私募股權投資理論與實務01_1442323238

1、第一章 私募股權投資概要第一節(jié) 什么是私募股權基金私募基金和私募股權基金私募股權投資的主體和盈利模式私募股權基金的發(fā)展歷史第二節(jié) 私募股權基金的特點和類型私募股權基金的特點私募股權基金的類型私募股權投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資等的差異第一節(jié) 什么是私募股權基金一、私募基金和私募股權基金（一）基金的含義 一般而言，基金是通過公募或私募以及政府注資等多種形式，將投資者所投資的資產集合成為一個資產池，通常初始的資產池主要是由現(xiàn)金資產構成，然后被委托的基金管理人可以將這些資產投資于其他貨幣、股票、債券、期貨期權、大宗商品以及諸如房地產、貴金屬等基金章程所規(guī)定的具體領域，通過對這些資產的操作實現(xiàn)投資者的目

2、的。（二）私募基金 1.私募基金的含義 所謂私募基金，是指通過非公開方式，面向少數(shù)機構投資者募集資金而設立的基金。2.私募基金的特征首先，私募基金通過非公開方式募集資金。其次，在募集對象上，私募基金的對象只是少數(shù)特定的投資者，圈子雖小門檻卻不低。再次，和公募基金相比，所需要披露的信息較少。最后，私募基金的發(fā)起人、管理人一般需要以自有資金投入基金管理公司?；鸸芾碚咭话阋钟谢?%5%的份額。3.私募基金的優(yōu)勢（1）產品更有針對性，能滿足投資人的特殊偏好。（2）更容易風格化。（3）更高的收益率。（三）私募股權基金1.私募股權基金和私募股權投資的含義（1）私募股權基金 私募股權基金主要通過私募而

3、不是向公眾公開募集的形式獲得資金，對非上市企業(yè)進行權益性投資，即將每一單位的投資額最終兌換為被投資對象的股權，然后通過各類方法使得被投資企業(yè)快速發(fā)展，實現(xiàn)股權的快速成倍增值，并在交易實施過程中考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層收購等方式，最終出售所持股份獲利。私募股權基金也稱私募股權資本、私募股權投資基金等。（2）私募股權投資 私募股權投資有狹義和廣義之分。狹義的私募股權投資主要指對已經形成一定規(guī)模并產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的投資，即投資階段限定在IPO之前的發(fā)展成熟階段發(fā)展成熟階段。 廣義的私募股權投資涵蓋企業(yè)IPO之前各階段的權益投資，包括對處于種子期、發(fā)展期或者成熟期的企業(yè)進

4、行的投資。 本教材所研究的私募股權投資重點是狹義的私募股權投資。2.私募股權基金的形式（1）設立一個公司，投資人通過認購公司的股份對私募股權投資基金進行投資；（2）成立一個有限合伙企業(yè)，投資人通過入伙向私募股權基金投資；（3）還可以是一種信托關系，私募股權基金接受投資者的資金信托，對外進行股權投資。3.私募股權基金與私募基金的區(qū)別 私募基金是私下向特定投資人募集資金進行的一種集合投資，是一種“地下基金”，處于我國法律監(jiān)管的灰色地帶。二、私募股權投資的主體和盈利模式（一）私募股權投資的主體1.私募股權投資的主體關系 投資者、私募股權基金、基金管理者和接受私募股權投資的企業(yè)是國際私募的四大核心主體

5、。這四者的關系是：投資者把錢交給私募股權基金，私募股權基金管理者通過對項目篩選以后把錢投給接受投資的公司，并和公司管理者一起經營管理公司，等到企業(yè)成熟以后通過企業(yè)首次公開上市、整體出售等方式轉讓股份、退出企業(yè)并得到資產增值，然后私募股權基金再將資本及其增值返還給投資者。這樣，一輪私募股權投資就宣告結束了。2.私募股權投資的主體構成（1）投資者（2）私募股權投資基金 私募股權基金是投資者和接受投資企業(yè)之間不可缺少的紐帶，它搭建起了投資者和被投資者之間的橋梁。（3）私募股權基金的管理者（4）接受投資的企業(yè)（5）中介機構（會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等）（二）私募股權投資的盈利模式1.私募

6、股權投資盈利模式的本質 私募股權投資說到底是一種財務性投資，它并不追求占有被投資企業(yè)的股份以此獲得長期的股息和紅利回報，它所追求的是企業(yè)價值的發(fā)現(xiàn)、增值和放大，從而帶動所投資股權的價值增加，并通過市場交易來最終獲取所投資股權的價差。 從這個意義上來說，私募股權基金本質上是一種金融資本，而不是產業(yè)資本。2.私募股權基金實現(xiàn)盈利的階段 私募股權基金雖然是金融資本，但是在投入到接受投資企業(yè)后，短期內成為了產業(yè)資本，具備產業(yè)資本的特點。具體而言，私募股權基金實現(xiàn)盈利在產業(yè)資本時期分為五個階段。（1）價值發(fā)現(xiàn)階段 通過項目篩選，發(fā)現(xiàn)有價值的項目。（2）價值持有階段 基金管理人完成對項目的盡職調查后，完成

7、對項目公司的投資，成為項目公司的股東，持有項目公司的價值。（3）價值提升階段 基金管理人依托自身的資本聚合優(yōu)勢和資源整合優(yōu)勢，對項目公司的戰(zhàn)略、管理、市場和財務等進行全面提升，使企業(yè)基本面得到改善優(yōu)化，企業(yè)的內在價值得到有效提升。（4）價值放大階段 經過價值提升，培育35年后，通過在資本市場IPO，或者溢價出售給產業(yè)集團、上市公司，實現(xiàn)價值的放大。（5）價值兌現(xiàn)階段 公司上市后，基金管理人選擇合適的時機和合理的價格，在資本市場拋售項目企業(yè)的股票，實現(xiàn)價值的最終兌現(xiàn)。第二節(jié) 私募股權基金的特點和類型一、私募股權基金的特點（一）投資運作期限較長，屬中長期投資（二）組織形式以有限合伙型為主（三）一般

8、不會控股接受投資企業(yè)（一般選擇不超過30%的股權進行投資。）（四）對產業(yè)認知有較高要求（對于認知有限的領域從不涉獵。）（五）主要集中于企業(yè)的成長階段和擴充階段二、私募股權基金的類型（一）從隸屬關系區(qū)分1.獨立的私募股權資本有限公司 這類公司主要采用有限合伙的形式，不隸屬于其他任何機構，由對合伙債務承擔有限責任的有限合伙人和對合伙債務承擔無限責任的普通合伙人共同組成股東，一般不設立董事會，資金主要來自于有限合伙人，普通合伙人僅提供少量資金，但是對產生的債務承擔無限的責任。 一般情況下，普通合伙人出資約為基金總值的1%，獲取的回報為基金盈利的20%。2.金融公司附屬的私募股權投資公司3.工業(yè)公司附

9、屬的私募股權投資公司4.獨立的小企業(yè)投資公司 這類公司沒有明確定義，主要特點是資金規(guī)模小，運作上不一定專注于私募股權投資，還廣泛參與短期借貸、證券二級市場代客理財?shù)?。（二）從投資階段區(qū)分 廣義的私募股權投資可以劃分為創(chuàng)業(yè)投資、發(fā)展資本、并購基金、過橋資本、重振資本、Pre-IPO資本等。1.創(chuàng)業(yè)風險投資 主要投資于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段或產業(yè)化早期階段，為其提供研發(fā)資金和營運資金。2.增長基金 投資于產業(yè)化成功后的擴張階段，為企業(yè)提供所需的固定資產投資和流動資金，來擴大生產規(guī)模和提高產能。3.收購兼并基金4.過橋融資5.其他類型（如專注于解決財務危機的基金、重振資本等）三、私募股權投資與戰(zhàn)略性投資、證券投資的差異（一）私募股權投資與戰(zhàn)略性投資的差異1.投資目的不同2.對目標公司控制程度的差異3.投資周期的差異4.資本來源方式的差異5.投資回報方式