第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上第2章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第一節(jié) 資金時(shí)間價(jià)值教師講解一、資金時(shí)間價(jià)值的概念一定量的貨幣資金在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值。年初的1萬(wàn)元，到年終其價(jià)值要高于1萬(wàn)元。隨著時(shí)間的推移，周轉(zhuǎn)使用中的資金價(jià)值發(fā)生了增值。資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值，即資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額，稱為資金的時(shí)間價(jià)值。資金在周轉(zhuǎn)使用中為什么會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值呢？這是因?yàn)槿魏钨Y金使用者把資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以后，勞動(dòng)者借以生產(chǎn)新的產(chǎn)品，創(chuàng)造新價(jià)值，都會(huì)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)增值。周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng)，所獲得的利潤(rùn)越多，實(shí)現(xiàn)的增值額越大。所以資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)，是資金周轉(zhuǎn)使用后的增值額。資金由資金使用

2、者從資金所有者處籌集來(lái)進(jìn)行周轉(zhuǎn)使用以后，資金所有者要分享一部分資金的增值額。資金時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即以利息額或利息率來(lái)表示。利息率的實(shí)際內(nèi)容是社會(huì)資金利潤(rùn)率。各種形式的利息率（貸款利率、債券利率等）的水平，就是根據(jù)社會(huì)資金利潤(rùn)率確定的。但是，一般的利息率除了包括資金時(shí)間價(jià)值因素以外，還要包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值和通貨膨脹因素。資金時(shí)間價(jià)值通常被認(rèn)為是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均利潤(rùn)率，這是利潤(rùn)平均化規(guī)律作用的結(jié)果。在資金時(shí)間價(jià)值的學(xué)習(xí)中，有三點(diǎn)應(yīng)予注意：1、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領(lǐng)域，消費(fèi)領(lǐng)域不產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)將更多的資金或資源投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域而非消費(fèi)領(lǐng)域；2

3、、時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金運(yùn)動(dòng)之中，只有運(yùn)動(dòng)著的資金才能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，凡處于停頓狀態(tài)的資金（從資金增值的自然屬性講己不是資金）不會(huì)產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值，因此企業(yè)應(yīng)盡量減少資金的停頓時(shí)間和數(shù)量；3、時(shí)間價(jià)值的大小取決于資金周轉(zhuǎn)速度的快慢，時(shí)間價(jià)值與資金周轉(zhuǎn)速度成正比，因此企業(yè)應(yīng)采取各種有效措施加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率。二、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）一次性收付款終值和現(xiàn)值的計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算一般以復(fù)利為基礎(chǔ)。一次性收付款是指在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中收付款項(xiàng)各一次的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，如定期存款。1、復(fù)利終值在復(fù)利方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來(lái)的本金一起計(jì)息。復(fù)利的終值也是本利和。復(fù)利終值的一般計(jì)算公式為：

4、式中，為終值，即第n年末的價(jià)值；為現(xiàn)值，即0年(第1年初)的價(jià)值；i為利率；n為計(jì)息期數(shù)。以上公式可改寫(xiě)為：【例2-1】存入本金2 000元，年利率為7%。5年后的本利和為：2 000×(1+7%)5=2 000×1.403=2 806（元）2、復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值也是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價(jià)值。復(fù)利現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：【例2-2】某項(xiàng)投資4年后可得收益40 000元。按年利率6%計(jì)算，其現(xiàn)值應(yīng)為：=40 000×0.792=31 680（元）以上公式可改寫(xiě)為：教師講解（二）普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、租金、利息、保

5、險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等通常都采取年金的形式。1、普通年金終值普通年金（又稱后付年金）是指一定時(shí)期每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。年金終值的一般計(jì)算公式為：【例2-3】張先生每年年末存入銀行2 000元，年利率7%。則5年后本利和應(yīng)為：=2 000×5.751=11 502（元）2、普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金現(xiàn)值的一般計(jì)算公式為：【例2-4】RD投資項(xiàng)目于1991年初動(dòng)工，設(shè)當(dāng)年投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得收益40 000元，按年利率6%計(jì)算。則預(yù)期10年收益的現(xiàn)值為：=40 000×7.36=294 400（元）

6、 教師講解（三）時(shí)間價(jià)值基本公式的靈活這用1、償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算實(shí)際也就是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式如下：【例2-5】某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，數(shù)額為2 000萬(wàn)元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10%，到期一次還清借款。則每年年末應(yīng)存入的金額應(yīng)為：=2000×1/0.105=327.6（萬(wàn)元）2、年資本回收額是指在約定的年限內(nèi)等額回收的初始投入資本額或清償所欠的債務(wù)額。其中未收回或清償?shù)牟糠忠磸?fù)利計(jì)息構(gòu)成需回收或清償?shù)膬?nèi)容。年資本回收額的計(jì)算也就是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公

7、式如下：【例2-6】C公司現(xiàn)在借入2 000萬(wàn)元，約定在8年內(nèi)按年利率12%均勻償還。則每年應(yīng)還本付息的金額為：=2000×（1/4.968）=402.6（萬(wàn)元）3、先付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時(shí)間不同。由于年金終值系數(shù)表和年金現(xiàn)值系數(shù)表是按常見(jiàn)的后付年金編制的，在利用這種后付年金系數(shù)表計(jì)算先付年金的終值和現(xiàn)值時(shí)，可在計(jì)算后付年金的基礎(chǔ)上加以適當(dāng)調(diào)整。計(jì)算公式如下：【例2-7】張先生每年年初存入銀行2 000元，年利率7%。則5年后本利和應(yīng)為：=2 000×5.751×1.07=12 307(元)4

8、、先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式如下：【例2-8】租入B設(shè)備，若每年年初支付租金4 000元，年利率為8%。則5年中租金的現(xiàn)值應(yīng)為：=4 000×3.993×1.08=17 249（元）5、延期年金現(xiàn)值的計(jì)算是指在最初若干期沒(méi)有收付款項(xiàng)的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項(xiàng)。m期以后的n期年金現(xiàn)值，可以用圖2-5表示。圖2-5計(jì)算公式如下：【例2-9】W項(xiàng)目于1991年動(dòng)工，由于施工延期5年，于1996年年初投產(chǎn)，從投產(chǎn)之日起每年得到收益40 000元。按每年利率6%計(jì)算，則10年收益于1991年年初的現(xiàn)值為：=40 000×7.36×0.747=219 917（

9、元）或：=40 000×9.712-40 000×4.212=220 000（元）第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值教師講解一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大都是在風(fēng)險(xiǎn)和不確定的情況下進(jìn)行的，離開(kāi)了風(fēng)險(xiǎn)因素就無(wú)法正確評(píng)價(jià)企業(yè)收益的高低。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值原理，揭示了風(fēng)險(xiǎn)同收益之間的關(guān)系，它同資金時(shí)間價(jià)值原理一樣，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。根據(jù)對(duì)未來(lái)情況的掌握程度，投資決策可分為三種類型：1.確定性投資決策。是指未來(lái)情況能夠確定或已知的投資決策。2.風(fēng)險(xiǎn)性投資決策。是指未來(lái)情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性概率為已知的投資決策。3.不確定性投資決策。是指未來(lái)情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的

10、可能性也不清楚的投資決策。在財(cái)務(wù)管理中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性并不作嚴(yán)格區(qū)分，往往把兩者統(tǒng)稱為風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)在長(zhǎng)期投資中是經(jīng)常存在的。投資者討厭風(fēng)險(xiǎn)，不愿遭受損失，為什么又要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資呢?這是因?yàn)橛锌赡塬@得額外的收益風(fēng)險(xiǎn)收益。人們總想冒較小的風(fēng)險(xiǎn)而獲得較多的收益，至少要使所得的收益與所冒的風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)，這是對(duì)投資的基本要求。風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)收益額和風(fēng)險(xiǎn)收益率。投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱為風(fēng)險(xiǎn)收益額；風(fēng)險(xiǎn)收益額對(duì)于投資額的比率，則稱為風(fēng)險(xiǎn)收益率。二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算對(duì)風(fēng)險(xiǎn)衡量時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：1、確定某一行動(dòng)結(jié)果的變動(dòng)性，即概率分布?！纠?-10】南方

11、公司某投資項(xiàng)目有甲、乙兩個(gè)方案，投資額均為10 000元，其收益的概率分布如表2-2所示。2、計(jì)算該行動(dòng)的期望值，即上述概率分布中所有未來(lái)收益的加權(quán)平均值。甲方案=20%×0.3+10%×0.5+5%×0.2=12%3、標(biāo)準(zhǔn)離差。反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度的指標(biāo)之一，以絕對(duì)額反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。4、標(biāo)準(zhǔn)離差率。反映各隨機(jī)變量偏離期望收益值程度的指標(biāo)之一，以相對(duì)數(shù)反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小。=(5.57%÷ 12.00%)×100%=46.42%標(biāo)準(zhǔn)離差屬于絕對(duì)額指標(biāo)，適用于單一方案的選擇，不適用于多方案的選擇；而標(biāo)準(zhǔn)離差率屬于相對(duì)數(shù)指標(biāo)，常用于多

12、方案的選擇。5、風(fēng)險(xiǎn)收益率。標(biāo)準(zhǔn)離差率可以反映投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的程度，但無(wú)法反映風(fēng)險(xiǎn)與收益間的關(guān)系。由于風(fēng)險(xiǎn)程度越大，得到的收益率也應(yīng)越高，而風(fēng)險(xiǎn)收益與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。上例中，如果風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為8%，則風(fēng)險(xiǎn)收益率為：6、風(fēng)險(xiǎn)決策的基本規(guī)則。為了正確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)條件下的決策，對(duì)單個(gè)方案往往是將該方案的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差（或標(biāo)準(zhǔn)離差率）的最高限值比較，當(dāng)前者小于或等于后者時(shí)，該方案可以被接受，否則予以拒絕；對(duì)多個(gè)方案則是將該方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率與企業(yè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)離差率的最高限值比較，當(dāng)前者小于或等于后者時(shí)，該方案可以被接受，否則予以拒絕。只有這樣，才能選擇標(biāo)準(zhǔn)離

13、差最低、期望收益最高的最優(yōu)方案。三、組合投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、組合投資的風(fēng)險(xiǎn)種類及其特性。組合投資的風(fēng)險(xiǎn)分為：（1）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)），是指某些因素對(duì)單一投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)），是指某些因素對(duì)市場(chǎng)上所有投資造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通常用系數(shù)表示，用來(lái)說(shuō)明某種證券（或某一組合投資）的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。2、組合投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系（1）由于多樣化投資可以把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉，因而組合投資的風(fēng)險(xiǎn)只余下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從這一點(diǎn)上講，組合投資的收益只反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益是投資者因

14、冒不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。用公式表示為：（2）組合投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益的決定因素。決定組合投資風(fēng)險(xiǎn)和收益高低的關(guān)鍵因素是不同組合投資中各證券的比重，因?yàn)閭€(gè)別證券的系數(shù)是客觀存在的，是無(wú)法改變的。但是，人們通過(guò)改變組合投資中的證券種類或比重即可改變組合投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。（3）組合投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系可以用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)表示：【例2-11】某企業(yè)持有甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，其系數(shù)分別是1.2、1.6和0.8，他們?cè)谧C券組合中所占的比重分別是40%、35%和25%，此時(shí)證券市場(chǎng)的平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。問(wèn)：（1）上述組合投資的風(fēng)險(xiǎn)收益率和收益率是多

15、少？（2）如果該企業(yè)要求組合投資的收益率為13%，問(wèn)你將釆取何種措施來(lái)滿足投資的要求？解：（1）（2）由于該組合的收益率（12.2%）低于企業(yè)要求的收益率（13%），因此可以通過(guò)提高系數(shù)高的甲或乙種股票的比重、降低丙種股票的比重實(shí)現(xiàn)這一目的。第三節(jié) 資金成本教師講解一、資金成本的概念和作用（一）資金成本的概念資金成本指的是企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。包括（1）用資費(fèi)用，是指企業(yè)在使用資金中而支付的費(fèi)用，如股利、利息等，其金額與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短成正比，它是資金成本的主要內(nèi)容；（2）籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資金中而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等，其金額與資金籌措有關(guān)而

16、與使用資金的數(shù)額多少及時(shí)間長(zhǎng)短無(wú)關(guān)。由于存在籌資費(fèi)用，企業(yè)計(jì)劃籌資額與實(shí)際籌資額是不相等的，實(shí)際籌資額等于計(jì)劃籌資額減籌資費(fèi)用，因此企業(yè)使用資金的實(shí)際代價(jià)高于名義代價(jià)。如果不考慮所得稅因素，資金成本應(yīng)按下列公式計(jì)算：（二）資金成本的作用1、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、擬定籌資方案的依據(jù)。這種影響主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素、是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)、是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)、是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。2、資金成本在企業(yè)投資決策中的作用：當(dāng)采用凈現(xiàn)值指標(biāo)決策時(shí)，常以資金成本作為折現(xiàn)率，此時(shí)凈現(xiàn)值為正則投資項(xiàng)目可行，否則不可行

17、；當(dāng)以內(nèi)部收益率指標(biāo)決策時(shí)，資金成本是決定項(xiàng)目取舍的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)。只有當(dāng)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率高于資金成本時(shí)，項(xiàng)目才可能被接受，否則就必須放棄。二、個(gè)別資金成本的計(jì)算個(gè)別資金是指各種籌資方式的資金成本，其計(jì)算是加權(quán)平均（綜合）資金成本計(jì)算及相關(guān)決策的重要依據(jù)。1、債券成本債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。2、銀行借款成本銀行借款成本的計(jì)算基本與債券一致：3、優(yōu)先股成本優(yōu)先股的成本由籌資費(fèi)用和股利構(gòu)成，其股利在稅后支付。4、普通股成本普通股成本的計(jì)算，存在多種不同方法，其主要方法為估價(jià)法。這種方法是利用估價(jià)普通股現(xiàn)值的公式，來(lái)計(jì)算普通股成本的一種方法。許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)年增長(zhǎng)率為g，則普通股成本為：5、留存收益成本留存收益成本的計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。如果股利不斷增加的企業(yè)，其公式為：三、加權(quán)平均資金成本的計(jì)算加權(quán)平均資金成本是以各類資金在全部資金中所占有的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各類資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均后形成的，其