（十）分散業(yè)務定價權（十一）分散費用開支的審批權 【知識點四】經濟環(huán)境（

8、一）經濟周期中不同階段的財務管理戰(zhàn)略處于不同的階段財務管理的戰(zhàn)略不同，但也都是基本常識，不難理解。注意看清楚題目是針對哪個階段考查，以便選擇正確的財務管理戰(zhàn)略。經濟周期中不同階段的財務管理戰(zhàn)略項目復蘇繁榮衰退蕭條設備投資增加廠房設備實行長期租賃擴充廠房設備停止擴張出售多余設備建立投資標準放棄次要利益存貨儲備建立存貨儲備繼續(xù)建立存貨削減存貨停止長期采購削減存貨人力資源增加勞動力增加勞動力停止擴招雇員裁減雇員產品策略開發(fā)新產品提高產品價格開展營銷規(guī)劃停產不利產品保持市場份額壓縮管理費用（二）通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響通貨膨脹的一個表現是物價上漲，基于此來理解下列內容：引起資金占用的大量增加，從而

9、增加企業(yè)的資金需求。引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失。引起利潤上升，加大企業(yè)的權益資金成本。引起有價證券價格下降，增加企業(yè)的籌資難度。引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資難度。所處階段措施通貨膨脹初期進行投資可以避免貨幣貶值風險，實現資本保值；簽訂長期購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；取得長期負債，保持資本成本穩(wěn)定。通貨膨脹持續(xù)期 用比較嚴格的信用條件，減少企業(yè)債權；調整財務政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等?！局R點五】金融環(huán)境（一）金融工具的特征流動性指金融資產在轉換成貨幣時，其價值不會蒙受損失的能力。風險性是指投資于某種金融資產不能恢復它原來投資價值的可能性。風險主

10、要有違約風險和市場風險。前者是指由于債務人不履行債務的風險。后者是指由于投資于某種金融資產的市場價格發(fā)生波動面產生的投資風險。收益性指金融工具能定期或不定期給持有人帶來收益的特性。（二）金融市場的分類分類標準分類內容期限貨幣市場(短期金融市場)含義：是指以期限在1年以內的金融工具為媒介，進行短期資金融通的市場。種類：同業(yè)拆借市場、票據市場、大額定期存單市場和短期債券市場。特點：(1)期限短；(2)交易目的是解決短期資金周轉；(3)金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性。資本市場(長期金融市場)含義：是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易活動的市場。種

11、類：包括債券市場、股票市場和融資租賃市場等。特點：(1)融資期限長；(2)融資目的是解決長期投資性資本的需要；(3)資本借貸量大；(4)收益較高但風險也較大。（三）貨幣市場與資本市場的特點種類特點貨幣市場貨幣市場的主要功能是調節(jié)短期資金融通。其主要特點是：（1）期限短。一般為36個月，最長不超過1年。（2）交易目的是解決短期資金周轉。它的資金來源主要是資金所有者暫時閑置的資金，融通資金的用途一般是彌補短期資金的不足。（3）貨幣市場上的金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性。資本市場資本市場的主要功能是實現長期資本融通。其主要特點是：（1）融資期限長。至少1年以上，最

12、長可達10年甚至10年以上。（2）融資目的是解決長期投資性資本的需要，用于補充長期資本，擴大生產能力。（3）資本借貸量大。（4）收益較高但風險也較大。 第二章 財務管理基礎【知識點一】復利現值和終值復利（單筆款項）終值現值系數復利終值系數=（1+i）n=（F/P，i，n）復利現值系數=1/（1+i）n=（P/F，i，n）計算公式復利終值F=P×（F/P，i，n）復利現值P=F×（P/F，i，n）結論（1）復利終值和復利現值互為逆運算；（2）復利終值系數（1+i）n和復利現值系數1/（1+i）n互為倒數。【知識點二】普通年金與年償債基金、年資本回收額普通年金的特點是

13、第一個A發(fā)生在第一年年末。年金（系列款項）普通年金終值普通年金現值系數普通年金終值系數=（F/A，i，n）償債基金系數=1/（F/A，i，n）普通年金現值系數=（P/A，i，n）資本回收系數=1/（P/A，i，n）計算公式普通年金終值F=A×（F/A，i，n）年償債基金A=F/（F/A，i，n）普通年金現值P=A×（P/A，i，n）年資本回收額=P/（P/A，i，n）結論（1）普通年金終值和年償債基金互為逆運算，普通年金現值和年資本回收額互為逆運算；（2）普通年金終值系數和償債基金系數互為倒數，普通年金現值系數和資本回收系數互為倒數?！咎崾尽磕杲鹣禂抵小皀”是A的個數；與復

14、利系數中“n”的含義不同，復利系數中“n”是期數?！局R點三】預付年金終值和現值預付年金的特點是第一個A發(fā)生在第零年年末（也就是第一年年初）。年金（系列款項）預付年金終值預付年金現值系數預付年金終值系數=（F/A，i，n）×（1+i）=（F/A，i，n+1）-1預付年金現值系數=（P/A，i，n）×（1+i）=（P/A，i，n-1）+1計算公式預付年金終值F=A×（F/A，i，n）×（1+i）= A×（F/A，i，n+1）-1預付年金現值P=A×（P/A，i，n）×（1+i）= A×（P/A，i，n-1）+1結論預

15、付年金終值系數等于普通年金終值系數期數數加1，系數減1；預付年金現值系數等于普通年金現值系數期數減1，系數加1?！局R點四】遞延年金終值和現值遞延年金的特點是第一個A發(fā)生在第二期期末。年金（系列款項）遞延年金終值遞延年金現值計算方法同普通年金終值方法一：兩次折現；方法二：先加上后減去計算公式遞延年金終值F=A×（F/A，i，n）方法一：P=A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）方法二：P=A×（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）提示1.m遞延期的確定方法：（1）第一個A發(fā)生的前一期就是遞延期，如第一個A發(fā)生在第3年年末，那么遞延期就是2；（2）

16、添加了多少個A將遞延年金轉為普通年金，那么遞延期就是多少，如第一個A發(fā)生在第3年年末，要在第1、2年年末添加A才能轉換為普通年金，即添加了2個A，所以遞延期是2。2.n表示的是A的個數。各系數之間的關系總結名稱系數之間的關系單利終值系數與單利現值系數互為倒數復利終值系數與復利現值系數互為倒數普通年金終值系數與償債基金系數互為倒數普通年金現值系數與資本回收系數互為倒數普通年金終值系數與預付年金終值系數期數加1，系數減1預付年金終值系數=普通年金終值系數×（1+i）普通年金現值系數與預付年金現值系數期數減1，系數加1預付年金現值系數=普通年金現值系數×（1+i）復利終值系數與普

17、通年金終值系數普通年金終值系數=復利現值系數與普通年金現值系數普通年金現值系數=【知識點六】單項資產風險的衡量衡量的指標包括方差、標準差和標準離差率，其中在期望值相同的情況下，通常用標準差衡量，期望值不同的情況下，不能使用標準差，要用標準離差率來衡量。  【知識點七】證券資產組合相關系數與風險分散 【知識點八】資本資產定價模型計算必要收益率必要收益率=無風險收益率+風險收益率=Rf+×（Rm-Rf），其中是系統(tǒng)風險的數量，（Rm-Rf）是風險價格，又稱為市場風險溢價（酬）。【知識點九】固定成本、變動成本和混合成本   第三章

18、 預算管理【知識點一】全面預算的內容分類標志種類定義特點出發(fā)點的特征不同增量預算指以基期成本費用水平為基礎，結合預算期業(yè)務量水平及有關降低成本的措施，通過調整有關費用項目而編制預算的方法。【提示】增量預算的假設前提第一，企業(yè)現有業(yè)務活動是合理的，不需要進行調整；第二，企業(yè)現有各項業(yè)務的開支水平是合理的，在預算期予以保持；第三，以現有業(yè)務活動和各項活動的開支水平，確定預算期各項活動的預算數。缺陷：可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制，因為不加分析地保留或接受原有的成本費用項目，可能使原來不合理的費用繼續(xù)開支而得不到控制，形成不必要開支合理化，造成預算上的浪費。零基預算不考慮以往會計期間所發(fā)生

19、的費用項目或費用數額，而是一切以零為出發(fā)點，從實際需要逐項審議預算期內各項費用的內容及開支標準是否合理，在綜合平衡的基礎上編制費用預算的方法?！咎崾尽苛慊A算法的程序如下：第一，企業(yè)內部各級部門的員工，根據企業(yè)的生產經營目標，詳細討論計劃期內應該發(fā)生的費用項目，并對每一費用項目編寫一套方案，提出費用開支的目的以及需要開支的費用數額；第二，劃分不可避免費用項目和可避免費用項目。在編制預算時，對不可避免費用項目必須保證資金供應；對可避免費用項目，則需要逐項進行成本與效益分析，盡量控制可避免項目納入預算當中；第三，劃分不可延緩費用項目和可延緩費用項目。在編制預算時，應根據預算期內可供支配的資金在各費

20、用項目之間進行分配。應優(yōu)先安排不可延緩費用項目的支出。然后再根據需要按照費用項目的輕重緩急確定可延緩項目的開支。優(yōu)點：不受現有費用項目的限制；不受現行預算的束縛；能夠調動各方面節(jié)約費用的積極性；有利于促使各基層單位精打細算，合理使用資金。缺點：編制工作量大。業(yè)務量基礎的數量特征固定預算（靜態(tài)預算）是指在編制預算時，只根據預算期內正常、可實現的某一固定業(yè)務量（如生產量、銷售量等）水平作為唯一基礎來編制預算的方法。1.適應性差；2.可比性差。彈性預算（動態(tài)預算法）是在成本性態(tài)分析的基礎上，依據業(yè)務量、成本和利潤之間的聯動關系，按照預算期內可能的一系列業(yè)務量（如生產量、銷售量、工時等）水平編制系列預

21、算的方法。理論上，適用于編制全面預算中所有與業(yè)務量有關的預算，但實務中主要用于編制成本費用預算和利潤預算，尤其是成本費用預算。1.預算的適用范圍寬；2.可以計算一定實際業(yè)務量的預算成本，便于預算執(zhí)行的評價和考核。預算期的時間特征定期預算是指在編制預算時，以不變的會計期間（如日歷年度）作為預算期的一種編制預算的方法。優(yōu)點：能夠使預算期間與會計期間相對應，便于將實際數與預算數進行對比，也有利于對預算執(zhí)行情況進行分析和評價。缺點：固定以一年為預算期，在執(zhí)行一段時期之后，往往使管理人員只考慮剩下來的幾個月的業(yè)務量，缺乏長遠打算，導致一些短期行為的出現。滾動預算（連續(xù)預算、永續(xù)預算）是指在編制預算時，將

22、預算期與會計期間脫離開，隨著預算的執(zhí)行不斷地補充預算，逐期向后滾動，使預算期始終保持為一個固定長度（一般為12個月）的一種預算方法。優(yōu)點：能夠保持預算的持續(xù)性，有利于結合企業(yè)近期目標和長期目標，考慮未來業(yè)務活動。使預算隨時間的推進不斷加以調整和修訂，能使預算與實際情況更相適應，有利于充分發(fā)揮預算的指導和控制作用?！咎崾尽繚L動預算按照滾動的時間單位不同分為：逐月滾動，逐季滾動和混合滾動。這里沒有逐年滾動?！局R點二】業(yè)務預算的編制方法和它們之間的勾稽關系銷售預算是整個預算的起點，其他預算的編制都以銷售預算作為基礎公式銷售收入=預計銷售量×預計單位售價現金收入合計=本期收回前期應收賬款+

23、當期收現金額其中：當期收現金額=當期銷售收入×收現率期末應收賬款=第四季度銷售收入×（1-收現率）生產預算是以銷售預算為基礎編制的，也就是根據能夠銷售的數量進行相應的生產，就是通常所說的以銷定產公式預計生產量=預計銷售量+預計期末產成品存貨-預計期初產成品存貨其中：預計期末產成品存貨數量=下季度銷售量×百分比預計期初產成品存貨=上季度末產成品存貨直接材料是以生產預算為基礎編制的公式預計采購量=生產需要量+期末存量-期初存量現金支出=本期支付上年應付賬款+材料采購金額×付現率期末應付賬款=第四季度采購金額×（1-付現率）直接人工是以生產預算為基礎

24、編制的公式人工成本=預計銷量×單位產品工時×每小時人工成本【提示】直接人工預算可以直接參加現金預算匯總，不需要另外預計現金支出。制造費用（固定/變動）制造費用分配率=制造費用總額÷人工總工時其中：固定制造費用需要逐項進行預計與本期產量無關，按每季度實際需要的支付額預計，然后求出全年數。產品成本預算是根據銷售預算、生產預算、直接材料、直接人工、制造費用預算匯總得出來的。銷售及管理費用預算銷售費用預算是以銷售預算為基礎編制的。管理費用多屬于固定成本，一般以過去實際開支為基礎按預算期可預見變化來調整?！局R點三】現金預算的編制含義是以業(yè)務預算和專門決策預算為依據編制的，

25、專門反映預算期內預計現金收入與現金支出，以及為滿足理想現金余額而進行籌資或歸還借款等的預算。構成四部分：（1）可供使用現金；（2）現金支出；（3）現金余缺；（4）現金籌措與運用。取數（1）可供使用現金=期初現金余額+現金收入期初現金余額：本期期初即上期期末。第一季度的期初現金余額就是該年年初的現金余額?！咎崾尽康谝黄谄诔蹩荚嚂r一般是已知數?，F金收入：主要來源是銷貨取得的現金收入，取自銷售預算。（2）現金支出：包括預算期的各項現金支出。直接材料，取自直接材料預算。直接人工，取自直接人工預算。制造費用，取自變動制造費用預算和固定制造費用預算。銷售及管理費用，取自銷售及管理費用預算。購買設備，取自長

26、期投資預算（又稱資本支出預算）。所得稅費用，在利潤規(guī)劃時估計，它通常不是根據“利潤總額”和所得稅稅率計算出來的。股利分配，取自專門預算（本教材略）。（3）現金余缺：現金余缺=可供使用現金-現金支出（4）現金籌措與運用：如果現金余缺理想期末現金余額，則償還借款并支付借款利息；如果現金余缺理想期末現金余額，則取得短期借款。【提示】通常題目會假設新增借款發(fā)生在季度的期初，歸還借款發(fā)生在季度的期末；借款額和還款額必須是××倍數；取得短期借款的數額計算方法。假設取得短期借款的數額為x，并且利息按季（月）支付，則有：現金余缺+x-x×年利率/4（或12）×使用時間=

27、理想期末現金余額。如果有長期借款，應考慮取得的長期借款和償還長期借款利息。即現金余缺+取得長期借款+x-x×年利率/4（或12）×使用時間-長期借款×年利率/4（或12）×使用時間=理想期末現金余額。解得x，并結合借款要求確定短期借款數額。（5）期末現金余額：期末現金余額=現金余缺+現金籌措（或-現金運用）。第四章 統(tǒng)籌管理（上）【知識點一】企業(yè)籌資的動機籌資動機含義創(chuàng)立性籌資動機是指企業(yè)設立時，為取得資本金并形成開展經營活動的基本條件而產生的籌資動機。支付性籌資動機是指為了滿足經營業(yè)務活動的正常波動所形成的支付需要而產生的籌資動機。擴張性籌資動機是指企

28、業(yè)因擴大經營規(guī)?；驅ν馔顿Y需要而產生的籌資動機。調整性籌資動機是指企業(yè)因調整資本結構而產生的籌資動機?；旌闲曰I資動機企業(yè)籌資的目的可能不是單純和唯一的，通過追加籌資，既滿足了經營活動、投資活動的資金需要，又達到了調整資本結構的目的。這類情況很多，可以歸納稱之為混合性籌資動機?！局R點二】籌資方式（一）股權籌資：吸收直接投資、公開發(fā)行股票和利潤留存。（二）債務籌資：銀行借款、發(fā)行公司債券、商業(yè)信用、融資租賃?！局R點三】籌資的分類分類標準名稱按企業(yè)取得資金的權益特征不同股權籌資債務籌資混合籌資按是否借助于金融機構為媒介來獲取社會資金直接籌資間接籌資按資金的來源范圍不同內部籌資外部籌資按所籌集資金

29、的使用期限不同長期籌資短期籌資【知識點四】債務籌資的基本形式和優(yōu)缺點基本形式項目 銀行借款發(fā)行債券融資租賃籌資速度快慢較快資本成本最低較高最高籌資彈性較大較小-限制條件較多較少較少籌資數額較少較多-財務風險較大較大較小特別記憶1.發(fā)行公司債券可以提高公司社會聲譽2.融資租賃能延長資金的融通期限【提示】考生在學習該知識點時，應該帶著對比的對象來理解，比如限制條款，只有銀行借款存在限制條款多的缺點，而融資租賃和發(fā)行債券均無此特點，因此發(fā)行債券相比較融資租賃，不選擇限制條款的選項，但如果是銀行借款相比較融資租賃或發(fā)行債券，就應該選擇限制條款多?！局R點五】股權籌資的基本形式和優(yōu)缺點 基本形式項目吸收

30、直接投資發(fā)行普通股股票留存收益形成生產能力的速度快較慢較慢資本成本最高較高較低控制權集中分散沒有影響流通性不容易轉讓可以促進股權流通和轉讓-特別記憶1.吸收直接投資容易進行信息溝通。2.發(fā)行普通股股票能增強公司聲譽。3.留存收益籌資沒有籌資費用，但籌資數額有限。【提示】注意吸收直接投資的出資方式：以貨幣資產出資、以實物資產出資、以土地使用權出資、以工業(yè)產權出資、以特定債權出資。另外，公司法對無形資產出資方式另有限制，股東或者發(fā)起人不得以勞務、信用、自然人姓名、商譽、特許經營權或者設定擔保的財產等作價出資?！局R點六】債務籌資方式與股權籌資方式的比較債務籌資特點股權籌資特點籌資速度快（銀行借款、

31、融資租賃）籌資速度慢（發(fā)行股票）籌資彈性大籌資彈性小資本成本低資本成本高可以利用財務杠桿不可以利用財務杠桿穩(wěn)定公司的控制權控制權容易變更不能形成穩(wěn)定的資本基礎能穩(wěn)定企業(yè)的資本基礎財務風險較大財務風險較小第五章 統(tǒng)籌管理（下）【知識點一】混合籌資的方式、含義、基本要素和特點混合籌資兼具股權和債務特征，目前取得混合性資金的主要方式是發(fā)行可轉換債券和認股權證。（一）可轉換債券項目內容特點含義是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期間內，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例，自由的選擇是否轉換為公司普通股。優(yōu)點：籌資靈活性、資本成本較低、籌資效率高。缺點：存在一定的

32、財務壓力（1）不轉換的財務壓力；（2）存在回售的財務壓力?；疽剞D換價格是指可轉換債券在轉換期內據以轉換為普通股的折算價格，即將可轉換債券轉換成普通股的每股普通股的價格。轉換比率轉換比率是指每一張可轉換債券在既定的轉換價格下能轉換為普通股股票的數量。 其中：轉換比率=債券面值/轉換價格贖回條款是指發(fā)債公司按事先約定的價格買回未轉股債券的規(guī)定。它是為了保護發(fā)行公司的利益，促進債券持有者轉股，同時避免在市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失。回售條款是指債券持有人按照預先約定的價格將債券賣回給發(fā)債公司的條件。一般發(fā)生在公司股票價格在一段時間內連續(xù)低于轉股價格達到某

33、一幅度時。所以，它是保護債券持有人的條款。（二）認股權證項目內容特點認股權證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數量的股票。1.是一種融資促進工具。2.有助于改善上市公司的治理結構。3.作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制。【知識點二】資金需要量的預測方法（一）因素分析法含義又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據預測年度的生產經營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。計算公式資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）×（1±預測期銷售增減率）&

34、#215;（1±預測期資金周轉速度變動率）特點計算簡便，容易掌握，但預測結果不太精確適用范圍用于品種繁多、規(guī)格復雜、資金用量較小的項目。（二）銷售百分比法基本假設某些資產和負債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比關系。銷售規(guī)模擴大需要增加資產。計算公式外部融資需求量=（敏感資產/基期銷售收入）× 銷售收入增加額-（敏感負債/基期銷售收入）× 銷售收入增加額-預測期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率說明如果非敏感資產增加，則外部籌資需要量也應相應增加。【提示】固定資產屬于非敏感資產但是有時題中也假設它是敏感資產。（三）資金習性預測法項目公式回歸直線法

35、0;高低點法b=（最高收入期資金占用量-最低收入期資金占用量）/（最高銷售收入-最低銷售收入）將求出來的b代入，Y=a+bx公式中就可以求出a。基本公式Y=a+bx 其中：Y-資金需要量；a-不變資金 ；b-單位變動資金； X-自變量?！局R點三】資本成本的含義和計算方法資本成本是公司籌集和使用資本付出的代價，包括籌資費用和用資費用。項目公式債務資本成本一般模式：年資金占用費/（籌資總額-籌資費用）【提示】銀行借款公司債券都可適用一般模式。貼現模式：籌資凈額現值=未來資本清償額現金流量現值具體應用：（1）公司債券:發(fā)行價格×（1-發(fā)行費用率）=債券面值×票面利率×

36、（P/A i n）+債券面值×（P/F i n ） （2）融資租賃：當租賃期滿殘值歸租賃公司時：每年租金×（P/A i n）=設備價值-殘值×（P/F i n）；當殘值歸承租人時：每年租金×（P/A i n）=設備價值。【提示】融資租賃資本成本的計算只能按貼現模式。股權資本成本資本資產定價模型：KS=Rf+×（Rm- Rf）其中：Rf-無風險利率；Rm-市場平均收益率；-系統(tǒng)風險。股利增長模型：KS=D1/P0(1-f)+g其中；D1-預期股利；P0-當前股票市場價格；f-發(fā)行費用；g-股利增長率?！咎崾尽苛舸媸找娴馁Y本成本計算也適用資本資產定

37、價模型和股利增長模型，只是不需要考慮籌資費用。平均資本成本 KW-平均資本成本；KJ-個別資本成本率；WJ-個別資本成本的比重。其中：權數的確定方法分三種：（1）賬面價值權數：優(yōu)點：資料容易取得，且計算結果比較穩(wěn)定。缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。（2）市場價值權數：優(yōu)點：能夠反映現時的資本成本水平。缺點：現行市價處于經常變動之中，不容易取得；而且現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。（3）目標價值權數：優(yōu)點：能體現期望的資本結構，據此計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點：很難客觀合理地確定目標價值?！局?/p>

38、識點三】資本成本的含義和計算方法資本成本是公司籌集和使用資本付出的代價，包括籌資費用和用資費用。項目公式債務資本成本一般模式：年資金占用費/（籌資總額-籌資費用）【提示】銀行借款公司債券都可適用一般模式。貼現模式：籌資凈額現值=未來資本清償額現金流量現值具體應用：（1）公司債券:發(fā)行價格×（1-發(fā)行費用率）=債券面值×票面利率×（P/A i n）+債券面值×（P/F i n ） （2）融資租賃：當租賃期滿殘值歸租賃公司時：每年租金×（P/A i n）=設備價值-殘值×（P/F i n）；當殘值歸承租人時：每年租金×（P/A

39、i n）=設備價值?！咎崾尽咳谫Y租賃資本成本的計算只能按貼現模式。股權資本成本資本資產定價模型：KS=Rf+×（Rm- Rf）其中：Rf-無風險利率；Rm-市場平均收益率；-系統(tǒng)風險。股利增長模型：KS=D1/P0(1-f)+g其中；D1-預期股利；P0-當前股票市場價格；f-發(fā)行費用；g-股利增長率?！咎崾尽苛舸媸找娴馁Y本成本計算也適用資本資產定價模型和股利增長模型，只是不需要考慮籌資費用。平均資本成本 KW-平均資本成本；KJ-個別資本成本率；WJ-個別資本成本的比重。其中：權數的確定方法分三種：（1）賬面價值權數：優(yōu)點：資料容易取得，且計算結果比較穩(wěn)定。缺點：不能反映

40、目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不適合評價現時的資本結構。（2）市場價值權數：優(yōu)點：能夠反映現時的資本成本水平。缺點：現行市價處于經常變動之中，不容易取得；而且現行市價反映的只是現時的資本結構，不適用未來的籌資決策。（3）目標價值權數：優(yōu)點：能體現期望的資本結構，據此計算的加權平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。缺點：很難客觀合理地確定目標價值?！局R點四】杠桿系數的含義和計算方法項目內容計算方法經營杠桿是指由于固定性經營成本的存在，而使得企業(yè)的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現象。它是用來衡量經營風險大小的。定義公式：DOL=（EBIT/EBIT0）/（Q/Q0）計算公

41、式：（EBIT0+F0）/ EBIT0=基期邊際貢獻/基期息稅前利潤【提示】計算杠桿系數時，要用基期的數據計算，如計算2015年的經營杠桿系數，要用2014年的邊際貢獻和息稅前利潤。財務杠桿是指由于固定性資本成本（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。定義公式： 計算公式：EBIT0/ （EBIT0-I0）=基期息稅前利潤/基期利潤總額總杠桿是指由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業(yè)務量的變動率的現象?？偢軛U系數=經營杠桿系數×財務杠桿系數定義公式：DTL=DOL×DFL=（EBIT/EBIT

42、0）/（Q/Q0）×（EPS/EPS0）/（EBIT/EBIT0）=（EPS/EPS0）/（Q/Q0）=普通股每股收益變動率/銷量變動率。計算公式：DTL=基期邊際貢獻/基期利潤總額?！局R點五】最優(yōu)資本結構的確定方法項目內容每股收益分析法每股收益分析法是通過分析資本結構與每股收益之間的關系，進而確定合理的資本結構的方法。計算公式：=式中，：息稅前利潤平衡點，即每股收益無差別點；、：兩種籌資方式下的債務利息；、：兩種籌資方式下普通股股數；T：所得稅稅率。在分析時，當預計追加籌資后的EBIT大于每股收益無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當預計追加籌資后的EB

43、IT小于每股收益無差別點的EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案。即能夠降低平均資本成本的資本結構，則是合理的資本結構。這種方法側重于從資本投入的角度對籌資方案和資本結構進行優(yōu)化分析。公司價值分析法公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。這種方法主要用于對現有資本結構進行調整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結構優(yōu)化分析?！咎崾尽吭诠緝r值最大的資本結構下，公司的平均資本成本率也

44、是最低的。設：V表示公司價值，B表示債務資本價值，S表示權益資本價值。公司價值應該等于資本的市場價值，即：V=S+B。為簡化分析，假設公司各期的EBIT保持不變，債務資本的市場價值等于其面值，權益資本的市場價值可通過下式計算：S=且：=+（-）此時：=×(1-T)+×第六章 投資管理【知識點一】企業(yè)投資的分類以及投資管理的原則（一）企業(yè)投資的分類1.按投資活動與企業(yè)本身的生產經營活動的關系，可以劃分為直接投資和間接投資2.按投資對象的存在形態(tài)和性質，可以劃分為項目投資和證券投資3.按投資活動對企業(yè)未來生產經營前景的影響，可以劃分為發(fā)展性投資和維持性投資4.按投資活動資金投出的方向，可以劃分為對內投資和對外投資5.按投資項目之間的相互關聯關系，可以劃分為獨立投資和互斥投資（二）投資管理的原則1.可行性分析原則： 環(huán)境可行性，技術可行性，市場可行性，財務可行性；其中財務可行性分析是投資項目可行性分析的主要內容。2.結構平衡原則3.動態(tài)監(jiān)控原則知識點二：投資項目的現金流量