固定收益證券6

1、固定收益證券綜合測(cè)試題六一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共計(jì)20分）1假定到期收益率曲線(xiàn)是水平的，都是 5%。一個(gè)債券票面利率為 6%，每年支付一次利息，期限 3年。如果到期收益率曲線(xiàn)平行上升一個(gè)百分點(diǎn)，則債券價(jià)格變化（ ）。A2.32B. 2.72C. 3.02D. 3.222. 某一8年期債券，第13年息票利率為6.5%，第45年為7%，第67年為7.5%，第8年升為8%就屬于（）A. 多級(jí)步高債券 B. 遞延債券 C.區(qū)間債券 D.棘輪債券3.在純預(yù)期理論的條件下，先下降后上升的的收益率曲線(xiàn)表示：（ ）A.對(duì)短期債券的需求下降，對(duì)長(zhǎng)期債券的需求上升B.短期利率在未來(lái)被認(rèn)為可能下降C. 對(duì)短期債

2、券的需求上升，對(duì)長(zhǎng)期債券的需求下降D.投資者有特殊的偏好4. 5年期債券的息票率為10，當(dāng)前到期收益率為8，該債券的價(jià)格會(huì)（ ）A.等于面值B.高于面值C.低于面值D.無(wú)法確定5.下面的風(fēng)險(xiǎn)衡量方法中，對(duì)含權(quán)債券利率風(fēng)險(xiǎn)的衡量最合適的是（ ）。A麥考利久期B.有效久期C.修正久期D.凸度6. 債券組合管理采用的指數(shù)策略非常困難是（ ）A.主要指數(shù)中包含的債券種類(lèi)太多，很難按適當(dāng)比例購(gòu)買(mǎi) B.許多債券交易量很小，所以很難以一個(gè)公平的市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)到C.投資經(jīng)理需要大量的管理工作A、B和C7. 債券的期限越長(zhǎng)，其利率風(fēng)險(xiǎn)（ ）。A.越大 B.越小 C.與期限無(wú)關(guān) D.無(wú)法確定8. 一個(gè)投資者按 85

3、元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了面值為 100元的兩年期零息債券。投資者預(yù)計(jì)這兩年的通貨膨脹率將分別為 4%和 5%。則該投資者購(gòu)買(mǎi)這張債券的真實(shí)到期收益率為（ ）。9. On-the-run債券與off-the-run債券存在不同，On-the-run債券（ ）A.比off-the-run債券期限更短B.比off-the-run債券期限更長(zhǎng)C.為公開(kāi)交易，off-the-run債券則不然D. 是同類(lèi)債券中最新發(fā)行的10. 一位投資經(jīng)理說(shuō)：“對(duì)債券組合進(jìn)行單期免疫，僅需要滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件：資產(chǎn)的久期和債務(wù)的久期相等；資產(chǎn)的現(xiàn)值與負(fù)債的現(xiàn)值相等。”他的說(shuō)法對(duì)嗎，為什么？( )A.對(duì)B.不對(duì)，因?yàn)檫€必須考慮信用風(fēng)險(xiǎn)

4、C.不對(duì)，因?yàn)檫€必須考慮收益曲線(xiàn)的平行移動(dòng)D.不對(duì)，因?yàn)檫€必須考慮投資期限二、問(wèn)答題（第1題10分，第2題15分，共計(jì)25分）1. 支撐債券系列或伴侶債券系列在CMO結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中的作用是什么？2. 判斷債券組合管理中采用的指數(shù)策略屬于哪一種策略（積極、消極或混合型），并說(shuō)明現(xiàn)實(shí)中采用該策略面臨的困難。三、計(jì)算題（第1題15分，第2、3題各20分，共計(jì)55分）1. 一個(gè)面值為10萬(wàn)美元的中長(zhǎng)期利率期貨，某一可交割債券的剩余期限為15年9個(gè)月，息票率為7%，每半年付息，該期貨報(bào)價(jià)為110-17。求（1）該可交割債券的轉(zhuǎn)換系數(shù) （2）該債券的實(shí)際交割價(jià)格2. 一家公司3年后要支付出去2000萬(wàn)元，7年

5、后要支付1000萬(wàn)元。你是該公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，要確保未來(lái)的現(xiàn)金支付。你需要構(gòu)建一個(gè)資產(chǎn)組合，其中可供選擇的資產(chǎn)包括下面2種債券： （1）2年期零息債券，價(jià)格為82.645（100元面值）； （2）10年的零息債券，價(jià)格為38.554（100元面值）。 請(qǐng)計(jì)算： a. 資產(chǎn)組合的價(jià)值是多少？b. 每種債券投資多少？c. 如果利率突然上升，你構(gòu)建的組合是贏還是虧，還是無(wú)所謂？3. 某銀行交易員在某交易日快結(jié)束時(shí)持有5年期公司債券面值100萬(wàn)元，票面利率為6.9%（半年支付），價(jià)格為平價(jià)。該債券流動(dòng)性很差，因此出售該債券會(huì)遭受很大的損失。而隔夜持有該債券也有很大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)利率上升可能性比較大，該銀

6、行交易員賣(mài)空流動(dòng)性很強(qiáng)的國(guó)債來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。具體情況是，市場(chǎng)中有下面的債券：10年期，利率為8%，價(jià)格P=1109（面值1000元）3年期，利率為6.3%，價(jià)格P=1008.1（面值1000元）問(wèn)題：（1） 為了避險(xiǎn)，應(yīng)該賣(mài)空多少10年期國(guó)債？如果賣(mài)空3年期國(guó)債，賣(mài)空多少？（2） 如果所有債券到期收益率一夜之間上升1%，該交易員在完成賣(mài)空頭寸操作之后，其交易結(jié)果如何？如果要賣(mài)空兩種國(guó)債，那么10年期和3年期國(guó)債各賣(mài)空多少？固定收益證券綜合測(cè)試題六附：參考答案一、單項(xiàng)選擇題（每題2分，共計(jì)20分）1B 2A 3C 4B 5B 6D 7A 8A 9D 10B二、問(wèn)答題（第1題10分，第2題15分，共計(jì)

7、25分）1. 伴隨債券吸納了提前償付風(fēng)險(xiǎn)。計(jì)劃分期償還類(lèi)別債券計(jì)劃通過(guò)把不確定的現(xiàn)金流引向伴隨債券而予以維持。在提前償付速度較快的情況下，伴隨債券通過(guò)吸收超過(guò)PAC債券計(jì)劃本金的償付部分來(lái)支持該債券。在提前償付速度較慢的情況下，如果沒(méi)有足夠的本金買(mǎi)足嫌棄需要支付的PAC債券，伴隨債券本金的償還將被延期。按照這種支持機(jī)制，快于預(yù)測(cè)速度的提前償付會(huì)使伴隨債券得到更快的償還，或使加權(quán)平均壽命期縮短。相反，慢于預(yù)測(cè)速度的提前償付將使伴隨債券保持更長(zhǎng)的時(shí)間或延長(zhǎng)其加權(quán)平均壽命期。2消極。復(fù)制債券指數(shù)面臨的問(wèn)題： 1）指數(shù)都包括了5000種以上的債券，這使得按它們的市值比重購(gòu)買(mǎi)十分困難。 2）許多債券在市

8、場(chǎng)中交易量很小，流動(dòng)性很差，這意味著很難以一個(gè)公平的價(jià)格去購(gòu)買(mǎi)它們。 3）同股票指數(shù)相比，債券指數(shù)的樣本處于不斷的變化中。當(dāng)一只債券的到期年限低于1年時(shí)，就會(huì)從指數(shù)中被剔除，而新發(fā)行的債券則不斷補(bǔ)充進(jìn)來(lái)。這意味著基金經(jīng)理必須頻繁調(diào)整或重新平衡資產(chǎn)組合，以便使資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)與指數(shù)中的債券結(jié)構(gòu)盡可能匹配。 4）債券產(chǎn)生的大量利息收入需要再投資，這也使債券指數(shù)基金的管理工作復(fù)雜化。三、計(jì)算題（第1題15分，第2、3題各20分，共計(jì)55分）1. 該債券的下次付息日為3個(gè)月后，在下次付息時(shí)，債券價(jià)格為，再把該債券折現(xiàn)到當(dāng)前時(shí)刻，則債券現(xiàn)價(jià)為美元。由于這個(gè)價(jià)格包含了自上次付息到現(xiàn)在的應(yīng)計(jì)利息1.75美元，

9、所以在計(jì)算轉(zhuǎn)換系數(shù)時(shí)，應(yīng)把這個(gè)應(yīng)計(jì)利息減去。則一美元面值的該債券的凈價(jià)為（111.6392-1.75）/100=1.0989。也就是說(shuō)該債券的轉(zhuǎn)換系數(shù)為1.0989。由于期貨交易所給出的期貨報(bào)價(jià)是凈價(jià)（clean price），而實(shí)際交付的價(jià)格（dirty price）應(yīng)該包含累積應(yīng)計(jì)利息。因此：國(guó)債期貨的交割價(jià)格=期貨價(jià)格×轉(zhuǎn)換系數(shù)累積的應(yīng)計(jì)利息。則該國(guó)債券的實(shí)際交割價(jià)格為：2. 由于2年期零息債券的價(jià)格為82.645，年有效收益率為10%；而10年期債券的價(jià)格為38.554，年有效收益率也是10%，所以，到期收益率為水平的10%,因此，資產(chǎn)和負(fù)債的折現(xiàn)率都是10%。 負(fù)債的價(jià)值為

10、組合的價(jià)值也應(yīng)該是2015.79為了避險(xiǎn)，要讓資產(chǎn)的持續(xù)期等于負(fù)債的持續(xù)期 2年期負(fù)債的持續(xù)期為2，7年期負(fù)債的持續(xù)期為7，加權(quán)平均的持續(xù)期為 3*1502.63/ 2015.79 +7*513.16 / 2015.79 =4.02令2年期債券投資比重為X，10年期債券投資比重圍1-X，則2X + 10(1-X) =4.02X=74.4% ；1-X=25.6%3.計(jì)算步驟：第一， 計(jì)算被避險(xiǎn)債券的修正久期第二， 計(jì)算賣(mài)空債券的修正久期第三， 計(jì)算避險(xiǎn)系數(shù)問(wèn)題（1）：對(duì)于5年期公司債券而言，票面利率6.9%(半年支付)，平價(jià)交易。因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688對(duì)于10年期國(guó)債而言，

11、票面利率8%，價(jià)格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005對(duì)于3年期國(guó)債而言，票面利率6.3%，價(jià)格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=2.7設(shè)10年期國(guó)債賣(mài)空數(shù)量為N10，需滿(mǎn)足：7.005×N10 =100萬(wàn)×4.1688N10=593861.5設(shè)3年期國(guó)債賣(mài)空數(shù)量為N3，需滿(mǎn)足：2.7×N3 =100萬(wàn)×4.1688N3=1544000問(wèn)題（2）：該銀行交易員在了結(jié)賣(mài)空頭寸后的交易結(jié)果如下：5年期公司債券的到期收益率上升到7.9%，價(jià)格下降到959.344元（面值1000元）。投資者損失了40656元，即100萬(wàn)×（1-0.959344）=40656元10年期國(guó)債的到期收益率上升到7.5%，價(jià)格下跌到1034.74元（面值為1000元）。相當(dāng)于原來(lái)價(jià)格的93.3%（1034/1109）。賣(mài)空10年期國(guó)債實(shí)現(xiàn)的收益為39788.7，即593861×（1-0.933）=39788.7（元）3年期國(guó)債的到期收益率上升到7%，價(jià)格為981.35元（面值1000元）。相當(dāng)于原來(lái)價(jià)格的97.346%（981.35/1008.1）。賣(mài)空3年期國(guó)債實(shí)現(xiàn)的收益是41070元，即1544000